Fonds et Catégorie de croissance et de revenu Aston Hill

31 juillet 2014
Fonds et Catégorie de croissance et de revenu Aston Hill
Gestionnaire(s) de portefeuille : Andrew LB Hamlin, Vivian Lo
Commentaire
Le mois de juillet a été une période difficile pour les actifs comportant des risques, en partie à cause des tensions géopolitiques entre l’Ukraine et la
Russie et entre Israël et Gaza, qui ont contribué à la vague de vente d’actions et de titres à rendement élevé. La saison des publications de bénéfices
du 2e trimestre a débuté sans hésitation et bien que dans l’ensemble, les sociétés américaines aient annoncé des résultats dépassant les attentes
(des attentes, toutefois, qui étaient moins ambitieuses après la faiblesse du 1er trimestre due à la météo), l’activité au plan des transactions pendant le
dernier trimestre n’a pas été à la hauteur des prévisions. Les sociétés dont les bénéfices ont été inférieurs aux estimations des analystes ont connu de
dures pressions de vente en bourse et celles qui ont « seulement » atteint les niveaux de rentabilité anticipés ont été elles aussi poussées à la baisse
sans ménagements et par conséquent, cette saison des bénéfices a été plutôt volatile. Du point de vue économique, les statistiques des salaires et du
PIB confirment que la reprise se poursuit dans la bonne direction, mais le moment choisi par la Fed pour des mesures de resserrement a encore une
fois déstabilisé les investisseurs dans un marché déjà nerveux. De bonnes statistiques économiques ne sont plus désormais des signaux pour acheter
car cela laisse croire que la Fed s’apprête à serrer la vis encore une fois. Par conséquent, l’indice de rendement global S&P 500 a terminé le mois à
-1,4 %, l’indice Bank of America Merrill Lynch des rendements élevés US High Yield Master II a affiché un rendement de -1,3 % et l’indice composé de
rendement global S&P/TSX a enregistré +1,4 %. Le rendement positif de la TSX a été alimenté par les titres financiers, les industrielles et les biens de
consommation essentiels, alors que l’exposition du Fonds au marché canadien se concentre surtout sur les FPI, les infrastructures d’énergie et à un
moindre degré, les biens de consommation essentiels et les titres financiers. Le Fonds a produit un rendement de -0,9 %* pendant le mois et bien qu’il
ait surperformé face au marché boursier américain et aux titres à rendement élevé, il a sous-performé au Canada. Nous continuons de croire qu’il
existe encore de bonnes occasions de placement aux É.-U., malgré la reprise boursière qui s’est poursuivie depuis la fin de la récession. Les actions
ne sont cependant plus à prix d’aubaine et alors que la reprise de l’économie américaine continue, l’expansion devrait se traduire par une croissance
des bénéfices et des dividendes. Nous considérons les périodes de recul des cours telles que celle-ci comme des occasions d’achat.
Tel que mentionné le mois dernier, nous avons augmenté l’encaisse pour trois principales raisons : 1) en anticipation de la saison des annonces de
bénéfices; 2) par crainte d’un accroissement de la volatilité pendant la période estivale qui est moins active; 3) à cause des indications contradictoires
du marché. Ainsi, à la fin juillet, l’encaisse était en hausse de 14,4 %, les rendements élevés formaient 32,5 % du portefeuille et le reste était détenu
en actions. La volatilité a effectivement augmenté pendant le mois mais notre stratégie d’options de vente sur l’indice S&P 500 a permis de la
compenser en partie; en effet, nous achetons des options de vente sur l’indice comme moyen de couvrir notre exposition aux actions américaines.
Ces options ont compensé environ 11 % de la baisse dans nos actions américaines et ont ajouté 10 pdb au rendement du Fonds.
En juillet, nous avons liquidé les positions dans Northland Power, TRW Automotive et CareFusion. Pendant que nous réalisions des profits, nous
avons aussi ajouté de nouveaux titres à des valorisations attrayantes. Par exemple, nous avons investi dans Envision Healthcare (fournisseur de
services médicaux comme les soins d’urgence, les soins en clinique et le transport médical; cette société devrait bénéficier de l’augmentation du
nombre de patients assurés avec l’arrivée du Affordable Care Act aux É.-U.). Nous avons aussi pris position dans des sociétés comme Catamaran
(société de gestion des avantages pharmaceutiques et fournisseur de solutions informatiques pour la santé au Canada et aux É.-U.) et Amaya
Gaming (fournisseur de logiciels pour les sites de jeux de hasard en ligne). Du côté des titres à revenu élevé, nous avons participé à de nouvelles
émissions, y compris Light Tower Rentals 8,125 % (location et services spécialisés en équipements pour l’industrie du pétrole et du gaz) et Perpetual
Energy (un producteur canadien de gaz naturel). Notons que nous avons enregistré plusieurs gains dans le portefeuille pendant le mois : TRW
Automotive (+15 % sur rumeurs de prise de contrôle), CIT Group (+8 % en raison d’une acquisition et des bénéfices), Burlington Coat Factory (+10 %
sur l’annonce des bénéfices) et Amaya Gaming (+24 %).
