paper

Documents
de travail
« La création de rentes : une approche par les
compétences et capacités dynamiques »
Auteurs
Thierry Burger-Helmchen, Laurence Frank
Document de Travail n° 2011 - 01
Janvier 2011
Faculté des sciences
économiques et de
gestion
Pôle européen de gestion et
d'économie (PEGE)
61 avenue de la Forêt Noire
F-67085 Strasbourg Cedex
Secétariat du BETA
Géraldine Manderscheidt
Tél. : (33) 03 68 85 20 69
Fax : (33) 03 68 85 20 70
[email protected]
http://cournot2.u–strasbg.fr/beta
ǣ
Š‹‡””›—”‰‡”Ǧ‡Ž…Š‡
ǡ–”ƒ•„‘—”‰ǡ‹˜‡”•‹–±†‡–”ƒ•„‘—”‰
„—”‰‡”̷—‹•–”ƒǤˆ”
ƒ—”‡…‡”ƒ…
ǡ–”ƒ•„‘—”‰ǡ‹˜‡”•‹–±†‡–”ƒ•„‘—”‰
Žˆ”ƒ̷…‘—”‘–Ǥ—Ǧ•–”ƒ•„‰Ǥˆ”
1
ǣ
ǤȂ
‡• †‡”‹°”‡• ƒ±‡• Žƒ –Š±‘”‹‡ †‡ Žƒ ˆ‹”‡ •ǯ‡•– ’”‹…‹’ƒŽ‡‡– †±˜‡Ž‘’’±‡ •—‹˜ƒ–
†‡—š ƒš‡•ǡ ȋ‹Ȍ …‡Ž—‹ †‡ Žƒ ’”‹•‡ ‡ …‘’–‡ †‡• ƒ…–‹ˆ• ‹–ƒ‰‹„Ž‡•ǡ ‘–ƒ‡– Žƒ
…‘ƒ‹••ƒ…‡ ‡– Ž‡• ”‘—–‹‡•ǡ ‡– ȋ‹‹Ȍ Žƒ ’”‹•‡ ‡ …‘’–‡ †‡ Žƒ †›ƒ‹“—‡ †‡
†±˜‡Ž‘’’‡‡–†‡Žƒˆ‹”‡ƒ—Ž‹‡—†ǯ—‡˜‹•‹‘†‡•–ƒ–‹“—‡…‘’ƒ”ƒ–‹˜‡Ǥ
ȋ‹Ȍ ƒ ’”‹•‡ ‡ …‘’–‡†‡• ƒ…–‹ˆ• ‹–ƒ‰‹„Ž‡• …‘‡ ±–ƒ– Ž‡• •‘—”…‡• †‡ ˜ƒŽ‡—” Ž‡•
’Ž—• ‹’‘”–ƒ–‡• †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ƒ ’‡”‹• †ǯƒ’’‘”–‡” †‡• ”±’‘•‡• †‹ˆˆ±”‡–‡• ƒ—š
“—‡•–‹‘• ˆ‘†ƒ‡–ƒŽ‡• ’‘•±‡•  …Šƒ“—‡ –Š±‘”‹‡ †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ȋ‡š‹•–‡…‡ǡ ˆ”‘–‹°”‡ǡ
‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘Ȍ‡–†‡”±‘”‹‡–‡”Žƒ’”‘„Ž±ƒ–‹“—‡†‡Žƒ”±’ƒ”–‹–‹‘†‡• ”‡••‘—”…‡•†‡
Žǯ±…‘‘‹‡˜‡”•Žƒ’”‘†—…–‹‘ȋœ‘—Žƒ›‡–‡‹•–‡‹ǡʹͲͲͲȌǤ
ȋ‹‹Ȍ‡˜‹•‹‘†›ƒ‹“—‡†‡Žƒˆ‹”‡ƒ’‡”‹•†‡‡––”‡‡±˜‹†‡…‡Ž‡•‹–‡”ƒ…–‹‘•
‡–”‡ Ž‡• ±Ž±‡–• †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ‡– •‘ ‡˜‹”‘‡‡–Ǥ Ž ƒ’’ƒ”–‹‡–  Žƒ ˆ‹”‡ †‡
’‘—˜‘‹” •ǯƒ†ƒ’–‡”ǡ †ǯƒ–‹…‹’‡” ‘— †ǯ‹‹–‹‡” Ž‡• …Šƒ‰‡‡–• †‡ Žǯ‡˜‹”‘‡‡– ƒˆ‹
†‡ •ǯƒ’’”‘’”‹‡” †—”ƒ„Ž‡‡– — ‰ƒ‹ †ƒ• — …ƒ†”‡ †›ƒ‹“—‡ ȋ‘†‰•‘ǡ ͳͻͻͺǢ
‘”–‡”ǡͳͻͻͳǢƒ–Š‡‡–‹––ǡʹͲͲͳȌǤ
ƒ•…‡•†‡—šƒ’’”‘…Š‡•Žǯ‘„Œ‡…–‹ˆ†‡Žƒˆ‹”‡‡•–†‡‘†‹ˆ‹‡”•ƒ…ƒ’ƒ…‹–±†‡’”‘†—…–‹‘
ƒˆ‹ †‡ ‡––”‡ •—” Ž‡ ƒ”…Š± †‡• ’”‘†—‹–• ‡– †‡• •‡”˜‹…‡• ”‡–ƒ„Ž‡•Ǥ ”ǡ †ƒ• — …ƒ†”‡
†›ƒ‹“—‡ …‡• ”‡–‡• ‡ •‘– ‰±±”ƒŽ‡‡– ’ƒ• †—”ƒ„Ž‡•ǡ ƒ—••‹ †‡• ˆ‘”—Žƒ–‹‘•
–Š±‘”‹“—‡• •‡ •‘– †±˜‡Ž‘’’±‡• ’‘—” †‹•–‹‰—‡” Ž‡• …ƒ”ƒ…–±”‹•–‹“—‡• †‡• ˆ‹”‡• ‡– †‡•
”‡••‘—”…‡•…ƒ’ƒ„Ž‡•†‡…”±‡”‡–†‡…‘•‡”˜‡”†‡•”‡–‡••—”—‡†—”±‡…‘•±“—‡–‡Ǥ‡•
…ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• ȋ‡‡…‡ ‡– ƒŽǤǡ ͳͻͻ͹Ǣ ‘•‹ ‡– ƒŽǤǡ ʹͲͲͲȌ …‘””‡•’‘†‡–  —‡ –‡ŽŽ‡
ˆ‘”—Žƒ–‹‘ ”±’‘†ƒ– ƒ— „‡•‘‹ †ǯ‹–±‰”‡” Ž‡• …Šƒ‰‡‡–• ‹–‡”‡• ‡– ‡š–‡”‡• “—‡
•—„‹–Žƒˆ‹”‡Ǥƒ‹•†‡””‹°”‡…‡Žƒ„‡Ž•‡…ƒ…Š‡–†‡•”±ƒŽ‹–±•†‹˜‡”•‡•‘Ž‹‡‡–”‡Žƒ
•’±…‹ˆ‹…‹–±†‡•ƒ…–‹ˆ•‡–…‡ŽŽ‡†‡•”‡–‡•“—ǯ‹Ž••‘–•‡•±•‰±±”±••‘–’ƒ”ˆ‘‹•–”‘“—±•Ǥ
‡ –”ƒ˜ƒ‹Ž ’ƒ••‡ ’”±…‹•±‡– ‡ ”‡˜—‡ Ž‡• ’”‹…‹’ƒŽ‡• …‘–”‹„—–‹‘• ƒ— …‘…‡’– †‡
…ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• ‡– †‡ ”‡–‡• ƒˆ‹ †‡ †±ˆ‹‹” Ž‡• Ž‹‡• “—ǯ‡–”‡–‹‡‡– …‡• †‡—š
‘–‹‘•Ǥ ‡…‹ …‘†—‹–  Žǯ±Žƒ„‘”ƒ–‹‘ †ǯ— ±…ƒ‹•‡ †‡ …Š‘‹š †ǯ‘’–‹‘• †ǯ±˜‘Ž—–‹‘
ˆ—–—” ’‘—” Žƒ ˆ‹”‡Ǥ  ‡ˆˆ‡– •ǯ‹Ž ‡•– ”‡…‘— “—‡ Ž‡• ”‡••‘—”…‡• †‡ Žƒ ˆ‹”‡• •‘– 
Žǯ‘”‹‰‹‡†‡•”‡–‡•‡–“—‡Ž‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•†±–‡”‹‡–Žƒ’‘”–±‡†‡…‡•”‡–‡•
’‡—†ǯ‹†‹…ƒ–‹‘••‘–‘ˆˆ‡”–‡•“—ƒ–Žƒƒ–—”‡†‡Žƒ”‡–‡”‡…Š‡”…Š‡”‡–†—…Š‘‹š†‡•
ƒ…–‹ˆ•  †±˜‡Ž‘’’‡”Ǥ ‘–”‡ ’”‘’‘•‹–‹‘ ‡– “—‡ …‡ …Š‘‹š ’‡—– ²–”‡ ƒƒŽ›•± …‘‡ —‡
†±…‹•‹‘†‡…”±ƒ–‹‘‡–†ǯ‡š’Ž‘‹–ƒ–‹‘†ǯ‘’–‹‘•Ǥ
‡‰”ƒ’Š‹“—‡ͳ†±…”‹–Žƒ•‹–—ƒ–‹‘†ƒ•Žƒ“—‡ŽŽ‡‘—•‘—•’Žƒ­‘•†ƒ•…‡–ƒ”–‹…Ž‡Ǥ—”…‡
‰”ƒ’Š‹“—‡•‘–”‡’”±•‡–±‡•†‡•…‘—”„‡•†ǯ‹•‘’”‘ˆ‹–•ȋ‡–Ȍ‡––”‘‹•ˆ‹”‡•ȋǡǡȌ“—‹
‘– ˆƒ‹– †‡• …Š‘‹š †‡ †±˜‡Ž‘’’‡‡–• †‹ˆˆ±”‡–•Ǥ  †±’Žƒ…‡‡– ˜‡”• Žƒ †”‘‹–‡ †‡ Žƒ
…‘—”„‡†ǯ‹•‘’”‘ˆ‹–…‘””‡•’‘†—‡ƒ—‰‡–ƒ–‹‘†—‹˜‡ƒ—†‡’”‘ˆ‹–Ǥ‡•ˆ‹”‡•‡–
‘–—²‡‹˜‡ƒ—†‡’”‘ˆ‹–ƒ‹•Ž‡—”•ƒ”„‹–”ƒ‰‡•‡–‡”‡†‡…‘𖕆‡’”‘†—…–‹‘‡–
†‡ ˜ƒ”‹±–± •‘– †‹ˆˆ±”‡–• ȋŽǯŠ›’‘–Š°•‡ ‰±±”ƒŽ‡‡– ƒ†‹•‡ “—‡ Žǯƒ—‰‡–ƒ–‹‘ †‡ Žƒ
˜ƒ”‹±–± ‡– †‡ Žƒ ˆŽ‡š‹„‹Ž‹–± •ǯƒ……‘’ƒ‰‡ †ǯ— ƒ……”‘‹••‡‡– ’Ž—• “—‡’”‘’‘”–‹‘‡Ž †—
…‘ð– ‡•– ˆƒ‹–‡ ‹…‹ȌǤ ƒ ˆ‹”‡ ƒ …Š‘‹•‹– †‡ ’”‘†—‹”‡ —‡ ’Ž—• ‰”ƒ†‡ ˜ƒ”‹±–± †‡ „‹‡•
2
–ƒ†‹•“—‡Žƒˆ‹”‡ƒ…Š‘‹•‹–†‡•‡•’±…‹ƒŽ‹•‡”Ǥƒˆ‹”‡“—ƒ†‡ŽŽ‡‡•–—‹˜‡ƒ—†‡
†±˜‡Ž‘’’‡‡– †‡ •‡• …‘ƒ‹••ƒ…‡• ’Ž—• ƒ˜ƒ…± “—‹ Ž—‹ ’‡”‡–  Žƒ ˆ‘‹• †‡ ’”‘†—‹”‡
—‡’Ž—•‰”ƒ†‡˜ƒ”‹±–±†‡„‹‡—…‘ð–’‡—±Ž‡˜±Ǥ
‡’ƒ••ƒ‰‡†—’‘‹–ƒ—’‘‹–’‡—–•‡ˆƒ‹”‡‡•—‹˜ƒ–†‹ˆˆ±”‡–•‡–‹‡”•ȋ‰”ƒ’Š‹“—‡
ͳǤƒȌǤ‘‹–Žƒˆ‹”‡”‡•–‡•—”—²‡‹˜‡ƒ—†‡…‘𖏃‹•ƒ””‹˜‡ƒ—‰‡–‡”Žƒ˜ƒ”‹±–±
†‡•„‹‡•“—‡ŽŽ‡’”‘†—‹–ȋˆŽ°…Š‡ͳȌǡ•‘‹–‡ŽŽ‡…Š‘‹•‹–—‡•–”ƒ–±‰‹‡„ƒ•±‡•—”—‡”±†—…–‹‘
’”±ƒŽƒ„Ž‡†‡•…‘𖕃••‘…‹±‡—‡„ƒ‹•‡†‡˜ƒ”‹±–±’‘—”‡•—‹–‡ƒ—‰‡–±‘—˜‡ƒ—Žƒ
˜ƒ”‹±–±Ǥ ‡ “—‹ …‘””‡•’‘†”ƒ‹–  •‡ ”‡…‘–”‡” •—” •‡• ˆ‘†ƒ‡–ƒ—š ’‘—” ‡•—‹–‡ •‡
†±˜‡Ž‘’’‡” ˜‡”• —‡ ƒ—–”‡ †‹”‡…–‹‘ ȋˆŽ°…Š‡ ʹ ’—‹• ͵ȌǤ ƒ ˆ‹”‡ ƒ— ’‘‹– •‡ –”‘—˜‡
†‡˜ƒ– — …Š‘‹š •›±–”‹“—‡Ǥ ‡ ‰”ƒ’Š‹“—‡ ͳǤ„ ”‡’”±•‡–‡ Žǯ‡•‡„Ž‡ †‡• ‘’–‹‘• “—‹
•ǯ‘ˆˆ”‡  …Šƒ“—‡ ˆ‹”‡ ’ƒ”‹ Ž‡•“—‡ŽŽ‡• ‡ŽŽ‡ ’‡—– …Š‘‹•‹” •‘ ±˜‘Ž—–‹‘ ˆ—–—”Ǥ  ’‡—–
”‡ƒ”“—‡”“—‡…‡”–ƒ‹‡•†‡…‡•‘’–‹‘•…‘†—‹•‡–Ž‡•ˆ‹”‡•—²‡‡’Žƒ…‡‡–
•—”Žƒ…‘—”„‡†ǯ‹•‘’”‘ˆ‹–ȋ±“—‹ˆ‹ƒŽ‹–±†‡•…Š‘‹šȌǤ
•±”‡”‹…‹‹‰—”‡ͳ
ǯ—‡’ƒ”–…‡•‘’–‹‘••‘–…‘–”ƒ‹–‡•’ƒ”Ž‡•”‡••‘—”…‡•“—‡†±–‹‡–Žƒˆ‹”‡‡–•ƒ•‘
Šƒ„‹Ž‡–±Ž‡•‡’Ž‘›‡”†ƒ•†‡‘—˜‡ŽŽ‡•ƒ…–‹˜‹–±•Ǥǯƒ—–”‡’ƒ”–…‡•‘’–‹‘••’±…‹ˆ‹‡–Ž‡
–›’‡†‡”‡–‡“—‡Žƒˆ‹”‡’‡—–‘„–‡‹”Ǥ”ǡ•‹…‡”–ƒ‹‡•ˆ‹”‡•’‡—˜‡–’Ž—•ˆƒ…‹Ž‡‡–
•‡ †±˜‡Ž‘’’‡” •—‹˜ƒ–—‡ †‹‡•‹‘ ȋ…‘ð– ‘— ˜ƒ”‹±–±Ȍ …‡”–ƒ‹‡• ”‡–‡• †‡˜”ƒ‹‡– ²–”‡
’Ž—• ˆƒ…‹Ž‡•  ‘„–‡‹” “—‡ †ǯƒ—–”‡• ‡– ’ƒ” Ž …‘–”ƒ‹†”‡  ‘—˜‡ƒ— Ž‡ …Š‘‹š †ǯ‘’–‹‘•
ˆ—–—”•Ǥ
‡ ±…ƒ‹•‡ †‡ …Š‘‹š ‡•– ˆ‘”–‡‡– †±’‡†ƒ– †‡• †±ˆ‹‹–‹‘• †‡ …ƒ’ƒ…‹–±•
†›ƒ‹“—‡• ‡– †‡ ”‡–‡• ‡’Ž‘›±‡•Ǥ ‹ Žǯƒ…“—‹•‹–‹‘ †ǯ—‡ ”‡–‡ “—‡Ž…‘“—‡ǡ “—‡ ‘—•
…‘•‹†±”‘•‹…‹…‘‡Žǯ‘„Œ‡…–‹ˆ†‡Žƒˆ‹”‡ǡ’”‘˜‹‡–†ǯ—‡…‘„‹ƒ‹•‘†ǯƒ…–‹ˆ•–‘—•Ž‡•
ƒ…–‹ˆ• †ǯ—‡ ˆ‹”‡ ‡ ’‡—˜‡– ’ƒ• ²–”‡ Žƒ •‘—”…‡ †ǯ—‡ ”‡–‡Ǥ ‡• ”‡–‡• •‘– ‰±±”±‡•
‡š…Ž—•‹˜‡‡–’ƒ”—‡…ƒ–±‰‘”‹‡†ǯƒ…–‹ˆŽƒ„‡ŽŽ‹•±‡Ǽ”‡••‘—”…‡•ǽȋƒ”‡›ǡͳͻͻͳǢ‡–‡”ƒˆǡ
ͳͻͻ͵ȌǤ‡•”‡••‘—”…‡••‡†‹•–‹‰—‡–†‡•ˆƒ…–‡—”•†‡’”‘†—…–‹‘•—”“—ƒ–”‡’‘‹–•ǣ—‡
”‡••‘—”…‡ ‡•– ”ƒ”‡ǡ  —‡ ˜ƒŽ‡—” †±”‹˜±‡ †‡ •‘ — ‡’Ž‘‹ †ƒ• Ž‡ ’”‘…‡••—• †‡
’”‘†—…–‹‘†‡Žƒˆ‹”‡ǡ‡•–‹‹‹–ƒ„Ž‡‡–‡’‡—–•‡ˆƒ‹”‡•—„•–‹–—‡”’ƒ”—ƒ—–”‡ƒ…–‹ˆǤ‹
…‡• “—ƒ–”‡ …‘†‹–‹‘• •‘– ”±—‹‡• Žƒ ”‡••‘—”…‡ ’‡”‡–  Žƒ ˆ‹”‡ †‡ •‡ …‘•–‹–—‡” —
ƒ˜ƒ–ƒ‰‡ †—”ƒ„Ž‡ ȋ•—•–ƒ‹ƒ„Ž‡ ƒ†˜ƒ–ƒ‰‡ȌǤ ‘—” ƒ”‡› ȋͳͻͻͳǣͳͲʹȌ — ƒ˜ƒ–ƒ‰‡ ‡•–
†—”ƒ„Ž‡ Ž‘”•“—ǯ—‡ ˆ‹”‡ ‡– ‡ ’Žƒ…‡ —‡ •–”ƒ–±‰‹‡ “—ǯƒ—…—‡ ƒ—–”‡ ˆ‹”‡ ‡ ’‡—–
‹‹–‡”…‘—”––‡”‡Ǥ‡ˆ‹”‡ƒ—ƒ˜ƒ–ƒ‰‡…‘’±–‹–‹ˆ‘•‡—Ž‡‡–˜‹•ǦǦ˜‹•†‡–‘—•
•‡•…‘…—””‡–••—”Ž‡ƒ”…Š±ǡƒ‹•±‰ƒŽ‡‡–†‡–‘—••‡•…‘…—””‡–•’‘–‡–‹‡Ž•ǡ†ǯ‘î
Žǯ‹’‘”–ƒ…‡ƒ……‘”†±‡Žǯ‡˜‹”‘‡‡–†‡Žƒˆ‹”‡‡–†‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†‡”±ƒ…–‹‘˜‘‹”†‡
’”‘ƒ…–‹‘†‡•ˆ‹”‡•…‘…—””‡–‡•‹–”‘†—‹–‡•†ƒ•Žƒ–Š±‘”‹‡†‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•Ǥ
ˆ‹ †‡ …Žƒ”‹ˆ‹‡” Ž‡ ˜‘…ƒ„—Žƒ‹”‡ ‡– †‡ †‹•–‹‰—‡” †‡ ˆƒ­‘ ’‡”–‹‡–‡ ’ƒ”‹ Ž‡• ‘–‹‘•
‡’Ž‘›±‡•Žƒ•—‹–‡†‡…‡–”ƒ˜ƒ‹Ž•‡”ƒ…‘•ƒ…”±‡–‘—–†ǯƒ„‘”†—‡”‡˜—‡†‡ŽƒŽ‹––±”ƒ–—”‡
†‡• …‘…‡’–• †‡ …‘’±–‡…‡• ‡– †‡ …ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡• “—‹ …Š‡”…Š‡–  …ƒ”ƒ…–±”‹•‡”
Žǯ±˜‘Ž—–‹‘†‡Žƒˆ‹”‡’ƒ””ƒ’’‘”–•‡•”‡••‘—”…‡•‡–•‘‡˜‹”‘‡‡–Ǥ–”ƒ˜ƒ‹Ž
•‹‹Žƒ‹”‡ ‡•– ‡•—‹–‡ ‡± •—” Ž‡• ‘„”‡—•‡• †±ˆ‹‹–‹‘• †‡ ”‡–‡ ‡š‹•–ƒ–‡•Ǥ ‡•
†±ƒ”…Š‡•‘–’‘—”„—–†‡‡––”‡‡‡š‡”‰—‡Ž‡•…ƒ”ƒ…–±”‹•–‹“—‡•…‘—‡•‡–”‡Ž‡•
…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•‡–Ž‡•”‡–‡•‡–Ž‡—”•‹–‡”ƒ…–‹‘•Ǥ‡Ž‹‡‡–”‡•‡•†‡—š‘–‹‘•
‘—•…‘†—‹–ƒŽ‘”•’”‘’‘•‡”—‘†°Ž‡…‘…‡’–—‡Ž†‡…Š‘‹š†ǯ‘’–‹‘•†‡˜‡Ž‘’’‡”Ǥ
3
ǤȂ‘’±–‡…‡•‡–…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•
‹Žƒ…‘ƒ‹••ƒ…‡‡–’Ž—•‰±±”ƒŽ‡‡–Ž‡•”‡••‘—”…‡••‘–Žǯ‘”‹‰‹‡†‡•”‡–‡•†‡Žƒ
ˆ‹”‡ǡ …‡ŽŽ‡•Ǧ…‹ ǯ‘– ’ƒ• ˜‘…ƒ–‹‘  †—”‡” †ƒ• — ‡˜‹”‘‡‡– ‡ —–ƒ–‹‘ ‘î Ž‡•
ˆ‹”‡• †‘‹˜‡– •—‹˜”‡ •‹ …‡ ǯ‡•– ‹†—‹”‡ Žƒ †›ƒ‹“—‡ †— …Šƒ‰‡‡–Ǥ ‡• …ƒ’ƒ…‹–±•
†›ƒ‹“—‡•…‘””‡•’‘†‡–—‡ˆ‘”—Žƒ–‹‘–Š±‘”‹“—‡”±’‘†ƒ–ƒ—„‡•‘‹†ǯ‹–±‰”‡”
Ž‡• …Šƒ‰‡‡–• “—‡ •—„‹– Žƒ ˆ‹”‡Ǥ ƒ‹• †‡””‹°”‡ …‡ Žƒ„‡Ž •‡ …ƒ…Š‡– †‡• ”±ƒŽ‹–±•
†‹˜‡”•‡•Ǥ
ǤͳǤ±ˆ‹‹–‹‘
‡…‘…‡’–†‡…‘’±–‡…‡•Ȁ…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•ǡ•‘—•—‡†±‘‹ƒ–‹‘‘——‡ƒ—–”‡ǡ
…‘””‡•’‘†  —‡ ‹†±‡ †±Œ ƒ…‹‡‡ †ƒ• Žǯƒ’’”‘…Š‡ †‡ Žƒ ˆ‹”‡Ǥ ‹•‹ǡ ‘ ’‡—–
‹–‡”’”±–‡” Žƒ ‘–‹‘ †‡ Ǽ†‹•–‹…–‹˜‡ …‘’‡–‡…‡ǽ †‡ ‡Žœ‹… ȋͳͻͷ͹Ȍ …‘‡ —‡ †‡•
