Good Morning Geneva!!! - E

Equity Advisory
02 octobre 2013
Good Morning Geneva!!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département
recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : 0.14%)
Shutdown = Risk on and no OCTOTAPER !
Nous avons envoyé un flash la semaine dernière qui commençait par « Don’t Panic » et c’est le message que les marchés ont renvoyé
hier.
Les investisseurs ont intégré qu’au pire le « Shutdown » du gouvernement américain ne coûtera que 0.3 point de croissance sur deux
semaines et que les joutes parlementaires peuvent cesser du jour au lendemain. Le Tea Party a poussé les Républicains dans le mur
et maintenant nous pourrions assister à un sursaut démocratique digne de l’Italie.
Avant de faire le lien avec nos amis transalpins, nous tenons à reprendre un flash d’hier reprenant tous les PMIs publiés hier avec en
point d’orgue les 56.2 du PMI Manufacturing des USA. En effet pratiquement tous les pays sont sortis au-dessus du consensus et si ce
n’est pas le cas, ils furent supérieurs au mois précédent :
Swiss PMI Sept 55.3 vs cons 54.9
Italy PMI Sept 50.8 vs cons 51.1 (but still above 50)
Norway PMI Sept 52.3 vs cons 51.6
Sweden PMI Sept 56 vs cons 52.1
Germany PMI Sept 51.1 vs cons 51.3
France PMI Sept 49.8 vs cons 49.5
-
South Korea PMI Sept 49.7 vs 47.5 Aug
China PMI Sept 51.1 vs cons 51.6
Taiwan PMI Sept 52 vs 50 Aug
Vietnam PMI Sept 51.5 vs 49.4 Aug
Indonesia PMI Sept 50.2 vs 48.5 Aug
India PMI Sept 49.6 vs 48.5 Aug
Selon l’agence des statistiques, le Shutdown ne lui permettra pas de collecter les données économiques et il nous semble peu probable
que la FED se lance dans un tapering…
Laissant les américains à leurs débats sur le budget et surtout en attendant les négociations sur le Debt Celing, les marchés européens
ont fortement rebondi sur la double action des PMI et du support d’une partie importante des membres du PDL italien au gouvernement
Letta. Comme nous le mentionnions dans nos divers flashes lundi, un sursaut démocratique pouvait avoir lieu en Italie et le
gouvernement en place pourrait se voir conforté dans ses attributions et du même coup sortir Berlusconi de l’équation.
Sans surprise, les banques de la zone euro (+2.77%) et l’Italie (+3.11%) ont bénéficié de ce mouvement. Egalement nos certificats EU
REVIVAL et EU BANKS RECOVERY ont largement surperformés l’Eurostoxx50.
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Mais nous attendons surtout la décision de la BCE, demain, et l’annonce d’un LTRO ou de tout autre mécanisme relançant le crédit en
Europe devrait accentuer la hausse des actions européennes et des bancaires. A très court terme, nous attendrons le vote de
confiance en Italie.
Dans ce contexte, nous restons largement surpondérés aux actions européennes, un peu d’US, sélectif sur les pays émergents
(Frontier, Chine, Corée du Sud, Taiwan et le Mexique (nous trainons toujours un mauvais timing de lancement sur ce dernier)). Le
discours de Shinzo Abe nous conforte avec notre short sur le Nikkei. Si nous avons enfin eu l’annonce officielle de la date concernant
l’augmentation de la TVA (de 5% à 8%), il faudra attendre décembre 2013 pour avoir les détails de la troisième flèche. Les marchés
attendaient des détails sur le support de la BOJ et surtout le timing de la baisse de l’imposition sur les sociétés. Nous devrons donc
attendre quelques mois avoir une plus grande visibilité et les investisseurs risquent, tactiquement, de perdre patience et de lancer une
rotation court terme du Japon vers la Corée du Sud et la Chine.
