Tableau de bord Rendez-vous Portzamparc Commentaires analyse

30 septembre 2009
Tableau de bord
La température avant l’ouverture
Dow Jones: 9742.20; -0.48%; +11.00%
Nasdaq: 2124.04; -0.31%; +34.69%
Nikkei: 10095.64; -0.05%; +14.0%
Indice benchmark
CAC40: 3814.10; -0.28%; +18.53%
Small90: 6142.09; +0.32%; +65.36%
Mid100: 6133.21; +0.42%; +41.12%
Valorisation du marché Mid & Small France
PE M&S190 09 16.5x, 10 14.0x
Var bpa 09 -10.7%; 5.3% au 01/01/09
Var bpa 10 18.7%; 11.4% au 01/01/09
Repères
Pétrole New York: 67.13$/ 42.64$ au 01/01/09
€/$: 1.4632/ 1.3971 au 01/01/09
OAT 10 ans: 3.53%/ 3.42% au 01/01/09
Euribor 3 mois : 0.750%/2.86% au 02/01/09
Rendez-vous Portzamparc
01 octobre
Naturex
Road show – Ingrédients alimentaires
22 octobre
12 novembre
Séminaire Biotech
Transgène – Vivalis – Ipsogen - Nicox
Solucom
Road Show – Service informatique
Commentaires analyse
HEURTEY PETROCHEM – La hausse des effectifs pèse sur la rentabilité
ROC S1 09 : 3,8 M€ -11,2%
RN S1 09 : 1,2 M€ -60%
Sur la base d’un CA S1 09 consolidé en hausse de 3% à 105 M€ (102 M€ au S1 08, 116 M€ en proforma),
Heurtey Petrochem enregistre un résultat d’exploitation qui s’établit à 3,8 M€ (mop de 3,7% vs 4,3% au S1 08)
contre 4 M€ attendus. La valeur ajoutée s’établit à 24,6 M€ (23,6% du CA), en hausse par rapport au S1 08
mais la forte hausse des charges de personnel a pesé sur les marges du groupe. L’intégration de Petro-Chem
Development sur 6 mois contre 3 mois et demi l’an passé, les nouvelles embauches dans l’usine de fabrication
en Roumanie et dans la nouvelle filiale en Russie ont ainsi porté le nombre de salariés à 650 fin juin 2009 vs 208
fin 2007. La forte baisse du RN était attendue et provient : 1/ de la baisse du résultat d’exploitation; 2/ de
l’amortissement des écarts d’acquisition (0,7 M€) et 3/ de la chute du résultat financier (-0,2 vs +0,9 M€) en
raison d’une trésorerie très favorable au 30 juin 2008 (nombreuses avances clients). Rappelons que le carnet de
commandes, qui atteignait 276 M€ fin juin 2009, a été renforcé par un contrat de 45 M€ en septembre. Nous
attendons de la réunion Sfaf plus de détails sur les perspectives, les leviers sur la rentabilité et l'avancement des
négociations commerciales sur le P2R. Opinion Renforcer (2) inchangée. /NRO
STORE ELECTRONIC SYSTEMS * - Une activité fortement génératrice de trésorerie
A l'occasion d'une "rencontre investisseurs" avec SES, le spécialiste des systèmes d'Etiquetage Electronique de
Gondole, le management a commenté les perspectives du groupe à la lumière des récents résultats publiés au
titre du S1-09. Avec le retrait progressif de l'américain NCR sur ce marché, SES évolue dans une situation de
quasi-duopole au côté de son concurrent suédois Pricer. Compte tenu des processus de négociation et
commercialisation longs, l'activité, qui dépend de la concrétisation des contrats en cours, se caractérise par une
faible visibilité. Après un historique de croissance remarquable (CA multiplié par 15 depuis 2000), et dans un
contexte de gel des investissements dans la grande distribution, SES doit faire face à différents enjeux pour
maintenir sa dynamique de croissance : 1/ le déploiement de son offre auprès de clients "non-alimentaires"
(pilotes installés dans des magasins de bricolage), 2/ la montée en puissance de la partie récurrente des revenus
(maintenance, réassort, nouvelles générations d'étiquettes) et 3/ le développement et la structuration de
l'activité à l'international. Pour 2009, les dirigeants tablent sur une croissance de 5% à 10% après un premier
semestre qui est ressorti à +16%, tiré notamment par le réassortiment des magasins existants ("swap"). Audelà, il devrait être plus difficile de maintenir la croissance à ces niveaux d'autant que SES bénéficiera d'un effet
de base défavorable (fin du déploiement du contrat Auchan en 2009). Le consensus (source JCF Factset) anticipe
