TRADING · EQUITY ADVISORY - E

TRADING · EQUITY ADVISORY
9 SEPTEMBRE 2014
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans
le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
MACRO
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.16%)
“If a nation expects to be ignorant and free, in a state of civilization, it expects what never was and never will be.” Thomas Jefferson
L’UE a donc préparé hier une nouvelle salve de sanctions envers la Russie. Ces sanctions ne seront appliquées qu’en fonction de l’amélioration des relations entre
les rebelles et l’armée régulière de Kiev.
Si le cessez-le-feu n’est que « globalement » respecté, des combats ont été reportés à Donetsk et Marioupol. Ce matin, les rebelles ont annoncé pouvoir discuter
avec le gouvernement de Kiev sur l’économie et la politique afin d’étudier un texte de loi sur le statut de la région du Donbas… Dans le contexte de « push » des
américains pour une augmentation de la présence militaire de l’OTAN en Europe de l’Est, la Russie peut feindre de discuter mais au mieux la création d’une
république indépendante du Donbas est le plan initial. Ainsi cette république pourra demander le rattachement à la Russie ultérieurement. Il nous semble difficile de
croire que Kiev acceptera une partition de son pays. Les européens non plus d’ailleurs, car cela créerait un précédent fâcheux entrainant une glissade de certains
pays vers la Russie devant le « lâcher prise » des européens malgré les promesses.
Bien que les faits poussent à penser à une désescalade, la divergence concernant le but du cessez-le-feu et des négociations actuelles nous semblent si opposées
que l’issue pacifique nous apparait pour le moins compliquée.
La Russie fait attention actuellement à ne pas mettre trop de pression afin de préparer son industrie pétrolière aux sanctions. Le cas de Rosneft est intéressant. 50%
des revenus de l’état russe proviennent de l’énergie. Sur ces 50%, 80% sont issus du secteur pétrolier dont Rosneft est le principal acteur. Le problème pour
Moscou est que ce « flag ship » a une dette de 40Mds$ dont 26.2Mds$ doivent être remboursés avant fin 2015. Sur ces 26.2Mds$, 21.2Mds$ ont une échéance sur
les 7 prochains mois. La plupart de la dette est détenue par des investisseurs US, UE, et Japonais.
En théorie, Rosneft peut couvrir 20Mds$ de cette dette à court terme avec ce que la société possède en banque. La moitié de la somme pourrait être couverte par la
récupération des avances sur les opérations de loan-for-oil auprès de sociétés de trading. Mais Rosneft a un atout dans sa manche : la Chine. Elle courtise
agressivement l’Empire du Milieu car si l’on en croit le contrat avec China National Petroleum Corp, la société russe doit recevoir, sur une période allant jusqu’en
2018, 63Mds$. Par contre nous n’avons pas de visibilité sur la somme qui sera versé sur les six prochains mois.
Pour finir sur le sujet, devant le flou de la situation, le premier ministre russe, Dimitri Medvedev a déclaré que l’état pourrait débloquer 40.6Mds$ de son fonds
souverain afin de sécuriser l’endettement.
Ceci prouve encore une fois que l’Ukraine est devenue une cause nationale russe.
Continuons en Europe, avec l’Ecosse. Cette fois-ci, la perspective d’une Ecosse indépendante fait réagir les marchés. Longtemps insensibles au débat, les
investisseurs changent d’attitude, à moins de dix jours du référendum qui pourrait conduire à la séparation de l’Ecosse du reste du Royaume-Uni. Les derniers
sondages donnent désormais le « oui » et le « non » à l’indépendance au coude-à-coude, l’un d’entre eux, publié dimanche, donnant même une courte avance aux
indépendantistes dans les intentions de vote. Déjà attaquée la semaine dernière, la livre sterling a poursuivi son recul hier face au dollar.
Faute d’accord préalable entre Londres et Edimbourg, plusieurs scénarios sont possibles concernant la monnaie.
