Lettre Mensuelle – Nemours Event Driven Strategies

Lettre Mensuelle – Nemours Event Driven Strategies
Part C – EUR – Septembre 2016
PERFORMANCES CUMULEES – Nettes de frais (Part C - EUR)
ORIENTATION DE GESTION
NAV
Mois
YTD
1 an
Vol 1 an
Sharpe 1 an
98.53
-0.42%
-8.57%
-7.36%
7.0%
-1.05
COMMENTAIRE DE GESTION
Nemours Event Driven Strategies (NEDS) a enregistré une performance de -0.42% ce mois-ci.
Septembre a été un mois relativement contrasté sur les marchés, trois thématiques ont dominé:
d’un côté les indices majeurs ont évolué sans grande tendance (-0.1% sur le S&P, -0.2% sur le
Dax, -0.5% sur l’EuroStoxx), les banques centrales maintenant un discours accommodant, et ne
souhaitant pas prendre le risque de casser la faible croissance. D’un autre côté, le secteur
bancaire a opéré un retournement après le rallye de l’été, ceci dû à une conférence de presse
décevante de la BCE ainsi qu’aux annonces de Deutsche Bank sur le montant de la sanction
proposé par le département de la justice américaine sur le dossier des RMBS (-4.6% sur le SX7E
en septembre). Enfin, porté par des mouvements de consolidation importants dans le secteur
des technologies (Twitter, Netflix), le Nasdaq continue son envolée (+1.6% sur le mois).
La poche Situations Spéciales a enregistré une performance de -0.70%. La poche Catalystes
Faibles positionnée en market neutre et très diversifiée a enregistré une performance de
+0.23%. Nous avons cependant souffert sur la stratégie Catalystes Forts (-0.93%). L’Arbitrage de
M&A a été profitable (+0.31%) tandis que la poche Primes Optionnelles (-0.03%) n’a pas eu de
contribution substantielle de performance.
Arbitrages de fusions et acquisitions :
Le rythme est resté soutenu en septembre avec notamment l’acquisition de l’américain
Monsanto par l’allemand Bayer pour $66bn, ce qui en fait le plus gros deal annoncé en 2016.
Cette nouvelle transaction témoigne de l'effervescence qui anime un secteur chimique mondial
atteint par la faiblesse persistante des cours des matières premières et une demande atone. Ces
derniers mois, d’autres deals ont eu lieu dans ce secteur (Potash / Agrium, Dow Chemical /
DuPont, Syngenta / ChemChina). La contribution de la stratégie d’arbitrage s’élève à 0.31%.
Contributeurs positifs: la position longue sur Lexmark a été le principal contributeur de
performance en septembre (+0.30%). L’action de la compagnie d’impression a bondi en
septembre après l’aval donné par le CFIUS (Committee on Foreign Investment in the US) au
rachat de Lexmark par le consortium emmené par Apex Technology et PAG Asia Capital.
Contributeurs négatifs: l’écartement de la décote Monsanto a nui à la performance (-0.22%), le
marché doute de la faisabilité du deal d’un point de vue régulatoire, et le secteur pâtit de la
persistance des faibles cours des matières premières.
Situations Spéciales:
La contribution de la stratégie de Situations Spéciales s’élève à -0.70%.
Contributeurs positifs: nous avons bénéficié de notre position longue sur SFR (+0.20%) suite à
l’offre d’échange formulée par Altice aux actionnaires de SFR (le but étant pour la holding de
prendre le contrôle des 22.25% de l’opérateur qui ne sont pas déjà entre ses mains, et ainsi
profiter à l’avenir de la totalité des dividendes versés par l’opérateur français).
La position longue sur SAF Holland (fabricant de pièces et systèmes pour les bus et camions),
initiée en Août, a bénéficié d’une lutte pour l’acquisition d’un autre acteur du secteur (Haldex).
Dans ce contexte de consolidation qui a porté le secteur, la position longue SAF Holland,
entreprise saine, nous paraissait particulièrement attractive.
Contributeurs négatifs: nous avons souffert de notre positionnement vendeuse sur Fnac (0.18%). Le titre a performé en septembre après la position acheteuse initiée par un broker
début septembre.
Le portefeuille est positionné pour bénéficier de la normalisation des décotes d’arbitrage de
fusions et acquisitions tout en maintenant une diversification du risque et une exposition
défensive au marché action.
PERFORMANCES MENSUELLES HISTORIQUES
Nemours Event Driven Strategies vise sur la durée de
placement recommandée une performance peu corrélée au
marché, par le biais d’une gestion opportuniste intervenant
sur les marchés actions et ayant pour objectif de tirer parti
d’événements affectant la vie des entreprises. . Le FCP
cherchera à maintenir la volatilité du portefeuille sous un seuil
de 7% dans des conditions normales de marché. La stratégie
d’investissement repose sur l’arbitrage d’opérations de
fusion-acquisition annoncées et les situations spéciales.
