Lettre d`information n°8

Lettre (quadri)
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Lettre d’information
N°08
Avril 2005
Madame, Mademoiselle, Monsieur,
Dans la lettre envoyée le 28 février dernier à ses actionnaires, Warren Buffett,
le Président du fonds américain Berkshire Hathaway, cite une phrase de Keynes qui
revêt une importance particulière par rapport à notre stratégie d’investissement :
"La sagesse populaire enseigne qu'il vaut mieux, pour sa réputation,
échouer avec les conventions que réussir contre elles."
A l'époque où la mode était au capital-risque technologique, nous avons clairement
pris position pour le capital-développement. Aujourd'hui, alors que la tendance
est aux opérations LBO de plusieurs dizaines ou centaines de millions d'euros,
nous conservons la même position.
Nous pensons en effet que nous continuons à être dans une période particulièrement
propice aux investissements de 1 à 5 millions d'euros dans des petites et moyennes
entreprises en phase de développement.
Il existe en France plus de 15 000 PME dont le taux de croissance est supérieur à 10 %
par an, et qui sont donc des cibles d'investissement idéales pour les fonds comme le notre.
Pourtant, chaque année, moins de 500 entreprises bénéficient d'un tel investissement.
Cela se traduit pour nous par un nombre important d'opportunités d'investissement,
qui par ailleurs, font l'objet de concurrence modérée de la part d’autres investisseurs.
Création et réalisation : www.praquin.com / Photographie : DigitalVision
Aurel Leven NextStage
Private Equity
S.A.S. au capital
de 259 980 euros
RCS Paris B 442 666 830
Société de Gestion
Indépendante agréée
par la COB le 9 juillet 2002
sous le numéro GP 02 012
Siège Social
Washington Plaza
29, rue de Berri
75008 Paris
Bureaux
66, rue Pierre Charron
75008 Paris
Tél. : 01 53 93 49 40
Fax : 01 53 93 49 41
Votre contact
Jean-David Haas
Responsable
relations investisseurs
Tél : 01 53 93 49 40
Pour recevoir cette lettre
par email, n'hésitez pas
à en faire la demande
à [email protected]
www.alnsv.com
En ce qui concerne les sorties, nous constatons que les grands groupes industriels
Français et internationaux sont de plus en plus friands d'acquisitions de PME financées
par le capital-développement : des entreprises de croissance de taille moyenne, plus
faciles à intégrer dans leurs activités existantes. Ces acquisitions permettent à ces
groupes de capitaliser sur de véritables dynamiques de croissance.
Ces grandes tendances expliquent pourquoi nous restons confiants et sereins dans la
capacité de notre stratégie à générer des taux de retour élevés pour nos investisseurs.
Nous aimerions, à travers ces quelques pages, vous faire partager le dynamisme de
certaines des entreprises que nous avons en portefeuille – comme BeWAN, qui vient de
remporter une belle distinction pour ses produits, ou BVRP, qui a annoncé des résultats
2004 en très forte progression.
Je reste, avec toute mon équipe, à votre disposition pour toute précision ou demande
de renseignement, et vous donne rendez-vous dans le courant du mois de juillet pour
la prochaine lettre.
Grégoire Sentilhes
Président du Directoire
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Zoom sur… BeWAN, le spécialiste Français des s
Spécialiste de l’Internet haut débit et du sans fil (Wifi),
BeWAN conçoit et commercialise une large gamme
de produits pour les marchés professionnel et grand public.
Les produits BeWAN
Les produits BeWAN sont distribués pas un réseau comprenant à la fois des enseignes spécialisées et des
acteurs de la grande distribution. BeWAN compte également parmi ses partenaires des opérateurs télécoms
et des fournisseurs d’accès internet.
Aujourd’hui le haut débit ne se limite plus à internet, mais comprend aussi le téléphone, la télévision (TNT,…).
>
> Pour les professionnels
Pour les particuliers
Routeurs et modems-routeurs
résidentiels
Solutions réseau sans fil
Modem-routeurs ADSL
professionnels et pare-feu VPN
Accéder à Internet en haut
débit en toute sécurité (ADSL).
Créer des réseaux sans fil sécurisés
simplement, à la maison comme
au bureau, par les ondes radio
(WIFI) ou par le réseau électrique.
