Bulletin économique n°1220-1221

Les défaillances d’entreprises dans le monde
Bulletin
Économique
N°1220-1221
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Bulletin Économique N°
1220-1221. Pour recevoir ce
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Septembre-Octobre 2015
www.eulerhermes.fr
Défaillances d’entreprises :
Volte-face
Études économiques
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
Euler Hermes
Sommaire
3
Éditorial
4
VuE d’ENSEMblE
10
CartE dES dÉFaillaNCES
PrÉViSioNS 2015
18
PriNCiPalES dÉFaillaNCES
daNS lE MoNdE
20
NoS PubliCatioNS
22
iMPlaNtatioNS
direction des Études Économiques
du Groupe Euler Hermes
le bulletin
Économique
no. 1220-1221
les défaillances d’entreprises
dans dans le monde
le bulletin Économique du Groupe
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pays : Frédéric Andrès, Andrew Atkinson,
Ana Boata, Mahamoud Islam, Dan North,
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Études sectorielles et défaillances
d’entreprises : Maxime Lemerle (Responsable), Farah Allouche, Yann Lacroix,
Marc Livinec, Didier Moizo (Conseillers
sectoriels)
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contenus), Daphné Pérès, Luna Angelini
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recherche)
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– Dépôt légal - Octobre 2015 ; issn 1 162–
2 881 ◾ Achevé de rédigé le 21 octobre
2015
12
aSiE-PaCiFiQuE
Face à un mur en 3D
14
EuroPE dE l’ouESt
Toutes les bonnes choses ont une fin…
les mauvaises aussi
16
Royaume-Uni
Inversion de tendance
16
Allemagne
Retour dans le rang
16
France
Rester patient
17
Italie
2015, première baisse des défaillances
depuis 2007
17
Espagne
Amélioration des perspectives
dans tous les secteurs
17
Irlande
En pole position
Euler Hermes
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
Éditorial
Les BRICS au pied du mur
ludoViC SubraN
L’année 2015 restera dans les mémoires comme celle d’un
tournant, le monde réalisant tout à coup que les « marchés
émergents » ne doivent pas leur nom au hasard. Après cinq
ans de passion pour ces pays à forte croissance, il est temps
de regarder la réalité en face. D’importants déficits courants,
un secteur privé fragile et des programmes de réformes
hautement politisés sont souvent annonciateurs d’un véritable raz de marée : sorties de capitaux, volatilité (et fébrilité) et risques de crédit. La Chine, la Russie, le Brésil,
l’Afrique du Sud, la Turquie et le Nigeria – entre autres – ont
tous pâti de la baisse des prix des matières premières, de
l’imminence d’une hausse des taux d’intérêt américains
(pesant sur leurs devises et leur financement) et du ralentissement général de la croissance.
Depuis maintenant cinq ans, le PIB mondial affiche en effet
un taux de croissance inférieur à +3 %. Dette élevée (des
entreprises), désinflation et désordres divers constituent les
trois principaux défis à relever. Dans le même temps, le
comportement de paiement des entreprises a été affecté
par la sélectivité des mesures de soutien public, par l’asséchement du crédit et par une productivité en berne.
Dans ce contexte, 2016 sera la première année, depuis la
crise financière, où les défaillances d’entreprises ne diminueront plus à l’échelle mondiale, les marchés émergents
faisant face à une augmentation sans précédent des faillites.
Les BRICS (en référence aux marchés émergents clés, et
pour filer la métaphore) sont au pied du mur et les deux pro-
chaines années devront être consacrées au renforcement
des fondations et au colmatage des brèches.
Des opportunités non négligeables s’offrent encore aux
exportateurs et investisseurs ; les turbulences finiront par
s’apaiser et le potentiel à long terme de ces marchés réapparaîtra. Néanmoins, les maçons paraissent moins prompts
à combler les fissures et l’édifice se fragilise.
Au protectionnisme en matière d’échanges commerciaux
et de flux de capitaux s’ajoute un repli sur soi traduisant l’absence d’intérêt pour les relais de croissance extérieurs. Ce
type d’attitude nuit au secteur privé : les règles changent en
permanence et découragent l’investissement. Les liquidités
(le ciment) restent abondantes et l’argent – lorsqu’il n’est
pas thésaurisé - circule rapidement d’un pays à l’autre, en
quête de rendements crédibles et stables. Mais tout faux pas
est lourdement sanctionné.
Ériger des murs permet certes d’éviter d’importer le désordre venu d’ailleurs et certains pays émergents ont renforcé
leur position : c’est notamment le cas du Mexique, de la
Colombie, du Chili, de l’Indonésie, du Vietnam, de l’Éthiopie
ou du Maroc.
Soigner la crédibilité et cultiver l’ambition mondiale à l’aide
de politiques publiques efficaces permettront aux pays
émergents d’entrer au tableau d’honneur plutôt que de voir
leur nom inscrit au mur de la honte.
Les dix-huit prochains mois s’annoncent mouvementés et
parsemés d’embuches.
