Lettre d`Informations – Alto Invest – 1er trimestre 2010

Transcription

LA
LETTRE
d’informations
fonds ALTO INVEST
1er Trimestre 2010
www.altoinvest.fr
Sommaire
l ’E d i t o
Le contexte général
Les marchés financiers européens, après leur fort rebond du
deuxième et troisième trimestre 2009, ont ralenti leur progression
au dernier trimestre 2009 (+3,7% pour l’indice CAC 40 des grandes
valeurs françaises) avant de sensiblement reculer sur les 6 premières
semaines de 2010 (-8,5% pour le CAC 40). Le retournement est
sensiblement moins marqué pour la bourse américaine. Cet écart
de traitement s’explique par une actualité plus perturbée côté
européen qu’américain (indicateurs de croissance économique
moins positifs, problèmes de compétitivité liés à la surévaluation
de l’euro en fin d’année 2009, doutes sur les risques souverains
de la Grèce, du Portugal, etc…). Les taux des obligations d’état
sont restés stables (autour de 3,50% pour le taux des emprunts
d’état français à 10 ans), de même que les cours du pétrole
(autour de 70-80$ le baril). La surprise est venue des marchés
des changes, où le dollar a rebondi et l’euro s’est affaibli (cours
de 1,36$ pour 1 euro le 15 février 2010 à comparer à 1,51$ pour 1 euro
fin novembre 2009).
Ce début d’année 2010 est clairement marqué par les craintes
liées au surendettement public de plusieurs pays de la zone euro,
Grèce en tête. Cette question, que nous soulignons régulièrement
dans notre lettre trimestrielle depuis plusieurs années, cache
les nouvelles micro-économiques pour le moment, notamment
les résultats des entreprises qui s’avèrent plus mitigés que prévu
(quelques déceptions pour les cycliques, résultats satisfaisants
des défensives, la logique est donc respectée).
Comment les fonds Alto Invest ont-ils évolué ?
Malgré la récession, les valeurs liquidatives de vos fonds au 31
décembre 2009 sont pour la plupart en progression par rapport
au 30 juin 2009, notamment grâce à la bonne tenue des marchés
financiers qui ont vu progresser les cours des actifs cotés (OPCVM
obligataires, actions, diversifiés, ou actions de PME cotées).
Les fonds les plus exposés aux actifs cotés, notamment les FCPI,
en ont profité. Les PME françaises de croissance qui constituent
l’essentiel de nos fonds ont annoncé pour la plupart leur chiffre
d’affaires 2009 qui, en moyenne, stagne par rapport à l’exercice
précédent en raison de la récession qui a frappé durement l’économie
européenne en 2009. Cela étant, on constate en général
une amélioration de la tendance au deuxième semestre 2009.
Parmi nos principales participations, on peut noter que le chiffre
d’affaires 2009 est en progression pour Leguide.com, DL Software,
STS Group, Nexeya et Solucom, en baisse pour Métrologic, Heurtey,
Xiring, et stable pour Infotel. Grâce à une bonne tenue de la
bourse en 2009, nous continuons les cessions à de bons niveaux
de prix sur le portefeuille le plus mûr de notre gamme (FCPI
Alto Innovation 2), afin de préparer une première distribution
à l’automne 2010.
Les perspectives
Comme les craintes relatives à la Grèce sont venues nous le
rappeler, la situation économique des grands pays développés
demeure très fragile. Nous continuons de penser que nous ne
pourrons pas compter sur une reprise économique générale à
court-terme tant les obstacles sont importants (endettements et
déficits sans précédent, problèmes de compétitivité, etc…). En
outre, nous ne voyons pas à l’horizon de dénouement heureux des
problèmes de cohésion de la zone euro, compte tenu des
changements et des restructurations drastiques que ceci
supposerait dans une grande partie des pays européens (baisse
des prestations sociales et des retraites, réduction du nombre et
des rémunérations des fonctionnaires, etc…).
Actualité
Critères de sélection
FCPI Alto Innovation 2
FIP France Alto
FIP France Alto 2
FIP France Alto 3
FIP France Alto 4
FCPI Innovation Durable
FCPI Innovation Durable 2
FCPI Fortune Alto
FCPI Fortune Alto 2
FIP France Fortune Alto
Autres investissements
P18
Palmarès 2010
des sociétés de
Gestion
ALTO INVEST
1
er
de la catégorie
FCPI, FIP, FCPR
FCPI
Alto
Innovation
Fonds Remboursé
du
01/01/2002
au
30/09/2009
+51,90%
de plus value finale*
Les performances passées ne
préjugent pas des performances futures
(*) : hors avantage fiscal et hors
prélèvement sociaux applicables
Document non contractuel - Les informations ainsi que le contenu de ce document ne constituent ni une offre d’achat ni une
proposition de vente. Il est par ailleurs rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances à venir et que
la valeur des fonds peut varier à la hausse comme à la baisse.
Le traitement fiscal dépend de la situation individuelle de chaque client et il est susceptible d’être modifié ultérieurement.
P17
Magazine Gestion
de Fortune
Malgré ce contexte que nous espérerions plus souriant, les PME de
croissance qui sont notre spécialité peuvent être une exception
à la morosité ambiante, par leur positionnement sur des marchés
structurellement porteurs, par une direction rigoureuse et réactive
ainsi que par les innovations qu’elles apportent. Nos nouveaux
investissements du dernier trimestre 2009 (OHB et GEA) sont
typiques de ces PME qui savent créer de la valeur et de la croissance
malgré le contexte de stagnation économique que nous
connaissons. En revanche, les PME les plus jeunes de nos portefeuilles
ont plus de difficultés à atteindre leur point mort.
Notre nouveau fonds ISF 2010
Le FIP France Fortune Alto 2 est disponible, il investira dans
des PME régionales de croissance et vous permet d’obtenir
une réduction d’impôt globale de 45% (voir présentation du
fonds, page 2). Nous vous invitons à vous rapprocher de votre
conseiller financier qui pourra vous renseigner sur ce nouveau
FIP ISF.
P2
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ACTUALITé
Palmarès 2010 du magazine GESTION DE FORTUNE
ALTO INVEST a été désignée, pour la cinquième année consécutive, première de la
catégorie des sociétés de gestion FCPI, FIP, FCPR (sondage effectué sur un échantillon
représentatif de 200 conseillers financiers indépendants).
événement 2010 : « Venture Tour »
(Salon des Entrepreneurs /Les Echos)
Alto Invest co-organise avec le Salon des Entrepreneurs, OSEO, le FSI et CDC Entreprises, le
« Venture Tour » appel à projet PME au niveau national qui se déroule à Paris début février,
à Lyon en juin et à Nantes en novembre (site internet dédié : www.venturetour.fr).
Partenaires presse : les Echos, Investir, Radio Classique.
Alto Invest : FIP ISF - Millésime 2010
Fonds ouverts à la souscription jusqu’au 21 mai 2010
(sauf prorogation du délai d’établissement des attestations fiscales)
FIP France Fortune Alto 2
• 80% du fonds dans des PME de croissance dans tous les
secteurs et pour une partie significative vers l’accompagnement
de jeunes entreprises de moins de 5 ans (20%). Cette stratégie est
accompagnée d’un risque en capital. Régions concernées : Ile de
France, Bourgogne, Rhône-Alpes et Provence- Alpes-Côte d’Azur.
• 20% du fonds dans des placements diversifiés : actions,
obligations, instruments monétaires, actions de sociétés exerçant
leur activité dans le secteur des matières premières, essentiellement
en OPCVM de gérants réputés, comme par exemple BLACKROCK,
CARMIGNAC, COMGEST, DNCA…
Ce placement est d’une durée de 7,5 ans minimum, permet d’obtenir une réduction d’impôt globale de 45% hors droits d’entrée
du montant investi (40% au titre de l’Impôt sur la Fortune et 5% au titre de l’Impôt sur le Revenu) et comportent une prise de risque
en capital.
Pour tout renseignement sur ce fonds, contactez votre conseiller financier habituel
2
L’investissement dans les PME
2 Fonds Remboursés
FCPI ALTO INNOVATION
FCPR MICROCAPS ALTO
+51,90%
+49,42%
du 01/01/2002 au 30/09/2009
du 30/06/2002 au 21/09/2009
(*) : hors avantage fiscal et hors prélèvement sociaux applicables
(*) : hors avantage fiscal et hors prélèvement sociaux applicables
Offre «PME» 2010 :
FIP France Fortune Alto 2
2
F IP France
Fortune Alto 2
Alto Invest remercie
ses partenaires et leurs clients
qui lui font confiance depuis 2001
www.altoinvest.fr
LES CRITERES
Les critères de sélection
d’investissement d’ALTO INVEST
Alto Invest gère environ 300 millions €, aujourd’hui investis
dans plus de 80 PME représentant un chiffre d’affaires cumulé
de 2,8 milliards € et 17.000 salariés.
