First Eagle Amundi (formerly Amundi International SICAV)

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First Eagle Amundi (formerly Amundi
International SICAV)
Société d’Investissement à Capital Variable
Audited annual report at February 28, 2014
Rapport annuel audité au 28 février 2014
ADDITIONAL INFORMATION FOR INVESTORS IN THE FEDERAL REPUBLIC OF GERMANY
The paying and information agent function in Germany has been taken over by:
SOCIETE GENERALE
Branch of SOCIETE GENERALE S.A., Paris
Neue Mainzer Straße 46-50
60325 FRANKFURT AM MAIN
(hereinafter SOCIETE GENERALE, Frankfurt/M.)
Requests for redemption and conversion of shares can be submitted to SOCIETE GENERALE, Frankfurt/M.
On request, redemption proceeds, any dividends and other payments to the Shareholders can be paid out by SOCIETE
GENERALE, Frankfurt/M both by the means of credit transfer as well as in cash in Euros.
The articles of incorporation of the investment company, the prospectus, the key investor information documents, the annual
report and semi-annual report, can be obtained free of charge in hardcopy form at SOCIETE GENERALE, Frankfurt/M. The
statement of changes in the composition of the investment portfolio, the issue, redemption and conversion prices of the shares
and any notices to the Shareholders are also available free of charge at SOCIETE GENERALE, Frankfurt/M.
Furthermore, the following documents are available for inspection free of charge at SOCIETE GENERALE, Frankfurt/M:
Main delegation agreement between Amundi Luxembourg S.A. and the Company;
Investment management agreement between Amundi Luxembourg S.A. and the Investment Manager S2G;
Sub-fund investment management agreement between the Investment Manager and First Eagle Investment Management
(formerly known as Arnhold & S. Bleichroeder Advisers LLC.);
Custodian agreement between the investment company and Société Générale Bank & Trust;
Administrative, Corporate and Domiciliary Agent agreement between Amundi Luxembourg S.A. and Société Générale Securities
Services
Registrar agent agreement between Amundi Luxembourg S.A. and European Fund Services S.A.;
Global Distribution Agreement between Amundi Luxembourg S.A. and S2G.
The issue, redemption and conversion prices of the shares are published daily on www.amundi.com/deu. Any notices to the
Shareholders are published in “Bundesanzeiger” on www.bundesanzeiger.de.
First Eagle Amundi (formerly
Amundi International SICAV)
Audited annual report /
Rapport annuel audité
R.C.S. Luxembourg B 55.838
For the year ended February 28, 2014
Pour l’exercice clôturé au 28 février 2014
No subscription can be received on the basis of this annual report. Subscriptions may only be accepted on
the basis of the current prospectus and the key investor information document ("KIID") accompanied by an
application form, the latest available annual report of the SICAV and the latest semi-annual report if
published thereafter.
Aucune souscription ne peut être reçue sur base de ce rapport. Les souscriptions ne peuvent être
acceptées que sur la base du dernier prospectus et des documents d'informations clés pour l'investisseur
(KIID) accompagnés d’un formulaire de demande, du dernier rapport annuel et du dernier rapport
semi-annuel si celui-ci est plus récent que le rapport annuel.
In case of differences between the English and French versions, the English version will prevail.
En cas de différences entre les versions anglaise et française, la version anglaise fera foi.
Table of Contents
Table des Matières
Page
Organisation
6
Organisation
6
General information
8
Informations générales
9
Manager's Report
10
Rapport de gestion
12
Securities Portfolio as at 28/02/14
14
Portefeuille-Titres au 28/02/14
14
Statement of Net Assets
17
Etat du Patrimoine
17
Financial Details Relating to the Last 3 Years
18
Indications Financières Concernant les 3 Derniers Exercices
18
Statement of Operations and Changes in Net Assets
20
Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets
20
Notes to the Financial Statements as at 28/02/14
21
Notes aux Etats Financiers au 28/02/14
25
Report of the Réviseur d’Entreprises Agréé
30
Rapport du Réviseur d’entreprises agréé
31
Global Exposure Calculation Method (Unaudited Information)
32
Méthode de Calcul de l’Exposition Globale (Information non auditée)
33
5
Organisation
Organisation
BOARD OF DIRECTORS
CONSEIL D'ADMINISTRATION
CHAIRMAN
Laurent BERTIAU, Deputy Head of Institutional and Third party Distribution
PRÉSIDENT
Amundi, France
DIRECTORS
Jean-Marie EVEILLARD, Senior Adviser, First Eagle Investment Management
DIRECTEURS
United States of America (until October 16, 2013)
John P. ARNHOLD, Chairman of the Board and Chief Investment Officer,
First Eagle Investment Management, LLC,
United States of America (from October 16, 2013)
Robert H. HACKNEY, Senior Managing Director, First Eagle Investment Management, LLC,
Mark D. GOLDSTEIN, General Counsel and Chief Compliance Officer,
First Eagle Investment Management, LLC,
Philippe CHOSSONNERY, Secretary General Manager, Amundi Luxembourg S.A.
