28 juillet 2010 - La Matinale Portzamparc

28 juillet 2010
Tableau de bord
La température avant l’ouverture
Dow Jones : 10537.69 ; +0.12%; +1.05% ytd
Nasdaq : 2288.25; -0.36%; +0.84% ytd
Nikkei : 9753.27; +2.70%; -7.52% ytd
Indice benchmark
CAC40 : 3666.40 ; +0.83%; -6.86% ytd
Small90 : 5931.55 ; +0.48%; +0.63% ytd
Mid100 : 6431.81 ; +0.19%; +5.54% ytd
Les indicateurs clés de la séance
14h30 – Commandes de biens durables – Juin
Etats-Unis – Consensus +0.6% m/m
Repères
Pétrole New York : 77.09$/ 79.06$ au 01/01/10
€/$: 1.3011/1.4380 au 01/01/10
OAT 10 ans : 3.04%/ 3.48% au 01/01/10
Euribor 3 mois : 0.893%/0.707% au 01/01/10
Valorisation du marché Mid & Small France
PE M&S190 10 14.3x, 11 11.5x
Var bpa 10 21.9%; 18.3% au 01/01/10
Var bpa 11 20.1%; 19.9% au 01/01/10
Volumes traités Mid & Small France
Le 27/07/10 : 312.7M€ (6.2% du marché actions Paris)
Moyenne journalière Juin 2010 : 337.6 M€
Rendez-vous Portzamparc
29 juillet
Entrepose Contracting
Ingénierie industrielle
Road show
21 octobre
Séminaire Biotech
Commentaires Analyse
FLEURY MICHON – CA S1 plus que satisfaisant … prudence sur le S2.
CA T2 10 de 151,5 M€ / 134,5 M€ (+12,6%)
CA S1 10 de 289,1 M€ / 257,9 M€ (+12,1%)
Décryptage : Cette publication est supérieure à nos attentes (rappel estimations Portzamparc : CA T2 10
de 141 M€ ; + 4,6% soit un CA S1 de 278,4 M€ +8%). Ce trimestre s’inscrit dans la continuité du T1
(+11,5%). Alors que nous attendions un ralentissement de la croissance dans le pôle GMS France (87% du
CA), les ventes se sont révélées de bon niveau (+13% sur le S1) à la fois dans la Charcuterie Libre Service
(+13% sur le S1), dans le Traiteur (+13,5%) et sur les ventes de surimi (+21%). Positionné sur les
marchés les plus dynamiques, Fleury Michon a renforcé son leadership grâce à la prise de parts de marché
et à l’innovation produit qui lui a permis d’enrichir son offre. Cependant, cette croissance a été affectée par
un effet prix négatif issu de nouvelles baisses tarifaires (env. 3 points de croissance) et de la hausse des
matières premières (en particulier de la Saint Jacques et du surimi). A l’international, dans un contexte de
marché catering aérien morose au Canada et d’un taux de change défavorable, l’activité est en retrait de
14% à 19,7 M€. Enfin, le pôle RHD enregistre une bonne performance avec un CA au S1 de 18,4 M€
(+14%).
Valorisation : Au vu de cette publication, les résultats du S1 devraient se révéler de bon niveau.
Cependant, l’activité au S2 devrait ressortir moins dynamique et davantage marquée par de nouvelles
baisses tarifaires sur le pôle GMS France dans un contexte de hausse des matières premières. A l’issue de
cette publication, nous devrions réviser à la hausse nos prévisions. Compte tenu de ces éléments, nous
devrions maintenir inchangée notre opinion à Conserver (3). /SP
ULRIC DE VARENS – CA S1 inférieur à nos attentes
CA T2 10 de 8,7 M€ / 8,8 M€ (-1,1%)
CA S1 10 de 15, 2 M€ / 15,2 M€
Décryptage : Cette publication est inférieure à nos attentes (rappel estimations Portzamparc : CA T2 10 de
9,3 M€ ; + 5,6% soit un CA S1 10 de 15,8 M€ ; +4%). Alors que nous anticipions une reprise de l’activité
sur ce trimestre, le CA est légèrement en retrait. A l’international où Ulric de Varens réalise 81% de son
activité, le CA atteint au S1 12,3 M€ (-1% vs n-1). En France, les ventes sont sur le S1 en croissance de
4% à près de 3 M€. Le réseau de boutiques en propre (21 boutiques fin juin 2010) génère prés de 500k€
de CA (soit 15% du CA France). La direction confirme son objectif d’un retour à la croissance positive sur le
S2 et sur 2010 grâce à une politique commerciale et de communication soutenue et le lancement de
nouveaux parfums et de produits additionnels.