Les équipes d’Alto Invest étudient en permanence de nombreux projets de développement de PME dans tous les
secteurs à potentiel tels que les technologies de l’information, les logiciels, le matériel scientifique et médical,
la sécurité des personnes et des biens, les télécommunications, la distribution spécialisée ou encore les services
aux entreprises et aux personnes, et enfin les activités liées à l’environnement pour nos fonds « développement
durable ».
ALTO INVEST privilégie les entreprises d’une certaine maturité dans lesquelles les risques technologiques, de marché ou de
management sont bien maîtrisés, mais qui nécessitent un appui financier complémentaire. Une importance particulière est
accordée à l’évaluation de la personnalité des dirigeants d’entreprises, de leur expérience, de leurs méthodes de travail, ainsi
que de leurs objectifs.
ALTO INVEST n’intervient pas sur les créations d’entreprises mais uniquement sur des PME établies ayant identifié leurs
produits et leurs clientèles. Les prises de participations varient de 500.000 € à 6 M€, jusqu’à 35 % du capital.
Les interventions d’ALTO INVEST se situent à la fois dans des sociétés innovantes, dans le cadre des FCPI, et des sociétés
régionales, dans le cadre des FIP.
Si vous êtes dirigeant d’une PME en développement, n’hésitez pas à contacter notre service d’analyse ou à nous envoyer
votre business plan ([email protected] / 01 39 54 35 67).
Pour une réponse plus rapide, vous pouvez également vous rendre dans la rubrique « Espace Entrepreneur » de notre site
internet et remplir la fiche « contact entrepreneur ».
4
FCPI 7
Valeurs liquidatives depuis l’origine jusqu’au 31 décembre 2009 (hors réduction d’impôt)
98,76
98,34
90
80
30/06/09
31/12/09
190
Dernière valeur liquidative 129,89 Euros
ate 31 décembre 2009
DFCPI
2
100 Euros (31 décembre 2002)
Valeur d’origine
172,44
166,43
170
157,05
154,51
129,89
138,63
121,79
109,10
70
60
Variation/origine
31
/1
2/
04
30
/0
6/
05
31
/1
2/
05
30
/0
6/
06
31
/1
2/
06
30
/0
6/
07
31
/1
2/
07
30
/0
6/
08
31
/1
2/
08
30
/0
6/
09
31
/1
2/
09
31
/1
2/
03
30
/0
6/
04
31
/1
2/
02
30
/0
6/
03
50
Innovation 2
+29,9%
113,11
105,47
2
FAltoCPI
101,32
107,59
93,64
86,53
FCPI 3
80,61
85
75
75,91
65
31
/1
2/
04
30
/0
6/
05
31
/1
2/
05
30
/0
6/
06
31
/1
2/
06
30
/0
6/
07
31
/1
2/
07
30
/0
6/
08
31
/1
2/
08
30
/0
6/
09
31
/1
2/
09
55
Composition de l’actif
au 31 décembre 2009
en valeur de marché
100
106,95
103,81
98,25
4%
Actions
96,87
84,66
80
77,62
70,40
FCPI
4
11%
67,08
60
40
Trésorerie
20
31/12/05
30/06/06
31/12/06
30/06/07
31/12/07
Répartition sectorielle des investissements
innovants d’ALTO INNOVATION 2
30/06/08
31/12/08
30/06/09
31/12/09
6%
101,72
85,73
FCPI 5
79,84
80
73,06
70
Logiciels
Sécurité
90,61
100
40%
4%
97,41
Placements liés
aux matières premières
90
60
9%
50
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
31/12/08
30/06/09
3%
31/12/09
Diversifié
97,98
85,40
90
FCPI 6 innovantes
Entreprises
Obligations
80
70
60
30/06/08
31/12/08
30/06/09
30/06/09
E N T R E P R I S E S
115,33
104,42
97,01
Le portefeuille de titres d’entreprises
innovantes représente 57% de l’actif au
31 décembre 2009 (61% au 30 septembre
2009). Cette diminution provient de
cessions significatives effectuées sur le
quatrième trimestre 2009 sur des
entreprises innovantes cotées à des
niveaux de cours satisfaisants.
75,51
80
70
72,75
69,68
60
09
09
2/
/1
08
6/
/0
31
08
2/
/1
30
07
6/
2/
/0
/1
30
31
31
07
06
6/
/0
30
/1
2/
06
05
6/
2/
/0
/1
30
31
31
05
6/
/0
/1
31
30
2/
04
50
102,34
97,48
90
79,28
80
82,37
84,28
70
60
31/12/06
30/06/07
31/12/07
98,48
30/06/08
31/12/08
30/06/09
31/12/09
A périmètre comparable, la valeur de
marché des participations innovantes
d’Alto Innovation 2 s’est effritée de
près de 2% sur le quatrième trimestre
2009. Sur l’année 2009, le portefeuille
a progressé en valeur de près de 33% à
périmètre inchangé. Les principales
progressions en valeur sur l’année
écoulée relèvent des entreprises
Linedata, Leguide.com et Métrologic.
91,25
93,58
94,05
30/06/09
31/12/09
90
80
70
60
30/06/08
31/12/08
97,25
90
80
31/12/09
99,19
97,41
30/06/08
31/12/08
97,86
102,24
90
80
30/06/09
31/12/09
La progression globale des valeurs des
PME innovantes a contribué à près de
70% à la progression de l’actif du fonds
hors frais en 2009 (alors qu’elles ne
représentaient que 58% de l’actif du fonds
au début de l’année 2009).
97,17
90
80
31/12/09
97,90
97,53
95,63
90
80
31/12/08
30/06/09
30/06/09
I N N O VA N T E S
25%
Services informatiques
et Télécom
14%
Internet
110,51
90
101,64
Electronique
électrique
57%
13%
93,94
14%
Divers
98,67
Principaux investissements innovants
FIP 1
Linedata
Linedata Services est spécialisé dans l’édition et
l’intégration de progiciels destinés au secteur
de la finance. Le groupe propose parallèlement
des prestations
de conseil, d’infogérance et de
FIP 2
maintenance. Pour l’exercice 2009, la société a
réalisé un chiffre d’affaires de 144,5 M€ en recul
de 10%. Cette baisse est imputable principalement
à la FIP3
faiblesse du consulting qui globalement est
en retrait de 33%. La marge opérationnelle devrait
nettement s’améliorer grâce au plan d’économies
appliqué tout au long de l’exercice 2009. Pour
2010, FIP4
le carnet de commandes de Linedata s’élèverait à 96 M€ en baisse de 10% par rapport à 2009
mais il devrait augmenter progressivement avec le
renforcement des équipes commerciales.
FCPI ID
Metrologic
Metrologic est un des leaders de l’édition de
logiciels de mesure tridimensionnelle. Le logiciel est
FCPI ID2
utilisé pour le contrôle qualité des pièces usinées.
En 2009, le chiffre d’affaires s’est élevé à 27 M€ en
recul de 16% à périmètre constant. L’activité a été
un peu chahutée avec un recul de 33% de l’activité
FCPIenFA raison d’un contexte économique
licences
difficile (gel des investissements clients). Le résultat
AUTRES INVESTISSEMENTS -
opérationnel s’est inscrit à 10,6 M€ soit une marge
opérationnelle de 39%. La structure bilantielle
de groupe reste très solide, la trésorerie nette
s’élevait à 51,5 M€ au 30 septembre 2009 pour des
capitaux propres de plus de 55 M€. Les perspectives
de Metrologic sont bonnes. La société vient de signer
2 gros contrats avec Volkswagen et pourrait rentrer
à cet effet chez Porsche.
Leguide.com
Pionnier des guides shopping, annuaires et
comparateurs sur Internet, LeGuide.com est
numéro 1 en France et dispose d’une présence dans
14 pays européens. Bénéficiant d’une audience
en progression continue, le groupe affiche pour
l’exercice 2009 un chiffre d’affaires de 23 M€,
soit une croissance de 23% par rapport à 2008. Les
revenus issus du modèle au clic, cœur de l’activité
du groupe, représentent 93% du chiffre d’affaires
et ont progressé de 30% sur l’ensemble de l’année,
validant la solidité de son modèle économique
dans une conjoncture dégradée. Avec 57 000
e-commerçants et plus de 140 000 offres référencées,
Leguide.com renforce sa position de guide shopping
offrant la couverture la plus exhaustive du marché
et aborde 2010 sous les meilleurs auspices.