Les créations dans l’ETF EWJ (MSCI Japan) sont toppish et des rédemptions pourraient alimenter un repli notable du Nikkei s’il casse
les 14 000pts.
D’ailleurs concernant la hausse de la TVA, elle a conduit Toyota à prévoir un ralentissement de son rythme de production domestique,
à 3 millions de véhicules l’année prochaine soit 350.000 de moins que le volume qui devrait être atteint cette année. Toyota a averti ses
fournisseurs selon le quotidien Nikkei.
La Reserve Bank of Australia a comme attendu maintenu son taux d’intérêt directeur à 2,5%, un plus bas historique. Avec ce statu quo,
la banque centrale se donne le temps d’analyser l’impact des baisses de taux d’août et de mai, et elle n’a guère fourni d’éléments
d’orientation pour la suite.
Nous restons toujours à l’écart des Commodities dans ce contexte de taux bas, de faible inflation et de calme relatif géostratégique.
Surtout, la Chine veut que la consommation remplace l’investissement (très favorable aux matières premières) en tant que moteur de
croissance. De plus, nous vous rappelons que les banques d’investissements sont toujours sous le coup d’enquêtes du FBI, du Sénat
et du régulateur concernant des manipulations des cours des commodities. Quid des stocks colossaux qu’elles détiennent ? Quelle
conséquence pour ces marchés s’ils venaient à, enfin, être ouvert ???
Dans ce contexte (cf le premier paragraphe et celui-ci-dessus), le décrochement de l’or est intéressant et nous conservons l’objectif des
1150$ que nous vous avions proposé en février 2013 lors que nous avions sorti de l’or de notre stratégie tactique.
Nous soulignons aussi que ce n’est pas un hasard si nous avons assisté hier soir au plus grand défaut Corporate en Amérique Latine,
annoncé par la société de matières premières EIKE BALISTA (Brésil)…
Pour le moment le 10Y US et l’Eurodol ne montrent pas de signes de panique, les marchés sont à reprendre sur les supports. Voici les
supports techniques que nous vous proposons : sur le S&P, nous avons 1660pts, puis 1590pts comme supports. Sur
l’Eurostoxx50, 2830pts semble un support assez résistant, sur le SMI nous trouvons 7750pts, sur le CAC40 nous avons
4060pts, puis 3960pts, 17 100pts sur le MIB enfin sur le Hang Seng 22400pts est notre support.
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ETF Corner
Source annonce aujourd’hui le lancement de l’ETF Source Nomura Modelled Peri Ucits, qui vise à délivrer un rendement similaire à
celui d’une exposition diversifiée à des fonds de LBO. L’ETF réplique la performance de l’indice Peri, qui s’appuie sur un modèle de
Quantitative Equity Strategies et utilise les données de Preqin. Il sera négocié en dollars sur le LSE, avec un ticket minimum de 12.000
dollars (une part).
Avant de parler du vaste programme de refonte d’iShare, voici un nouvel ETF fort intéressant.
HSBC Global Asset Management va lancer un ETF dédié à l’Extrême-Orient hors Japon avec un total de frais sur encours (TER) de
0,6%, rapporte le magazine financier. Ce produit, qui devrait être lancé ce vendredi, sera domicilié en Irlande et coté sur le London
Stock Exchange et la Deutsche Börse. Il sera enregistré dans plusieurs pays européens, dont le Royaume-Uni, la France, l’Allemagne,
l’Irlande, les Pays-Bas, l’Espagne, la Suède et l’Autriche.
Voici les changements à venir dans la gamme iShares suite au rachat de CS ETF et un reshuffle de la gamme.
Il y a des changements de TER également
Egalement sur l’ex gamme CS.