’”‡‹°”‡•ˆ‘”—Žƒ–‹‘•†‡…‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†‘–Ž‡„—–‡•–†‡–”ƒ•ˆ‘”‡”Žƒˆ‹”‡‡—‡
‡–‹–±’Ž—•ƒ†ƒ’–±‡•‘‡˜‹”‘‡‡–ƒ…–—‡Ž‡–ˆ—–—”Ǥƒ†±ˆ‹‹–‹‘†‡‡Žœ‹…‡•–†‡•
’Ž—•‰±±”ƒŽ‡•ǼŠ‡–”ƒ•ˆ‘”ƒ–‹‘‘ˆƒ‡‰‹‡‡”‡†ǡ–‡…Š‹…ƒŽƒ””ƒ‰‡‡–‘ˆ„—‹Ž†‹‰
„Ž‘…•‹–‘ƒ•‘…‹ƒŽ‘”‰ƒ‹•ǽǡŽ‡•†±˜‡Ž‘’’‡‡–•—Ž–±”‹‡—”•†±–ƒ‹ŽŽ‡”‘–†ƒ˜ƒ–ƒ‰‡Ž‡
Ž‹‡—ǡŽ‡•±Ž±‡–•ǡ‡–Ž‡•‘›‡•†‡…‡––‡–”ƒ•ˆ‘”ƒ–‹‘Ǥ
‡–ƒ„Ž‡ƒ—•—‹˜ƒ–”‡’”‡†Ž‡•’”‹…‹’ƒŽ‡•†±ˆ‹‹–‹‘•†‘±‡•†ƒ•ŽƒŽ‹––±”ƒ–—”‡•—”…‡
“—‡•‘–Ž‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•ǣ
•±”‡”‹…‹ƒ„Ž‡ƒ—ͳ
‡ …‡• †±ˆ‹‹–‹‘• ‘ ’‡—– †‹”‡ “—‡ Ž‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• •‘– Ž‡ ”±•—Ž–ƒ– ȋ‹Ȍ
†ǯ—‡•‘‡†‡’”‘…‡••—•‘—†‡”‘—–‹‡•ȋ‹‹Ȍ†‘–Ž‡„—–‹–‡–‹‘‡Ž‡•–†ǯƒ†ƒ’–‡”Žƒ
ˆ‹”‡Žǯ‡˜‹”‘‡‡–‡–†‡Ž—‹’‡”‡––”‡†ǯ‡š’Ž‘‹–‡”†‡•‘’’‘”–—‹–±•Ǥ
‡…‡ˆƒ‹–ǡŽ‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•”‡Œ‘‹‰‡–•—”†‡‘„”‡—š’‘‹–•†‡†±ˆ‹‹–‹‘•Ž‡•
‘„Œ‡…–‹ˆ• †‡ Žƒ •–”ƒ–±‰‹‡ ƒ— •‡• †‡ ‘”–‡” ȋͳͻͻͶȌǤ ƒ •–”ƒ–±‰‹‡ …‘””‡•’‘† ƒ—
†±˜‡Ž‘’’‡‡– †‡ …‘’±–‡…‡• †‹ˆˆ±”‡…‹±‡• ƒˆ‹ †ǯ‡š’Ž‘‹–‡” ƒ— ‹‡—š †‡•
‘’’‘”–—‹–±•Ǥ‡’‡†ƒ–Žƒ•–”ƒ–±‰‹‡‡•–†±˜‡Ž‘’’±‡—•‡—‹Ž†±…‹•‹‘ƒ‹”‡†‡Žƒˆ‹”‡ǡ
–ƒ†‹• “—‡ Ž‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• ”‡’”±•‡–‡– †‡• †±…‹•‹‘• ‡– †‡• ƒ…–‹‘• 
’Ž—•‹‡—”•‹˜‡ƒ—š†‡Žƒˆ‹”‡ǤŽˆƒ—–†‘…•ǯƒ––‡†”‡…‡“—‡Ž‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•
•‘‹‡–—‡•‡„Ž‡†‡’”‘…‡••—•ǡ…Šƒ…—‡š‡”­ƒ–—‡ƒ…–‹˜‹–±—‹˜‡ƒ—†‹ˆˆ±”‡–†‡
Žƒ ˆ‹”‡Ǥ ǯ‡ˆˆ‡– …‘„‹± †‡ …‡• ’”‘…‡••—• …‘†—‹–  — …Šƒ‰‡‡– ƒŒ‡—” †ƒ• Žƒ
’‘•‹–‹‘†‡Žƒˆ‹”‡Ǥ
ǯƒƒ”…Š‹‡ †ƒ• Ž‡• †±ˆ‹‹–‹‘• ‡š‹•–ƒ–‡• †‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• …‘ƒÁ– †‡—š
•‘—”…‡•’”‹…‹’ƒŽ‡•Ǥ—–”‡ȋ‹Ȍ—’”‘„Ž°‡”±…—”‡–†‡†‹•’ƒ”‹–±•†ƒ•Ž‡•†±ˆ‹‹–‹‘•ǡ‘
‘–‡ȋ‹‹Ȍ†‡•†‹••‹‹Ž‹–—†‡•†ƒ•Ž‡‹˜‡ƒ—†ǯƒƒŽ›•‡”‡–‡—ȋŽǯ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘ǡŽƒˆ‹”‡Ȍ‡–Žƒ
ƒ–—”‡†‡•±Ž±‡–••—”Ž‡•“—‡Ž•…‡•…‘’±–‡…‡••ǯ‡š‡”…‡–ȋ‹–ƒ‰‹„Ž‡ǡ–ƒ‰‹„Ž‡ȌǤ
ȋ‹Ȍƒ”‡Žƒ–‹˜‡…‘ˆ—•‹‘±˜‘“—±‡’‘”–‡•—”Ž‡•…‘…‡’–•†‡Ǽ…ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǽ‡–†‡Ǽ
…ƒ’ƒ…‹–‹‡•ǽ“—‡Ž‡•–”ƒ†—…–‹‘•‡ˆ”ƒ­ƒ‹•ǯƒ±Ž‹‘”‡–’ƒ•Ǥ‡•Ǽ…ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǽ
•›‘›‡ †‡ …‘’±–‡…‡• ‡– •ƒ˜‘‹”Ǧˆƒ‹”‡ ±…‡••ƒ‹”‡•  …”±‡” ‡– ‰—‹†‡” Ž‡
…Šƒ‰‡‡– †ƒ• —‡ ˆ‹”‡ •‡ –”‘—˜‡– ƒ— †±„—– †— ’”‘…‡••—• †‡ …Šƒ‰‡‡–
ȋœ‘—Žƒ› ‡– ‡‹•–‡‹ǡ ʹͲͲͲǢ ‘••ǡ ͳͻͻ͸ȌǤ ‡• Ǽ …ƒ’ƒ…‹–‹‡• ǽ …‘””‡•’‘†‡–  Žƒ
4
…ƒ’ƒ…‹–± ’”‘†—…–‹˜‡ †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ‡– •‘– Ž‡ ”±•—Ž–ƒ– †— …Šƒ‰‡‡– …‘‡ ’ƒ”
‡š‡’Ž‡Žƒ‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘†‡Žƒˆ‘…–‹‘†‡’”‘†—…–‹‘†‡Žƒˆ‹”‡Ǥǯƒ’’”‘…Š‡“—‡
‘—• ”‡–‡‘• †ƒ• Žƒ •—‹–‡ǡ ‡– “—‹ ‘—• ’ƒ”ƒÁ– Žƒ ’Ž—• •‹’Ž‡ ‡•– †‡ ’ƒ”Ž‡” †‡
Ǽ…ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡•ǽ Ž‘”•“—‡ …ƒ’ƒ…‹–±• ˆƒ‹– ”±ˆ±”‡…‡  Ǽ²–”‡ …ƒ’ƒ„Ž‡ †‡
’”‘†—‹”‡ǽ — …‡”–ƒ‹ –›’‡ †‡ „‹‡ǡ †ƒ• …‡”–ƒ‹‡• …‘†‹–‹‘• ȋ“—ƒ–‹–±ǡ “—ƒŽ‹–±ǡ
…‘ð–ǡ ’”‹šǥȌ ‡– †‡ ”±•‡”˜‡” Ž‡ ‘– …‘’±–‡…‡ †›ƒ‹“—‡• ƒ—š ±Ž±‡–•
‹–ƒ‰‹„Ž‡•…‘””‡•’‘†ƒ–ƒ—šǼ…ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǽƒ‰Žƒ‹•Ǥ
ȋ‹‹Ȍ‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡••ǯ‡š’”‹‡–’ƒ”Ž‡•‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘•†‡•’‘•‹–‹‘•†‡
Žƒˆ‹”‡ǡ‡–‡”‡†‡ˆƒ…–‡—”•†‡’”‘†—…–‹‘ǡ”‡••‘—”…‡•ǡ…‘’±–‡…‡•‡–‘—–’—–•
’”‘†—‹–•Ǥ‡•’‘•‹–‹‘•‘–—‡ˆ‘”–‡†±’‡†ƒ…‡†‡•‡–‹‡”‡–…‘†‹–‹‘‡–Ž‡•
–”ƒŒ‡…–‘‹”‡•ˆ—–—”‡•Ǥ‹Ž‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡••ǯƒ’’Ž‹“—‡–Žƒˆ‹”‡†ƒ••‘
‡•‡„Ž‡ǡ Ž‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• “—ƒ–  ‡ŽŽ‡• ‡ ”‡‰”‘—’‡– “—‡ †‡•
ƒ…–‹ˆ• ‹–ƒ‰‹„Ž‡•Ǥ ƒ” †±ˆ‹‹–‹‘ —‡ …ƒ’ƒ…‹–±†›ƒ‹“—‡ ǯ‡•– ’ƒ• — ‡ˆˆ‡–  —
‘‡– †‘± ƒ‹• — ’”‘…‡••—• “—‹ •ǯƒ……‘’Ž‹ •—” —‡ †—”±‡Ǥ ‡‡…‡ ‡–
ƒŽǤȋͳͻͻ͹Ȍ ƒ˜ƒ…‡– Žǯ‹†±‡ “—‡ Ž‡• …‘’±–‡…‡• †‡ Žƒ ˆ‹”‡ •‘– Žƒ ”±•—Ž–ƒ–‡ †‡
’Ž—•‹‡—”• ’”‘…‡••—•ǡ …Šƒ“—‡ ’”‘…‡••—• ±–ƒ– …‘’‘•± †‡ …‘ƒ‹••ƒ…‡• ‡– †‡
•ƒ˜‘‹”Ǧˆƒ‹”‡ ‹†‹˜‹†—‡Ž• ‡– †ǯ—‡ ”‘—–‹‡ ’ƒ”–‹…—Ž‹°”‡ “—‹ Ž‹‡– Ž‡• ‹†‹˜‹†—• ƒ—š
…‘—”•†—’”‘…‡••—•Ǥ‡‘„”‡†‡’”‘…‡••—•†±’‡††—‹˜‡ƒ—†ǯƒƒŽ›•‡”‡–‡—Ǥ
’‡—–’ƒ”‡š‡’Ž‡”±’‡”–‘”‹‡”Ž‡•’”‘…‡••—•†‡’”‘†—…–‹‘ǡ†‡…‘‘”†‹ƒ–‹‘ǡ†‡
†±…‹•‹‘ Žǯ‡•‡„Ž‡ ‡•– …Šƒ’‡”‘± ’ƒ” — ’”‘…‡••—• ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡Ž ‘— •‹
Žǯƒ……‡– ‡•– ‹• •—” Ž‡• ‹†‹˜‹†—•ǡ ‘ ’ƒ”Ž‡”ƒ †‡ ’”‘…‡••—• ‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ ‘—
ƒƒ‰±”‹ƒŽǤ
Ž•‡„Ž‡“—‡‡‡…‡‡–ƒŽǤȋͳͻͻ͹Ȍ‡–‘‰—–‡–ƒ†‡”ȋͳͻͻʹȌ•‘‹‡–Ž‡••‡—Ž••‘—Ž‹‰‡”
‡š’Ž‹…‹–‡‡–Ž‡•Ž‹‡•‡–”‡•ƒ…–‹ˆ•–ƒ‰‹„Ž‡•‡–‹–ƒ‰‹„Ž‡•†ƒ•Žǯ‘„–‡–‹‘†‡…ƒ’ƒ…‹–±•
†›ƒ‹“—‡•ǤŽ‹‡‡–”‡…‘’±–‡…‡•‡–…ƒ’ƒ…‹–±•‡•–’”‘’‘•±†ƒ•Ž‡’‘‹–•—‹˜ƒ–Ǥ
ǤʹǤ‡Š‹±”ƒ”…Š‹‡†‡•…‘’±–‡…‡•‡–†‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•
‡…‘’±–‡…‡†›ƒ‹“—‡ǯƒ†ǯ—–‹Ž‹–±“—‡†ƒ•—‡˜‹”‘‡‡–†›ƒ‹“—‡Ǥƒ•
— …ƒ†”‡ •–ƒ–‹“—‡ǡ Žƒ ˆ‹”‡ ǯƒ ’ƒ• †ǯ‹–±”²–  •—„‹” — …‘ð– ’‘—” ²–”‡ ‡ ‡•—”‡ †‡
…Šƒ‰‡”•—‹–‡—‡‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘†‡Žǯ‡˜‹”‘‡‡–•‹…‡†‡”‹‡”‡…Šƒ‰‡Œƒƒ‹•ǤŽ
…‘˜‹‡–†‡†‹ˆˆ±”‡…‹‡”Ž‡•…Šƒ‰‡‡–•‡”±ƒ…–‹‘—…Š‘…‡š‘‰°‡†‡•…Šƒ‰‡‡–
‹†—‹–•’ƒ”Žƒˆ‹”‡Ǥ
 ƒ„•‡…‡ †ǯ— …Š‘… ‡š–±”‹‡—”ǡ Žƒ ˆ‹”‡ ’‡—– ‹†—‹”‡ Ž‡ …Šƒ‰‡‡– ‡– ‘†‹ˆ‹‡” •ƒ
…ƒ’ƒ…‹–± †‡ ’”‘†—…–‹‘Ǥ ‹–‡” ȋʹͲͲͲȌ ’”‘’‘•‡ — …Žƒ••‡‡– ’ƒ” ‹˜‡ƒ— †‡•
…‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡•Ǥ ‡ …Žƒ••‡‡– Ž—‹ ’‡”‡– †‡ †‹ˆˆ±”‡…‹‡” Ž‡• …‘’±–‡…‡•
†‹–‡•†›ƒ‹“—‡•†‡•”‘—–‹‡•‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡ŽŽ‡•Ǥ‡––‡†‹ˆˆ±”‡…‹ƒ–‹‘•‡ˆƒ‹–•—‹˜ƒ–Ž‡
…‘•‡•—• ±–ƒ„Ž‹ †ƒ• Žƒ Ž‹––±”ƒ–—”‡ǡ “—‡ Ž‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• •‘–  Žǯ‘”‹‰‹‡
†ǯ— …Šƒ‰‡‡– ‡ ‘’’‘•‹–‹‘ ƒ—š ”‘—–‹‡• ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡ŽŽ‡• “—‹ •‘– ƒš±‡• •—” Žƒ
‹•‡‡’Žƒ…‡‡–Žǯƒ±Ž‹‘”ƒ–‹‘†—…Šƒ‰‡‡–Ǥ”‡ƒ”“—‡‹…‹“—‡‘•‡—Ž‡‡–Ž‡•
…‘’±–‡…‡• †‘‹˜‡– ±˜‘Ž—‡” ‡– ƒ‹• ƒ—••‹ •‡ †‹ˆˆ—•‡” ȋ‡– •‘– †‘… •—•…‡’–‹„Ž‡
†ǯ‹–‡”˜‡‹”  ’Ž—•‹‡—”• ‹˜‡ƒ—šȌ ƒˆ‹ †ǯ‹˜‡•–‹” Žƒ ˆ‹”‡ †ƒ• •‘ ‡•‡„Ž‡ ‡–
–”ƒ•ˆ‘”‡” Ž‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †‡ ’”‘†—…–‹‘Ǥ ƒ …ƒ’ƒ…‹–± †‡ ’”‘†—…–‹‘ ±–ƒ– Žƒ ”±•—Ž–ƒ–‡
†‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• ‡ŽŽ‡ ‡•– ±…‡••ƒ‹”‡‡– †ǯ— ‹˜‡ƒ— ‹ˆ±”‹‡—” ‘— ±‰ƒŽ 
…‡Ž—‹ †‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡•Ǥ ǯƒ’’”‘…Š‡ “—‡ Žǯ‘ •—‰‰°”‡ ’‘—” …ƒ”ƒ…–±”‹•‡” Žƒ
†‹˜‡”•‹–± †‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• ”‡’”‡† Žǯƒ”‰—‡–ƒ–‹‘ •–‘…ǦˆŽ—š †‡ ‹‡”‹…š ‡–
5
‘‘ŽȋͳͻͺͻȌǤ‹Žƒ…ƒ’ƒ…‹–±†‡’”‘†—…–‹‘†ǯ—‡ˆ‹”‡‡•–Ž‡”±•—Ž–ƒ–†ǯ—‡ƒ……——Žƒ–‹‘
†ǯƒ…–‹ˆ•“—‹˜‘–”‡•–‡”’Ž—•‘—‘‹•†—”ƒ„Ž‡‡–ƒ—•‡‹†‡Žƒˆ‹”‡Ž‡•…‘’±–‡…‡•
†›ƒ‹“—‡•˜‘–‘†‹ˆ‹‡”…‡––‡…ƒ’ƒ…‹–±’ƒ”†‡•ˆŽ—š†ǯƒ…–‹ˆ•Ǥ
‡’ƒ–”‹‘‹‡‹‹ƒŽ†‡…‘’±–‡…‡•‡–†‡…ƒ’ƒ…‹–±•†‡Žƒˆ‹”‡
‹–‡”ȋʹͲͲͲȌ†ƒ•—‡ƒƒŽ›•‡†‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡”‡–‹‡–“—‡Ž‡‹˜‡ƒ—Ǽǽ‡•–
…‡Ž—‹“—‹’‡”‡–Žƒˆ‹”‡†‡•—”˜‹˜”‡ˆƒ…‡—…Š‘…‡š‘‰°‡ǤŽǯ›ƒ’ƒ•†ǯ‹‘˜ƒ–‹‘
•‡Ž‘Žƒ…Žƒ••‹ˆ‹…ƒ–‹‘†‡…Š—’‡–‡”ǤŽ•ǯƒ‰‹–†‡…‘’±–‡…‡†ƒ•Žƒ‡•—”‡‘î…‡…Š‘…
’‡—–‹ˆŽ—‡…‡”Žƒˆ‘…–‹‘†‡’”‘†—…–‹‘˜‹ƒŽ‡•‹’—–•†‹•’‘‹„Ž‡•’‘—”Žƒˆ‹”‡Ǥ‡––‡
†‡”‹°”‡†‘‹–ƒŽ‘”•–”‘—˜‡”—•—„•–‹–—–˜‹ƒ„Ž‡Ǥ‘‡‹Ž‡•–’‡—’”‘„ƒ„Ž‡“—‡Žƒˆ‹”‡
’—‹••‡ ƒ˜‘‹” — •—„•–‹–—– ’ƒ”ˆƒ‹–ǡ •ƒ ˆ”‘–‹°”‡ †‡ ’”‘†—…–‹‘ ‡– ‹’Ž‹…‹–‡‡– •‡•
…‘ƒ‹••ƒ…‡• ˜‘– †‡˜‘‹” •‡ ‘†‹ˆ‹‡” †‡ ˆƒ­‘  ‘„–‡‹” —‡ ‘—˜‡ŽŽ‡ ˆ”‘–‹°”‡ †‡
’”‘†—…–‹‘Ǥ
—‹˜‡ƒ—‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡Žǡ…‡•…‘’±–‡…‡•‹’Ž‹“—‡–“—‡Žƒˆ‹”‡’‡—–’”‘†—‹”‡†‡Žƒ
ˆƒ­‘Žƒ’Ž—•‡ˆˆ‹…‹‡–‡ǡ†‘…•‡•‹–—‡”•—”Ž‡ˆ”‘–‹°”‡†‡’”‘†—…–‹‘ǤŽŽ‡‡•–‡‡•—”‡
†‡ …‹”…‘•…”‹”‡ –‘—– …‘’‘”–‡‡– ‘’’‘”–—‹•–‡ †‡• ƒ‰‡–• “—‹ Žǯ‡’²…Š‡ †‡ •‡
’‘•‹–‹‘‡” •—” Žƒ ˆ”‘–‹°”‡ †‡ ’”‘†—…–‹‘Ǥ ‡• …‘’±–‡…‡• †‡ ‹˜‡ƒ— †‘–‡ Žƒ ˆ‹”‡
†ǯ—±…ƒ‹•‡“—‡‹–‡”ȋʹͲͲ͵Ȍ“—ƒŽ‹ˆ‹‡†‡Ǽƒ†Š‘…’”‘„Ž‡•‘Ž˜‹‰ǽ“—‹Ž—‹’‡”‡–ǡ
•—‹–‡  — …Š‘… ‡š‘‰°‡ǡ †‡ ‡ ’ƒ• ƒ˜‘‹” — …‘’‘”–‡‡– ‡””ƒ–‹“—‡Ǥ Ž• •ǯƒ‰‹– †‡
…‘’‘”–‡‡–•“—‹‡•‘–’ƒ•”±’±–‹–‹ˆ•ǡ“—‹•‘–”ƒ–‹‘‡Ž•ƒ—‘‹•†ƒ•Žǯ‹–‡–‹‘ǡ
“—‹‡…‘””‡•’‘†‡–’ƒ•†‡•”‘—–‹‡•‡–‡•‘–’ƒ•…‘†‹–‹‘±•Ǥǯ‡•–—‡”±’‘•‡
—‡ ‘—˜‡ŽŽ‡ •‹–—ƒ–‹‘ǡ ‡š‘‰°‡ ‡– ‘ ’”±˜—‡ ’ƒ” Žƒ ˆ‹”‡Ǥ Ž › ƒ †‡• ±Ž±‡–• †‡
”‘—–‹‡•†ƒ•Ž‡•…‘’‘”–‡‡–•ƒ†Š‘…†—‡•Žǯ±†—…ƒ–‹‘ǡŽǯ‡š’±”‹‡…‡‡–…Ǥ
‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• ‹…‘”’‘”‡– …‡”–ƒ‹‡‡– †‡• ”±ƒ…–‹‘• ƒ† Š‘…ǡ ƒ—••‹ Žƒ
