hsbc global investment funds - indian equity

HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - INDIAN EQUITY
Compartiment d'une SICAV luxembourgeoise - Partie 1
Société propriétaire du fonds : HSBC
Gestionnaire du fonds/conseiller : HSBC Global Asset Management
Gestionnaire(s) de portefeuille attitré(s) :
Sanjiv Duggal (depuis lancement)
Catégorie : Actions Inde
Siège : Singapour
Date de lancement : mars 1996
Montant d'actif actuel (novembre 2011) :
3,837 Md$
Contacter le groupe : +352 2605 9553 ou
www.assetmanagement.hsbc.com
février 2012
Pour plus d’informations sur les fonds couverts par S&P,
veuillez consulter www.FundsInsights.com
Style d'investissement
Rendement
Mixte
Opinion Standard & Poor's (janvier 2012)
Croissance
Grande
capitalisation
Moyenne
capitalisation
Petite
capitalisation
Statistiques de performance
3 ans
Fonds
93,9%
Médiane de la catégorie Standard &
Poor's
88,1%
Indice**
85,7%
Classement du fonds
102/289
Classement ajusté de la volatilité
201/289
** S&P/IFCI India USD
N. B. : La performance est cumulée
Gestionnaire et équipe de gestion
Caractéristiques de risque
3 ans
Perte maximale (%)
Volatilité
La performance récente relègue le fonds dans le dernier quartile de la catégorie S&P sur cinq ans. Compte
tenu de sa nature, nous aurions attendu du fonds une légère sous-performance ces dernières années.
Or, le niveau de faiblesse du fonds par rapport à la catégorie soulève des inquiétudes. La sélection de
titres dans les secteurs de la consommation de base et des services financiers a pesé sur la performance,
les incertitudes régionales ayant amené les investisseurs à se montrer plus défensifs. Les problèmes de
corruption ont affecté le sentiment du marché ; le scandale récent dans le secteur des télécommunications,
par exemple, a fait d'Unitech la plus mauvaise performance du portefeuille au cours des 12 derniers mois.
Malgré cela, Sanjiv Duggal (gestionnaire principal depuis le lancement du fonds) et son équipe estiment
que le pire est maintenant passé, au vu du fait que le Gouvernement travaille à la formulation d'une
réponse efficace à ces problèmes.
La construction du portefeuille commence par l'identification des secteurs/thèmes les plus susceptibles,
selon l'équipe, de profiter des cycles économiques et opérationnels, et considérés comme les principaux
moteurs de création de valeur. Une analyse qualitative et quantitative permet ensuite de générer des
idées. L'accent est mis sur les sociétés qui affichent une gestion efficace, des valorisations attrayantes et
une stratégie définie de croissance des bénéfices et de génération de trésorerie. Au niveau des valeurs
individuelles, les déviations importantes par rapport à l'indice de référence sont le reflet de l'approche du
fonds, relativement libre de contraintes.
Une plus grande interaction avec l'équipe basée en Inde devrait se traduire par un renforcement bénéfique
des ressources. Bien que la performance récente mette la note sous pression, l'expérience de l'équipe et
l'historique de performance à long terme (qui reflète la cohérence de l'approche) permettent au fonds de
conserver sa note S&P AA.
-14,9
38,5
Corrélation
1,0
Bêta
1,1
Classement en déciles
par année civile
Sanjiv Duggal dirige une équipe de cinq professionnels de l'investissement. M. Duggal est responsable
de la gestion des actions indiennes et il gère ce fonds depuis son arrivée en 1996. Les gestionnaires de
fonds Viresh Mehta et Nilang Mehta ont rejoint M. Duggal en 2006 et 2009 respectivement, après avoir
été mutés de HSBC Global Asset Management India à Singapour. Les analystes Divya Balakrishnan et
Deborah Yeo sont chargés de la recherche au niveau des secteurs et des valeurs individuelles. L'équipe
a près de 13 ans d'expérience en moyenne et est responsable d'un volume d'actifs de 5,9 milliards de
dollars américains. Elle a accès à d'autres ressources au sein du groupe et, notamment, à des spécialistes
sectoriels et à une équipe dédiée de traders.
