HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS EURO HIGH YIELD FUND

HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS EURO HIGH
YIELD FUND
Compartiment d'une SICAV de droit luxembourgeois - Partie 1
Société propriétaire du fonds : HSBC
Gestionnaire du fonds/conseiller : HSBC Global Asset Management
Gestionnaire(s) de portefeuille attitré(s) :
Siège : Paris
Philippe Igigabel (depuis octobre 2003)
Date de lancement : avril 1999
Catégorie : Obligations à haut rendement
Montant d'actif actuel (août 2011) :
EUR
635,1 M€
Contacter le groupe : +352 254 701 9553
ou www.assetmanagement.hsbc.com
septembre 2011
Pour plus d’informations sur les fonds couverts par S&P,
veuillez consulter www.FundsInsights.com
Style d'investissement
Inv Grade
Mixte
Sub Inv
Grade
Obligations
d'État
Émergentes
ABS/MBS
Statistiques de performance
3 ans
Fonds
39,1%
Médiane de la catégorie Standard &
Poor's
35,8%
Indice**
49,2%
Classement du fonds
78/211
Classement ajusté de la volatilité
69/211
** BofA Merrill Lynch Euro HY Constrain TR
N. B. : La performance est cumulée
Philippe Igigabel gère le fonds depuis 2003. Il est assisté de l'équipe crédit, expérimentée et bien dotée en
ressources.
La performance du portefeuille a été satisfaisante en 2007 et 2008, tant par rapport à la catégorie qu'à
l'indice, à la faveur de son positionnement conservateur. Même si Igigabel a augmenté son exposition
au risque en 2009, il reste relativement peu exposé aux émissions CCC et a légèrement sous-performé.
L'exposition à la finance a expliqué la sous-performance du fonds par rapport à ses concurrents en 2010,
bien qu'il ait surperformé l'indice de plus de 150 pb sur une base brute, et qu'il se distingue depuis le début
de l'année 2011. Sa performance brute sur trois et cinq ans a été supérieure à celle de l'indice, et se classe
dans le deuxième quartile de sa catégorie.
La stabilité de l'équipe et l'efficacité du processus permettent au fonds de conserver la note S&P AA/V6.
Caractéristiques de risque
3 ans
Volatilité
Ce fonds est officiellement géré par rapport à l'indice ML Euro High Yield BB-B. S'il est habilité à investir
dans des valeurs notées CCC, le volant de liquidités est souvent de meilleure qualité que celui des fonds
concurrents. Cependant, le gestionnaire peut accroître le bêta du fonds à l'aide de CDS, et le niveau du
bêta a été une source significative de performance par le passé.
Le bêta du fonds a été proche de 1 au cours des 12 derniers mois, sans avoir recours aux CDS. Le
gestionnaire a augmenté la duration des spreads en détenant des positions de plus longues échéances
sur des émetteurs BB, essentiellement des " anges déchus " aux émissions de longue échéance. Le
portefeuille a également surpondéré la dette financière subordonnée au cours des deux dernières années,
notamment les émissions Tier 1. Cependant, le gestionnaire a évité les banques allemandes et des pays
périphériques.
Corporate
Perte maximale (%)
Opinion Standard & Poor's (octobre 2011)
-18,2
16,5
Corrélation
1,0
Bêta
0,8
Classement en déciles
par année civile
Gestionnaire et équipe de gestion
L'équipe obligations européennes basée à Paris compte dix gestionnaires de portefeuille et cinq analystes.
La grande équipe crédit international comprend 34 analystes spécialisés par secteur, basés à New York,
Londres, Düsseldorf et Hong Kong. Elle gère 600 millions d'euros d'obligations à haut rendement.
Philippe Igigabel, gestionnaire de portefeuille haut rendement, est diplômé en probabilités appliquées de
l'Université Paris VI et titulaire du CFA. Il a rejoint le Groupe HSBC en 1999 en tant que stagiaire au sein
du département origination obligataire de CCF Charterhouse. Il est devenu gestionnaire de portefeuille
haut rendement en 2000.
Jean-Philippe Munch, gestionnaire crédit, est diplômé en finance de l'Université Paris II. Il débuta sa
carrière en 1987 au poste de gestionnaire de fonds obligataire au sein de la Banque de Financement
des Équipements. En 1989, il intégra la Société Tuffier, avant de travailler pour CIC en tant que trader
obligataire en 1990. Il intégra HSBC Global Asset Management en 2005.
Christian Mueller-Goedecke, Directeur de l'investissement obligataire Europe, intégra HSBC Trinkaus &
Burkhardt en 1993 dans la négociation et la vente de produits de trésorerie, avec une spécialisation sur
les produits dérivés, les options et les produits structurés. Il a rejoint HSBC Global Asset Management en
1999.
