Février 2012 DIVA SYNERGY UCITS Performance Absolue | Event

Generating persistent Alpha
DIVA SYNERGY UCITS
Performance Absolue | Event Driven | Merger Arbitrage
OBJECTIF
Février 2012
PERFORMANCE HISTORIQUE
L'objectif du fonds est de générer une performance absolue supérieure à
l'EONIA avec une volatilité inférieure à 5% sur la période d'investissement
recommandée. Les actions cotées en Europe et en Amérique du Nord
composent l'univers d'investissement.
103,0
102,0
101,0
100,0
DESCRIPTION DU FONDS
99,0
Le fonds Diva Synergy UCITS déploie une stratégie d'arbitrage sur fusions &
acquisitions qui se décline en deux sous-stratégies :
(i) L'arbitrage sur opérations annoncées - la stratégie consiste à acquérir les
actions d'entreprises faisant l'objet d'opérations de rachat. L'objectif est de
capturer la différence de valeur entre le cours d'une action et le prix offert par
l'acquéreur.
(ii) L'arbitrage sur opérations anticipées - la stratégie consiste à investir dans
les actions des sociétés jugées comme les cibles d'opérations de rachat les plus
probables afin de profiter de la prime de contrôle habituellement offerte par
un acquéreur.
98,0
97,0
96,0
95,0
94,0
93,0
31/5
30/6
31/7
31/8
30/9
31/10
30/11
Diva Synergy UCITS A (€)
31/12
31/1
29/2
Eonia
COMMENTAIRES
En février 2012, la performance nette du fonds Diva Synergy UCITS ressort à +1,01% (classe Euro) et +1,00% (classe Dollar), portant la performance depuis
juin 2011 à +2,49% et 2,29% respectivement. Au cours du mois, le S&P500 a réalisé une performance de +4,06% (+3,95% pour l'Eurostoxx 50). La volatilité a
baissé avec un VIX passant de 19,43 à 18,13.
Nous avons débuté au cours du mois le rebalancement de notre portefeuille des opérations annoncées vers les opérations anticipées.
Les grandes entreprises débutent 2012 avec un niveau de cash record de plus de 2.000 milliards de dollars sur leurs bilans. Le cash étant peu ou pas
rémunéré, il dilue les bénéfices nets par action et cela constitue par conséquent une forte incitation pour soit lancer des opérations de fusions et acquisitions
soit retourner cet excédent de trésorerie aux actionnaires via des dividendes ou rachats d’actions.
Par ailleurs, les transactions annoncées depuis 2009 ont été, d’une manière générale, de meilleure qualité et plus sûres que la plupart des deals de la période
2006–2008. Cela provient de l’impératif de transactions stratégiques claires, raisonnablement valorisées et correctement diligentées. Ces caractéristiques
vont persister et nous anticipons pour cette année une kyrielle de transactions de grande qualité dans lesquelles nous pourrons investir. Les signes
d’accélération de l’activité M&A sont de plus en plus nombreux et nous sommes idéalement positionnés pour en tirer profit, quelle que soit la sous-stratégie
et la localisation géographique. Nous restons focalisés sur la maximisation de la performance générée par nos deux sous-stratégies et sommes plus que
jamais attachés à un strict contrôle des risques qui nous a permis de limiter notre volatilité et notre corrélation avec le marché.
Les stratégies sur opérations anticipées ont généré +4 bps au cours du mois
Nous avons bénéficié de notre position dans Medicis Pharmaceuticals, une société de $2,2 milliards spécialisée dans les médicaments et traitements
dermatologiques. En août 2011, Medicis a été la cible d’une approche de Valeant Pharmaceuticals pour un possible rachat. Cette approche était assez
opportuniste et Valeant cherchait surtout à tirer profit du trou d’air du cours de bourse intervenu après le suicide de la compagne du PDG. Cependant,
l’approche de Valeant a permis de mettre en lumière la qualité de la position stratégique de Medicis. Les ventes de la société se chiffrent actuellement à $700
millions et celle-ci vise le milliard de dollars dans un futur proche. La force de Medicis repose notamment sur ses produits en développement, ou pipeline,
ainsi que sur sa croissance anticipée, qui devrait lui permettre d’atteindre ses objectifs financiers. Nous pensons donc qu’une éventuelle offre pour Medicis
devrait être d’au moins $50 par action, soit une prime de plus de 40% par rapport au cours actuel de $35,29.