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
VuE
d’ENSEMblE
Défaillances d’entreprises
Volte-face
irÈNE HErlEa, MaXiME lEMErlE
+3%
de défaillances
dans le monde en 2015
par rapport à la moyenne
d’avant crise
+ En 2015, la baisse soutenue des défaillances
d’entreprises aux États-Unis et en Europe de l’Ouest
éclipse les turbulences en Asie et en Amérique latine.
Notre Indice global des défaillances enregistre ainsi un
recul de -4 %.
+ 2016 marquera néanmoins la fin de six années
consécutives de diminution des faillites à l’échelle
mondiale, avec une stabilisation à 300 000 cas.
+ Même dans les pays enregistrant une forte
diminution du nombre de faillites, les perspectives des
entreprises restent mitigées. Beaucoup sont
confrontées à l’atonie de la demande, à un
endettement élevé et demeurent vulnérables à des
chocs externes.
+ Face à la disparité des situations, l’analyse par pays,
secteurs, taille d’entreprises ainsi que celle des cadres
juridiques, reste indispensable pour identifier les
principaux risques.
Euler Hermes
Euler Hermes
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
Coup de frein sur la décrue
des faillites
L’Indice global des défaillances d’Euler Hermes
(qui tient compte du poids des pays dans le PIB
mondial) devrait, en 2015, afficher un niveau
inférieur de 29 % à son pic de 2009. Pourtant, la
baisse des faillites commence à perdre de la
vigueur. De plus, ce recul est essentiellement dû
à des ajustements mécaniques, compte tenu
des niveaux record atteints durant la crise. À
présent que le choc a été (quasiment) absorbé,
les entreprises doivent pouvoir compter sur un
environnement macroéconomique et financier
solide pour passer de la stabilisation à la croissance. Alors que ces moteurs manquent encore
au niveau mondial, de nouvelles poches de
risques apparaissent. Nous n’anticipons donc
pas d’amélioration généralisée de la santé
financière des entreprises en 2016.
Indice global des défaillances
base 100 = 2000
40 %
30 %
prévisions
20 %
10 %
0%
Indice Amérique du Nord
0%
Indice Asie Pacifique
-4 %
-10 %
Indice Afrique et Moyen Orient
Indice Europe Centrale et de l'Est
-20 %
-30 %
Indice Europe de l'Ouest
Indice Amérique Latine
05
06
07
08 09 10
11
Sources: Sources nationales, prévisions Euler Hermes
12
13 14 15p 16p
Indice global des défaillances
le nombre de faillites devrait continuer de
baisser en 2015
En 2014, les défaillances d’entreprises ont enregistré leur plus forte baisse depuis la crise. Cette
amélioration se poursuit en 2015, mais à un
rythme moindre, faisant écho à celui de l’économie mondiale, avec une croissance du PIB réel
qui n’atteint que +2,5 %, contre +2,7 % l’an dernier. Dans ce contexte, notre Indice global des
défaillances d’entreprises devrait reculer de seulement -4 % cette année, contre -14 % en 2014.
25 pays sur les 43 suivis connaissent une diminution du nombre de faillites par rapport à l’an
dernier alors que 18 enregistrent une hausse. Au
total, le nombre de faillites à l’échelle mondiale
est estimé à 300 000.
Cette baisse reste néanmoins insuffisante
pour retrouver des niveaux faibles de sinistralité
2015 marque la sixième année consécutive de
recul des faillites au niveau mondial. Cependant,
cette tendance n’est pas suffisamment
dynamique pour compenser l’envolée des
défaillances enregistrée entre 2007 et 2009
(+50 %). L’Indice global reste ainsi supérieur de
3 % à son niveau d’avant-crise (2003-2007) avec
plus de la moitié des pays suivis enregistrant
▶
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
1 pays sur 2
enregistrera
une hausse des défaillances
en 2016
▶ encore des niveaux (très) élevés de faillites.
Cette situation contrastée reflète l’état actuel
de l’économie mondiale, les mesures de soutien à la croissance restant trop timorées pour
permettre une amélioration à grande échelle
de la santé financière des entreprises. Trois facteurs (les 3D) pèsent sur le climat des affaires :
Demande, Dette et Désordre.
La demande, d’abord : elle demeure atone et se
double de pressions déflationnistes encore
fortes, conduisant à une réduction des
échanges mondiaux en termes nominaux en
2015. Dans ce contexte, de nombreuses entreprises ne peuvent espérer enregistrer une augmentation suffisante de leur chiffre d’affaires.
Un endettement public et privé toujours élevé,
freine également les dépenses d’investissement, privant les entreprises d’un outil clé
d’amélioration de leur compétitivité. Enfin, les
chocs monétaires à répétition et les désordres
politiques font obstacle au développement de
nombreux pays. Par conséquent, les entreprises accumulent de la trésorerie pour faire
face à un avenir incertain, au lieu d’investir
leurs liquidités dès à présent. Tous ces facteurs
concourent à une crise de confiance généralisée. Dans ces conditions, les entreprises peinent à retrouver des niveaux de marges adéquats pour créer un cercle économique
vertueux qui leur permettrait de renforcer leur
solvabilité.