Style de gestion
Le fonds vise une surperformance de 100 pb par an de l'indice Merrill Lynch Euro High Yield BB-B
Constrained au sein d'une tracking error comprise entre 100 et 120 pb dans des conditions de marché "
normales ".
Classement en déciles sur périodes annuelles. Le 1er
décile correspond au rang 10, le 2nd décile correspond au
rang 9 et le 10ème au rang 1.
Source des données de performance - © 2011 Lipper
inc. Tous droits réservés. Toutes les données statistiques
ont été calculées sur des périodes terminées le 1 août
2011 sur la base des NAV (valeurs nettes d'inventaire), en
supposant que le rendement est réinvesti en EUR.
Le portefeuille investit essentiellement dans des obligations à haut rendement notées BB et B et libellées
en euro, sachant qu'il se réserve le droit d'investir de manière opportuniste dans les obligations "
investment grade " ou notées CCC. Le fonds peut investir jusqu'à 25 % de ses actifs dans des obligations
couvertes non libellées en euros.
Plus de la moitié de l'alpha de ce fonds est censée provenir de la sélection d'émissions ; l'allocation du
crédit et le positionnement sectoriel devraient y contribuer à hauteur de 30 % environ. Le gestionnaire peut
acheter ou vendre de la protection par le biais des CDS, afin d'ajuster l'exposition du fonds au marché.
Ceci constitue également une importante source de rendement.
La plupart des idées sont générées par l'équipe lors du comité de crédit qui se réunit chaque semaine. Le
gestionnaire du fonds décide en dernier ressort de l'exécution d'une transaction, mais suit généralement le
consensus de ses collègues du comité. Il arrive parfois qu'il gère également le risque de duration résiduel
du portefeuille en fonction de l'opinion de l'équipe sur la courbe des taux.
Le portefeuille détient généralement 60 à 75 titres, avec une limite de 4 % par titre.
Veuillez vous référer à la page 3 pour consulter les
certificats obligatoires des analystes.
HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS EURO HIGH
YIELD FUND
Compartiment d'une SICAV de droit luxembourgeois - Partie 1
Société propriétaire du fonds : HSBC
Gestionnaire du fonds/conseiller : HSBC Global Asset Management
Analyse du portefeuille et de la performance (août 2011)
L'équipe a maintenu le bêta du portefeuille proche de 1 l'an dernier, sans avoir recours aux CDS, mais
grâce à son exposition sur des émissions de qualité (notamment " investment-grade ") aux échéances plus
longues. Cela s'est également traduit par un spread par rapport aux obligations d'État légèrement inférieur
à celui de l'indice.
Sources de rendement
Aucun
Nombre des positions " investment-grade " correspondent à de la dette financière subordonnée et à
des obligations corporate hybrides. Le portefeuille surpondérait la finance, notamment les émissions
Tier 1 et Lower Tier 2 des meilleures banques. Le portefeuille n'était pas exposé à la finance des pays
périphériques, hormis une position sur la dette Tier 1 d'Intesa et sur une obligation portugaise sécurisée,
acquise à la fin de la période d'examen. La performance du fonds en variation mensuelle au sein de sa
catégorie s'explique essentiellement par son exposition à la finance.
S'agissant des autres segments, l'équipe a été très prudente vis-à-vis des valeurs cycliques et surpondère
les émissions non cycliques B+ et BB, notamment des câblo-opérateurs. L'équipe est prudente vis-à-vis
des entreprises agroalimentaires, qui rencontrent des difficultés à répercuter sur le consommateur l'inflation
des prix des matières premières. Elle estime que les banques centrales et les gouvernements viennent à
manquer de mesures de soutien de l'économie réelle et que les risques de défaut augmentent. Cependant,
les équipes de direction des entreprises restent raisonnablement favorables aux émissions obligataires et
le mur de refinancement de 2013 et 2014 disparaît progressivement.
Le fonds a généralement surperformé la médiane de sa catégorie mais a sous-performé en 2009 et 2010
en raison de son manque d'émissions notées CCC. L'exposition à la finance a pesé sur la performance
du fonds en 2010. Elle affiche une performance satisfaisante depuis le début 2011, même si elle a pâti en
août (au terme de la période d'examen) des difficultés des valeurs financières. Il se classe dans le second
quartile sur trois et cinq ans en données cumulées. Le fonds a surperformé l'indice de référence avant frais
ces dernières années à l'exception de 2009, lorsqu'il fut pénalisé par le manque d'émissions notées CCC. Il
a également surperformé sur trois et cinq ans sur une base annualisée.
