Téléchargez

Aon Hewitt
Solutions de retraite
L’investisseur –
Point de vue
Juillet 2015
Gestion de placements mondiaux
Dans cette édition
Actions mondiales
– Quel est l’indice
de référence?
1
Résumé
1
Quels sont
les principaux indices
de référence et quelles
en sont les différences?
2
Comparaison
des indices MSCI
Monde et MSCI ACWI
2
Marchés émergents
3
Préférence
des gestionnaires
4
Rendement récent
Actions mondiales – Quel est l’indice
de référence?
Résumé

La plupart des investisseurs, au Canada surtout, utilisent soit l'indice Morgan Stanley
Capital Monde (« MSCI »), soit l’indice MSCI Monde tous pays (« ACWI ») pour
comparer les rendements obtenus par leurs gestionnaires actifs d'actions mondiales.

Nous croyons que l’indice de référence devrait être choisi en fonction de l’autorisation
des gestionnaires actifs d'actions à exposer leurs portefeuilles aux marchés émergents.

Étant donné que les portefeuilles de la plupart des gestionnaires sans contrainte ont
déjà ou pourraient avoir une certaine exposition aux marchés émergents, nous sommes
d’avis que l'indice MSCI ACWI est plus approprié pour le suivi du rendement relatif,
compte tenu du plus grand ensemble d'occasions qu’il représente.
Quels sont les principaux indices de référence et quelles en sont
les différences?
Les investisseurs qui cherchent à investir dans des actions mondiales peuvent choisir parmi
de nombreux fournisseurs d'indices pour s'assurer qu'ils font une analyse comparative
adéquate de leur portefeuille. Les principaux indices de référence qui représentent
les marchés boursiers mondiaux proviennent de fournisseurs respectés et établis de longue
date comme MSCI et FTSE. Le fournisseur le plus couramment utilisé par les investisseurs
institutionnels pour les actions mondiales est MSCI 1, et nous examinons ses indices dans
le présent rapport.
1
Risque. Réassurance. Ressources humaines.
Selon Intersec LLC, depuis juin 2014, le MSCI est l’indice de référence pour 95 % de l’actif
des caisses de retraite américaines investi dans des actions mondiales.
Comparaison des indices MSCI Monde et MSCI ACWI
Les deux principaux indices à prendre en considération dans l'espace mondial sont les indices MSCI Monde et MSCI ACWI.
L'indice MSCI Monde couvre les marchés développés seulement, tandis que l'indice MSCI ACWI représente à la fois les pays
développés et les pays émergents tels la Chine, le Brésil, l'Inde, la Russie et la Corée. Les tableaux ci-dessous illustrent la différence
de pondération régionale entre les deux indices de référence à la fin mars 2015.
Indice MSCI Monde
Indice MSCI ACWI
Pacifique, hors
Japon; 4,7 %
Royaume-Uni; 7,7 %
Marchés émergents;
10,4 %
Japon; 8,6 %
Europe,
hors R.-U.;
17,8 %
Amérique du Nord;
61,2 %
Pacifique, hors
Japon; 4,2 %
Royaume-Uni; 6,9 %
Europe,
hors R.-U.;
16,0 %
Japon; 7,7 %
Amérique du Nord;
54,9 %
À la fin d'avril, l'indice MSCI World comptait 1 631 titres de 23 pays, tandis que l'indice MSCI ACWI comptait 2 466 titres de 46 pays.
Les marchés émergents ne représentaient que 10 % de la composition de l'indice MSCI ACWI à la fin mars 2015, après avoir gagné
en importance au cours de la dernière décennie – en 2012 les titres des marchés émergents composaient plus de 13 % de l'indice.
Il y a 15 ans, la part des marchés émergents dans la capitalisation boursière de l’indice MSCI ACWI était inférieure à 5 %. (À noter
que le Pacifique, hors Japon ne comprend que les pays développés).
Marchés émergents
Les marchés émergents ne constituent pas une région
économique ou géographique homogène, mais englobent
plutôt plusieurs différents pays répartis sur de nombreuses
zones géographiques. Bien que le terme soit librement défini,
les pays qui se classent dans cette catégorie sont généralement
des nations à faibles et moyens revenus qui ont récemment
connu une libéralisation économique, qui disposent de marchés
boursiers et obligataires qui fonctionnent, et qui ont un potentiel
considérable à la fois en ce qui a trait à la croissance économique
et aux investissements étrangers dans les marchés des capitaux.
Les marchés émergents représentent environ 50 % du PIB
mondial, mais seulement 10 % de la capitalisation des marchés
boursiers. La capitalisation boursière des marchés émergents
a atteint environ 3,6 mille milliards de dollars US en 2008,
mais a chuté à 1,5 mille milliards de dollars US peu après
pendant la crise du crédit. Elle se situe actuellement à environ
4 mille milliards de dollars US.