Euler Hermes
l’embellie prendra fin plus tôt que prévu :
stabilisation en 2016
Les chocs à l’origine de l’augmentation des
défaillances au niveau mondial n’ont pas
encore été absorbés mais l’amélioration observée sur le front des faillites s’arrêtera d’ici la fin
de l’année, 2015 marquant la fin du processus
d’ajustement entamé il y a six ans. Nous anticipons de fait une stabilisation des défaillances
en 2016, la croissance économique restant –
une fois de plus – inférieure à 3 %. Cette inversion de tendance sera également due aux
risques financiers, les taux d’intérêt étant appelés à augmenter parallèlement au resserrement monétaire de la Fed (voire d’autres
banques centrales). Ce changement majeur de
l’environnement des affaires créera un problème de liquidité pour les entreprises, renforçant la vigilance à l’égard de la solvabilité des
plus endettées qui menacent l’ensemble de
leur chaîne d’approvisionnement.
Outre ces sombres perspectives économiques,
des ajustements d’ordre mécanique pèseront
sur la dynamique des défaillances d’entreprises. Certains pays ayant enregistré cette
année des niveaux de faillites historiquement
faibles, comme les États-Unis ou l’Allemagne,
ne seront pas en mesure de tenir ce rythme de
baisse encore longtemps et risquent même de
connaître une hausse des faillites lorsqu’ils
auront atteint leur « taux naturel » de ferme-
Euler Hermes
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Défaillances 2015 comparées à la moyenne d'avant crise
variation en %
Espagne
Grèce
Maroc
Chili
Irlande
Lituanie
Portugal
Hongrie
Turquie
Danemark
Colombie
Australie
République Tchèque
Italie
Belgique
Luxembourg
France
Nouvelle Zélande
Norvège
Finlande
Singapour
Estonie
Slovaquie
Pays-Bas
Suède
Suisse
Lettonie
Autriche
Roumanie
Chine
Pologne
Royaume-Uni
Etats-Unis
Brésil
Japon
Allemagne
Afrique du sud
Russie
Canada
Hong Kong
Corée du Sud
Taïwan
428
240
235
180
172
160
132
94
82
77
75
74
71
40
35
32
32
32
27
24
18
15
13
0
-6
-8
-8
-9
-10
-12
-16
-18
-29
-31
-37
-38
-42
-56
-58
-68
-70
-76
Sources: Sources nationales, prévisions Euler Hermes
tures d’entreprises. Dans d’autres pays
(Royaume-Uni par exemple), où la démographie des entreprises est très dynamique, la
forte augmentation des créations de sociétés
liée au solide rebond économique enregistré
ces dernières années contribuera à une hausse
du nombre de faillites. En effet, plus les entreprises sont nombreuses, plus la base statistique
des faillites est large et la concurrence intense
ce qui compromet la survie des entreprises les
plus fragiles (souvent les plus récentes).
l’arbre qui cache la forêt (de risques) ?
Cette tendance globale ne doit pas éclipser la
grande hétérogénéité des dynamiques de
défaillances d’entreprises. Les tendances divergentes entre pays, secteurs d’activité, et tailles
d’entreprises, ainsi que les évolutions réglementaires sont autant d’éléments à prendre en
compte dans l’identification et l’analyse des
principales poches de risques pour les entreprises.
Économies avancées et
marchés émergents, le
grand écart
+4%
de défaillances
dans les pays émergents
en 2016
L’évolution divergente des défaillances entre
économies avancées et pays émergents est la
principale caractéristique de la dynamique
actuelle et persistera en 2016. Elle constitue un
changement de tendance majeur à l’échelle
mondiale. Alors que la diminution globale des
faillites avait été tirée, ces dernières années, par
l’Amérique du Nord et la région Asie-Pacifique
- l’Europe occidentale restant à la traîne -, le
mouvement est en train de s’inverser. Les
États-Unis continuent certes d’enregistrer une
forte baisse des faillites (-10 % en 2015), mais
se voient désormais rattrapés par l’Europe de
l’Ouest, où le rythme de diminution des défaillances accélère enfin (-10 %).
À l’inverse, la région Asie-Pacifique enregistre
sa première hausse des faillites depuis 2008 et
cette augmentation de +11 % n’est inférieure
que de 2 points au taux record de +13 % affiché
en 2007. Cette tendance se poursuivra en
2016 : en Europe occidentale, les défaillances
d’entreprises continueront de décroître (-5 %)
tandis qu’en Asie-Pacifique, elles bondiront de
+10 %. Cette inversion de tendance sur la carte
mondiale des faillites reflète la divergence
actuelle des perspectives économiques : les
marchés émergents ralentissent (Chine), voire
entrent en récession (Brésil, Russie), tandis que
les économies avancées reprennent plus ou
moins doucement de l’élan. Elle traduit en
outre l’augmentation des pressions financières
sur les entreprises des pays émergents. Les
délais clients (DSO) y ont en effet fortement
augmenté ces dernières années, alors qu’ils
sont restés stables en Europe et aux États-Unis.
Cette divergence s’accroît encore cette année,
les DSO des économies avancées diminuant
d’un jour, tandis que ceux des marchés émergents s’allongent, notamment en Chine et au
Brésil (+4 jours).