Valorisation : A l’issue de cette publication, nous devrions réviser à la baisse notre CA annuel (qui tablait
sur une croissance annuelle de 9%) et nos projections de rentabilité. Opinion sous revue. /SP
CYBERGUN – L’exercice démarre fort
CA T1 14,1M€ +27%, +18% à périmètre et change constants
Décryptage : dans la foulée d'un exercice 2009 (clos fin mars) en croissance de 15% en organique,
Cybergun publie des ventes T1 supérieures à nos attentes (rappel estimation 12,7M€ +15,9%, +8,4%
organique) et record pour la période. Par zone géographique, le groupe note un frémissement aux EtatsUnis (62% CA) tandis qu’il considère que la performance de l’Europe (34% CA) résulte des efforts
marketing réalisés. L’Asie reste une zone en voie de développement pour Cybergun (l’acquisition récente
d’Inokatsu y contribuera) et pèse 4% des ventes.
Valorisation : cette publication confirme la dynamique de croissance du groupe et positionne ce T1 bien en
avance sur notre scénario annuel (CA 10 65,7M€ +29,7%, +9,7% organique). L'effet devises devrait
s'amplifier sur la suite de l'exercice (€/$ moyen T2 N-1 = 1,43). Acheter(1)./LV
PIERRE & VACANCES – Rachète des cottages de Center Parcs
Eurosic annonce la cession de 20% des cottages des CP de Sologne et de Normandie à Pierre & Vacances.
Décryptage : dans le communiqué de ses résultats semestriels, Eurosic annonce avoir procédé à la cession
pour 56M€ d’environ 20% des cottages des Center Parcs de Sologne et de Normandie. L’acquéreur n’est
autre que Pierre & Vacances. Cette opération intervient selon nous dans le cadre d’un programme de
rénovation et devrait conduire à la cession des cottages à des particuliers après travaux. Les cottages
conservés par Eurosic seront également rénovés en 2011 pour un montant de 27M€ en échange de loyers
additionnels. Avec cet accord, Pierre & Vacances réalise selon nous une bonne opération : 1/ il engage la
rénovation des deux parcs français historiques ce qui permettra de les rapprocher qualitativement des parcs
récents (Ailette ouvert en 2007, Moselle ouvert en 2010), 2/ il va enregistrer du CA développement
immobilier avec des marges probablement supérieures à la moyenne du pôle (~10%) et une rapidité
d’exécution supérieure à des programmes neufs nécessitant le dépôt de permis et la réalisation de travaux
longs et 3/ il rapproche le modèle économique des parcs historiques (jusqu’ici totalement détenus par des
institutionnels, plus exigeants en terme de rémunération) des parcs récents (équipement centraux détenus
par des institutionnels mais cottages vendus à des particuliers sur des loyers de l’ordre de 4%).
Valorisation : cette annonce, noyée dans le communiquée d’Eurosic, passe un peu inaperçue. Elle
constitue selon nous une bonne nouvelle mais ne modifie pas fondamentalement notre opinion.
Conserver(3)./LV
EDF EN – Bon résultats au S1
CA S1: 545 M€ +28%
EBITDA S1: 168,9 M€ +15,2%
EBIT S1: 100,2 M€ +4%
RN S1: 38,6 M€ -7,7%
Décryptage : Cette publication est supérieure à nos prévisions. Ainsi nous attendions un CA S1 de 510 M€
(+23%) et un EBITDA S1 de 156 M€ (+30%). Par division, la Production génère 219 M€ (contre 219 M€
attendus) et les Energies Réparties 117 M€ (vs 116 M€ attendus) en ligne avec nos attentes. Le volatil
segment DVAS réalise un CA un peu supérieur aux attentes à 177,2M€ (contre 154 M€ attendus) tandis
que la progression de 64% du CA de l'Exploitation-maintenance à 31,4 M€ (vs 20,8 M€ attendus) s’explique
principalement par la montée au capital d’une filiale et son intégration globale dans les comptes. L’Ebitda
s’élève à 168,9 M€, en hausse de 15,2 % et de 33,8% hors éléments non récurrents (badwill de 20,4 M€
dans le cadre de l’acquisition de Monte Grighine en 2009). Pour la même raison la progression du résultat
opérationnel et du RN peuvent apparaître facialement faibles. A noter que le RNPG est en augmentation de
31,3 % hors éléments non récurrents survenus en 2009. Au 30 juin 2010, la capacité installée du groupe
s’élève à 3 183,5 MW bruts (2 452,6 MW nets), en hausse de 238,1 MW (195,6 MW nets) par rapport à fin
2009, soutenue par la progression du solaire (+61,3 MWc bruts ; +51,8 MWc nets). Comme attendu EDF
EN confirme son objectif d’EBITDA 2010 entre 430 et 450 M€ ainsi que son objectif de capacité installée fin
2012 de 4 200 MW nets dont 500 MWc de solaire.