Voir page 18
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
5
3
129,89
138,63
121,79
109,10
70
60
86,53
80,61
75
75,91
65
/0
9
31
/1
2
/0
9
30
/0
6
/0
8
31
/1
2
/0
8
30
/0
6
/0
7
/0
7
/1
2
106,95
103,81
98,25
31
/0
6
/0
6
30
/0
6
/1
2
/0
6
31
/0
5
/1
2
100
30
31
/0
4
/0
6
/0
5
55
-13,5%
96,87
84,66
80
70,40
77,62
67,08
60
40
10%
au 31 décembre 2009 en
valeur de marché
20
31/12/05
Trésorerie
5%
31/12/06 30/06/07
30/06/06
31/12/07
30/06/08
Répartition sectorielle
des investissements innovants
101,72
Actions
90,61
85,73
79,84
80
10%
73,06
70
7%
Placements liés
5%
60
56%
Electronique / électrique
50
31/12/06
Entreprises
innovantes
30/06/07
Sécurité
31/12/07
30/06/08 31/12/08
97,98
30/06/09
98,67
13%
9%
Obligations
Diversifié
Internet
80
Logiciels
70
60
30/06/08
31/12/08
30/06/09
30/06/09
40%
115,33
I N N O VA N T E S
31/12/09
5%
93,94
85,40
90
38%
2%
Divers
Services
informatiques
et Télécom
104,42
110,51
97,01
90
75,51
80
PME innovantes a contribué à environ
50% à la progression de l’actif du fonds
hors frais en 2009 (alors qu’elles ne
représentaient que 37% de l’actif du fonds
au début de l’année 2009).
70
C’est un retour à la croissance qui s’est opéré pour
le spécialiste de la gestion des bases de données et
de leurs applications Web, au cours de son second
semestre 2009. Celui-ci lui permet donc à Infotel
de finir l’année avec un chiffre d’affaires atteignant
89,2 M€, en hausse de 1% par rapport à l’année
dernière. Compte tenu de la tendance observée en fin
d’année, Infotel est désormais plus optimiste pour les
prochains mois, et poursuit son plan de recrutement.
Dans l’actualité de la société, on notera le rachat de
la société Addax, finalisée début janvier 2010, qui
devrait dès cette année contribuer aux résultats du
groupe. Cette acquisition s’inscrit dans la stratégie du
groupe de renforcer sa couverture géographique dans
le sud de la France et auprès d’une clientèle grands
comptes. La société aurait réalisé en 2009 un chiffre
d’affaires de 5 M€, en croissance de 8%, pour une
marge opérationnelle de 14%.
60
50
102,34
09
2/
31
/1
09
6/
30
/0
08
2/
31
/1
08
6/
30
/0
07
07
2/
6/
/1
79,28
80
82,37
84,28
70
60
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
93,58
94,05
98,48
91,25
Coheris
31/12/08
30/06/09
31/12/09
90
80
70
L’éditeur français de logiciels de CRM a publié
un chiffre d’affaires de 21,4 M€ au titre de son
exercice 2009. L’année a été marquée par la
cession du pôle services de la société et par
un environnement commercial particulièrement
difficile. Ces difficultés conjoncturelles ont fait
reculer le chiffre d’affaires global de 5% sur l’année.
60
30/06/08
31/12/08
30/06/09
31/12/09
97,25
90
80
31/12/09
99,19
97,41
30/06/08
31/12/08
97,86
102,24
90
80
30/06/09
97,17
Le spécialiste de la programmation informatique à
partir de modèles continue sa croissance organique,
notamment aux Etats-Unis. Netfective Technology
est également à l’affût d’opportunités de croissance
90
80
31/12/09
97,90
97,53
95,63
90
80
31/12/08
6
97,48
90
Netfective Technology
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101,64
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2/
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31
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05
6/
2/
/1
/0
04
externe aux Etats-Unis, qui lui permettraient
d’accélérer le déploiement de son logiciel Blu
Age®. Le partenariat avec Sopra en relation avec le
logiciel Blu Age® se développe bien. Des contacts
très avancés de partenariat avec des acteurs
américains majeurs devraient être annoncés dans
les prochains mois.
30
Infotel
72,75
69,68
31
Le portefeuille d’entreprises
innovantes représente 56% de l’actif au
31 décembre 2009 (inchangé par rapport
au 30 septembre 2009). Quelques
renforcements en sociétés innovantes
cotées ont pu être effectués au cours du
quatrième trimestre 2009. A périmètre
constant, la valeur de marché des
participations innovantes d’Alto
Innovation 3 s’est effritée de 1,5% sur le
quatrième trimestre 2009. Sur l’année
2009, le portefeuille a progressé en
valeur de près de 25% à périmètre
inchangé. Les principales progressions en
valeur sur l’année écoulée relèvent des
entreprises Infotel, Linedata et Lacie.
30/06/09
97,41
100
90
31/12/08
30/06/09
30/06/09
Voir page 18
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93,64
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/1
2
Variation/origine
101,32
107,59
30
Innovation 3
113,11
105,47
31
FAltoCPI
31
Dernière valeur liquidative 86,53 euros
Date 31 décembre 2009
Valeur d’origine
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2
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6
/1
2
30
31
113,11
105,47
101,32
107,59
93,64
86,53
FCPI 3
80,61
85
75
75,91
65
31 décembre 2009
Date FCPI 4d’origine
Valeur
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9
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8
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106,95
103,81
98,25
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5
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6
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31
/1
2
/0
4
55
96,87
84,66
80
70,40
77,62
67,08
60
40
20
31/12/05
30/06/06
31/12/06
101,72
30/06/07
30/06/08
31/12/08
30/06/09
Variation/origine
31/12/09
90,61
85,73
FCPI 5
79,84
80
73,06
70
4
Innovation 4
-22,4%
97,41
100
90
31/12/07
FAltoCPI
60
50
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
97,98
31/12/08
30/06/09
31/12/09
8%
98,67
93,94
85,40
90
80
70
8%
60
30/06/08
31/12/08
30/06/09
30/06/09
Trésorerie FCPI 6
Actions
37%
115,33
104,42
8%
97,01
90
75,51
70
Entreprises
innovantes
FIP 1
72,75
69,68
60
102,34
79,28
60
31/12/06
30/06/07
/0
9
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8%
82,37
30/06/08
31/12/08
30/06/09
31/12/09
98,48
93,58
94,05
30/06/09
31/12/09
Santé
23%
Obligations
31/12/07
16%
7%
Applications
Industrielles
84,28
Le portefeuille d’entreprises innovantes
représente 56% de l’actif
au 31 décembre 2009 (inchangé par
rapport au 30 septembre 2009).
Le portefeuille de participations en
entreprises innovantes, à périmètre
inchangé, a décliné de 2% sur le quatrième
trimestre 2009, notamment en raison
d’un refinancement de Biospace Lab à un
niveau de valorisation inférieur à celui
précédemment utilisé dans le
portefeuille du fond.
91,25
12%
Diversifié
97,48
80
70
/0
6
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8
31
/1
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4
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Internet
56%
Placements liés
80
7%
Logiciels
110,51
FIP 2
I N N O VA N T E S
10%
Divers
et Télécom
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80
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60
30/06/08
31/12/08
97,25
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99,19
97,41
30/06/08
31/12/08
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102,24
90
80
30/06/09
31/12/09
97,17
90
80
Sur l’année 2009, le portefeuille
a progressé en valeur de près de 19% à
écoulée relèvent des entreprises DL
Software et Nexeya (ex-Eurilogic). La
progression globale des valeurs des PME
innovantes a contribué à 52% à la
progression de l’actif du fonds hors frais
en 2009 (celles-ci représentaient 54% de
l’actif du fonds au début de l’année 2009).
31/12/09
97,90
97,53
95,63
90
80
31/12/08
30/06/09
30/06/09
FIP3 ®
Qualiac
Dans un contexte économique difficile où les
entreprises ont freiné leurs dépenses informatiques,
Qualiac, éditeur de logiciels d’ERP, réalise un chiffre
FIP4
d’affaires de 11.6 M€ en baisse de 11% par rapport
à 2008, se situant ainsi dans la moyenne constatée
sur le secteur. La reprise fragile observée sur le
dernierFCPI
trimestre
ID n’a pas permis de rattraper le
retard du début d’année. L’activité Edition a mieux
résisté avec une baisse de 6% grâce notamment à la
hausse de la maintenance qui représente en 2009
45% du chiffre d’affaires total. Qualiac a maintenu ses
FCPI ID2
investissement en R&D sur 2009 avec en particulier
la finalisation de la version RIA (WEB 2.0). L’offre
produit s’est élargie avec le création d’un module
dédié au secteur du négoce. Les partenariats
FCPI FApermettant d’accroitre la pertinence
technologiques
de l’offre ont été renforcés (Dématérialisation
de factures, Configurateur pour GPAO). Qualiac
dégage en 2009 un résultat net de 6,4% ce qui, dans
un contexte de crise, prouve la solidité de son
business model.
