Focus Entreparticuliers 17 06 08

ARKEON
FINANCE
Le 17 juin 2008
Entreparticuliers.com
Internet - Petites annonces
Alternext
ALENT.PA
Reuters
Cap. (M€)
36,8
Nb titres (M)
3,52
Répartition du
capital
(M€)
Chiffre d'affaires
Var
ROC
Marge op. (%)
RNpg
Marge nette (%)
BPA
Var. BPA
Une nouvelle alternative aux pros
FR0010424697
ISIN
Cours (13/06) : 10,44 €
Objectif : 16,4 €
S.Romanyszyn
71,8%
Flottant
28,2%
2007
2008e 2009e 2010e
13,0
17,0
20,2
23,4
44,3%
30,4%
18,6%
16,0%
3,6
5,0
6,5
7,9
27,2%
29,7%
32,1%
33,8%
2,8
3,6
4,6
5,6
21,5%
21,1%
22,8%
24,1%
0,80
1,0
1,3
1,6
-
28%
28%
23%
Div. PA
0,00
0,00
0,00
0,00
Rdt net (%)
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
FCF
5,5
4,8
5,2
6,8
FCF PA
1,6
1,4
1,5
1,9
1,1
0,6
0,3
VE/ROC
3,6
2,0
0,8
PER dilué
10,3
8,0
6,5
VE/CA
Dette fin. nette
-13,9
-18,7
-23,9
-30,7
Gearing
-142%
-140%
-133%
-130%
ROCE
-61%
-64%
-73%
-74%
Prochain événement : CA S1 le 10/07
Performances
3m
6m
1 an
Entreparticuliers
-35%
-49%
-37%
-17%
-29%
Alternext
Extrêmes 12 mois
-1%
10,4 €
21,8 €
Site Internet dédié à la diffusion de petites
annonces immobilières de particuliers
Arnaud Riverain
+33 1 53 70 50 10
[email protected]
Site Internet dédié à la diffusion de petites
annonces immobilières de particuliers
Recommandation : ACHAT
Potentiel : +57%
Créé en 2000, Entreparticuliers.com adresse les particuliers qui souhaitent
vendre leur bien immobilier sans recourir à une agence. Présent depuis
2007 uniquement sur Internet, le Groupe s’est introduit sur Alternext en
levant 4 M€ (cours de 14,5 €) afin d’accroître ses moyens notamment
marketing, poste qui est passé de 6,6% du CA en 2004 à 23,3% en 2007.
Le Groupe fait face essentiellement à Pap avec toutefois une exposition
moindre à l’Ile de France que ce dernier (16% des annonces vs 50%). Le
développement s’est donc fait en priorité en Province. La presse régionale
gratuite est également une source de concurrence mais cette dernière ne
cesse de perdre des parts de marché.
La stratégie commerciale d’Entreparticuliers.com est simple : 1/ se donner
de la visibilité sur Internet et sur les médias classiques, 2/ disposer d’un
produit d’appel très attractif en terme de prix, 3/ recourir à de la télévente
afin « d’upgrader » le niveau d’annonces des basiques aux premiums
nettement plus rémunératrices.
En termes de perspectives pour 2010 la direction est claire :
Taux de pénétration du marché français 50% vs 32% en 2007
Taux de transformation des annonces 65% vs 54% en 2007
Taux d’annonces Premiums 45% vs 41% en 2007.
Ces objectifs passeront par un renforcement des efforts marketing qui
devraient atteindre au minimum 27% du CA dès 2008.
Au regard d’un marché plus tendu avec des délais d’écoulement qui
s’accroissent, l’exercice 2008 devrait être porteur. Toutefois, la stratégie
de développement du Groupe pourrait être perturbée par les conflits
juridiques en cours avec Pap et Seloger.com ainsi que par les blogs
d’anciens clients mécontents. Nous intégrons donc cet élément,
difficilement quantifiable, dans la construction de notre prime de risque et
affichons des hypothèses de croissance plus modérées.
Par ailleurs, les provisions liées à la garantie de remboursement ont dû être
revues à la hausse après la publication des comptes 2007. Cela a induit une
révision à la baisse des résultats 2007. Ce dernier point pourrait perturber
l’image boursière du titre (-26% en 2 jours).