Valorisation : Bonne publication. Prévisions et recommandation Acheter (1) inchangées. Réunion de
présentation à 11h. EDF EN fait partie de notre liste des valeurs préférées pour le S2. /NRO
KORIAN *- Feedback conférence téléphonique : CA semestriel correct
CA T2 10 de 225,5 M€ / 212,7 M€ (+6%)
CA S1 10 de 442,8 M€ / 413,1 M€ (+7%)
Décryptage : Sur ce semestre, la croissance organique ressort à 8,5% (7,2% retraité de la cession des
établissements non stratégiques intervenue au S2 09), soit un niveau supérieur à celui de Medica (+6%) et
équivalent à celui d’Orpéa (+9%). La croissance du groupe reste soutenue par la montée en puissance de
l’international avec l’Allemagne (+19% sur le S1 dont +20% de croissance organique) et avec l’Italie
(+17% dont +13% de croissance organique) où le taux d’occupation est proche des 100%. La France
enregistre une performance plus mitigée avec un CA de 309 M€ sur le S1 (75% du CA) en croissance de
3,5% (dont 5,8% de croissance organique). Le S1 a été également marqué par l’ouverture de 800
nouveaux lits correspondant à 6 ouvertures (3 en France et 3 en Allemagne) et à l’acquisition d’une
résidence de retraites dans la région de Milan (280 lits). La direction confirme son objectif d’une croissance
de son CA d’au moins de 7%. Korian n’exclut pas de réaliser de nouvelles cessions immobilières sur
l’exercice selon les opportunités. Le groupe fera un point sur sa stratégie et ses perspectives de
développement le 9 septembre prochain. /SP
* Valeur non suivie
NORBERT DENTRESSANGLE* – Petite accélération au T2
CA S1 1,4Mds€ +3,9%, +3,2% à change constant
Transport 821M€ +7,3%, +6,8% à change constant
Logistique 600M€ -1,2%, -2,2% à change constant
Freight Forwarding 2M€, NS
Décryptage : après un T1 en hausse de +2,3% dont +1,7% à change constant, Norbert Dentressangle
enregistre une petite accélération de croissance au T2, valable tant en Transport (58%CA, +6,8% sur S1 vs
+6,4% sur T1) qu'en Logistique (42%CA, -2,2% sur S1 vs -3,8% sur T1). Le groupe confirme le message
délivré à l'occasion de la publication du CA T1 concernant la consolidation de sa rentabilité. Le message sur
les perspectives demeure prudent : vigilance sur l'activité des clients et mobilisation sur la structure de
coûts. Le consensus (source JCF Factset) table sur une croissance de 3,2% sur l'exercice en cours. /LV
* Valeur non suivie
Publications sociétés
SPIR
CA S1 : 280.7 M€ / 311.6 M€
RN S1 : -1.3 M€ / -36 M€
Dans le contexte d’un marché de la publicité
toujours incertain, Spir Communication poursuit ses
transformations et maintient son objectif d’un
résultat opérationnel courant à l’équilibre sur l’année
2010.
HOLOGRAM INDUSTRIES
CA S1 : 15.4 M€ / 13.6 M€
RN S1 : 1 M€ / 2.3 M€
Les perspectives, qui restent très favorables,
permettent au Groupe de maintenir son objectif
d’une croissance à deux chiffres en 2010. Compte
tenu du « pipeline » sur l’activité historique du
Groupe, qui atteint un niveau record, et de la
poursuite de la croissance des activités intégrées en
2010, la croissance anticipée sur 2011 devrait être
plus forte. En conséquence, le Groupe devrait
retrouver un niveau de marge opérationnelle en
ligne avec ses objectifs.
OCTO TECHNOLOGY
CA S1 : 9.11 M€ / 7.69 M€
RN S1 : 0.52 M€ / 0.34 M€
NATUREX
CA S1 : 112.8 M€ / 54.4 M€
CA T2 : 61.2 M€ / 26.9 M€
MERCIALYS
Revenus locatifs : 72.39 M€ (+12.2%)
Rop : 50.9 M€ / 46.2 M€
RN :50.90 M€ / 45.82 M€
Au vu des performances de la société au premier
semestre, le conseil d'administration a décidé lors
de sa réunion du 27 juillet un acompte sur dividende
de 0,50 euro par action qui sera versé en octobre
2010.
La direction réitère son objectif de se rapprocher en
2010 d'une croissance de +10% des revenus locatifs
et des cashflows d'exploitation courants par rapport
à 2009.
GAUSSIN
CA S1 : 1.3 M€ / 3.7 M€
Annonce la signature de la première commande de
véhicules ATT, auquel s'ajoute un contrat de location
longue durée (10 ans) du système Power Pack, avec
les services de maintenance associés. Ce contrat
contribuera dès 2010 au chiffre d'affaires du groupe.
"La baisse du chiffre d'affaires du 1er semestre
devrait être compensée sur le second semestre par
la réalisation des commandes ATT attendues, en
partie ou totalement, selon la capacité de production
du groupe", annonce Gaussin.