DL Software
distribution spécialisée et opticiens), termine son
année par une croissance de son chiffre d’affaires
annuel de 13%, le portant à près de 40 M€. La
robustesse du modèle est confirmée, comme en
témoigne la forte part de récurrence de l’activité,
qui atteint 85% du chiffre d’affaires, réalisé auprès
de la clientèle existante du groupe. La stratégie de
croissance externe, très active en 2009, devrait se
poursuivre en 2010, comme en témoigne le rachat
en janvier 2010 du numéro 2 de l’édition de logiciel
pour les opticiens, JUXTA, qui vient renforcer le pôle
Santé. La société a une nouvelle fois confirmé ses
objectifs de rentabilité, visant une marge opérationnelle
de 14%.
Genfit
La société de biotechnologies spécialisée dans
les pathologies cardio-vasculaires a annoncé de
nouveaux résultats concernant sa molécule phare
le GFT505. La molécule est actuellement en cours
d’expérimentation en essai pilote de phase II (étude
clinique sur une cinquantaine de patients). Genfit
a par ailleurs réalisé une augmentation de capital
d’environ 2 M€ en début d’année.
Comme attendu, l’année 2009 sera bonne pour DL
Software. L’éditeur de logiciel, positionné sur des
niches de marché (laboratoires pharmaceutiques,
négoce de matériaux, camping, et plus récemment
Voir page 18
7
5
100
106,95
103,81
98,25
96,87
84,66
80
70,40
67,08
60
40
20
31/12/05
Valeur d’origine
FAltoCPI
Innovation 5
30/06/06
31/12/06
101,72
30/06/07
31/12/07
30/06/08
31/12/08
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97,41
90,61
100
90
85,73
79,84
80
73,06
70
60
-14,3%
Variation/origine
50
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
97,98
31/12/08
30/06/09
31/12/09
98,67
93,94
85,40
90
80
70
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59%
30/06/08
31/12/08
30/06/09
30/06/09
Entreprises innovantes
115,33
104,42
Divers
75,51
70
7%
7%
I N N O VA N T E S
Le portefeuille d’entreprises
innovantes d’Alto Innovation 5 a subi
peu de changement au cours du
quatrième trimestre 2009 et, à
périmètre comparable, a vu sa
valeur augmenter de 1%.
Sur l’année 2009, le portefeuille a
progressé en valeur de près de 22% à
écoulée relèvent des entreprises DL
Software et Leguide.com.
PME innovantes a contribué à 69% à
la progression de l’actif du fonds hors
frais en 2009 (celles-ci représentaient
57% de l’actif du fonds au début de
l’année 2009).
70
60
31/12/06
Santé
30/06/07
31/12/07
09
/1
6/
/0
2/
/1
/0
30
79,28
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9%
08
07
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/1
31
97,48
90
10%
30/06/08
31/12/08
82,37
30/06/09
Electronique / électrique
91,25
93,58
94,05
30/06/09
31/12/09
84,28
31/12/09
90
80
Quantel
C’est une nouvelle année difficile pour Quantel. Son
exercice 2009 se solde par un chiffre d’affaires de
44,5 M€, en recul de 14%. Les difficultés persistantes
auxquelles est confronté le groupe devraient mener
à un exercice une nouvelle fois déficitaire en 2009.
Les marchés sur lesquels opère le spécialiste des
lasers industriels, scientifiques et dermatologiques
ont poursuivi leur dégradation au cours de l’année
2009. Le management a poursuivi ses efforts de
rationalisation des coûts entrepris au cours du
premier semestre 2009, afin de traverser la crise.
Ainsi, les effectifs ont été réduits de 25% et
l’attention a été portée sur la réduction de
l’endettement financier, par une gestion rigoureuse
des stocks. Le niveau de charges allégé et la reprise
du carnet de commandes laisse entrevoir un espoir
de reprise pour 2010.
Maximiles
70
60
30/06/08
IGE XAO
Le premier trimestre fiscal de l’éditeur de logiciels
de Conception Assistée par Ordinateur s’est traduit
par un recul des ventes de 2,6% à 4,7 M€ de chiffre
d’affaires. La société a distribué un dividende de 43
centimes d’euros représentant 25% de son résultat
net. La trésorerie nette demeure à des niveaux
élevés à 14,3 M€.
31/12/08
Maximiles est le leader européen de la fidélisation
en ligne avec plus de 4 millions de membres et
une présence dans quatre pays. Dans un contexte
de marché rendu difficile par la contraction des
investissements publicitaires et par l’atonie de la
consommation, le groupe est parvenu à contenir la
contraction de son activité avec un chiffre d’affaires
en recul de 5,4% à 8,1 M€ au premier semestre 2009
par rapport au 30 juin 2008. Au cours de la période,
Maximiles a poursuivi sa dynamique commerciale
afin d’étendre son offre aux marchés des terrains
d’étude en ligne et du cashback et affiche tout de
même une rentabilité opérationnelle supérieure
à 12%. Disposant d’une trésorerie confortable de
14,5 M€, le groupe dit rester sur des marchés
fondamentalement porteurs qui devraient ressortir
renforcés par la crise actuelle.
97,25
90
80
31/12/09
99,19
97,41
30/06/08
31/12/08
97,86
102,24
90
80
30/06/09
31/12/09
97,17
90
80
31/12/09
97,90
8
31%
Services
informatiques
et Télécom
2/
06
102,34
98,48
Le portefeuille d’entreprises innovantes
représente 59% de l’actif du fonds au
31 décembre 2009, inchangé par rapport
au 30 septembre 2009, réparti sur
30 participations.
6/
/0
31
/1
2/
06
101,64
30
05
6/
30
/0
05
31
/1
2/
04
6/
2/
Logiciels
Placements liés
Actions
/0
29%
/1
Trésorerie
50
30
Diversifié
31
7%
08
60
9%
72,75
69,68
31
80
Sécurité
30
4%
Obligations
97,01
3%
90
09
Internet
31
11%
110,51
2/
14%
6/
77,62
97,53
95,63
90
80
31/12/08
30/06/09
30/06/09
Voir page 18
31/12/09
90
FCPI 5
79,84
80
73,06
70
60
Valeurs liquidatives
depuis l’origine jusqu’au 31 décembre 2009 (hors réduction d’impôt)
50
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
97,98
31/12/08
30/06/09
31/12/09
31 décembre 2009
Date FCPI
6 (31 décembre 2007)
100 Euros
Valeur d’Origine
98,67
93,94
85,40
90
80
70
60
30/06/08
31/12/08
30/06/09
Variation/origine
30/06/09
Innovation 6
-1,4%
115,33
104,42
6
FCPI
Alto
110,51
97,01
90
66%
valeur de marché
Entreprises 75,51
innovantes
80
70
FIP 1
72,75
69,68
18%
60
Internet
09
09
2/
08
101,64
4%
90
12%
97,48
Trésorerie
80
Obligations
79,28
82,37
5%
70
60
31/12/06
98,48
91,25
93,58
Votre fonds a complété la constitution
de son portefeuille d’entreprises
innovantes qui représente au 31 décembre
2009 66% de l’actif du fonds (56% au
30 septembre 2009), réparti entre
36 sociétés. Le fonds a notamment
effectué des investissements significatifs
dans les sociétés STS Group
et Nexeya (ex-Eurilogic).
80
70
60
31/12/08
30/06/09
31/12/09
97,25
90
80
31/12/09
99,19
97,41
97,86
102,24
A périmètre constant, le portefeuille
d’entreprises innovantes d’Alto
Innovation 6 s’effrite de 1,5% sur
le quatrième trimestre 2009. Sur l’année
2009, ce portefeuille progresse de 17%.
PME innovantes a contribué à 64% à la
progression de l’actif du fonds hors frais
en 2009 (celles-ci ne représentaient
que 24% de l’actif du fonds au début
de l’année 2009).
90
80
30/06/08
31/12/08
30/06/09
97,17
90
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31/12/09
97,90
97,53
95,63
90
80
31/12/08
30/06/09
30/06/09
9%
34%
Electrique
électronique
et Télécom
FIP 2
17%
Logiciels
Diversifié
9%
I N N O VA N T E S
Sécurité
94,05
90
30/06/08
84,28
Placements liés aux31/12/08
matières
premières
30/06/09
31/12/09
30/06/07 31/12/07 30/06/08
11%
/1
Actions
102,34
11%
Divers
31
30
/0
6/
08
31
/1
2/
07
6/
2/
/0
31
/1
6/
/0
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/1
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06
07
06
4%
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05
6/
30
/0
05
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31
/1
6/
/0
30
31
/1
2/
04
50
31/12/09
Heurtey-Petrochem
FIP3
Heurtey Petrochem, fabricant indépendant de
fours de procédé pour les industries du raffinage,
de la pétrochimie et de l’hydrogène a réalisé en
2009 un chiffre d’affaires en repli de 13,8% à 200 M€.
