La Cote de Bastille économique Morningstar

La Cote de Bastille économique Morningstar®
Le concept de la bastille économique est la pierre angulaire
de la méthodologie et de la philosophie de Morningstar en
ce qui a trait à la recherche en placement. Pour nous,
acheter l’action d’une société revient à nous procurer une
petite partie de l’entreprise; or, tout investissement réussi
suppose une évaluation complète de la compagnie afin
de déterminer si elle sera à l’épreuve du temps. Une
bastille économique est en fait un avantage concurrentiel
que l’on retrouve dans la structure même de l’entreprise et
qui permet à celle-ci de dégager un taux de rendement
du capital supérieur à la moyenne au cours d’une
longue période.
lui permettant d’éviter la dissolution rapide de ces taux
de rendement.
Donc, pour jouir de la protection d’une bastille, la société
doit se prévaloir d’un avantage concurrentiel qui soit
inhérent à ses exploitations. Ainsi, une équipe de direction
compétente, une taille importante, une part de marché
dominante, des technologies ou efficiences que la société
peut facilement répliqueret des produits fortement
demandés sont des avantages certains pour toute
entreprise, toutefois, aucun ne représente un réel avantage
structurel qui puisse produire des rendements élevés sur
une longue période de temps.
Qu’est-ce qu’une bastille?
Dans une économie de marché libre, le capital cherche
toujours à se trouver dans les régions du marché où le
rendement est le plus élevé. Dès qu’une entreprise met sur
pied un produit ou un service rentable, les forces de la
concurrence ne tardent pas à venir et à exercer une
pression à la baisse sur les profits. Seules les sociétés
assorties d’une bastille économique sont en mesure de se
protéger de la concurrence et de dégager des profits
pendant une période prolongée.
Pour aider les investisseurs à repérer les sociétés qui
possèdent une bastille, nous assignons une Cote de
Bastille économique : soit l’entreprise est Sans bastille, ou
elle possède une Faible ou Forte bastille économique. Pour
qu’une entreprise se prévale d’une cote de faible ou de
forte bastille, deux facteurs doivent être présents :
1) on s’attend à ce que l’entreprise dégage des taux de
rendement du capital supérieurs à la moyenne et
2), qu’elle soit dotée d’un certain avantage concurrentiel
Historique de rendement
de l’indice centré sur les
fortes bastilles Morningstar®
L’importance des bastilles?
Valeur intrinsèque plus élevée : Le concept de la bastille
économique joue un rôle essentiel, non seulement dans
notre évaluation qualitative du potentiel d’une société à
titre de placement à long terme, mais également dans le
calcul même de nos estimations de la juste valeur. En
somme, une entreprise en mesure de faire croître ses flux
de trésorerie à l’interne pendant de nombreuses années
vaut plus aujourd’hui qu’une société qui ne l’est pas. Par
conséquent, lorsque nous comparons deux sociétés
affichant des similitudes sur le plan du taux de croissance,
du taux de rendement du capital et des besoins en
réinvestissements, l’entreprise qui possède une bastille
plus forte se prévaut également d’une valeur intrinsèque
plus élevée.
Rigueur de l’investissement : La concurrence vient toujours
à bout des taux de rendement du capital élevés. Pour la
plupart des entreprises (et leurs investisseurs), le retour à
Intermédiaire
1 an
Intermédiaire
3 ans*
Intermédiaire
5 ans*
Depuis la création*
(30 sept. 2002)
19,52
18,50
6,36
0,54
6,67
0,78
13,68
6,71
Indice centré sur les fortes bastilles Morningstar
Indice S&P 500
(pondéré selon la capitalisation boursière)
Source : Morningstar. Rendements pondérés en fonction du temps, au 31 août 2011.
* Rendements annualisés exprimés en pourcentage.
©2012 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Morningstar et le logo Morningstar sont soit des marques commerciales, soit des marques de service de Morningstar, Inc. Les informations contenues dans ce document sont la propriété exclusive de Morningstar, Inc. Toute reproduction, transcription ou utilisation quelle qu’elle soit, par n’importe quel moyen, dans sa totalité ou en partie, est interdite avant d’avoir préalablement obtenu l’autorisation de Morningstar.
La Cote de Bastille économique Morningstar®
la moyenne est rapide et douloureux. Toutefois, quelquesunes d’entre elles réussissent à dégager des rendements
excédentaires pendant de nombreuses années, et
l’évaluation des bastilles est un cadre analytique qui nous
permet de les repérer.
Résilience accrue : En outre, une entreprise qui peut se
servir d’un avantage concurrentiel structurel pour amortir
une chute causée par des ennuis temporaires, risque de
rebondir plus rapidement. Les bastilles procurent une
marge de sécurité : si la bastille d’une société vous inspire
confiance, il vous est alors plus facile d’acheter par
échelons de baisse si vous avez fait la première acquisition
de vos titres trop tôt.
Bastille mal évaluée : Il arrive souvent que les avantages
concurrentiels conférés à une entreprise ne soient pas
représentés dans le cours de ses actions, et ce, pour
plusieurs raisons. La plupart des intervenants sur le
marché détiennent leurs titres pour de courtes périodes; or,
les bastilles importent beaucoup plus à long terme qu’à
court terme. De plus, l’effet de récence fait en sorte que la
plupart des investisseurs s’attendent à ce que la
conjoncture perdure pendant plus longtemps que ce n’est
généralement le cas en réalité. Selon notre historique de
rendement, attendre que les actions à forte bastille
économique deviennent peu coûteuses constitue une
stratégie gagnante.
De la Cote de Bastille économique à l’indice centré
sur les fortes bastilles Morningstar®
À partir de l’univers des actions dotées d’une forte bastille
économique, Morningstar a créé un indice qui se compose
des 20 actions dont l’escompte par rapport à l’estimation
de la juste valeur de nos analystes est le plus important.
L’indice est ajusté tous les trimestres.
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Bastille économique : Les
quatre sources d’avantages
concurrentiels durables
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