Griffin Eastern European Fund

Griffin Eastern European Fund
Kommentar der Fondsmanager 30. November 2002
Globale Aktienmärkte konnten die starken Gewinne des Vormonats verteidigen. Amerikanische makroökonomische Indikatoren waren im allgemeinen besser als erwartet, was Investoren zusätzlichen Mut gab,
ihre Markt-Exposure etwas zu erhöhen und/oder von defensiven Titeln in risikoreichere Titel umzuschichten.
Osteuropäische Börsen konnten den Aufwärtstrend fortsetzen. Wir sehen vorsichtige aber kontinuierliche
Zuflüsse in die Region.
• Jürgen Kirsch &
Yuli Stein
• Neun Jahre Erfahrung
in Osteuropa
• Kontinuierliche I.
Quartal Performance
• Micropal- und LipperAuszeichnungen für
beste Performance.
• Morningstar 4-Sterne
Rating
Standard & Poor’s
Fund Stars
Fondsmanager
des Jahres
1996 & 2001
Der BUX-Index in Ungarn konnte den technischen Widerstand
von 7850/7900 überwinden. Die stärksten Titel waren Matav
und Mol. Matav profitierte von dem globalen Trend von
defensiven Aktien in TMT-Titel umzuschichten. Matav ist nach
wie vor wesentlich günstiger bewertet als westliche
Telekomfirmen obwohl das Unternehmen keine der Probleme
einer Deutschen Telekom oder France Telekom hat. Mol erhöhte
die Beteiligung an der slowakischen Ölfirma Slovnaft auf über
50% und verkündete gleichzeitig, dass im Laufe des nächsten
Jahres ein Übernahmeangebot für alle ausstehenden Aktien
geplant ist. Die volle Integration von Slovnaft ist sehr positiv zu
sehen, da die Konsolidierung zu einem 30%-igen Anstieg von
Umsatz und Gewinnen führen wird. Zusätzlich hat Mol einen
strategischen Dreijahresplan veröffentlicht, in welchem
aggressive
Ziele
bezüglich
Kosteneinsparung
und
Gewinnwachstum gesetzt wurden.
In Tschechien ging es wie immer um Privatisierungsprobleme.
Die geplante Übernahme des 51%-igen Staatsanteils an Cesky
Telekom durch ein Konsortium von Deutsche Bank und Danish
Telecom ist endlich geplatzt.
Die Parteien konnten sich
letztendlich doch nicht einigen. Wir waren sehr erfreut über die
Nachricht, da es im Laufe der Verhandlungen immer klarer
wurde, dass eine unfaire Behandlung von Minderheitsaktionären
Teil des Plans der Deutschen Bank war. Cesky Telekom ist die
billigste Telekomaktie in Osteuropa und wir sehen jetzt
erhebliches Anstiegspotenzial im Aktienkurs. Cesky Telekom hat
die beste Telekominfrastruktur in Osteuropa und deshalb das
grösste Potenzial, Investitionsausgaben deutlich zu reduzieren,
was das Unternehmen zu einer "Cash-Cow" machen würde.
Polen konnte den Aufwärtstrend fortsetzen.
Makroökonomische Kennzahlen deuten mehr und mehr auf eine
wirtschaftliche Beschleunigung im nächsten Jahr hin. Die besten
Performer waren TMT-Aktien, wie die polnische Telekom TPSA
und die größte polnische IT-Firma Prokom. Wir akkumulierten
Bonds in Netia, der zweitgrößten Telekomfirma in Polen. Das
hochverschuldete Unternehmen hat Anfang des Jahres seine
Schulden durch einen, für existierende Aktionäre sehr
verwässernden "Debt-for-Equity-Swap", umstrukturiert. Über
die letzten Monate war es möglich die umstrukturierten Bonds
zu kaufen, um darüber im Rahmen des "Debt-for-EquitySwaps", welcher bis Jahresende abgeschlossen sein sollte, Aktien
zu einem erheblichen Abschlag zu erwerben.
Nach der
Schuldenumstrukturierung
ist
Netia
ein
schuldenfreies
Unternehmen, ausgestattet mit neuester Technologie und
Infrastruktur.
Ölaktien performten in Russland weiterhin schlechter als der
Markt. Investoren schichten Ihre Portfolios zugunsten von
Aktien, welche Exposure zur inländischen Wirtschaft haben, um.