Luxembourg (until October 1, 2013)
Bernard DE WIT, Director of Support and Business Development,
Amundi, France
90, Boulevard Pasteur, F-75015 Paris, France (from October 1, 2013)
Guillaume ABEL, Global Head of Marketing & Communication,
Amundi, France
90, Boulevard Pasteur, F-75015 Paris, France (from October 1, 2013)
Guillaume WEHRY, Head of Executive Office
Institutions & External Distributors Business Line
Amundi, France (until September 30, 2013)
Philippe BAUDRY, Co-Director of Marketing, Product Development and Reporting
Société Générale Gestion S.A., France (until October 16, 2013)
SECRETARY
Philippe CHOSSONNERY, Deputy General Manager, Amundi Luxembourg S.A.
SECRETARY
Luxembourg (from October 1, 2013)
REGISTERED OFFICE
16, Boulevard Royal
SIÈGE SOCIAL
L-2449 Luxembourg (until July 14, 2013)
28-32, Place de la gare
L-1616 Luxembourg (since July 15, 2013)
MANAGEMENT COMPANY
Amundi Luxembourg S.A.
SOCIÉTÉ DE GESTION
5, Allée Scheffer
L-2520 Luxembourg
BOARD OF DIRECTORS OF THE
CHAIRMAN :
MANAGEMENT COMPANY
Bernard DE WIT, Director of Support and Business Development
CONSEIL D’ADMINISTRATION DE LA
Amundi
SOCIÉTÉ DE GESTION
90, Boulevard Pasteur, F-75015 Paris, France
MANAGING DIRECTOR :
Richard LEPERE
5, Allée Scheffer, L-2520 Luxembourg (until January 31, 2014)
6
Organisation
Organisation
Julien FAUCHER
5, Allée Scheffer, L-2520 Luxembourg (from February 1, 2014)
DIRECTORS :
Etienne CLÉMENT, Strategic Marketing Manager
Amundi
Jean-Yves GLAIN, General Secretary, Support and Development Division
Amundi
Laurent BERTIAU, Deputy Head of Institutional and Third party Distribution
Amundi
André PASQUIE, Deputy Head of Investment Solutions for Retail Networks Division
Amundi
MANAGERS OF THE
Richard LEPERE, Managing Director (until February 27, 2014)
MANAGEMENT COMPANY
DIRECTEURS DE LA SOCIÉTÉ
Julien FAUCHER, Managing Director (from February 28, 2014)
DE GESTION
Philippe CHOSSONNERY, Secretary General Manager
Charles GIRALDEZ, Deputy General Manager
INVESTMENT MANAGER
GESTIONNAIRE
Amundi
90, Boulevard Pasteur
F-75015 Paris, France (until October 16, 2013)
First Eagle Investment Management LLC
1345 Avenue of the Americas
New York, N.Y. 10105
SUB-INVESTMENT MANAGER
First Eagle Investment Management LLC
CONSEILLER EN INVESTISSEMENT
1345 Avenue of the Americas
New York, N.Y. 10105
United States of America (until October 15, 2013)
CUSTODIAN BANK AND PAYING AGENT
Société Générale Bank & Trust
BANQUE DÉPOSITAIRE ET AGENT PAYEUR
11, Avenue Emile Reuter
L-2420 Luxembourg
DOMICILIARY AGENT
ADMINISTRATIVE, CORPORATE AND
Société Générale Securities Services Luxembourg
16, Boulevard Royal
AGENT ADMINISTRATIF, AGENT SOCIÉTAIRE
L-2449 Luxembourg (until July 7, 2013)
ET AGENT DOMICILIATAIRE
L-1616 Luxembourg (since July 8, 2013)
REGISTRAR AGENT
European Fund Services S.A.
AGENT TENEUR DE REGISTRE
18, Boulevard Royal
L-2449 Luxembourg (until June 28, 2013)
L-1616 Luxembourg (since June 29, 2013)
AUDITORS OF THE SICAV/
Deloitte Audit
CABINET DE REVISION AGRÉÉ
Société à responsabilité limitée
CABINET DE RÉVISION AGRÉÉ
560, Rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
7
General information
FIRST EAGLE AMUNDI (formerly AMUNDI INTERNATIONAL SICAV) (the “SICAV”) has been incorporated on August 12, 1996 as a “Société d’Investissement
à Capital Variable” (“SICAV”) for an unlimited period of time. The Articles of Incorporation have been deposited with the Register of Commerce and Companies
of Luxembourg, and have been published in the “Recueil des Sociétés et Associations” (the “Mémorial”) on September 6, 1996. The Articles of Incorporation
have been last amended by an Extraordinary General Meeting of the Shareholders held on October 16, 2013 and have been deposited with the Register of
Commerce and Companies of Luxembourg.
