16-11 Essor USA Opportunités U

Rapport de gestion : décembre 2016
Actif net
Performance
depuis le
31/12/15
3.36%
30/12/2016
120 743 961 €
Essor USA Opportunités U
V. L.
30/12/2016
992.71 €
OPCVM conforme à la Directive 2009/65/CE
Objectif de gestion : Le portefeuille de la SICAV est principalement investi en actions sur les marchés réglementés des États-Unis. La
gestion s’intéresse plus particulièrement aux valeurs faiblement valorisées, offrant des perspectives de croissance à long terme très importantes.
La SICAV n’a pas un indicateur de référence à proprement parler. Toutefois, l’investisseur pourra comparer le comportement d’Essor USA
opportunités au S&P 500 ainsi qu’au Russell 2000 et Russell 2500.
Niveau de risque
Répartition sectorielle
A risque plus faible
rendement potentiellement plus faible
1
2
3
A risque plus élevé
rendement potentiellement plus élevé
4
5
6
7
Code ISIN
FR0012902658
Forme Juridique
SICAV
Date Agrément
14/01/2000
Devise
Dollar
Fiscalité
Support de contrats d’assurance vie.
Affectation du Résultat
Capitalisation
Valorisation
Quotidienne
Souscriptions/Rachats
avant 11h30
Indice de référence
S&P 500 dividendes nets réinvestis
Catégorie AMF
Actions Internationales
Catégorie EuroPerf.
Actions Amérique du Nord
Horizon de Placement
supérieur à 5 ans
Commissions
Souscription : 2.50% maximum
Gestionnaire financier par
Baron Asset Management Company
(BAMCO)
Cash + divers
2.7%
Real Estate
2.3%
Telecommunication Services
2.6%
Energy
0.8%
Information Technology
23.9%
Health Care
22.9%
Industrials
14.3%
Consumer Discretionary
9.9%
Financials
20.6%
Frais de gestion : 1.85% max. TTC
délégation
Dépositaire
Répartition par capitalisation
CACEIS Bank
Promoteur
Groupe Martin Maurel
Publication des VL
www.martinmaurel.com
Large Cap
(>$15 billion)
21.8%
Indicateurs de risque*
1 an glissant
-1.05
0.43
6.75
-0.18
1.20
Ratio d'information
Ratio de Sharpe
Tracking Error
Alpha
Bêta
Les 10 principales positions
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
-20.00
11/15
02/16
Essor USA Opportunités U
06/16
09/16
Small Cap
(<$2,5
billion)
0.8%
Mid Cap
($2,5 à 15
bill.)
74.7%
Performances cumulées sur 5 ans (en %)*
-25.00
08/15
Cash
2.7%
12/16
Libellé
Idexx Laboratories
Gartner
Mettler Toledo
Verisk Analytics
Arch Capital
Schwab Charles Corp.
Willis Group
Guidewire Software
Factset Research
O'Reilly Automotive
S&P 500 Net Return (Ouverture)
%
6.8%
6.3%
4.3%
4.2%
4.1%
3.8%
3.3%
2.9%
2.7%
2.6%
41.0%
TOTAL
Performance nette en %*
Essor USA Opportunités U
S&P 500 Net Return (Ouverture)
1 mois 3 mois
-0.76
-0.11
2.23
4.81
1 an
3.36
10.96
Performance au 30/12/2016
3 ans Création 2016
2015
2014
-0.73
3.36
27.74 10.52 10.96
0.43
14.62
2013
33.36
2012
2011
12.82
1.91
Volatilité
1 an
16.12
12.38
* Source Europerformance
Essor USA Opportunités U
Rapport de gestion : décembre 2016
Commentaire de gestion
La victoire de Donald Trump aux élections présidentielles américaines a continué de faire monter les marchés boursiers américains. Les titres sont remontés en
réponse aux promesses de Trump d'introduire d'importantes réductions d'impôt pour les particuliers et les entreprises, de nombreuses réductions significatives de réglementation
et de supervision du gouvernement et d’énormes dépenses éventuelles pour l'infrastructure intérieure. Nous sommes encouragés par le fait que les marchés boursiers ont
augmenté parallèlement aux taux d'intérêt depuis l'élection. En outre, une tendance à l’amélioration concernant l'emploi et le logement s’est fait sentir tout au long de l'année 2016
et certains signes montrent que l'économie industrielle est en train de suivre.
Le fonds Essor USA Opportunités a reculé de 0,2% (en euros) au cours du mois. L'indice S & P 500 a progressé de 2,8%, tandis que l'indice Russell 2500 a
progressé de 2,7% et l'indice Russell 2000 de 3,4%. Le rendement du Fonds par rapport à certains indices a continué d'être entravé par la surperformance substantielle des titres
de valeur par rapport aux titres de croissance tout au long de 2016. Comme le montre le graphique ci-dessous, la valeur a surpassé la croissance par des marges à deux chiffres
au cours de la dernière année.