Justification des placements dans plusieurs principaux titres
OBLIGATIONS
Gouvernement du Canada 1,75 % mars 2019 (vendu à découvert)
- Valeur à revenu fixe comme couverture contre une hausse des taux d’intérêt – aidera à compenser la
faiblesse des positions en obligations lors d’une hausse de taux
- Appariement de la position à découvert avec l’échéance moyenne des obligations dans le portefeuille
- Moyen bon marché de compenser une partie de l’impact de la hausse des taux
Light Tower Rentals 8,125% 2019 (obligations garanties)
- Location et services spécialisés en équipements pour l’industrie du pétrole et du gaz
- Perspectives favorables de l’industrie soutenues par la croissance de l’exploitation des gisements des
schistes, la vigueur des prix du pétrole et les exigences accrues de forage et mise en exploitation
- Rendement attrayant avec faible effet de levier
Emeco Pty LTD 9,875%, 2019 (Secured bond)
- Société australienne cotée en bourse ayant une part de marché dominante dans les équipements miniers
- Obligations garanties par tous les équipements locatifs (couverture 2x)
- Une augmentation de l’utilisation des équipements de Emeco est prévisible (elle accroîtra les flux de trésorerie)
en 2015-2016
ACTIONS
Amaya Gaming Group
- Développe, fabrique et distribue des produits pour l’industrie des jeux de hasard, comme les plates-formes
multi-jeux, une bibliothèque exclusive de jeux et un module de rapports
- A acquis PokerStars et Full Tilt, ce qui en fait la plus importante société de jeux de hasard en ligne au monde
- Flux de trésorerie disponible élevés qui seront utilisés pour abaisser l’effet de levier financier
- Catalyseurs : approbations réglementaires permettant une légalisation probable au New Jersey et en Californie,
expansion dans les casinos en ligne dans les régions desservies, lancement de paris sportifs
Slate Retail Properties (rendement de 5,9 %)
- Société cotée à la TSX qui se concentre sur les centres d’achat basés sur des supermarchés, dans les marchés
secondaires
- Depuis 2011, Slate a accumulé un portefeuille à des décotes importantes par rapport aux coûts de remplacement
et elle a un grand nombre de projets d’acquisitions
- Donnes fondamentales attrayantes : différentiel d’évaluations entre les marchés de catégorie A et B aux É.-U.,
offre peu présente, possibilité d’augmenter les loyers dans les 2 prochaines années
- L’action se négocie à bon marché par rapport à sa VL, le ratio de distributions est bas et le taux de capitalisation
atteint 7,3 %
CI Financial Corp (rendement de 3,2 %)
- Gestionnaire d’actifs du plus haut calibre affichant une solide performance des placements dans un modèle
d’affaires très expansible
- Les ventes nettes positives et l’accroissement de l’actif géré forment la base d’une croissance supérieure des bénéfices
- L’association avec la B.N.-É. ayant pris fin, les produits CI pourraient être de plus en plus distribués par d’autres
banques
* 1 an = 15,5 %; 3 ans = 12,1 %; 5 ans = 14,9 %; depuis le lancement = 7,6%.
Énoncés prospectifs : Certaines déclarations contenues dans le présent commentaire constituent des énoncés prospectifs, selon la définition de tels
énoncés dans la réglementation sur les valeurs mobilières applicable. Les énoncés prospectifs contiennent fréquemment des termes tels que « planifier
», « continuer », « prévoir », « projet », « intention », « croire », « s’attendre à », « estimer », « pourrait », « deviendra », « potentiel » ou « proposé » et
autres expressions similaires, ou des énoncés à l’effet que certains événements ou situations « pourraient » ou « risquent » de se produire. Ces
énoncés ne sont que des prévisions. Diverses hypothèses ont été utilisées pour tirer des conclusions ou formuler les prévisions contenues dans les
énoncés prospectifs dans ce commentaire. Les énoncés prospectifs sont basés sur les opinions et estimations des gestionnaires à la date à laquelle ils
sont formulés, et ils sont assujettis à divers risques et incertitudes et à d’autres facteurs, de sorte que les événements ou résultats véritables pourront
être très différents de ce qui est prévu dans les énoncés prospectifs.
Fiche du Fonds
Actions mondiales équilibré
VLPP:
7,63 $ (Série A)
Lancement:
4 févr. 2008 (Série A)
Codes du Fonds
$ CA
$ US
Catégorie de société
Série A (FAI) AHF400
Série UA AHF461
Série A (FAI) AHF490
Actif géré:
357,9 $ million
Série A (FRM) AHF420
-
Série A (FRM) AHF491
Distributions :
0,03 $ par part
Série F AHF450
Série UF AHF463
Série F AHF492
RFG (plafonné pour 2014)
Achat minimum:
2,000 $ Initial; ensuite, 50 $
Série UA & UF:10,000 $ Initial
Rendement:
Parts de catégorie T disponibles
2,35 % (Série A)
Env. 5,0 % par an
Notation de risque
Lorsque vous investissez dans un fonds, la valeur de votre placement peut augmenter ou
diminuer. Gestion d'actifs Aston Hill a décerné à ce fonds un niveau de risque moyen.
Pour la description des risques spécifiques de ce fonds, veuillez consulter son prospectus
simplifié.
Pour communiquer avec votre équipe de vente Aston Hill : 77 King Street Ouest, Bureau 2110, C.P Box 92 Toronto, ON M5K 1G8
Tél: 1-(800) 513-3868 ou (416) 583-2300 / [email protected] / www.astonhill.ca
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Les rendements indiqués sont des rendements historiques totaux annuels composés. Ils comprennent les changements dans la valeur des titres et les distributions réinvesties. Les rendements ne
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