Quadruple peine pour les marchés émergents
Quatre principaux problèmes assombrissent
les perspectives des pays émergents :
(i) le ralentissement de la croissance chinoise ;
(ii) la baisse continue des prix des matières
premières ;
(iii) la forte dépréciation des monnaies locales ;
(iv) l’imminence d’une hausse des taux d’intérêt de la Fed.
Les deux premiers facteurs pèsent sur les chiffres d’affaires des entreprises, tandis que le
troisième entraîne une hausse des coûts. Le
relèvement des taux d’intérêt pourrait quant à
lui limiter l’accès au financement. Le ralentissement économique en Chine pénalise non
seulement ses voisins asiatiques, mais aussi
d’autres États dont les exportations sont tributaires de la demande chinoise. Tout comme les
pays exportateurs de matières premières en
Asie-Pacifique et en Amérique du Sud, les
entreprises dépendantes de la chaîne d’approvisionnement chinoise seront frappées de
plein fouet.
Par ailleurs, la baisse des prix des matières premières affecte les recettes des entreprises
exerçant leurs activités dans l’agro-alimentaire, l’énergie et le secteur minier. Les difficultés pourraient donc s’étendre à l’ensemble de
la chaîne d’approvisionnement, touchant leurs
fournisseurs et clients dans d’autres secteurs
d’activité. Les pays latino-américains semblent
particulièrement vulnérables. La débâcle
actuelle que connaissent les devises locales est
due aux sorties de capitaux que subissent les ▶
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
Euler Hermes
riSQuE dE FaillitE : au-dElà dES CHiFFrES
• Pour analyser et comprendre les défaillances d’entreprises, l’étude des volumes ne
suffit pas à dresser un tableau précis des risques pour les créanciers. Il est nécessaire de
prendre en considération le degré de facilité (ou de difficulté) à recouvrer des dettes – en
terme de temps et de coût – ainsi que les cadres juridiques propres à chaque pays en
matière de faillites.
• L’augmentation actuelle des faillites dans les pays émergents paraît bien plus
problématique que dans les économies avancées. D’après l’Indice de complexité de
recouvrement d’Euler Hermes et celui de l’environnement des affaires de la Banque
mondiale, la plupart des pays émergents sont à la traîne.
• C’est notamment le cas des trois « poids lourds » que sont la Chine, le Brésil et la Russie,
et qui figurent parmi les pays les moins performants.
Le Brésil enregistre une performance particulièrement médiocre en termes de délai de
recouvrement de créances. En moyenne, quatre ans s’écoulent entre la date à laquelle
une entreprise fait faillite et le moment où le créancier est remboursé.
• Concernant la Chine et la Russie, le principal obstacle à surmonter est le cadre législatif,
encadrant les entreprises en proie à des problèmes de solvabilité. En Chine, la loi qui régit
les défaillances d’entreprises semble extrêmement complexe tandis qu’en Russie, les
procédures d’insolvabilité ne sont quasiment jamais mises en œuvre.
Par conséquent, les défaillances d’entreprises semblent bien plus susceptibles i) de
déboucher sur une liquidation et ii) de produire une réaction en chaîne et de frapper
les créanciers sur les marchés émergents qu’elles ne le sont dans les économies
avancées. +
▶
marchés émergents et à la baisse des prix du
pétrole dont pâtissent les exportateurs nets
d’or noir. La dépréciation de -50 % du réal brésilien et de -56 % du rouble en Russie (par rapport à leur dernier sommet) fait grimper les
prix des importations et accélère donc la baisse
des marges d’exploitation des entreprises.
Dernier point mais non des moindres, la hausse
des taux d’intérêt aura un impact significatif sur
les entreprises des pays faisant déjà face à un
durcissement des conditions de crédit et lourdement endettés en monnaies étrangères. Les
banques brésiliennes, par exemple, exigent
désormais des entreprises non financières un
taux d’intérêt de 18 % sur les prêts consentis.
Dans l’ensemble, les entreprises des pays
émergents sont prises entre le marteau et l’enclume : les coûts augmentent et la demande
fléchit. Dans certains cas viennent s’y ajouter
des tensions politiques et sociales, qui sapent
un peu plus encore la confiance des entreprises.