The SICAV is registered with the Luxembourg Trade Register under the number B 55.838.
The Annual General Meeting of the SICAV’s Shareholders is held each calendar year in Luxembourg at 11 a.m. on the third Thursday of June. If this day is not
a Business Day (any full working day in Luxembourg when the banks are open for business), the meeting shall be held on the next following Business Day. All
the Shareholders shall be convened to the meeting via a notice, recorded in the register of Shareholders and sent to their addresses, at least 8 days before the
date of the General Meeting. This notice shall indicate the time and place of the General Meeting, the admission conditions, the agenda and the quorum and
majority requirements following the requirements as laid down in Luxembourg law.
The financial year of the SICAV ends on the last day of February of each year. The audited annual financial reports of the SICAV for each financial year are
available to Shareholders at the registered office of the SICAV within four months of the end of the relevant financial year and will be mailed to the registered
Shareholders, at their addresses indicated in the Shareholders’ register, at least 8 days prior to the Annual General Meeting. In addition, the unaudited semiannual financial reports of the SICAV for the period from the end of each financial year up to August 31 of the subsequent year (an “annual period”) are
available at the registered office of the SICAV within two months of the end of the relevant annual period.
All other communications to Shareholders are done through a notice that is either published in the Wort and in newspapers of countries where the SICAV’s
shares are offered, or sent to the Shareholders at the address indicated in the Shareholders’ register or communicated via other means as deemed appropriate
by the Board of Directors of the SICAV and if required by the Luxembourg Law, in the Mémorial C, Recueil des Sociétés et Associations.
The list of changes in the portfolio for the year ended February 28, 2014 is available, free of charge, at the registered office of the SICAV.
8
Informations générales
FIRST EAGLE AMUNDI (anciennement AMUNDI INTERNATIONAL SICAV) (la « SICAV ») a été constituée en tant que Société d’Investissement à Capital
Variable (SICAV) le 12 août 1996 pour une durée illimitée. Les statuts de constitution déposés au Registre de Commerce et des Sociétés de Luxembourg, ont
été publiés au Recueil des Sociétés et Associations (« le Mémorial ») en date du 6 septembre 1996. La dernière modification de ces statuts a été approuvée
par une Assemblée Générale Extraordinaire du 16 octobre 2013, et a fait l’objet d’un dépôt au Registre de Commerce et des Sociétés de Luxembourg.
La SICAV est inscrite au Registre de Commerce de Luxembourg sous le numéro B 55.838.
L’Assemblée Générale Annuelle des Actionnaires de la SICAV a lieu chaque année à Luxembourg, le troisième jeudi du mois de juin à 11 heures. Si ce jour
n’est pas un jour ouvrable bancaire à Luxembourg (tous les jours entiers de travail au Luxembourg lorsque les banques sont ouvertes pour affaires),
l’Assemblée se tient le premier jour ouvrable suivant. Au moins huit jours avant l’Assemblée Générale, des avis de convocation sont adressés à tous les
Actionnaires aux adresses figurant dans le registre des Actionnaires. Ces avis indiquent la date, l’heure et le lieu de l’Assemblée Générale, les conditions
d’admission, l’ordre du jour et les exigences de la loi luxembourgeoise en matière de quorum et de majorité nécessaires conformément aux exigences fixées
par la loi luxembourgeoise.
L’exercice social de la SICAV se termine le dernier jour de février de chaque année. Le rapport financier annuel audité de la SICAV pour chaque exercice
social est communiqué aux actionnaires au siège social de la SICAV, dans un délai de quatre mois à partir de la fin de l’exercice social concerné. Il sera
envoyé par courrier aux actionnaires enregistrés à leur adresse figurant dans le registre des actionnaires au moins huit jours avant la réunion d’Assemblée
Générale. De surcroît le rapport financier semi-annuel non audité de la SICAV concernant la période de la fin de chaque année financière jusqu’au 31 août de
l’année suivante (une « période annuelle ») est disponible au siège social de la SICAV dans les deux mois suivant la fin de la période annuelle concernée.
Toutes les autres communications aux Actionnaires sont effectuées, soit par l’intermédiaire d’un avis qui paraît dans le Wort et dans les journaux des pays où
les actions de la SICAV sont proposées à la vente, soit sont envoyées aux Actionnaires aux adresses indiquées dans le registre des Actionnaires, soit sont
communiquées par tout autre moyen que le Conseil d’Administration de la SICAV juge approprié et, si la loi luxembourgeoise l’exige, paraissent au Mémorial
C, Recueil des Sociétés et Associations.