une croissance de +7,8% pour 09e et +8,4% pour 10e avec une marge opérationnelle maintenue proche de
30%. Hors contrats majeurs, les anticipations de croissance pourraient être revues en baisse pour 2010. SES
devrait toutefois continuer de générer une trésorerie significative (17,5 M€ à fin juin 2009 vs 10 M€ un an plus
tôt) qui pourrait conduire le groupe à : 1/ participer à la concentration du secteur (acquisition de petits acteurs
opérants sur des niches technologiques) et/ou 2/ lancer un programme de rachat d'actions relutif pour
l'actionnaire. / ARI
* valeur non suivie
Publications sociétés
ALTEN
CA S1 : 443.4 M€ (+5.6%)
RN S1 : 0.2 M€ / 29.8 M€
Annonce que le groupe a travaillé son cash-flow avec un
free cash flow en croissance de 51,3% à 17,1 M€,
même
si
le
cash
flow
brut
(marge
brute
d'autofinancement) est coupé de moitié à 23,3 M€. La
dette du groupe est en forte hausse (+485% à 26,3
M€). Précise que l'activité s'est stabilisée à la fin du
premier semestre. L'environnement économique reste
fragile ; la visibilité réduite", commente l'entreprise de
conseil, qui "poursuit ses efforts de rationalisation de
son organisation et de maîtrise des coûts".
NOTREFAMILLE.COM
CA S1 : 5.52 M€ (+5.8%)
Rex : 0.23 M€ / 0.32 M€
RN S1 : 0.38 M€ (+33.8%)
La situation financière de la société est solide avec des
capitaux propres de 6,2 M€, un faible endettement, et
une trésorerie de 7,2 M€ traduisant la vertu du modèle
de la société, fortement générateur de cash flow avec
un BFR structurellement négatif.
TEAM PARTNER GROUP
CA S1 : 55.4 M€ / 65.6 M€
RN S1 : -1.59 M€ / -5.88 M€
Comme indiqué lors du dernier communiqué, le groupe
reste très vigilant sur sa trésorerie, et a toujours pour
objectifs, d’une part d’augmenter son taux d’activité
des prestations informatiques grâce aux référencements
obtenus de nouveaux clients, et d’autre part, de
bénéficier de l’élargissement en cours du portefeuille de
la gestion de la relation client.
ENVIRONEMENT SA
CA S1 : 22.3 M€
Nous restons prudents mais confiants pour l'année
2009, notamment grâce aux efforts de réductions de
coûts entrepris sur l'ensemble du Groupe", conclut
François Gourdon, Président d'Environnement SA
NEOPOST
CA S1 : 457.3 M€ (+1%)
RN S1 : 74.8 M€ (-0.6%)
Le fournisseur de solutions de traitement de courrier
prévoit d'atteindre une croissance annuelle de son
chiffre d'affaires de l'ordre de 1% et confirme que sa
marge opérationnelle courante pour 2009 devrait
atteindre au minimum 25,7% de son chiffre
d'affaires. Par ailleurs, début septembre, Neopost a
fait l'acquisition aux Etats-Unis de Satori Software,
fournisseur d'outils de gestion de la qualité des
adresses postales. Il emploie 50 personnes et a
réalisé, en 2008, un chiffre d'affaires de 11,8 millions
de dollars dont une large proportion est récurrente.
CCA INTERNATIONAL
Annonce l’acquisition de la totalité du capital et des
droits de vote de la société Intra Call Center (ICC), à
la suite de la levée, le même jour, des conditions
suspensives
conditionnant
la
réalisation
de
l’opération. Le financement de cette transaction a été
assuré par Finapertel, la holding de tête du Groupe
CCA International, par voie d’avance en compte
courant. Cette avance pourra être incorporée à court
ou à moyen terme au capital de CCA International.
ASTELLIA
CA S1 : 10.6 M€ (+3%)
RN
S1:
0.024
M€
(-97%)
VISION IT GROUP
CA S1 : 42.4 M€ (+6%)
RN S1 : 1.8 M€ (+24%)
La société réaffirme sa volonté de poursuivre au cours
des prochains mois sa
stratégie offensive d’acquisitions afin de renforcer ses
compétences critiques et d’étendre son réseau
européen.
OSIATIS
Annonce le lancement, en partenariat exclusif avec
Microsoft, de son offre de déploiement à distance,
baptisée Everest, qui complète ses briques déjà
existantes, de packaging et masterisation en centre
de service.