L’ÉCOSSE NOUE UNE UNION MONÉTAIRE FORMELLE AVEC LONDRES : C’est l’option privilégiée par les indépendantistes. Ils soulignent que
Londres aura intérêt à conclure une union monétaire avec Edimbourg pour assurer la stabilité de la monnaie et du système bancaire britannique, et donc
de l’économie dans son ensemble.
L’ÉCOSSE UTILISE LA LIVRE SANS LE SOUTIEN DE LA BANQUE D’ANGLETERRE : En cas d’échec d’une union monétaire avec Londres, voici le «
plan B » d’Alex Salmond. L’Ecosse continuerait à utiliser la livre, même sans l’accord de Westminster. Le problème, c’est que l’Ecosse perdrait le
soutien de la banque centrale britannique, prêteur en dernier ressort.
-
L’ÉCOSSE ÉMET SA PROPRE MONNAIE : L’Ecosse pourrait-elle émettre une nouvelle monnaie, qui lui serait propre? L’hypothèse n’est pas envisagée
à ce stade par les séparatistes, mais elle n’est pas absurde.
L’ÉCOSSE REJOINT L’EURO Rejoindre l’euro ? Les indépendantistes ont défendu un temps cette option, avant de se raviser face à la crise de la
monnaie unique. Cette voie ne pourrait de toute façon pas se matérialiser rapidement. Il faudrait d’abord que l’Ecosse adhère à l’Union européenne en
tant que nouvel Etat membre, puis qu’elle remplisse les critères requis (déficit budgétaire, inflation…) pour entrer dans la zone euro.
Devant le besoin d’investissements criant en Europe, Wolfgang Schaüble et Michel Sapin ont rédigé une proposition commune qu’ils présenteront à Milan samedi.
Le constat d’un besoin d’investissements en Europe semble faire l’objet d’un très large consensus au sein de l’UE. Le couple franco-allemand Schäuble-Sapin
devrait d’ailleurs soumettre à cette occasion des propositions communes sur les moyens de stimuler l’investissement public, mais aussi privé, en Europe.
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document.
Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier
Contact : [email protected]
BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 9 SEPTEMBER 2014
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LOMBARD ODIER
Les pays de la zone euro à eux seuls ont perdu 450milliards d’euros de capital productif depuis la crise de 2008, rappelle régulièrement un conseiller présidentiel.
L’idée est de ressortir la panoplie de juin2012 qui devait aider à relancer – déjà – l’économie européenne, mais en passant la vitesse supérieure. Paris et Berlin
veulent notamment obtenir de la Banque européenne d’investissement (BEI) qu’elle prenne davantage de risques sans forcément porter atteinte à son excellente
réputation financière. Les « project bonds » n’ont pas connu la réussite escomptée du fait de la difficulté à mobiliser les fonds budgétaires européens sur lesquels ils
sont adossés. Ils se comptent aujourd’hui sur les doigts d’une seule main.
Si nous restons prudents sur l’Europe en raison de l’Ukraine et de l’Ecosse, les annonces de la BCE devraient supporter les banques de la zone Euro mais surtout
la baisse de l’Eurodol devrait bénéficier aux exportatrices européennes. Nous allons d’ailleurs intégrer ce changement d’environnement dans la composition de notre
Certificat LO European Revival. En allocation, nous préférons les pays nordiques et la Suisse. Le SMI était encore l’un des seuls indices européens à être positif et
la nouvelle d’un rachat d’action géant d’ABB nous conforte dans notre choix.
Aux USA, les Tax Inversion Deals sont dans le collimateur de l’administration Obama. Fiscalistes et chefs d’entreprises ont afflué, hier à Washington, pour débattre
d’un phénomène qui prend des proportions alarmantes depuis quelques mois : l’exil fiscal des grandes sociétés. Une quinzaine d’entre elles ont quitté les Etats-Unis
depuis le début d’année, en rachetant des concurrents implantés dans des pays fiscalement attractifs.
