Le renouveau de la production pétrolière aux Etats

Novembre 2012
Le renouveau de la production pétrolière aux Etats-Unis :
quelques remarques sur les conséquences économiques et
géopolitiques
Le renouveau énergétique des Etats-Unis : un réel atout…
Le renouveau de la production de pétrole brut aux Etats-Unis est une réalité. Après avoir touché un
niveau plancher de 5 millions de barils par jour en 2006, la production domestique américaine se
situera à fin 2012 proche de 6.6 millions de barils par jour. Cette hausse résulte en partie du
développement depuis deux ans de la production du pétrole de réservoirs compacts et de schiste (avec
un output à plus de 2 millions de barils par jour pour l’année 2012). La production strictement pétrolière
est complétée par d’autres hydrocarbures, liquides de gaz naturel et agro-carburants.
La production d’hydrocarbures liquides aux Etats-Unis
Millions de barils / jour
12
10
8
6
4
2
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Agro-carburants
Pétrole brut de schiste et réservoirs compacts
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Liquides de gaz naturel
Pétrole brut conventionel
Sources: données Rystad Energy, analyse Energy Funds Advisors.
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Membre de la CNCIF, association agréée par l’AMF
Tel : (33) 1 73 00 75 75 – (33) 1 73 00 75 74
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Ce diagnostic peut être élargi à d’autres sources d’énergie : même si les fondamentaux économiques
restent à confirmer, l’essor de la filière du gaz de schiste a entrainé une hausse importante de la
production de gaz naturel et, face à une demande en recul, s’est traduite par un effondrement des
cours; les ressources en charbon demeurent abondantes et leur prix compétitif; les agro-carburants
ont connu une montée en puissance spectaculaire au prix toutefois d’une forte tension sur le marché
du maïs.
Cette tendance à l’augmentation de la production domestique d’énergie devrait perdurer d’ici
2014/2015. A cet horizon, l’énergie représente un avantage compétitif des Etats-Unis qui devraient
ainsi bénéficier d’une amélioration de leur balance commerciale, tout au moins en termes relatifs par
rapport à l’Union Européenne, au Japon mais également à la Chine, susceptible de se traduire par une
appréciation du dollar US.
… mais pas un bouleversement.
Mais, dans le cas du pétrole, la réduction des importations et la captation d’une part croissante de la
rente ne sont pas synonymes de garantie de prix plus bas. De nombreux observateurs entretiennent la
confusion sur ce point en considérant comme définitivement acquis le fait que les Etats-Unis payent
pétrole et produits raffinés moins cher que leurs principaux partenaires commerciaux et rivaux
géopolitiques. Les implications sont loin d’être neutres comme en témoignent les voix qui s’élèvent
pour en tirer des conclusions en ce qui concerne la scène politique internationale : « Des Etats-Unis
plus forts sur le plan de l’énergie et moins dépendants des importations de pétrole vont se
désintéresser du Moyen – Orient ».
Ces deux affirmations traduisent une incompréhension des mécanismes de pricing du marché pétrolier.
Le pétrole brut et les produits raffinés sont matériellement faciles et peu coûteux à transporter,
notamment via les routes maritimes par tanker. Ceci signifie que les prix ont tendance à converger au
niveau mondial. Les écarts de prix entre différentes zones ne dépendent que de différences
qualitatives entre bruts, de spécifications techniques entre les produits raffinés, de facteurs liés à la
fiscalité et enfin à des contraintes locales de transport (notamment des goulets d’étranglement au
niveau des pipelines ou des ports).
La situation actuelle des Etats-Unis fournit une bonne représentation de ce phénomène. Le prix du
pétrole brut WTI (la référence domestique la plus connue) est actuellement significativement plus bas
que le prix des pétrole bruts produits sur les zones côtières, tel que le Light Louisiana Sweet sur le
Golfe du Mexique, en raison des difficultés logistiques dans la région Mid Continent où la croissance de
la production de pétrole de schiste est plus rapide que l’augmentation des capacités de transport par
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pipeline. L’écart entre le WTI et les pétroles bruts des zones côtières, qui restent à parité avec la
référence internationale Brent car totalement intégrés au marché mondial grâce aux arbitrages par
tankers, reflète le coût d’évacuation du brut du centre des Etats-Unis vers les régions côtières par
transport ferroviaire voire routier. En aucun cas, la faiblesse du prix du WTI ne peut être considérée
comme représentative du coût réel d’approvisionnement pétrolier des Etats-Unis.
Prix internationaux du pétrole : la distorsion du WTI
USD / baril
180
160
140
120
100
80
60
Spread moyen Brent – WTI : 16,45$
40
Spread moyen LLS – WTI : 16,14$
20
nov.-07
nov.-08
WTI (Mid Continent)
nov.-09
nov.-10
nov.-11
Light Louisiana Sweet (Golfe Mexique)
nov.-12
Brent
Sources: données Bloomberg, analyse Energy Funds Advisors.