Indices de croissance
Indice de croissance Russell 2000
Performance 2016
11.32%
Indice de croissance Russell 2500
Indice de croissance Russell Midcap
Indice de croissance Russell 3000
Indices de valeur
Indice de valeur Russell 2000
Indice de valeur Russell 2500
Indice de valeur Russell Midcap
9.73%
7.33%
7.39%
Indice de valeur Russell 3000
Rendement excédentaire Croissance v. Valeur
Croissance v Valeur 2000
Croissance v Valeur 2500
Croissance v Valeur Midcap
Croissance v Valeur 3000
18.40%
31.74%
25.20%
20.00%
-20.42%
-15.47%
-12.67%
-11.01%
Les placements immobiliers et de consommation discrétionnaire du Fonds ont le plus contribué aux résultats relatifs au cours du mois. La solidité de l'immobilier a été attribuée à
la surperformance des deux participations du Fonds dans le secteur : société de services CBRE Group, Inc. et centre de données SIIC Equinix, Inc. Quant à la consommation
discrétionnaire, la surperformance du concessionnaire d’anciens voitures, CarMax, Inc. et Hyatt Hotels Corp et une plus faible exposition à ce secteur à la traîne ont ajouté à la
valeur.
Une sous-performance des investissements du Fonds dans les technologies de l'information (TI), les services financiers, les soins de santé et les produits industriels
et une exposition réduite au secteur de l'énergie très performant ont eu le plus de répercussions sur les résultats relatifs. Dans le secteur des TI, une sous-performance des
participations du Fonds dans les logiciels d'application, menée par Guidewire Software, Inc. et ANSYS, Inc. et une exposition plus importante à cette sous-industrie de piètre
performance ont entravé les résultats relatifs. La faiblesse du secteur a été également attribuable à la sous-performance du cabinet de recherche Gartner, Inc., du gestionnaire de
cartes FleetCor Technologies, Inc. et des investissements dans les sociétés de logiciels et services Internet CoStar Group, Inc. et Verisign, Inc.
Quant au secteur financier, la sous-performance du courtier d'assurance Willis Towers Watson Public Limited Company et des sociétés de change financière et
de gestion de données financières MarketAxess Holdings Inc. et FactSet Research Systems, Inc. ont nui à la performance relative. Le manque d'exposition aux banques
diversifiées a également entravé la performance relative, car ces actions ont continué de participer à la hausse post-électorale pour les actions financières. Dans le secteur des
soins de santé, la sous-performance des sociétés d’outils de sciences de la vie et de services, comprenant Illumina, Inc., Mettler-Toledo International, Inc. et Bio-Techne
Corporation et une plus grande exposition à cette sous-industrie à la traîne ont également nui aux résultats relatifs. Les investissements industriels ont eu des rendements
inférieurs après avoir légèrement diminué en tant que groupe au cours du mois, IDEX Corporation et les sociétés de services de recherches et de conseils, Verisk Analytics,
Inc. et Nielsen Holdings plc étant à la tête de cette baisse.
Parmi les principaux contributeurs, citons First Republic Bank, qui fournit des services bancaires et de gestion de patrimoine à des clients aisés dans certaines
régions métropolitaines des États-Unis. Ses actions ont augmenté grâce au ralliement post-électoral des actions financières. Les gains de la banque devraient bénéficier de
l'augmentation attendue de la croissance économique, ainsi que des taux d'intérêt et de l'inflation plus élevés. De plus, First Republic a enregistré de bons résultats financiers au
cours du mois, avec une croissance de 18% des prêts et une croissance de 24% des dépôts. Nous croyons que la banque a une longue trajectoire de croissance, car elle élargit
son modèle d'entreprise différenciée vers d’autres régions géographiques.
Le cours des actions d'Arch Capital Group Ltd., société d'assurance spécialisée et de réassurance basée aux Bermudes, a bénéficié de bons résultats financiers,
notamment avec des souscriptions rentables, des pertes modestes liées aux catastrophes et un développement favorable des réserves. Arch Capital a également bénéficié d'un
optimisme croissant après l'acquisition de United Guaranty qui appartenait au groupe American International Group, Inc. Cette transaction fait d'Arch le plus important fournisseur
d'assurances hypothécaires, un marché qui, selon nous, présente une rentabilité attrayante et des perspectives de croissance. Nous continuons d'être impressionnés par la solide
équipe de direction de la société et par sa discipline de souscription constante. Les actions de CBRE Group, Inc., une importante société de services immobiliers commerciaux,
ont contribué à la performance après l'élection. La possibilité que la croissance économique s'accélère en 2017 a été perçue comme positive pour la location et la vente de biens
immobiliers. Nous croyons que les perspectives de l'immobilier commercial sont intéressantes et demeurons optimistes quant aux perspectives à long terme de CBRE.