La liste des mouvements intervenus dans la composition du portefeuille-titres pour l’exercice se terminant le 28 février 2014 est disponible, sans frais, au siège
de la SICAV.
9
Manager's Report
Market Review
In the Fund’s financial year ending February 2014, the MSCI World Index rose 21.7%, while in the U.S. the S&P 500 Index increased 25.4%. In Europe, the
German DAX increased 25.2% and the French CAC 40 Index rose 18.4% during the year. The Nikkei 225 Index increased 28.4% over the period. Crude oil
rose 11.5% to $102.59 a barrel and the price of gold declined 16.0% to $1,326.44 an ounce by fiscal year-end.
The U.S. dollar rose 10.0% against the yen and declined 5.7% against the euro.
When we consider the markets’ strong performance in the last 12 months, it might appear that we have an all-clear signal based on higher equity valuations,
declining credit spreads, normalizing longer-term interest rate expectations and lower gold prices. But despite the sense of relief implied by asset and
commodity price movements, we believe that there are still vulnerabilities in the financial architecture. In particular, when we look at household and sovereign
debt levels in the U.S., the country carries more debt than can be naturally paid down through domestic household savings without having to resort to either
liquidating assets or imposing higher taxation on assets. Through a generational illusion of policy-induced macro-economic stability, we have built a system
dependent on capital markets liquidity and repressed interest rates which camouflage the debt’s full impact. This system is vulnerable to confidence shocks,
particularly since broker-dealers now hold fewer securities in inventory in the wake of reforms imposed after the 2008 crisis.
We believe that what we are witnessing is a Keynesian mirage. Easy monetary and fiscal policy has helped sustain corporate profit margins and valuation
multiples, which, in turn, has had a positive ripple effect – boosting net worth and job prospects, encouraging investment and consumer spending (which
otherwise would not have occurred) and lowering household debt service ratios (the percentage of one’s income spent paying off interest and amortizing
loans).
While the Federal Reserve’s (the “Fed”) commitment to low interest rates has enabled U.S. household debt service ratios to fall below average, overall debt
levels remain above average. Furthermore, part of the surplus debt has moved from the household balance sheet to the government balance sheet through
fiscal laxity aimed at sustaining demand. Now, part of the surplus government debt has moved to the Fed's balance sheet through quantitative easing. When
the Federal Reserve buys government bonds, it creates new cash which otherwise would not have been available and which ultimately trickles down to the
tacit purchase of risk assets, further raising valuation levels. The lack of overt debt restructuring masks the debt write-off through repressed interest rates over
time, rather than writing down the principal during any one period. This is an obscured restructuring of debt where responsibility ultimately falls on prudent
deposit holders rather than imprudent borrowers. In our view, the long-term effects of subsidizing imprudence cannot be good.
Meanwhile, the Federal Reserve's obligations are growing at a double-digit rate by virtue of the Fed expanding its balance sheet in an environment where
private sector credit growth is tepid and the growth rate of government debt is slowing to the mid-single digits. So the debt in the system has not disappeared; it
has simply moved elsewhere. It is like a debt bean bag. When you sit on one corner, the beans do not disappear, they simply get redistributed.
In Europe, there are different sorts of imbalances. In the absence of exchange rate flexibility, countries with current account surpluses need to inflate wages,
while highly indebted countries with current account deficits need to deflate wages, in order to restore competitive equilibrium. Spain, for example, has
eliminated its current account deficit, but at the cost of Depression-era unemployment levels. Meanwhile, the French have not adjusted sufficiently, and face
competitive pressures from both Germany and peripheral European economies that have become more competitive through wage deflation. Investors, who are
now positive on recovering growth trends, may one day be unsettled to discover trouble in the core of Europe, rather than the periphery.
Japan has been a source of strong returns for us over the past year. We were buyers of securities representing material ownership stakes in many fine global
franchises that happen to be listed in Japan after a two-decade bear market brought valuations for even the best businesses down to bargain levels. A lot has
changed. Optimism over reflation has meant that the Fund became a net seller of Japanese securities in recent times as their valuations quickly reached or
even exceeded our sense of intrinsic value. Printing money is easy to do, but structural reforms are harder. The market has reflected the benefits of the former
without its potential costs. Japan must still deal with a dizzying level of government debt as it faces challenging demographics and increasing geopolitical
tensions with its neighbor, China.