ˆ”‘–‹°”‡ ‡–”‡ Ž‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• ȋ•—’±”‹‡—” ƒ— ‹˜‡ƒ— Ȍ ‡– …‡ ‹˜‡ƒ— †‡
„ƒ•‡ǯ‡•–’ƒ•—‡ˆ”‘–‹°”‡•±’ƒ”ƒ–”‹…‡ƒ‹•‰‹‰‘‰‡Ǥƒ•…‡•…‘’±–‡…‡•†‡‹˜‡ƒ—
Žƒ ˆ‹”‡ ‡ •‡”ƒ‹– ’ƒ• ‡ ‡•—”‡ †‡ –”ƒ•ˆ‘”‡” Ž‡• ‹’—–• ‡ ‘—–’—–• ‡– †ǯ‡ –‹”‡” —
’”‘ˆ‹–†ǯ—‡ˆƒ­‘‡ˆˆ‹…ƒ…‡‡–†—”ƒ„Ž‡Ǥ
‡•‹˜‡ƒ—šͷ
‹ Ž‡• …‘’±–‡…‡• ‘†‹ˆ‹‡– Ž‡ ’”‘…‡••—• †‡ ’”‘†—…–‹‘ ‘— …”±‡– †‡ ‘—˜‡ƒ—š
’”‘†—‹–•Ž‡•…‘’±–‡…‡••‘–†ǯ—‹˜‡ƒ—•—’±”‹‡—”ȋ•‘—•Ǧ‡–‡†—•—’±”‹‡—”ȌǤ‡
…‘’±–‡…‡ †‡ …‡ ‹˜‡ƒ— ‹’Ž‹“—‡ “—‡ Žƒ ˆ‹”‡ ’‡—– ‘†‹ˆ‹‡” —‡ †‹‡•‹‘ †‡ •ƒ
ˆ‘…–‹‘ †‡ ’”‘†—…–‹‘Ǥ ŽŽ‡ ‡•– ‡ ‡•—”‡ †ǯƒ’’”‡†”‡ ‡– †‡ ”‡…Š‡”…Š‡” †‡•
…‘ƒ‹••ƒ…‡• ƒˆ‹ †‡ †±’Žƒ…‡” •ƒ ˆ‘…–‹‘ †‡ ’”‘†—…–‹‘ ˜‡”• — ‘—˜‡ƒ— ƒš‹—
•‡Ž‘ Žƒ †‹‡•‹‘ ‹’Ž‹“—±‡Ǥ — ‹˜‡ƒ— ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡Ž …‡ –›’‡ †‡ …‘’±–‡…‡• •‡
ƒ‹ˆ‡•–‡ ’ƒ” Žǯ‹–±‰”ƒ–‹‘ †‡• ‘—˜‡ŽŽ‡• …‘ƒ‹••ƒ…‡• ‡– †‡ Žƒ ˆƒ…—Ž–±  ’”‘†—‹”‡ ƒ—
’Ž—•’”°•†‡Žƒˆ‘…–‹‘†‡’”‘†—…–‹‘–Š±‘”‹“—‡Ǥ
‡ …ƒ’ƒ…‹–± †‡ ‹˜‡ƒ— …‘””‡•’‘†  Žƒ ‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘ †‡ Žƒ ˆ”‘–‹°”‡ †‡ ’”‘†—…–‹‘
•—‹˜ƒ– †‹‡•‹‘•Ǥ ‹ ‡•– ±Ž‡˜± Žƒ ˆ‹”‡ ’”‘†—‹– — …Šƒ‰‡‡– ƒŒ‡—”ǡ …‘‡
Žƒ…‡”—’”‘†—‹–‡–‹°”‡‡–‘—˜‡ƒ—˜‘‹”‡…”±‡”—‡‘—˜‡ŽŽ‡‹†—•–”‹‡Ǥ
‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•’‡—˜‡–•ǯ‡š’”‹‡”’Ž—•‹‡—”•‹˜‡ƒ—˜‹ƒŽ‡•’”‘…‡••—•‡–
†‘… ‘†‹ˆ‹‡” — ‘„”‡ †‡ †‹‡•‹‘• ˜ƒ”‹ƒ„Ž‡• •—‹˜ƒ– Žƒ ˆ‹”‡ …‘•‹†±”±‡Ǥ ƒ”
‡š‡’Ž‡—ˆ”ƒ…Š‹•‡—”ƒ†‡•…ƒ’ƒ…‹–±•’‘—”…”±‡”‡–’”‘†—‹”‡†‡‘—˜‡ƒ—š„‹‡•ƒ‹•
±‰ƒŽ‡‡–†‡•…‘’±–‡…‡•’‘—”‹’Žƒ–‡”†‡•‘—˜‡ƒ—šƒ‰ƒ•‹•ˆ”ƒ…Š‹•±•Ǥ‹…‡––‡
6
ƒ…–‹˜‹–± †‡ ”‡…Š‡”…Š‡ †‡ ‘—˜‡ŽŽ‡• Ž‘…ƒŽ‹•ƒ–‹‘• ‡•– ‹Šƒ„‹–—‡ŽŽ‡ ƒŽ‘”• Žƒ ‡‡” ƒ „‹‡
±…‡••‹–‡†‡•…‘’±–‡…‡•†‡‹˜‡ƒ—•—’±”‹‡—”“—‹˜‘–ƒ‰‹”•—”’Ž—•‹‡—”•†‹‡•‹‘•
†‡Žƒˆ‹”‡…ƒ”‡ŽŽ‡•‹’—Ž•‡–—…Šƒ‰‡‡–†ƒ•Žǯƒ…–‹˜‹–±’”‹…‹’ƒŽ‡†‡Žƒˆ‹”‡Ǥƒ
…‘’Ž‡š‹–±†‡Žƒ–›’‘Ž‘‰‹‡†±’‡†ƒ–†‡Žƒˆ‹‡••‡†‡ŽǯƒƒŽ›•‡•‘—Šƒ‹–±‡ȋ†—‘„”‡†‡
†‹‡•‹‘•”‡–‡—‡•ȌǤ
ƒ• …‡––‡ ƒ’’”‘…Š‡ “—‡ †‡˜‹‡– Žƒ …”‹–‹“—‡ ˆ‘”—Ž±‡ǡ ‡–”‡ ƒ—–”‡ǡ ’ƒ” ‘ŽŽ‹• ȋͳͻͻͶȌǤ
‘—” …‡– ƒ—–‡—”ǡ Žǯƒ’’”‘…Š‡ †‡• …‘’±–‡…‡• ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡ŽŽ‡• …‘†—‹–  —‡
”Š±–‘”‹“—‡‹ˆ‹‹‡•—”Žǯƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡‘’Ž—•‹’‘”–ƒ–’‘—”Žƒˆ‹”‡‡•–†ǯƒ’’”‡†”‡
 ƒ’’”‡†”‡  ƒ’’”‡†”‡ǥ ƒ• Ž‡ ”±ˆ±”‡–‹‡Ž ’”±•‡–± …‡––‡ ”±‰”‡••‹‘ ‹ˆ‹‹‡ ‡•–
„‘”±‡’ƒ”Ž‡‘„”‡†‡†‹‡•‹‘•Ǥ‹Žǯ—‡†‡…‡•†‹‡•‹‘•”‡’”±•‡–‡ŽƒƬ†‘–
Žǯƒ…–‹˜‹–± ‡•– †‡ ’”‘†—‹”‡ †‡ Žƒ ‘—˜‡ŽŽ‡ …‘ƒ‹••ƒ…‡ǡ ƒŽ‘”• Žƒ …‘’±–‡…‡ †›ƒ‹“—‡
ƒ••‘…‹±‡ …‘””‡•’‘†  ƒ±Ž‹‘”‡” Žƒ Ƭǡ †‘… ƒ’’”‡†”‡  ƒ’’”‡†”‡Ǥ ǯƒ˜ƒ–ƒ‰‡ †‡
…‡––‡ƒ’’”‘…Š‡‡•–†‡’”‡†”‡Žƒ…‘’±–‡…‡ƒ••‘…‹±‡…‘‡Ž‡‹˜‡ƒ—Ž‡’Ž—•±Ž‡˜±‡–
†‡’‘”–‡”ŽǯƒƒŽ›•‡•—”Ž‡•’”‘…‡••—•“—‡Žǯ‘†±•‹”‡”‡–‡‹”Ǥ
‘‡–‰—‹†‡”Žǯ±˜‘Ž—–‹‘ǫ—‡Ž•±Ž±‡–•‹–±‰”‡”ǫ
ƒ ˆ‹”‡ǡ ˜‹ƒ •‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡•ǡ ˜ƒ •ǯƒ––ƒ…Š‡” Ž‡• •‡”˜‹…‡• †‡ …‡”–ƒ‹‡•
”‡••‘—”…‡• ’‘—” —‡ Ž‘‰—‡ ’±”‹‘†‡Ǥ ‡• …Š‘‹š †‡• †‹‡•‹‘•  †±˜‡Ž‘’’‡” ‡–”ƒÁ‡
†‡•‹””±˜‡”•‹„‹Ž‹–±•Ǥ—••‹ǡŽ‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡••‘–—‡ƒ’’”‘…Š‡†‡Ž‘‰–‡”‡ǡ‡
…‘–”ƒ•–‡ ƒ˜‡… Žǯƒ†ƒ’–ƒ–‹‘ ƒ† Š‘… “—‹ •ǯƒ’’ƒ”‡–‡  —‡ ”±ƒ…–‹‘ †‡ –”°• …‘—”– –‡”‡Ǥ
‹•‹ǡ ’Ž—• Ž‡ ‘„”‡ †‡ †‹‡•‹‘• …‘…‡”±‡• ‡•– ‰”ƒ†ǡ ’Ž—• Ž‡ …Šƒ‰‡‡– •‡”ƒ
’”‘ˆ‘†ǡ †—”ƒ„Ž‡ ‡– …‘ð–‡—šǤ ˜‘—Ž‘‹” –”‘’ …Šƒ‰‡” Žƒ ˆ‹”‡ •ǯ‹’‘•‡ †‡• …‘ð–•
•—’’Ž±‡–ƒ‹”‡•Ǥ ‡ …Šƒ‰‡‡– ǯ‡•– •‘—Šƒ‹–ƒ„Ž‡ “—‡ •‹ Žƒ ˜ƒŽ‡—” …‘’±–‹–‹˜‡ †‡ Žƒ
‘—˜‡ŽŽ‡…ƒ’ƒ…‹–±•—”’ƒ••‡Žǯƒ…‹‡‡…‘’–‡–‡—†‡•…‘𖕆‡…Šƒ‰‡‡–Ǥ
‹–‡”ȋʹͲͲͲȌ•—‰‰°”‡†‡•”°‰Ž‡•†‡•ƒ–‹•ˆƒ…–‹‘’‘—”‰—‹†‡”Ž‡…Š‘‹š†‡•…‘’±–‡…‡•
ƒ…–‹‘‡” ƒ— •‡‹ †‡ Žƒ ˆ‹”‡Ǥ ‘—” …‡– ƒ—–‡—” Žƒ ˆ‹”‡ †‘‹– ƒ˜‘‹” — ’”‘…‡••—•
†ǯ‡•–‹ƒ–‹‘ ‘— †ǯƒ’’”±…‹ƒ–‹‘ †‡• •‹–—ƒ–‹‘• “—‹ •‡ –‡”‹‡ Ž‘”•“—ǯ—‡ ƒŽ–‡”ƒ–‹˜‡
•ƒ–‹•ˆƒ‹•ƒ–‡ƒ±–±†±…‘—˜‡”–‡Ǥ‡•‡•–‹ƒ–‹‘•’”±…°†‡–Žǯƒ…–‹‘Ǥ‘—”Ž—‹Ž‡’”‘…‡••—•
†‡”‡…Š‡”…Š‡‡š’Ž‘”‡—‡•‡„Ž‡†ǯƒŽ–‡”ƒ–‹˜‡•’”±‡š‹•–ƒ–‡•ǡ…‡•ƒŽ–‡”ƒ–‹˜‡••‘–Ž‡
’Ž—••‘—˜‡–†±…‘—˜‡”–‡•ǡ’Ž—–Ø–“—‡…”±±‡•Ǥ‡•…”‹–°”‡•†‡†±ˆ‹‹–‹‘†ǯ—‡ƒŽ–‡”ƒ–‹˜‡
•ƒ–‹•ˆƒ‹•ƒ–‡•‘–•–ƒ–‹“—‡•Ǥƒ‹•…‡•Š›’‘–Š°•‡•’‡—˜‡–‡’ƒ•²–”‡˜±”‹ˆ‹±‡•†ƒ•—
…ƒ†”‡†›ƒ‹“—‡‘î’ƒ”†±ˆ‹‹–‹‘Ž‡•‹˜‡ƒ—š†ǯƒ•’‹”ƒ–‹‘•˜‘–±˜‘Ž—‡”Ǥ
‘—” ‘„–‡‹” —‡ ‘—˜‡ŽŽ‡ …ƒ’ƒ…‹–± †‡ ’”‘†—…–‹‘ǡ —‡ ˆ‹”‡ †‘‹– ˆƒ‹”‡ —‡ •±”‹‡
†ǯ‹˜‡•–‹••‡‡–• …‘’Ž±‡–ƒ‹”‡• ‡– •’±…‹ˆ‹“—‡• †ƒ• †‡• ƒ…–‹ˆ• –ƒ‰‹„Ž‡• ‡–
‹–ƒ‰‹„Ž‡•Ǥ ƒ ‹•‡ ‡ ’Žƒ…‡ †‡ …‡––‡ ‘—˜‡ŽŽ‡ …ƒ’ƒ…‹–± ‹ˆŽ—‡…‡ Ž‡• ˆ”‘–‹°”‡• †‡ Žƒ
ˆ‹”‡Ǥ  ƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡ •‹‰‹ˆ‹…ƒ–‹ˆǡ ‡ Ž‹‡ ƒ˜‡… †ǯƒ—–”‡• ‹˜‡•–‹••‡‡–•ǡ •‡ ’”‘†—‹–
ƒŽ‘”•Ǥ ‡– ƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡ ‡•– Ž‡ ’Ž—• ˆ‘”– ƒ— ‹˜‡ƒ— †— †±˜‡Ž‘’’‡‡– †ǯ— ‘—˜‡ƒ—
’”‘…‡••—•Ǥ‡’”‘…‡••—•†‡†±˜‡Ž‘’’‡‡–†‡˜‹‡–ƒ–—”‡ŽŽ‡‡–Ž‡’‘‹–ˆ‘…ƒŽ’—‹•“—‡
…ǯ‡•– †‡ •ƒ ”±—••‹–‡ “—‡ ˜ƒ †±’‡†”‡ Žƒ ”±ƒŽ‹•ƒ–‹‘ †‡• ’”‘…Šƒ‹• ‹˜‡•–‹••‡‡–•Ǥ
–ƒ‹‡™‹…œȋʹͲͲ͵Ȍ‘–”‡“—‡Ž‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•†‡Žƒˆ‹”‡†±’‡†‡–†‡•
…Š‘‹š ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡Ž• ƒ‹• ƒ—••‹ †‡• ‹˜‡•–‹••‡‡–• •–”ƒ–±‰‹“—‡• ‡ ƒ–‹°”‡ †‡
”‡••‘—”…‡•Š—ƒ‹‡•Ǥ
‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡••‘–†‘…†±’‡†ƒ–‡•†‡Žƒˆ‹”‡‡–†‡•‡•’”‘…‡••—•ƒ‹•
±‰ƒŽ‡‡– †‡ Žǯ‡˜‹”‘‡‡–Ǥ ‡––‡ ’‘•‹–‹‘ ‡•– …‡ŽŽ‡ †‡ ‹•‡Šƒ”†– ‡– ƒ”–‹ ȋʹͲͲͲȌ
“—‹ˆ‘–—‡†‹ˆˆ±”‡…‹ƒ–‹‘‡–”‡Ž‡•ƒ”…Š±•ˆƒ‹„Ž‡‡–‡–ˆ‘”–‡‡–†›ƒ‹“—‡•Ǥ‘—”
7
…‡• ƒ—–‡—”• — ƒ”…Š± ˆƒ‹„Ž‡‡– †›ƒ‹“—‡ ‡•– …ƒ”ƒ…–±”‹•± ’ƒ” —‡ •–”—…–—”‡ †‡
Žǯ‹†—•–”‹‡ •–ƒ„Ž‡Ǥ ‡• ˆ”‘–‹°”‡• †‡ Žƒ ˆ‹”‡ •‘– …Žƒ‹”‡‡– †±ˆ‹‹‡• ƒ‹•‹ “—‡ Ž‡•
„—•‹‡•• ‘†‡Ž “—‹ ‰—‹†‡– Ž‡• ƒ…–‹‘• †‡ Žƒ ˆ‹”‡Ǥ ‡ …Šƒ‰‡‡– †ƒ• …‡–
‡˜‹”‘‡‡– ‡•– ”‡Žƒ–‹˜‡‡– Ž‹±ƒ‹”‡ ‡– ’”±˜‹•‹„Ž‡Ǥ  ‘’’‘•‹–‹‘ — ƒ”…Š±
†›ƒ‹“—‡ ƒ —‡ •–”—…–—”‡ ƒ„‹‰—´ǡ Ž‡• ˆ”‘–‹°”‡• †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ‡– †‡ Žǯ‹†—•–”‹‡ •‘–
ˆŽ‘—‡•ǡ †‡ ˆ”±“—‡–‡• ‡–”±‡• ‡– •‘”–‹‡• †‡• ƒ…–‡—”• †‘‡– Ž‹‡—  †‡• …Šƒ‰‡‡–•
‹’”±˜‹•‹„Ž‡•Ǥ —••‹ †ƒ• — ƒ”…Š± †›ƒ‹“—‡ Ž‡• ”‘—–‹‡• ‡ ’Žƒ…‡ ‡ ’‡—˜‡– ’ƒ•
²–”‡ ƒ—••‹ †±–ƒ‹ŽŽ±‡•ǡ ƒ‹• ”‡’‘•‡– †ǯƒ˜ƒ–ƒ‰‡ •—” †‡• ‡š±…—–‹‘• ‡š’±”‹‡–ƒŽ‡• “—‡
•—” —‡ …‘ƒ‹••ƒ…‡ •’±…‹ˆ‹“—‡ †‡ Žƒ •‹–—ƒ–‹‘Ǥ ‹•‹ǡ †ƒ• — ƒ”…Š± †›ƒ‹“—‡ Žƒ
ƒ–—”‡ †‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• ‡•– †‹ˆˆ±”‡–‡ǡ Ž‡• ²‡• ’”‘…‡••—• ‡ •‘– ’ƒ•
•‘ŽŽ‹…‹–±•Ǥ
‹Ž‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•ǡ˜‹ƒŽ‡•’”‘…‡••—•ǡ•ǯƒ’’Ž‹“—‡–†‹ˆˆ±”‡–•‹˜‡ƒ—šǡ…‡Žƒ
‡•– †ð –‘—– †ǯƒ„‘”†  Žƒ ˜ƒ•–‡ ’ƒŽ‡––‡ †ǯƒ…–‹‘• “—‡ Žƒ ˆ‹”‡ ’‡—– ‡–”‡’”‡†”‡Ǥ ǯ‡•–
’‘—”“—‘‹‹•‡Šƒ”†–‡–ƒ”–‹ȋʹͲͲͲȌ…‘•‹†°”‡–Ž‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•…‘‡—
’Š±‘°‡Žƒˆ‘‹••–”ƒ–±‰‹“—‡‡–‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡Žǡ†‘ƒ–Ž‹‡—ƒ—†±˜‡Ž‘’’‡‡–†‡
’”‘†—‹–•‘—˜‡ƒ—šǡƒ‹•±‰ƒŽ‡‡–Žƒ…”±ƒ–‹‘†ǯƒŽŽ‹ƒ…‡•‡–”‡’Ž—•‹‡—”•ˆ‹”‡•Ǥ
…Ž—”‡ †‡• ‘’±”ƒ–‹‘• †‡ –›’‡ †ƒ• Žƒ ’‘”–±‡ †‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• •‹‰‹ˆ‹‡
“—ǯ‡ŽŽ‡•‘–—‡ƒ…–‹˜‹–±†‡Ž‘‰—‡†—”±‡‡–‘’ƒ•—‡ˆˆ‡–‹•–ƒ–ƒ±‡”±ƒ…–‹‘—
…Š‘…Ǥ ‡ …‘’±–‡…‡ †›ƒ‹“—‡ ǯ‡•– ’ƒ• —‡ …‘’±–‡…‡ ‹•–ƒ–ƒ±‡ǡ ƒ‹• —‡
ƒ…–‹‘“—‹•ǯ‡š’”‹‡•—”—‡†—”±‡Ǥ
‡•…ƒ’ƒ…‹–±•‡–Ž‡•…‘’±–‡…‡•‘–†‡•’‘‹–•…‘—•‡–”‡Ž‡•ˆ‹”‡•ǤŽ•ǯƒ‰‹–Ž†‡
Žƒ”‡…Š‡”…Š‡†ǯ—‡‡‹ŽŽ‡—”‡’”ƒ–‹“—‡Ǥ‡’‡†ƒ–ǡ…‡––‡ƒƒŽ›•‡“—‡ˆ‘–‹•‡Šƒ”†–‡–
ƒ”–‹ ȋʹͲͲͲȌ ‡•– —‹“—‡‡– ˜ƒŽƒ„Ž‡ †ƒ• Ž‡ …ƒ• †ǯ—‡ ”±ƒ…–‹‘ ƒ† Š‘… ‘— †ǯ—‡
•–”ƒ–±‰‹‡†ǯ‹‹–ƒ–‹‘Ǥ‡ˆˆ‡–ǡ…‘‡Ž‡‘–”‡‘”–‡”ȋͳͻͻ͸Ȍ‡’ƒ”Žƒ–†‡Žǯ‹‹–ƒ–‹‘
†ǯ—‡ ‡‹ŽŽ‡—”‡ ’”ƒ–‹“—‡ǡ •‹ –‘—–‡• Ž‡• ˆ‹”‡• ‘’°”‡– •‡Ž‘ …‡––‡ ‡‹ŽŽ‡—”‡ ’”ƒ–‹“—‡ ‹Ž
ǯ›ƒ—”ƒ’ƒ•†‡‰ƒ‹Š‘”•‘”‡•‡–Ž‡•ˆ‹”‡•˜‘–²–”‡Š‘‘‰°‡••—”—‘„”‡†‡
’Ž—•‡’Ž—•‰”ƒ††‡Ž‡—”•±Ž±‡–•Ǥ‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•’‡—˜‡–ƒ˜‘‹”—‡
ˆ‹ƒŽ‹–±‹†‡–‹“—‡ƒ‹•Žƒˆƒ­‘†‘–‡ŽŽ‡•˜‘–ƒ––‡‹†”‡Ž‡„—–ˆ‹š±’‡—–˜ƒ”‹‡”Ǥ
ƒ…‘Ǧ±˜‘Ž—–‹‘†‡Žƒˆ‹”‡‡–†—ƒ”…Š±”‡Œ‘‹–Žǯƒ‰‡†ƒ†‡”‡…Š‡”…Š‡†‡ƒ–Š‡‡–‹––
ȋʹͲͲͳȌ ‡– ’‡”‡– †‡ †‹ˆˆ±”‡…‹‡” Ž‡• ”‘—–‹‡• ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡ŽŽ‡• ‡– Ž‡• …‘’±–‡…‡•
†›ƒ‹“—‡•Ǥ ƒ …‘…‡’–‹‘ †‡• ”‘—–‹‡• “—‹ •‘– —‡ •—‹–‡ †ǯƒ…–‹‘• …‘’Ž‡š‡• ‡–
†±–ƒ‹ŽŽ±‡• †ƒ• Žǯ‡•‡„Ž‡ ƒ‹• †‘– Žǯ‡š±…—–‹‘ ‡•– Ž‹±ƒ‹”‡Ǥ ‡––‡ ‡š±…—–‹‘ Ž‹±ƒ‹”‡
ǯ‡•–’‘••‹„Ž‡“—‡†ƒ•Ž‡…ƒ•†‡…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•‡–‘’ƒ•†‡”±ƒ…–‹‘ƒ†Š‘…Ǥ