les briCS se fissurent
À l’instar de la Chine, le Brésil et la Russie sont à
la peine dans l’environnement actuel et subissent une forte hausse des faillites (+25 % et
+30 %, respectivement, sur 2015). En 2016, les
défaillances d’entreprises devraient continuer
d’augmenter, à un rythme de +18 % au Brésil et
+4 % en Russie. Ces chiffres sont en cohérence
avec l’évolution du PIB, lequel devrait se contracter cette année de -2,4 % au Brésil et de -4 %
en Russie. Dans ces deux pays, les quatre freins
mentionnés ci-dessus s’accompagnent de difficultés économiques internes et de troubles
politiques. Le ralentissement de la demande
intérieure, tant au plan de la consommation des
ménages que des investissements, pèse sur les
chiffres d’affaires. En outre, le soutien de l’État,
qui devait compenser ce manque à gagner au
travers de politiques de substitution aux importations, s’est révélé insuffisant pour relancer
l’économie. Dans ce contexte, presqu’aucun
secteur n’échappe à l’effet ciseaux (hausse des
Défaillances 2016
variation annuelle en %
Irlande
Espagne
Portugal
Nouvelle Zélande
Italie
Suède
Luxembourg
Lettonie
Hongrie
Pays-Bas
Danemark
République Tchèque
Belgique
Roumanie
Norvège
France
Pologne
Allemagne
Etats-Unis
Japon
Autriche
Grèce
Slovaquie
Suisse
Canada
Finlande
Corée du Sud
Lituanie
Estonie
Russie
Australie
Royaume-Uni
Turquie
Bulgarie
Afrique du sud
Maroc
Chili
Colombie
Singapour
Taïwan
Hong Kong
Brésil
Chine
1
2
2
2
3
3
4
5
5
6
10
10
10
11
11
15
15
15
18
20
-10
-10
-10
-10
-8
-8
-6
-5
-5
-5
-5
-4
-4
-4
-3
-3
-3
-2
-2
0
0
0
0
coûts, baisse des résultats). La quasi-totalité des
secteurs se retrouve désormais en proie à des
risques élevés affectant leurs bénéfices et leur
solvabilité. La contagion régionale liée à la
chute de ces deux géants est cependant inégale.
En Amérique du Sud, les problèmes du Brésil
couplés à la baisse des prix des matières premières pénalisent les entreprises dans
l’ensemble de la région ; nous anticipons donc
une hausse de +11 % des faillites au Chili et en
Colombie en 2016, les obstacles à court terme
éclipsant les avantages structurels de ces pays.
En Europe centrale et orientale, les difficultés de
la Russie semblent en revanche avoir un impact
limité. L’indice régional des défaillances décroît
légèrement cette année (-1 %) – en partie
grâce à un ajustement statistique en Roumanie
– et ne progressera que de +4 % en 2016. Les
pays baltes seront les plus affectés, tandis que
Indice Amérique du Nord
Indice Europe centrale et de l'Est
Indice Europe de l'Ouest
Indice Asie Pacifique
Indice Afrique et Moyen Orient
Indice Amérique Latine
Sources nationales, prévisions Euler Hermes
Euler Hermes
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
la Pologne, la République tchèque, la Hongrie et
la Roumanie continueront d’enregistrer des
baisses de -3 à -5 % du nombre de faillites.
Nuancer la tendance de court terme
Il convient toutefois de ne pas se laisser aveugler
par la dynamique des chiffres à court terme. Malgré leur forte augmentation récente, les
défaillances d’entreprises demeurent à un
niveau relativement bas dans la plupart des pays
émergents, notamment au Brésil et en Russie (46 % et -28 % par rapport à la moyenne d’avant
crise). En Chine également, les faillites sont
encore moins nombreuses qu’au cours de la
période 2003-2007. Il en va de même pour
l’ensemble de la région Asie-Pacifique, avec un
indice de défaillances qui restera inférieur de
15 % à ce niveau en 2016, malgré deux années
consécutives de hausse. Inversement, l’Indice
d’Europe occidentale demeurera supérieur de
+34 % à sa moyenne d’avant crise, avec une
hausse des faillites dans 11 pays sur 17. +
Indices régionaux des défaillancess
variation annuelle
Détérioration
40 %
•••
70 %
Amérique Latine
30 %
Asie Pacifique
Afrique et Moyen Orient
20 %
10 %
Europe centrale de l'Est
-40 %
Amélioration
Variation entre 2014 et 2016 en %
Économies avancées : des perspectives plus
favorables
De l’autre côté de l’échiquier mondial des défaillances d’entreprises, les États-Unis poursuivent
leur tendance à la baisse. En 2015, les faillites y
ont presque atteint un plancher historique, à
24 300, soit un repli de 22 % par rapport à la
moyenne 2003-2007. En 2016, cette amélioration devrait continuer, bien qu’à un rythme
moins soutenu (-2 %), les faillites passant sous la
barre des 24 000.
Cette embellie est en lien avec la bonne tenue
de l’économie, la croissance du PIB réel étant
attendue à +2,5 % cette année et +2,9 % en 2016
grâce, essentiellement, au dynamisme de la
consommation intérieure. En outre, la baisse
régulière des défaillances d’entreprises a été
confortée cette année par la reprise du secteur
de la construction, à la faveur du redressement
du marché immobilier. Le faible niveau des faillites est également lié aux délais clients qui, à 49
jours seulement, allègent les contraintes financières des entreprises.
Si elle s’est longtemps limitée aux États-Unis, la
reprise de la demande domestique s’étend à
présent à la quasi-totalité des économies avancées, y compris en Europe. Ce réveil de la
demande, ainsi que les conditions de financement favorables qu’assure la BCE au moyen de
son programme d’assouplissement quantitatif,
sont les deux facteurs à l’origine de l’amélioration actuelle de la santé financière des entreprises de la région.