Turning to the emerging markets, China has again been experiencing liquidity shortages in the interbank market as it embarks on a complex series of reforms
aimed at liberalizing shadow banking and stamping out elements of corruption. China is also trying to evolve the composition of its growth away from
subsidized exports and urbanization-related construction to broader consumption and services growth. The markets seem confident about China’s ability to
walk the narrow path, but managing change in an increasingly complex economy after a massive credit and investment boom, at a time when competing
currencies such as the Japanese Yen, Indonesian Rupiah and Indian Rupee have all been devalued, will be challenging to say the least. Not to mention
growing geopolitical tensions with Japan. Beyond China, countries like Brazil, Russia, South Africa and Saudi Arabia are facing pressures from softer
commodity price trends, and countries like Turkey are facing pressures from their current account deficit. Finally, across the emerging markets there is
increased political uncertainty with many elections looming on top of a more complicated macro-economic dynamic.
While we hope the rising tide of corporate and labor productivity, when combined with an extended period of financial repression, helps solve some of the
world’s debt problems; we remain focused on preparing for less favorable outcomes.
We still prefer to own equities (despite our macro concerns) because of the steadily growing asset of human potential which enables us to muddle through.
Even so, higher valuations have made returns from a muddle-through scenario less appealing. With repressed fixed income markets and more modest return
expectations for equities, finding out of favor assets offering a margin of safety is extremely difficult at present.
Portfolio Review
Our weighting in gold related investments and our cash and cash equivalents holdings hurt us in relative terms during the fiscal year.. Fortunately, in absolute
terms, our overall real return during the period was in double-digit territory.
Even so, our relative underperformance serves as a reminder that our ability to call the short-term zigs and zags of the markets is limited at best, and that we
should keep our focus firmly on creating an all-weather portfolio for the long term.
We do not invest based on top-down themes; we have a bottom-up, security-by-security strategy that reflects our focus on scarcity, resilience, and margin of
safety at the business level, and aims to avoid permanent capital impairment. As such, we're more likely to err on the side of missed opportunities by not being
fully invested. This is what occurred in the fiscal year.
We continue to view cash and gold holdings as providing ballast to our portfolio at a time when risks are still abundant in our eyes and it is more difficult to find
bottom-up opportunities. Gold's recent weakness reflects the perceived end of easy money and the recovery in systemic confidence. However, it should not be
lost on us that real interest rates remain negative, even at investment to Gross Domestic Product levels that are close to mid-cycle and are above our national
savings levels.
10
Manager's Report
The system remains very far from operating in normal conditions. We believe the Federal Reserve must face a difficult choice to either unwind its excess asset
holdings or de facto monetize them by holding them for an extended period of time. One scenario is arguably good for cash, if it produces deflationary fears.
The other is potentially good for gold, if it produces fears that we are debasing the currency. Calibrating the balance sheet unwind against the assumption of
improving private sector confidence is a policy challenge requiring great nuance – arguably akin to the Apollo 13 manual re-entry challenge.
If we look at the price of gold relative to world nominal GDP per capita, in dollar terms, it is trading close to its average level since the early 1970s, and relative
to equity values it is actually on the cheaper side of normal. We refrain from any spurious attempt to value gold as; ultimately, gold reflects the reciprocal of
confidence in the human-made system. But we note the derating of gold, and in this context, we have been a buyer of both Exchange Traded Certificates
representing the price of gold bullion and gold miners over the past 12 months in order to maintain a normal sizing for our potential hedge -- the ETC’s, as
prices have gotten lower of late; the gold miners, earlier in the year as they started to discount at lower prices.
For the fiscal year, the Fund’s top performers were Northrop Grumman, Microsoft, Keyence, KDDI and Comcast Corporation. The Fund’s worst performers
were Newcrest Mining, DB Physical Gold ETC, Gold Fields Limited, Industrias Penoles and Fresnillo. During the fiscal year our largest new additions to the
Fund were Compagnie de Saint-Gobain SA, National Oilwell Varco, Teradata Corporation, Barrick Gold and Kinross Gold. Our largest eliminations from the
portfolio were First Energy, Texas Instruments, NTT DoCoMo, Inc., Canon and Unifirst Corporation.
Finally, as mentioned, we are keeping deferred purchasing power at hand in low- or no-yielding cash in order to take advantage of value opportunities that may
emerge in a less complacent market environment. We do not intend to hold the cash forever. It is a reflection of our patience as we await better bargains.
We remain confident that over the long term, investors should be rewarded for selecting equities purchased with a margin of safety in price, business model
and management. We take the long view by owning these sorts of businesses, and are prepared to invest more if the environment turns cloudy, and wait
patiently with cash on hand if markets get overly exuberant – as they appear to be today.
June 11, 2014
First Eagle Investment Management, LLC
The commentary represents the opinion of the firm and is subject to change based on market and other conditions. These materials are provided for information purposes only. These
opinions are not intended to be a forecast of future events, a guarantee of future results, or investment advice. Any statistics contained herein have been obtained from sources believed
to be reliable, but the accuracy of this information cannot be guaranteed. The views expressed herein may change at any time subsequent to the date of issue hereof. The information
provided is not to be construed as a recommendation or an offer to buy or sell or the solicitation of an offer to buy or sell any security. The portfolio is actively managed and holdings can
change at any time. Current and future portfolio holdings are subject to risk.