ǯŠ±–±”‘‰±±‹–± †‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• †±’‡† †‡ ŽǯŠ±–±”‘‰±±‹–± †‡• …‘’±–‡…‡•
†›ƒ‹“—‡• “—‹ ˜‘– ‹ˆŽ—‡…‡” Ž‡ –‹‹‰ †‡• ‹˜‡•–‹••‡‡–• ƒ— •‡‹ †‡ Žƒ ˆ‹”‡Ǥ ƒ
˜ƒŽ‡—” †‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• †±’‡† †‡ Žƒ ˆ‘…–‹‘ †‡ ’”‘†—…–‹‘ †‡ Žƒ ˆ‹”‡
‘„–‡—‡ “—‹ ’‡”‡– †‡ …”±‡” †‡• ˆŽ—š †‡ ”‡–‡• •’±…‹ˆ‹“—‡•  ƒ…–—ƒŽ‹•‡”Ǥ ²‡ •‹ Ž‡•
…‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• •‘– Š±–±”‘‰°‡• ‡– •’±…‹ˆ‹“—‡•  Žƒ ˆ‹”‡ǡ Ž‡—”• ‡ˆˆ‡–•
’”±•‡–‡–†‡•’‘‹–•…‘—•†ǯ‘‡•‹‹Ž‹–—†‡†ƒ•Ž‡•’‘•‹–‹‘•†‡•ˆ‹”‡•Ǥ
 •ǯ±Ž‘‹‰‡ †‡ Žƒ …‘…‡’–‹‘ …Žƒ••‹“—‡ †‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡•ǡ ˆƒ‹–‡• †‡ ”‘—–‹‡•
’‘—” ƒ’’”‡†”‡ †‡• ”‘—–‹‡•ǡ •’±…‹ˆ‹“—‡•  Žƒ ˆ‹”‡ǡ ‹†›‘•‹…”ƒ–‹“—‡•ǡ †‘– Žǯƒ˜ƒ–ƒ‰‡
’”‘˜‹‡–†‡•”‡••‘—”…‡•“—ǯ‡ŽŽ‡•…”±‡–Ǥƒ˜‹•‹‘“—‹†‘‹‡†‡’Ž—•‡’Ž—•‡•–…‡ŽŽ‡†‡
’”‘…‡••—• •’±…‹ˆ‹“—‡• ‰”Ÿ…‡ ƒ—š“—‡Ž• Žƒ ˆ‹”‡ –”ƒ•ˆ‘”‡ •ƒ „ƒ•‡ †‡ ”‡••‘—”…‡•Ǥ ‡•
’”‘…‡••—•‘–†‡•’‘‹–•…‘—•†ǯ—‡ˆ‹”‡Žǯƒ—–”‡ȋ‡‹ŽŽ‡—”‡’”ƒ–‹“—‡ȌǤǯƒ˜ƒ–ƒ‰‡
8
ǯ‡•–’ƒ•Žƒ”‡••‘—”…‡…”±±‡ƒ‹•Žƒ…ƒ’ƒ…‹–±†›ƒ‹“—‡‡ŽŽ‡²‡ǡ‹•‡Šƒ”†–‡–ƒ”–‹
ȋʹͲͲͲȌǤ
Ǥ͵Ǥǯ‘”‹‰‹‡
ƒ …‘•–”—…–‹‘ †‡ ‘—˜‡ŽŽ‡• …ƒ’ƒ…‹–±• ’”‘†—…–‹˜‡• ‡•– ‡š’Ž‹“—±‡ ’ƒ” ‘‰—– ‡– ƒ†‡”
ȋͳͻͻʹȌ’ƒ”Žƒ”‡…‘„‹ƒ‹•‘†‡…‘’±–‡…‡•‡–…‘ƒ‹••ƒ…‡•‡š‹•–ƒ–‡•ǤŽ••‘—Ž‹‰‡–
Žǯ‹’‘”–ƒ…‡ †‡• Ž‹‡• •‘…‹ƒ—š ‡–”‡ Ž‡• ‹†‹˜‹†—• †ǯ—‡ ²‡ ˆ‹”‡Ǥ ‘ŽŽ‘ ‡– ‹–‡”
ȋʹͲͲʹȌ†±…”‹˜‡–Ž‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•…‘‡Ž‡…ŠƒÁ‘‡–”‡Ž‡•±…ƒ‹•‡•
†ǯƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡‡–Žǯ±˜‘Ž—–‹‘†‡•”‘—–‹‡•‘’±”ƒ–‹‘‡ŽŽ‡•ǤŽ•…Žƒ••‡–Ž‡•±…ƒ‹•‡•
†ǯƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡ †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ‡ –”‘‹• ‰”‘—’‡• ȋ‹Ȍ ……——Žƒ–‹‘ †‡ Žǯ‡š’±”‹‡…‡ǡ ȋ‹‹Ȍ
”–‹…—Žƒ–‹‘†‡Žƒ…‘ƒ‹••ƒ…‡ȋ‹‹‹Ȍ‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘†‡Žƒ…‘ƒ‹••ƒ…‡Ǥ
‡±˜‘Ž—–‹‘…›…Ž‹“—‡†‡Žƒ…‘ƒ‹••ƒ…‡‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡ŽŽ‡
‘ŽŽ‘ ‡– ‹–‡” ˆ‘– — Ž‹‡ ‡–”‡ ˜ƒ”‹ƒ–‹‘ Ȃ •±Ž‡…–‹‘ Ȃ ”±–‡–‹‘ ‡– Žǯ±˜‘Ž—–‹‘ †‡•
…‘ƒ‹••ƒ…‡• ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡ŽŽ‡•Ǥ ƒ ˜ƒ”‹ƒ–‹‘ ’‡—– ƒ˜‘‹” †‡—š ‘”‹‰‹‡• ’‘—” …‡•
ƒ—–‡—”•ǡ‡š–‡”‡‘—‹–‡”‡Ǥ•–‹—Ž‹‡š–‡”‡‡•–—‡‘’’‘”–—‹–±‘—˜‡ŽŽ‡…”±±‡’ƒ”
Žǯ‡˜‹”‘‡‡– ‡– “—‹ ‡‰‡†”‡ — ‡–”‡’”‡‡—”Ǥ ‡ ±…ƒ‹•‡ ’‡—– ˆ‘…–‹‘‡” †‡
ˆƒ­‘ ‡†‘‰°‡ǡ •ƒ• ‘—˜‡ŽŽ‡ •–‹—Žƒ–‹‘ †‡ Žǯ‹–±”‹‡—”ǡ †ƒ• …‡ …ƒ• Ž‡• …‘’±–‡…‡•
’”‘˜‹‡‡–†‡Žƒ…‘Ǧ±˜‘Ž—–‹‘†‡’Ž—•‹‡—”•’”‘…‡••—•–ƒ…‹–‡•‡–†ǯƒ…–‹˜‹–±•†ǯƒ”–‹…—Žƒ–‹‘
†‡ Žƒ …‘ƒ‹••ƒ…‡• ‡– †‡ …‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘•Ǥ ƒ …‘Ǧ±˜‘Ž—–‹‘ ”‡’‘•‡ •—” Žƒ ’”‹•‡ ‡ …‘’–‡
•‹—Ž–ƒ±‡ †‡ –”‘‹• ±…ƒ‹•‡• †ǯ‹˜‡•–‹••‡‡– ȋ‹Ȍ ˆ‹ƒ…‹‡”ǡ ȋ‹‹Ȍ –‡’‘”‡Ž ‡– ȋ‹‹‹Ȍ
…‘‰‹–‹ˆ•Ǥ
ǯ‹˜‡•–‹••‡‡–ȋ’‘—”†±˜‡Ž‘’’‡”Ž‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•Ȍ‡•–ˆƒ‹„Ž‡•‹Žƒˆ‹”‡•‡
„ƒ•‡•—”—’”‘…‡••—•†ǯƒ……——Žƒ–‹‘†‡Žǯ‡š’±”‹‡…‡Ǥƒ•…‡…ƒ•Žƒ…‘†‹–‹‘‡•–—‡
•–ƒ„‹Ž‹–± †— ’‡”•‘‡Ž ‡– ±˜‡–—‡ŽŽ‡‡– Ž‡ ”‡…‘—”• ‘‡–ƒ±‡  †‡• ‡š’‡”–•Ǧ
…‘•—Ž–ƒ–•’‘—”†‡•–Ÿ…Š‡•–”°••’±…‹ˆ‹“—‡•Ǥ‡•…‘𖕘‘–‰”ƒ†‹”•‹Žƒ–Ÿ…Š‡±…‡••‹–‡
†‡ ”‡†”‡ ‡š’Ž‹…‹–‡ —‡ …‘ƒ‹••ƒ…‡ǡ ‡ “—‡Ž …ƒ•ǡ Ž‡ …‘ð– ‡•– •—”–‘—– †‡• …‘ð–•
†ǯ‘’’‘”–—‹–±•†‡•‹†‹˜‹†—•ǤŽ‡”‡ƒ‡–Ž–”ƒȋʹͲͲʹȌ’”±•‡–‡–—–”ƒ˜ƒ‹Ž†‡•‹—Žƒ–‹‘
•—” Ž‡• ’”‘…‡••—• †ǯƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡ ‹–‡”‡ ‡– ‡š–‡”‡Ǥ ƒ …‘‡š‹•–‡…‡ †‡• ’”‘…‡••—•
†ǯƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡‹–‡”‡‡–‡š–‡”‡…‘†—‹–Ž‘‰–‡”‡—‡’Ž—•‰”ƒ†‡…ƒ’ƒ…‹–±†‡•
ˆ‹”‡•‹‘˜‡”‡–‡š’Ž‘‹–‡”Ž‡•‘’’‘”–—‹–±•–‡…Š‘Ž‘‰‹“—‡•Ǥ
‡• –”ƒ˜ƒ—š †‡ ‘ŽŽ‘ ‡– ‹–‡” ȋʹͲͲʹȌ •‡ †±‰ƒ‰‡– “—ƒ–”‡ ’”‹…‹’‡• ’‘—” ‰—‹†‡” Žƒ
‰‡°•‡‡–Žǯ±˜‘Ž—–‹‘†‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•ǣȋ‹Ȍƒ…‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘•‡”–ƒ—–”ƒ•ˆ‡”–†—
‘™™Š›‡–†—‘™Š‘™Ǥƒ…‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘’‡”‡–†ǯ‡š’‘•‡”Ž‡•Ž‹‡•‡–”‡Ž‡•†‹˜‡”•‡•
ƒ…–‹‘• ‡– Ž‡ ‹˜‡ƒ— †‡ ’‡”ˆ‘”ƒ…‡Ǥ ȋ‹‹Ȍ ƒ …‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘ †‘‹– ƒ˜‘‹” Ž‹‡—  — ‘‡–
‘’–‹ƒŽǤ ”‘’ –Ø– ‡ŽŽ‡ …‘†—‹–  ‰±±”ƒŽ‹•‡”  ’ƒ”–‹” †‡ –”‘’ ’‡— †ǯ‡š’±”‹‡…‡•Ǥ ”‘’
–ƒ”†‹˜‡‡–”‡˜‹‡–…‘†‹ˆ‹‡”“—‡Ž“—‡…Š‘•‡“—‹ƒ†±Œ±–±ƒ……‡’–±•‘‹–’ƒ”•—’‡”•–‹–‹‘
•‘‹–’ƒ””ƒ–‹‘ƒŽ‹–±Ǥȋ‹‹‹Ȍƒ…‘†‹ˆ‹…ƒ–‹‘†‘‹–²–”‡•‘—‹•‡Žǯƒ†Š±•‹‘†‡•‹†‹˜‹†—•Ǥȋ‹˜Ȍ
Žˆƒ—–—‡•–”—…–—”‡†‡•—’’‘”–’‘—”†±–‡”‹‡”“—‡Ž•ƒ–±”‹ƒ—š…‘†‹ˆ‹±•†‘‹˜‡–²–”‡
–”ƒ•‹•–‘—•‘—†‡•†±’ƒ”–‡‡–•‘—‹†‹˜‹†—•’”±…‹•Ǥ
‡• –”ƒ˜ƒ—š ǯ‡š’Ž‹“—‡– “—‡ ’ƒ”–‹‡ŽŽ‡‡– Žǯ‘”‹‰‹‡ †‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡•ǡ ‹Ž
ƒ“—‡—‘„Œ‡…–‹ˆ“—‹’‘—••‡–Žƒ…”±ƒ–‹‘‡–ƒ—†±˜‡Ž‘’’‡‡–†‡–‡ŽŽ‡•…ƒ’ƒ…‹–±•Ǥ
ǯ‘„–‡–‹‘ †‡ ”‡–‡• ‡•– —‡ Œ—•–‹ˆ‹…ƒ–‹‘ ƒ‹–‡• ˆ‘‹• ƒ˜ƒ…±‡ ’ƒ” Ž‡• ƒ—–‡—”• †—
†‘ƒ‹‡Ǥ‡’‡†ƒ–Ž‡•†±ˆ‹‹–‹‘•†‡”‡–‡••‘–—Ž–‹’Ž‡•‡–Ž‡—”•±–—†‡•’‡”‡––‡–
9
†‡ ’”±…‹•‡” Žƒ ƒ–—”‡ †‡• …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡•Ǥ ǯ‡•– ’‘—”“—‘‹ Ž‡ ’”‘…Šƒ‹ ’‘‹– ‡•–
…‘•ƒ…”±—•—”˜‘Ž†‡…‡––‡‘–‹‘ƒ—š‹–‡”’”±–ƒ–‹‘•—Ž–‹’Ž‡•Ǥ
ǤȂ‡–‡•
‘—”Ž…Š‹ƒȋͳͻͺͺȌ‡–—–Šȋͳͻ͸ͺȌ‹Ž‡š‹•–‡ƒ—‘‹•–”‘‹••‹‰‹ˆ‹…ƒ–‹‘•†‹ˆˆ±”‡–‡•†—
–‡”‡ ”‡–‡ †ƒ• Žƒ Ž‹––±”ƒ–—”‡ǣ ȋ‹Ȍ ǯ—•ƒ‰‡ …‘—ǡ Žƒ ”‡–‡ •›‘›‡ †‡ Ž‘›‡”Ǥ ƒ
”‡–‡‡•–Ž‡’”‹š†‡Ž‘…ƒ–‹‘“—‡†‘‹–˜‡”•‡”‹–‡”˜ƒŽŽ‡•”±‰—Ž‹‡”•Žǯ—•ƒ‰‡”†ǯ—„‹‡
•‘ †±–‡–‡—”Ǥ ȋ‹‹Ȍ ǯ—•ƒ‰‡ ‡ ±…‘‘‹‡ Ǽ …Žƒ••‹“—‡ ǽǡ Žƒ ”‡–‡ ‡•– — ’ƒ›‡‡–
“—ƒŽ‹–ƒ–‹˜‡‡– †‹ˆˆ±”‡…‹± †‡• •ƒŽƒ‹”‡• “—‹ ”±—°”‡– Ž‡ –”ƒ˜ƒ‹Ž ‡– †‡• ‹–±”²–• “—‹
”±—°”‡– Ž‡ …ƒ’‹–ƒŽ ˆ‹ƒ…‹‡”Ǥ ƒ ”‡–‡ “—ƒ–  ‡ŽŽ‡ ”±—°”‡ Žƒ –‡””‡Ǥ ȋ‹‹‹Ȍ ǯ—•ƒ‰‡
†ƒ•Žƒ–Š±‘”‹‡±…‘‘‹“—‡†‡Žƒˆ‹”‡‘”‡–‡ …‘””‡•’‘†Žƒ”±—±”ƒ–‹‘†ǯ—
‹’—–ƒ—š’”‘’”‹±–±•’ƒ”–‹…—Ž‹°”‡•Ǥƒ”‡–‡•‡†‹•–‹‰—‡†‘…†—’”‘ˆ‹–†ǯ—’‘‹–†‡˜—‡
“—ƒŽ‹–ƒ–‹ˆ“—ƒ–Žƒƒ–—”‡†‡Žǯ‹’—–“—‹‰±°”‡…‡––‡”‡–‡Ǥ
‡––‡ –”‘‹•‹°‡ •‹‰‹ˆ‹…ƒ–‹‘ǡ “—‹ …‘’‘”–‡ †‡ ‘„”‡—•‡• •‘—•Ǧ…ƒ–±‰‘”‹‡•ǡ ‡•–
†±˜‡Ž‘’’±‡ †ƒ• Žƒ •—‹–‡ †‡ …‡––‡ •‡…–‹‘Ǥ  ƒ„‘”†‡ ‘–ƒ‡– Ž‡• …‘†‹–‹‘• “—‹
†±ˆ‹‹••‡– Žǯ‡š‹•–‡…‡ ‡– Ž‡ –›’‡ †‡ ”‡–‡ ±…‘‘‹“—‡•Ǥ ƒ ’Ž—”ƒŽ‹–± †‡• †±ˆ‹‹–‹‘•ǡ
’ƒ”ˆ‘‹•…‘–”ƒ†‹…–‘‹”‡•ǡƒ°‡—‡’”‘Ž‹ˆ±”ƒ–‹‘†‡•…Žƒ••‡‡–•†‡•†‹ˆˆ±”‡–•…‘…‡’–•
†‡”‡–‡•Ǥǯƒ’’”‘…Š‡”‡–‡—‹…‹‡•–Žƒ²‡“—‡’‘—”Ž‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•ǡ‘
’”±•‡–‡†ǯƒ„‘”†Ž‡•”‡–‡•“—‹†±…‘—Ž‡–†ǯ—’ƒ–”‹‘‹‡†±Œ‡š‹•–ƒ–ȋ—•–‘…Ȍ’—‹•
…‡ŽŽ‡• “—‹ ’”‘˜‹‡‡– †ǯ—‡ ƒ……——Žƒ–‹‘ …‘–‹—‡ ȋˆŽ—šȌ ‡– ‡ˆ‹ …‡ŽŽ‡• ’”‘˜‡ƒ–
†ǯ—‡˜ƒ”‹ƒ–‹‘‡ƒŒ‡—”‡’ƒ”–‹‡‘ƒ–‹…‹’±‡Ǥ
ǤͳǤ ‡•”‡–‡•Žƒ‹…ƒ”†‘Ǧƒ”•ŠƒŽŽ
ǯ‹†±‡ †‡ ”‡–‡ ±…‘‘‹“—‡ ƒ ±–± †±˜‡Ž‘’’±‡ ’ƒ” ‹…ƒ”†‘ ȋͳͺʹͳȌ †ƒ• •‘
ƒ”‰—‡–ƒ–‹‘ ’‘—” Žǯƒ„‘Ž‹–‹‘ †‡• Ǽ ‡‰Žƒ†ǯ• …‘” Žƒ™• ǽǤ ‹…ƒ”†‘ ˆƒ‹– Žǯ‘„•‡”˜ƒ–‹‘
“—‡Žƒ–‡””‡‡•–Š±–±”‘‰°‡†—’‘‹–†‡˜—‡†‡Žƒˆ‡”–‹Ž‹–±†‡–‡ŽŽ‡ˆƒ­‘“—‡•‹Žƒ†‡ƒ†‡
†‡ ‰”ƒ‹ †‡˜‡ƒ‹– •—ˆˆ‹•ƒ‡– ˆ‘”–‡ ’‘—” “—‡ Žǯ‘ •‡ ‡––‡ ‡š’Ž‘‹–‡” Ž‡• –‡””‡• ’‡—
ˆ‡”–‹Ž‡•ǡ Ž‡• ’”‘’”‹±–ƒ‹”‡• †‡• –‡””‡• –”°• ˆ‡”–‹Ž‡• ȋ‡– †‘… ”ƒ”‡•Ȍ ’‡”…‡˜”ƒ‹‡– —
•—’’Ž±‡–†‡”‡˜‡—Ǥǯ‡•–Žǯ‡š…°•†‡Žƒ†‡ƒ†‡‡–Žƒ’±—”‹‡†‡–‡””‡“—‹…”±‡—’”‹š
±Ž‡˜±‡–†‘…—‡”‡–‡±Ž‡˜±‡ƒ—š’”‘’”‹±–ƒ‹”‡•–‡””‹‡•Ǥ
‡ …‡––‡ ƒ’’”‘…Š‡ǡ †‡—š …ƒ”ƒ…–±”‹•–‹“—‡• †‡• ”‡–‡• •‡ †±‰ƒ‰‡–ǣ ȋ‹Ȍ ‘—– †ǯƒ„‘”† Žƒ
”‡–‡’”‘˜‹‡–†‡Žǯ‘ˆˆ”‡Ž‹‹–±‡†ǯ—•–‘…†‡”‡••‘—”…‡ȋŽƒ–‡””‡ȌǤƒ”‡–‡‡•–†‘…—‡
‡•—”‡ ƒ‰”±‰±‡ †— †‡‰”± †‡ ”ƒ”‡–± ‡– †ǯ—–‹Ž‹–± †ǯ—‡ ”‡••‘—”…‡Ǥ Ž ‡’Ž‘‹‡ †ǯƒ‹ŽŽ‡—”• Žƒ
–‡”‹‘Ž‘‰‹‡†‡Ǽ•…ƒ”…‹–›”‡–•ǽǤȋ‹‹Ȍ•—‹–‡‹…ƒ”†‘‹–”‘†—‹–Žƒ’‘••‹„‹Ž‹–±“—‡•—”—
²‡ ƒ”…Š± …‘Šƒ„‹–‡– ‡– •—„•‹•–‡– †‡• ‘ˆˆ”‡—”• †‡ ”‡••‘—”…‡• “—ƒŽ‹–ƒ–‹˜‡‡–
†‹ˆˆ±”‡…‹±‡•Ǥ—‹•“—‡Žƒ’ƒ”–‹…—Žƒ”‹–±†‡Žƒ”‡••‘—”…‡“—‹…”±‡Žƒ”‡–‡‡•–†ǯ²–”‡‡‘ˆˆ”‡
ˆ‹š‡ǡ —‡ ƒ—‰‡–ƒ–‹‘ †— ’”‹š ‡ ’‡—– ’ƒ• ƒ––‹”‡” †‡ ‘—˜‡ŽŽ‡• ”‡••‘—”…‡• †ƒ• …‡––‡
—–‹Ž‹•ƒ–‹‘ǡ •‡—Ž †‡• ”‡••‘—”…‡• ‹’ƒ”ˆƒ‹–‡‡– •—„•–‹–—ƒ„Ž‡• ȋ‹…‹ Žƒ –‡””‡ †‡ ƒ—˜ƒ‹•‡
“—ƒŽ‹–±ȌǤ
‡––‡ ƒ’’”‘…Š‡ ’‡”‡– †‡ †±ˆ‹‹” —‡ ‡•—”‡ †‡ Žƒ ”‡–‡ ”‹…ƒ”†‹‡‡ǡ “—‹ ‡•– —‡
‡•—”‡”‡Žƒ–‹˜‡Žƒ–‡””‡Žƒ‘‹•ˆ‡”–‹Ž‡‡’Ž‘›±‡Ǥ‡––‡‡•—”‡‡•–”‡’”‹•‡’Ž—•–ƒ”†
’ƒ” †‡• ±…‘‘‹•–‡• “—‹ ˆ‘– ‹‰”‡” Ž‡ …‘…‡’– †‡ ”‡–‡ †‡ ‹…ƒ”†‘ †‡ Žǯ‡š’Ž‘‹–ƒ–‹‘
ƒ‰”‹…‘Ž‡ƒ—šˆ‹”‡•‹†—•–”‹‡ŽŽ‡•ǤŽǯ‘’’‘•‡Žƒ‡•—”‡†‡ƒ”‡–‘“—‹‡•–Žƒ†‹ˆˆ±”‡…‡
10
‡–”‡ Ž‡ ’ƒ‹‡‡– †‡ Žƒ ”‡••‘—”…‡ †ƒ• •ƒ ‡‹ŽŽ‡—”‡ —–‹Ž‹•ƒ–‹‘ ‡– Ž‡ ’ƒ‹‡‡– †ƒ• •ƒ
•‡…‘†‡‡‹ŽŽ‡—”‡—–‹Ž‹•ƒ–‹‘ȋ‘—•‘—–‹Ž‹•ƒ–‹‘ƒ…–—‡ŽŽ‡ȌǤ‹Ž‡•”‡••‘—”…‡•—–‹Ž‹•±‡••‘–
’ƒ”ˆƒ‹–‡‡–Š‘‘‰°‡•ƒŽ‘”•‡ŽŽ‡•‘––‘—–‡•Žƒ²‡‡‹ŽŽ‡—”‡—–‹Ž‹•ƒ–‹‘ƒŽ–‡”ƒ–‹˜‡ǡ