CYBERDECK
CA S1 : 0.940 M€ (-21%)
Après un exercice 2009 marqué par l'attentisme
inhérent aux périodes de crise économique et
financière, un redressement tangible semblait
DELACHAUX
CA S1 : 357.9 M€ (+4%)
Compte tenu des entrées de commandes sur le
premier semestre 2010, le groupe anticipe des
ventes ferroviaires sur l'année 2010, en légère
augmentation, après prise en compte des
commandes qui seront livrées sur 2011. Toujours
pour l'année, les ventes devraient être en croissance
modérée pour la Conductique et en forte hausse
pour les Métaux. Globalement les ventes et la
rentabilité devraient progresser sur l'année 2010.
RENTABILIWEB
La société a remporté l'appel d'offres lancé par les
groupes Lexis Numérique et TelFrance, concepteurs
et coproducteurs du nouveau jeu interactif de la
série télévisée à succès "Plus Belle la Vie" diffusée
quotidiennement sur France 3. Rentabiliweb devient
ainsi le fournisseur de l'ensemble des prestations de
paiement et de micro-paiement de
"www.plusbellelavie-games.com".
SIDETRADE
CA S1 : 5.5 M€ / 4.7 M€
CA T2 : 2.75 M€ (+19%)
Olivier Novasque, Président du groupe, déclare :
"Après une année 2009 de forte croissance malgré
la crise, Sidetrade signe son septième trimestre
consécutif de croissance à deux chiffres. Notre
dynamique commerciale s'étend à l'ensemble des
principaux marchés européens avec l'acquisition de
nouvelles références prestigieuses face à des
concurrents locaux. Fait également remarquable,
nous avons franchi le cap symbolique des 10
millions de factures traitées sur un semestre pour la
première fois de l'histoire de Sidetrade.
SPERIAN PROTECTION
Annonce la cession de ses activités de conception,
fabrication et commercialisation de masques de
soudure à un entrepreneur privé suisse, Monsieur
Marco Koch.
BOURSORAMA
PNB S1 : 100.8 M€ (+5 %)
RNpg : 17.9 M€ (-24 %)
Au niveau Groupe, les priorités stratégiques pour
l’exercice demeurent la poursuite du développement
équilibré entre croissance et rentabilité. Ainsi le
Groupe va poursuivre l’accélération du
développement de la banque en ligne en France et
sa dynamique de conquête en Europe. Le groupe
demeure particulièrement attentif au maintien d’une
politique affirmée d’efficacité opérationnelle et sera
vigilant quant à la maitrise des coûts fixes.
REXEL
CA T2 : 3.05 Md€ (+8.9 %)
RN : 62.8 M€ / 17 M€
Les performances supérieures à nos attentes depuis
le début de l'année et
l'amélioration des perspectives du second semestre
marquer le pas dans un environnement qui restait
encore ardu. Toutefois, le niveau d'affaires attendu
n'a pu être atteint", explique la société.
GROUPE OPEN
CA S1 : 136.6 M€ (-9.8%)
Groupe Open déclare que son Résultat Opérationnel
Courant sur la période sera en amélioration en
valeur absolue comme en pourcentage, notamment
grâce à la réduction des coûts de structure qui s'est
accélérée lors du deuxième trimestre. Le plan de
recrutement initialisé par prudence à partir de mars
et l'accroissement concomitant des effectifs
productifs impacteront favorablement les
performances d'Open dès le second semestre 2010.
Un plan d'actions de croissances externes ciblées est
mis en place et devrait être effectif au plus tard
début 2011.
SECURIDEV
CA S1 : 73.57 M€ (+6.2%)
CA T2 : 37.26 M€ / 33.27 M€
conduisent le Groupe à
revoir à la hausse ses objectifs pour 2010 :
- Le chiffre d'affaires devrait augmenter légèrement
en données comparables et
à nombre de jours constant (vs. objectif
communiqué en Février : une érosion
des ventes limitée en données comparables et à
nombre de jours constant),
- La marge d'EBITA ajusté devrait être supérieure à
4,5% (vs. objectif
communiqué en Février : une amélioration par
rapport au niveau de 4,0% atteint
en 2009),
- Le flux net de trésorerie disponible avant intérêts
et impôts devrait être
supérieur à 400 millions d'euros. (vs. objectif
communiqué en Février : autour
de 400 millions d'euros).
LEXIBOOK
CA 09/10 : 39.4 M€ (-6.2%)
La reprise constatée sur la fin d'année ainsi que la
campagne de référencement qui vient de s'achever
permettent d'être raisonnablement confiant pour
l'année 2010/2011. Lexibook ne prévoit cependant
pas un niveau d'activité très supérieur à l'année
écoulée. En effet, le Groupe souhaite concentrer ses
efforts sur la rentabilité et ainsi capitaliser sur les
réorganisations qui ont été opérées au cours de
l'exercice écoulé", commente Lexibook.