Les stratégies sur opérations announcées ont généré +97 bps au cours du mois
Nous avons bénéficié de nos positions dans Anvil Mining, Shanda Interactive Entertainment, SuccessFactors, Temple Inland, Netlogic Microsystems et
Magma Design Automation qui ont été clôturées au cours du mois.
Nous avons bénéficié de notre position dans Motorola Mobility après l’accord des autorités antitrust européennes et américaines pour son rachat par Google.
L’opération de $12,5 milliards doit permettre à Google d’augmenter son portefeuille de brevets dans les téléphones portables et ainsi concurrencer plus
fortement Apple. L’acquisition donne en effet à Google, le plus gros fabricant le logiciels pour smartphones, l’accès à plus de 17.000 brevets supplémentaires.
Nous avons aussi bénéficié de notre position dans Grande Cache Coal, rachetée pour C$10 par action soit C$980 millions par un consortium composé de
Winsway Coking Coal et du japonais Marubeni. Le mois dernier, un rapport anonyme avait été publié par un short-seller accusant Winsway de
manipulation comptable. L’effet de ce rapport a été immédiat et a entrainé une forte baisse du cours de Winsway et de Grande Cache ainsi que des doutes
sur la capacité du consortium à clôturer l’opération. Winsway réfuta catégoriquement le rapport et la transaction a été finalisée comme nous l'anticipions le
1er mars.
Nous avons souffert de notre position dans Illumina. L’offre publique lancée par Roche le 27 janvier après trois mois de négociations privées a sans surprise,
été rejetée par le conseil d’administration de la société californienne, la jugeant opportuniste et inadéquate. Illumina, dont la dernière assemblée générale a
eu lieu en mai, a mis en place une pilule empoisonnée (poison pill) et les membres de son conseil d’administration sont réélus par tranches (staggered board).
Roche a depuis entamé des actions afin de remplacer les membres du conseil et augmenter sa taille de 9 à 11 membres, mais a également annoncé son
intention de conclure une transaction amicale. L’intérêt stratégique de Roche pour Illumina ne fait aucun doute, ce qui renforce la probabilité de voir une
opération se réaliser. De plus, il n’y a rien dans l’annonce du refus d’Illumina qui laisserait à penser que la cible est opposée à un rachat, naturellement au «
bon » prix. Vu le comportement de Roche lors de ses opérations précédentes, comme Genentech et Ventana, nous pensons qu’il est très improbable que Roche
ne retire, maintenant que son offre est publique. Contrairement à Genentech, une contre-offre est techniquement possible ce qui devrait inciter Roche à
presser le pas et entrer en négociations rapidement.
PERFORMANCES
Jan
0,13%
2011
2012
Feb
1,01%
Mar
-
Apr
-
May
-
Jun
Jul
Aug PLCSep
CALEDON
RESOURCES
0,04%
(0,35%) (0,38%) (0,96%)
-
VALEURS LIQUIDATIVES
Class A (EUR)
Class B (USD)
Class E (EUR)
Class M (USD)
Class S (EUR)
VL
€ 102 492,00
$ 102 285,09
€ 102,52
$ 102,27
€ 1 026 625,63
Oct
1,28%
-
Nov
0,86%
-
Dec
0,87%
-
YTD
1,34%
1,14%
TOP POSITIONS (DEALS ANNONCÉS)
ISIN
FR0011042514
FR0011042316
FR0011042472
FR0011042498
FR0011042506
Bloomberg
DIVASYA FP
DIVASYB FP
DIVASYE FP
DIVASYM FP
DIVASYS FP
Entreprises
Motorola Mobility
Grande Cache Coal
Goodrich
Constellation Energy
Synthes
45, rue de Courcelles, 75008 Paris - France | Telephone +33-1-72-25-66-22 | Website www.b-dreyfus.com | E-mail [email protected]
Poids
7,8%
6,9%
6,3%
5,5%
4,8%
Generating persistent Alpha
DIVA SYNERGY UCITS
Performance Absolue | Event Driven | Merger Arbitrage
STATISTIQUES DE PORTEFEUILLE
Février 2012
RÉPARTITION SECTORIELLE
Nombre de positions acheteuses
Nombre de positions vendeuses
% opérations anticipées
% opérations annoncées
dont opérations en cash
dont opérations en titres
Durée moyenne des opérations (jours)
Exposition nette du portefeuille pre-event
Exposition béta du portefeuille pre-event
Capitalisation boursière médiane
% du portefeuille réalisable en 1 jour (1)
Top 10 positions longues (% des actifs)
Top 20 positions longues (% des actifs)
Meilleur / Pire mois
Performance 1 an
Volatilité 1 an
Ratio de Sharpe (1 an)
Corrélation avec Eurostoxx50 (1 an)
30
8
12%
88%
60%
40%
53
1%
0%
$6,7Mds
97%
49%
69%
1,28% / (-0,96%)
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
Financials
11%
Consumer Energy
Staples
2%
3%
Health Care
25%
Utilities
12%
Industrials
12%
Information
Technology
19%
Materials
17%
En accord avec la règlementation de l'AMF, certaines statistiques ne sont disponibles qu'après une année d'historique.
