option de change

OPTION DE CHANGE
Dans un contrat d'option, le détenteur acquiert
un droit, l'émetteur contracte une obligation.
Un prix doit être payé par le détenteur à
l'émetteur : c'est la prime (premium).
LE CALCUL DU MONTANT DE LA PRIME EST
FONCTION DE SIX ÉLÉMENTS
1)
2)
3)
4)
le cours actuel des devises concernées;
le prix d'exercice;
la durée de l'option;
les taux d'intérêt des deux devises concernées;
5) le type de l'option;
6) la volatilité des taux de change.
Les cinq premiers éléments sont parfaitement
connus à la conclusion du contrat et la volatilité
représente la perception du risque de change que
se font les opérateurs du marché des options.
Ces six éléments permettent, au travers de
logiciels informatiques d'évaluation, de déterminer la prime d'une option.
Strike price ou prix d'exercice: cours
contractuel auquel s'effectuera la transaction
en cas d’exercice de l'option; ce cours est
exprimé dans la devise du contrat.
Contrat de type américain: le contrat d'option
sur devises de type américain, signé entre un
détenteur et un émetteur, permet au détenteur de
négocier ou non une certaine quantité de devises
jusqu'à la date d'expiration à un prix fixé d'avance.
Contrat de type européen: le contrat d'option
sur devises de type européen, signé entre un
détenteur et un émetteur, permet au détenteur de
négocier ou non une certaine quantité de devises
à la date d'expiration à un prix fixé d'avance.
I.T.M.: In-the-money
A.T.M.: At-the-money
SUR DEVISES
L'option "call dev": le contrat d'option porte
sur un droit d'achat de devises dans le chef du
détenteur.
L'option "put dev": le contrat d'option porte
sur un droit de vente de devises dans le chef
du détenteur.
Le détenteur (acheteur de l'option): le détenteur détient le droit, mais non l'obligation,
d'acheter ou de vendre les devises concernées. Il paie la prime.
L'emetteur (vendeur de l'option): l’émetteur
a l'obligation d'acheter ou de vendre les
devises concernées si le détenteur exerce son
droit d'option. Il perçoit la prime.
La date d'exercice: la date limite avant laquelle
ou à laquelle l'option peut être négociée.
Le droit d'option: il est exercé par le détenteur;
s'il n'est pas exercé à (ou pour) la date d'exercice, l'option tombe et devient sans valeur.
La prime ou le prix d’une option: c'est le prix
payé par le détenteur pour réaliser un contrat
d’option. Ce prix est exprimé en pourcentage
ou en points de base (bp).
Option call I.T.M.: le contrat d'option porte sur
un achat de devises dont le prix d'exercice est
inférieur au cours comptant (I.T.M. spot) ou à
terme (I.T.M. forward).
Option call A.T.M.: le contrat d'option porte
sur un achat de devises dont le prix d'exercice
est égal au cours comptant (A.T.M. spot) ou à
terme (A.T.M. forward).
Option call O.T.M.: le contrat d'option porte
sur un achat de devises dont le prix d'exercice
est supérieur au cours comptant (O.T.M. spot)
ou à terme (O.T.M. forward).
Option put I.T.M.: le contrat d'option porte sur
une vente de devises dont le prix d'exercice
est supérieur au cours comptant (I.T.M. spot)
ou à terme (I.T.M. forward).
Option put A.T.M.: le contrat d'option porte
sur une vente de devises dont le prix d'exercice est égal au cours comptant (A.T.M. spot) ou
à terme (A.T.M. forward).
Option put O.T.M.: le contrat d’option porte sur
une vente de devises dont le prix d’exercice est
inférieur au cours comptant (O.T.M. spot) ou à
terme (O.T.M. forward).
➢
Version 1 - 01/2001 - 937082/SAP 5505 - Editeur responsable : Jean-François Buslain, Grand-Place 5, 1000 Bruxelles.