COMPAGNIE DES ALPES
CA 9 Mois : 464.6 M€ (-2%)
LE BELIER
CA S1 : 96.2 M€ (+32.7%)
Nos idées d’Achat
SHORT LIST (juillet) : EDF Energies Nouvelles, Ipsos, LeGuide.com, Mersen, Seb.
Liste de conviction M&S S2 2010
Performances S1 2010 :
Liste Conviction Mid&Small Portzamparc S1 2010
Cours 24/06/2010
Cours 13/01/10
Aurea
7,4
7,8
-5%
Ginger
28,2*
14,0
100%
Ipsen
27,0
41,4
-35%
Ipsos
28,4
21,3
33%
LDC
82,1
78,0
5%
Leguide.com
22,1
18,0
23%
Maisons Fr. Confort
28,4
26,9
5%
Teleperformance
21,2
23,8
-11%
Vivalis
9,1
10,0
Performance moyenne
Variation
-9%
12,0%
Performance mediane
5,2%
Mid and Small 190
6 209,1
6 337,4
-2,0%
CAC 40
3 555,4
4 000,9
-11,1%
* cours de l'offre publique en projet
Source : Portzamparc 25/06/2010
Nouvelle Liste Conviction Mid&Small Portzamparc S2 2010 :
EDF Energies Nouvelles - objectif 40€ - risques réglementaires exagérés
Entrepose Contracting - objectif 88€ - des leviers économiques et géopolitiques
Exel Industries - objectif 30€ - sur fond d'une reprise des entrées de commandes
GL events - objectif 24€ - Vers un nouveau cycle de croissance
Lacroix - objectif 19€ - Lacroix renoue avec la croissance
Leguide.com - objectif 30€ - achats sur internet…suivez le guide
Le Noble Age - objectif 17,9€ - un challenger dans la dépendance privée sous valorisé
Maisons France Confort - objectif 38,1€ - La dynamique commerciale ne se dément pas
Teleperformance - objectif 28,2€ - La France sur la voie de la reconstruction
Vivalis - objectif 16€ - Vers une offre globale pour les anticorps monoclonaux
VM Matériaux - objectif 60€ - Miser sur un rattrapage boursier
Derniers changements d’opinion
AUDIKA, Conserver (3) > Alléger (4), 20/07/2010
STALLERGENES, Renforcer (2) > Acheter (1), 16/07/2010
MEDASYS – Renforcer (2) > Conserver (3), 02/07/2010
SECHE ENVIRONNEMENT – Renforcer (2) > Acheter (1), 30/06/2010
TRIGANO – Conserver (3) > Acheter (1), 29/06/2010
http://www.midcaps.portzamparc.fr/
Dernières publications analyse
SARTORIUS STEDIM, Publication en ligne, confirmation des guidances, Renforcer (2), 27/07/2010
TELEPERFORMANCE, Raison garder… et titre acheter, Acheter (1), 23/07/2010
BIOMERIEUX, L'Europe pèsera sur l'exercice, Renforcer (2), 22/07/2010
VRANKEN POMMERY, Des ventes supérieures à nos attentes, Conserver (3), 22/07/2010
NICOX, La FDA demande des études complémentaires, Vendre (5), 22/07/2010
http://www.midcaps.portzamparc.fr/
Inside
Déclaration dirigeants
Ils achètent…
IPSOS (1003.5M€; 4.14K€; 17.25€; exercice de stock-options; Laurence Stoclet, Administrateur, Directeur
Général Délégué)
Ils vendent…
SPOREVER (33.90M€; 19.31K€; 13.20€-13.49€; Patrick Chene; Président Directeur Général)
Salle de marchés
Franchissement de seuil
En hausse…
ABC ARBITRAGE (302.22M€; Monsieur David Hoey; les seuils de 5% du capital et des droits de vote; soit
5,08% du capital et des droits de vote)
ABC ARBITRAGE (302.22M€; la société anonyme Aubepar; les seuils de 15% du capital et des droits de vote;
soit 18,64% du capital et des droits de vote)
En baisse…
THEOLIA (108.83M€; la société de droit turc Gama Enerji A.Ş; le seuil de 10% du capital et des droits de
vote; soit 6,41% du capital et 6,33% des droits de vote)
THEOLIA (108.83M€; M. Willi Balz; par l’intermédiaire de la société Windreich AG qu’il contrôle, les seuils de
5% du capital et des droits de vote; soit 3,17% du capital et 3,13% des droits de vote)
ABC ARBITRAGE (302.22M€; la société à responsabilité limitée ABC Participation et Gestion; par suite de
levées d’options par des salariés; les seuils de 20% du capital et des droits de vote; soit 19,15% du capital et
des droits de vote)
SELOGER.COM (499.23M€; Lone Pine Capital LLC; les seuils de 10% du capital et des droits de vote; soit
9,95% du capital et des droits de vote)
Offres Publiques
Offres en cours
GINGER (120.0M€; OPAS; Grontmij NV; 28,2€/action; 68,1%; 23 juillet - 19 août 2010)
SOLVING EFESO INTERNATIONAL (22.56M€ ; OPA; la société anonyme Partners in Action; 1.70€/action;
39.9%; 23 juillet au 26 août 2010 inclus)
SPERIAN PROTECTION (882.92M€ ; OPA ; HoneyWell Holding France ; 117€/action; 12 Juillet au 2
Septembre 2010)
Déclaration des achats effectués pendant une offre publique
Ils achètent…
GINGER (120.0M€; Grontmij France SAS; 79.53%)
SOLVING EFESO INTERNATION (22.56M€; NextStage SAS; 6.5%)
Ils vendent…
SPERIAN PROTECTION (882.92M€; Centaurus Capital LP; 2.97%)
Dépôt d'un document de référence
EUROPACORP (100.34M€; Rapport annuel; comptes clos au 31/03/2010)
Alertes volumes
«1er signal»
Première séance volumes importants
Mid: NextRadioTV; Sartorius Stedim Biotech S.A.; Esso-SAF; Constructions Industrielles de la Mediterranee
S.A.
