Flash dettes bancaires

Flash dettes bancaires
31 juillet 2008
31 juillet 2008
Marché interbancaire / Etat (graphes et tableaux : source Bloomberg)
6
5
4
3
112 pb
2
Etats-Unis
1
0
janv-07
avr-07
juil-07
oct-07
T-bill 3 mois
janv-08
juil-08
France
janv-07
64 pb
avr-07
Libor 3 mois
24/07/2008
31/07/2008
2,80%
2,79%
Libor 3 mois
avr-08
5,0
4,8
4,6
4,4
4,2
4,0
3,8
3,6
3,4
3,2
3,0
juil-07
oct-07
BTF 3 mois
variation
0
pb
Euribor 3 mois
janv-08
avr-08
juil-08
Euribor 3 mois
24/07/2008
31/07/2008
4,96%
4,97%
variation
+1
pb
Evolution des spreads bancaires (graphe et tableau : source Bloomberg)
400
JPM Indice (spread / Asw )
Spreads par type de dettes en points de base
24/07/2008
350
300
31/07/2008
variation
250
200
Senior
60
60
0
pb
LTII
154
155
0
pb
T1
347
349
+2
pb
150
100
50
0
janv-07
avr-07
juil-07
LTII
oct-07
TI
janv-08
avr-08
juil-08
Senior
Contexte de marché
Points positifs
o Le résultat net de Banco Santander a atteint € 2.5 Mds au 2ème trimestre 2008, dépassant le
consensus qui était à € 2.35 Mds, grâce à une marge nette d'intérêt en hausse de 15% et une
amélioration du coefficient d'exploitation (40% versus 44% en 2007).
o Bancaja a généré un résultat net de € 230 M au 1er semestre 2008, en hausse de 8.1%, en
dépit de la poursuite de la hausse du ratio de créances douteuses de 0.6% à 1.8%. Les prêts ont
augmenté de 9.8%, alors que les dépôts année sur année ont progressé de 23%, améliorant le
financement de la banque. Le ratio de core Tier 1 a augmenté de 5.1% à 6.4%.
o Les résultats de Banco Pastor du 1er semestre sont en hausse de 18%, en dépit d'une hausse
des créances douteuses de 1.26% à 1.83% de trimestre à trimestre. Les comptes sont soutenus
par la vente d'une participation actions dans Union Fenosa pour € 111 M. Cette cession a été
placée immédiatement dans la réserve pour provisions pour créances douteuses. Grâce à cette
cession, le groupe a encore renforcé sa position de liquidité, ainsi que son core Tier 1 (6.5%).
o Deutsche Bank a surpassé le consensus en termes de résultat net (€ 645 M), en partie grâce à
des reprises d'impôts.
o Au 2ème trimestre, Deutsche Postbank a généré un résultat net en baisse de 21% à € 119 M,
en ligne avec le consensus alors que les dépréciations relatives à des investissements sur dettes
se sont élevées à € 143 M, ce qui n'était pas attendu.
o West LB serait sur le point de trouver un partenaire, a déclaré son président : «Ce n'est pas
une question de mois mais de semaines».
o Les résultats du T2 d'Erste Bank (Aa3/A/A pos) sont solides même s'ils sont légèrement en
dessous du consensus (résultat net de +22%) en dépit d'une hausse des provisions pour
créances douteuses (sur les actifs classiques) qui atteignant € 221 M.
o Allied Irish Bank a généré un résultat net de € 1 Md au 1er semestre 2008, en ligne avec
l'année précédente et supérieure aux attentes (€ 879 M).
o Les résultats de Kaupthing (Islande) ont été supérieurs aux attentes, à ISK 34 Mds.
o Royal Bank of Scotland (Aa2/AA-) a cédé à Tesco (A1 cw neg/A) ses 50% de la branche
financière Tesco Personal Finance (TPF). Tesco a payé GBP 950 M pour cette moitié de la
coentreprise mise en vente par RBS dans le cadre de son plan de cession d'actifs pour un
montant d'au moins GBP 4 Mds.
Points négatifs
o Les résultats de Lloyds TSB ont été pires qu'attendus. Le résultat net pour le premier
semestre s'est élevé à GBP 576 M, en baisse de 63%.
o HBOS (Aa2 neg/AA- neg/AA+ neg) a présenté des résultats en nette détérioration, mais
sans mauvaise surprise, en ligne avec les objectifs présentés lors de l'augmentation de
capital. Le rating est affirmé par S&P, la perspective restant négative.
o Les résultats semestriels de BES (Portugal) sont plus faibles qu'attendus, avec un résultat
net de € 264 M en recul de 28%.
o Le résultat net de la banque portugaise BPI (A1/A) a accusé une chute de 95,3%, à €
9,1 M au 1er semestre 2008, à cause des pertes liées à sa participation dans la première
banque privée du pays, BCP (€ -157,4 M). Sans cette dépréciation exceptionnelle, les
résultats de la banque auraient affiché une hausse de 13,8%, à € 166,4 M.
o Merrill a surpris le marché par des dépréciations d'actifs très significatives ($ 5.7 Mds),
un plan de recapitalisation subséquent ($ 8.5Mds) et un certain nombre de mesures visant
à restructurer le bilan de la banque.
o S&P a placé sous surveillance négative les ratings des dettes subordonnées de FNM et
FRE, tout en affirmant le rating des dettes senior.
o Le FMI a souligné à nouveau que les dépréciations immobilières devraient atteindre $
945 Mds, avertissant sur une nouvelle vague de dépréciations qui pourrait venir d'un
ralentissement économique et de la poursuite de la baisse des prix immobiliers.
Le saviez-vous ?
Nos actions
o Les institutions financières espagnoles sont les principaux actionnaires de groupes
industriels majeurs et disposent à ce jour de plus-values latentes très significatives. La
poursuite de la consolidation de certains secteurs (ex. : acquisition de Union Fenosa par Gas
Natural) leur permet de céder ces participations actions dans de très bonnes conditions : plusvalues, renforcement des réserves et des liquidités, amélioration des ratios de solvabilité.
o Participations aux conférences téléphoniques de Deutsche PostBank, Santander,
Bankinter, Lloyds TSB
o Rencontre avec les dirigeants de Lloyds, HBOS
o Rencontre avec les analystes de Moody's et S&P sur les banques anglaises
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