-30 %
-20 %
0%
-10 %
0%
10 %
20 %
30 %
Indice global des défaillances
40 %
50 %
Amérique du Nord
-10%
Western Europe
Niveau Bas
-20%
Niveau 2016 comparé à la moyenne d'avant crise
Sources: Sources nationales, prévisions Euler Hermes
-1%
de défaillances
dans les économies
avancées en 2016
Niveau Elevé
60 %
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
Études Économiques
du Groupe Euler Hermes
Le Bulletin
Économique
N°1215
février mars 2015
Les dossiers
Conjoncture, risques économiques
et secteurs internationaux
Conjoncture, risques économiques
et secteurs internationaux
Le Bulletin
Économique
N° 1216
Le Bulletin
Économique
Mars-Avril 2015
mai-juin 2015
Le Bulletin
Économique
N°1219
juillet août 2015
N° 1217-1218
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Économiques
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Euler Hermes
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L’auto
dans tous ses états
Croissance
en roue libre ?
Que nous mijote
le commerce mondial ?
Le bruit ne fait pas de bien
et le bien ne fait pas de bruit
Douze pays livrent leur recette
pour relever l’export
Études économiques
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* Notre savoir au service de votre réussite
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Tout vient à point à qui sait attendre — Un secteur sur quatre
dans le vert en 2014
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La croissance, ce géant au pied d'argile — 10 histoires
sectorielles pour expliquer la fragilité macroéconomique
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Le Bon, la Brute et le Truand
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Croissance en roue libre ?
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Euler Hermes
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
The
Economic
talk
N
https ://www.youtube.com/watch?v=FoC1MyonprI&feature=player_embedded9&index=1
Economic
insight
◽Expo Milano 2015 : The end or the beginning ? >2015-10-20
◽United States : Trying to feel the export pulse >2015-10-12
◽Germany and the Netherlands : Rivals on the football field, partners in the
export game ? >2015-09-23
◽Iran : Back in the game ? >2015-09-15
◽China : Great Wall, Great Mall, Great Fall ? Not really… >2015-09-09
◽The Fed quake : Who will bear the brunts ? >2015-08-06
◽Cuba : Viva la (economic) Revolution >2015-08-01
◽Payment Behavior Index (PBI) points to faster U.S. Q2 GDP growth
>2015-07-23
◽Abolition of RUSF payments to boost exports to Turkey by USD20.2bn in
2015-2016 >2015-07-09
industry
Report
◽Construction in Germany : Slower growth ahead >2015-10-06
◽Germany’s agrifood : In search of new recipes to remain a master chef
>2015-10-05
◽U.S. Auto Industry Outlook >2015-09-28
◽U.S. Steel Industry Outlook >2015-07-08
◽Irish agrifood : A successful Mix and Match export strategy >2015-07-27
◽U.S. Construction >2015-07-24
◽U.S. Steel Industry Outlook >2015-07-08
Weekly
Export risk
Outlook
N
http://www.eulerhermes.com/economic-research/economic-publications/Pages/Weekly-Export-Risk-Outlook.aspx
Country
Report
◽Angola > 2015-09-18
◽Argentina > 2015-09-18
◽Australia > 2015-09-18
◽Bahrain > 2015-09-18
◽Brazil > 2015-09-18
◽China > 2015-09-18
◽Colombia > 2015-09-18
◽Costa Rica > 2015-09-18
◽Denmark > 2015-09-18
◽Dominican Republic > 2015-09-18
◽Hong Kong > 2015-09-18
◽Iran > 2015-09-18
◽Italy > 2015-09-18
◽Jordan > 2015-09-18
◽Malaysia > 2015-09-18
◽Mauritius > 2015-09-18
◽Norway > 2015-09-18
◽Qatar > 2015-09-18
◽Russia > 2015-09-18
◽Sweden > 2015-09-18
◽Taiwan > 2015-09-18
◽Turkey > 2015-09-18
◽Uruguay > 2015-09-18
Global
Sector
Report
◽ Aeronautics >2015-07
◽ Agrifood >2015-07
◽ Automotive >2015-07
◽ Chemicals>2015-07
◽ Construction >2015-07
◽ Energy >2015-07
◽ Household Equipment >2015-07
◽ ICT >2015-07
◽ Machinery >2015-07
◽ Metal >2015-07
◽ Paper >2015-07
◽ Pharmaceuticals >2015-07
◽ Retail >2015-07
◽ Textile >2015-07
◽ Transportation >2015-07
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
Euler Hermes
> afrique du Sud
Euler Hermes – South Africa
> bulgarie
Euler Hermes Bulgaria
> Finlande
Euler Hermes SA,
implantations
The Fris
2, Pozitano sq, Perform business Center,
Suomen sivuliike
32A Cradock Avenure, Rosebank
Sofia, 1000
Mannerheimintie 105
Siège social :
Euler Hermes Group
1, place des Saisons
92078 Paris La Défense - France
Tel. : + 33 (0) 1 84 11 50 50
2196
www.eulerhermes.com
Marchalltown, 2107
Tél: +27 60 963 4730
00280 Helsinki
> Canada
Euler Hermes North America Insurance
Company
Tel.: +358 10 850 8500
> allemagne
Euler Hermes Deutschland
Niederlassung der Euler Hermes SA
1155, René-Lévesque Blvd West
Montréal (Québec) H3B 2L2
> France
Euler Hermes France SA
Euler Hermes Collection
Euler Hermes World Agency
Friedensallee 254
Tel: +1 514 876 9656 / +1 877 509 3224
1, place des Saisons
Suite 2810
22763 Hambourg
Tel.: +49 40 8834 0
F-92048 Paris-La-Défense Cedex
> Chili
Tel.: +33 1 8411 5050
Solunion
Euler Hermes Aktiengesellschaft
Av. Isidora Goyenechea, 3520
Gasstraße 27
Santiago
> Grèce
Euler Hermes - Hellas Credit Insurance S.A.