CARACTERISTIQUES DU FONDS
SOCIETE DE GESTION
Nemours Capital Management
GERANT
DAVID BENAYOUN
TYPE DE FONDS
Fonds Diversifié
DEPOSITAIRE
CACEIS Bank France
VALORISATEUR
CACEIS Fund Administration
COMMISSAIRE AUX COMPTES
PWC Sellam
LIQUIDITE
Quotidienne
Part I : FR0010330688
Part C : FR0010914945
Part I : 14 juin 2006
Part C : 29 Octobre 2010
ISIN
DATE DE CREATION
Part I : RFSACSA FP Equity
Part C : RFSACSC FP Equity
BLOOMBERG CODE
DEVISE
EUR
AFFECTATION DES RESULTATS
DUREE DE PLACEMENT
RECOMMANDEE
Capitalisation
3 ans
FRAIS DE GESTION FIXES
Part I : 1%
Part C : 1.5%
FRAIS DE GESTION VARIABLES
15% au-delà de l’EONIA
Capitalisé (High Water Mark)
SOUS. INITIALE MINIMUM
Part I : €500,000
Part C : €10,000
ECHELLE DE RISQUE
Risque plus faible
1
Risque plus élevé
2
3
4
5
6
7
PRINCIPAUX MOUVEMENTS DU MOIS
Nouvelles
positions
Ericsson
Opera
Virgin Air.
Viacom
Positions
augmentées
Monsanto
Bolsas
OCI
Whitbread
Positions
soldées
Cegid
Medivation
Kuka
Relypsa
Positions
Réduites
Weatherford
Express
SFR
Syngenta
CONTRIBUTIONS DE PERFORMANCE PAR STRATEGIE
113
NEDS P art C
111
Merger Arbitrage
EONIA Capitalisé
0,31%
109
Special Sitations Hard Catalysts
107
105
103
Special Sitations Soft Catalysts
101
99
Option Premium
Spent
97
95
Jun/10
-0,93%
Dec/10
Jun/11
Dec/11
Jun/12
Dec/12
Jun/13
Dec/13
Jun/14
Dec/14
Jun/15
Dec/15
Jun/16
NEMOURS CAPITAL MANAGEMENT – Société de gestion de portefeuille
63, avenue des Champs Elysées, 75008 Paris – Tél : 01 55 27 27 81
S.A.S au Capital de 300,000 € - SIREN 804 779 429 – R.C.S Paris. Agrément AMF N° GP14000038
0,23%
-0,03%
PERFORMANCES MENSUELLES – NEMOURS EVENT DRIVEN STRATEGIES (Part C - EUR)
Janvier
Février
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Aout
Sep.
Octobre
Nov.
Déc.
Année
2016
-1.62%
-0.46%
+0.72%
-1.51%
-0.09%
-4.62%
-0.88%
+0.31%
-0.42%
2015
1.14%
1.91%
0.95%
2.37%
-0.41%
-2.56%
-1.67%
0.29%
-1.55%
+2.45%
-1.24%
+0.00%
1.54%
2014
0.86%
2.17%
-2.02%
0.23%
1.50%
0.83%
-0.89%
0.05%
-1.56%
0.85%
1.75%
-0.37%
3.36%
2013
0.28%
0.52%
0.77%
0.01%
0.72%
-0.69%
0.42%
-0.23%
0.64%
0.86%
0.37%
-0.04%
3.68%
2012
1.16%
1.46%
0.39%
-0.38%
-0.55%
-0.38%
-0.42%
-0.15%
-0.36%
-2.17%
1.64%
1.16%
1.34%
2011
0.00%
1.04%
-0.26%
1.14%
-0.27%
-0.70%
-0.86%
-3.34%
-0.93%
1.33%
-0.20%
0.97%
-2.14%
-0.91%
0.52%
-0.39%
-8.57%
2010
PORTEFEUILLE A FIN SEPTEMBRE
Positionnement par Stratégies
Données de Performances
Poids en % de l’Arbitrage de Fusions & Acquisitions
63%
% Exposition Brute
167%
Beta 1 an vs. (50% S&P500 + 50% SXT600)
16%
•
% Exposition Nette
58%
•
% Opérations en Cash vs % en Stock
79% vs 21%
Volatilité 1 an
7.0%
•
Durée moyenne des opérations
3.5 mois
Sharpe Ratio 1 an
-1.05
•
Rendement moyen annualisé
16%
Plus mauvaise performance mensuelle
-4.57% (Juin 2016)
•
Probabilité de succès estimée des opérations
73%
Situations Spéciales - Exposition
% de mois positifs
61%
Gross%
Net %
Weight %
% Exposition – top 10 des positions acheteuses
44%
•
Catalyseurs Forts
18%
-3%
3%
% Exposition - top 10 des positions vendeuses
-24%
•
Catalyseurs Faibles
61%
-18%
27%
Nombre total de positions
66
% Prime Optionnelle Investie
0.4%
Distribution Géographique
Amérique du Nord
Eurozone
Distribution Sectorielle
-40%
48%
-27%
36%
Royaume-Uni
-3%
Suisse
0%
Autres Europe non EUR
-4%
7%
2%
2%
Distribution en Capitalisation Boursière
Moins de $500m
45%
-20%
42%
0%
-11%
17%
-9%
9%
-15%
23%
-6%
14%
20%
-8%
0%
0%
-1%
-1%
-23%
2%
0%
0%
5%
-1%
3%
0%
Plus Importantes Positions
Plus de $5Md -53%
[$ 500m;$5Md]
Santé
Industrie
Cons. Dis crétionnaire
IT
Matériaux
Energie
Finance
Services aux C ollectivités
Cons. Non Cyclique
Télécommunications
Indices Actions
8%
Positions Acheteuses
Poids
Italcementi
Linkedin
Monsanto
Ausy
6.6%
5.1%
4.8%
4.6%
Couvertures
Poids
European Indices Hedge
US Indices Hedge
Technology Single Stock
Materials Single Stock
-13%
-9%
-2%
-2%
Ce document n’est pas une proposition d’investissement. Il a été réalisé dans un but d’information uniquement. Il ne présente donc aucune valeur contractuelle. Les performances passées ne sont pas une indication des
performances futures.