hsbc global investment funds - euroland equity

HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - EUROLAND EQUITY
Compartiment d'une Sicav de droit luxembourgeois - Partie 1
Société propriétaire du fonds : HSBC
Gestionnaire du fonds/conseiller : HSBC Global Asset Management
Gestionnaire(s) de portefeuille attitré(s) :
Frédéric Leguay (depuis mai 2007)
Catégorie : Actions de la zone euro
Siège : Paris
Date de lancement : avril 2003
Montant d'actif actuel (février 2011) : 1 Md€
Contacter le groupe : +33 1 41 02 46 85 ou
www.assetmanagement.hsbc.com
Rapport publié en mai 2011
Pour plus d’informations sur les fonds couverts par S&P, veuillez consulter www.FundsInsights.com
Opinion Standard & Poor's (avril 2011)
Le gestionnaire principal de ce fonds est Frédéric Leguay, responsable de l'équipe Actions européennes de
HSBC. Il bénéficie d'un soutien de poids en la personne du chevronné Denis Grandjean et de l'équipe Grandes
capitalisations, qui utilisent tous le même processus de rentabilité/valorisation. L'équipe Grandes capitalisations
est relativement stable depuis que M. Leguay est à sa tête, les changements intervenus étant essentiellement des
départs en retraite. Le départ de l'analyste financier en octobre 2010 ne semble pas avoir eu beaucoup d'impact
sur la performance et un remplaçant d'expérience a déjà été trouvé. M. Leguay est désormais également
responsable de l'équipe Petites et moyennes capitalisations, auprès de laquelle il promeut le processus et la
croissance des actifs, et il aura à compter de juillet deux analystes ISR sous son autorité.
Style d'investissement
Statistiques de performance
3 ans
Fonds
Médiane de la catégorie Standard &
Poor's
Indice**
Classement du fonds
-6,5%
-12,3%
-11,1%
152/632
Caractéristiques de risque sur 3 ans
Volatilité
La sous-performance relative enregistrée en 2010 est compréhensible compte tenu du fait que le portefeuille
affichait un biais grandes capitalisations axé sur les valorisations. Depuis que M. Leguay a repris la gestion du
fonds, la performance se classe dans le premier quartile en données cumulées grâce à une sélection de titres
solide.
La cohérence d'application et la discipline de l'approche de sélection de titres, conjuguée à la contribution d'une
équipe de grande qualité, permet au fonds de conserver la note S&P AA.
N. B. : La performance est cumulée
Perte maximale (%)
L'approche repose sur un filtrage destiné à identifier des titres dont les niveaux de rentabilité sont en croissance.
Son application est disciplinée, mais la performance du portefeuille est régulièrement supérieure à celle du
modèle, ce qui prouve que la contribution de l'équipe d'expérience ajoute de la valeur. L'équipe cerne très bien
les points faibles du processus de sélection de titres et un ingénieur financier s'attache à améliorer les systèmes
de risque et d'attribution dont dispose l'équipe pour faciliter la construction du portefeuille.
-19,6
26,3
Corrélation
1,0
Bêta
1,1
Classement en déciles par année civile
Gestionnaire et équipe de gestion
Frédéric Leguay dirige l'équipe grandes capitalisations de 10 membres (5 gestionnaires et 5 analystes), basée à
Paris. Les analystes sont répartis par secteur, tandis que les gestionnaires de portefeuilles sont organisés par
stratégies (rentabilité et valorisations, taux de distribution des dividendes et croissance, ISR, création de valeur).
L'équipe gère quelque 5,7 milliards d'euros d'actifs, principalement investis dans des mandats de la zone euro.
Les cinq gestionnaires sont les suivants : Frédéric Leguay (22 ans d'expérience), François Chacun (22), Denis
Grandjean (21), Christophe Peroni (14) and Pascal Pierre (13).