Small: CRCAM de Normandie-Seine S.A.; Euro Disney S.C.A.; Groupe Partouche S.A.
«Ca ramasse sur»
Volumes importants + Hausse du titre sur plusieurs séances consécutives
Mid: Sequana S.A.; Damartex S.A.
Small: IDSUD S.A.; SafeTIC S.A.; Entreparticuliers.com S.A.; Europlasma S.A.; Theolia S.A.
«Poussez pas, on sort»
Volumes importants + Baisse du titre sur plusieurs séances consécutives
Mid: Manutan International S.A.; Audika S.A.
Small: Vet'Affaires S.A.; Referencement.com S.A.; Hi-Media S.A.; Vivalis S.A.
«Besoin de cash ? »
Plus forte hausse sur 1 an
Mid
Compagnie Plastic Omnium 202.7%
Sperian Protection S.A 180.7%
Etam Developpement 178.9%
Rhodia S.A. 166.2%
Euro Ressources SA 162.9%
Small
Union Technologies Informatique 165.3%
Ginger 159.7%
Montaigne Fashion Group S.A. 105.9%
ModeLabs Group S.A. 103.2%
Esker S.A. 101.4%
«On regarde à nouveau?»
Plus forte baisse sur 1 an
Mid
Nicox SA -70.3%
Small
Theolia SA -49.9%
UBI Soft Entert. -50.2%
Technicolor -49.3%
César France -42.6%
BCI Navigation -39.7%
April Group SA -27.8%
Guerbet SA -27.3%
EuropaCorp SA -37.1%
Loyaltouch S.A. -34.5%
A suivre demain
BONDUELLE
BON – 70,6€
CA 09-10. Estimation Portzamparc : CA T4 439 M€ (+11% ; +1,2% à pc) soit CA
annuel 1567 M€ (+2,8% ; flat à pc).
Les points à surveiller : ce trimestre devrait être marqué par l'intégration de
France Champignon (190 M€ de CA en année pleine). Dans la continuité du T3,
dans un contexte de consommation atone et de pression sur les prix dans la
Grande Distribution, le CA annuel en Europe devrait rester en retrait à 1145 M€ (1%). L'activité hors UE devrait rester dynamique (CA annuel est. 422 M€ +15%)
essentiellement en Amérique du Nord (marché flat en Europe orientale). Compte
tenu de ces éléments, nous tablons par technologie sur un CA annuel dans la
Conserve de près de 796 M€ (+2,9%) ; dans le Surgelé de plus de 434 M€
(+4,4%) et dans le Frais de 338,5 M€ (+0,5%). Renforcer (2). /SP/VLS
CGG VERITAS
GA – 15,7€
CA T2 + RN T2. Estimation Portzamparc : CA T2 666 M$, EBITDA T2 192 M$,
EBIT T2 de 50 M$, RN T2 20 M$.
Les points à surveiller : par division 1/ Services CA 507 M$, EBITDA 157 M$ et
EBIT 25 M$, 2/ Equipements CA 229 M$, EBITDA 63 M$ et EBIT 53 M$. Au-delà
des chiffres, le point important sera le discours tenu par le groupe sur le timing de
la reprise tarifaire et sur le maintien des guidances (EBITDA 2010 équivalent à
celui de 2009). Par ailleurs, la catastrophe dans le Golfe du Mexique a pu avoir des
effets sur le niveau des ventes multi-clients. Conserver (3). /NRO/AG
GL EVENTS
GLO – 21,0€
CA S1 + RN S1 + SFAF. Estimation Portzamparc : CA S1 350M€, +16% vs n-1 ;
CA T2 159M€, +42% vs n-1. Mop 7,2% vs 8,4% n-1.