Nos idées d’Achat
SHORT LIST (Septembre / Octobre) Aurea, Carbone Lorraine, Ipsen, Leguide.com, Maisons France
Confort.
Dernières publications analyse
BOIZEL CHANOINE, Discours prudent sur fond de crise…, Renforcer (2), 29/09/2009
BENETEAU, Ambitions réaffirmées pour 2010, Renforcer (2), 29/09/2009
TRIGANO, 2010: retour à la croissance… et aux profits, Renforcer (2), 29/09/2009
ULRIC DE VARENS, Des résultats semestriels 09 en retrait comme attendu, Conserver (3), 28/09/2009
NATUREX, Après l'intégration… la transition, Renforcer (2), 28/09/2009
http://www.midcaps.portzamparc.fr/
Inside
Déclaration dirigeants
Ils achètent…
COFITEM-COFIMUR (333M€; 710.1K€; 70.50€; Michel Dufief, Censeur)
HI-MEDIA (203M€; 434.8K€; 4.35€; BV Capital GP II, LLC personne morale liée à Jan Henric Buettner,
Administrateur)
FONCIERE DES 6EME ET 7EME ARRONDISSEMENTS DE PARIS (363M€; 107.2K€€; Michel Dufief,
Administrateur)
AUBAY (53M€; 34.5K€; 4.03€-4.07€; Philippe Rabasse, Directeur Général)
AUTO ESCAPE (14M€; 4.9€; 2.80€; AUTO ESCAPE GROUP (anciennement Miromesnil Gestion), personne morale
liée à Bruno Couly - Président Directeur Général et Membre du Conseil d’Administration d’Auto escape, par
l’intermédiaire de sa holding patrimoniale BC Développement, Alain Valdenaire, Membre du Conseil
d’Administration, Jean-Christophe Brun, Directeur Financier, Eric Bismuth, Daniel Elalouf, Alexandre Bonnecuelle,
Membres du Conseil d’Administration)
CYBERGUN (25M€; 2.4K€; 7.98€; Personne physique liée à Jérôme Marsac, Président)
GENFIT (95M€; 1.9K€; 7.15€; Jean-François Mouney, Président du Directoire)
Ils vendent…
ABC ARBITRAGE (275M€; 429.8K€; 6.67€-6.93€; Aubepar, Membre du Conseil d’Administration)
NETGEM (121M€; 81.3K€; 3.25€; Casey Slamani, Secrétaire Général)
SYSTAR (26M€; 24.1K€; 2.41€; Philippe Guenault, Président du Directoire de Systar Solution SA et Membre du
concert d’actionnaires de SYSTAR SA)
GENFIT (95M€; 3.5K€; 7.36€; Jean-François Mouney, Président du Directoire)
Salle de marchés
Franchissement de seuil
A la hausse
A la baisse
METABOLIC EXPLORER (160M€; la société anonyme Sofimac Partners; le seuil de 5% des droits de vote, soit
6,68% du capital et 4,96% des droits de vote)
Alertes volumes
«1er signal»
Première séance volumes importants
Mid: April Group SA; Kaufman & Broad SA;Theolia SA
Small: Vergnet Sa; Come and Stay; Groupe Ares SA
«Ca ramasse sur»
Volumes importants + Hausse du titre sur plusieurs séances consécutives
Mid: Club Mediterranee
Small: OFI Private Equity Capital; NetBooster; Generix SA; Lectra SA; Zublin Immobiliere France; Bionersis
«Poussez pas, on sort»
Volumes importants + Baisse du titre sur plusieurs séances consécutives
Mid: Ste Internat Plants Heveas
Small: Rougier SA
«Besoin de cash? »
Plus forte hausse sur 1 an
Mid
Soitec 141.3%
Nexity 115.6%
SeLoger.com 102.7%
Transgene 84.5%
Trigano SA 80.0%
Small
Bci Navigation 181.3%
Gea 174.0%
Cellectis 167.7%
Netgem SA 121.8%
Les Nouveaux Constructeurs Inc 110.3%
«On regarde à nouveau?»
Plus forte baisse sur 1 an
Mid
Thomson SA -44.9%
UBI Soft -43.4%
Eurofins Scientific SA -40.2%
Laurent Perrier SA -39.9%
Manito -37.2%
Small
CRM Company -63.9%
Velcan Energy -63.3%
Groupe Ares SA -60.0%
Easydentic -53.4%
Groupe Partouche SA-51.9%
A suivre demain
SQLI
SQI – 1,24€
RN S1 + SFAF. Estimation Portzamparc ROC -2M€ vs 3,5M€ au S1 08.