Frédéric Leguay, diplômé de la SFAF, a commencé à gérer des actions européennes en 1991, initialement au
sein d'UAP, acquis par la suite par AXA. Il a rejoint HSBC en juillet 2006 en tant que responsable des actions
européennes.
Style de gestion
Le fonds est géré selon une approche exclusivement bottom-up. La base de données d'environ 600 valeurs de la
zone euro (capitalisation boursière supérieure à 1 milliard d'euros) est filtrée à l'aide d'un modèle propre à la
société qui repose sur la rentabilité (mesurée par le ROCE ou le ROE) et la valorisation par rapport aux actifs
(mesurés par la valeur de marché sur le capital employé ou les fonds propres). Le filtre utilise des données
consensuelles et exclut environ 60 % de l'univers d'investissement, ce qui permet à l'équipe d'axer sa recherche
fondamentale sur les entreprises dont la rentabilité est sous-évaluée.
La sélection de valeurs privilégie trois types de rentabilité : excellente et stable, moyenne mais en progression, et
faible mais avec un potentiel de hausse. Le portefeuille est diversifié autour de 50 à 60 titres. Les pondérations
individuelles dépendent de la conviction du gestionnaire et de la liquidité. Elles varient entre 1 et 5 %.
Classement en déciles sur périodes annuelles. Le 1er décile
correspond au rang 10, le 2nd décile correspond au rang 9
et le 10ème décile au rang 1.
Il n'existe aucun contrôle du risque formel par rapport à l'indice MSCI EMU, qui est utilisé uniquement afin de
comparer la performance. Néanmoins, le portefeuille doit investir au minimum dans 15 des 24 secteurs de l'indice.
Le taux de rotation annuel s'élève en moyenne à 35%, reflet d'un horizon d'investissement d'assez long terme.
Le fonds est investi à 100 % et les contrats à terme indexés servent à équilibrer les entrées de capitaux.
Source des données de performance - © 2009 Morningstar,
Inc. Tous droits réservés. Toutes les données statistiques de
ce rapport ont été calculées sur des périodes terminées le
31/01/2011 sur la base des NAV, en supposant que le rendement est réinvesti en euro.
Veuillez vous référer à la page 3 pour consulter les
certificats obligatoires des analystes.
HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - EUROLAND EQUITY
Compartiment d'une Sicav de droit luxembourgeois - Partie 1
Société propriétaire du fonds : HSBC
Gestionnaire du fonds/conseiller : HSBC Global Asset Management
Analyse du portefeuille et de la performance (février 2011)
Huit des dix premières lignes restent inchangées. Siemens fait partie des positions cycliques réduites pour des
raisons de valorisation. Les positions sur KPN et Total ont aussi été réduites. La ligne Repsol (de long terme)
a été accrue et figure désormais parmi les dix premières. Les valeurs cycliques comme Daimler et Cap Gemini
ont également été renforcées.
L'exposition du portefeuille aux services aux collectivités a baissé, passant d'une surpondération de 4 % à une
sous-pondération pendant une grande partie de l'année 2010. Malgré un filtrage les suggérant sous-évalués,
l'équipe anticipe une certaine pression sur la rentabilité des titres allemands et italiens. La santé est restée
surpondérée, tout comme le secteur financier, avec des valeurs bancaires françaises et espagnoles préférées
aux allemandes.
Le portefeuille affiche un biais grandes capitalisations plus marqué que d'ordinaire, avec 89 % des actifs investis
dans des sociétés dont la capitalisation boursière est supérieure à 5 Md€, ce qui représente une surpondération
par rapport à l'indice. Compte tenu de ce biais, le tracking error était faible par rapport à l'historique récent, en
passant en dessous des 3 %, tandis que l'argent actif s'élevait à 65 %, contre 70 à 75 % d'ordinaire.
Caractéristiques du portefeuille
Nombre de positions
16
Pourcentage dans le Top 10
33
Allocation d'actifs
Style Research montre un léger biais Value, avec pour principal facteur le ratio chiffre d'affaires/cours. La
croissance des bénéfices était également supérieure à la moyenne.