L’investisseur – Point de vue | Aon Hewitt | Juillet 2015
Dans l'ensemble, Aon Hewitt estime que les rendements
des actions des marchés émergents sont susceptibles de dépasser
ceux des actions de pays développées à long terme, mais
ils seront plus volatils. Nous recommandons aux clients d’élargir
leurs mandats afin d'y inclure une répartition distincte dans
les actions des marchés émergents, ou d’inclure cette région
dans leurs mandats d'actions mondiales.
2
Préférence des gestionnaires.
Une des croyances d'Aon Hewitt en matière d'investissement
est que la gestion « sans contrainte » fournira de meilleurs
rendements ajustés au risque que les placements passifs.
Nous supposons que dans la gestion mondiale sans contrainte,
l'univers des placements d'un gestionnaire peut comprendre
les marchés émergents, entre autres choses. Les gestionnaires
actifs d'actions mondiales que nous couvrons sont nombreux
à se prévaloir prévalent de la possibilité d'investir dans
les marchés émergents, à l’exception de quelques portefeuilles
qui sont limités aux marchés développés seulement.
Bien que l’indice de référence des gestionnaires soit souvent
l'indice MSCI Monde, leurs investissements dans les marchés
émergents sont souvent considérables. Leurs directives
de placement peuvent permettre qu'une proportion de 15 %
à 20 % de leurs actions mondiales soit répartie dans les actions
des marchés émergents.
À la fin de 2014, l'exposition moyenne aux marchés émergents
des gestionnaires sans contrainte d'actions mondiales axés sur
les titres cotés « Achat » était de 7,15 % et variait de 0 à 27 %.
Le plus souvent, cette répartition est le résultat d’une sélection
ascendante des actions plutôt que d'une analyse
macroéconomique descendante des marchés émergents.
De plus, un certain nombre de gestionnaires actifs d'actions
mondiales ont déjà fait la transition vers l’utilisation du MSCI
ACWI comme indice de référence au lieu du MSCI Monde,
car ils reconnaissent que cet indice reflète mieux l'univers
des placements.
Actuellement, environ 40 % des gestionnaires sans contrainte
d'Aon Hewitt qui sont axés sur les titres cotés « Achat » utilisent
MSCI ACWI comme indice de référence privilégié.
Nous tenons également à noter que la majorité des gestionnaires
actifs d'actions mondiales auxquels nos clients ont accès
sont sans contrainte par nature. Leurs portefeuilles ne sont
pas construits par rapport à un indice de référence, mais plutôt
sur la base des convictions des gestionnaires, ce qui peut
signifier que ces derniers ne tiennent pas compte des secteurs
ou de la composition régionale d'un indice de référence.
L'indice de référence que ces gestionnaires préfèrent est
principalement utilisé pour comparer les rendements sur de plus
longues périodes. Lorsque nous discutons avec ces gestionnaires,
ils conviennent généralement que l'indice ACWI représente
mieux leur univers investissable.
Quelques gestionnaires utilisent les indices FTSE Monde ou FTSE
Tous pays comme indice de référence de choix. Cet indice
présente quelques différences par rapport à l'indice MSCI,
mais les historiques de rendement sont généralement très
semblables. Comme MSCI est le fournisseur d'indices
de référence le plus couramment utilisé pour les actions
mondiales, nous le préférons à FTSE et à d'autres fournisseurs
d'indices.
Cependant, un nombre important de gestionnaires continuent
d’utiliser le MSCI Monde comme indice de référence privilégié.
Ce choix est en grande partie motivé par les tâches administratives
liées à un changement d’indice de référence, à la communication
de ce changement aux clients et à l'obtention de leur approbation,
plutôt que par le refus des gestionnaires d'accepter l'indice
comme référence pertinente. En général, nous rencontrons
relativement peu de gestionnaires qui ne sont pas autorisés
à investir dans les marchés émergents.
L’investisseur – Point de vue | Aon Hewitt | Juillet 2015
3
Rendement récent
Étant donné que les rendements des marchés émergents sont plus volatils, ils peuvent fortement influencer la comparaison des deux
indices. Le rendement relatif de l'indice MSCI par rapport à l'indice MSCI ACWI est plus faible au cours de certaines années
(par exemple, en 2009 et 2010 lorsque les rendements des marchés émergents étaient élevés), et plus élevé durant d'autres années
(par exemple, en 2013 lorsque les rendements des marchés émergents ont été considérablement plus faibles que ceux des marchés
développés).