La chaîne de restauration rapide Burger King a rejoint la liste il y a quelques jours, en annonçant un départ vers le Canada via l’acquisition des cafés Tim Hortons.
S’il faut intégrer les considérations électoralistes des élections de mi-mandat, la Maison-Blanche souhaiterait passer le taux des actions de la nouvelle entité
accordées aux actionnaires de ladite entreprise étrangère (permettant le Tax Inversion Deal) de moins de 20% à 50% avec effet rétroactif au 1er mai 2014. Le
Sénateur Chuck Schumer de NY a fait circuler un draft permettant à l’administration de taxer les sociétés américaines ayant réalisé ce genre d’opération avec un
effet rétroactif à 1994 !
Hier encore le Russell 2000 a surperformé le S&P 500 (0.19% vs -0.31%), ce qui devrait porter nos certificats LO US Industrial Recovery et LO US Tech M&A.
Concernant les technos US, la présentation d’Apple (19h CET) sera importante. Il en va de même pour notre Certificat Taïwan : LO US Synchronicity.
En Asie nous vous soumettons deux charts importants.
L’indice de la bourse de Shanghaï devrait continuer son ascension.
Au Japon, le Yen a franchi les 105 vs USD, ce qui devrait alimenter favorablement notre thématique LO Japan Exporter Leaders.
Concernant le pétrole, la situation est paradoxale. Alors que la situation géopolitique est plus tendue que jamais, le cours du brut ne cesse de baisser depuis le
début de l’été. Le prix du brent a même franchi hier à la baisse la barre symbolique de 100 dollars le baril, pour la première fois depuis
juin 2013 : il est tombé à 99,36 dollars au cours de la séance, son plus bas niveau depuismai 2013. La tendance est la même à NewYork, où le cours du WTI
s’élevait à 92,20 dollars, hier en début de soirée, en baisse de 14% par rapport à fin juin.
UNE DEMANDE EN BERNE : Si les cours ont baissé lundi, c’est clairement en raison desmauvais chiffres de conjoncture publiés par plusieurs pays,
présageant d’une demandemoins élevée que prévu. La Chine, deuxième consommateur mondial de pétrole, a annoncé une baisse de ses importations
de brut en août, pour le deuxième mois consécutif, tandis que le Japon accusait une contraction de son PIB de 1,8 % au deuxième trimestre.
DES CRISES GÉOPOLITIQUES SANS IMPACT : la crise ukrainienne n’effraie pas les marchés, car la production russe de brut, cruciale pour l’Europe
importatrice, n’est pas à ce jourmenacée par les sanctions.
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document.
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LOMBARD ODIER
-
UN AFFLUX DE PÉTROLE DE SCHISTE AMÉRICAIN : La révolution des hydrocarbures de schiste aux Etats-Unis contribue aussi largement à la
détente des marchés.
UN DOLLAR AU PLUS HAUT : La hausse du dollar face à l’euro, suiteauxmesuresdesoutienannoncées par la BCE, pénalise aussi l’or noir car elle
renchérit mécaniquement le coût pour les pays qui importentdans d’autres devises.
UNE STABILITÉ EN PERSPECTIVE Malgré la conjonction de ces facteurs, les experts ne croient pas à un effondrement des cours. D’abord, parce que
la situation géopolitique reste incertaine et pourrait finir par peser sur la production.
Cependant nous soulignons que les pays du Moyen Orient ont besoin d’un cours planché pour subventionner l’inflation de leur budget étatique. Cette notion est
parfaitement intégrer par les USA, ce qui les rend encore plus fort dans les négociations géostratégiques.
Voici les performances de nos stratégies à début septembre.