Les points à surveiller : après un T1 flat, GL devrait bénéficier d’une forte
accélération au T2 liée au contrat coupe du monde 35M€e en intégrant Oasis.
Comme toujours, la comparaison du niveau de marge d’un semestre à l’autre sera
peu significative compte tenu de la saisonnalité des évènements au cours de
l’année. Nous serons attentifs : 1/ au niveau de marges obtenu sur les grands
évènements internationaux qui vont tirer la croissance cette année, 2/ au niveau
des plus-values de cessions opérationnelles au S1, 3/ à l'effet de la sortie des actifs
immo 2009 sur la marge op S1 2010 (baisse dotation amortissement, hausse des
loyers et la baisse des frais financiers) et 4/ aux perspectives dans l’organisation
d’événements au S2 2010 (30%CA).
Le groupe vient de relever ses guidances annuelles : var CA > 15% suite à
l’annonce d’un contrat significatif sur les jeux du Commonwealth en Inde (CA
32M€e facturé sur les T3 et T4 2010). Objectif 25,2€/action. Acheter (1). /VLS
IPSOS
IPS – 29,3€
RN S1 + SFAF. Estimation Portzamparc : CA S1 506M€, +13% vs n-1, change
+2,2%, périmètre +5,4%, organique +5,4% ; CA T2 269,5M€, +12% vs n-1,
change +2,4%, périmètre +4,6%, organique +5% ; Marge opérationnelle S1
46,7M€, 9,2%CA vs 6,4%CA n-1.
Les points à surveiller : la reprise sur les marchés US (29%CA) et la croissance
issue des pays émergents (25%CA) devraient permettre à Ipsos de maintenir un
rythme de croissance organique proche de celui enregistré au T1 (rappel +6%). En
terme de profitabilité, le S1 est structurellement plus faible que le S2. La marge
opérationnelle sur le S1 devrait fortement progresser vs N-1 grâce à : (i) impact
mesure de réduction des coûts S1 09 « plan B » et (ii) nouvelle amélioration de la
marge brute. Les guidances annuelles du groupe sont : croissance organique
comprise en 3 et 5%, marge opérationnelle > 10% (notre est. 10,5%). Enfin, nous
serons attentifs au discours du groupe sur la croissance externe (axes recherchés :
digital, pays émergents). Objectif 31€. Renforcer (2). Valeur Short List juillet
2010. /VLS
LINEDATA SERVICES
LIN – 9,8€
CA S1. Estimation Portzamparc : CA S1 71,1 M€ (-4,6%) soit CA T2 36,9 M€ (2%).
Les points à surveiller : le groupe a indiqué lors de la publication du CA T1
s'attendre à une baisse modérée du CA S1 vs 2009. Cette guidance est en ligne
avec nos attentes, nous tablons sur un S2 plus dynamique en lien avec les efforts
commerciaux réalisés depuis le début de l'année et un effet de base plus favorable.
Renforcer (2). /NRO/VLS
STAFF & LINE
ALSTA – 2,8€
CA S1. Estimation Portzamparc : CA S1 4,6 M€ (-1%) soit CA T2 2,4 M€ (+2,5%).
Les points à surveiller : comme lors du premier trimestre, la lisibilité de la
publication sera ternie par le poids croissant des solutions SaaS (36% des contrats
sur le T1). Rappelons que ce mode de commercialisation étale dans le temps (3 à 5
ans) le CA généré par les ventes, en contrepartie d'une meilleure récurrence et
d'une rentabilité supérieure. Le point intéressant sera donc davantage le volume
global d'activité que le CA. Conserver (3). /NRO/VLS
Réunions
28-juil
NEXANS
Réunion semestrielle
AIR-FRANCE KLM
Réunion trimestrielle
Paris
Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è
9h00
Conférence téléphonique
Hôtel le Parc - 55-57 avenue Raymond
Poincaré - 16è
Freshfields - 2 rue Paul Cezanne - 8è
Centre de Conférences Paris-Victoire - 52
rue de la Victoire - 9è
Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è
10h00
MERCIALYS
Réunion semestrielle
Paris
SEQUANA
Réunion semestrielle
Paris
SPIR COMMUNICATION
Réunion semestrielle
Paris
EDF ENERGIES NOUVELLES
Réunion semestrielle
Paris
GECINA
Réunion semestrielle
Paris
EUROSIC
Réunion semestrielle
Paris
UNION FINANCIERE DE
FRANCE.BANQUE
Réunion semestrielle
Paris
GUERBET