Connecter un réseau informatique
d’entreprise à Internet en haut
débit en le protéger contre les
attaques informatiques
Entreprises en portefeuille
Quantel est l'un des meilleurs spécialistes
mondiaux du laser à usage scientifique,
industriel et médical.
Quantel a annoncé un résultat net 2004 de
2,7 millions d’euros contre 1,8 millions d’euros
en 2003, soit une progression de 44 %.
Par ailleurs, pour financer des opportunités de
développement par croissance interne et externe,
Quantel a réalisé une augmentation de capital de
4,3 millions d’euros , qui a été sursouscrite 6 fois.
www.alnsv.com
BVRP est un des leaders de la conception et de
la distribution de logiciels de communication.
La société a dépassé ses objectifs 2004, en
publiant un résultat net de 5,3 millions d’euros
soit 207 % de plus qu'en 2003 - la meilleure
performance de ses 20 ans d'existence.
Les FCPI Aurel Leven NextStage ont participé
à cette opération.
Cette performance s'explique par une activité
très forte du produit phare Phonetools, vendu
en grand nombre à des fabricants de téléphones mobiles qui l'intégrent dans leurs combinés, accompagnée d'une croissance de l'activité de distribution traditionnelle de 18 %.
• Dirigeant : Alain de Salaberry.
• Investissement : novembre 2004.
• Dirigeants : Bruno Van Ryb, Roger Politis.
• Investissement : septembre 2004.
Fonds concernés : FCPI 2002, FCPI 2003.
Fonds concerné : FCPI 2002.
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aliste Français des solutions réseaux innovantes
Les fonds Aurel Leven NextStage Entreprises 2002
et 2003 ont investi en octobre 2004 dans BeWAN
pour financer l’élargissement de sa gamme et son
développement européen.
BeWAN est le lauréat du
comparatif Micro-Hebdo
du 31 mars 2005 parmi
11 modems-routeurs Wifi
Micro Hebdo a réalisé un test
comparatif sur un panel de 11
produits mettant BeWAN face
à des marques mondialement
reconnues comme Olitec, Linksys,
Netgear, Belkin, D-Link, 3Com,
et a choisi le produit BeWAN
pour sa qualité et sa simplicité
d'utilisation :
"Simple à régler et à utiliser,
l'ADSL 600G de BeWAN est
le grand vainqueur.
Il est le mieux noté, et aussi
celui qui offre le meilleur rapport qualité/prix."
Emme est l'un des principaux éditeurs et distributeurs européens de contenus ludo-éducatifs,
avec un catalogue de plus de 1 200 titres.
La société continue à capitaliser sur son portefeuille de licences et de marques prestigieuses,
et à le développer. Par exemple, Emme a signé
récemment des accords de distribution pour les
catalogues multimédias Larousse et Le Robert,
un accord de licence exclusif avec la BBC, et
un accord d'exploitation du titre Lucky Luke.
• Dirigeants : Jean Guetta, Olivier Wright.
• Investissement : décembre 2004.
Fonds concernés : FCPI 2002, FCPI 2003,
FCPI 2004.
Internet en France
Les nouvelles de la société
Déréglementation du marché
La France est un des pays européen où la
concurrence entre les fournisseurs d’accès
à Internet est la plus soutenue, grâce à la
déréglementation. Certains acteurs sont
particulièrement innovants et commercialement aggresifs, entraînant vers le haut
le marché Français.
ADSL 2+
BeWAN annonce la sortie de toute une
nouvelle gamme de produits, exploitant
pleinement les possibilités de l'ADSL 2+.
Progression de la technologie
Alors que la France voit déjà arriver
l'ADSL 2+, au débit trois fois plus élevé
que l'ADSL classique, dans certains pays
européens l'Internet haut-débit ne couvre
qu'une partie restreinte du territoire.
Exportation de l'innovation
La France fait donc figure de pays avantcoureur dans ce domaine, et BeWAN peut
capitaliser sur cet acquis pour conquérir
d’autres marchés européens, comme elle
le fait en Espagne par exemple.
Expansion européenne
Les produits BeWAN se déclinent maintenant en quatre langues ; par ailleurs, le
site Internet espagnol de BeWAN vient
d'être mis en ligne.