En résumé, nous sommes prudents sur le cessez-le-feu en Ukraine (d’ailleurs les Européens n’ont pas assoupli les sanctions), il faut que les indices européens
repassent au-dessus des plus hauts du mois de juin pour que nous puissions changer notre allocation (les banques seront toujours à part, l’action de la BCE les
favorisant), les indices américains semblent digérer les très bons chiffres économiques et les émergents vont continuer d’attirer les capitaux. A moins de jouer le
rétrécissement du spread Core-PIIGS sur les taux étatiques européens, le mouvement sur le Bund va devoir être pris en compte par les investisseurs… Il ne faut
pas oublier que pour les investisseurs en USD, les annonces de la BCE n’ont pas eu d’impact positif sur leurs performances tant la baisse de l’Euro a évaporé les
performances des actifs européens.
Single stocks
North America
US sectors
American indices
Dow Jones
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
17'111
-0.2%
3.2%
Technology
0.1%
Energy
-1.6%
S&P500
2'002
-0.3%
8.3%
Healthcare
0.0%
Utilities
-0.7%
Nasdaq 100
4'095
0.1%
14.0%
Financials
0.0%
Telecom
-0.6%
TSX
15'509
-0.4%
13.9%
Industrials
-0.1%
Cons. Staples
-0.6%
Bovespa
59'193
-2.5%
14.9%
Materials
-0.4%
Cons. Discretionaries
-0.5%
Apple (AAPL): doit dévoiler 2 nouveaux iPhones et sans doute aussi une iWatch lors du traditionnel Key notes de ce soir (à partir de 19heures CET). L’un des deux
iPhone aura une écran de 4,7 pouces, et le deuxième de 5,5 pouces; certains analystes ont baptisé le modèle de 5,5 pouces comme l'iPhone 6L ou iPhone Air.
Yahoo! (YHOO): Le WSJ a publié une note négative sur le titre dans la perspective de la cotation du chinois Alibaba. Le journal est convaincu que dès l’IPO passée,
l’attrait pour Yahoo va s’estomper.
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LOMBARD ODIER
General Mills (GIS) va faire acquisition de la société Annie's (BNNY) pour USD 820mio, ce qui permettra d’augmenter de manière significative sa présence dans les
domaines de l’alimentaire organique et naturel. L’offre se fait sur une prime de 37% par rapport au dernier cours coté de Annie’s.
Asia
Asian sectors
Asian indices
Nikkei
Last
1 day change
YTD Change
15'749
0.3%
-3.3%
Healthcare
1.0%
Utilities
-0.2%
2'324
-0.1%
9.8%
Telecom
0.9%
Cons. Discretionaries
-0.2%
25'190
-0.2%
8.1%
Energy
0.7%
Industrials
0.0%
2'049
-0.3%
1.9%
Materials
0.5%
Technology
0.0%
27'236
-0.3%
28.6%
Cons. Staples
0.4%
Financials
0.1%
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Les marchés sont fermés aujourd’hui à Hong Kong et en Corée du Sud.
Kawasaki Kisen (9107 JP) devrait passer commande de 10 navires porte-containers pour JPY 100 mia.
Toyota (7302 JP) : Le CEO de Tesla Motor n’exclue pas de retravailler avec Toyota après les résultats mitigés de la première collaboration sur un RAV4 électrique.
Nissan (7201 JP) et Renault devraient «(enfin) parvenir à unifier leurs systèmes de production (Alliance Production Way) à partir de l’année prochaine.
Toshiba (6502 JP) va investir plus de JPY 500 mia pour une nouvelle usine de de mémoires flash (NAND).
Europe
European sectors
European indices
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
EuroStoxx50
3'268
-0.2%
5.1%
Technology
0.9%
Oil & Gas
-1.1%
DAX
9'758
0.1%
2.2%
Healthcare
0.3%
Utilities
-0.9%
CAC40
4'475
-0.3%
4.2%
Chemicals
-0.1%
Basic Resources
-0.9%
FTSE100
6'835
-0.3%
1.3%
Construction
-0.2%
Media
-0.7%
FTSE MIB
21'294
-0.5%
12.3%
Auto
-0.3%
Insurance
-0.6%
L’Oréal : le CEO Agon revoit la croissance du deuxième semestre à la baisse en raison de mauvaises performance des cosmétiques en Europe et aux US cet été.