‡– Žƒ ²‡ ˜ƒŽ‡—”ǡ †ƒ• …‡ …ƒ• Žƒ ”‡–‡ †‡ ‹…ƒ”†‘ ‡•– ±‰ƒŽ‡  Žƒ ”‡–‡ †‡ ƒ”‡–‘Ǥ
ǯŠ›’‘–Š°•‡ †ǯŠ‘‘‰±±‹–± †‡• ”‡••‘—”…‡•ǡ †‹ˆˆ‹…‹Ž‡  …‘…‡˜‘‹” ƒ˜‡… †‡• …ƒ’‹–ƒ—š
’Š›•‹“—‡ǡ‡–‹‡–±˜‹†‡‡–’Ž—•Ž‘”•“—‡Žǯ‘…‘•‹†°”‡Žƒˆ‹”‡†—’‘‹–†‡˜—‡†‡•
…‘ƒ‹••ƒ…‡•Ǥ‡…‘…‡’–†‡”‡–‡ƒ†‘…±˜‘Ž—±’‘—”•ǯ‹–±‰”‡”†‡’Ž—•‡’Ž—•†ƒ•Žƒ
–Š±‘”‹‡†‡Žƒˆ‹”‡Ǥ
‡•”‡–‡•†ƒ•Žƒ–Š±‘”‹‡†‡Žƒˆ‹”‡ǡŽ‡†±˜‡Ž‘’’‡‡–†‡ƒ”•ŠƒŽŽ
ƒ”•ŠƒŽŽȋͳͻʹͲȌƒ†±ˆ‡†—‡–†±˜‡Ž‘’’±Žǯƒ’’”‘…Š‡†‡‹…ƒ”†‘Ǥ‘—”ƒ”•ŠƒŽŽŽƒ”ƒ”‡–±
“—‡‹…ƒ”†‘ƒ……‘”†‡Žƒ–‡””‡•ǯƒ’’Ž‹“—‡ƒ—••‹ƒ—šƒ—–”‡•‹’—–•†‡Žƒˆ‹”‡ȋ”‡••‘—”…‡•Ȍ
“—‹‡š‹•–‡–‡“—ƒ–‹–±–‡’‘”ƒ‹”‡‡–‘—†±ˆ‹‹–‹˜‡‡–ˆ‹š‡Ǥ‡†±˜‡Ž‘’’‡‡–ˆƒ‹–
’ƒ” ƒ”•ŠƒŽŽ …‘””‡•’‘† ‡ ƒŒ‡—”‡ ’ƒ”–‹‡  Žǯ‡’Ž‘‹ †— …‘…‡’– †‡ ”‡–‡ ˆƒ‹– †ƒ• Žƒ
–Š±‘”‹‡†‡Žƒˆ‹”‡„ƒ•±‡•—”Ž‡•”‡••‘—”…‡•ǤŽ‡’Ž‘‹‡Ž‡•–‡”‡•†‡Ǽ”‡–‡ǽ‡–Ǽ“—ƒ•‹Ǧ
”‡–‡ǽ ’‘—” †‹•–‹‰—‡” —‡ ”‡••‘—”…‡ †‘– Žǯ‘ˆˆ”‡ ‡•– †±ˆ‹‹–‹˜‡‡– ˆ‹š‡ †ǯ—‡
”‡••‘—”…‡ †‘– Žǯ‘ˆˆ”‡ ǯ‡•– “—‡ –‡’‘”ƒ‹”‡‡– ˆ‹š‡Ǥ  ”‡–”‘—˜‡ ƒ— •‡‹ †‡ …‡––‡
ƒ’’”‘…Š‡ †‡ Žƒ ”‡–‡ Ǽ ‹…ƒ”†‘ Ǧ ƒ”•ŠƒŽ‹‡‡ ǽ ƒ’’Ž‹“—±‡  Žƒ ˆ‹”‡ Ž‡• ²‡•
…ƒ”ƒ…–±”‹•–‹“—‡• ‹•‡• ‡ ƒ˜ƒ– —‹“—‡‡– ’‘—” Žƒ –‡””‡ǣ ȋ‹Ȍ ƒ ”‡–‡ ‡•– —
’Š±‘°‡“—‹•ǯƒ’’Ž‹“—‡‡š…Ž—•‹˜‡‡–—ˆƒ…–‡—”†‘–Žǯ‘ˆˆ”‡‡•–ˆ‹š‡‘—“—ƒ•‹Ǧˆ‹š‡Ǥ
ȋ‹‹Ȍ ƒ ”‡–‡ ‡•– — •—”’Ž—•ǡ — ‡š…°• †‡ ”‡˜‡— ’ƒ” ”ƒ’’‘”–  — „‡…Šƒ” “—‹
…‘””‡•’‘†Žƒ•‹–—ƒ–‹‘‘”ƒŽ‡Ǥ
…‘’”‡†“—‡Ž‡•ˆƒ…–‡—”•†‡’”‘†—…–‹‘•–”‹˜‹ƒ—šǡ“—‹‡”ƒ••‡„Ž‡–’ƒ•–‘—–‡•Ž‡•
…ƒ”ƒ…–±”‹•–‹“—‡• ±‘…±‡• ’ƒ” ƒ”‡› ȋͳͻͻͳȌǡ …‘‡ Ž‡• „‹‡• ’—„Ž‹…•ǡ ‡ ’‡”‡––‡–
’ƒ•†‡‰±±”‡”—‡”‡–‡Ǥˆ‹ǡŽ‡ˆƒ‹–“—ǯ—ƒ…–‹ˆ‰±°”‡—‡”‡–‡‡•‘—•Ǧ‡–‡†’ƒ•
“—‡ Žǯ—–‹Ž‹•ƒ–‡—” †‡ …‡––‡ ”‡••‘—”…‡ ’‡”­‘‹– Žƒ ”‡–‡ǡ ‹Ž ˆƒ—– †‘… ƒ˜‘‹” — †”‘‹– †‡
’”‘’”‹±–±ǡ ‘— †— ‘‹• Žƒ …ƒ’ƒ…‹–± †‡ •ǯƒ’’”‘’”‹‡” Žƒ ”‡–‡ ‰±±”±‡ ’ƒ” Žƒ ”‡••‘—”…‡ǡ
Ž‡‹‡–ƒŽǤȋͳͻ͹ͺȌǤ
‡…‘…‡’–†‡”‡–‡ǡ…‘‡Žǯ‹ŽŽ—•–”‡‡–‡”ƒˆȋͳͻͻ͵Ȍǡ’‡”‡–†‡•ˆ‹”‡•“—‹ǯ‘–’ƒ•
Ž‡• ‡‹ŽŽ‡—”‡• ”‡••‘—”…‡• †‡ ”‡•–‡” •—” Ž‡ ƒ”…Š± •‹ Ž‡—”• ‹’—–•ǡ Š±–±”‘‰°‡•ǡ ‘– Žƒ
’”‘†—…–‹˜‹–±‹‹ƒŽ‡Ǥ—‹•“—‡Ž‡•”‡••‘—”…‡•“—‹’‡”‡––‡–†ǯ‘„–‡‹”†‡•”‡–‡••‘–
‡ “—ƒ–‹–±• Ž‹‹–±‡•ǡ †‡• ˆ‹”‡• ƒ˜‡… —‡ ‡ˆˆ‹…ƒ…‹–± ’”‘†—…–‹˜‡ ȋ…ƒ’ƒ…‹–±Ȍ ‘‹†”‡
’‡—˜‡–”‡•–‡”•—”Ž‡ƒ”…Š±ƒˆ‹†‡•ƒ–‹•ˆƒ‹”‡–‘—–‡Žƒ†‡ƒ†‡Ǥ‡–‡”ƒˆȋͳͻͻ͵Ȍ†‘‡
—‡ ‹ŽŽ—•–”ƒ–‹‘ †‡ …‡ …ƒ• ‡ ˆƒ‹•ƒ– ŽǯŠ›’‘–Š°•‡ “—‡ Žƒ ˆ‹”‡ ƒ˜‡… Ž‡• ‡‹ŽŽ‡—”‡•
”‡••‘—”…‡•ƒ—…‘𖏑›‡’Ž—•ˆƒ‹„Ž‡Ǥ
ƒ”•ŠƒŽŽ‹–”‘†—‹–±‰ƒŽ‡‡–Žƒ‘–‹‘†‡Ǽ“—ƒ•‹Ǧ”‡–‡…‘’‘•‹–‡ǽǤ‘”•“—‡Žƒ”‡–‡†‡
†‡—šƒ…–‹ˆ•‡’Ž‘›±•‡•‡„Ž‡‡•–•—’±”‹‡—”‡Žƒ”‡–‡†‡•ƒ…–‹ˆ•’”‹••±’ƒ”±‡–ǡƒŽ‘”•
…‡––‡”‡–‡‡•–ƒ’’‡Ž±‡Ǽ“—ƒ•‹Ǧ”‡–‡…‘’‘•‹–‡ǽǤƒ”•ŠƒŽŽȋͳͻʹͲǣ͸ʹ͸Ȍ†‘‡Žǯ‡š‡’Ž‡
†ǯ—‘—Ž‹‡ƒ—‡–†ǯ—‡—•‹‡†ǯ±‡”‰‹‡Š›†”ƒ—Ž‹“—‡Ǥ’‡—–•—’’‘•‡”“—‡Ž‡•†‡—š
”‡••‘—”…‡• ‘– ±–± …‘­—‡• †‡ ˆƒ­‘  ²–”‡ …‘Ǧ•’±…‹ƒŽ‹•±‡• ’ƒ” †‡• ‹˜‡•–‹••‡‡–•
•’±…‹ˆ‹“—‡•Ǥ‡•‹˜‡•–‹••‡‡–•…”±‡–—‡†±’‡†ƒ…‡„‹Žƒ–±”ƒŽ‡†ƒ•Žǯ—–‹Ž‹•ƒ–‹‘†‡•
”‡••‘—”…‡•ǡ ‡‡…‡ ȋͳͻͺͲȌ †±…”‹– …‡––‡ ‘–‹‘ †‡ …‘Ǧ•’±…‹ƒŽ‹•ƒ–‹‘Ǥ ‹– ‡– …Š‘‡ƒ‡”
ȋͳͻͻ͵Ȍ ‡’Ž‘‹‡– Žƒ ‘–‹‘ †‡ …‘’Ž±‡–ƒ”‹–±Ǥ ‹‡”‹…š ‡– ‘‘Ž ȋͳͻͺͻȌ ’ƒ”Ž‡–
†ǯ‹–‡”…‘‡š‹‘Ǥ
11
‡• ”‡–‡• ‹…ƒ”†‘ Ǧ ƒ”•ŠƒŽ‹‡‡• •‡ †‹•–‹‰—‡– †‡• ”‡–‡• †‡ ‘‘’‘Ž‡ …‘‡ Ž‡
‘–‡ ‡–‡”ƒˆ ȋͳͻͻ͵ǣͳͻͳȌ ’ƒ” Ž‡ ˆƒ‹– “—‡ǡ ’‘—” …‡• †‡”‹°”‡•ǡ Žǯ‘ˆˆ”‡ ‡•– †±Ž‹„±”±‡–
Ž‹‹–±‡ ’ƒ” ”ƒ’’‘”– ƒ—š ”‡••‘—”…‡• †‹•’‘‹„Ž‡•Ǥ Ž •ǯƒ‰‹– †ƒ• Ž‡ …ƒ• †‡• ”‡–‡• †‡
‘‘’‘Ž‡ †ǯ—‡ ’±—”‹‡ ‘”‰ƒ‹•±‡ †— „‹‡ǡ •‘‹– ’ƒ” Ž‡• †±…‹•‹‘• ‡– Ž‡• ‡ˆˆ‘”–• †‡ Žƒ
ˆ‹”‡ǡ •‘‹– †ǯ—‡ ˆƒ­‘ ‹•–‹–—–‹‘ƒŽ‹•±‡ ’ƒ” Žƒ ‹•‡ ‡ ’Žƒ…‡ †‡ †”‘‹–• †‡ ’”‘’”‹±–±
…‘‡Ž‡•„”‡˜‡–•‘—†‡Žǯ‘„–‡–‹‘†ǯ—‡‡š…Ž—•‹˜‹–±†ǯ‡š’Ž‘‹–ƒ–‹‘†ǯ—‡‹‡Ǥ
‡…‘…‡’–†‡”‡–‡„ƒ•±•—”Žƒ•–”—…–—”‡†‡Žƒ…‘…—””‡…‡’‡—–²–”‡…‘’Ž±–±ƒ˜‡…Ž‡
…‘…‡’–†‡”‡–‡ŽƒŠƒ„‡”Ž‹ȋͳͻ͵͵ȌǤ‘—”‡‡…‡‡–ƒŽǤȋͳͻͻ͹ȌŽƒ”‡…Š‡”…Š‡†‡…‡–›’‡
†‡ ”‡–‡ ‡•– Žǯ‘„Œ‡…–‹ˆ Ž‡ ’Ž—• …‘—±‡– ”‡…‘–”± †ƒ• Ž‡ …Šƒ’ –Š±‘”‹“—‡ †‡
Žǯ±…‘‘‹‡ ‹†—•–”‹‡ŽŽ‡Ǥ ƒ• …‡ ‘†°Ž‡ Žǯ‘ˆˆ”‡ †ǯ— „‹‡ ‡•– ˆƒ‹–‡ ’ƒ” —‡ •‡—Ž‡
‡–”‡’”‹•‡ǡ …‘‡ †ƒ• Ž‡ …ƒ• †— ‘‘’‘Ž‡ǡ ƒ‹• ‹Ž ‡•– –‡— …‘’–‡ †‡ Žǯ‡š‹•–‡…‡ †‡
•—„•–‹–—–• †‡ …‡ „‹‡ “—‹ Ž—‹ ˆ‘– …‘…—””‡…‡Ǥ ‡’‡†ƒ– Žǯ‡š‹•–‡…‡ †ǯ— ’”‘†—‹– †‡
•—„•–‹–—–‹‘ǯ‹’Ž‹“—‡’ƒ•“—‡…‡’”‘†—‹–‡•–‘ˆˆ‡”–ƒ—²‡’”‹š‘——’”‹š‹ˆ±”‹‡—”ǡ
‹ “—ǯ‹Ž •‘‹– — •—„•–‹–—– †ƒ• –‘—–‡• Ž‡• †‹‡•‹‘• †— ’”‘†—‹–Ǥ ‡ ”‡–‡  Žƒ
Šƒ„‡”Ž‹‡•–†‘…—‡”‡–‡†‡‘‘’‘Ž‡“—‡Žƒˆ‹”‡‘„–‹‡–’ƒ”…‡“—ǯ‡ŽŽ‡’‘••°†‡
—ƒ˜ƒ–ƒ‰‡†ƒ•—‡†‹‡•‹‘’ƒ”–‹…—Ž‹°”‡†‡…‡„‹‡ǡ“—‹ǡ…‘’–‡–‡—†‡Žƒ•–”—…–—”‡
†‡Žƒ…‘…—””‡…‡ǡ‡’‡—–²–”‡±Ž‹‹±’ƒ”Ž‡Œ‡—†‡ƒ”…Š±Ǥ
‹Žƒ”‡–‡Žƒ‹…ƒ”†‘Ǧƒ”•ŠƒŽŽ…‘‡‘˜‹‡–†‡Ž‡’”±•‡–‡”’”‘˜‹‡–†ǯ—•–‘…†‡
”‡••‘—”…‡• ƒ……——Ž±‡•ǡ …‡––‡ ƒ……——Žƒ–‹‘ ‡•– Ž‡ ˆƒ‹– †‡ †±…‹•‹‘• ’”‹•‡• ’ƒ” Žƒ ˆ‹”‡
ȋ†±…‹•‹‘†‡…‘•–‹–—‡”—•–‘…†‡…ƒ’‹–ƒŽ’Š›•‹“—‡‡–Š—ƒ‹‹‡”‹…š‡–‘‘ŽȋͳͻͺͻȌ
’‘—”‘”‰ƒ‹•‡”—‡’±—”‹‡†±Ž‹„±”±‡ȌǤǯ‡š‹•–‡…‡†‡”‡–‡•†‡‘‘’‘Ž‡ȂŠƒ„‡”Ž‹ǡ
“—ƒ–‡ŽŽ‡•ǡ…‘””‡•’‘†‡–Žƒˆ‘‹•†‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•’”‘’”‡•Žƒˆ‹”‡
ȋ…‘‡Žƒ’‘••‹„‹Ž‹–±†‡Ž‹‹–‡”Ž‡†±„‹–†‡•”‡••‘—”…‡•Ȍƒ‹•±‰ƒŽ‡‡–Žǯ‹‡š‹•–‡…‡
†‡…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•†‡•ˆ‹”‡•…‘…—””‡–‡•“—‹‡•‘–’ƒ•‡‡•—”‡†ǯ‹‹–‡”
‘—†‡•—„•–‹–—‡”Ž‡•”‡••‘—”…‡•…‘•‹†±”±‡•Ǥˆ‹ǡ•‹…‡”–ƒ‹‡•”‡••‘—”…‡•†‘‹˜‡–²–”‡
…‘„‹±‡• ’‘—” …”±‡” †‡• ”‡–‡•ǡ …‡ ’”‘…‡••—• †‡ …”±ƒ–‹‘ ‡•– ƒŽ‘”• ±…‡••ƒ‹”‡‡–
–”ƒ•˜‡”•ƒŽŽƒˆ‹”‡‡–‡’‡—–•‡Ž‹‹–‡”…‡”–ƒ‹‡•—‹–±•Ǥ
ƒ †±–‡”‹ƒ–‹‘ †‡ Žƒ “—ƒ–‹–± ‘’–‹ƒŽ‡ †‡ ”‡••‘—”…‡•  †±˜‡Ž‘’’‡” •ǯ‹–‡”’”°–‡
…‘‡ — …ƒŽ…—Ž †ǯ‘’–‹‘ ‡– ‘ †ǯ—‡ •‹’Ž‡ ‘’–‹‹•ƒ–‹‘Ǥ  ‡ˆˆ‡–ǡ —‡ •‹’Ž‡
‘’–‹‹•ƒ–‹‘ ‡ ’”‡†”ƒ‹– ’ƒ• ‡ …‘’–‡ Ž‡• ‰ƒ‹• ’‘••‹„Ž‡• ’”‘˜‡ƒ– †‡•
…‘„‹ƒ‹•‘•†‡”‡••‘—”…‡•‹ƒ––‡†—‡•ƒ‹•—‹“—‡‡–†‡Ž‡—”‡’Ž‘‹†±ˆ‹‹†ƒ•Ž‡
’”‘‰”ƒ‡ †ǯ‘’–‹‹•ƒ–‹‘Ǥ ‡ ‰ƒ‹ ‡ ’”‘˜‡ƒ…‡ †ǯƒ—–”‡• …‘„‹ƒ‹•‘• …‘””‡•’‘†
ƒ—š ƒ’’Ž‹…ƒ–‹‘• †‡• ‘’–‹‘• †‡ …”‘‹••ƒ…‡ …‘‡ †±…”‹–‡ ’ƒ” ȋ‡•–‡”ǡ ͳͻͺͶȌǡ
‘–ƒ‡– Ž‡ †±˜‡Ž‘’’‡‡– †‡ Žƒ ˆ‹”‡ —Ž–‹Ǧ’”‘†—‹–Ǥ ‡• ‘’–‹‘• ‡’Ž‘‹‡–
±‰ƒŽ‡‡– —‡ ”±ˆ±”‡…‡ –‡’‘”‡ŽŽ‡ “—ƒ– ƒ— ‘‡– ‘î Ž‡• ”‡••‘—”…‡• †‘‹˜‡– ²–”‡
†±˜‡Ž‘’’±‡• ‡– ‹•‡• ‡ •‡”˜‹…‡ ȋƒ†Œ ƒ† ‹†›…ǡ ͳͻͺ͹ȌǤ ‡––‡ Ž‹––±”ƒ–—”‡ •‡ „ƒ•‡
•—”–‘—–•—”†‡•‹˜‡•–‹••‡‡–•‡…ƒ’‹–ƒ—š’Š›•‹“—‡•ȋƒ…Š‹‡•Ȍǡ‘”Ž‡•”‡–‡•’‡—˜‡–
’ƒ”ˆƒ‹–‡‡–˜‡‹”†ǯ—•–‘…†‡”‡••‘—”…‡•‹–ƒ‰‹„Ž‡•ǡ…‡’‘‹–‡•–†±˜‡Ž‘’’±…‹Ǧƒ’”°•Ǥ
ǤʹǤ‡–‡•†ǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘•‡–†‡…‘ƒ‹••ƒ…‡•
‹Ž‰”‘ ‡– ‘„‡”–• ȋͳͻͻʹȌ †±ˆ‹‹••‡– Ž‡• ”‡–‡• †ǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘• …‘‡ Ž‡• ‰ƒ‹•
•—’±”‹‡—”• †ǯ— ‹†‹˜‹†— “—‹ †±–‹‡– †‡• ‹ˆ‘”ƒ–‹‘• ’”‹˜±‡• ƒ˜ƒ– Žƒ •‹‰ƒ–—”‡ †ǯ—
…‘–”ƒ–Ǥ ˆ‹ †ǯ±˜‹–‡” Žǯ‘’’‘”–—‹•‡ ’”±Ǧ…‘–”ƒ…–—‡Ž †ǯ—‡ ’ƒ”–‹‡ ȋ…‘‡ …‡ŽŽ‡
”‡…‘–”±‡†ƒ•Žƒ•±Ž‡…–‹‘ƒ†˜‡”•‡Ȍǡ…‡––‡’ƒ”–‹‡†‘‹–”‡…‡˜‘‹”†‡•‹…‹–ƒ–‹‘•’‘—”‡
’ƒ• –‹”‡” ’”‘ˆ‹– †‡ •‡• ‹ˆ‘”ƒ–‹‘• ’”‹˜±‡•Ǥ ‡• ‹…‹–ƒ–‹‘• …‘•–‹–—‡– —‡ ”‡–‡Ǥ
‡„±”‹‘—šȋʹͲͲ͵Ȍ’”‘’‘•‡—‡ƒ’’”‘…Š‡†‡Žƒ‰‘—˜‡”ƒ…‡‘”±’ƒ”–‹–‹‘†‡…‡–›’‡
12
†‡ ”‡–‡ ‡•– ±–—†‹±‡ •—” Žƒ „ƒ•‡ †ǯ—‡ •±’ƒ”ƒ–‹‘ †‡• ˆ‘…–‹‘• †‡ †‹”‡…–‹‘ ‡– †‡
…‘–”ØŽ‡Ǥ
ǯƒ’’”‘…Š‡ †‡ ‹Ž‰”‘ ‡– ‘„‡”–• ’”‡† ’Žƒ…‡ †ƒ• Ž‡ …ƒ†”‡ †‡ Žǯ±…‘‘‹‡ †‡
Žǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘ ‘î †‡• ±Ž±‡–• …‘‡ Žƒ …‘ˆ‹ƒ…‡ ‡– Žƒ ”±’—–ƒ–‹‘ Œ‘—‡– — ”ØŽ‡
ƒŒ‡—”Ǥ ƒ …‘ˆ‹ƒ…‡ —–—‡ŽŽ‡ “—‡ †‡—š ’ƒ”–‹‡• ’‡—˜‡– ƒ˜‘‹” Ž‘”•“—ǯ‡ŽŽ‡• •ǯ‡‰ƒ‰‡–
†ƒ• — …‘–”ƒ– •‡ ”‡–”‘—˜‡ †ƒ• Ž‡ …‘…‡’– †‡ ”‡–‡• ”‡Žƒ–‹‘‡ŽŽ‡•ǡ ›‡” ‡– ‹‰Š
ȋͳͻͻͺ ǣ͸͸ʹȌǤ Šƒ’‹”‘ ȋͳͻͺ͵Ȍ †‘‡ — ‡š‡’Ž‡ ‘î Žƒ ”‡••‘—”…‡ ‹–ƒ‰‹„Ž‡ ‡•–
”‡’”±•‡–±‡ ’ƒ” Žƒ ”±’—–ƒ–‹‘Ǥ ‡ ˆŽ—š †‡ ”‡–‡ ‡•– …‘””±Ž±  Žƒ ”±’—–ƒ–‹‘ǡ …‡ “—‹
…‘•–‹–—‡—‡‹…‹–ƒ–‹‘’‘—”Žƒ…‘•–”—‹”‡‡–Žƒƒ‹–‡‹”Ǥ
ƒ’”‹•‡‡…‘’–‡†‡Žǯ‹ˆŽ—‡…‡†‡Žǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘†‡•†‹ˆˆ±”‡–‡•’ƒ”–‹‡••—”Ž‡•”‡–‡•
…‘†—‹– …Š‘‡ƒ‡” ȋͳͻͻͲȌ  •ǯ‹–‡””‘‰‡” •—” Žƒ ”ƒ–‹‘ƒŽ‹–± ƒ••‘…‹±‡  Žƒ …”±ƒ–‹‘ †‡
”‡–‡•Ǥ ƒ …”±ƒ–‹‘ †ǯ—‡ ”‡–‡ǡ ’‘—” …‡– ƒ—–‡—”ǡ ‡•– ’‘••‹„Ž‡ •—‹˜ƒ– Ž‡• ‹˜‡ƒ—š †‡
”ƒ–‹‘ƒŽ‹–±‡–†ǯ‡ˆˆ‹…‹‡…‡†‡•ƒ”…Š±•”‡–‡—•Ǥ—••‹ǡ’Ž—•Žƒ”ƒ–‹‘ƒŽ‹–±‡•–ˆ‘”–‡’Ž—•Ž‡•
”‡–‡• •‡”‘– †‡• “—ƒ•‹Ǧ”‡–‡• †‡ –”°• …‘—”–‡ ’±”‹‘†‡Ǥ ƒ• Ž‡ …ƒ• ‘’’‘•±ǡ ƒ˜‡… †‡•
ƒ”…Š±•‹’ƒ”ˆƒ‹–•‡–—‡”ƒ–‹‘ƒŽ‹–±Ž‹‹–±‡‹Ž‡•–’‘••‹„Ž‡†‡…”±‡”†‡ˆƒ­‘†±Ž‹„±”±‡
—‡”‡–‡†‡Ž‘‰–‡”‡Ǥ‘Š‡†‡–‡–Ž‡”‡ƒȋͳͻͻͲȌ‘–”‡–Ž‡”ØŽ‡†‡Žǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘
†ƒ•Žǯ±˜ƒŽ—ƒ–‹‘†ǯ—‡ˆ‹”‡‡–Žǯ‹’‘”–ƒ…‡†—’ƒ••ƒ‰‡†‡Žƒ”ƒ–‹‘ƒŽ‹–±ƒ„•‘Ž—‡—‡
”ƒ–‹‘ƒŽ‹–±’”‘…±†—”ƒŽ‡Ǥ
‡ƒ’’”‘…Š‡†‡Žƒˆ‹”‡„ƒ•±‡•—”Ž‡•…‘ƒ‹••ƒ…‡•‡–‘Žǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘ȋ‘Š‡†‡–‡–
Ž‡”‡ƒǡͳͻͻͻȌ‘†‹ˆ‹‡Žƒƒ–—”‡†‡•”‡–‡•ǡŽ‡—”…”±ƒ–‹‘‡–Ž‡—”ƒ’’”‘’”‹ƒ–‹‘Ǥ‡Ž‘
‡‡…‡ȋͳͻͻ͵ȌŽ‡”ØŽ‡ˆ‘†ƒ‡–ƒŽ†—ƒƒ‰‡”‡•–†‡‰‘—˜‡”‡”Žƒˆ‹”‡†‡–‡ŽŽ‡ˆƒ­‘