22761 Hambourg
Tel.: +56 2 2410 5400
16 Laodikias & 1-3 Nymfeou Str.
Tel.: +49 40 8834 9000
Athènes Grèce 11528
Tel.: +30 210 6900000
Euler Hermes Collections GmbH
> Chine
Euler Hermes Consulting
Zeppelinstr. 48
(Shanghai) Co.,Ltd.
14471 Potsdam
Unit 2103, Taiping Finance Tower, No.488
> Hong Kong
Euler Hermes Hong Kong Services Ltd
Tel.: +49 331 27890 000
Middle Yincheng Road, Pudong New Area,
Suites 403-11, 4/F, Cityplaza 4,
Shanghai, 200120
12 Taikoo Wan Road
Tel.: +86 21 6030 5900
Island East
Euler Hermes Rating GmbH
Hong Kong
Friedensallee 254
22763 Hambourg
Tel: +49 40 8834 640
> arabie Saoudite
Contacter Emirats Arabes Unis
> argentine
Solunion
> Colombie
Solunion
Tel.: +852 3665 8901
Calle 7 Sur No. 42-70
Edificio Fórum II Piso 8
> Hongrie
Euler Hermes Europe SA
Medellín
Magyarországi Fióktelepe
Tel.: +57 4 444 01 45
Kiscelli u. 104
1037 Budapest
Tel.: +36 1 453 9000
Av. Corrientes 299
> Corée du Sud
Euler Hermes Hong Kong Services Ltd
C1043AAC CBA, Buenos Aires
Korea Liaison Office
Tel.: +54 11 4320 9048
Rm 1411, 14/F, Sayong Platinum Bldg,
> inde
Euler Hermes India Pvt.Ltd.
156, Cheokseon-dong, Chongro-ku
5th Floor, Vaibhav Chambers
Séoul 110-052
Opposite Income Tax Office
Tel.: +822 733 8813
Bandra Kurla Complex
> australie
Euler Hermes Australia Pty Ltd.
Bandra (East)
Allianz Building
Sydney, NSW 2000
> danemark
Euler Hermes Danmark,
Tel.: +61 2 8258 5108
filiale de Euler Hermes SA, Belgique
2 Market Street
> indonésie
PT Asuransi AllianzUtama Indonesia
Tel.: +45 88 33 33 88
Summitmas II.Building, 9th floor
Jl. Jenderal Sudirman Kav 61-62
Himmelpfortgasse 29
1010 Vienne
Tel.: + 43 5 01 02 1111
Tel.: +91 22 6623 2525
2100 Copenhague O
Amerika Plads 19
> autriche
Acredia Versicherung AG
Mumbai 400 051
> Emirats arabes unis
Euler Hermes
Jakarta 12190
Tél: +62 21 252 2470 ext.6100
c/o Alliance Insurance PSC
Euler Hermes Collections GmbH,
Zweigniederlassung Österreich
501, Al Warba Center
P.O. Box 183957
> irlande
Euler Hermes Ireland
Handelskai 388
Dubaï, U.A.E.
Allianz House
1020 Vienne
Tel: +97142116000
Elm Park
Tel.: +43 1 90 22714000
Fax: +97142116060
Merrion Road
> bahreïn
Contacter Emirats Arabes Unis
> Espagne
Solunion
Dublin 4
Avda. General Perón, 40
> belgique
Euler Hermes Europe SA (NV)
Edificio Moda Shopping
Avenue des Arts – Kunstlaan, 56
28020 Madrid
1000 Bruxelles
Tel.: +34 91 581 34 00
Portal C, 3ª planta
Tel.: +32 2 289 3111
> brésil
Euler Hermes Seguros de
> Estonie
Contacter Finlande
Avenida Paulista, 2.421 – 3º andar
> Etats-unis
Euler Hermes North America
Jardim Paulista
Insurance Company
São Paulo / SP 01311-300
800 Red Brook Boulevard
Tel.: +55 11 3065 2260
Owings Mills, MD 21117
Crédito SA
Tel.: +1 877 883 3224
Tel.: +353 (0)1 518 7900
Euler Hermes
Bulletin Économique n° 1220-1221 | Septembre-Octobre 2015 | Les défaillances d’entreprises dans le monde
> israël
ICIC
> Nouvelle Zélande
Euler Hermes New Zealand Ltd.