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Single stocks
North America
American indices
US sectors
Last
Dow Jones
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
15'192
0.4%
15.9%
Healthcare
1.3%
Utilities
0.4%
S&P500
1'695
0.8%
18.8%
Technology
1.0%
Materials
0.5%
Nasdaq 100
3'253
1.1%
22.3%
Cons. Discretionaries
0.9%
Energy
0.5%
TSX
12'847
0.5%
3.3%
Industrials
0.7%
Cons. Staples
0.6%
Bovespa
53'179
1.6%
-12.8%
Financials
0.7%
Telecom
0.6%
APPLE : Icahn pousserait le management à lancer un rachat d’actions de 150Mds$
MERCK : annonce 8 500 suppression d’emplois.
Asia
Asian indices
Asian sectors
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Last
1 day change
YTD Change
14'216
-1.9%
36.8%
Healthcare
Top 5 performers
0.8%
Materials
Bottom 5 performers
-0.2%
2'175
0.7%
-4.2%
Telecom
0.6%
Utilities
0.0%
23'099
1.0%
2.0%
Cons. Discretionaries
0.6%
Industrials
0.1%
2'006
0.3%
0.4%
Financials
0.5%
Energy
0.4%
19'517
0.7%
0.5%
Technology
0.5%
Cons. Staples
0.4%
HAIER (1169 HK): KKR & Co a pris une participation de 10% dans le fabricant d’électro-ménager Qingdao Haier (maison
mère de Haier) pour un montant de CNY 3.38 Mds (USD 552 M). Il s’agit de l’investissement le plus important de KKR en
Chine.
ZTE (763 HK) et Huawei ont remporté la plus importante partie du contrat de migration vers la 4G de China Mobile.
GLENCORE (805 HK) a finalisé un contrat annuel d’approvisionnement de charbon pour le japonais Tohoku Electric Power sur
des prix 11% inférieurs à ceux de l’année dernière.
Les ventes de voitures Japonaises aux Etats-Unis pour le mois de septembre sont en recul: Toyota -4.3% vs est -2.5%;
Nissan -5.5% vs est -4.8%; Honda -9.9% vs est -0.6%.
BRILLIANCE (1114 HK): La Chine va subventionner l’achat de de petit véhicules économies en énergie.
RYOHIN KEIKAKU (7453 JP) a annoncé un bénéfice opérationnel S1 de JPY 9.7 Mds contre une guidance initiale de JPY
10.3 Mds. Les ventes ont atteint JPY 104.1 Mds (guidance à JPY 98.6 Mds).
Europe
European indices
European sectors
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
EuroStoxx50
2'933
1.4%
11.3%
Banks
1.9%
Food & Beverages
-0.9%
DAX
8'689
1.1%
14.1%
Construction
1.8%
Basic Resources
-0.9%
CAC40
4'197
1.3%
15.3%
Industrials
1.5%
Personal Goods
-0.1%
FTSE100
6'460
0.0%
9.5%
Insurance
1.4%
Healthcare
0.2%
FTSE MIB
17'977
3.1%
10.5%
Auto
1.4%
Chemicals
0.3%
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MEDIOBANCA : Mediobanca a annoncé que son pacte d’actionnaires perdrait plusieurs membres à compter du 1er janvier
prochain pour ne plus représenter pendant deux ans que 30,05% du capital contre 38,19% aujourd’hui.
AIR France : Dans un entretien, le PDG du transporteur aérien franco-néerlandais, Alexandre de Juniac, assure que son groupe
est disposé à venir en aide à son concurrent italien en difficultés, dont il détient 25%, si les conditions «strictes» qu’il a énoncées
sont respectées.