FIP4
Ce chiffre traduit des évolutions très
contrastées
selon les activités. L’hydrogène a poursuivi sa
montée en puissance au cours de l’exercice et
son chiffre d’affaires a presque doublé (+90%). Il
représente aujourd’hui 33% du chiffre d’affaires
du groupe contre 15% en 2008. Les activités de
FCPI ID
raffinage et de pétrochimie ont été plus affectées
par la conjoncture économique : le raffinage contribue
ainsi au chiffre d’affaires 2009 à hauteur de 46%
et la pétrochimie 21% contre respectivement 55%
et 30% en 2008. Heurtey Petrochem affiche un
carnet de commandes fermes de 265 M€ au 31
FCPI
ID2
décembre 2009. C’est donc comme
attendu
un
exercice en demi-teinte qui se clôture, marqué par
les conséquences d’un environnement économique
dégradé. Le groupe n’en reste pas moins un acteur de
référence dans son domaine. Sa structure financière
solide et les développements entrepris dans le
traitement et le recyclage des hydrocarbures
FCPI comme
FA
relais de croissance, valide l’attrait de cette société
à moyen terme.
STS Group
L’éditeur de logiciels d’archivage numérique légal a
publié des comptes 2009 en très nette progression. Le
chiffre d’affaires s’est établi à 23,5 M€ en croissance
de 41,6%. Le résultat d’exploitation a, quant à
lui, progressé de 49% à 9,8 M€. Après plusieurs
opérations financières et un investissement dans le
capital de la société Risc Group, la trésorerie devrait
avoisiner les 20 M€.
Xiring
L’actualité du spécialiste de la sécurisation des
transactions a été particulièrement riche ces derniers
mois . Xiring a, en effet, vendu la branche bancaire
de son activité, laquelle représentait la moitié de
son chiffre d’affaires. La société a ainsi encaissé
près de 20 M€ dont une large partie sera distribuée
aux actionnaires sous forme de dividende
exceptionnel au printemps 2010. La société a par
ailleurs annoncé qu’elle avait l’objectif de réaliser
20 M€ de chiffre d’affaires pour l’exercice 2010.
Voir page 18
9
7
Valeur d’origine
FCPI
Alto
Innovation 7
98,76
98,34
90
80
30/06/09
-0,5%
Variation/origine
31/12/09
190
166,43
170
157,05
au 31 décembre 2009 en valeur
de marché
70
21%
06
31
/1
2/
05
30
/0
6/
05
2/
/1
30
31
/0
/1
31
113,11
105,47
101,32
107,59
13%
Trésorerie
6/
2/
03
/0
30
/1
31
et Télécom
57%
6/
03
2/
02
6/
Divers
/0
30
31
/1
2/
33%
04
3%
50
04
60
93,64
Obligations
80,
85
75
75,91
65
100
I N N O VA N T E S
08
2/
08
106,95
Sécurité
103,81
30
31
/1
6/
07
30
/0
2/
07
/1
31
/0
6/
06
30
31
/1
35%
/0
30
98,25
2/
06
6/
05
/1
2/
05
6/
31
Logiciels
/0
2/
04
55
/1
28%
30
Diversifié
31
9%
96,87
84,6
80
d’entreprises innovantes d’Alto
Innovation 7 affiche une progression
d’environ 4% sur le quatrième trimestre
2009, en raison notamment de
l’augmentation du cours de bourse de
l’action OHB. Il est difficile de chiffrer
l’évolution de valeur sur l’année 2009
puisque la constitution de ce
portefeuille a démarré en cours
d’année. On peut toutefois indiquer
que malgré la constitution récente de
ce portefeuille, la progression globale
des valeurs des PME innovantes a
contribué à 35% à la progression de
l’actif du fonds hors frais en 2009.
60
40
OHB
Société Allemande spécialisée dans les équipements
aéronautiques et satellites. Composée de près de 1 300
collaborateurs à travers l’Europe, OHB Technology
se concentre sur des marchés de niche qui demandent
des compétences spécifiques. La société connait une
croissance soutenue de son activité depuis 2002 et
devrait pour 2009 présenter un chiffre d’affaires de
l’ordre de 300 M€, en progression de 15%. Le résultat
opérationnel devrait également progresser à 21 M€.
Au 30 septembre 2009, la société disposait d’un
carnet de commande de plus de 800 M€ et d’une
trésorerie de 53,5 M€. L’année 2010 commence bien
puisque la société s’est vu confier au mois de janvier
la construction d’une première tranche de quatorze
satellites du projet européen Galileo.
ITS GROUP
20
31/12/05
30/06/06
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/
Le spécialiste de la prestation de services pour
le développement durable des infrastructures
informatiques a enregistré pour son exercice 2009
un chiffre d’affaires de 54,1 M€, en progression de
13%. Cette performance souligne la pertinence du
positionnement métier du groupe dont les compétences
techniques sont nécessaires au bon fonctionnement
de l’activité de ses clients, quel que soit le contexte
économique. Pour l’exercice 2009, le groupe confirme
l’atteinte d’un objectif de marge opérationnelle
courante supérieure à celle réalisée en 2008. L’année
2010 démarre bien, le groupe change de dimension
avec l’acquisition de la société Axialog, pour viser
plus de 85 M€ de chiffre d’affaires proforma en
2010.
101,72
90
97,41
90,61
100
79
80
73,06
70
60
50
31/12/06
30/06/07
31/12/07
97,98
30/06/08
31/12/08
30/0
98,67
93,94
85,40
90
80
70
60
30/06/08
31/12/08
30/06/09
30/06/09
115,33
104,42
110,51
97,01
90
80
70
69,68
60
50
31
/1
2/
04
30
/0
6/
05
31
/1
2/
05
30
/0
6/
06
31
/1
2/
06
30
/0
6/
07
31
/1
2/
07
30
/0
6/
08
31
/1
2/
08
30
Votre fonds a accéléré la constitution
innovantes au cours du dernier
trimestre 2009, qui atteint 21% de l’actif
au 31 décembre 2009 (8% au 30
septembre 2009). Les nouveaux
investissements se sont concentrés sur
deux sociétés innovantes allemandes
OHB et Eckert & Ziegler. Ces deux
entreprises ont été visitées sur site par
l’équipe d’Alto Invest en 2009.
101,64
102,34
97,48
90
79,28
80
82
70
60
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
93,58
94,05
30/06/09
31/12/09
98,48
91,25
90
Voir page 18
80
70
60
30/06/08
10
97,25
31/12/08
31/12/08
30/
97,98
98,67
93,94
85,40
90
FCPI 6
80
70
60
30/06/08
31/12/08
30/06/09
30/06/09
Valeur d’origine
FIP 1 115,33
104,42
110,51
97,01
90
75,51
80
70
69,68
72,75
60
Variation/origine
31
/1
2/
04
30
/0
6/
05
31
/1
2/
05
30
/0
6/
06
31
/1
2/
06
30
/0
6/
07
31
/1
2/
07
30
/0
6/
08
31
/1
2/
08
30
/0
6/
09
31
/1
2/
09
50
101,64
102,34
-24,5%
FIP
FIP
France Alto
97,48
90
79,28
80
84,28
82,37
FIP 2
70
60
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
31/12/08
valeur de marché
98,48
91,25
94,05
93,58
90
80
70
60
30/06/08
31/12/08
8%
30/06/09
30/06/09
31/12/09
14%
Actions
1%
Trésorerie
des investissements régionaux
du FIP France Alto
FIP3
31/12/09
Placements liés
18%
Distribution
97,25
7%
90
FIP4
Diversifié
80
31/12/09
24%
Services
aux entreprises
6%
21%
Divers
99,19
97,41
30/06/08
31/12/08
5%
65%
102,24
97,86
Services
à la personne
Obligations
Entreprises régionales
FCPI ID
90
80
30/06/09
31/12/09
r é gionales
19%
Electronique
électricité
12%
Communication
média
97,17
Le portefeuille d’entreprises régionales
représentait 65% de l’actif du fonds au
31 décembre 2009 (66% au 30 septembre
2009), réparti sur 12 participations.
Ce portefeuille n’a pas fait l’objet de
nouveaux investissements au cours du
quatrième trimestre 2009.