Au contraire du pétrole brut, les flux de produits raffinés sur le marché domestique ne sont pas
perturbés. De même que les pétroles bruts des Etats-Unis intégrés au marché mondial (c’est-à-dire ne
subissant aucune contrainte logistique) restent à parité avec le Brent, on constate, en parfaite
cohérence avec les fondamentaux du transport des produits raffinés, que les prix de l’essence et du
gazole sont toujours convergents d’une part à l’intérieur du marché domestique, d’autre part avec les
prix internationaux (voir graphiques suivants).
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Tous les prix de l’essence aux Etats-Unis restent à parité
avec l’Europe
USD / baril
180
160
140
120
100
80
60
40
20
nov.-07
nov.-08
Etats-Unis Mid Continent
nov.-09
nov.-10
Etats-Unis Golfe Mexique
nov.-11
nov.-12
Etats-Unis Côte Est
Europe
Sources: données Bloomberg, Energy Information Administration, analyse Energy Funds Advisors. 0,1% FOB Europe et 0,2% FOB Etats-Unis.
Ceci signifie que même en cas d’importation plus faibles à l’avenir, les prix du pétrole brut et surtout
des produits raffinés aux Etats-Unis continueront à être en ligne avec les prix internationaux. Or ces
prix seront toujours influencés prioritairement par le niveau de production et par les événements au
Moyen Orient, région concentrant la vaste majorité des réserves mondiales. La politique de pricing de
l’Arabie Saoudite, les évolutions politiques et industrielles en Iraq, les tensions autour de l’Iran, le déclin
de la production hors OPEP resteront les facteurs clés pour le prix du pétrole.
Une moindre dépendance des Etats-Unis aux flux d’importation pétrolière depuis le Moyen-Orient ne
signifie pas que les autorités américaines pourront se désintéresser de l’évolution des prix du pétrole,
ni de ce qui se passe dans cette région. Un désengagement par rapport au Moyen-Orient (relations
privilégiées avec certains gouvernements, bases militaires, influence économique) n’apparaît pas
vraisemblable. Et encore moins si on inscrit cette analyse dans la confrontation de long terme entre
Etats-Unis et Chine, en sachant que la Chine présente un degré de dépendance au pétrole et aux flux
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d’importation depuis le Moyen-Orient plus élevé que les Etats-Unis, mais qu’elle jouit – pour le moment
– d’une moindre influence dans la région.
Tous les prix du fuel domestique aux Etats-Unis restent à
parité avec l’Europe
USD / baril
180
160
140
120
100
80
60
40
20
nov.-07
nov.-08
nov.-09
Etats-Unis Côte Est
nov.-10
Etats-Unis Mid Continent
nov.-11
nov.-12
Europe
Sources: données Bloomberg, Energy Information Administration, analyse Energy Funds Advisors. Moyennes tous grades FOB aux Etats-Unis, RON 95 CIF en Europe.
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La solution produit de La Française AM : LFP ENFA Vision Pétrole
Principales caractéristiques du fonds*
Code ISIN : FR0011091891
Forme juridique : Fonds commun de placement de droit français – UCITS IV
Société de Gestion : La Française des Placements**
Société de Conseil : ENERGY FUNDS ADVISORS - ENFA
Indice de référence : MSCI World Index (dividendes nets réinvestis) libellé en euro
Durée de placement recommandée : 5 ans
Montant minimum de première souscription : 150 000€
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures
Pour en savoir plus, votre responsable commercial se tient à votre disposition pour tout complément
d’information. Principaux risques : perte en capital, actions, marché des matières premières, gestion
discrétionnaire, change, investissements sur les pays hors OCDE, taux, crédit, contrepartie.
* Fonds destinés à une clientèle professionnelle au sens de la MIF. ** La Française des Placements est une Société de Gestion de
Portefeuille agréée par l’AMF. Agrément AMF GP 97 076 le 01 juillet 1997
Avertissement
Les investisseurs potentiels sont invités à lire attentivement la Documentation réglementaire et commerciale afférente au fonds
(incluant notamment les risques encourus) et à procéder, sans se fonder exclusivement sur les informations qui lui ont été
fournies, à leur propre analyse des risques afin de vérifier l’opportunité de l’investissement au regard des objectifs recherchés, en
recourant, au besoin, à l’avis de tous les conseils spécialisés en la matière. La documentation commerciale et réglementaire (dont
le prospectus du Fonds) est disponible sur le site du groupe La Française AM (www.lafrancaise-am.com) et/ou sur simple
demande auprès de votre interlocuteur financier habituel.
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