O.T.M.: Out-of-the-money
OPTION
OPTION DE CHANGE
A. CAS
DE L'IMPORTATEUR
NÉGOCIATION D'UNE OPTION SUR DEVISE :
OPTION "CALL DEVISE"
L'émetteur (vendeur de l'option): le banquier
qui s'exécutera si le détenteur exerce l'option.
Cours spot: le 1er août, 1 EUR = 0,86 USD
EXEMPLE
Prix d'exercice de l'option call:
0,84 USD pour 1 EUR
La société FAX-IMPORT achète à une société
américaine des appareils du type fax. Le 1er août,
la commande s'élève à 100.000 USD payables
dans trois mois, à savoir le 4 novembre.
La couverture du risque de change de cette
commande peut s'envisager sous forme
d'achat d'une option "call USD" (droit d'acheter l'USD contre EUR).
Option call: le contrat porte sur un montant de
100.000 USD.
Le détenteur (acheteur de l'option): la société FAX-IMPORT qui détient le droit d'exercer
l'option d'achat des 100.000 USD.
Date d'exercice de l'option call: 1er novembre
Type de l'option call: européen
Prime de l'option call: 0,014 USD pour 1 EUR
La confirmation
CBC / FAX - IMPORT
Rue de la gare, 27 - 1000 bruxelles
Confirmation - vente - option
Date : 01/08/XX
NOUS VOUS CONFIRMONS NOTRE VENTE
D'OPTION TYPE EUROPEEN.
Achat, option “call USD”
Absence de couverture
Cours effectif de couverture
0,94
0,92
0,9
0,88
0,8560
0,86
14
0,0
0,84
0,8260
0,82
0,82
0,84
0,86
Cours spot eur/usd au 04/11
0,87
0,88
0,9
0,92
0,94
OPTION DE CHANGE
OPTION CALL
Vous avez le droit
de nous acheter
et de nous vendre
à un prix d'exercice de :
Date d'expiration de l'option
sous valeur
Heure limite pour l'exercice
Nous vous débitons
d'une prime égale à
Prime totale en notre faveur:
USD
EUR
USD
USD CONTRE EUR
100.000
119.047,62
0,84
01/11/XX
04/11/XX
15h de Londres
0,014 USD par EUR
1.666,67 USD
soit 1.937,99 EUR
Détail du calcul: (100.000 / 0,84) * 0,014 = 1.666,67 USD
au cours du jour, cela donne 1.666,67 / 0,86 = 1.937,99 EUR.
NOUS DÉBITONS VOTRE COMPTE OUVERT
EN NOS LIVRES SOUS VALEUR 03/08/XX
A l'échéance des trois mois, deux scénarios
sont possibles :
1) cours comptant EUR ≥ 0,84 (par exemple
1 EUR = 0,87 USD).
Le cours du comptant (SPOT) est plus favorable que le prix d’exercice de l’option.
La société FAX-IMPORT n'exercera pas son
option parce qu'elle peut acheter les USD au
comptant à 0,87 USD par EUR.
Résultat de l'opération pour FAX-IMPORT (ou
prix d'achat des marchandises):
achat des USD
100.000 / 0,87 =
114.942,53 EUR
prime payée pour USD
100.000 ➞ + 1.937,99 EUR
116.880,52 EUR
2) cours comptant EUR < 0,84 (1 EUR = 0,82).
Le prix d'exercice est plus favorable que le
cours du comptant (SPOT).
La société FAX-IMPORT exercera son option
plutôt que d'acheter les dollars au comptant à
0,82 USD par EUR.
Résultat de l'opération pour FAX-IMPORT
(ou prix d'achat des marchandises):
Exercice de l'option USD
100.000 / 0,84 =
119.047,62 EUR
prime payée pour USD
100.000 ➞ + 1.937,99 EUR
120.985,61 EUR
CONCLUSION
En négociant une option "CALL USD", l'importateur a fixé un cours "plafond" d'achat
pour ses USD. Il se couvre donc intégralement
contre une hausse du cours de l'USD. Il peut,
en outre, profiter sans restriction d'une baisse
de cours éventuelle du USD.