Le tableau ci-dessous illustre les rendements des deux indices de référence (en $ CA) depuis 1999. Au cours de cette période,
le rendement de l'indice MSCI ACWI a été supérieur de 0,2 % à celui de l'indice MSCI Monde.
Comparaison des rendements au 30 avril 2015
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
1999
Indice MSCI ACWI ($ CA) 19,5%
Indice MSCI Monde ($ CA) 18,1%
Rendement relatif
1,4%
2000
2001
2002
-11,2% -10,9% -20,2%
-10,1% -11,6% -20,7%
-1,1%
0,7%
0,6%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
DDA
2015
1 an
3 ans
5 ans
9,6%
8,9%
0,7%
6,8%
6,4%
0,5%
8,1%
6,7%
1,3%
20,5%
19,6%
0,9%
-5,3%
-7,5%
2,2%
-27,7%
-25,8%
-1,9%
14,3%
10,4%
3,9%
6,8%
5,9%
0,9%
-5,1%
-3,2%
-1,9%
13,6%
13,3%
0,3%
31,0%
35,2%
-4,1%
13,5%
14,4%
-0,8%
10,1%
9,5%
0,6%
18,6%
18,5%
0,1%
20,1%
21,5%
-1,3%
13,6%
14,5%
-1,0%
Depuis
10 ans sa création
6,6%
3,3%
6,5%
3,1%
0,1%
0,2%
Il convient de noter que, bien que le profil de risque du MSCI ACWI soit légèrement plus élevé, la différence n'a pas été considérable
au cours de récentes périodes. Pour les cinq dernières années se terminant le 30 avril 2015, l'écart-type annualisé de l'indice MSCI
ACWI a été de 9,25 % par rapport à 9,18 % pour l'indice MSCI Monde.
Compte tenu des rendements plus faibles enregistrés par les marchés émergents récemment, les valorisations dans cette région
semblent relativement attrayantes par rapport à celles des marchés développés. Dans l'ensemble, comme il a été mentionné
précédemment, Aon Hewitt estime que les actions des marchés émergents sont susceptibles de dégager des rendements plus
élevés que celles des marchés développés à long terme, mais ils seront plus volatils. Nous recommandons aux clients d'élargir
leurs mandats afin d'y inclure une répartition distincte dans les actions des marchés émergents, ou d'inclure cette région dans
leurs mandats d'actions mondiales.
Risque. Réassurance. Ressources humaines.
Coordonnées
Si vous désirez obtenir des renseignements supplémentaires sur ce sujet, veuillez communiquer avec votre conseiller local
d’Aon Hewitt ou envoyer un courriel à [email protected].
Aon Hewitt publie L’investisseur – Point de vue aux fins de fournir des renseignements généraux. Ces renseignements ne constituent
pas des conseils financiers, juridiques ou particuliers et ne doivent pas être utilisés comme fondement pour formuler des décisions
d’affaires. Pour obtenir des renseignements adaptés aux besoins spécifiques de votre entreprise, veuillez communiquer avec
votre conseiller chez Aon Hewitt. Ce numéro de L’investisseur – Point de vue contient des renseignements exclusifs à Aon Hewitt
et ne doit donc pas être distribué, reproduit, copié ni modifié sans le consentement écrit préalable d’Aon Hewitt.
À propos d’Aon Hewitt
Aon Hewitt donne aux organisations et aux personnes le pouvoir d’assurer un meilleur avenir par le biais de solutions innovatrices pour le talent, la retraite
et la santé. Nous conseillons, concevons et mettons en application une vaste gamme de solutions qui permettent aux clients de cultiver le talent pour stimuler
le rendement, la croissance organisationnelle et personnelle, s’orienter par rapport aux risques de retraite tout en fournissant de nouveaux degrés de sécurité
financière et en redéfinissant les solutions de soins de santé pour offrir davantage de choix, de moyens financiers et de mieux-être. Aon Hewitt est le leader
mondial des solutions en ressources humaines, comptant plus de 30 000 professionnels dans 90 pays, servant plus de 20 000 clients dans le monde.
Pour en apprendre davantage sur Aon Hewitt, veuillez visiter le site aonhewitt.com.
© Aon Hewitt inc., 2015. Tous droits réservés.
Le présent document contient des renseignements confidentiels et des secrets commerciaux qui sont protégés par des droits d'auteur appartenant à Aon Hewitt. Il doit demeurer strictement confidentiel et ne servir
que pour vos besoins internes ainsi qu'aux fins pour lesquelles il a été créé. Aucune partie du présent document ne peut être divulguée à un tiers ni reproduite par quelque moyen que ce soit sans le consentement
écrit préalable d'Aon Hewitt.
Risque. Réassurance. Ressources humaines.