Innovation produit
BeWAN finalise actuellement de nouvelles générations de produits innovants
dans les domaines de la convergence
multimédia, des solutions de téléphonie
sur internet (VOIP), et des solutions
Triple Play (ADSL 2+ / VOIP / Vidéo
et télévision).
Pour toutes ces innovations, BeWAN
a obtenu le label d'entreprise
innovante de l'Agence Nationale
de Valorisation de la Recherche.
Ski et Loisirs regroupe 22 magasins de location
et de vente de matériel de ski, répartis dans
19 stations de sports d’hiver de premier plan
(Courchevel, Val Thorens, Meribel, Les 2 Alpes,
Les Arcs…). Ce groupe, constitué à la fois par
acquisition de magasins existants et par ouverture de nouveaux emplacements, a atteint
en 2003 un chiffre d'affaires – en progression
constante – de près de 7 millions d’euros,
avec une bonne rentabilité.
Par ailleurs, le portail de réservation par
Internet, www.alpiski.com, qui a été mis en ligne
suite à notre investissement, a dépassé ses
objectifs en terme de génération de chiffre
d'affaires sur la saison écoulée.
• Dirigeant : Dorian Simha.
• Investissement : mars 2004.
Fonds concernés : FCPI 2002, FCPI 2003.
Linedata est spécialisée dans l'édition et l'intégration de progiciels destinés au secteur de la
finance. Elle s'est donnée pour objectif d’accompagner les grandes institutions financières dans
leur développement international.
Sur le deuxième semestre 2004, Linedata a
annoncé une croissance organique de 8,3 %, et
une marge nette (avant survaleurs) de 11,3 millions d'euros, soit 10 % du chiffre d'affaires de
113 millions d'euros (contre 100 millions d'euros
en 2003).
• Dirigeant : Anvaraly Jiva.
• Investissement : décembre 2004.
Fonds concerné : FCPI 2002.
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Valorisation des fonds
au 31 mars 2005
La courbe en J
En général, les rendements des fonds de
capital investissement ont une caractéristique bien spécifique. Si l’on représente leur
taux de rendement sous forme de graphique,
la courbe ressemble à un J.
Cycle de vie du fonds
Valeur
Phase de cessions
des investissements
(5ème à 8ème année)
Années
Phase d’investissement
(2 à 3 premières années)
Accompagnement
des entreprises
dans leur croissance
(3ème à 5ème année)
Au cours des deux à trois premières années
de la vie du fonds, la valeur liquidative des
parts ne reflète pas la vraie valeur de l'actif,
c’est à dire la valeur des participations que
le fonds détient dans les entreprises.
En effet, en début de vie du fonds, les entreprises du portefeuille sont valorisées à leur
valeur d'achat et c'est pendant les deux
premières années, alors que le fonds est en
période d'investissement, que les frais liés
à l'étude et l'analyse des sociétés non
cotées sont les plus importants.
C'est seulement lors de la revente progressive
des lignes du portefeuille, ou d’événements
significatifs, que la valeur des parts s’appréciera.
Dans tous les cas, la valeur ajoutée des
gestionnaires du fonds ne sera généralement
reflétée dans la valorisation des parts qu’en
fin de vie du fonds.
Chiffres clés
FCPI 2002
FCPI 2003
64,6 %
actions
www.alnsv.com
3,3 %
obligations
comptes
courants
31,9 %
trésorerie
26,4 %
actions
Evolution de la valeur liquidative
31/12/02
31/12/03
30/06/04
30/09/04
31/12/04
31/03/05
Evolution 6 mois
Evolution globale
FCPI Aurel Leven NextStage
Entreprises 2002
FCPI Aurel Leven NextStage
Entreprises 2003
1 000,00
928,21
916,81
910,04
897,66
982,04
7,91 %
- 1,80 %
1 500,00
1 469,09
1 463,71
1 484,02
1 490,87
1,86 %
- 0,61 %
Création et réalisation : www.praquin.com / Photographie : DigitalVision
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un document non contractuel,
strictement limité à l’usage
privé du destinataire.
Les informations contenues
dans ce document proviennent
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Financiers, ou par nos
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Ces résultats ne doivent pas
préjuger des résultats futurs
de l’OPCVM.
3,5 %
obligations
comptes
courants
70,3 %
trésorerie