Le fonds se classe dans le premier quartile sur cinq ans, avec une performance émanant essentiellement de la
sélection de titres. Un léger biais Value a également influé sur la performance par rapport à la catégorie.
L'équipe a régulièrement ajouté de la valeur au modèle de sélection de titres.
57
Taux de rotation (%)
(1er février 2011)
%
Biens de consommation
cycliques
15,8
Un manque de titres de matières premières et produits de luxe a pénalisé la performance en 2010, au même
titre que le biais grandes capitalisations, tandis que la performance du modèle était négative.
Biens de consommation
non-cycliques
3,9
La performance classée dans le premier décile en 2009 a eu pour moteur l'exposition à des titres comme BNP
Paribas et Banco Santander dans le secteur bancaire, ou le cabinet de recrutement Randstad. En revanche,
l'absence de VW dans le portefeuille a constitué le principal contributeur positif.
Energie
En 2008, le fonds a tiré profit d'une sous-pondération des banques et d'une surpondération de la santé. La
sélection de titres était légèrement négative. KPN et Delhaize ont le plus fortement contribué. En 2007, la
performance classée dans le premier décile était imputable à une sélection de titres diversifiée solide, y compris
Grifols, Bouygues et Siemens.
Industries
Performance cumulée
Financières
8,1
26,1
Santé
9,8
15,2
Informatique
2,7
Matériaux de base
4,8
Télécommunications
9,3
Services publics
4,4
10 premières lignes (1er février 2011)
%
Telefonica *
Banco Santander *
4,3
Sanofi-aventis *
3,7
BNP Paribas *
3,3
Allianz *
3,0
GDF Suez *
3,0
ING *
2,9
Société Générale
2,9
Total *
2,8
Repsol
2,7
*Dans les 10 premières lignes il y a un an
Rapport risque/rendement (Écart
type) sur 5 ans
Performance annuelle (années civiles)
2007
Fonds
Indice**
Médiane
%
9,0
9,2
5,5
2008
Rang
81/527
%
-44,7
-43,6
-43,4
2009
Rang
414/631
** S&P Euro TR EUR
Indice de référence : MSCI EMU (NR)
Catégorie d'actions analysée : LU0165074740 (AD EUR)
1412110517-FMQS|E160
%
37,0
28,0
26,3
2010
Rang
42/739
%
1,0
2,1
2,4
Rang
519/824
Depuis le début de
l'année 31/01/2011
%
Rang
6,3
70/862
5,0
3,9
4,6
Les rapports de recherche sur la gestion de fonds de S&P
sont principalement basés sur des informations publiques.
Les informations ne sont pas auditées. Nous pouvons nous
appuyer sur des informations non auditées lors de la préparation des rapports destinés exclusivement à un usage institutionnel. Un rapport ne constitue ni un conseil
d’investissement, ni une promotion financière ou même une
recommandation d’achat, de maintien, de vente ou de transaction d’un titre quelconque. Une décision d’investissement
ne devrait pas se baser sur un rapport, celui-ci n’étant fourni
qu’à titre d’information et n’étant pas adapté à un investisseur en particulier. La performance passée n’est pas une
garantie de performance future et nous déclinons toute
responsabilité dans le cas où vous agiriez ou manqueriez
d’agir d’une manière particulière sur la base de ce rapport. La
rémunération perçue en contrepartie de nos rapports de gestion est généralement versée par l'émetteur du fonds. Nos
frais sont basés sur l’analyse et le temps consacrés au processus de recherche et ne dépendent pas de l’attribution au
fonds d’une notation qualitative. Les sociétés de gestion de
fonds sélectionnent les fonds qu’elles souhaitent voir notés
et peuvent décider de la non-publication de la notation
attribuée par la suite. Nos rapports de gestion de fonds font
l’objet d’un suivi permanent. Les rapports actualisés sont disponibles sur www.fundsinsights.com. Les fonds décrits dans
ce rapport ne sont généralement pas disponibles aux investisseurs américains. Dans le cas extrêmement rare où ils le
seraient, leur accès est limité aux « investisseurs accrédités
» (terme défini dans la Section 501 de la Regulation D du
Securities Act 1933, telle que modifiée), ou aux investisseurs
jugés comme étant des « acheteurs qualifiés », selon le
terme utilisé dans la Règle 2a51-1 aux termes de la Loi de
1940 sur les Sociétés d’Investissements (Investment Company Act of 1940).