Un rebond est attendu en 2015. (Le Figaro)
Pernod pourrait lever et dépenser « quelques milliards d’euros » dans une acquisition d’envergure si l’occasion se présente, selon le vice Chairman Pierre Pringuet.
(Drinks Business/streetaccount.com)
AB Foods a clôturé en baisse de -5% hier après la publication des résultats qui montre un ralentissement de la croissance de Primark et une performance
décevante dans le sucre (20% des ventes). (BB)
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Company Ticker
Time
Estimate
Event Description
Partners Group Holding AG
PGHN SW
07:00
Santhera Pharmaceutical Holding
AG
SANN SW
S1 2014 Earnings Release
Genfit
GNFT FP
S1 2014 Earnings Release
S1 2014 Earnings Release
Source: Bloomberg
North America
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LOMBARD ODIER
Company Name
Company Ticker
Time
Estimate
FuelCell Energy Inc
FCEL US
00:18
-0.027
Q3 2014 Earnings Release
Burlington Stores Inc
BURL US
Bef-mkt
-0.079
Q2 2015 Earnings Release
HD Supply Holdings Inc
HDS US
12:00
0.468
Q2 2015 Earnings Release
Barnes & Noble Inc
BKS US
14:30
-0.677
Q1 2015 Earnings Release
PANW US
Aft-mkt
0.108
Q4 2014 Earnings Release
0.103
Q2 2015 Earnings Release
Palo Alto Networks Inc
Titan Machinery Inc
TITN US
Event Description
Source: Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
Event
Aug
Survey
Actual
Prior
0.30%
1.30%
-0.30%
09/09/2014 01:01
UK
BRC Sales Like-For-Like YoY
09/09/2014 01:01
GE
Germany Fourth Quarter Manpower Employment Outlook
09/09/2014 01:30
AU
ANZ Roy Morgan Weekly Consumer Confidence Index
sept.07
--
113.3
112.6
09/09/2014 01:50
JN
Tertiary Industry Index MoM
Jul
0.20%
0.00%
-0.10%
09/09/2014 01:50
JN
Money Stock M2 YoY
Aug
2.90%
3.00%
3.00%
09/09/2014 01:50
JN
Money Stock M3 YoY
Aug
2.40%
2.40%
2.40%
09/09/2014 02:00
JN
Manpower Survey
4Q
--
18
16
09/09/2014 02:01
CH
Manpower Survey
4Q
--
9%
13%
09/09/2014 02:01
IN
Manpower Survey
4Q
--
43%
51%
09/09/2014 03:30
AU
NAB Business Confidence
Aug
--
8
11
09/09/2014 03:30
AU
NAB Business Conditions
Aug
--
4
8
09/09/2014 03:30
AU
Home Loans MoM
Jul
1.00%
0.30%
0.20%
09/09/2014 03:30
AU
Investment Lending
Jul
--
6.80%
-0.30%
09/09/2014 03:30
AU
Owner-Occupier Loan Value MoM
Jul
--
0.00%
1.80%
09/09/2014 07:00
JN
Consumer Confidence Index
Aug
42.3
41.2
41.5
09/09/2014 08:00
JN
Machine Tool Orders YoY
Aug P
--
--
37.70%
09/09/2014 08:45
FR
Budget Balance YTD
Jul
--
--
-59.4B
09/09/2014 08:45
FR
Trade Balance
Jul
-5000M
--
-5380M
09/09/2014 10:00
SA
Current Account as a % GDP
2Q
-5.50%
--
-4.50%
09/09/2014 10:00
SA
Current Account Balance
2Q
-201B
--
-161B
09/09/2014 10:30
UK
Visible Trade Balance GBP/Mn
Jul
-£9100
--
-£9413
09/09/2014 10:30
UK
Trade Balance Non EU GBP/Mn
Jul
-£3600
--
-£3841
09/09/2014 10:30
UK
Trade Balance
Jul
-£2300
--
-£2459
09/09/2014 10:30
UK
Industrial Production MoM
Jul
0.20%
--
0.30%
09/09/2014 10:30
UK
Industrial Production YoY
Jul
1.30%
--
1.20%
09/09/2014 10:30
UK
Manufacturing Production MoM
Jul
0.30%
--
0.30%
09/09/2014 10:30
UK
Manufacturing Production YoY
Jul
2.20%
--
1.90%
09/09/2014 12:00
SA
BER Business Confidence
3Q
--
--
41
09/09/2014 13:00
BZ
IGP-M Inflation 1st Preview
Sep
0.19%
--
-0.31%