(1) Sans impact sur le cours (sur la base de 25% du volume quotidien moyen)
ALLOCATION STRATÉGIQUE
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE
Long
Canada
11%
Merger Arb - Cash Deals
Short
Merger arb - Stock Deals
Net
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Switzerland
11%
80%
UK
14%
Long
USA
64%
Short
Special Situations
Net
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
CARACTÉRISTIQUES DU FONDS
Devise
Date de lancement
Fréquence de souscription / rachat
Pré-avis souscription / rachat
Frais de gestion
Frais de surperformance
Frais de souscription
Investissement minimum
RÉPARTITION PAR CAPI BOURSIÈRES
EURO
1er Juin 2011
Journalier
Journalier
Classes A et B: 2.0%
Classes E et M: 2.5%
20% au-dessus de l'Eonia
2% max
Classes A et B: 100k€ / 100k$
Classes E et M: 100€ /100$
< 500m€
5%
> 5bn€
56%
ACTEURS
Société de Gestion
Auditeur
Dépositaire
Administrateur
Bernheim, Dreyfus & Co. SAS
KPMG Audit
RBC Dexia Investor Services
RBC Dexia Investor Services Bank
45, rue de Courcelles, 75008 Paris - France | Telephone +33-1-72-25-66-22 | Website www.b-dreyfus.com | E-mail [email protected]
Entre 500m€
et 5bn€
38%
Generating persistent Alpha
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Février 2012
AVERTISSEMENT
Ce rapport a été préparé par Bernheim, Dreyfus & Co. SAS (la "Société de Gestion") afin d'être distribué aux investisseurs du fonds Diva Synergy Event Driven
UCITS ("le Fonds"). Ce rapport est uniquement produit à titre d'information et les données qu'il contient peuvent être sujettes à des amendements ou vérifications.
Les commentaires contenus dans ce rapport sont uniquement l'expression de l'opinion de la Société de Gestion.
Ce rapport est uniquement produit à titre d'illustration. Il ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil personnalisé. Il ne peut être considéré comme un
démarchage ou une sollicitation.
La stratégie employée par le Fonds est une stratégie Event-Driven. Investir sur les marchés financiers comporte d'importants risques.Il n'existe aucune assurance
que les objectifs d'investissement seront atteints. Des pertes peuvent être occasionnées et les investisseurs peuvent perdre tout, ou partie, de leur investissement
dans le Fonds. Une description des différents risques liés à un investissement dans le Fonds est fournie dans le Prospectus. Avant d'investir, il est conseillé de lire
attentivement le Prospectus afin de s'assurer que les risque correspondant sont appropriés au regard de votre allocation globale et de votre situation individuelle.
Les données contenues dans ce rapport peuvent se baser sur des hypothèses ou appréciations subjectives et peuvent résulter de l'emploi de différentes
méthodologies. Un certain nombre de facteurs et hypothèses peuvent affecter l'analyse et ce rapport ne reflète pas toutes les scénarios possibles. Tout
investissement dans le Fonds comporte des risque substantiels. Il n'existe aucune assurance que les rendements espérés du fonds soient effectivement atteints. Les
rendements peuvent également varier significativement au cours du temps.
Avant d'entamer une quelque démarche d'investissement, il est recommandé d'en discuter avec votre conseiller fiscal, comptable ou autre consultant afin d'en
saisir toutes les conséquences.
Les performances passées ne prédisent pas des performances futures.
Les investisseurs potentiels sont invités à lire le prospectus et à se renseigner à l'aide des documents disponible sur le site de la Société de Gestion à www.bdreyfus.com
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FONDS ET QUE LA PERFORMANCE DES CLASSES CI-DESSUS PEUT AVOIR UNE STRUCTURE DE FRAIS DIFFÉRENTES DE LA CLASSE DANS
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PERFORMANCES, C'EST POURQUOI CE DOCUMENT NE PEUT SERVIR DE SEULE BASE DANS LES DÉCISIONS D'INVESTISSEMENT.
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