Past performance is no guarantee of future results. Portfolio is actively managed and is subject to change.
11
Rapport de Gestion
Présentation du marché
Au cours de l'exercice du Fonds, clos à fin février 2014, le MSCI World a progressé de 21,7% et l'indice américain S&P 500 de 25.4%. En Europe, l'indice
allemand DAX a gagné 25.2%, contre 18.4% pour son homologue français, le CAC 40. Au Japon, le Nikkei 225 s'est adjugé 28.4% sur la période. Les cours
du pétrole brut se sont inscrits en hausse de 11.5% pour s'établir à 102.59 dollars le baril tandis que ceux de l'or ont reculé de 16.0%, à 1.326.44 dollars l'once,
en fin d'exercice.
Le dollar américain a gagné 10.0% contre le yen, mais cédé 5.7% face à l'euro.
Les solides performances des marchés observées au cours des 12 derniers mois pourraient laisser penser que tous les signaux sont au vert : les valorisations
des actions s'inscrivent en hausse, les spreads de crédit reculent, les anticipations de taux d'intérêt à long terme se normalisent et l'or amorce une décrue.
Pourtant, malgré le soulagement provoqué par l'évolution des prix des actifs et des matières premières, nous estimons que le monde de la finance reste
vulnérable. En considérant notamment le niveau d'endettement public et des ménages aux Etats-Unis, il apparaît que la dette du pays dépasse la capacité
naturelle de remboursement constituée par l'épargne des ménages sans avoir à céder des actifs ou relever la fiscalité de ces derniers. Nous avons bâti, sous
l'effet d'une illusion générationnelle de stabilité macroéconomique étayée par les politiques monétaires, un système dépendant de la liquidité des marchés de
capitaux et de la répression des taux d'intérêt qui camoufle l'impact réel de la dette. Ce système est à la merci des chocs de confiance, notamment parce que
les courtiers-négociants détiennent très peu de titres en stock en raison des réformes imposées dans le sillage de la crise de 2008.
Nous sommes, selon nous, témoins d'un mirage keynésien. La souplesse des politiques monétaires et budgétaires a permis de protéger les marges
bénéficiaires des entreprises et les multiples de valorisation, ce qui a eu des retombées positives sous la forme d'une amélioration des perspectives en matière
de patrimoine et d'emploi, d'une stimulation de l'investissement et des dépenses des ménages (ce qui n'aurait sinon pas été le cas) et d'un repli des ratios de
service de la dette des ménages (c'est-à-dire le pourcentage du revenu consacré au remboursement de la dette et aux intérêts).
Si l'engagement de la Réserve fédérale (Fed) en faveur de taux bas a permis aux ratios de service de la dette des ménages américains de tomber en dessous
de la moyenne, le niveau global d'endettement demeure supérieur à cette dernière. Par ailleurs, une partie du surplus de dette a été déplacée des ménages
vers l'Etat fédéral du fait du laxisme budgétaire adopté pour soutenir la demande. Et une portion de cette dette fédérale supplémentaire a aujourd'hui été
transférée au bilan de la Fed via l'assouplissement quantitatif. Lorsque la banque centrale américaine achète des obligations souveraines, elle crée des
liquidités qui n'auraient sans cela pas été disponibles, ce qui in fine équivaut à un achat tacite d'actifs à risque et contribue à la hausse des valorisations.
L'absence de restructuration assumée de la dette cache une réduction de dette rendue possible par le maintien de taux d'intérêt à un niveau bas sur la durée
plutôt qu'une dépréciation du principal à un instant t. Il s'agit là d'une restructuration déguisée de la dette, où la responsabilité incombe au final aux déposants
prudents plutôt qu'aux emprunteurs téméraires. Selon nous, les effets de cette prime à l'imprudence ne seront pas bénéfiques sur le long terme.
Dans le même temps, la dette de la Fed augmente à un rythme de plus de 10% du fait de l'expansion de son bilan, dans un contexte où la croissance du crédit
au secteur privé est limitée et où la progression de la dette publique ralentit à environ 5%. Ainsi, la dette n'a pas disparu au sein du système : elle a
simplement été déplacée. Comme dirait Lavoisier : « rien ne se perd, rien ne se crée, tout se transforme ».