Davon profitieren Versorger und Telekomaktien, sprich MTS,
Vimpelcom, Rostelecom und UES.
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Griffin Eastern European Fund ist drittbester offshore-Fonds der Welt (über 1 Jahr). Siehe Business Week magazine, European
Edition, 4. November 2002.
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Ländergewichtung
Branchengewichtung
Kasse 2%
Sonstige 3%
Estland 4%
Russland 43%
Tschechien 11%
Polen 20%
Versorger 6%
Energie 21%
Wertentwicklung - über Zeiträume (%)
Fonds
+8,3
-2,7
+24,5
+26,0
-0,1
+83,6
+310,9
Wertentwicklung seit Auflage
Index
+4,5
-6,6
+10,0
-1,7
-4,2
+35,5
+85,2
450
350
300
250
200
150
Oct 99
Apr 00
Oct 00
Apr 01
Oct 01 Apr 02
Oct 02
5 Grössten Positionen - alphabetisch
Aktuelle Fondsdaten
www.griffincm.com
Griffin Eastern European Fund
Nomura Eastern European Index
400
100
Oct 98 Apr 99
Inventarwert
Fondsvolumen
Jahresrendite seit Auflage
Volatilität seit Auflage
Sharpe ratio (5%)
Alpha seit Auflage
Telekom 27%
Anleihe 6%
Ungarn 17%
Zeitraum
1 Monat
6 Monate
Jahr 2002
2001
2000
1999
Seit Auflage
Banken 29%
Sonstige 1%
Pharma 1%
Lebensmittel 1%
Kasse 2%
Rohstoffe 2%
IT 4%
EUR 210,07
EUR 225,14 Mio
39,4% p.a.
32,6% p.a.
1,06
271,64%
Firma
Mol
MTS
Netia
Sberbank
Surgut
Land
Ungarn
Jul 01
Russland
Polen
Russland
Russland
Branche
Öl/Gas
Telekom
Telekom
Banken
Öl/Gas
Dieses Schriftstück ist kein Angebot zum Kauf von Anteilen des Griffin Eastern European Fund. Investitionsentscheidungen sollten auf der Grundlage des Prospekts und des aktuellen Jahres- bzw Halbjahresberichts
getroffen werden, da darin wichtige Angaben zu Risiko, Kosten und Anlagestrategie enthalten sind. Prospekt und Halbjahresbericht sind erhältlich bei BHF-Bank AG, Bockenheimer Landstr. 10, 60323 Frankfurt,
Deutschland, Tel: 069 718 3804, Fax: 069 718 3802 oder Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien, Österreich, Telefon: +43 5 0100 - 10100 Telefax: +43 5 0100 9 - 10100 . Neuen
Investoren wird dringend angeraten, ihre eigenen professionellen Berater für die Beurteilung des Risikos, der Anlagestrategie, der steuerlichen Folgen etc. beizuziehen, um die Angemessenheit einer Investition
aufgrund ihrer persönlichen Verhältnisse festzulegen.
Fact Sheet
Anlageperspektiven
Anlagestil
Zentraleuropa
• Opportunistischer "Bottom-up"-Ansatz
• EU-Beitritt 2004/5
• Häufige Unternehmensbesuche
- Zunehmende EU-Subventionen (bis zu 2% des BSP) der Beitrittsländer
- Aufstieg vom "Schwellenland" zum "EU-Mitgliedsstaat" Volle
politische Integration und reale Verbesserung der rechtlichen,
administrativen und volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen.
