Entretien avec Douglas Helfer - HSBC Global Asset Management

Entretien avec Douglas Helfer
Novembre 2011
HSBC GIF – Russia Equity
► Douglas Helfer, gérant du fonds HSBCGIF Russia Equity
Douglas Helfer a rejoint HSBC Global Asset Management en 2006 en qualité de gérant senior –
EMEA. Auparavant, il était responsable des investissements en Europe de l’Est, Europe centrale
et Afrique pour la division des marchés émergents de F&C ; il assurait également la gestion du
fonds russe. Par ailleurs, il a travaillé au sein de Brunswick et de Clifford Chance. Douglas a
débuté sa carrière en 1988 à l'ambassade américaine de Moscou et parle russe couramment. Il
est titulaire d'un Bachelor of Arts en études soviétiques et d’Europe orientale de l'Université du
Colorado, d'une maîtrise de lettres en études russes de l'Université de Londres et d'un MBA en
finance de la City University Business School de Londres.
Comment les actions russes se sont-elles comportées en octobre et quels ont été les facteurs clés de leurs
résultats ?
Les actions russes ont fortement rebondi en octobre et récupéré environ la moitié des pertes subies d'août à septembre
en réalisant des performances supérieures à celles de l'ensemble des marchés émergents mondiaux (GEM) et des
BRIC. Comme souvent cette année, les facteurs clés sont externes : ce sont les chiffres de croissance encourageants
aux Etats-Unis et l’espoir que les décideurs politiques d'Europe de l'Ouest recueillent suffisamment de munitions pour
livrer bataille contre la spirale de la dette souveraine afin de rassurer les marchés. Le Bêta du marché russe reste élevé
et sensible aux fluctuations d'appétence pour le risque dans l'arène internationale. Il a pour cette raison à nouveau suivi
le mouvement de déprime de novembre.
Quel est l’impact des turbulences des marchés financiers mondiaux sur la croissance et les autres indicateurs
macroéconomiques en Russie ?
Il est difficile de prouver que la dislocation du marché financier international a eu un effet direct sur la dynamique
macroéconomique en Russie. Les indicateurs de croissance maintiennent une tendance de croissance de 4,5 à 5 % ;
l'indice des directeurs des achats de septembre a atteint le niveau clé de 50,0 ; les ventes de détail ont augmenté de
9,2 % et le taux de chômage est resté stable à 6,6 %. Si la production industrielle a toutefois légèrement reculé en
glissement mensuel, il devrait s’agir d’une tendance saisonnière. La croissance des prêts sur l’ensemble du système a
par ailleurs connu de fortes augmentations en glissement mensuel, le secteur des entreprises ayant augmenté de 5,0 %
et celui du commerce de détail de 3,6 %, et la croissance totale de 2011 est confortablement positionnée pour atteindre
environ 20 % en fin d'année. Le prix du pétrole s'est remarquablement bien comporté par rapport aux autres prix des
matières premières internationales depuis que les turbulences du marché se sont fait sentir cette année, ce qui continue
de soutenir la croissance du PIB et des bénéfices des entreprises. L'inflation continue à se dissiper avec un chiffre de
0 % en glissement mensuel en septembre et son niveau en glissement annuel a été ramené à 7,2 %, ce qui représente
un progrès important par rapport au taux annualisé de 9,2 % affiché en janvier.
Au-delà des données économiques, sur quels autres facteurs nationaux le marché se concentrera-t-il ces
prochaines semaines ?
Certains événements récents semblent ouvrir la voie pour que la Russie rejoigne finalement l'OMC après des années de
négociations sans issue. De nombreux observateurs du marché pensent qu'un accord officiel sera conclu d'ici midécembre. La principale implication à long terme serait l'attraction d'investissements et certains analystes prévoient que
le taux de croissance annuel durable du PIB pourrait ainsi progresser de 0,3 à 1 %. A court terme, cela se traduirait par
une meilleure confiance du marché.