Les visites d'entreprise font partie intégrante du processus ; au moins une personne se rend au moins une
fois par mois en Inde pour visiter des entreprises en compagnie de collaborateurs locaux. L'interaction
avec les sept membres de l'équipe Actions basée en Inde élargit l'éventail des ressources dont dispose
l'équipe de Singapour. L'équipe est également régulièrement en liaison avec l'équipe Marchés émergents
internationaux de Londres et l'équipe Asie de Hong Kong.
Sanjiv Duggal, expert comptable, a travaillé pour Hill Samuel Group, initialement en qualité d'auditeur
interne avant de devenir gestionnaire de fonds émergents. Il a rejoint l'équipe marchés émergents
internationaux de HSBC de Londres en 1996.
Viresh Mehta, diplômé en ingénierie et MMS finance (Bombay University), a une expérience
professionnelle qui remonte à 1992, au cours de laquelle il a travaillé auprès d'investisseurs institutionnels
chez Prabhudas Lilladher et DSP Financial Consultants. Il était responsable négociation chez UBS
Warburg Securities (Inde) avant de rejoindre HSBC Global Asset Management, en 2002.
Style de gestion
Classement en déciles sur périodes annuelles. Le 1er
décile correspond au rang 10, le 2nd décile correspond au
rang 9 et le 10ème au rang 1.
Source des données de performance - © 2011 Lipper inc.
Tous droits réservés. Toutes les données statistiques ont
été calculées sur des périodes terminées le 31.10.2011
sur la base des NAV (valeurs nettes d'inventaire), en
supposant que le rendement est réinvesti en USD.
Veuillez vous référer à la page 3 pour consulter les
certificats obligatoires des analystes.
L'analyse top-down des cycles économiques internationaux et locaux sur le marché indien est complétée
par une sélection de titres spécifiques. Le style " growth/value " de l'équipe varie en fonction des
conditions, mais le fonds privilégie surtout les grandes capitalisations, avec une part de moyennes
capitalisations limitée à 12,5 %.
La première étape du processus d'investissement consiste à analyser les cycles économiques pour
identifier les principaux moteurs de l'économie qui vont permettre à l'équipe de formuler des perspectives
sectorielles/thématiques. La rotation des secteurs/thèmes est un élément critique de la performance
relative et l'écart par rapport à la pondération indicielle est souvent important, bien que limité à un facteur
de 3 pour les secteurs représentant moins de 10 % de l'indice et de 1,5 pour les secteurs représentant plus
de 20 %.
Au moyen d'un filtre basé sur des critères de liquidité et de capitalisation boursière, Sanjiv Duggal cherche
à identifier des titres convaincants dotés d'une gestion efficace, d'une stratégie définie de croissance
des bénéfices et de génération de trésorerie, d'un avantage concurrentiel, d'une solidité financière, d'une
valorisation attrayante et d'une gouvernance d'entreprise améliorée. Il en résulte un portefeuille de 40 à
80 titres dont la surveillance étroite est assurée par des équipes indépendantes chargées du contrôle des
risques. La fourchette de tracking error se situe entre 4 et 12 %, et le plafond d'exposition aux valeurs
individuelles est proche de 10 %.
La discipline de vente est rigoureuse, déclenchée par des facteurs divers comme un changement de
logique d'investissement, un changement significatif intervenu au niveau de l'équipe dirigeante ou le fait
qu'une valeur se négocie à un prix supérieur à sa juste valeur.
HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - INDIAN EQUITY
Compartiment d'une SICAV luxembourgeoise - Partie 1
Société propriétaire du fonds : HSBC
Gestionnaire du fonds/conseiller : HSBC Global Asset Management
Analyse du portefeuille et de la performance (novembre 2011)
La volatilité de la performance a été élevée ces dernières années. Malgré un biais pro-cyclique mis en
place trop tôt lors de la crise liée à Lehman, le maintien de ce positionnement en 2009 au moment de la
reprise des valeurs cycliques a permis au fonds de dégager un rendement de 132 % et de se classer dans
le premier décile. En revanche, l'année 2010 a été difficile et l'année en cours se montre tout aussi difficile
jusqu'à présent. Le fonds a connu des sorties de capitaux et, malgré l'absence de problèmes de liquidité
majeurs, certaines expositions aux petites et moyennes capitalisations ont été réduites.
Les services financiers et la consommation de base ont le plus pesé sur la performance. Unitech, qui
a formé avec Telenor une joint-venture de téléphonie mobile dans la région, a vu son titre souffrir du
scandale de corruption qui a touché le secteur des télécommunications. L'absence du titre HDFC au
sein du portefeuille, écarté pour des raisons de valorisation et représentant l'une des plus fortes souspondérations par rapport à l'indice, a également pénalisé la performance en raison de la surperformance
enregistrée par le titre.
Caractéristiques du portefeuille
(novembre 2011)
Nombre de positions
98
Pourcentage dans le Top 10
55,0
Taux de rotation (%)
25%
10 premières lignes
%
La sélection de titres s'est avérée plus efficace dans les secteurs de la technologie et des
télécommunications, en résistant mieux aux conditions de marché volatiles. HCL Technologies, le plus
forte surpondération du fonds et l'une des principales lignes, a dégagé la meilleure performance sur les 12
derniers mois et l'exposition est passée de 6,5 % à près de 10 % au cours de cette même période. Une
performance qui tranche avec celle de Maruti Suzuki India, autre ligne principale du portefeuille, aux prises
avec des conflits sociaux.
Cairn Energy *
8,7
HCL Technologies *
8,5
Maruti Suzuki India *
8,3
Jindal Steel & Power *
6,4
State Bank of India *
5,0
Au moment de la revue, les principaux changements concernaient une augmentation de plus de 15 %
de l'exposition au secteur informatique et une diminution du secteur des télécommunications (avec pour
seule ligne Bharti Airtel), à moins de 0,5 %. Infosys, occultée l'an dernier pour des raisons de valorisation
au profit de Cognizant Technology et Wipro, a réintégré le portefeuille et son exposition est l'une des plus
fortes de l'année. La position sur Cognizant, désormais liquidée, s'est avérée être une bonne sélection
puisque le titre est ensuite devenu l'un des principaux moteurs de performance.
United Spirits *
4,4
Mahindra & Mahindra
4,0
Aditya Birla Nuvo
3,9
Unitech *
3,0
Dr Reddy's Laboratories *
2,8
*Dans les 10 premières lignes il y a un an
Performance cumulée
Allocation sectorielle
%
Biens de consommation cycliques
Biens de consommation non-cycliques
10,5
Financières
22,0
Industries
Fonds
Indice**
Médiane
%
77,9
80,4
67,5
Rang
37/194
%
-70,3
-63,7
-63,6
Rang
217/234
** S&P/IFCI India USD
Indice de référence: S&P/IFCI India USD
Classe d’actifs examinée: LU0066902890 (AD USD)
1050120306-FMQS|E1554549|15160
2009
Matériaux de base
11,6
%
131,5
95,1
90,7
Rang
25/291
%
13,0
19,8
20,4
Autre
2010
Depuis le début de
l'année 31.10.2011
Rang
%
Rang
284/312
-28,0
316/347
-21,1
-20,6
9,7
15,0
Services publics
2008
8,8
Informatique
Télécommunications
2007
6,3
Énergie
Santé
Performance par année civile
13,0
Liquidités
0,4
1,1
19,3
1,6
Les rapports de recherche sur la gestion de fonds de S&P sont
principalement basés sur des informations publiques. Les informations
ne sont pas auditées. Nous pouvons nous appuyer sur des
informations non auditées lors de la préparation des rapports destinés
exclusivement à un usage institutionnel. Un rapport ne constitue ni
un conseil d’investissement, ni une promotion financière ou même
une recommandation d’achat, de maintien, de vente ou de transaction
d’un titre quelconque. Une décision d’investissement ne devrait pas
se baser sur un rapport, celui-ci n’étant fourni qu’à titre d’information
et n’étant pas adapté à un investisseur en particulier. La performance
passée n’est pas une garantie de performance future et nous déclinons
toute responsabilité dans le cas où vous agiriez ou manqueriez
d’agir d’une manière particulière sur la base de ce rapport. La
rémunération perçue en contrepartie de nos rapports de gestion est
généralement versée par l'émetteur du fonds. Nos frais sont basés
sur l’analyse et le temps consacrés au processus de recherche et
ne dépendent pas de l’attribution au fonds d’une notation qualitative.