S&P et les sociétés qui lui sont affiliées fournissent une
gamme étendue de services à, ou se rapportant à, de nombreuses organisations, y compris les émetteurs de titres,
conseillers en investissement, négociants courtiers, banques
d’investissement, autres institutions financières et intermédiaires financiers, et pourront en conséquence recevoir une
commission ou un autre avantage économique de la part de
ces organisations, y compris de la part des organisations
dont elles pourront recommander, noter, inclure dans des
portefeuilles modèles, évaluer ou autrement traiter les titres
ou services. Les
opinions exprimées dans un rapport reflètent les opinions de
notre comité. La rémunération du comité n'est pas liée à une
note spécifique ou aux opinions exprimées dans un rapport.
« Standard & Poor’s » et « S&P » sont les marques propriétaires de Standard & Poor's Financial Services LLC et
sont protégées par l’immatriculation dans plusieurs territoires. Tous droits réservés. Copyright© 2010 The McGrawHill Companies, Ltd 20 Canada Square, Canary Wharf,
Londres, E14 5LH et ses concédants de licence. Tous droits
réservés. Toute reproduction, archivage ou transmission de
tout ou partie de ce rapport sous quelque forme que ce soit,
électronique ou autre, est interdite sans l’accord écrit préalable de S&P. Toute partie de la publication S&P dont la
présente page fait partie est rendue accessible sous réserve
des termes et conditions accessibles à l’adresse ci-dessous
(« Conditions S&P »). L'accès à la présente page et/ou aux
pages associées ou jointes et leur consultation constituent
une acceptation de votre part des Conditions S&P. Rendezvous sur http://www.funds-info.standardandpoors.com. La
publication de ce rapport est régie par les lois anglaises, et
tout différend s'y rapportant sera soumis à la juridiction exclusive des tribunaux d'Angleterre. En raison de la possibilité
d’erreur humaine ou mécanique de la part de nos sources
(S&P ou autres), nous ne pouvons garantir l’exactitude des
informations et ne sommes pas responsables d’erreurs éventuelles.
Source des données de performance - © 2011 Lipper Inc.
Tous droits réservés. Les informations relatives à la performance mentionnées dans le présent document (1) sont la propriété de Lipper et/ou de ses fournisseurs de contenu ; (2) ne
peuvent être reproduites ou distribuées ; (3) leur exactitude,
exhaustivité et opportunité ne sont pas garanties. Ni Lipper ni
ses fournisseurs de contenu ne sont responsables des dommages ou pertes occasionnées lors de l’utilisation de ces
informations.
Symboles et définitions
Notations des fonds " long only "
AAA Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses dans son secteur, sur la base de son processus d'investissement et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds aux objectifs similaires.
AA Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses dans son secteur, sur la base de son processus
d'investissement et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds aux objectifs similaires.
A Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses dans son secteur, sur la base de son processus d'investissement
et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds aux objectifs similaires.
Notations des fonds de hedge funds
Notations des fonds à performance absolue
Notations des fonds spécialisés
AAA Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement, de son
attention au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses propres objectifs.
AA Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement,
de son attention au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses propres objectifs.
A Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement, de son attention
au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses propres objectifs.
Notations des fonds Ucits III à bêta flexible
AAA Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement, de son
attention au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux fonds à bêta flexible comparables.