90
ID2
Principaux FCPI
investissements
régionaux
80
31/12/09
97,90
97,53
95,63
90
80
31/12/08
30/06/09
30/06/09
PC 30
Le chiffre d’affaires 2009 du leader français des
services à la personne dans le domaine de l’informatique a atteint 44,7
millions
FCPI
FA en croissance de plus de
23%. Cette réalisation est supérieure aux objectifs de
la société. Elle intègre la croissance interne liée au
développement du groupe en France, en Belgique,
en Italie et aux Pays Bas mais également les premiers
résultats des acquisitions réalisées en 2009.
également leur développement, affichant une
hausse de 28% du chiffre d’affaires, sous l’effet de
la bonne intégration de l’acquisition BAYO. Seuls
les équipements (réalisations sur cahier des charges
de grands donneurs d’ordres) subissent les effets
de la crise (-17%). Au global, c’est donc un bilan
positif pour cette année 2009, qui, compte tenu de
l’évolution du mix produit, devrait permettre une
nouvelle amélioration de la rentabilité.
tenues sur 2009 pour ce spécialiste des systèmes
électroniques embarqués pour le secteur Aéronautique. 2010 s’annonce dans la même lignée,
le carnet de commandes en croissance à 17 M€
permettant au management d’anticiper une nouvelle
année de progression. Au rayon des bonnes nouvelles,
on notera également l’amélioration du mix produits,
notamment au profit du pôle Systèmes (le plus
rentable du groupe), en hausse de 68% à 6,4 M€,
porté par les bonnes performances des ventes de
jumelles de vision nocturne et des enregistreurs
de paramètres de vols. Les Services poursuivent
Editéo a réalisé en 2009 un chiffre d’affaires de
6,5 M€, en progression de 14% par rapport au chiffre
d’affaires 2008 (5,7 M€). Cette progression est
d’autant plus significative que les principaux
clients historiques d’Editeo (presse gratuite, agences
immobilières) souffrent particulièrement fort de la
crise économique actuelle. Cette progression est
notamment à mettre au crédit du dirigeant qui a su
plus que compenser la faiblesse des clients historiques
d’Editeo en développant une clientèle très importante
dans la presse gratuite de petites annonces. Le
groupe Editeo, aujourd’hui leader dans la présentation
qualifiée de publications gratuites, continue à
gagner de nouveaux clients tout en développant
plusieurs publications pour compte propre.
La poche d’entreprises régionales de votre
fonds a décliné d’environ 5% sur le dernier
trimestre 2009, notamment en raison de
ECT INDUSTRIES
l’impact de la dégradation de la situation ECT Industries a publié un chiffre d’affaires 2009
de l’entreprise La Cantinière, qui peine à de 24,1 M€ en croissance de 20,9%, dépassant ainsi
croître de manière rentable. son objectif de 22 M€. Les promesses sont donc
Sur l’année 2009, le portefeuille a
progressé en valeur de près de 7,5% à
progressions en valeur sur l’année écoulée
relèvent des entreprises PC 30 et ECT. La
progression globale des valeurs des PME
régionales a contribué à 39% à la progression
de l’actif du fonds hors frais en 2009
(celles-ci représentaient 63% de l’actif du
fonds au début de l’année 2009). Cette
contribution relativement faible s’explique
par l’importante part des PME non cotées
dans ce portefeuille qui n’ont pas bénéficié
de la revalorisation de la bourse.
Editeo
Voir page 18
11
2
97,01
90
75,51
80
70
72,75
69,68
60
102,34
09
09
2/
/1
08
6/
/0
31
08
2/
/1
30
07
6/
/0
30
31
07
2/
/1
06
6/
/0
30
/1
31
31
06
101,64
2/
05
6/
/0
05
2/
/1
30
31
2/
/0
/1
30
31
F
IP
France Alto 2
6/
04
50
Valeur d’origine
97,48
90
84,28
82,37
79,28
80
70
60
-15,7%
Variation/origine
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
93,58
94,05
30/06/09
31/12/09
98,48
91,25
31/12/08
30/06/09
31/12/09
90
80
70
60
30/06/08
31/12/08
des investissements régionaux
du FIP France Alto 2
97,25
90
80
66%
31/12/09
Entreprises
régionales
6%
12%
21%
Services à la personne
Trésorerie
9%
1%
Logiciel
97,41
97,86
102,24
2%
90
9%
Actions
99,19
80
30/06/08
Services
aux entreprises
31/12/08
30/06/09
Communication
média
31/12/09
Obligations
7%
8%
Placements liés
aux matières
premières
10%
Diversifié
97,17
Electronique
électricité
33%
90
80
Distribution
31/12/09
16%
r é gionales
BTP
97,90
97,53
95,63
90
Le portefeuille d’entreprises régionales
du FIP France Alto 2 représente 66% de
l’actif du fonds au 31 décembre 2009 (68%
au 30 septembre 2009), réparti sur
18 participations. Ce portefeuille n’a pas
fait l’objet de nouveaux investissements
au cours du quatrième trimestre 2009.
La poche d’entreprises régionales de
votre fonds a décliné d’environ 3,5% sur
le dernier trimestre 2009, notamment
en raison de l’impact de la dégradation
de la situation des entreprises Scroon et
La Cantinière, qui peinent à croître de
manière rentable.
Sur l’année 2009, le portefeuille n’a pas
progressé en valeur de manière significative.
Les principales progressions en valeur sur
l’année écoulée (SES et surtout PC 30) ont
été presque entièrement compensées par
le recul de la valorisation de La Cantinière
et surtout Scroon. La contribution des
PME régionales à la progression de l’actif
du fonds hors frais en 2009 est d’ailleurs
faible (environ 8%).
Principaux investissements régionaux
ACH
ACH est spécialisé dans l’installation multitechnique,
activité consistant à équiper les bâtiments des
réseaux électriques, informatiques, de surveillance
et de climatisation. ACH a poursuivi son développement par croissance externe. La société a réalisé 3
acquisitions au 4ème trimestre 2009. Sur l’exercice
2009, ACH devrait réaliser un chiffre d’affaires de
142,5 M€ pour un résultat d’exploitation autour
de 2,2 M€. Malgré la morosité économique, ACH
dispose d’une bonne visibilité sur son activité avec
un carnet de commandes représentant près d’un an
d’activité.
Wanimo
La croissance s’accélère pour Wanimo.com, leader
français de l’internet animalier, qui, après avoir
réalisé une progression de + 51% sur l’exercice 2009,
enregistre une progression de +80% sur les deux
premiers mois de l’année 2010.
Le taux de clients fidèles se maintient au-dessus des
50% grâce à une politique promotionnelle accrue et
un élargissement de l’offre. En parallèle, la bonne
maîtrise des coûts et l’amélioration des conditions
12
80
31/12/08
30/06/09
30/06/09
fournisseurs permettent d’obtenir, à date, un
résultat net groupe meilleur qu’escompté au
budget. Le point mort est toujours prévu pour la
fin de l’année 2010. Les sites connexes, Seconde
Chance.org et Toutoublog.com, sont toujours en
fort développement, la galerie photo, Portrait de
famille.fr, a été mise en ligne début 2010 et le
prochain site, e-veto.com, dédié à la mise en avant
du service de conseils vétérinaires personnalisés
en ligne, devrait être lancé mi-2010.
Cresus
Le spécialiste de l’achat-vente de montres de luxe
et de bijoux de seconde main devrait réaliser un
chiffre d’affaires 2009 de 5,5 M€, en croissance de
16%. A cette performance devrait être associé un
niveau de marge opérationnelle stable, soulignant
la bonne résistance de l’activité. Compte tenu du
succès rencontré par la boutique parisienne ouverte
depuis le 1er septembre 2009 dont la contribution à
l’exercice est significative, la société a pour projet
l’ouverture prochaine d’un troisième point de vente
dans l’hexagone.
Voir page 18
90
79,28
80
84,28
82,37
70
3
FIP 2
60
31/12/06
30/06/07
31/12/07
30/06/08
93,58
94,05
30/06/09
31/12/09
98,48
91,25
31/12/08
30/06/09
100
Euros (31 décembre 2007)
Valeur d’origine
FIP3
90
80
70
Variation/origine
60
30/06/08
31/12/08
31/12/09
F
IP
France Alto 3
-5,95%
97,25
FIP4
90
80
31/12/09
35%
99,19
97,41
97,86
102,24
FCPI
90
80
30/06/08
31/12/08
30/06/09
31/12/09
11%
ID
Obligations
10%
Diversifié
5%
97,17
35 %
FCPI ID2
90
80
31/12/09
Au cours du quatrième trimestre 2009,
votre fonds a accéléré la constitution
régionales, qui atteint 35% de l’actif du
fonds au 31 décembre 2009 (31% au 30
septembre 2009).