L'Europe connaît d'autres types de déséquilibres. Les taux de change n'étant pas flexibles, les pays qui affichent un excédent courant doivent augmenter les
salaires et les pays lourdement endettés affichant un déficit courant doivent les réduire afin de retrouver un équilibre en matière de compétitivité. L'Espagne,
par exemple, a enrayé son déficit courant, mais au prix d'un chômage digne des périodes de dépression. La France n'a quant à elle pas mené d'ajustements
suffisants et se trouve confrontée à des pressions concurrentielles venues d'Allemagne et des pays périphériques d'Europe, devenus plus compétitifs grâce à
la baisse des salaires. Les investisseurs, qui font désormais preuve d'optimisme à l'égard des perspectives de reprise, pourraient un jour être pris de court en
découvrant que les difficultés ont délaissé la périphérie pour s'installer dans les pays du cœur de l'Europe.
L'an dernier, le Japon a constitué pour nous une source de rendements solides. Nous avons acheté des titres représentant une participation importante dans
plusieurs entreprises internationales de qualité cotées au Japon, après deux décennies de marchés baissiers qui ont conduit les valorisations à des niveaux
extrêmement intéressants, même pour les sociétés les plus porteuses. La situation a beaucoup changé. L'optimisme à l'égard de la reflation nous a
récemment amenés à devenir vendeurs nets de titres japonais, leurs valorisations ayant selon nous rapidement atteint, voire dépassé, leur valeur intrinsèque.
Si faire tourner la planche à billets est aisé, mener des réformes structurelles s'avère plus difficile : le marché a intégré les bienfaits du premier aspect, mais
pas ses coûts potentiels. Le Japon est toujours aux prises avec une dette souveraine vertigineuse, sur fond de problèmes démographiques et de tensions
géopolitiques croissantes avec son voisin chinois.
En ce qui concerne les marchés émergents, la Chine est de nouveau confrontée à un manque de liquidités sur le marché interbancaire, alors que le pays
entame une série de réformes complexes visant à libéraliser le système bancaire parallèle (« shadow banking ») et à éradiquer la corruption. La Chine cherche
également à faire évoluer la composition de sa croissance, pour passer d'un rôle prépondérant des exportations subventionnées et de la construction liée à
l'urbanisation à un modèle reposant plus largement sur la consommation et les services. Le marché semble confiant à l'égard des talents de funambule de la
Chine, même si la gestion de ces changements dans une économie de plus en plus complexe en raison du boom du crédit et de l'investissement, et à l'heure
où des devises telles que le yen japonais, la rupiah indonésienne et la roupie indienne ont toutes été dévaluées, devrait s'avérer pour le moins compliquée,
sans compter les tensions géopolitiques croissantes avec le Japon. Outre la Chine, des pays tels que le Brésil, la Russie, l'Afrique du Sud ou l'Arabie saoudite
font face aux pressions découlant de la baisse des cours des matières premières, tandis que des économies comme la Turquie doivent gérer leurs problèmes
de déficit de la balance courante. Règne enfin sur les marchés émergents une incertitude politique accrue liée au nombre d'élections à venir, qui viennent
s'ajouter à une dynamique macroéconomique déjà complexe.
Bien que nous espérions que la progression de la productivité des entreprises et du travail, conjuguée à une période prolongée de répression financière,
permette de résoudre certains problèmes de dette à l'échelle mondiale, nous continuons de nous préparer à des issues moins favorables.
Nous continuons également de privilégier les actions (malgré nos inquiétudes au niveau macroéconomique) car nous pensons que le capital humain jouera un
rôle de plus en plus important dans notre capacité à tirer notre épingle du jeu. Pourtant, la hausse des valorisations a rendu les performances d'un scénario de
sortie de crise poussive moins intéressantes Dans un contexte de répression sur les marchés obligataires et d'anticipations de rendements plus limités pour
les actions, repérer des actifs délaissés offrant une marge de sécurité s'avère pour l'heure extrêmement difficile.
Revue de portefeuille
Les pondérations de nos investissements liés à l'or, de même que nos instruments de trésorerie et équivalents de trésorerie ont pénalisé la performance
relative au cours de l'exercice. Heureusement, en termes absolus, la performance réelle totale sur la période dépasse 10%.
Notre sous-performance en termes relatifs nous rappelle que notre capacité à anticiper les fluctuations des marchés à court terme est limitée et que nous
devons nous concentrer sur l'élaboration d'un portefeuille « tout terrain » sur le long terme.
Nous n'investissons pas en fonction de critères top-down ; notre stratégie repose sur une approche bottom-up qui examine les actions une par une, car nous
mettons l'accent sur la rareté, la résistance et la marge de sécurité au niveau des entreprises, en cherchant à tout prix à ne pas menacer le capital. Dès lors,
nous préférons rater des opportunités en n'étant pas suffisamment investis, comme cela a été le cas au cours de l'exercice.