AA Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement,
de son attention au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux fonds à bêta flexible comparables.
A Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement, de son attention
au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux fonds à bêta flexible comparables.
Notations communes à tous les fonds
Non noté (Not Rated ou NR) : Les fonds assortis de la mention NR ne satisfont actuellement pas aux critères de performance
requis ni/ou aux critères qualitatifs minimum.
Sous surveillance (Under Review ou UR) : La note est mise sous surveillance (Under Review) à la suite de changements significatifs affectant le gestionnaire ou l'équipe de gestion, et ce, en attendant que Standard & Poor's Fund Services détermine leur
impact sur l'évaluation qualitative du fonds.
" Nouveau fonds " : " Nouveau fonds " est mentionné dans le cadre d'un événement majeur pour lequel il n'existe aucun historique de performance relatif au fonds. Ceci comprend : les fonds récemment lancés, la mise en œuvre d'un nouveau processus d'investissement ou mandat, mais aussi des changements structurels au sein d'une équipe.
Tenure Review (TR) : Le gestionnaire de fonds/l'équipe impliquée dans la gestion du fonds ne dispose pas actuellement du minimum de 12 mois d'expérience appropriée en matière de gestion d'investissements, requis pour l'attribution d'une note.
Notation qualitative de fonds à long terme Le fonds s'est vu attribuer une notation qualitative A, AA ou AAA pendant cinq années
consécutives au moins, et continue de détenir une note à ce jour.
Notations de volatilité des fonds obligataires
La note de volatilité d'un fonds obligataire reflète l'opinion actuelle de Standard & Poor's de la sensibilité du fonds aux évolutions
du marché. Les notes de volatilité sont une évaluation de la sensibilité d'un fonds aux fluctuations des taux d'intérêt, au risque
de crédit, à la diversification ou à la concentration d'investissement, à la liquidité, à l'effet de levier et autres facteurs. Pour les
catégories V1 à V4, le risque est évalué par rapport à un portefeuille composé d'obligations d'État et libellé dans la devise du
fonds.
Sont notés en catégorie V1 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est faible. Ces fonds comportent un
niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des emprunts d'État libellés dans la devise du
fonds, dont la maturité se situe entre 1 et 3 ans. Ces fonds comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un
portefeuille comprenant des titres d'excellente qualité de crédit dont la maturité moyenne n'excède pas 12 mois. Dans cette
catégorie, certains fonds ont une note suivie du signe " + " qui indique une très faible sensibilité aux variations du marché.
Sont notés en catégorie V2 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est faible à modérée. Ces fonds
comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des emprunts d'État libellés dans
la devise du fonds, dont la maturité se situe entre 3 et 7 ans.
Sont notés en catégorie V3 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est modérée. Ces fonds comportent
un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des emprunts d'État libellés dans la devise du
fonds, dont la maturité se situe entre 7 et 10 ans.
Sont notés en catégorie V4 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est modérée à forte. Ces fonds comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des emprunts d'État libellés dans la
devise du fonds, dont la maturité excède 10 ans.
Sont notés en catégorie V5 les fonds obligataires dont la sensibilité aux évolutions de marché est forte. Ces fonds peuvent être
exposés à des risques significatifs, tels qu'une très forte concentration des risques, des effets de levier importants ou des investissements dans des produits structurés complexes et/ou moins liquides.
Sont notés en catégorie V6 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est la plus forte. Dans cette catégorie
figurent les fonds dont les stratégies d'investissement sont hautement spéculatives et recèlent des risques élevés, sans pour
autant être atténuées par une politique de diversification des investissements.
Notations N des fonds à performance absolue
La note N indique l'opinion de Standard & Poor's sur la stabilité potentielle du capital d'un fonds, dans des conditions de marché
normales. C'est une note qualitative qui repose toutefois sur l'écart à la baisse hebdomadaire annualisé. N1 est synonyme de
stabilité la plus élevée, N9 de stabilité moindre.