97,90
97,53
95,63
90
80
31/12/08
30/06/09
30/06/09
Le fonds a notamment effectué des
investissements significatifs dans la
société GEA (voir ci-dessous).
d’entreprises innovantes du FIP France
Alto 3 s’effrite d’environ 2% sur le
quatrième trimestre 2009, notamment
en raison du recul du cours de la société
Store Electronic Systems.
r é gionales
4%
Trésorerie
Placements liés
aux matières
premières
Actions
3S PHOTONICS
L’augmentation de capital réalisée par 3S Photonics en
juin 2009 avait pour but d’enrichir le développement
de l’activité par la croissance externe en diversifiant
les activités de l’entreprise. En moins de 6 mois, 3S
Photonics a réalisé l’acquisition d’Avensys et de son
entité de Recherche et Développement ITF. Cette
entreprise, située à Montréal, réalise un chiffre
d’affaire de 23 M€ dans des activités de composants
optiques pour télécommunications complémentaires
de celles de 3S Photonics, mais aussi dans des activités
d’équipements de contrôle pour l’environnement.
Par ailleurs, 3S Photonics continue son développement
organique en augmentant ses parts de marché,
particulièrement dans les lasers de pompage. 3S
Photonics a ainsi annoncé un chiffre d’affaires sur
l’année fiscale 2009 sensiblement stable, dans un
environnement où ses compétiteurs annonçaient
30% de baisse de leurs revenus.
FCPI FA
progressé de 6,8% par rapport à 2008. Pour 2009,
le groupe devrait générer une marge opérationnelle
autour de 30% conforme à ses objectifs. Pour 2010, le
groupe reste assez prudent compte tenu du contexte
économique difficile.
GEA
Le leader français des équipements de bornes de
péage a réalisé un chiffre d’affaires de 53,7 M€ contre
42,9 M€ l’année dernière. Cette progression des
ventes ne s’est pas faite au détriment des résultats.
Le résultat d’exploitation s’établit en effet à 11,1 M€,
en progression de 145%. La trésorerie nette du groupe
est supérieure à 25 M€. Le chiffre d’affaires de la
société atteint 15,7 M€ au titre du premier trimestre
de l’exercice en cours contre 16,4 M€ l’an dernier.
SES
Store Electronic Systems figure parmi les leaders
mondiaux de la conception, de la commercialisation
et de l’installation de systèmes électroniques
d’étiquetage destinés aux magasins de détail. En
2009, la société a installé 639 magasins. Le parc
ainsi installé par SES a été multiplié par 2,5 en 3 ans.
A périmètre constant, les prises de commande ont
Voir page 18
13
4
91,25
93,58
94,05
90
80
Valeurs liquidatives depuis l’origine jusqu’au 31 décembre
2009 (hors réduction d’impôt)
70
60
30/06/08
F
IP
France Alto 4
Valeur d’origine
31/12/08
30/06/09
31/12/09
97,25
90
80
Variation/origine
31/12/09
-2,8%
99,19
97,41
30/06/08
31/12/08
97,86
102,24
90
80
30/06/09
31/12/09
5%
11%
97,17
Obligations
90
80
31/12/09
9%
Diversifié
75 %
r é gionales
Trésorerie
97,90
80
Votre fonds n’a pas effectué de nouvel
investissement en entreprises régionales
au cours du dernier trimestre 2010. Son
portefeuille est, au 31 décembre 2009,
constitué d’un co-investissement avec
FIP France ALTO 3 dans S3 Photonics (voir
page 13). Des investissements ont été
effectués au premier trimestre 2010.
Ceux-ci feront l’objet d’une information
dans notre prochaine lettre.
14
95,63
90
31/12/08
97,53
Voir page 18
30/06/09
30/06/09
97,25
90
FIP4
80
31/12/09
99,19
97,41
30/06/08
31/12/08
97,86
FCPI
ID(31 décembre 2007)
100
Euros
Valeur d’origine
102,24
90
80
30/06/09
+2,2%
Variation/origine
31/12/09
DURABLE
FCPI ID2
90
Par
Alto Invest
80
3%
31/12/09
90
80
Innovation
Durable
Développement
97,17
97,90
FCPI
97,53
13%
Actions
Trésorerie
95,63
des investissements
innovants
22%
Internet
22%
Santé
FCPI FA
9%
30/06/09 30/06/09
Diversifié
31/12/08
8%
68%
7%
Obligations
et Télécom
10%
La constitution du portefeuille
d’entreprises innovantes du FCPI
Innovation Durable a été finalisée au
cours du quatrième trimestre 2009. Il
représente 68% de l’actif du fonds au 31
décembre 2009 (38% au 30 septembre
2009). Le fonds a notamment effectué des
investissements significatifs dans les
sociétés Linedata, Leguide.com et la
société allemande Pulsion.
A périmètre constant, la valeur du
portefeuille d’entreprises innovantes
d’Alto Innovation Durable est stable d’un
trimestre sur l’autre. Sur l’année 2009,
ce portefeuille progresse de plus de 11%.
I N N O VA N T E S
Sécurité
10%
Electrique
électronique
29%
Logiciels
Evolis
Le spécialiste des solutions de personnalisation
de cartes plastiques a publié un chiffre d’affaires
de 32,7 M€, en retrait de 11% par rapport à 2008.
La baisse d’activité est donc réduite (-18,8% au
premier semestre de l’exercice), notamment grâce à
un dernier trimestre quasi stable. La part grandissante
des ventes de consommables permet d’amortir les
difficultés rencontrées essentiellement dans le pôle
Projets. Celui-ci, à l’origine très centré sur le marché
bancaire en Corée du Sud, s’est ouvert sur l’ensemble
de la zone géographique, et les efforts ont été
portés à la diversification des marchés (transport,
fidélisation, projets gouvernementaux). Quant aux
marchés Retail, plutôt moroses en Europe, ils ont
connu un bon développement pour Evolis dans le
reste du monde. PME d’envergure internationale,
Evolis poursuit donc sa marche, avec un exercice
2009 difficile en terme d’activité, compte tenu d’un
environnement dégradé, mais son business modèle
robuste devrait tout de même lui permettre de réaliser
une marge nette à deux chiffres.
Decalog
Leader français des logiciels pour bibliothèques et
médiathèques, Decalog compte désormais plus de
1500 clients et prévoit de réaliser pour l’année 2010
un chiffre d’affaires de 3,8 M€. Disposant d’une
base Parisienne depuis l’intégration de RII Diffusion
en mars 2009, la société a d’ores et déjà signé des
succès commerciaux significatifs sur la zone pour
2010. En ce sens, d’autres projets de croissance
externe complémentaires sont à l’étude. L’activité,
toujours convalescente, devrait se caractériser par
un retour à la croissance en 2010 compte tenu de
la forte progression des entrées en commande et
bénéficier d’un mix produit plus favorable.
Pulsion Médical
Société Allemande spécialisée dans le développement de systèmes de monitorage complexes
permettant de surveiller les fonctions cardiaques
de patients gravement malades. Depuis l’origine
la société s’est attachée à développer une gamme
innovante associant équipements et consommables
qu’elle commercialise à l’international via des
filiales de distribution en propre. Pour son exercice
annuel 2009, Pulsion Medical Systems devrait
réaliser un chiffre d’affaires de l’ordre de 28 M€,
stable par rapport à 2008. La marge opérationnelle
devrait quant à elle s’apprécier significativement
vers un niveau proche de 10%, bénéficiant à plein
des efforts de réorganisation initiés en 2008. Le
management reste prudent en termes de perspectives
et s’attend, à un retour à une croissance durable de
plus de 10% pour 2010.
Voir page 18
15
2
99,19
97,41
97,86
90
80
30/06/08
Valeur d’origine
F CPI
Innovation
Durable 2
31/12/08
30/06/09
97,17
90
80
31/12/09
-2,8%
Variation/origine
Développement
97,90
DURABLE
97,53
95,63
90
Par
Alto Invest
80
31/12/08
8%
30/06/09
7%
8%
Diversifié
4%
73 %
Votre fonds a effectué plusieurs
investissements en entreprises innovantes
au cours du dernier trimestre 2009.
Outre un investissement dans DELTA PLUS,
votre fonds a effectué un
co-investissement avec
le FCPI Alto Innovation 7
dans ITS GROUP (voir page 10).
innovantes
30/06/09
Obligations
Trésorerie
DELTA PLUS
Delta Plus Group est un des leaders dans la
fabrication et de la distribution des Equipements
de Protection Individuelle. Implanté dans 20 pays
et proposant une gamme de plus de 1 500 produits
et 8000 références, le groupe a évolué en 2009
dans un contexte difficile caractérisé par de
fortes disparités géographiques. De fait, Delta Plus
annonce pour la période un chiffre d’affaires de
125,1 M€, en recul de 17% par rapport à 2008. Les
mesures de restructurations menées dès fin 2008 et
début 2009 devraient permettre de constater une
amélioration des résultats dès le second semestre
2009 et de renouer avec un niveau de rentabilité
plus conforme aux ambitions du groupe dès 2010.