Réunion semestrielle
Paris
Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è
8h30
IPSOS
Réunion semestrielle
Paris
Hôtel Westin - 3, rue de Castiglione - 1er
8h30
10h00
10h00
10h00
11h00
Gecina - 16 rue des Capucines - 2è
Hôtel Park Hyatt - Paris Vendôme - 3/5 rue
de la Paix - 2è
12h00
Hôtel Raphaël - 17 avenue Kléber - 16è
16h00
14h30
29-juil
SILIC
Réunion semestrielle
Paris
Salons Hoche - 9 avenue Hoche - 8è
8h30
ERAMET
Réunion semestrielle
Paris
10h00
DASSAULT SYSTEMES
Réunion semestrielle
Paris
Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è
Hôtel Park Hyatt - Paris Vendôme - 3/5 rue
de la Paix - 2è
10h30
VALLOUREC
Réunion semestrielle
Paris
SOCIETE DE LA TOUR EIFFEL
Réunion semestrielle
Paris
PUBLICIS GROUPE SA
Réunion semestrielle
Maison des Centraliens - 8 rue Jean Goujon 8è
Société de la Tour Eiffel - 20 rue de la Ville
l'Evêque - 8è
Conférence téléphonique
FRANCE TELECOM
Réunion semestrielle
Conférence téléphonique
14h00
EULER HERMES
Réunion semestrielle
17h30
GL EVENTS
Réunion semestrielle
TOUPARGEL
Réunion semestrielle
Conférence téléphonique
Hôtel Salomon de Rothschild - 11 rue Berrier
- 8è
Conférence téléphonique
SECHILIENNE-SIDEC
Réunion semestrielle
Conférence téléphonique
18h00
Paris
10h30
11h30
12h00
17h30
17h30
30-juil
Paris
Brasserie La Coupole - 102 bd du
Montparnasse - 14è
Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è
Pavillon d'Armenonville - Allée de
Longchamp - 16è
Eutelsat Communications - 70 rue Balard 15è
Conférence téléphonique
Espace Etoile Saint-Honoré - 21-25 rue
Balzac - 8è
Pavillon Ledoyen - 1 avenue Dutuit - 8è
11h00
Paris
Palais Brongniart - Place de la Bourse - 2è
11h30
GROUPE FLO
Réunion semestrielle
Paris
PPR
Réunion semestrielle
Paris
EDF
Réunion semestrielle
Paris
EUTELSAT COMMUNICATIONS
Réunion annuelle
Paris
JC DECAUX SA
Réunion semestrielle
RALLYE
Réunion semestrielle
Paris
MICHELIN
Réunion semestrielle
CNP ASSURANCES
Réunion semestrielle
GROUPE STERIA
Réunion semestrielle
Issy
AREVA
Réunion semestrielle
8h30
8h30
9h00
10h00
10h00
10h00
Steria - 46 rue Camille Desmoulins
11h30
Conférence téléphonique
17h30
Contacts
VENTE INSTITUTIONNELLE
Tél. : 02.40.44.95.21
ANALYSE FINANCIERE
Tél : 02.40.44.94.09 - Fax : 02.40.69.77.65
• François Bredoux, Responsable Vente Institutionnelle
Tél. : 02.40.44.95.21 – Fax : 02.40.69.77.63
[email protected]
• Vincent Le Sann, Responsable Analyse Financière
[email protected]
• Thibault François, Vendeur institutionnel
Tél. : 02.40.44.95.11 - Fax : 02.40.69.77.63
[email protected]
• Henri Tasso, Vendeur institutionnel
Tél : 02.40.44.95.41 - Fax : 02.40.69.77.63
[email protected]
• Henrique Cristino, Vendeur institutionnel
Tél : 02.40.44.95.31 - Fax : 02.40.69.77.63
[email protected]
• Franck Jaunet, Responsable Négociation
Sales trading
Tél. 02.40.44.95.26 - Fax : 02.40.69.77.63
[email protected]
• Cécile Lefort, Assistante Salle des Marchés
Tél : 02.40.44.94.60 - Fax : 02.40.69.77.63
[email protected]
• Laurent Vallée, Analyste Financier
[email protected]
• Arnaud Guérin, Analyste Financier
[email protected]
• Sonia Papillon, Analyste Financier
[email protected]
• Nicolas Royot, Analyste Financier
[email protected]
• Aurélien Ripoche, Analyste Financier
[email protected]
• Catherine Roy, Assistante Analyse Financière
[email protected]
• Amélie Moisset, Assistante Analyse Financière
[email protected]
Avertissements
L’ensemble des avertissements concernant la recherche Portzamparc (engagement de transparence, politique de gestion
des conflits d’intérêt, système de recommandation, répartition par recommandation) est accessible sur :
Clientèle institutionnelle : http://www.midcaps.portzamparc.fr/.
Clientèle privée : https://www.bcapital.com/euroWebBc/servlets/embeddedSourcesServlet?contentType=pdf&contentExtId=bcnps27236838&if
rame=yes