En dehors de ces éléments « gênants » à court terme, la structure
financière du Groupe tant au niveau rentabilité que bilancielle, lui fournit
une certaine marge de manœuvre d’autant plus que le marché adressé
bascule de plus en plus sur Internet. Dès lors, Entreparticuliers.com
pourrait passer à terme de valeur de croissance, que nous devrions
constater sur les 3 exercices à venir, à valeur de rendement avec des taux
nettement supérieurs à 5% sur les niveaux de cours constatés à ce jour.
1
ARKEON
FINANCE
Données Financières ENTREPARTICULIERS.COM
2006*
2007
2008e
2009e
2010e
Chiffre d’affaires
COMPTE DE RESULTAT (M€)
9,04
13,04
17,00
20,17
23,39
Autres achats & charges externes
2,98
4,78
4,59
5,55
6,55
Charges de personnel
2,43
3,70
4,20
4,76
5,19
Impôts et taxes
0,16
0,25
0,13
0,16
0,18
Dotations
0,12
0,26
0,34
0,16
0,16
ROC
2,84
3,55
5,05
6,47
7,90
Autres produits & charges d'exploitation
0,00
-0,02
0,00
0,00
0,00
ROP
2,84
3,55
5,05
6,47
7,90
Résultat financier
0,14
0,35
0,34
0,44
0,56
Résultat Courant
3,21
3,91
5,39
6,91
8,46
Impôts sur les bénéfices
1,08
1,10
1,79
2,30
2,82
Résultat net
2,12
2,80
3,58
4,60
5,64
2006
2007
2008e
2009e
2010e
Actif immobilisé
BILAN (M€)
0,24
0,36
0,35
0,49
0,67
Clients et comptes rattachés
0,09
0,32
0,42
0,49
0,57
Autres créances
0,63
0,51
0,71
0,84
0,97
Disponibilités et FCP
4,42
13,93
18,66
23,89
30,70
TOTAL ACTIF
5,74
16,10
21,32
26,84
33,90
Capitaux propres
2,93
9,78
13,37
17,97
23,60
Emprunts et dettes financières
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Fournisseurs et comptes rattachés
0,67
0,97
1,26
1,49
1,73
Autres dettes
1,84
4,92
6,14
6,72
7,80
TOTAL PASSIF
5,74
16,10
21,32
26,84
33,90
2010e
2006
2007
2008e
2009e
Capacité d’autofinancement
TABLEAU DE FINANCEMENT (M€)
2,1
4,1
3,9
4,8
5,8
Variation du BFR
-2,6
-1,4
-1,0
-0,7
-1,2
Flux de trésorerie liés à l’activité
4,6
5,6
4,9
5,4
7,0
Flux de trésorerie lié aux investissements
0,3
-0,1
-0,2
-0,2
-0,2
Augmentation de capital
0,0
4,0
0,0
0,0
0,0
Dividendes versés
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Variation nette d’emprunts
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Flux de trésorerie liés aux opérations financement
0,0
4,0
0,0
0,0
0,0
Divers
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Variation de trésorerie
4,3
9,5
4,8
5,2
6,8
Ratios
2006
2007
2008e
2009e
2010e
Marge opérationnelle
31,5%
27,2%
29,7%
32,1%
33,8%
Marge nette
23,4%
21,5%
21,1%
22,8%
24,1%
ROE (RN/Fonds propres)
72,2%
28,7%
26,8%
25,6%
23,9%
ROCE (NOPAT/Capitaux employés)
-121,9%
-61,5%
-63,5%
-72,8%
-74,2%
Dettes nettes / Fonds propres
-150,7%
-142,4%
-139,6%
-133,0%
-130,1%
1,1
0,6
0,3
EV / ROC (x)
3,6
2,0
0,8
PE (x)
10,3
8,0
6,5
PEG
8,0
6,2
5,3
EV / CA
P / CF
(x)
2,2
2,0
1,5
FCF
(x)
4,37
5,47
4,76
5,23
6,81
FCFPA dilué
1,24
1,55
1,35
1,48
1,93
BNPA (en €)
0,60
0,80
1,02
1,31
1,60
BNPA dilué (en €)
0,60
0,80
1,02
1,31
1,60
Dividende par action (en €)
0,00
0,00
0,00
Rendement net
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Taux de distribution
* compte de résultat 2006 pro forma dans k'hyp d'une acquistion au 01/01 et non au 30/06 / Estimations : ARKEON Finance
2
ARKEON
FINANCE
SYSTEME DE RECOMMANDATION
ACHAT
RENFORCER
ALLEGER
VENDRE
:
:
:
:
Potentiel supérieur à 15%
Potentiel compris entre 5% et 15%
Potentiel compris entre 5% et -10%
Potentiel supérieur à -10%
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
Sociétés
Entreparticuliers.com
Opération de
Corporate finance