Performance cumulée
Faible
Moyen
Élevé
Duration du
portefeuille
Spreads de crédit
Pays/secteurs
Position courbe de
taux
Exposition devises
Produits dérivés
Caractéristiques du portefeuille
(août 2011)
Duration effective (années)
4,7
Allocation sectorielle
Long
Short
Net
Prêts bancaires/à effet de levier
0,00
0,00
0,00
Convertibles
0,00
0,00
0,00
Obligations corporate
4,69
0,00
4,69
Obligations d'Etat/
Supranationaux
0,00
0,00
0,00
Répartition par notation de crédit
Performance par année civile
2007
Fonds
Indice**
Médiane
%
-1,5
-2,1
-1,9
2008
Rang
63/176
%
-27,8
-33,5
-31,9
2009
Rang
63/200
%
55,6
76,4
55,7
Rang
114/222
** BofA Merrill Lynch Euro HY Constrain TR
Indice de référence: Merrill Lynch Euro High Yield BB-B Constrained index
FR:Share class screened: LU0165128348 (AC EUR)
%
12,9
14,7
13,2
Depuis le début de
l'année août 2011
Rang
%
Rang
143/247
4,5
35/267
4,3
3,2
Long
Short
Net
AAA
0,00
0,00
0,00
AA
0,16
0,00
0,16
A
0,32
0,00
0,32
BBB
0,88
0,00
0,88
BB
2,28
0,00
2,28
B
1,03
0,00
1,03
CCC et en dessous
0,03
0,00
0,03
Duration
2010
Long
Short
Net
0-1 an
0,01
0,00
0,01
1-3 ans
0,19
0,00
0,19
3-5 ans
1,02
0,00
1,02
5-7 ans
1,59
0,00
1,59
Plus de 7 ans
1,88
0,00
1,88
* Les expositions aux notes de crédit sont exprimées en
termes de duration des spreads. Les autres données sont
exprimées en années de duration de taux d’intérêt.
1352111018-FMQS|E1678835|13623
Les rapports de recherche sur la gestion de fonds de S&P sont
principalement basés sur des informations publiques. Les informations
ne sont pas auditées. Nous pouvons nous appuyer sur des
informations non auditées lors de la préparation des rapports destinés
exclusivement à un usage institutionnel. Un rapport ne constitue ni
un conseil d’investissement, ni une promotion financière ou même
une recommandation d’achat, de maintien, de vente ou de transaction
d’un titre quelconque. Une décision d’investissement ne devrait pas
se baser sur un rapport, celui-ci n’étant fourni qu’à titre d’information
et n’étant pas adapté à un investisseur en particulier. La performance
passée n’est pas une garantie de performance future et nous déclinons
toute responsabilité dans le cas où vous agiriez ou manqueriez
d’agir d’une manière particulière sur la base de ce rapport. La
rémunération perçue en contrepartie de nos rapports de gestion est
généralement versée par l'émetteur du fonds. Nos frais sont basés
sur l’analyse et le temps consacrés au processus de recherche et
ne dépendent pas de l’attribution au fonds d’une notation qualitative.
Les sociétés de gestion de fonds sélectionnent les fonds qu’elles
souhaitent voir notés et peuvent décider de la non-publication de la
notation attribuée par la suite. Nos rapports de gestion de fonds font
l’objet d’un suivi permanent. Les rapports actualisés sont disponibles
sur www.fundsinsights.com. Les fonds décrits dans ce rapport ne sont
généralement pas disponibles aux investisseurs américains. Dans le
cas extrêmement rare où ils le seraient, leur accès est limité aux
« investisseurs accrédités » (terme défini dans la Section 501 de
la Regulation D du Securities Act 1933, telle que modifiée), ou aux
investisseurs jugés comme étant des « acheteurs qualifiés », selon le
terme utilisé dans la Règle 2a51-1 aux termes de la Loi de 1940 sur
les Sociétés d’Investissements (Investment Company Act of 1940).
S&P et les sociétés qui lui sont affiliées fournissent une gamme
étendue de services à, ou se rapportant à, de nombreuses
organisations, y compris les émetteurs de titres, conseillers en
investissement, négociants courtiers, banques d’investissement,
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en conséquence recevoir une commission ou un autre avantage
économique de la part de ces organisations, y compris de la part des
organisations dont elles pourront recommander, noter, inclure dans
des portefeuilles modèles, évaluer ou autrement traiter les titres ou
services. Les opinions exprimées dans un rapport reflètent les opinions
de notre comité. La rémunération du comité n'est pas liée à une note
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Symboles et définitions
Notations des fonds " long only "
AAA
AA
A
Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses dans son secteur, sur la base de son processus
d'investissement et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds aux objectifs similaires.
Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses dans son secteur, sur la base de son
processus d'investissement et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds aux
objectifs similaires.
Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses dans son secteur, sur la base de son processus
d'investissement et de la cohérence de ses performances de gestion par rapport à des fonds aux objectifs similaires.
Notations des fonds de hedge funds
Notations des fonds à performance absolue
Notations des fonds spécialisés
AAA
AA
A
Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement,
de son attention au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses propres objectifs.
Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses, sur la base de son processus
d'investissement, de son attention au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses propres
objectifs.
Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement, de son
attention au risque et de la cohérence de ses performances par rapport à ses propres objectifs.
Notations des fonds Ucits III à bêta flexible
AAA
AA
A
Le fonds est conforme aux normes de qualité les plus rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement,
de son attention au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux fonds à bêta flexible
comparables.
Le fonds est conforme à des normes de qualité extrêmement rigoureuses, sur la base de son processus
d'investissement, de son attention au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux fonds
à bêta flexible comparables.
Le fonds est conforme à des normes de qualité rigoureuses, sur la base de son processus d'investissement, de
son attention au risque et de la cohérence tant par rapport à ses propres objectifs qu'aux fonds à bêta flexible
comparables.
Notations communes à tous les fonds
Non noté (Not Rated ou Les fonds assortis de la mention NR ne satisfont actuellement pas aux critères de performance
NR)
requis ni/ou aux critères qualitatifs minimum.
Sous surveillance (UnderLa note est mise sous surveillance (Under Review) à la suite de changements significatifs affectant
Review ou UR)
le gestionnaire ou l'équipe de gestion, et ce, en attendant que Standard & Poor's Fund Services
détermine leur impact sur l'évaluation qualitative du fonds.
" Nouveau fonds "
" Nouveau fonds " est mentionné dans le cadre d'un événement majeur pour lequel il n'existe aucun
historique de performance relatif au fonds. Ceci comprend : les fonds récemment lancés, la mise
en œuvre d'un nouveau processus d'investissement ou mandat, mais aussi des changements
structurels au sein d'une équipe.
Tenure Review (TR)
Le gestionnaire de fonds/l'équipe impliquée dans la gestion du fonds ne dispose pas actuellement du
minimum de 12 mois d'expérience appropriée en matière de gestion d'investissements, requis pour
l'attribution d'une note.
Notation qualitative de Le fonds s'est vu attribuer une notation qualitative A, AA ou AAA pendant cinq années consécutives
fonds à long terme
au moins, et continue de détenir une note à ce jour.
Notations de volatilité des fonds obligataires
La note de volatilité d'un fonds obligataire reflète l'opinion actuelle de Standard & Poor's de la sensibilité du fonds aux
évolutions du marché. Les notes de volatilité sont une évaluation de la sensibilité d'un fonds aux fluctuations des taux
d'intérêt, au risque de crédit, à la diversification ou à la concentration d'investissement, à la liquidité, à l'effet de levier et autres
facteurs. Pour les catégories V1 à V4, le risque est évalué par rapport à un portefeuille composé d'obligations d'État et libellé
dans la devise du fonds.
V1
Sont notés en catégorie V1 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est faible. Ces fonds
comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des emprunts d'État
libellés dans la devise du fonds, dont la maturité se situe entre 1 et 3 ans. Ces fonds comportent un niveau de risque
global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des titres d'excellente qualité de crédit dont la maturité
moyenne n'excède pas 12 mois. Dans cette catégorie, certains fonds ont une note suivie du signe " + " qui indique
une très faible sensibilité aux variations du marché.
V2
Sont notés en catégorie V2 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est faible à modérée.
Ces fonds comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des emprunts
d'État libellés dans la devise du fonds, dont la maturité se situe entre 3 et 7 ans.
V3
Sont notés en catégorie V3 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est modérée. Ces fonds
comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des emprunts d'État
libellés dans la devise du fonds, dont la maturité se situe entre 7 et 10 ans.
V4
Sont notés en catégorie V4 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est modérée à forte. Ces
fonds comportent un niveau de risque global inférieur ou égal à celui d'un portefeuille comprenant des emprunts
d'État libellés dans la devise du fonds, dont la maturité excède 10 ans.
V5
Sont notés en catégorie V5 les fonds obligataires dont la sensibilité aux évolutions de marché est forte. Ces fonds
peuvent être exposés à des risques significatifs, tels qu'une très forte concentration des risques, des effets de levier
importants ou des investissements dans des produits structurés complexes et/ou moins liquides.
V6
Sont notés en catégorie V6 les fonds obligataires dont la sensibilité à l'évolution du marché est la plus forte. Dans
cette catégorie figurent les fonds dont les stratégies d'investissement sont hautement spéculatives et recèlent des
risques élevés, sans pour autant être atténuées par une politique de diversification des investissements.
Notations N des fonds à performance absolue
La note N indique l'opinion de Standard & Poor's sur la stabilité potentielle du capital d'un fonds, dans des conditions de
marché normales. C'est une note qualitative qui repose toutefois sur l'écart à la baisse hebdomadaire annualisé. N1 est
synonyme de stabilité la plus élevée, N9 de stabilité moindre.