Les sociétés de gestion de fonds sélectionnent les fonds qu’elles
souhaitent voir notés et peuvent décider de la non-publication de la
notation attribuée par la suite. Nos rapports de gestion de fonds font
l’objet d’un suivi permanent. Les rapports actualisés sont disponibles
sur www.fundsinsights.com. Les fonds décrits dans ce rapport ne sont
généralement pas disponibles aux investisseurs américains. Dans le
cas extrêmement rare où ils le seraient, leur accès est limité aux
« investisseurs accrédités » (terme défini dans la Section 501 de
la Regulation D du Securities Act 1933, telle que modifiée), ou aux
investisseurs jugés comme étant des « acheteurs qualifiés », selon le
terme utilisé dans la Règle 2a51-1 aux termes de la Loi de 1940 sur
les Sociétés d’Investissements (Investment Company Act of 1940).
S&P et les sociétés qui lui sont affiliées fournissent une gamme
étendue de services à, ou se rapportant à, de nombreuses
organisations, y compris les émetteurs de titres, conseillers en
investissement, négociants courtiers, banques d’investissement,
autres institutions financières et intermédiaires financiers, et pourront
en conséquence recevoir une commission ou un autre avantage
économique de la part de ces organisations, y compris de la part des
organisations dont elles pourront recommander, noter, inclure dans
des portefeuilles modèles, évaluer ou autrement traiter les titres ou
services. Les opinions exprimées dans un rapport reflètent les opinions
de notre comité. La rémunération du comité n'est pas liée à une note
spécifique ou aux opinions exprimées dans un rapport. « Standard &
Poor’s » et « S&P » sont les marques propriétaires de Standard &
Poor's Financial Services LLC et sont protégées par l’immatriculation
dans plusieurs territoires. Tous droits réservés. Copyright © 2012
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Symboles et définitions
Notations des fonds " long only "
AAA
AA
A
Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses dans son secteur, sur la base de son
processus d'investissement et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds aux
objectifs similaires.
Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses dans son secteur, sur la base de
son processus d'investissement et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds
aux objectifs similaires.
Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses dans son secteur, sur la base de son processus
d'investissement et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds aux objectifs
similaires.
Notations des fonds de hedge funds
Notations des fonds à performance absolue
Notations des fonds spécialisés
AAA
AA
A
Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses, sur la base de son processus
d'investissement, de son attention au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses
propres objectifs.
Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses, sur la base de son processus
d'investissement, de son attention au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses
propres objectifs.
Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement,
de son attention au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses propres objectifs.
Notations des fonds Ucits III à bêta flexible
AAA
AA
A
Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses, sur la base de son processus
d'investissement, de son attention au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux
fonds à bêta flexible comparables.
Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses, sur la base de son processus
d'investissement, de son attention au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux
fonds à bêta flexible comparables.
Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement,
de son attention au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux fonds à bêta
flexible comparables.
Notations communes à tous les fonds
Non noté (Not Rated ou Les fonds assortis de la mention NR ne satisfont actuellement pas aux critères de performance
NR)
requis ni/ou aux critères qualitatifs minimum.
Sous surveillance (UnderLa note est mise sous surveillance (Under Review) à la suite de changements significatifs affectant
Review ou UR)
le gestionnaire ou l'équipe de gestion, et ce, en attendant que Standard & Poor's Fund Services
détermine leur impact sur l'évaluation qualitative du fonds.
" Nouveau fonds "
" Nouveau fonds " est mentionné dans le cadre d'un événement majeur pour lequel il n'existe aucun
historique de performance relatif au fonds. Ceci comprend : les fonds récemment lancés, la mise
en œuvre d'un nouveau processus d'investissement ou mandat, mais aussi des changements
structurels au sein d'une équipe.
Tenure Review (TR)
Le gestionnaire de fonds/l'équipe impliquée dans la gestion du fonds ne dispose pas actuellement du
minimum de 12 mois d'expérience appropriée en matière de gestion d'investissements, requis pour
l'attribution d'une note.
Notation qualitative de Le fonds s'est vu attribuer une notation qualitative A, AA ou AAA pendant cinq années consécutives
fonds à long terme
au moins, et continue de détenir une note à ce jour.
Notations de volatilité des fonds obligataires
La note de volatilité d'un fonds obligataire reflète l'opinion actuelle de Standard & Poor's de la sensibilité du fonds aux
évolutions du marché. Les notes de volatilité sont une évaluation de la sensibilité d'un fonds aux fluctuations des taux
d'intérêt, au risque de crédit, à la diversification ou à la concentration d'investissement, à la liquidité, à l'effet de levier et autres
facteurs. Pour les catégories V1 à V4, le risque est évalué par rapport à un portefeuille composé d'obligations d'État et libellé
dans la devise du fonds.
V1
Sont notés en catégorie V1 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est faible.
Ces fonds comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant
des emprunts d'État libellés dans la devise du fonds, dont la maturité se situe entre 1 et 3 ans. Ces fonds
comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des titres
d'excellente qualité de crédit dont la maturité moyenne n'excède pas 12 mois. Dans cette catégorie, certains
fonds ont une note suivie du signe " + " qui indique une très faible sensibilité aux variations du marché.
V2
Sont notés en catégorie V2 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est faible
à modérée. Ces fonds comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille
comprenant des emprunts d'État libellés dans la devise du fonds, dont la maturité se situe entre 3 et 7 ans.
V3
Sont notés en catégorie V3 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est modérée.
Ces fonds comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des
emprunts d'État libellés dans la devise du fonds, dont la maturité se situe entre 7 et 10 ans.
V4
Sont notés en catégorie V4 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est modérée à
forte. Ces fonds comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant
des emprunts d'État libellés dans la devise du fonds, dont la maturité excède 10 ans.
V5
Sont notés en catégorie V5 les fonds obligataires dont la sensibilité aux évolutions de marché est forte.
Ces fonds peuvent être exposés à des risques significatifs, tels qu'une très forte concentration des risques,
des effets de levier importants ou des investissements dans des produits structurés complexes et/ou moins
liquides.
V6
Sont notés en catégorie V6 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est la plus forte.
Dans cette catégorie figurent les fonds dont les stratégies d'investissement sont hautement spéculatives
et recèlent des risques élevés, sans pour autant être atténuées par une politique de diversification des
investissements.
Notations N des fonds à performance absolue
La note N indique l'opinion de Standard & Poor's sur la stabilité potentielle du capital d'un fonds, dans des conditions de
marché normales. C'est une note qualitative qui repose toutefois sur l'écart à la baisse hebdomadaire annualisé. N1 est
synonyme de stabilité la plus élevée, N9 de stabilité moindre.