Verminderung der Risikoprämie & Anstieg der ausländischen
Direktinvestitionen
• EURO ~2007
- Volle Zinskonvergenz, d.h. zentraleuropäische Zinsen werden auf
westeuropäisches Niveau fallen
- Weitere Verminderung der Risikoprämie
- Aufnahme in MSCI Europe - spatestens zu diesem Zeitpunkt werden
auch westeuropaische Investoren
• Aktives Management
- Strenge Verkaufsdisziplin bei Erreichung von Kursziel
- Ziel der Kapitalerhaltung in Korrekturphasen, d.h. aktives
Cashmanagement
• GRIFFIN RESEARCH DATABASE
- Globaler Sektorvergleich - Firmen werden im Gruppenvergleich
anhand detaillierter sektorspezifischen Modellen fundamental
analysiert
- Discounted Cash Flow (DCF). Jedes Unternehmen wird durch DCFAnalyse bewertet, um absolute Zielkurse zu ermitteln
Osteuropateam
Russland
• Investiert in der Region seit 1994
• Starker politscher Konsensus für Veränderungen
• Bester Trackrecord mit grossem Abstand
• Dynamischer Reformprozess
- Steuerreform - 13% einheitlicher Einkommenssteuersatz, 25%
Unternehmenssteuer
- Tarifanpassung - inländische Gas- und Versorgerpreise werden
schrittweise angehoben, d.h. Profitabilität dieser Firmen wird steigen
• Verbesserung beim "Corporate Governance"
• Solide makro-ökonomische Entwicklung - Starkes Wachstum (4%),
fallende Inflation (17%), Haushaltsüberschuss (1%), Leistungsbilanzüberschuss (5%), steigende Währungsreserven (US$ 45 Mrd.)
- Nr. 1 Osteuropafonds bei Mercury Asset Management (bis 08/97)
- Nr. 1 Osteuropafonds bei Griffin Capital Management (seit 11/97)
• Verschiedene Auszeichnungen
- Micropal & Lipper Auszeichnungen in 1996 & 2001
- Zweimal "Fondmanager des Jahres" (FINANZEN) in 1996 und 2001
• Einzigartiges inhausentwickeltes Investment-Tool - GRIFFIN RESEARCH
DATABASE
• Kapitalflucht kehrt sich um
Weitere Informationen/Handel
Fondsmerkmale
Anlageregion
Benchmark
Handel
Handelsfrist
Mindestanlage
Sparplan
WKN Nr.
ISIN Nr.
Sedol
Euroclear Common Code
NAV-Veröffentlichung
Auflagedatum
Managementgebühr
Performancegebühr
Ausgabeaufschlag
Geschäftsjahrende
Ausschüttend/Thesaurierend
Domizil
Börsennotierung
Status
Depotbank
Vertriebszulassung
Zahlstelle (Deutschland)
Zahlstelle (Österreich)
Wirtschaftsprüfer
www.griffincm.com
Osteuropa inkl. FSU
Nomura Eastern European Index
Täglich
17:00 irische Zeit, 2 Tage vor
Handelstag
EUR 5.000 (Erstanlage)
EUR 500 (Folgeanlage)
Nein (aber über Vertriebsplatformen möglich)
988 954
IE0002787442
0278744
8725616
FAZ, Handelsblatt, Financial Times
Der Standard, ARD Videotext
Reuters (GRIFFUNDS)
Bloomberg (GRIEEUI ID Equity)
7. Oktober 1998
1,65% p.a.
15% über 3 Monat-Euro-Libor mit
Verlustvortrag (High-Water-Mark)
5%
30. September
Thesaurierend
Irland
Irish Stock Exchange (Dublin)
UCITS
Barings (Ireland) Limited
Deutschland, Österreich
BHF-Bank AG, Frankfurt
Erste Bank, Wien
PricewaterhouseCoopers
Investment Advisor Griffin Capital Management (UK) Limited
49 Berkeley Square
London W1J 5AZ
Grossbritannien
www.griffincm.com
Tel
Fax
E-mail
Handel/Admin
+44 20 7290 5590
+44 20 7290 5599
[email protected]
International Fund Managers (Ireland) Limited
IFSC House
International Financial Services Centre
Dublin 1
Ireland
Kontakt
Tel
Fax
E-mail
Frau Siobhan Whelan
+353 1 646 1243
+353 1 670 1185
[email protected]
Vertriebspartner
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getroffen werden, da darin wichtige Angaben zu Risiko, Kosten und Anlagestrategie enthalten sind. Prospekt und Halbjahresbericht sind erhältlich bei BHF-Bank AG, Bockenheimer Landstr. 10, 60323 Frankfurt,
Deutschland, Tel: 069 718 3804, Fax: 069 718 3802 oder Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien, Österreich, Telefon: +43 5 0100 - 10100 Telefax: +43 5 0100 9 - 10100 . Neuen
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aufgrund ihrer persönlichen Verhältnisse festzulegen.