La sélection qui a le plus nui à la performance a été Guidewire Software, Inc. Le cours de l’action du vendeur de logiciels d'assurance a chuté après que la société
a été forcée de retarder ses revenus à cause d’une transaction importante. Guidewire est le principal fournisseur de systèmes de base pour le secteur de l'assurance et bénéficie
de taux de fidélisation quasi-parfaits, une base d'utilisateurs installés et un taux d’adoption en pleine croissance. Nous croyons que la société est bien positionnée pour un
développement significatif et nous espérons que le cours des actions se redressera à mesure que les investisseurs apprécieront la comptabilité prudente régissant ses méthodes
de comptabilisation des produits. MarketAxess Holdings Inc. exploite la principale plate-forme électronique pour le négoce d'obligations de sociétés et d'autres titres à revenu
fixe. Le cours de son action a été affecté quand les investisseurs du secteur financier se sont tournés vers les « bilans financiers » (banques et assurance-vie) qui pourraient
bénéficier plus directement des politiques de Trump. Nous croyons que le marché des obligations de sociétés est au début d'un changement et passe du système de négociation
vocal au système électronique. Nous prédisons que ce changement va augmenter considérablement la part de marché et les bénéfices de l'entreprise au fil du temps. Les actions
de Gartner, Inc., fournisseur de recherche de technologie syndiqué, a nui à la performance en décembre pour aucune raison évidente. Nous croyons que les principaux
indicateurs prospectifs de Gartner restent solides. Nous nous attendons à une accélération continue des bénéfices en raison d’une productivité croissante et des tactiques de
vente affinées.
A.O. Smith Corporation est un ajout récent au Fonds. Fondée il y a plus de 140 ans, A.O. Smith est un référent dans la fabrication de chauffe-eau résidentiels et
commerciaux, de chaudières et de produits de traitement de l'eau. L'entreprise tire environ 60% de ses ventes de chauffe-eau en Amérique du Nord. Nous pensons que c'est un
marché attrayant, avec seulement trois grands acteurs qui ont démontré historiquement une politique de prix rationnelle. A.O. Smith est le plus grand participant avec une part de
plus de 40% dans les radiateurs résidentiels et une part de 55% dans les radiateurs commerciaux. Peu de foyers ou d'entreprises considèrent l'eau chaude comme un élément
discrétionnaire - généralement, un radiateur est remplacé dès qu'il tombe en panne et le prix est souvent une considération secondaire. Par conséquent, la majeure partie des
ventes de chauffe-eau de la société comprend des revenus réguliers de remplacement (85 à 90% des ventes résidentielles). Une croissance supplémentaire provient des
nouvelles constructions résidentielles, de la construction commerciale et de l’envie des clients d'obtenir de nouveaux produits avec une efficacité énergétique accrue.
10% des ventes de A.O. Smith proviennent de sa filiale de chaudières en Amérique du Nord, Lochinvar, dont la société prévoit une croissance de 8% par an, grâce à
l'adoption accrue de produits plus éconergétiques. Les 30% restants des ventes de A.O. Smith proviennent de Chine, où la compagnie a établi une présence dominante au cours
des 20 dernières années. La société s'attend à une augmentation de ventes de 15% par an Chine, appuyée par sa part de marché de 26% dans le marché chinois des chauffeeau. En Chine, les chauffe-eau sont considérés comme un appareil ménager et A.O. Smith a construit une marque de luxe ainsi que des capacités de distribution et de fabrication
impressionnantes. La société est également en train de percer dans de nouvelles catégories de produits avec des croissances plus rapides telles que des produits de traitement
de l'eau et de purification de l'air. La société s'attend à une croissance de 8% en termes de chiffre d'affaires au cours des prochaines années. Nous croyons que la croissance des
bénéfices devrait être plus rapide, en raison de l'expansion des marges découlant de la hausse des prix, du levier d'exploitation et de l'utilisation accru de ses importants flux de
trésorerie disponibles.
Le graphique ci-dessous présente les pondérations sectorielles du Fonds par rapport aux pondérations sectorielles de l'indice S & P 500. L'accent mis par le Fonds sur les
entreprises à croissance rapide et concurrentielle a entraîné une pondération significativement plus élevée dans les secteurs des soins de santé, des technologies de l'information
et des services financiers et des pondérations inférieures dans les secteurs des services publics, des matériaux, des biens de consommation et de l'énergie.
Les secteurs des technologies de l'information et des soins de santé représentent environ la moitié de l'actif du Fonds. Nous avons choisi de surpondérer ces
secteurs parce que nous croyons qu'ils ont chacun un nombre excessif de sociétés à croissance rapide et avantageuses sur le plan de la concurrence qui bénéficient de
tendances fortes de l'industrie.
Secteur
Technologie de l’information
Soins de santé
Services financiers
Produits industriels
Consommation discrétionnaire
Télécommunications
Immobilier
Énergie
Pondération du Fonds %
24
23
21
14
10
3
2
1
Pondération S&P 500 %
21
14
15
10
12
3
3
8
Biens de consommation
Matériaux
Services publics
Trésorerie
0
0
0
3
9
3
3
0
Andrew Peck
Avertissement
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