09/09/2014 13:30
US
NFIB Small Business Optimism
Aug
96
--
95.7
09/09/2014 14:15
CA
Housing Starts
Aug
195.0K
--
200.1K
09/09/2014 15:00
MX
CPI MoM
Aug
0.31%
--
0.28%
09/09/2014 15:00
MX
CPI YoY
Aug
4.10%
--
4.07%
09/09/2014 15:00
MX
CPI Core MoM
Aug
0.20%
--
0.19%
09/09/2014 15:00
MX
Bi-Weekly CPI
Aug 31
0.12%
--
0.19%
09/09/2014 15:00
MX
Bi-Weekly Core CPI
Aug 31
0.05%
--
0.15%
09/09/2014 15:00
MX
Bi-Weekly CPI YoY
Aug 31
4.12%
--
4.07%
09/09/2014 16:00
UK
NIESR GDP Estimate
Aug
--
--
0.60%
09/09/2014 16:00
US
JOLTS Job Openings
Jul
4700
--
4671
09/09/2014 16:00
MX
International Reserves Weekly
sept.05
--
--
$191513M
09/09/2014
MX
ANTAD Same-Store Sales YoY
Aug
3.60%
--
0.70%
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LOMBARD ODIER
09/09/2014 09/12
RU
Budget Balance YTD
Aug
--
--
675.5B
09/08/2014 09/16
SR
GDP Constant Prices YoY
2Q
--
--
4.70%
09/08/2014 09/16
SR
GDP Constant Prices QoQ
2Q
--
--
3.42%
09/08/2014 09/12
AU
CBA/HIA House Affordability
2Q
--
--
77.2
09/08/2014 09/11
SR
Unemployment Rate
1Q
--
--
11.50%
09/07/2014 09/14
SR
August Cement Output (Table)
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
Event
09/09/2014 10:30
IT
Bank of Italy Publishes Monthly Report `Money and Banks'
09/09/2014 12:45
UK
BOE Governor Mark Carney Speaks in Liverpool
09/09/2014 14:45
IT
Istat Releases a Note on New GDP Data in Benchmark Year 2011
09/09/2014 16:00
US
Fed's Tarullo Testifies to Senate Banking Committee
09/09/2014
FR
Euromoney Public Sector Finance Forum in Paris
09/09/2014 09/10
EC
EU Defense Ministers Hold Meeting in Italy
09/02/2014 09/09
US
Fed Debt Purchases Weekly Schedule
09/08/2014 09/19
CA
CRTC Hearing
Source: Bloomberg
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n’est donnée qu’un investissement soit approprié ou convienne aux circonstances individuelles ni qu’un investissement ou une stratégie constituent une recommandation personnalisée
pour un investisseur. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l’égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans le présent document. Avant
d’effectuer une quelconque transaction, il est conseillé à l’investisseur de vérifier minutieusement si elle est adaptée à sa situation personnelle et, si nécessaire, d’obtenir un avis
professionnel indépendant quant aux risques et aux conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables ainsi qu’en matière de crédit.
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structurés et de produits de private equity; ils s’adressent uniquement à des investisseurs à même d’en comprendre et d’en assumer les risques. Sur demande, Lombard Odier se tient à
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autre que la monnaie de base d’un portefeuille est exposée au risque de change. Ces taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l’investissement quand ce dernier est
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secondaire bien établi ou s’avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination
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BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 9 SEPTEMBER 2014
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