Groupe SFBT Renforcer

Groupe SFBT
Renforcer
Recommandation :
Ratios boursiers
2012
PE
12,1
VE/CA
1,7
VE/EBITDA
7,1
P/BV
2,6
Div Yield
3,9%
Données par action (D)
2013 2014e
11,0
10,0
1,6
1,4
6,3
5,8
2,3
2,1
3,9% 3,9%
Le groupe SFBT est composé de 25 sociétés dont la majorité des entités
industrielles spécialisées dans les boissons gazeuses, la bière, l’eau minérale, le
lait, les jus de fruits et le vin.
D’une année à une autre, le chiffre d’affaires ne cesse d’augmenter avec une
progression moyenne de 12,7% sur le dernier quinquennat pour s’établir à
833MD en 2013. Malgré la diversification, les segments traditionnels, la Bière et
Les Boissons gazeuses demeurent toujours prédominants accaparant plus des
¾ du chiffre d’affaires global du groupe.
Evolution du chiffre d’affaires
900
700
2012 2013 2014e
763,1 832,8 916,1
180,2 212,3 229,0
108,9 119,9 131,9
0
200
Chiffre d'affaires
10,0
BNA
14,0%
STAR
7,9%
M. RIAHI
2,3%
Emerging Africa Fund
1,9%
17
Quantité
200000
16,5
16
SFBT
15,5
150000
15
14,5
100000
14
13,5
50000
13
12,5
avr.-14
févr.-14
mars-14
déc.-13
janv.-14
oct.-13
nov.-13
sept.-13
juil.-13
août-13
juin-13
avr.-13
mai-13
févr.-13
mars-13
déc.-12
12
janv.-13
0
832,8
40,0
20,0
250000
EBE
50,0
49,1%
1,8%
Bière
45%
2013
Activité « Lait »
Groupe CASTEL
23,0%
2012
60,0
30,0
Public
2011
En 2013, le groupe a affiché une croissance de son volume d’affaires de 9,1%
suite à la révision des prix de vente afin de compenser une partie de la hausse
des charges. C’est ainsi que la Marge Brute s’est appréciée de 220pb pour se
situer à 45,1%.
L’activité « Bière » a affiché la plus forte progression avec +36% et s’élever
352MD. En revanche, l’activité laitière qui a enregistré une baisse de son chiffre
d’affaires de 8,6%, renoue pour la première fois depuis son entrée en
exploitation en 2003 avec les bénéfices avec un résultat d’exploitation de
382mD en 2013 contre un déficit de 13,9MD il y a tout juste 5 ans.
1320,0
M.BOUSBIA
763,1
2010
80 000 000
Nombre de titres
640,3
2009
100
SFBT
19,9% 15,3% 24,4%
TUNINDEX
-3,0% -4,3% 3,1%
TUNINDEX 20
-4,6% -2,2% 4,7%
Informations boursières
Capitalisation (MD)
554,8
300
51,5
Début
2014
400
Boisson
s
gazeuse
s
34%
Lait
6%
45,3
2013
500
36,1
2012
Eau
14%
600
27,6
2012 2013 2014e
14,3% 14,4% 14,4%
21,5% 21,3% 20,5%
-8,0% 3,4%
-
Marge nette
ROE
Gearing
Performance
Jus
1%
+12,7%
800
2012 2013 2014e
Bénéfice
1,361 1,499 1,649
Dividende
0,650 0,650 0,650
Actif net
6,322 7,026 8,025
Compte de résultat (MD)
CA
EBITDA
Résultat net
Données financières
Structure du chiffre d’affaires
47,1
16,500D
509,8
Cours :
14 Mai 2014
0,4
0,0
2009
-10,0
-20,0
2010
-4,5
2011
-5,2
2012
-1,6
2013
-13,9
Le résultat d’exploitation du groupe s’est inscrit en hausse de 15% à 156,1MD.
L’essentiel de ce résultat provient de la société mère ainsi que sa principale
filiale SEABG. Les deux sociétés génèrent plus de 85% du résultat d’exploitation
du groupe.
Le groupe a clôturé l’exercice 2013 avec un bénéfice net de 120MD, en
progression de 10,1% par rapport à 2012, soit une marge nette de 14,4%.
Le groupe dispose d’une situation financière très saine caractérisée par un
endettement quasiment nul (gearing = 3,4%). Il bénéficie en plus d’un outil de
production pratiquement amorti lui permettant de générer des cash flows
considérables et d’afficher ainsi une rentabilité financière élevée de l’ordre de
21,3% en 2013.
Contact : Département « Analyse & Ingénierie Financières »
Tél : (+216) 71 139 500
Fax: (+216) 71 656 299
E‐mail : [email protected]
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Pour 2014 et concernant les trois premiers mois de l’année, la société mère du groupe, SFBT a réalisé un chiffre d’affaires de
l’ordre de 60MD en régression de 9% par rapport à la même période de 2013. Une régression qui trouve sa justification d’une
part au niveau de la baisse des exportations essentiellement vers la Libye et d’autre part au niveau des boissons gazeuses qui
ont baissé de 14% en raison de la baisse du pouvoir d’achat des consommateurs tunisiens.
Le groupe SFBT jouit d’un quasi monopole tant sur le marché de la bière que des boissons gazeuses. Même l’entrée en
concurrence de la marque Heineken en 2008 ou tout récemment BERBER ne pourra détrôner les produits du groupe avec sa
force de frappe et sa stratégie commerciale très agressive : une politique largement prouvée dans le temps.
Sur la bourse, le titre SFBT est considéré comme une valeur refuge puisque même en période de crise, le titre a pu résister :
+44,4% en 2011, +19,8% en 2012, +15,3% en 2013 et +24,4% depuis le début de l’année 2014.
Il est valorisé à 10 fois ses bénéfices estimés pour 2014 : une valorisation que nous jugeons très attrayante par rapport au
marché qui se traite actuellement à 14,1x.
Le titre offre un rendement en dividende de 3,9% et ce sans tenir compte des diverses attributions d’actions gratuites opérées
chaque année : opérations très prisées par les investisseurs tunisiens. La prochaine attribution sera réalisée à partir du 20 Mai
courant à raison d’une action nouvelle pour 8 anciennes détenues.
Considérée comme une valeur de fonds de portefeuille, nous recommandons de renforcer votre position sur le titre SFBT.
Recommandation : Renforcer
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