Euler Hermes Reinsurance AG
Level 1, 152 Fanshawe Street
> Roumanie
Euler Hermes Europe SA Bruxelles
Sucursala Bucuresti
2, Shenkar street
68010 Tel Aviv
Auckland 1010
Str. Petru Maior Nr.6
8304 Wallisellen
Tel.: + 97 23 796 2444
Tel.: +64 9 354 2995
Sector 1
Tel.: +41 44 283 65 85
Richtiplatz 1
Postfach
011264 Bucarest
> italie
Euler Hermes Europe SA.
Rappresentanza generale per l'Italia
> oman
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Via Raffaello Matarazzo, 19
00139 Rome
> Pays-bas
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> Japon
Euler Hermes Europe SA, Japan Branch
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> russie
Euler Hermes Credit Management OOO
Office C08, 4-th Dobryninskiy per., 8, Moscou,
> thaïlande
Allianz C.P. General Insurance Co., Ltd.
Pettelaarpark 20
119049
323 United Center Building
P.O. Box 70571
Tel: +7 495 981 28 33 ext. 4000
30th Floor
5201 CZ ’s-Hertogenbosch
Silom Road
Tel.: +31 (0)73 688 99 99 / 0800 385 37 65
> Singapour
Euler Hermes Singapore Services Pte Ltd
8-7 Kyobashi, 1-chome
> Euler Hermes bonding
12 Marina View
Chuo-Ku
De Entree 67 (Alpha Tower)
#14-01 Asia Square Tower 2
Tokyo 104-0094
P.O. Box 12473
Singapour 018961
Tel.: +81 3 3538 5403
1100 AL Amsterdam
Tel.: +65 6589 3729
Kyobashi Nisshoku Bldg. 7F
Tel.: +31 (0)20 696 39 41
> Koweit
Contacter Emirats Arabes Unis
> lettonie
Contacter Finlande
> lituanie
Contacter Finlande
> Malaysie
Euler Hermes Singapore Services Pte Ltd.,
Malaysia Branch
Suite 3B-13-7, Level 13, Block 3B
> Philippines
Contacter Singapour
> Slovaquie
Euler Hermes Europe SA, pobocka
poist'ovne z ineho clenskeho statu
> Pologne
Towarzystwo Ubezpieczen Euler Hermes
S.A.
> Sri lanka
Contacter Singapour
ul. Domaniewska 50 B
02-672 Varsovie
> Suède
Euler Hermes Sverige filial
Tel.: +48 22 363 6363
Döbelnsgatan 24
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> Suisse
Euler Hermes SA
37, bd Abdelattif Ben Kaddour
Tel.: +351 21 791 3700
Zweigniederlassung Wallisellen
20 050 Casablanca
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Richtiplatz 1
> Qatar
Postfach
Contacter Emirats Arabes Unis
8304 Wallisellen
Tel.: +41 44 283 65 65
Mariano Escobedo 476 Piso 15
> république tchèque
Euler Hermes Europe SA,
organizacni slozka
Col. Nueva Anzures
Molákova 576/11
11590 Mexico D.F.
186 00 Prague 8
Tel.: +52 55 52 01 79 00
Tel.: +420 266 109 511
> Norvège
Euler Hermes Norge
royaume-uni
Euler Hermes UK
Holbergsgate 21
1 Canada Square
P.O. Box 6875
Londres E14 5DX
St. Olavs Plass
Tel.: +44 20 7512 9333
Tel.: +47 23 25 60 00
Maya Akar Center Kat:7 Esentepe
Tel: +90 212 2907610
1069-057 Lisbonne
0130 Oslo
Büyükdere Cad. No:100-102
Tel.: +421 2 582 80 911
Av. da Republica, nº 58
Torre Polanco
> turquie
Euler Hermes Sigorta A.Ş.
34394 Şişli/İstanbul
> Maroc
Euler Hermes Acmar
> Mexique
Solunion
> tunisie
Contacter Italie
821 09 Bratislava
101 34 Stockholm
Tel.: +212 5 22 79 03 30
Tel.: +66 (0)2 231 1333
> Pérou
Contacter Solunion Colombie
> Portugal
COSEC - Companhia de Seguro de
Créditos, S.A.
Tel.: +603 2264 8556 (or 8599)
Bangrak, Bangkok 10500
2012:Plynarenska 7/A
Plaza Sentral, Jalan Stesen Sentral 5,
50470 Kuala Lumpur
> taiwan
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> uruguay
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> Vietnam
Contacter Singapour
Le Bulletin Économique
est publié mensuellement par la Direction des Études Économiques
d’Euler Hermes Group
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Le présent document reflète l’opinion de la Direction des Études Économiques d’Euler Hermes Group.
Les informations, analyses, prévisions, contenues dans ce document sont fondées sur les hypothèses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective. Dans ce contexte, la Direction
des Études Économiques d’Euler Hermes Group n’a aucune obligation de résultat et sa responsablilité ne
peut être engagée à ce titre. Ces analyses sont d’ailleurs susceptibles d’être modifiées à tout moment.
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