Déplacement vers le bas sur la courbe des taux

Déplacement vers le bas
sur la courbe des taux
STRATÉGIE SIMPLE POUR STIMULER LES RENDEMENTS DES TITRES À REVENU
FIXE : DÉPLACEMENT VERS LE BAS SUR LA COURBE DES TAUX
Dans un contexte de faiblesse des taux, les investisseurs en titres à revenu fixe craignent naturellement la possibilité d’une hausse des
taux d’intérêt. Pour réduire le risque de perte de capital, beaucoup d’investisseurs optent pour une stratégie qui consiste à investir dans
des titres du marché monétaire ou dans d’autres titres à revenu fixe à court terme. Bien que cette stratégie minimise l’éventualité d’une
perte en capital imprévue si le produit est requis, elle fait également diminuer les revenus de placement en raison des faibles taux sur la
portion à court terme de la courbe des taux. Non seulement ces instruments produisent-ils des rendements se situant à un creux record,
mais leur rendement réel après impôt pourrait s’avérer négatif.
Par chance, il existe une autre stratégie de placement en titres à revenu fixe qui permet de générer des rendements plus élevés tout en
minimisant le risque de perte de capital. Dans la présente publication, nous examinerons la stratégie de déplacement vers le bas sur la
courbe des taux et mettrons l’accent sur l’utilité des FNB indiciels d’obligations de sociétés Objectif à échéance cible RBC dans la mise
en œuvre de cette stratégie.
La stratégie « Déplacement vers le bas sur la courbe des taux »
Une des caractéristiques attrayantes des obligations est la certitude qu’elles procurent relativement aux flux de trésorerie et, par
conséquent, la capacité de modéliser le rendement total des placements dans différents contextes de taux d’intérêt. Cette capacité
de modélisation, ainsi que le passage du temps, peuvent être utilisés au profit de l’investisseur.
Dans un contexte de faibles taux où la courbe des taux présente une pente ascendante, il est possible d’obtenir des taux accrus tout en
minimisant les risques pour le capital. La stratégie, communément appelée « déplacement vers le bas sur la courbe des taux », comporte
l’achat d’une obligation dont l’échéance se situe sur la section de la courbe où les taux sont supérieurs et la vente de ladite obligation
avant son échéance, lorsqu’elle atteint une section de la courbe où les taux sont inférieurs.
La stratégie peut être avantageuse pour les investisseurs en leur procurant ce qui suit :
1. Revenu additionnel plus élevé : En achetant des obligations produisant un rendement en revenu relativement plus élevé.
2. Produit de capital plus élevé lors de la liquidation : Selon les caractéristiques de l’obligation, un gain en capital ou une perte en capital réduite.
3. Diminution de la volatilité du cours d’une obligation lorsque celle-ci se rapproche de l’échéance.
Mise en œuvre de la stratégie en utilisant les FNB indiciels d’obligations de sociétés Objectif à échéance cible RBC
Le tableau ci-dessous illustre les rendements excédentaires produits par l’achat d’un FNB d’obligations de sociétés Objectif à échéance
cible RBC dont la duration est plus longue et la vente de celui-ci un an avant l’échéance, au lieu d’acheter un FNB de duration plus brève
et de le conserver jusqu’à l’échéance. Par exemple, si un investisseur a l’intention d’acheter le FNB RQE (venant à échéance en 2017),
le rendement annualisé après déduction du RFG s’élèvera à 2,43 %. S’il utilise la stratégie de déplacement vers le bas sur la courbe des
taux, l’investisseur achètera le FNB RQF (venant à échéance en 2018), le vendra en 2017 et obtiendra un rendement annualisé de 3,00 %.
L’investisseur obtiendra ainsi un rendement excédentaire annuel de 57 pb, soit une amélioration de 23 % des rendements totaux.
Pour les besoins de cette figure, nous supposons que les taux d’intérêt demeurent inchangés.
Hypothèse selon laquelle il n’y a aucune hausse/aucun déplacement sur la courbe des taux (au 31 janv. 2012)
Symbole
du titre
Année
d’échéance
Taux
actuel
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1,45 %
4,59 %
4,46 %
3,89 %
4,15 %
4,17 %
4,72 %
4,66 %
4,48 %
Acceptation
bancaire à un an
RQA
RQB
RQC
RQD
RQE
RQF
RQG
RQH
Rendement à
Rendement
l’échéance de total à l’échéance
l’obligation
(après déduction
achetée (après
du RFG)
déduction du RFG)
1,45 %
1,44 %
1,89 %
2,17 %
2,36 %
2,43 %
2,77 %
2,86 %
2,91 %
1,45 %
2,90 %
5,79 %
8,95 %
12,37 %
15,47 %
21,11 %
25,33 %
29,47 %
Rendement
total un
an avant
l’échéance
1,43 %
4,28 %
7,39 %
10,76 %
13,82 %
19,38 %
23,54 %
27,62 %
Rendement
Rendement excédentaire
annualisé un annualisé découlant de l’achat
an avant
d’une obligation à longue
l’échéance
duration et de sa vente
un an avant l’échéance
1,43 %
2,12 %
2,40 %
2,59 %
2,62 %
3,00 %
3,07 %
3,10 %
-0,02 %
0,68 %
0,51 %
0,42 %
0,26 %
0,57 %
0,29 %
0,23 %
L’investisseur qui achèterait
une obligation venant à
échéance en 2017 et la
conserverait jusqu’à
l’échéance obtiendrait un
rendement annualisé
de 2,43 %.