Document non contractuel destiné à des investisseurs professionnels au sens
de la Directive Européenne MIF
Au niveau des entreprises, l'événement clé du mois est l'information selon laquelle la direction de Gazprom envisage une
augmentation importante des dividendes versés en 2011 et pourrait même doubler le chiffre record de 3 milliards de dollars de l'an
dernier. Un versement de 6 milliards de dollars équivaudrait à un rendement de 4,5 % aux cours actuels et apporterait une réponse au
principal reproche fait à la société et au marché russe en général en matière de gouvernance d'entreprise. Le marché russe offre un
ratio cours/bénéfice prospectif de 5x (contre 9x en moyenne pour les marchés émergents) et un ratio cours/valeur comptable de 0,85x
(contre 1,5x en moyenne pour les marchés émergents) proche du plus bas niveau de sa moyenne sur 10 ans, aussi bien en termes
relatifs qu'absolus. On prévoit toujours une croissance des bénéfices de plus de 30 % cette année, ce qui fait de la Russie le marché le
plus abordable et l'un de ceux à plus forte croissance au monde. Si les sociétés commencent à verser des dividendes plus importants,
ce caractère bon marché par rapport aux autres marchés émergents risque de s'effacer.
Avez-vous récemment procédé à des changements et quelle est la position actuelle du portefeuille ?
Notre style d'investissement est largement axé value et nous continuerons à orienter le portefeuille vers les sociétés qui nous semblent
bon marché compte tenu des rendements qu'elles génèrent. Notre position actuelle est similaire à celles des derniers mois avec une
surpondération des titres énergétiques et financiers. Après des cessions importantes d'actions minières et sidérurgiques russes, nous
réinvestissons lentement dans ce secteur. Au niveau sectoriel, nous restons souspondérés dans les titres des télécommunications et
des services collectifs.
Informations importantes
Ce document est diffusé par HSBC Global Asset Management (France) et n’est destiné qu’à des investisseurs professionnels au sens de la Directive
Européenne MIF. L’ensemble des informations contenues dans ce document peuvent être amenées à changer sans avertissement préalable. Toute
reproduction ou utilisation non autorisée des commentaires et analyses de ce document engagera la responsabilité de l'utilisateur et sera susceptible
d'entraîner des poursuites. Ce document ne revêt aucun caractère contractuel et ne constitue en aucun cas ni une sollicitation d'achat ou de vente, ni
une recommandation d'achat ou de vente de valeurs mobilières dans toute juridiction dans laquelle une telle offre n'est pas autorisée par la loi.
Les commentaires et analyses reflètent l'opinion de HSBC Global Asset Management sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations
connues à ce jour. Ils ne sauraient constituer un engagement de HSBC Global Asset Management. En conséquence, ni HSBC Global Asset
Management (France) ni la société de gestion ne sauraient être tenu responsables d'une décision d'investissement ou de désinvestissement prise sur
la base de ces commentaires et/ou analyses de ce document. Toutes les données sont issues de HSBC Global Asset Management sauf avis
contraire. Les informations fournies par des tiers proviennent de sources que nous pensons fiables mais nous ne pouvons en garantir l’exactitude.
Les OPCVM présentés dans ce document peuvent ne pas être enregistrés et/ou autorisés à la vente dans votre pays. Les performances passées ne
sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le capital n'est pas garanti. Les variations des taux de change entre les devises peuvent avoir
un impact significatif sur la performance des produits.
Il est rappelé que les investissements réalisés dans les marchés émergents présentent un plus grand risque que ceux effectués dans les pays
développés.
Toute souscription dans un OPCVM présenté dans ce document doit se faire sur la base du prospectus en vigueur, disponible sur simple demande
auprès de HSBC Global Asset Management (France), de l'agent centralisateur, du service financier ou du représentant habituel. Les investisseurs
doivent se référer au prospectus pour une information détaillée au sujet des risques associés à cet OPCVM. HSBC Global Asset Management assure
la relation commerciale et les prestations de service aux clients pour le compte de la société de gestion en France, comme à l’étranger, dans le cadre
d’un partenariat stratégique.
L’attention des souscripteurs est attirée sur le fait que le fonds peut investir dans les parts du fonds HSBC GIF Mauritius. Le fond entend ainsi
bénéficier de la convention fiscale conclue entre le gouvernement mauricien et l’Inde. Cependant, HSBC Global Asset Management ne peut garantir
que le fonds aura toujours ces avantages fiscaux.
HSBC Global Asset Management (France) - 421 345 489 RCS Nanterre. Société de Gestion de Portefeuille agréée par l'Autorité des Marchés
Financiers (n° GP99026). Adresse postale : 75419 Paris cedex 08. Adresse d'accueil : Immeuble Ile de France - 4 place de la Pyramide - La Défense
9 - 92800 Puteaux (France).
www.assetmanagement.hsbc.com/fr
Document non contractuel, mis à jour en décembre 2011.
21475/AS/1111 FP11-1991