‰±±”‡”ǡƒ—‰‡–‡”ǡ‡–’”‘–±‰‡”…‡–›’‡†‡”‡–‡•Ǥ
ƒ…”±ƒ–‹‘†‡”‡–‡•„ƒ•±‡••—”Žƒ…‘ƒ‹••ƒ…‡•‘–ƒƒŽ›•±‡•‘–ƒ‡–’ƒ”’‡†‡”
ȋͳͻͻ͸ȌǤ ‘—” …‡– ƒ—–‡—” †‹ˆˆ±”‡– –›’‡• †‡ …‘ƒ‹••ƒ…‡• …‘†—‹•‡–  †‡• ”‡–‡• †‡
ƒ–—”‡• †‹ˆˆ±”‡–‡•Ǥ ‹•‹ Žƒ …‘ƒ‹••ƒ…‡ …‘ŽŽ‡…–‹˜‡ …‘†—‹–  †‡• ”‡–‡• †‹–‡•  Žƒ
‡”‘•‡ –ƒ†‹• “—‡ †‡• …‘ƒ‹••ƒ…‡• ‡š’Ž‹…‹–‡• †‘‡– Ž‹‡—  †‡• “—ƒ•‹Ǧ”‡–‡• †‡
‘‘’‘Ž‡†±…‘—Žƒ–†‡…‡•…‘ƒ‹••ƒ…‡•Ǥƒ…‘ƒ‹••ƒ…‡…‘ŽŽ‡…–‹˜‡…‘’”‡†Žƒˆ‘‹•
Ž‡ Ǽ ‡ƒ‹‰ ǽ ”‡‰”‘—’ƒ– Žǯƒ•’‡…– …‘‰‹–‹ˆǡ ƒˆˆ‡…–‹ˆǡ •›„‘Ž‹“—‡ ‡– …—Ž–—”‡Ž Ž‹±  Žƒ
…‘ƒ‹••ƒ…‡‡–Ž‡Ǽ’”ƒš‹•ǽ”‡‰”‘—’ƒ–Žǯƒ•’‡…–…‘’‘”–‡‡–ƒŽǡ”‹–—‡Ž‡–Ž‡•”‘—–‹‡•
‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡ŽŽ‡•Ǥ‡––‡…‘ƒ‹••ƒ…‡…‘ŽŽ‡…–‹˜‡‡•–’ƒ”ƒ–—”‡ƒ…”±‡Žƒˆ‹”‡†ǯ—‡
ˆƒ­‘Š‹•–‘”‹“—‡ǡ”‡Žƒ–‹˜‡‡–‹‘„‹Ž‡ǡ•’±…‹ˆ‹“—‡Žƒˆ‹”‡ǤŽŽ‡‡•–†‘…”‡Žƒ–‹˜‡‡–
‹‹‹–ƒ„Ž‡Ǥ ƒ” …‘–”‡ Ž‡• …‘ƒ‹••ƒ…‡• ‡š’Ž‹…‹–‡•ǡ …‘•…‹‡–‡• ‡– ‘„Œ‡…–‹˜‡• ‹†—‹•‡–
†‡•“—ƒ•‹Ǧ”‡–‡•†‡‘‘’‘Ž‡“—‹’‡—˜‡–²–”‡†‹••‹’±‡•’ƒ”—‡ˆ‹”‡…‘…—””‡–‡“—‹
‹‹–‡ Žƒ …‘ƒ‹••ƒ…‡ •‘—•ǦŒƒ…‡–‡ǡ ’‡†‡”ȋͳͻͻ͸ǣ͹͵ȌǤ ǯƒ’’”‘’”‹ƒ–‹‘ †‡ Žƒ ”‡–‡
†‡˜‹‡–ƒŽ‘”•ˆ‘†ƒ‡–ƒŽ‡ǡŽ‡‹‡–ƒŽǤȋͳͻ͹ͺȌǤ
ƒ’”‹•‡‡…‘’–‡†—–‡’•†ƒ•Ž‡•…Šƒ‰‡‡–•†‡”‡–‡••‡ˆƒ‹–‘–ƒ‡–’ƒ”Žƒ
‘–‹‘†‡…‘𖕆‡–”ƒ•ƒ…–‹‘•†›ƒ‹“—‡•ǤŽ•ǯƒ‰‹–†‡•…‘ð–••—„‹•’ƒ”Žƒˆ‹”‡Ž‘”•“—‡
…‡ŽŽ‡Ǧ…‹ǯƒ’ƒ•Žƒ…ƒ’ƒ…‹–±†‡’”‘†—…–‹‘“—ǯ‡ŽŽ‡ ±…‡••‹–‡—‹•–ƒ–†‘±Ǥƒ‰Ž‘‹•
ȋͳͻͻʹȌ ”‡ƒ”“—‡ “—‡ Ž‡• ”‡••‘—”…‡• ǯ‘– ’ƒ• Ž‡ ²‡ …‘ð– †ǯƒ…“—‹•‹–‹‘ ’‘—” –‘—–‡•
Ž‡•ˆ‹”‡•ǡ…‡Ž—‹Ǧ…‹†±’‡††—•–‘…†‡”‡••‘—”…‡•‡š‹•–ƒ–•‡–†‡Žǯ‘”†”‡†ǯƒ……——Žƒ–‹‘ǡ
ƒ—••‹ …‡”–ƒ‹‡• ˆ‹”‡• ƒ……‘”†‡– —‡ ˜ƒŽ‡—” ’Ž—• ±Ž‡˜±• ƒ †‡• ”‡••‘—”…‡• “—‡ †ǯƒ—–”‡•Ǥ
‡•…‘𖕆‡–”ƒ•ƒ…–‹‘••‘–†—•—‡ƒ•›±–”‹‡†ǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘Ž‘”•†‡Žǯƒ…“—‹•‹–‹‘†‡
”‡••‘—”…‡•‡•…‘𖕆‡–”ƒ•ƒ…–‹‘•†›ƒ‹“—‡•ˆ‘–Ž‡Ž‹‡‡–”‡Ž‡•”‡–‡•„ƒ•±‡••—”
†‡Žǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘‡–…‡ŽŽ‡•’”‘˜‡ƒ–†‡…‘ƒ‹••ƒ…‡•Ǥ—••‹Žǯ‡•’±”ƒ…‡†‡”‡–‡‡†‘‹–
13
’ƒ•²–”‡Žƒ²‡’‘—”–‘—–‡Ž‡•ˆ‹”‡•ǡ’—‹•“—ǯ—‡ˆ‹”‡†‘–Ž‡•…‘𖕆‡–”ƒ•ƒ…–‹‘
†›ƒ‹“—‡••‘–±Ž‡˜±•†‘‹–ˆ‘”—Ž‡”†‡•ƒ–‹…‹’ƒ–‹‘•†‡”‡–‡•’Ž—•±Ž‡˜±•Ǥ
Ǥ͵Ǥ‡–‡•‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡•ǡ†ǯ‹‘˜ƒ–‹‘ǡŽƒ…Š—’‡–‡”
‡•…‘…‡’–•†‡”‡–‡•’”±…±†‡–••ǯƒ’’Ž‹“—‡–—‡‹†—•–”‹‡•–ƒ„Ž‡ǤŽ•…‘’ƒ”‡–Žƒ
’”‘†—…–‹˜‹–± †‡ ”‡••‘—”…‡• †ƒ• †‹ˆˆ±”‡–‡• —–‹Ž‹•ƒ–‹‘• †‘– Žƒ ˜ƒŽ‡—” ‡•– …‘—‡ ‡š
ƒ–‡ǡ ‘— •—ˆˆ‹•ƒ‡– …‘—‡ ’‘—” ²–”‡ ƒ’’”±…‹±‡ ‡ –‡”‡ †‡ ”‹•“—‡Ǥ ƒ ”‡–‡
‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡ ’ƒ” …‘–”ƒ•–‡ ‡•– Žƒ †±…‘—˜‡”–‡ †‡ ‘—˜‡ŽŽ‡• …‘„‹ƒ‹•‘• †‡
”‡••‘—”…‡• †‘– Žǯ‹…‡”–‹–—†‡ ‡•– —‡ …ƒ”ƒ…–±”‹•–‹“—‡ ˆ‘†ƒ‡–ƒŽ‡ ȋ”‡–‡•
‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡•ǡ†ǯ‹‘˜ƒ–‹‘‡–Žƒ…Š—’‡–‡”•‘–•›‘›‡•†ƒ•ŽƒŽ‹––±”ƒ–—”‡ȌǤ
—‡Ž–ȋͳͻͺ͹Ȍ†±ˆ‹‹–Žƒ”‡–‡‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡…‘‡Žƒ†‹ˆˆ±”‡…‡‡–”‡Žƒ˜ƒŽ‡—”‡š
’‘•– †ǯ— ’”‘Œ‡– ȋ‘— †— ˆŽ—š †‡ ”‡˜‡— “—ǯ‹Ž ‰±°”‡Ȍ ‡– Ž‡ …‘ð– ‡š ƒ–‡ †‡• ”‡••‘—”…‡•
…‘„‹±‡•’‘—””±ƒŽ‹•‡”…‡’”‘Œ‡–Ǥ‹‘’‘•‡ŽǯŠ›’‘–Š°•‡†ǯ—±“—‹Ž‹„”‡ƒ–‹…‹’±ȋ…‘𖇚
ƒ–‡α˜ƒŽ‡—”‡š’‘•–ȌƒŽ‘”•Žƒ”‡–‡‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡‡•–—ŽŽ‡Ǥ
‡––‡†±ˆ‹‹–‹‘‹’Ž‹“—‡“—‡Žƒ”‡–‡‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡‡•–±…‡••ƒ‹”‡‡––‡’‘”ƒ‹”‡Ǥ
‘”•“—‡Ž‡•˜‹•‹‘•†‡•ƒ—–”‡•ƒ…–‡—”•†‡Žǯ‹†—•–”‹‡•‘–Ž‡•²‡•“—‡Ž‡•ƒ–‹…‹’ƒ–‹‘•
†‡ Žǯ‡–”‡’”‡‡—”ǡ …‡––‡ ˆ‘”‡ †‡ ”‡–‡ •‡”ƒ ƒ‡±‡  ±˜‘Ž—‡”Ǥ ‹•‹ —‡ ˆ‹”‡ “—‹ ƒ
†±˜‡Ž‘’’± —‡ ‹‘˜ƒ–‹‘ †‘– Žǯ‹’ƒ…– ‡ •‡”ƒ ƒ’’”±…‹± …‘””‡…–‡‡– “—ǯ— …‡”–ƒ‹
–‡’•ƒ’”°••ƒ‹•‡•—”Ž‡ƒ”…Š±ƒ—”ƒ—‡“—ƒ•‹Ǧ”‡–‡ǡ˜‘‹”‡—‡”‡–‡†‡‘‘’‘Ž‡‡
ˆ‘…–‹‘ †— †±Žƒ‹ ±…‡••ƒ‹”‡ ƒ—š ˆ‹”‡• …‘…—””‡–‡• ’‘—” ƒ…“—±”‹” Ž‡• …‘ƒ‹••ƒ…‡•
±…‡••ƒ‹”‡•’‘—”’”‘†—‹”‡—–‡Ž„‹‡‡–Žƒ…‘…—””‡…‡”Ǥ
Š‡Žƒ‡–‡™‹ȋʹͲͲʹȌ†±…”‹˜‡–…‡…Šƒ‰‡‡–‡–‡”‡†ǯ±“—‹Ž‹„”‡‡–†±•±“—‹Ž‹„”‡†‡
ƒ”…Š±•‡Ž‘Ž‡‘†‡†‡’‡•±‡†‡Žǯ±…‘Ž‡—–”‹…Š‹‡‡Ǥ‡•ƒ—–‡—”•‘–‡–“—‡–‘—–‡•
Ž‡• ”‡–‡• ’‡—˜‡– –”‘—˜‡” Ž‡—” ‘”‹‰‹‡ †ƒ• — ±–ƒ– †‡ †±•±“—‹Ž‹„”‡ ‰±±”± ’ƒ” —‡
‹‘˜ƒ–‹‘ ‡– •‘– ‡ •—„•–ƒ…‡ —‡ ”‡–‡  Žƒ …Š—’‡–‡”Ǥ ƒ” …‘–”‡ Žƒ ”‡–‡
‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡ǯƒ’ƒ•†ǯŠ‘‘Ž‘‰—‡†ƒ•—‡•‹–—ƒ–‹‘†ǯ±“—‹Ž‹„”‡ȋŽǯ‘’’‘”–—‹•‡‡
…‘†—‹•ƒ–’ƒ•—‡”‡–‡ǡƒ‹•—’”‘ˆ‹–“—‹•ǯ‡•–‘’‡’ƒ”Ž‡Œ‡—†‡Žƒ…‘…—””‡…‡ȌǤ
—‡Ž– ȋͳͻͺ͹Ȍǡ “—‹ ƒ ‹–”‘†—‹– Ž‡ …‘…‡’– †‡ ”‡–‡ ‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡ǡ †‹•–‹‰—‡
‡••‡–‹‡ŽŽ‡‡––”‘‹•…ƒ”ƒ…–±”‹•–‹“—‡•“—‹ˆ‘”‡–Žǯ‘”‹‰‹ƒŽ‹–±†‡…‡–›’‡†‡”‡–‡ǣ
ȋ‹Ȍǯ‹…‡”–‹–—†‡Œ‘—‡—‰”ƒ†”ØŽ‡†ƒ•Žƒ’”‘†—…–‹‘†‡”‡–‡•‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡•Ǥ
ƒ„•‡…‡†ǯ‹…‡”–‹–—†‡‘’‡—–•ǯƒ––‡†”‡…‡“—‡Ž‡•‹’—–•—–‹Ž‹•±•”‡ˆŽ°–‡–Ž‡—”
˜”ƒ‹‡ ˜ƒŽ‡—”Ǥ ‡—” —–‹Ž‹•ƒ–‹‘ †‘‡ Ž‹‡—  —‡ ‹‹–ƒ–‹‘ ”ƒ’‹†‡ ƒˆ‹ †‡ ”±†—‹”‡ Ž‡
’”‘ˆ‹–  — ‹˜‡ƒ— ‘”ƒŽǤ ǯ‹…‡”–‹–—†‡ •—” Ž‡• ’‘••‹„‹Ž‹–±• †‡ ’”‘†—…–‹‘ ‡š ƒ–‡
„Ž‘“—‡Žǯ‹‹–ƒ–‹‘Ǥ
ȋ‹‹Ȍ ǯ‹‘˜ƒ–‹‘ ‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡ ’‘—” ’”‘†—‹”‡ —‡ ”‡–‡ †‘‹– ²–”‡ Ǽ•‘…‹ƒŽ‡‡–
‡ˆˆ‹…ƒ…‡ǽǤ ǯ‡•–  †‹”‡ “—‡ Žǯ‹‘˜ƒ–‹‘ †‘‹– …‘†—‹”‡  —‡ ƒ—‰‡–ƒ–‹‘ †‡ ˜ƒŽ‡—”
•—ˆˆ‹•ƒ‡–ˆ‘”–‡’ƒ””ƒ’’‘”–ƒ—š•—„•–‹–—–•’”±‡š‹•–ƒ–•’‘—”Œ—•–‹ˆ‹‡”Ž‡•…‘𖕆‡
Žǯ‹‘˜ƒ–‹‘Ǥ Ž •ǯƒ‰‹– Ž †ǯ—‡ …‘†‹–‹‘ †ǯƒ’’ƒ”–‡ƒ…‡  Žƒ …ƒ–±‰‘”‹‡ ‹‘˜ƒ–‹‘ ‡–
‘’ƒ•†ǯ‹˜‡–‹‘ƒ—•‡•†‡…Š—’‡–‡”Ǥ
ȋ‹‹‹Ȍǯ‡š‹•–‡…‡†‡Žƒ”‡–‡†±’‡††‡•…ƒ”ƒ…–±”‹•–‹“—‡•†‡Žǯ‡–”‡’”‡‡—”“—‹ƒ””‹˜‡
 ”‘’”‡ Ž‡• ˆ”‡‹•  Žƒ …”±ƒ–‹‘ …‘‡ Žǯƒ„‹‰—Ö± …ƒ—•ƒŽ‡ ȋ‹’’ƒ ‡– —‡Ž–ǡ
ͳͻͺʹȌǤ
14
ǤȂ
ƒ —Ž–‹–—†‡ †‡ ”‡–‡• ‡š‹•–ƒ–‡• ”‡† †‹ˆˆ‹…‹Ž‡ Ž‡—”• ƒƒŽ›•‡ǡ ‡ ’ƒ”–‹…—Ž‹‡” †ƒ• —
‘†°Ž‡†ǯ±…‘‘‹‡‹†—•–”‹‡ŽŽ‡ǡƒŽ‰”±Ž‡•‡ˆˆ‘”–•†‡‘†±Ž‹•ƒ–‹‘ȋ‹’’ƒ‡–—‡Ž–ǡ
ʹͲͲ͵Ȍǡ Žǯƒ’’”‘…Š‡ Žƒ ’Ž—• …Žƒ‹”‡ ƒ…–—‡ŽŽ‡‡– ‡•– †‡ –›’‡ …‘…‡’–—‡Žǡ …ǯ‡•– …‡ “—‡ Žǯ‘
’”‘’‘•‡†ƒ•Žƒ•—‹–‡Ǥ
’‡—–ǡŽƒŽ—‹°”‡†‡•”±ˆŽ‡š‹‘•’”±…±†‡–‡•ǡ†‹”‡“—‡Ž‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•
•‘– Ž‡• ’”‘…‡••—• “—‹ ˆ‘– ±˜‘Ž—‡” Žƒ ˆ‹”‡ †ǯ—‡ ˆƒ­‘ †±…‹†±‡ †ƒ• Ž‡ ’”‹…‹’‡Ǥ ‡•
’”‘…‡••—• ’”‘˜‹‡‡– ‡– —–‹Ž‹•‡– †‡• ”‡••‘—”…‡• ’‘—” ”‡…‘ˆ‹‰—”‡”ǡ …”±‡” ‡– †±–”—‹”‡
†‡•”‡••‘—”…‡•ǡƒˆ‹†‡ˆƒ‹”‡ˆƒ…‡†‡•…Šƒ‰‡‡–•†ƒ•Žǯ‹†—•–”‹‡Ǥ‡•…‘’±–‡…‡•
†›ƒ‹“—‡• •‘– Ž‡• ”‘—–‹‡• ‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘‡ŽŽ‡• ‡– •–”ƒ–±‰‹“—‡• ‰”Ÿ…‡ ƒ—š“—‡ŽŽ‡• Žƒ
ˆ‹”‡ ƒ””‹˜‡  ‘„–‡‹” —‡ ‘—˜‡ŽŽ‡ …‘ˆ‹‰—”ƒ–‹‘ †‡• ”‡••‘—”…‡• Ž‘”•“—‡ †‡• ƒ”…Š±•
±‡”‰‡–ǡ±˜‘Ž—‡–‡–†‹•’ƒ”ƒ‹••‡–Ǥƒ…‘ˆ‹‰—”ƒ–‹‘†‡”‡••‘—”…‡•‘„–‡—‡•’‡”‡–†‡
…”±‡”‡–†‡…ƒ’–—”‡”†‡•”‡–‡••’±…‹ˆ‹“—‡•‡ˆ‘…–‹‘†—†›ƒ‹•‡†‡Žǯ‹†—•–”‹‡Ǥ‡
’‘‹– •—‹˜ƒ– ’”±•‡–‡ — Ž‹‡ ‡–”‡ ”‡–‡• ‡– …ƒ’ƒ…‹–±• †›ƒ‹“—‡• ‡ ‰—‹•‡ †‡
…‘…Ž—•‹‘Ǥ
ǤͳǤ‡•”‡Žƒ–‹‘•”‡–‡•…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•
ƒ ˆ‹‰—”‡ ʹ ‡•– —‡ ”‡’”±•‡–ƒ–‹‘ †‡• ±…ƒ‹•‡• “—‹ Ž‹‡– Ž‡• †‹ˆˆ±”‡–‡• ”‡–‡• ƒ—š
…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•ǡ‡–‹ˆ‹‡ǡƒ—š’”‘…‡••—•Žǯà—˜”‡’‘—”‘„–‡‹”†‡•…ƒ’ƒ…‹–±•
†›ƒ‹“—‡•Ǥ —” …‡ ‰”ƒ’Š‹“—‡ Ž‡• …ƒ–±‰‘”‹‡• †‡ ”‡–‡• “—‡ Žƒ ˆ‹”‡ ’‡—– ‘„–‡‹” •‘–
”±’ƒ”–‹‡• †ƒ• Ž‡• –”‘‹• …ƒ–±‰‘”‹‡• “—‡ Žǯ‘ ƒ ’”±•‡–±ǣ Ž‡• ”‡–”‡• †‡ ‘‘’‘Ž‡ ‘— †‡
Šƒ„‡”Ž‹ ‘„–‡— ˜‹ƒ — ‘—–’—– “—‡ Žƒ ˆ‹”‡ ‡•– •‡—Ž‡  ’‘—˜‘‹” ’”‘†—‹”‡ †ƒ• †‡•
…‘†‹–‹‘• †ǯ‡ˆˆ‹…‹‡…‡ ’ƒ”–‹…—Ž‹°”‡•ǡ Ž‡• ”‡–‡• ’”‘˜‡ƒ– †‡• •–‘…• †ǯ‹’—–• •ƒ• Ž‹‡
†‹”‡…–ƒ˜‡…—‘—–’—–’”±…‹•ǡ‡ˆ‹Ž‡•”‡–‡•Žƒ…Š—’‡–‡”Ǥƒ”‡˜—‡†‡Žƒ‘–‹‘†‡
”‡–‡‘–”‡“—‡…Šƒ“—‡”‡–‡‡•–Žǯ‘”‹‰‹‡—‡”‡–‡‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡ǡ”‡’”‡ƒ–Ž‡•
…ƒ–±‰‘”‹‡• †‡ …Š—’‡–‡” ȋͳͻ͵ͷȌǡ Žƒ ˆƒ„”‹…ƒ–‹‘ †ǯ— „‹‡ ‘—˜‡ƒ—ǡ Žƒ ‹•‡ ‡ ’Žƒ…‡
†ǯ—‡‘—˜‡ŽŽ‡±–Š‘†‡†‡’”‘†—…–‹‘ǡŽǯ‘—˜‡”–—”‡†ǯ—†±„‘—…Š±‘—˜‡ƒ—ǡŽƒ…‘“—²–‡
†ǯ—‡‘—˜‡ŽŽ‡•‘—”…‡†ǯ‹’—–•ǡ‘—Žƒ‹•‡‡’Žƒ…‡†ǯ—‡‘—˜‡ŽŽ‡‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘Ǥ
•±”‡”‹…‹‹‰—”‡ʹ
‡Ž‘ Ž‡ –›’‡ †‡ ˆ‹”‡• †ƒ• Žǯ‹†—•–”‹‡ǡ Žǯ‡˜‹”‘‡‡– …‘…—””‡–‹‡Ž •‡”ƒ •–ƒ„Ž‡ ‘—
†›ƒ‹“—‡‡–…‘†—‹”ƒ–”ƒ•ˆ‘”‡”Žƒ”‡–‡Žƒ…Š—’‡–‡”‡”‡–‡’”‘˜‡ƒ–†ǯ—
‹’—– ‘— †ǯ— ‘—–’—–Ǥ  ˆƒ‹„Ž‡ ‡˜‹”‘‡‡– …‘…—””‡–‹‡Ž ‹’Ž‹“—‡ “—‡ Ž‡• ˆ‹”‡•
ǯƒ””‹˜‡– ’ƒ•  ‹‹–‡” ƒ˜‡… •—……°• Žƒ ˆ‹”‡ ‹‘˜ƒ–”‹…‡ “—‹ ”‡…—‡‹ŽŽ‡ —‡ ”‡–”‡
‡–”‡’”‡‡—”‹ƒŽ‡Ǥ ‡––‡ †‡”‹°”‡ •‡ ’Žƒ…‡ ƒŽ‘”• †ƒ• —‡ •‹–—ƒ–‹‘ †‡ ‘‘’‘Ž‡Ǥ Žǯ‹˜‡”•‡ •‹ Ž‡• ˆ‹”‡• …‘…—””‡–‡• ‘– †‡• …‘’±–‡…‡• †›ƒ‹“—‡• “—‹ Ž‡—”•
’‡”‡––‡–†ǯƒ˜‘‹”—‡”±ƒ…–‹‘ƒ—‘‹•ƒ†Š‘…ǡ‡–†‡”±ƒ‰‹”•—”…‡”–ƒ‹‡•†‹‡•‹‘•
ƒ—š ‘—˜‡ŽŽ‡• …‘’±–‡…‡• †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ‹‘˜ƒ–”‹…‡ ƒŽ‘”• Ž‡• ˆ‹”‡• •‘– …ƒ’ƒ„Ž‡• †‡