en cours ou réalisée
durant les 12
derniers mois
Participation au
capital de
l’émetteur
Communication
préalable des faxs à
l’émetteur
Contrat de liquidité
et / ou
Animation de marché
Contrat d’apporteur
de liquidité
NON
NON
OUI
NON
NON
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certitude raisonnable, tout manquement aux principes et aux règles de bonne conduite professionnelle. Il est en permanence actualisé en fonction des
évolutions règlementaires et de l’évolution de l’activité d’ARKEON Finance. ARKEON Finance entend, en toutes circonstances, agir dans le respect
de l’intégrité de marché et de la primauté de l’intérêt de ses clients. A cette fin, ARKEON Finance a mis en place une organisation par métier ainsi
que des procédures communément appelées « Muraille de Chine dont l’objet est de prévenir la circulation indue d’informations confidentielles, et
des modalités administratives et organisationnelles assurant la transparence dans les situations susceptibles d’être perçues comme des situations de
conflits d’intérêts par les investisseurs. Cette publication est, en ce qui concerne sa distribution au Royaume-Uni, uniquement destinée aux personnes
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de celui-ci ou auprès de personnes telles que décrites dans la section 11 (3) du ‘Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement)
(Exemption) order 1997’ et n’est pas destinée à être distribuée ou communiquée, directement ou indirectement, à tout autre type de personne. La
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possession de cette publication doit s’informer et respecter de telles restrictions.
3
ARKEON
FINANCE
- Contacts ARKEON Finance Analyse financière sell-side
Activités de Marché
Arnaud RIVERAIN
01 53 70 50 10
[email protected]
Responsable Recherche / Internet - Stock-Picking
Charles-Henri BERBAIN
01 53 70 50 23
[email protected]
Responsable des Activités de Marché
Fanny ALVAREZ
01 53 70 50 04
[email protected]
Biens de consommation – Transport & logistique
Ventes Actions
Maxime ABOUJDID
[email protected]
01 53 70 45 30
Stéphan DUBOSQ
[email protected]
Santé - Plaisance
01 53 70 50 05
Edouard des ISNARDS
[email protected]
01 53 70 29 46
Cyril DIEU
[email protected]
01 53 70 50 24
Alexandre KOLLER
[email protected]
Environnement
01 53 70 29 43
Nitin KHEDNAH
[email protected]
01 53 70 50 27
01 53 70 50 43
Nassim LEDAD
[email protected]
01 53 70 50 35
Charles-Louis PLANADE
[email protected]
Edition Multimédia - Environnement
Cédric LE GALL
[email protected]
01 53 70 29 38
Jean-Pierre TABART
[email protected]
Stock-Picking
01 53 70 45 34
Laurent RYTLEWSKI
[email protected]
01 53 70 50 21
Benjamin DEROUILLON
01 53 70 50 20
[email protected]
Analyse Financière Corporate
Négociation
Isabelle BLAIZE
[email protected]
01 53 70 50 49
Christel CLEME
01 53 70 45 31
[email protected]
Jean-Louis SEMPÉ
[email protected]
01 53 70 50 15
Frédéric LARTIGUE
[email protected]
Responsable négociation
01 53 70 50 30
Daniel SAUVAGE
[email protected]
01 53 70 50 22
Pascal TEISSEDRE
[email protected]
01 53 70 50 37
Corporate Broking
Stéphane DERAMAUX
[email protected]
01 53 70 50 38
Fax Salle des marchés : 01 53 70 50 19
Fax Corporate :
01 53 70 50 01
27, rue de Berri - 75008 Paris • Tel 01 53 70 50 00 • Fax 01 53 70 50 01
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S.A. au capital de 3.092.401 € • R.C.S : B 444 470 850 Paris
TVA intracommunautaire : FR 254 444 70850