B. CAS
DE L'EXPORTATEUR
NÉGOCIATION D'UNE OPTION SUR DEVISE:
OPTION "PUT DEVISE"
EXEMPLE
La société TOP-EXPORT a vendu des articles de
sport à une société américaine. Le 1er août, le
montant de la vente s'élève à 100.000 USD
payables dans trois mois, à savoir le 4 novembre.
La couverture du risque de change de cette vente
peut s'envisager sous forme d'achat d'une option
"PUT USD" (droit de vendre l'USD contre EUR).
Option put: le contrat porte sur un montant de
100.000 USD.
Le détenteur (acheteur de l'option): la société TOP-EXPORT qui détient le droit d'exercer
l'option de vente des 100.000 USD.
L'émetteur (vendeur de l'option): le banquier
qui s'exécutera si le détenteur exerce l'option.
Cours spot: le 1er août, 1 EUR = 0,86 USD
Prix d'exercice de l'option put:
1 EUR = 0,88 USD
Date d'exercice de l'option put: 1er novembre
Type de l'option put: européen
Prime de l'option put: 0,0170 USD pour 1 EUR
La confirmation
CBC / TOP - EXPORT.
Rue du dépôt, 27 - 4000 Liège
Confirmation - vente - option
Date : 01/08/xx
NOUS VOUS CONFIRMONS NOTRE VENTE
D'OPTION TYPE EUROPEEN.
➢
OPTION DE CHANGE
Achat, option “put USD”
Absence de couverture
Cours effectif de couverture
0,94
0,92
0,9
0,897
0,877
0,88
17
0,0
0,86
0,84
0,82
0,82
0,84
0,86
0,88
0,9
0,92
0,94
Cours spot eur/usd au 04/11
OPTION PUT
Vous avez le droit
de nous vendre
et de nous acheter
à un prix d'exercice de :
Date d'expiration de l'option
sous valeur
Heure limite pour l'exercice
Nous vous débitons
d'une prime égale à
Prime totale en notre faveur:
USD
EUR
USD
USD CONTRE BEF
100.000
113.636,36
0,88
01/11/XX
04/11/XX
15h de Londres
0,017 USD par EUR
1.931,82 USD
soit 2.246,30 EUR
Détail du calcul: (100.000 / 0,88) = 113.636,36 * 0,0170 = 1.931,82 USD
au cours du jour, cela donne 1.931,82 / 0,86 = 2.246,30 EUR.
NOUS DEBITONS VOTRE COMPTE OUVERT
EN NOS LIVRES SOUS VALEUR 03/08/XX
A l'échéance des trois mois, deux scénarios
sont possibles:
1) cours comptant EUR ≥ 0,88 (par exemple
1 EUR = 0,90)
Le prix d'exercice est plus favorable que le
cours du comptant (SPOT).
L'exportateur qui est le détenteur de l'option
exercera son option.
Il est préférable pour lui de vendre des dollars
0,88 EUR plutôt qu'à 0,90 USD/EUR.
Résultat de l'opération pour TOP-EXPORT
(ou prix de vente des marchandises):
Exercice de l'option
113.636,36 EUR
Prime payée pour USD
100.000 ➞
-2.246,30 EUR
111.390,06 EUR
2) cours comptant EUR < 0,88 (par exemple
1 EUR = 0,85)
le prix du comptant est plus favorable que le
prix d’exercice de l’option.
L'exportateur n'exercera certainement pas
son droit. Il vendra les devises au comptant à
0,85 EUR.
Résultat de l'opération pour TOP-EXPORT
(prix de vente des marchandises):
Vente de 100.000 USD
au comptant
117.647,06 EUR
Prime payée pour USD
100.000 ➞ - 2.246,30 EUR
115.400,76 EUR
CONCLUSION
En négociant une option "PUT USD", l'exportateur a fixé un cours "plancher" de vente de
l'USD. Il s'est prémuni contre une baisse éventuelle du cours de l'USD, tout en maintenant la
possibilité de profiter d'une hausse du cours
de l'USD de façon illimitée.