’”‘†—‹”‡ •ƒ• ƒ˜‘‹” Ž‡ ‹˜‡ƒ— †ǯ‡ˆˆ‹…‹‡…‡ ȋŽƒ …ƒ’ƒ…‹–±Ȍ †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ‹‘˜ƒ–”‹…‡Ǥ 
”‡–”‘—˜‡ƒ‹•‹Ž‡…ƒ•†±…”‹–’ƒ”‡–‡”ƒˆȋͳͻͻ͵Ȍ—‡ˆ‹”‡Žƒ…ƒ’ƒ…‹–±†‡’”‘†—…–‹‘’Ž—•
‡ˆˆ‹…ƒ…‡ǡ ƒ‹•ǡ ’ƒ• •—ˆˆ‹•ƒ‡– ’‘—” ±”ƒ†‹“—‡” –‘—–‡ …‘…—””‡…‡ “—‹ •—„•‹•–‡ ‡–•‡”–
—‡’ƒ”–‹‡†‡Žƒ†‡ƒ†‡Ǥǯ‹†—•–”‹‡‡•–†ƒ•…‡…ƒ•…‘’‘•±‡†‡ˆ‹”‡•Š±–±”‘‰°‡•ǡ
Ž‡• ‡‹ŽŽ‡—”‡• ’‡”­‘‹˜‡– †‡• ”‡–‡• ‰”Ÿ…‡  Ž‡—”• ”‡••‘—”…‡• ȋƒ— •‡• Žƒ”‰‡ †— –‡”‡
‹…‘”’‘”ƒ–Ž‡•ƒ…–‹ˆ•–ƒ‰‹„Ž‡•‡–‹–ƒ‰‹„Ž‡•ȌǤ
15
ǤʹǤ‹•…—••‹‘
‡–”ƒ˜ƒ‹Ž–‹••‡†‡•Ž‹‡•‡–”‡Ž‡•‘–‹‘•’‘Ž›‘”’Š‡•†‡…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•‡–†‡
”‡–‡•Ǥ‡––‡†‹•…—••‹‘’”‡†’Žƒ…‡†ƒ•—†±„ƒ–’Ž—•˜ƒ•–‡•—”Ž‡•‹–‡”ƒ…–‹‘•‡–”‡
Ž‡•…Šƒ’•†—ƒƒ‰‡‡–•–”ƒ–±‰‹“—‡‡–Žǯ±…‘‘‹‡‹†—•–”‹‡ŽŽ‡Ǥ‹Ž‡’”‡‹‡”•ǯ‘”‹‡–‡
˜‡”•Žƒ’”‘„Ž±ƒ–‹“—‡†‡•…‘ƒ‹••ƒ…‡•‡–†‡Žǯƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡…‘‡•‘—”…‡†‡”‡–‡ǡŽ‡
•‡…‘† †±˜‡Ž‘’’‡ ƒ••‹˜‡‡– Žƒ ’”‘„Ž±ƒ–‹“—‡ †‡ Žƒ •–”—…–—”‡ ‹†—•–”‹‡ŽŽ‡ ‡– †‡ Žƒ
’‘•‹–‹‘†‘‹ƒ–‡’‘—”’”‘†—‹”‡†‡•”‡–‡•Ǥ
‹ …‡• †‡—š ƒ’’”‘…Š‡• ’‡—˜‡– •‡ …‘Œ—‰—‡”ǡ ‡ŽŽ‡• ǯƒ’’‘”–‡– ’‘—” Žǯ‹•–ƒ– “—‡ ’‡—
†ǯ±Ž±‡–•’‘—”‰—‹†‡”Ž‡…Š‘‹š†‡•”‡••‘—”…‡•†±˜‡Ž‘’’‡”Ǥ‡’”‘…‡••—•†‡†±…‹•‹‘
‡•“—‹••±’ƒ”‹–‡”‡•–Ž‹‹–±Žƒ’”‘„Ž±ƒ–‹“—‡±˜‘Ž—–‹‘‹•–‡Ǥƒˆ‹”‡‡•–Ž‹±‡†ǯ—‡
ˆƒ­‘ †—”ƒ„Ž‡ ‡– …‘ð–‡—•‡  •‡• ”‡••‘—”…‡•ǡ ‹Ž ‡ ”±•—Ž–‡ —‡ ’‡”–‡ †‡ ˆŽ‡š‹„‹Ž‹–±ǡ
‘Š‡†‡–‡–Ž‡”‡ƒȋͳͻͺͻȌǤ—••‹ˆƒ—–Ǧ‹Ž‰—‹†‡”Ž‡…Š‘‹š†‡•”‡••‘—”…‡•˜‹ƒ†‡•…”‹–°”‡•
ˆ‹ƒ…‹‡”•ǡ±…‘‘‹“—‡•ȋ±…‘‘‹‡‹†—•–”‹‡ŽŽ‡ǡ…‘𖕆‡–”ƒ•ƒ…–‹‘Ȍ–‘—–‡’”‡ƒ–
‡…‘’–‡Žƒ’ƒ”–‹…—Žƒ”‹–±†‡•”‡••‘—”…‡•‹–ƒ‰‹„Ž‡•…‘‡Žƒ…‘ƒ‹••ƒ…‡Ǥ
—••‹ ‡ •ǯƒ‰‹–Ǧ‹Ž ’ƒ• †‡ …Š‘‹•‹” •‹’Ž‡‡– ’ƒ”‹ — ‡— ‘ˆˆ‡”–  Žƒ ˆ‹”‡ǡ ƒ‹• †‡
…”±‡” ‡– †‡ †±˜‡Ž‘’’‡” …‡ ‡— †‡ …Š‘‹šǤ ‡––‡ ‘’–‹“—‡ǡ …‘‡ Ž‡ •—‰‰°”‡ ‘•‹ ‡–
ƒŽǤȋʹͲͲͲȌǡ ‹…Ž—‡ Žƒ †›ƒ‹“—‡ †ǯƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡ ‡– ±…‡••‹–‡ ’”‘„ƒ„Ž‡‡– Ž‡
†±˜‡Ž‘’’‡‡–†‡‘—˜‡ƒ—š‘—–‹Ž•Ǥ
‡• ‘—–‹Ž• †‡˜”ƒ‹‡– ‘–ƒ‡– ȋ‹Ȍ ’”‡†”‡ …‘’–‡ †‡ Žƒ †±’‡†ƒ…‡ †‡ •‡–‹‡”• †‡•
‹˜‡•–‹••‡‡–•–ƒ‰‹„Ž‡•‡–‹–ƒ‰‹„Ž‡•‡–†‡•…Š‘‹šˆ—–—”•“—ǯ‹Ž•ƒ—–‘”‹•‡–Ǥ—‹•“—‡Žƒ
’‘•‹–‹‘ †ǯ—‡ ˆ‹”‡  — ‹•–ƒ– †‘±ǡ ‡š’”‹± ‡ –‡”‡ †‡ …ƒ’ƒ…‹–± †›ƒ‹“—‡
†±’‡† †‡ …‡• …‘’±–‡…‡• ‡– ”‡••‘—”…‡• ƒ……——Ž±‡•ǡ ‹Ž ‡•– …Žƒ‹” “—‡ •‡• …Š‘‹š
†ǯ±˜‘Ž—–‹‘ ˆ—–—”• •‘– †±’‡†ƒ–• †‡ •‘ ±˜‘Ž—–‹‘ ’ƒ••±Ǥ ȋ‹‹Ȍ ’±…‹ˆ‹‡” Ž‡ ”ØŽ‡ †‡
Žǯ‹–‡–‹‘ƒŽ‹–± ‡– †‡• ƒ‰‡–• “—‹ ‡š‡”…‡– Ž‡• †±…‹•‹‘•Ǥ Ž •ǯƒ‰‹–ǡ …‘‡ Žǯƒ ‘–±
‡Žœ‹…ǡ“—‡Žƒˆ‹”‡†ƒ••‘Š±–±”‘‰±±‹–±ˆ‘”‡—–‹••—•‘…‹ƒŽ˜‹˜ƒ–ƒ˜‡…ǡ’‘—”²–”‡
‡ˆˆ‹…ƒ…‡—‘—†‡•‘”‰ƒ‡•†‡†±…‹•‹‘•‡–—‡˜‹•‹‘“—‹–”ƒ•…‡†‡–Žƒ…‘’”±Š‡•‹‘
’—”‡‡– –‡…Š‹“—‡ †‡ •‘ ˆ‘…–‹‘‡‡–Ǥ ȋ‹‹‹Ȍ ˆ‹ǡ ’”‡†”‡ ‡ …‘’–‡ Žƒ
—Ž–‹’Ž‹…‹–±†‡•’”‘…‡••—•…‘Ǧ±˜‘Ž—ƒ–•‡‹†‡Žƒˆ‹”‡“—‹‹ˆŽ—‡…‡ƒ—••‹„‹‡Ž‡•…‘ð–•
“—‡Ž‡••‡—‹Ž•†‡•ƒ–‹•ˆƒ…–‹‘‡–†‡‘–‹˜ƒ–‹‘†‡•ƒ‰‡–•Ǥ
‘—–‹Ž”±’‘†ƒ–ǡƒ—‘‹•’ƒ”–‹‡ŽŽ‡‡–ǡ…‡•„‡•‘‹••‡„Ž‡²–”‡Ž‡•‘’–‹‘•”±‡ŽŽ‡•Ǥ
‹…‡…Šƒ’–Š±‘”‹“—‡…‘ƒÁ–†‡‘„”‡—š†±˜‡Ž‘’’‡‡–‡±…‘‘‹‡‹†—•–”‹‡ŽŽ‡‡–
‡ ƒƒ‰‡‡– •–”ƒ–±‰‹“—‡ǡ ‹Ž ǯ› ’ƒ•ǡ ’‘—” Žǯ‹•–ƒ–ǡ †‡ –”ƒ˜ƒ—š Žǯ‹–±‰”ƒ– †ƒ• —‡
–Š±‘”‹‡ †‡ Žƒ ˆ‹”‡ ’”‡ƒ– ‡š’Ž‹…‹–‡‡– ‡ …‘•‹†±”ƒ–‹‘ Žǯ±…‘‘‹‡ †‡ Žƒ
…‘ƒ‹••ƒ…‡Ǥ Ž •‡„Ž‡ …‡’‡†ƒ– –”°• ’”‘‡––‡—” …‘‡ Ž‡ •—‰‰°”‡ ‡”‡ŽŽ ‡–
ƒŽǤȋʹͲͲ͵Ȍ ‡– ‹–‡” ȋʹͲͲͲǣͻͺ͵Ȍ Ǽ ‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽ …ƒ’ƒ„‹Ž‹–› ȋǥȌ –‘‰‡–Š‡” ™‹–Š ‹–•
‹’Ž‡‡–‹‰‹’—–•ˆŽ‘™•ǡ…‘ˆ‡”•—’‘ƒ‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ǯ•ƒƒ‰‡‡–ƒ•‡–‘ˆ†‡…‹•‹‘
‘’–‹‘•ˆ‘”’”‘†—…‹‰•‹‰‹ˆ‹…ƒ–‘—–’—–•‘ˆƒ’ƒ”–‹…—Žƒ”–›’‡ǽ
16
‹„Ž‹‘‰”ƒ’Š‹‡
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͺͺȌǡ Ǽ ‡– ǽǡ Š‡ ‡™ ƒŽ‰”ƒ˜‡ Ȃ ƒ †‹…–‹‘ƒ”› ‘ˆ ‡…‘‘‹…•ǡ
ƒ…‹ŽŽƒǡ‘†‘ǡǤ
ǡ Ǥ ‡– ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͻ͵Ȍǡ Ǽ –”ƒ–‡‰‹… ƒ••‡–• ƒ† ‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽ ”‡– ǽǡ
–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤͶǡιͳǡ’’Ǥ͵͵ȂͶ͸Ǥ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥǡ ȋʹͲͲͲȌǡ Ǽ‡• …‘’±–‡…‡• †‡ Žƒ ˆ‹”‡ǽǡ ‡˜—‡
†ǯ2…‘‘‹‡†—•–”‹‡ŽŽ‡ǡιͻ͵ǡͶ°‡–”‹Ǥǡ’’Ǥͳͳ͹ǦͳͷͶǤ
ǡǤǡȋͳͻͻͳȌǡǼ‹”‡•‘—”…‡•ƒ†—•–ƒ‹‡†‘’‡–‹–‹˜‡†˜ƒ–ƒ‰‡ǽǡ‘—”ƒŽ‘ˆ
ƒƒ‰‡‡–ǡ˜‘ŽǤͳ͹ǡιͳǡ’’ǤͻͻǦͳʹͲǤ
ǡ Ǥǡ ȋͳͻ͵͵Ȍǡ Š‡ Š‡‘”› ‘ˆ ‘‘’‘Ž‹•–‹… ‘’‡–‹–‹‘ǡ ͺ–Š ‡†Ǥǡ ƒ„”‹†‰‡ǡ
ƒ”˜ƒ”†‹˜‡”•‹–›”‡••Ǥ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥǡ ȋͳͻͺͻȌǡ Ž‡š‹„‹Ž‹–±ǡ ˆ‘”ƒ–‹‘ ‡– ±…‹•‹‘ǡ …‘‘‹…ƒǡ
ƒ”‹•Ǥ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥǡ ȋͳͻͻͲȌǡ Ǽƒ–—”‡ †‡ Žǯ‹ˆ‘”ƒ–‹‘ǡ ±˜ƒŽ—ƒ–‹‘ ‡–
‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘†‡Žǯ‡–”‡’”‹•‡ǽǡ‡˜—‡†ǯ2…‘‘‹‡†—•–”‹‡ŽŽ‡ǡιͷͳǡͳ‡”–”‹Ǥǡ’’ǤͳͶͳǦͳ͸ͷǤ
ǡǤ‡–ǡǤǡȋͳͻͻͻȌǡǼƒ…‘…‡’–‹‘†‡Žƒˆ‹”‡…‘‡’”‘…‡••‡—”†‡
…‘ƒ‹••ƒ…‡•ǽǡ‡˜—‡†ǯ2…‘‘‹‡†—•–”‹‡ŽŽ‡ǡιͺͺǡʹ°‡–”‹Ǥǡ’’ǤʹͳͳǦʹ͵͸Ǥ
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͻͶȌǡ Ǽ ‘™ ƒŽ—ƒ„Ž‡ ”‡ ”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽ ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡• ǫ ǽǡ –”ƒ–‡‰‹…
ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ‹–‡”ǡ˜‘ŽǤͳͷǡ’’ǤͳͶ͵ǦͳͷʹǤ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥ
Ǥǡ ȋʹͲͲ͵Ȍǡ Ǽ Š‡ …‘‘‹…• ‘ˆ –”ƒ–‡‰‹…
’’‘”–—‹–›ǽǡ–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤʹͶǡ’’Ǥͻ͹͹ǦͻͻͲǤ
ǡǤ‡–ǡǤǡȋʹͲͲͷȌǡǼ‡ˆ‹‹–‹‘•ƒ†Ž‹ƒ‰‡•„‡–™‡‡‘’‡”ƒ–‹‘ƒŽƒ†
•–”ƒ–‡‰‹…ˆŽ‡š‹„‹Ž‹–‹‡•ǽǡ‡‰ƒǡˆ‘”–Š…‘‹‰Ǥ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥǡ ȋͳͻͺͻȌǡ Ǽ ••‡– –‘… ……——Žƒ–‹‘ ƒ† —•–ƒ‹ƒ„‹Ž‹–› ‘ˆ
‘’‡–‹–‹˜‡†˜ƒ–ƒ‰‡ǽǡƒƒ‰‡‡–…‹‡…‡ǡ˜‘ŽǤ͵ͷǡιͳʹǡ’’ǤͳͷͲͶǦͳͷͳͳǤ
ǡ Ǥ ‡– ǡ ǤǤ ‡– ǡ Ǥ
Ǥǡ ȋʹͲͲͲȌǡ Ǽ –”‘†—…–‹‘ ǣ Š‡ ƒ–—”‡ ƒ†
›ƒ‹…•‘ˆ”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǽǡ‹ǣ‘•‹ǡ
Ǥ‡–‡Ž•‘ǡǤǤ‡–‹–‡”ǡǤ
ȋ‡†ǤȌǡ
ƒ–—”‡Ƭ›ƒ‹…•‘ˆ”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǡšˆ‘”†‹˜‡”•‹–›”‡••ǡ‡™‘”Ǥ
ǡǤǤ‡–
ǡǤǡȋͳͻͻͺȌǡǼŠ‡”‡Žƒ–‹‘ƒŽ˜‹‡™ǣ…‘‘’‡”ƒ–‹˜‡•–”ƒ–‡‰›ƒ†•‘—”…‡•
‘ˆ‹–‡”‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽ…‘’‡–‹–‹˜‡ƒ†˜ƒ–ƒ‰‡ǽǡ…ƒ†‡›‘ˆƒƒ‰‡‡–‡˜‹‡™ǡ˜‘ŽǤʹ͵ǡ
ιͶǡ’’Ǥ͸͸ͲǦ͸͹ͻǤ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥǡ ȋʹͲͲͲȌǡ Ǽ ›ƒ‹… …ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǣ Šƒ– ƒ”‡ –Š‡› ǫ ǽǡ
–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤʹͳǡ’’ǤͳͳͲͷȂͳͳʹͳǤ
17
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͻ͸Ȍǡ Ǽ ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡• ƒ† –Š‡ –Š‡‘”› ‘ˆ –Š‡ ˆ‹” ǽǡ ‡˜—‡ †ǯ2…‘‘‹‡ †—•Ǧ
–”‹‡ŽŽ‡ǡ˜‘ŽǤ͹͹ǡ͵°‡–”‹Ǥǡ’’Ǥ͹ǦʹͺǤ
ǡǤǤǡȋͳͻͻ͹Ȍǡ‡•‘—”…‡•ƒ†–”ƒ–‡‰›ǣ‡ƒ†‡”ǡšˆ‘”†ǣšˆ‘”†‹˜‡”•‹–›”‡••Ǥ
ǡǤǤ‡–ǡ
ǤǤ‡–ǡǤǤ‡–
ǡǤǤǡȋʹͲͲͶȌǡ’‡”ƒ–‹‘•ǡ
–”ƒ–‡‰›ǡƒ†‡…Š‘Ž‘‰›ǣ—”•—‹‰–Š‡‘’‡–‹–‹˜‡†‰‡ǡ‘Š‹Ž‡›Ƭ‘•ǡ‡™Ǧ‘”Ǥ
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͻͺȌǡ Ǽ ˜‘Ž—–‹‘ƒ”› ƒ† …‘’‡–‡…‡Ǧ„ƒ•‡† –Š‡‘”‹‡• ‘ˆ –Š‡ ˆ‹” ǽǡ
‘—”ƒŽ‘ˆ…‘‘‹…–—†‹‡•ǡ˜‘ŽǤʹͷǡιͳǡ’’ǤʹͷǦͷ͸Ǥ
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͺͶȌǡ Ǽ ‘†ƒ›̵• ‘’–‹‘• ˆ‘” –‘‘””‘™̵• ‰”‘™–Š ǽǡ ƒ”˜ƒ”† —•‹‡••
‡˜‹‡™ǡ˜‘ŽǤ͸ʹǡ’’Ǥͳͷ͵Ǧͳ͸ͲǤ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥ
Ǥ ‡– ǡ ǤǤǡ ȋͳͻ͹ͺȌǡ Ǽ ‡”–‹…ƒŽ –‡‰”ƒ–‹‘ǡ
’’”‘’”‹ƒ„Ž‡ ‡–•ǡ ƒ† –Š‡ ‘’‡–‹–‹˜‡ ‘–”ƒ…–‹‰ ”‘…‡•• ǽǡ ‘—”ƒŽ ‘ˆ ƒ™ ƒ†
…‘‘‹…•ǡ˜‘ŽǤʹͳǡιʹǡ’’Ǥʹͻ͹Ǧ͵ʹ͸Ǥ
ǡǤ‡–ǡǤǡȋͳͻͻʹȌǡǼ‘™Ž‡†‰‡‘ˆ–Š‡ˆ‹”ǡ…‘„‹ƒ–‹˜‡…ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǡƒ†
–Š‡”‡’Ž‹…ƒ–‹‘‘ˆ–‡…Š‘Ž‘‰›ǽǡ”‰ƒ‹•ƒ–‹‘…‹‡…‡ǡ˜‘ŽǤ͵ǡ’’Ǥ͵ͺ͵Ȃ͵ͻ͹Ǥ
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͻʹȌǡ Ǽ”ƒ•ƒ…–‹‘Ǧ…‘•– …‘‘‹…• ‹ ‡ƒŽ ‹‡ ǽǡ †—•–”‹ƒŽ ƒ†
‘”’‘”ƒ–‡Šƒ‰‡ǡ˜‘ŽǤͳǡιͳǡ’’ǤͻͻǦͳʹ͹Ǥ
ǡǤ‡–ǡǤǤǡȋʹͲͲʹȌǡǼ‡–ƒ†”‡•‘—”…‡•ǣƒƒ”‡–’”‘…‡••’‡”•’‡…–‹˜‡
ǽǡ‹ǣ‘••ǡǤǤ‡–Ž‡‹ǡǤ
Ǥȋ‡†ǤȌǡ–”‡’”‡‡—”•Š‹’ƒ†–Š‡‹”ǡ—•–”‹ƒ‡”•’‡…–‹˜‡•‘
‡…‘‘‹…‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ǡ†™ƒ”†Ž‰ƒ”ǡŠ‡Ž–‡ŠƒǡǤ
ǡǤǤ‡–ǡǤǤǡȋͳͻͺʹȌǡǼ…‡”–ƒ‹‹‹–ƒ„‹Ž‹–›ǣƒƒƒŽ›•‹•‘ˆ‹–‡”ˆ‹”
†‹ˆˆ‡”‡…‡•‹‡ˆˆ‹…‹‡…›—†‡”…‘’‡–‹–‹‘ǽǡ‡ŽŽ‘—”ƒŽ‘ˆ…‘‘‹…•ǡ˜‘ŽǤͳ͵ǡ’’ǤͶͳͺǦ
Ͷ͵ͺǤ
ǡǤǤ‡–ǡǤǤǡȋʹͲͲ͵ȌǡǼŠ‡ƒ›‡–•‡”•’‡…–‹˜‡ǣ‹…”‘Ǧ‘—†ƒ–‹‘•
‘ˆ‡•‘—”…‡ƒŽ›•‹•ǽǡ–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤʹͶǡ’’ǤͻͲ͵Ǧͻʹ͹Ǥ
ǡǤ‡–ǡǤǡȋʹͲͲʹȌǡǼ‹˜‡”•‹–±†‡•’”‘…‡••—•†ǯƒ’’”‡–‹••ƒ‰‡‡–‡ˆˆ‹…ƒ…‹–±
†›ƒ‹“—‡• †‡• •–”—…–—”‡• ‹†—•–”‹‡ŽŽ‡•ǽǡ ‡˜—‡ †ǯ2…‘‘‹‡ †—•–”‹‡ŽŽ‡ǡ ˜‘ŽǤͻͺǡ ͳ‡”
–”‹Ǥǡ’’ǤͻͷǦͳʹͲǤ
ǡǤ‡–ǡǤǡ ȋͳͻͺ͹Ȍǡ Ǽ ‹‡ –‘ „—‹Ž†ǡ ‘’–‹‘ ˜ƒŽ—‡ǡ ƒ† ‹˜‡•–‡–
†‡…‹•‹‘•ǽǡ‘—”ƒŽ‘ˆ‹ƒ…‹ƒŽ…‘‘‹…•ǡ˜‘ŽǤͳͺǡ’’Ǥ͹Ǧʹ͹Ǥ
