CM-- CIC Securities Analyser Guillemot Corporation

CMCIC Securities Analyser
31 janvier 2014
Guillemot Corporation
France/Matériel électrique & électronique
Conserver
31/01/2014
Depuis le 25/10/2013
Cours de clôture :
0.78 €
Date de cours : 30/01/2014
Objectif de cours :
0.85 €
0.90 €
Vs. objectif précédent
Reuters/Bloomberg
GTCN.PA/GUI FP
Capitalisation boursière (M€)
(€)
CA (M)
EBITDA (M)
Marge d'EBITDA
EBITDA retraité (M)
RNPG retraité (M)
BPA retraité
Gearing
VE/EBITDA retraité
PER
Rendement
Une fin d’année en demi-teinte
Faits : Le groupe publie un chiffre d’affaires annuel de 43,7 M€ en recul de 11% sur
2012.
Analyse : Cette publication, sensiblement en deçà de nos attentes (47 M€), est
décevante :
11,7
12/12
49
(0)
ns
(0)
(3)
(0,21)
11,5%
(33,5)
ns
0,0%
12/13e
44
0
0,2%
0
(2)
(0,12)
2,5%
143,4
ns
0,0%
Guillemot Cor por ation : U ne fin d’ année en demi-tei nte
Analyste(s) :
Jean-Pascal Brivady CM-CIC Securities
[email protected]
+33 4 78 92 02 25
12/14e
52
2
4,4%
2
0
0,02
15,0%
6,3
46,2
0,0%
-
Le rebond des ventes de Thrustmaster (X 2) aidé par le lancement des nouvelles
consoles et un effet de base très favorable ne parvient pas à compenser sur
l’ensemble de l’année, la poursuite de la décroissance rapide des ventes Hercules (32% au T4 à comparer aux -34% sur l’ensemble de l’exercice)
-
Le repositionnement des gammes Hercules vers les produits audio est une nouvelle
fois en deçà de nos attentes, alors que le groupe annonce l’arrêt des équipements
réseau, laissant anticiper une poursuite du recul du CA de la division au moins sur le
S1-2014. Plus que la gamme de produits, notre interrogation porte sur les réseaux
de distribution et la capacité à imposer une nouvelle marque sur un segment certes
en décollage sur l’Europe mais où de nombreuses marques sont déjà présentes.
Compte tenu de ces éléments, nous divisons par 2 notre estimation de résultat
opérationnel sur 2014e, que nous attendons désormais légèrement positif (0,4 M€). Il
nous semble en revanche prématuré de revoir notre scénario de redressement de
l’activité alors que les produits Thrustmaster affichent une dynamique plus forte que
prévu, dans un contexte économique en redressement.
Conclusion : le décalage de notre séquence de résultats nous conduit à réviser en
baisse de 15% notre valorisation des actifs opérationnels (0,42€/t), en partie compensée
par le redressement de la participation dans Ubisoft (0,45€/). Nous ramenons notre
objectif de cours de 0,9€ à 0,83€ et maintenons notre recommandation Conserver sur la
valeur.
CM-CIC Securities est apporteur de liquidités sur Guillemot Corporation
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Toute notre recherche ainsi que les mentions légales sont accessibles sur notre site internet : http://www.cmcics.com
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