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Company Ticker
Time
Actual
Estimate
Surprise Event Description
Time
Estimate
Surprise
Guidance Event Description
Bef-mkt
-0.428
Source : Bloomberg
North America
Company Name
Company Ticker
Monsanto Co
MON US
Q4 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
10/02/2013 01:50
10/02/2013 01:50
10/02/2013 01:50
10/02/2013 03:30
10/02/2013 03:30
10/02/2013 03:30
10/02/2013 10:00
10/02/2013 10:30
10/02/2013 13:00
10/02/2013 13:45
10/02/2013 13:45
10/02/2013 14:00
10/02/2013 14:00
10/02/2013 14:00
10/02/2013 14:00
10/02/2013 14:15
10/02/2013 15:45
10/02/2013 16:30
10/02/2013 17:30
10/02/2013 17:30
10/02/2013 10/04
10/02/2013 10/04
10/02/2013 10/04
Source: Bloomberg
JN
JN
JN
AU
AU
AU
BZ
UK
US
EC
EC
RU
RU
BZ
BZ
US
US
BZ
BZ
BZ
UK
UK
RU
Event
Monetary Base YoY
Monetary Base End of period
Loans & Discounts Corp YoY
Trade Balance
Building Approvals MoM
Building Approvals YoY
FIPE CPI - Monthly
PMI Construction
MBA Mortgage Applications
ECB Announces Interest Rates
ECB Deposit Facility Rate
CPI WoW
CPI Weekly YTD
Industrial Production YoY
Industrial Production MoM
ADP Employment Change
ISM New York
Vehicle Sales Fenabrave
Commodity Price Index MoM
Commodity Price Index YoY
Halifax House Prices MoM
Halifax House Price 3Mths/Year
Current Account Balance
Sep
Sep
Aug
Aug
Aug
Aug
Sep
Sep
sept.27
oct.02
oct.02
sept.30
sept.30
Aug
Aug
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
3Q P
Survey
----400M
-0.50%
12.80%
0.25%
59.5
-0.50%
0.00%
---0.60%
0.20%
180K
----0.50%
6.40%
8000M
Actual
Prior
46.10% 42.00%
¥185.6T ¥177.0T
2.38%
2.22%
-815M
-765M
-4.70% 10.80%
7.70% 28.30%
-0.22%
-59.1
-5.50%
-0.50%
-0.00%
-0.10%
-4.70%
-2.00%
--2.00%
-176K
-60.5
-329207
-3.77%
-5.35%
-0.40%
-5.40%
-3412M
Revised
----1375M
10.20%
28.80%
------------------
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Page 5/8
Key Economic Events
Date Time
10/02/2013 00:00
10/02/2013 10:30
10/02/2013 11:30
10/02/2013 14:30
10/02/2013 15:00
10/02/2013 15:00
10/02/2013 18:00
10/02/2013 19:45
10/02/2013 21:20
10/02/2013 21:30
10/02/2013
10/02/2013
10/02/2013
10/02/2013
10/02/2013
10/01/2013 10/02
10/02/2013 10/03
10/01/2013 10/02
Source: Bloomberg
GR
UK
EC
EC
US
IT
US
US
US
US
EC
EC
EC
UK
SK
WW
CA
CA
Event
Greek Prime Minister Samaras Speaks at Peterson Institute
BOE's Fisher Speaks at AIU London
EU's Van Rompuy Speaks at Friends of Europe in Brussels
ECB'S Draghi Holds Paris Press Conference After Rate Decision
IMF Releases Chapters of GFSR and Holds Press Conference
UniCredit CEO Ghizzoni Speaks at Foreign Press in Milan
Fed's Rosengren Speaks on the Economy in Burlington, Vermont
U.S. SEC White Speaks at STA Market Structure Conference
Fed's Bullard Speaks on Community Banks in St. Louis
Fed's Bernanke Speaks on Community Banks in St. Louis
EU's Rehn Meets French Finance Minister Moscovici in Paris
EU's Barnier at Conference on Private Finance in Brussels
EU's Fule Meets With Turkey's Bagis in Brussels
BOE Governor Carney Makes Regional U.K. Visit to East Anglia
South Korean Budget Submitted to National Assembly
World Business Forum New York 2013
Canada Conference Board Holds Risk Management Forum in Ottawa
Economic Club of Canada Clean Technology Conference
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Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l’égard
de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l’avis du
département de la Recherche Lombard Odier.
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