DELTA PLUS s’est engagée depuis plus de 3 ans dans
une démarche de développement durable, avec
comme engagements de protéger les individus au
travail et de préserver l’environnement.
16
102,24
Voir page 18
Actions
31/12/09
97,17
FCPI ID2
90
80
31/12/09
97,90
97,53
100FCPI
EurosFA
(31 décembre 2007)
Valeur d’origine
95,63
90
80
31/12/08
30/06/09
30/06/09
Variation/origine
-4,4%
FCPI
FCPI
FORTUN e Alto
11%
Composition de l’actif au
31 décembre 2009 en valeur
de marché
12%
Obligations
9%
Diversifié
63%
Le FCPI Fortune Alto a effectué
deux nouveaux investissements
significatifs en entreprises innovantes
au cours du dernier trimestre 2009,
dans les sociétés Cellectis et Exonhit.
I N N O VA N T E S
Trésorerie
5%
Actions
Cellectis
Cellectis figure parmi les leaders mondiaux de
l’ingénierie des génomes et de la chirurgie génomique.
Le groupe est spécialisé dans le développement et la
production de méganucléases modifiées destinées à
des opérations de chirurgie sur ADN in vivo. L’année
2009 a été satisfaisante pour le groupe avec la
signature de 3 accords majeurs en agriculture
biotechnologique dont le plus important avec
Monsanto. De nombreux accords de licences
ont également été initiés. Cellectis a réussi une
augmentation de capital de 22 M€ pour financer ses
plans de croissance rapide incluant des développements internes et de la croissance externe. Pour
2010, la société anticiperait un CA compris entre 10
et 15 M€ avec un retour à la profitabilité en 2011.
ExonHit Therapeutics
ExonHit Therapeutics est spécialisé dans la
recherche et le développement de diagnostics
moléculaires innovants et de thérapies ciblant
les maladies neurodégénératives et les cancers.
En 2009, la société a réalisé une levée de
fonds de 15,6 M€ pour financer la recherche et
développement et réaliser une opération de
croissance externe aux Etats-Unis dans le
domaine du diagnostic. Fin 2009, le groupe a
lancé son produit pour l’Alzheimer qui devrait
être disponible comme produit de recherche pour
les laboratoires pharmaceutiques et les centres
universitaires de recherche réalisant des essais
cliniques dans la maladie d’Alzheimer.
IORGA
IORGA a officialisé le rachat d’Albentis spécialisé
dans le CRM via les produits d’Oracle (CRM on
demand et Siebel). Concernant l’intégration ERP
Oracle : IORGA a 3 grands projets (groupe Servier,
Gerflor et smartbox) pour JDE, de nouveaux clients
sur EBS (filassistance, etrali, FT ...). Sur l’activité IT,
il n’y a aucun inter-contrat sur les 140 consultants,
les clients historiques continuant à faire appel aux
services de la société. Sur l’activité Consulting : il y
a eu des signatures en finance et RH (BNP, Natixis,
Emain laydier, ...) et en consulting IT de nouvelles
missions au Pole Emploi et chez Sechilienne Sidec.
FCPI FORTUNE ALTO INNOVATION 2 (valeur liquidative au 31/12/09 : 97,68 €)
FIP FRANCE FORTUNE ALTO (valeur liquidative au 31/12/09 : 97,75 €)
Ces 2 fonds collectés à l’été 2009 démarrent leurs investissements et il est donc encore trop tôt pour consacrer une actualité spécifique à ces
fonds récemment collectés. Leur allocation est donc essentiellement en placement de trésorerie. Des investissements sont à l’étude et devraient
intervenir courant 2010.
Voir page 18
17
AUTRES INVESTISSEMENTS
En dehors des investissements en entreprises innovantes et en entreprises régionales, les placements
des autres classes d’actifs ont continué voire accentué leur rebond au dernier trimestre 2009, entamé
à partir de mars de la même année. Comme pour les trimestres précédents, la principale explication
de la poursuite de ce rebond est la quasi absence de rémunération des placements d’attente en
trésorerie court-terme, ce qui conduit les investisseurs à opter pour des classes d’actifs plus risquées.
A noter, en contraste avec les trimestres précédents, que le rebond semble s’essouffler sur les actions
des pays développés alors que les actions des marchés émergents et surtout les placements liés aux
matières premières ne faiblissent pas.
Nous avons continué à alléger les placements monétaires au profit des fonds obligataires au quatrième
trimestre, après le renforcement en fonds diversifiés du deuxième trimestre 2009. Sur l’ensemble de
l’année 2009, la performance des autres investissements hors trésorerie s’élève à environ +25%. La
part des placements de trésorerie en pourcentage de l’actif varie fonds par fonds notamment selon sa
maturité, et influe bien entendu significativement la performance globale de chaque fonds.
Les placements de trésorerie sélectionnés par vos fonds ont
progressé de moins de 0,5% en rythme annuel sur le quatrième
trimestre 2009 (à comparer à 3,6% au quatrième trimestre 2008).
En raison de la baisse de rendement de ces placements sans
risque, nous avons continué à réduire leur part au quatrième
trimestre 2009 au profit de fonds obligataires essentiellement
investis sur des emprunts obligataires privés.
Les placements obligataires ont tous progressé au cours
du troisième trimestre 2009. Vos fonds ont bénéficié d’une
progression de valeur de leurs placements obligataires d’environ
4% sur le dernier trimestre 2009, ce qui porte leur progression
sur l’ensemble de l’année 2009 à plus de 10%. Les cours des
emprunts d’état se sont stabilisés (autour de 3,50% pour le taux
des emprunts d’état français à 10 ans), à l’exception notable des
emprunts de plusieurs états de la zone euro (Grèce notamment
mais également Portugal et Espagne) dont la solvabilité est
actuellement très discutée par les marchés financiers. Comme
nous l’avions indiqué au trimestre précédent, l’amélioration des
taux des emprunts privés s’est désormais arrêtée, les conditions
de financement étant désormais assez largement normalisées.
Les placements diversifiés (OPCVM à performance absolue,
gestion flexible ou d’obligations convertibles) ont progressé
d’environ 2% au quatrième trimestre 2009, portant leur
progression sur l’ensemble de l’exercice passé à 8,5%. A noter
la surperformance en 2009 des OPCVM investis en obligations
convertibles.
Les placements liés aux matières premières ont de nouveau
brillé au quatrième trimestre 2009, progressant de près de
15%, notamment grâce à la performance des spécialistes des
18
métaux de base qui l’emporte sur celle des valeurs aurifères ou
énergétiques. Sur l’ensemble de l’année 2009, la performance
des placements liés aux matières premières approche 60%. En
ce début d’année 2010, les cours de l’or évoluent autour de 1 100
dollars l’once, en recul par rapport au pic de décembre 2009
(1 216 $), mais en progrès par rapport aux niveaux de la fin
octobre 2009 (1 050$) ou du 30 juin 2009 (927$). Les cours du
pétrole oscillent toujours depuis plusieurs mois entre 70$ et
80$ le baril, soit des niveaux de prix qui semblent convenir aux
pays producteurs et aux pays consommateurs. A noter que
l’affaiblissement de l’euro depuis le début d’année 2010 renchérit
d’autant le coût des importations européennes de pétrole.
Les placements en actions cotées ont peu progressé (+2%
environ) sur le quatrième trimestre 2009. Les cours des actions
de petites et moyennes capitalisations, qui avaient tiré la
performance vers le haut les trimestres précédents, ont
légèrement fléchi. Par contre, les marchés émergents ont fait
mieux que les bourses des marchés développés. Sur l’ensemble
de l’année 2009, la progression des placements en actions cotées
approche 60%.
En matière sectorielle, ce sont les valeurs cycliques, rejointes
par les valeurs technologiques, financières et immobilières qui
ont volé la vedette en 2009, après la purge de fin 2008. En ce
début d’année 2010, les valeurs défensives semblent prendre
leur revanche, notamment sur les valeurs financières qui sont
fragilisées par les craintes sur la Grèce et l’euro.
L’investissement dans les PME
www.altoinvest.fr
19
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d’information sur les produits. Les informations contenues dans ce document ne constituent ni
un conseil en investissement, ni une sollicitation à investir, ni une offre quelconque d’achat ou
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et fiscale actuelle ; les commentaires et analyses reflètent notre opinion sur les marchés et
leur évolution au jour de la rédaction de ce document, et sont susceptibles d’être modifiés à
tout moment sans avis préalable. Elles ne sauraient constituer un engagement d’Alto Invest. En
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20

Lettre d`Informations – Alto Invest – 1er trimestre 2010

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