Les points à surveiller : nous serons attentifs à la remontée du taux d’occupation sur
l’activité ingénierie en baisse sur plusieurs trimestres (80% au T1, 76% au T2, niveau
standard 83%) et aux indications sur l’évolution du carnet de commandes secteur par
secteur. Pour rappel, nous avons revu à la baisse notre scénario annuel durant l’été :
croissance organique -6%e, perte opérationnelle 09 -2,5M€e. Opinion Conserver (3). /VLS
Réunions
30-sept
NEOPOST
Réunion semestrielle
Paris
Club Confair - 54 rue Laffitte - 9è
8h30
NOTREFAMILLE.COM
Réunion semestrielle
Paris
Hôtel Crowne - 10 Place de la République - 11è
8h30
OFI PRIVATE EQUITY CAPITAL Réunion semestrielle
Paris
Ofi Private Equity Capital - 1 rue Vernier - 17è
10h00
ALTEN
Réunion semestrielle
Paris
Maisons des Arts & Métiers - 9 bis avenue d'Iéna - 16è
10h00
GROUPE PROMEO
Réunion semestrielle
Paris
SFAF - 24 rue de Penthièvre - 8è
10h00
AST GROUPE
Réunion semestrielle
Paris
Espace Etoile Saint-Honoré - 21-25 rue Balzac - 8è
11h30
JEANJEAN
Réunion semestrielle
Paris
Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è
11h30
HEURTEY PETROCHEM
Réunion semestrielle
Paris
Pershing Hall - 49 rue Pierre Charron - 8è
14h30
SQLI
Réunion semestrielle
Paris
Hôtel Raphaël - 17 avenue Kléber - 16è
17h30
01-oct
GENOWAY
Réunion semestrielle
Paris
SFAF - 24 rue de Penthièvre - 8è
10h00
ESI GROUP
Réunion semestrielle
Paris
Palais Brongniart - Place de la Bourse - 2è
11h30
Contacts
VENTE INSTITUTIONNELLE
Tél. : 02.40.44.95.21
ANALYSE FINANCIERE
Tél : 02.40.44.94.09 - Fax : 02.40.69.77.65
• François Bredoux, Responsable Vente Institutionnelle
Tél.: 02.40.44.95.21 – Fax : 02.40.69.77.63
E-mail: [email protected]
• Vincent Le Sann, Responsable Analyse Financière
E-mail: [email protected]
• Thibault François, Vendeur institutionnel
Tél.: 02.40.44.95.11 - Fax : 02.40.69.77.63
E-mail: [email protected]
• Henri Tasso, Vendeur institutionnel
Tél : 02.40.44.95.41 - Fax : 02.40.69.77.63
E-mail: [email protected]
• Henrique Cristino, Vendeur institutionnel
Tél : 02.40.44.95.31 - Fax : 02.40.69.77.63
E-mail: [email protected]
• Béatrice de Moncuit, Vendeuse institutionnelle
Tél : 02.40.44.95.41 - Fax : 02.40.69.77.63
E-mail: [email protected]
• Franck Jaunet, Responsable Négociation
Sales trading
Tél. 02.40.44.95.26 - Fax : 02.40.69.77.63
E-mail: [email protected]
• Laurent Vallée, Analyste Financier
E-mail: [email protected]
• Arnaud Guérin, Analyste Financier
E-mail: [email protected]
• Sonia Papillon, Analyste Financier
E-mail: [email protected]
• Nicolas Royot, Analyste Financier
E-mail: [email protected]
• Aurélien Ripoche, Analyste Financier
E-mail: [email protected]
• Catherine Roy, Assistante Analyse Financière
E-mail: [email protected]
• Stéphanie de Beaupuis, Assistante Analyse
Financière
E-mail: [email protected]
• Cécile Lefort, Assistante Salle des Marchés
• Tél : 02.40.44.94.60 - Fax : 02.40.69.77.63
E-mail: [email protected]
Avertissements
L’ensemble des avertissements concernant la recherche Portzamparc (engagement de transparence, politique de gestion
des conflits d’intérêt, système de recommandation, répartition par recommandation) est accessible sur :
Clientèle institutionnelle : http://www.midcaps.portzamparc.fr/.
Clientèle privée : https://www.bcapital.com/euroWebBc/servlets/embeddedSourcesServlet?contentType=pdf&contentExtId=bcnps27236838&iframe=yes