L’achat d’une obligation
venant à échéance en 2018
et sa vente en 2017
produisent une hausse
du rendement annualisé
de 0,57 %.
Déplacement vers le bas sur la courbe des taux
Et si les taux d’intérêt augmentent ?
Les taux d’intérêt fluctuent, mais quelle serait l’incidence sur la stratégie d’une hausse considérable des taux d’intérêt ? Dans la partie
ci-dessous, nous élargissons notre analyse en examinant un scénario dans lequel les taux d’intérêt augmentent de 150 pb durant
la période de détention.
Rendements excédentaires découlant d’une hausse/d’un déplacement de 150 pb sur la courbe des taux (au 31 janv. 2012)
Symbole
du titre
Année
d’échéance
Taux
actuel
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2,95 %
4,59 %
4,46 %
3,89 %
4,15 %
4,17 %
4,72 %
4,66 %
4,48 %
Acceptation
bancaire à un an
RQA
RQB
RQC
RQD
RQE
RQF
RQG
RQH
Rendement à
Rendement
l’échéance de total à l’échéance
l’obligation
(après déduction
achetée (après
du RFG)
déduction du RFG)
2,95 %
1,44 %
1,89 %
2,17 %
2,36 %
2,43 %
2,77 %
2,86 %
2,91 %
2,95 %
2,90 %
5,79 %
8,95 %
12,37 %
15,47 %
21,11 %
25,33 %
29,47 %
Rendement
total un
an avant
l’échéance
-0,05 %
2,76 %
5,82 %
9,15 %
12,16 %
17,64 %
21,74 %
25,76 %
Rendement
Rendement excédentaire
annualisé un annualisé découlant de l’achat
an avant
d’une obligation à longue
l’échéance
duration et de sa vente
un an avant l’échéance
-0,05 %
1,37 %
1,90 %
2,21 %
2,32 %
2,75 %
2,85 %
2,91 %
-3,00 %
-0,07 %
0,01 %
0,05 %
-0,04 %
0,32 %
0,08 %
0,04 %
Même lorsqu’un
déplacement de 150 pb
se produit sur la courbe
des taux, la stratégie
continue de donner des
résultats près du seuil
de rentabilité, si ce n’est
des résultats positifs.
Ce tableau montre la protection qu’assurerait la stratégie si les taux d’intérêt devaient augmenter au cours de la période de détention. Comme
le résume le tableau, une variation marquée de 150 pb sur la courbe des taux génère toujours des résultats positifs ou près du seuil de
rentabilité. En fin de compte, les taux d’intérêt devraient augmenter de plus de 150 pb pour éliminer l’avantage procuré par la stratégie.
Bien sûr, si les taux d’intérêt diminuent, les investisseurs connaîtront une augmentation correspondante du rendement excédentaire.
Conclusion
Les investisseurs en titres à revenu fixe qui sont préoccupés par la possibilité d’une hausse des taux d’intérêt et par la perte de capital
qui y est associée, mais qui cherchent aussi à obtenir des rendements en revenu plus généreux que ceux fournis par les instruments
du marché monétaire à court terme devraient songer à la stratégie de déplacement vers le bas sur la courbe des taux. Les rendements
plus élevés procurent un élément de protection, puisqu’ils peuvent compenser les pertes découlant des chutes de cours résultant d’une
hausse des taux d’intérêt. En fin de compte, la stratégie présentée ici offre aux investisseurs des revenus potentiellement supérieurs pour
traverser la période actuelle de faiblesse des taux d’intérêt. Les FNB d’obligations de sociétés Objectif à échéance cible RBC offrent un
moyen simple de mettre en œuvre efficacement cette stratégie, à laquelle sont associés les avantages additionnels d’une liquidité,
d’une diversification et d’une souplesse accrues.
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avant d’investir. Les fonds ne sont pas garantis, leur valeur fluctue souvent et leurs rendements antérieurs ne sont pas nécessairement répétés. Les
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2013 Maturité indice Canadien d’obligations de sociétés DEXMC, 2014 Maturité indice Canadien d’obligations de sociétés DEXMC, 2015 Maturité indice Canadien d’obligations de sociétés
DEXMC, 2016 Maturité indice Canadien d’obligations de sociétés DEXMC, 2017 Maturité indice Canadien d’obligations de sociétés DEXMC, 2018 Maturité indice Canadien d’obligations de
sociétés DEXMC, 2019 Maturité indice Canadien d’obligations de sociétés DEXMC et 2020 Maturité indice Canadien d’obligations de sociétés DEXMC sont des marques de commerce de TSX
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45193 DI (05/2012)