ǡǤǡȋʹͲͲͳȌǡǼ‘™ƒ”†ƒ›–Š‡•‹•‘ˆ”‡•‘—”…‡Ǧ„ƒ•‡†ƒ†›ƒ‹…Ǧƒ’ƒ„‹Ž‹–›
‹‡™•‘ˆ‡–”‡ƒ–‹‘ǽǡ–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤʹʹǡ’’Ǥ͵ͺ͹ǦͶͲͳǤ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥǡ ȋͳͻͻʹȌǡ …‘‘‹…•ǡ ”‰ƒ‹•ƒ–‹‘ ƒ† ƒƒ‰‡‡–ǡ
”‡–‹…‡ǦƒŽŽǡ‡™‡”•‡›Ǥ
18
ǡǤǤǡȋͳͻ͸ͺȌǡǼ‡–ǽǡ–‡”ƒ–‹‘ƒŽ…›…Ž‘’ƒ‡†‹ƒ‘ˆ–Š‡‘…‹ƒŽ…‹‡…‡ǡƒ…‹ŽŽƒ
ƒ†”‡‡”‡••Ǥ
ǡǤǤǡȋͳͻͷͻȌǡŠ‡Š‡‘”›‘ˆ–Š‡
”‘™–Š‘ˆ–Š‡ˆ‹”ǡšˆ‘”†‹˜‡”•‹–›”‡••Ǥ
ǡǤǤǡȋͳͻͻ͵ȌǡǼŠ‡…‘”‡”•–‘‡•‘ˆ…‘’‡–‹–‹˜‡ƒ†˜ƒ–ƒ‰‡ǣ”‡•‘—”…‡Ǧ„ƒ•‡†
˜‹‡™ǽǡ–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤͳͶǡ’’Ǥͳ͹ͻǦͳͻͳǤ
ǡǤǡȋͳͻͻͳȌǡǼ‘™ƒ”†•ƒ†›ƒ‹…–Š‡‘”›‘ˆ•–”ƒ–‡‰›ǽǡ–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–
‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤͳͺǡͷǡ’’ǤͻͷǦͳͳ͹Ǥ
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͻ͸Ȍǡ Ǽ Šƒ– ‹• –”ƒ–‡‰› ǫ ǽǡ ƒ”˜ƒ”† —•‹‡•• ‡˜‹‡™ǡ ‘˜‡„‡”Ǧ
‡…‡„‡”ǡ’’Ǥ͸ͳǦ͹ͺǤ
ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥǡ ȋʹͲͲͳȌǡ Ǽ Š‡ ƒ–—”‡‘ˆ –Š‡ ˆ‹” Ȃ –ƒ–‹… ˜‡”•—• †‡˜‡Ž‘’‡–ƒŽ
‹–‡”’”‡–ƒ–‹‘ǽǡ‘—”ƒŽ‘ˆƒƒ‰‡‡–ƒ†
‘˜‡”ƒ…‡ǡ˜‘ŽǤͷǡ’’Ǥ͵͵ͳǦ͵ͷͳǤ
ǡ Ǥǡ ȋʹͲͲ͵ȌǡǼ
‘—˜‡”ƒ…‡ †ǯ‡–”‡’”‹•‡ ‡– –Š±‘”‹‡ †‡ Žƒ ˆ‹”‡ǣ “—‡ŽŽ‡ȋ•Ȍ
ƒŽ–‡”ƒ–‹˜‡ȋ•Ȍ  Žƒ ˜ƒŽ‡—” ƒ…–‹‘ƒ”‹ƒŽ‡ǫǽǡ ‡˜—‡ †ǯ…‘‘‹‡ †—•–”‹‡ŽŽ‡ǡ ˜‘ŽǤͳͲͶǡ Ͷ°‡
–”‹Ǥǡ’’ǤͺͷǦͳͳͲǤ
ǡ Ǥǡ ȋͳͺʹͳȌǡ Š‡ ”‹…‹’Ž‡• ‘ˆ ‘Ž‹–‹…ƒŽ …‘‘› ƒ† ƒšƒ–‹‘ǡ ‘†‘ǡ Š‡
—‡”•‡›”‡••Ǥ
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͺ͹Ȍǡ Ǽ Š‡‘”›ǡ –”ƒ–‡‰› ƒ† ‡–”‡’”‡‡—”•Š‹’ ǽǡ ‹ǣ ‡‡…‡ǡ ǤǤ ȋ‡†ǤȌǡ
Š‡ ‘’‡–‹–‹˜‡ ŠƒŽŽ‡‰‡ǡ –”ƒ–‡‰‹‡• ˆ‘” †—•–”‹ƒŽ ‘˜ƒ–‹‘ ƒ† ‡‡™ƒŽǡ ƒŽŽ‹‰‡”
—„Ž‹•Š‹‰‘’ƒ›ǡƒ„”‹†‰‡ǡƒ••ƒ…Š—•‡––•Ǥ
ǡǤǤǤǡȋͳͻͻͲȌǡǼ–”ƒ–‡‰›ǡ‘’Ž‡š‹–›ƒ†…‘‘‹…‡–ǽǡƒƒ‰‡‡–
…‹‡…‡ǡ˜‘ŽǤ͵͸ǡιͳͲǡ’’Ǥͳͳ͹ͺǦͳͳͻʹǤ
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻ͵ͷȌǡ Š±‘”‹‡ †‡ Žǯ±˜‘Ž—–‹‘ ±…‘‘‹“—‡ǡ †‡—š‹°‡ ±†‹–‹‘ǡ
‹„”ƒ‹”‹‡ƒŽŽ‘œǡƒ”‹•Ǥ
ǡ Ǥǡ ȋͳͻͷ͹Ȍǡ ‡ƒ†‡”•Š‹’ ‹ †‹‹•–”ƒ–‹‘ǣ ‘…‹‘Ž‘‰‹…ƒŽ –‡”’”‡–ƒ–‹‘ǡ ‘™ǡ
‡–‡”•‘ǡƒ†‘Ǥǡ˜ƒ•–‘ǡǤ
ǡ Ǥǡ ȋͳͻͺ͵Ȍǡ Ǽ ”‡‹—• ˆ‘” Š‹‰Š “—ƒŽ‹–› ’”‘†—…–• ƒ• ”‡– –‘ ”‡’—–ƒ–‹‘ ǽǡ
—ƒ”–‡”Ž›‘—”ƒŽ‘ˆ…‘‘‹…•ǡ˜‘ŽǤͻͺǡ’’Ǥ͸ͷͻǦ͸ͺͲǤ
ǡ ǤǤ ‡– ǡ Ǥǡ ȋʹͲͲͳȌǡ Ǽ  ‡šƒ‹ƒ–‹‘ ‹–‘ –Š‡ …ƒ—•ƒŽ Ž‘‰‹… ‘ˆ ”‡–
‰‡‡”ƒ–‹‘ǣ ‘–”ƒ•–‹‰ ‘”–‡”̵• …‘’‡–‹–‹˜‡ •–”ƒ–‡‰› ˆ”ƒ‡™‘” ƒ† –Š‡ ”‡•‘—”…‡Ǧ
„ƒ•‡†’‡”•’‡…–‹˜‡ǽǡ–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤʹʹǡ’’ǤͻͲ͹Ǧͻ͵ͶǤ
ǡǤǤǡȋͳͻͻ͸ȌǡǼƒ‹‰‘™Ž‡†‰‡–Š‡ƒ•‹•‘ˆƒ›ƒ‹…Š‡‘”›‘ˆ–Š‡‹”ǽǡ
–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤͳ͹ǡ’’ǤͶͷǦ͸ʹǤ
19
ǡǤǡȋʹͲͲ͵ȌǡǼ‡•…‘’±–‡…‡•†‡Žƒˆ‹”‡ƒ—š…‘’±–‡…‡•†‡••ƒŽƒ”‹±•ǣ
Ž‡’‘‹–†‡˜—‡‘ƒ—–‘”‹•±†ǯ—±…‘‘‹•–‡†—–”ƒ˜ƒ‹Žǽǡ‡˜—‡†ǯ2…‘‘‹‡†—•–”‹‡ŽŽ‡ǡ
˜‘ŽǤͳͲʹǡͳ‡”–”‹Ǥǡ’’ǤͷͷǦ͸ͺǤ
ǡǤǤǡ ȋͳͻͺͲȌǡǼ…‘‘‹‡•‘ˆ…‘’‡ƒ†–Š‡…‘’‡‘ˆ–Š‡–‡”’”‹•‡ǽǡ‘—”ƒŽ‘ˆ
…‘‘‹…‡Šƒ˜‹‘—”ƒ†”‰ƒ‹œƒ–‹‘ǡ˜‘ŽǤͳǡ’’Ǥʹʹ͵ǦʹͶ͹Ǥ
ǡ ǤǤǡ ȋͳͻͻ͵Ȍǡ Ǽ Š‡ ›ƒ‹…• ‘ˆ †—•–”‹ƒŽ ƒ’‹–ƒŽ‹•ǣ ‡”•’‡…–‹˜‡• ‘ Žˆ”‡†
Šƒ†Ž‡”̵•…ƒŽ‡ƒ†…‘’‡ǽǡ‘—”ƒŽ‘ˆ…‘‘‹…‹–‡”ƒ–—”‡ǡ˜‘ŽǤ͵ͳǡ’’ǤͳͻͻǦʹʹͷǤ
ǡǤǤ‡–ǡǤǡȋͳͻͻͶȌǡǼŠ‡›ƒ‹…ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•‘ˆ‹”•ǣ–”‘†—…–‹‘
ǽǡ†—•–”‹ƒŽƒ†‘”’‘”ƒ–‡Šƒ‰‡ǡ˜‘ŽǤ͵ǡι͵ǡ’’Ǥͷ͵͹Ǧͷͷ͸Ǥ
ǡ ǤǤ ‡– ǡ Ǥ ‡– ǡ Ǥǡ ȋͳͻͻ͹ȌǤ Ǽ ›ƒ‹… …ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡• ƒ† •–”ƒ–‡‰‹…
ƒƒ‰‡‡–ǽǡ–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤͳͺǡ’’ǤͷͲͻȂͷ͵͵Ǥ
ǡǤǡȋͳͻͺͶȌǡǼ‡•‘—”…‡Ǧ„ƒ•‡†‹‡™‘ˆ–Š‡‹”ǽǡ–”ƒ–‡‰‹…ƒƒ‰‡‡–
‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤͷǡιʹǡ’’Ǥͳ͹ͳǦͳͺͲǤ
ǡ Ǥ
Ǥǡ ȋʹͲͲͲȌǡ Ǽ Š‡ ƒ–‹•ˆ‹…‹‰ ”‹…‹’Ž‡ ‹ ƒ’ƒ„‹Ž‹–› ‡ƒ”‹‰ ǽǡ –”ƒ–‡‰‹…
ƒƒ‰‡‡–‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤʹͳǡ’’ǤͻͺͳǦͻͻ͸Ǥ
ǡ Ǥ
Ǥǡ ȋʹͲͲ͵Ȍǡ Ǽ †‡”•–ƒ†‹‰ ›ƒ‹… ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡• ǽǡ –”ƒ–‡‰‹… ƒƒ‰‡‡–
‘—”ƒŽǡ˜‘ŽǤʹͶǡ’’ǤͻͻͳǦͻͻͷǤ
ǡǤ‡– ‹–‡”ǡǤ
Ǥǡ ȋʹͲͲʹȌǡ Ǽ ‡Ž‹„‡”ƒ–‡ ‡ƒ”‹‰ ƒ† –Š‡ ˜‘Ž—–‹‘ ‘ˆ ›ƒ‹…
ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǽǡ”‰ƒ‹œƒ–‹‘…‹‡…‡ǡ˜‘ŽǤͳ͵ǡι͵ǡ’’Ǥ͵͵ͻǦ͵ͷͳǤ
20
ƒ„Ž‡ƒ—ͳǣ‡•’”‹…‹’ƒŽ‡•†±ˆ‹‹–‹‘•†‡•…‘’±–‡…‡•†›ƒ‹“—‡•
Dz › …‘„‹ƒ–‹˜‡ …ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǡ ™‡ ‡ƒ –Š‡ ‹–‡”•‡…–‹‘ ‘ˆ –Š‡ …ƒ’ƒ„‹Ž‹–› ‘ˆ –Š‡ ˆ‹” –‘ ‡š’Ž‘‹– ‹–•
‘™Ž‡†‰‡ƒ†–Š‡—‡š’Ž‘”‡†’‘–‡–‹ƒŽ‘ˆ–Š‡–‡…Š‘Ž‘‰›Ǥdzǡ‘‰—–‡–ƒ†‡”ȋͳͻͻʹǣ͵ͻͳȌǤ
Dz Š‡ –‡” Ǯ†›ƒ‹…ǯ ”‡ˆ‡”• –‘ –Š‡ •Š‹ˆ–‹‰ …Šƒ”ƒ…–‡” ‘ˆ –Š‡ ‡˜‹”‘‡–Ǣ …‡”–ƒ‹ •–”ƒ–‡‰‹… ”‡•’‘•‡• ƒ”‡
”‡“—‹”‡†™Š‡–‹‡Ǧ–‘Ǧƒ”‡–ƒ†–‹‹‰‹•…”‹–‹…ƒŽǡ–Š‡’ƒ…‡‘ˆ‹‘˜ƒ–‹‘‹•ƒ……‡Ž‡”ƒ–‹‰ǡƒ†–Š‡ƒ–—”‡
‘ˆˆ—–—”‡…‘’‡–‹–‹‘ƒ†ƒ”‡–•‹•†‹ˆˆ‹…—Ž––‘†‡–‡”‹‡ǤŠ‡–‡”Ǯ…ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǯ‡’Šƒ•‹œ‡•–Š‡‡›”‘Ž‡
‘ˆ •–”ƒ–‡‰‹… ƒƒ‰‡‡– ‹ ƒ’’”‘’”‹ƒ–‡Ž› ƒ†ƒ’–‹‰ǡ ‹–‡‰”ƒ–‹‰ǡ ƒ† ”‡Ǧ…‘ˆ‹‰—”‹‰ ‹–‡”ƒŽ ƒ† ‡š–‡”ƒŽ
‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽ •‹ŽŽ•ǡ ”‡•‘—”…‡•ǡ ƒ† ˆ—…–‹‘ƒŽ …‘’‡–‡…‡• –‘™ƒ”† …Šƒ‰‹‰ ‡˜‹”‘‡–Ǥdzǡ ‡‡…‡ ‡–
‹•ƒ‘ȋͳͻͻͶǣͷ͵ͺȌǤ
Dz‡”‡ˆ‡”–‘–Š‹•ƒ„‹Ž‹–›–‘ƒ…Š‹‡˜‡ ‡™ˆ‘”•‘ˆ…‘’‡–‹–‹˜‡ƒ†˜ƒ–ƒ‰‡ƒ• Ǯ†›ƒ‹……ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǯ ȋǥȌŠ‡
–‡”Ǯ†›ƒ‹…ǯ”‡ˆ‡”•–‘–Š‡…ƒ’ƒ…‹–›–‘”‡‡™…‘’‡–‡…‡••‘ƒ•–‘ƒ…Š‹‡˜‡…‘‰”—‡…‡™‹–Š–Š‡…Šƒ‰‹‰
„—•‹‡•• ‡˜‹”‘‡– ȋǥȌ Š‡ –‡” Ǯ…ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡•ǯ ‡’Šƒ•‹œ‡• –Š‡ ‡› ”‘Ž‡ ‘ˆ •–”ƒ–‡‰‹… ƒƒ‰‡‡– ‹
ƒ’’”‘’”‹ƒ–‡Ž› ƒ†ƒ’–‹‰ǡ ‹–‡‰”ƒ–‹‰ ƒ† ”‡…‘ˆ‹‰—”‹‰ ‹–‡”ƒŽ ƒ† ‡š–‡”ƒŽ ‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽ •‹ŽŽ•ǡ
”‡•‘—”…‡• ƒ† ˆ—…–‹‘ƒŽ …‘’‡–‡…‡• –‘ ƒ–…Š –Š‡ ”‡“—‹”‡‡–• ‘ˆ ƒ …Šƒ‰‹‰ ‡˜‹”‘‡–Ǥdz
Dz‡ †‡ˆ‹‡ †›ƒ‹… …ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡• ƒ• –Š‡ ˆ‹”• ƒ„‹Ž‹–› –‘ ‹–‡‰”ƒ–‡ǡ „—‹Ž†ǡ ƒ† ”‡…‘ˆ‹‰—”‡ ‹–‡”ƒŽ ƒ†
‡š–‡”ƒŽ …‘’‡–‡…‡• –‘ ƒ††”‡•• ”ƒ’‹†Ž› …Šƒ‰‹‰ ‡˜‹”‘‡–•Ǥ ›ƒ‹… …ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡• –Š—• ”‡ˆŽ‡…– ƒ
‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ǯ• ƒ„‹Ž‹–› –‘ ƒ…Š‹‡˜‡ ‡™ ƒ† ‹‘˜ƒ–‹˜‡ ˆ‘”• ‘ˆ …‘’‡–‹–‹˜‡ ƒ†˜ƒ–ƒ‰‡ ‰‹˜‡ ’ƒ–Š
†‡’‡†‡…‹‡•ƒ†ƒ”‡–’‘•‹–‹‘•Ǥdzǡ‡‡…‡ǡ‹•ƒ‘‡–Š—‡ȋͳͻͻ͹ǣͷͳͷǦͷͳ͸ȌǤ DzŠ‡ ˆ‹”ǯ• ’”‘…‡••‡• –Šƒ– —•‡ ”‡•‘—”…‡• Ȃ•’‡…‹ˆ‹…ƒŽŽ› –Š‡ ’”‘…‡••‡• –‘ ‹–‡‰”ƒ–‡ǡ ”‡…‘ˆ‹‰—”‡ǡ ‰ƒ‹ ƒ†
”‡Ž‡ƒ•‡ ”‡•‘—”…‡•Ǧ–‘ ƒ–…Š ƒ† ‡˜‡ …”‡ƒ–‡ ƒ”‡– …Šƒ‰‡Ǥ ›ƒ‹… …ƒ’ƒ„‹Ž‹–‹‡• –Š—• ƒ”‡ –Š‡
‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽ ƒ† •–”ƒ–‡‰‹… ”‘—–‹‡• „› ™Š‹…Š ˆ‹”• ƒ…Š‹‡˜‡ ‡™ ”‡•‘—”…‡ …‘ˆ‹‰—”ƒ–‹‘• ƒ• ƒ”‡–•
‡‡”‰‡ǡ…‘ŽŽ‹†‡ǡ•’Ž‹–ǡ‡˜‘Ž˜‡ǡƒ††‹‡Ǥdzǡ‹•‡Šƒ”†–‡–ƒ”–‹ȋʹͲͲͲǣͳͳͲ͹ȌǤ
Dz†›ƒ‹……ƒ’ƒ„‹Ž‹–›‹•ƒŽ‡ƒ”‡†ƒ†•–ƒ„Ž‡’ƒ––‡”‘ˆ…‘ŽŽ‡…–‹˜‡ƒ…–‹˜‹–›–Š”‘—‰Š™Š‹…Š–Š‡‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘
•›•–‡ƒ–‹…ƒŽŽ›‰‡‡”ƒ–‡•ƒ†‘†‹ˆ‹‡•‹–•‘’‡”ƒ–‹‰”‘—–‹‡•‹’—”•—‹–‘ˆ‹’”‘˜‡†‡ˆˆ‡…–‹˜‡‡••Ǥdzǡ‘ŽŽ‘
‡–‹–‡”ȋʹͲͲʹǣ͵ͶͲȌǤ
Dz ‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ƒŽ …ƒ’ƒ„‹Ž‹–› ‹• ƒ Š‹‰Š Ž‡˜‡Ž ”‘—–‹‡ ȋ‘” …‘ŽŽ‡…–‹˜‡ ”‘—–‹‡•Ȍ –Šƒ– –‘‰‡–Š‡” ™‹–Š ‹–•
‹’Ž‡‡–‹‰ ‹’—–• ˆŽ‘™•ǡ …‘ˆ‡”• —’‘ ƒ ‘”‰ƒ‹œƒ–‹‘ǯ• ƒƒ‰‡‡– ƒ •‡– ‘ˆ †‡…‹•‹‘ ‘’–‹‘• ˆ‘”
’”‘†—…‹‰•‹‰‹ˆ‹…ƒ–‘—–’—–•‘ˆƒ’ƒ”–‹…—Žƒ”–›’‡Ǥdzǡ‹–‡”ȋʹͲͲ͵ǣͻͻͳȌǡ‹–‡”ȋʹͲͲͲǣͻͺ͵ȌǤ
21
Coût
Coût
‹‰—”‡ͳǣ’–‹‘•‡–†›ƒ‹“—‡†‡’”‘†—…–‹‘
ȋƒ†ƒ’–±‡†‡ƒ›‡•‡–ƒŽǤǡʹͲͲͶǢ‡‘‹‡–‘…Š‹ƒǡʹͲͲͷȌ
Courbes
1.a
1.b
I d’isoprofits
I
Firme
Options
II
II
généraliste
possibles
A
A
1
Firme
2
C
C
spécialisée B
B
3
Equifinalité
des options
Flexibilité - Variété
Flexibilité - Variété
22
‹‰—”‡ʹǣ‡Žƒ–‹‘•”‡–‡•Ȃ…ƒ’ƒ…‹–±•†›ƒ‹“—‡•
Rentes de monopole Concurrence statique :
Chamberlin
compétence de niveau O
outputs
Concurrence
dynamique:
Rente à la Schumpeter
Capacités dynamiques
compétences
de
Inputs
–
ouputs
Compétence
niveau
N
organisation
d’adaptation
Profits
Rentes de connaissances
Rentes RicardoMarshall
inputs
Concurrence dynamique:
réponse ad hoc,
compétences dynamiques faible
23
Documents de travail du BETA
_____
2011–01
La création de rentes : une approche par les compétences et capacités dynamiques
Thierry BURGER-HELMCHEN, Laurence FRANK, janvier 2011.
___________________________________________
er
La présente liste ne comprend que les Documents de Travail publiés à partir du 1 janvier 2011. La liste
complète peut être donnée sur demande.
This list contains the Working Paper writen after January 2011, 1rst. The complet list is available upon
request.