12
Rapport de Gestion
Les liquidités et l'or protègent le portefeuille à l'heure où les risques restent à nos yeux non négligeables et où il est plus difficile d'identifier des opportunités
bottom-up. La récente faiblesse de l'or découle de la fin escomptée de l'argent facile et du regain de confiance systémique. Pourtant, il ne faut pas perdre de
vue que les taux d'intérêt réels restent négatifs, même à des ratios investissements/PIB proches du milieu de cycle et supérieurs aux taux d'épargne
nationaux.
Le système est très loin de fonctionner dans des conditions normales. Nous pensons que la Réserve fédérale américaine est confrontée à un choix cornélien :
déboucler ses positions excédentaires ou les monétiser de facto en les conservant pendant une période prolongée. L'une des options est probablement
favorable aux liquidités, si elle engendre des craintes de déflation. L'autre est potentiellement propice à l'or, si elle génère la peur d'une dévaluation de la
devise. Calibrer une réduction du bilan en partant du principe que la confiance du secteur privé s'améliore est un défi politique qui demande un doigté assez
proche de celui qui avait été nécessaire pour sauver Apollo 13.
Le cours de l'or comparé au PIB nominal mondial par habitant, en dollars, est proche de son niveau moyen depuis le début des années 1970 et il est même
moins élevé que la normale par rapport aux actions. Nous n'élaborerons aucune prévision de l'évolution du cours de l'or, qui reflète in fine le niveau de
confiance réciproque vis-à-vis d'un système créé par l'Homme. Nous remarquons pourtant une dépréciation du métal jaune et avons dans ce contexte acheté
au cours des 12 derniers mois des trackers sur le cours de l'or, compte tenu du récent repli de ce dernier, ainsi que des titres du secteur des mines d'or, qui
ont commencé à intégrer une baisse des cours en début d'année, afin de maintenir notre couverture potentielle à un niveau normal.
Sur l'exercice, Northrop Grumman, Microsoft, Keyence, KDDI et Comcast Corporation ont affiché les meilleures performances du Fonds. A l'inverse, Newcrest
Mining, DB Physical Gold ETC, Gold Fields Limited, Industrias Penoles et Fresnillo ont fait figure de lanternes rouges. Parmi les principales valeurs ajoutées
au sein du Fonds au cours de l'exercice, citons Compagnie de Saint-Gobain SA, National Oilwell Varco, Teradata Corporation, Barrick Gold et Kinross Gold.
First Energy, Texas Instruments, NTT DoCoMo, Inc., Canon et Unifirst Corporation ont en revanche été liquidées.
Enfin, comme nous l'évoquions, nous conservons un certain pouvoir d'achat en liquidités à bas rendement ou sans rendement, de manière à pouvoir profiter
des opportunités qui pourraient se présenter dans un contexte de marché moins favorable. Nous n'avons toutefois pas l'intention de conserver ces liquidités ad
vitam æternam. Elles témoignent de notre patience dans l'attente de meilleures opportunités.
Nous restons convaincus que, sur le long terme, les investisseurs qui sélectionnent des actions offrant une certaine sûreté en termes de cours, de modèle
d'entreprise et de management, devraient être récompensés. En détenant ce type de valeurs, nous adoptons une perspective à long terme. Nous sommes
prêts à investir davantage si l'horizon s'assombrit et faisons preuve de patience en conservant des liquidités lorsque les marchés s'affolent, comme cela
semble être le cas aujourd'hui.
Le 11 juin 2014
First Eagle Investment Management, LLC
Ce commentaire représente l'opinion de la société et il est susceptible d'être modifié en fonction du marché et des autres circonstances. Ces éléments vous sont donnés à titre indicatif
uniquement. Notre opinion n'a pas vocation à constituer une prévision des évènements futurs, une garantie des résultats futurs ou un conseil relatif à l'investissement. Les statistiques
contenues dans les présentes ont été obtenues de sources supposées fiables mais l'exactitude de ces informations ne peut pas être garantie. Les opinions exprimées peuvent changer à
tout moment après avoir été émises. Les présentes informations ne constituent pas une recommandation ou une offre d'acheter ou de vendre un titre, ou une sollicitation d'offre d'achat
ou de vente d'un titre. Le portefeuille est géré de manière active et ses participations peuvent changer à tout moment. Les participations actuelles et futures sont exposées à un risque.
La performance passée n'est pas une garantie des résultats futurs. Le portefeuille est géré de manière active et il peut changer à tout moment.
13
First Eagle Amundi International Fund (formerly Amundi International SICAV) (USD)
Securities Portfolio as at 28/02/2014
Portefeuille-Titres au 28/02/2014
USD
4 346 427 626
Shares
Actions
4 330 389 476
71.69
Australia
Australie
48 862 519
0.81
4 815 202 NEWCREST MINING
48 862 519
0.81
Austria
Autriche
18 242 065
0.30
400 603 OMV AG
18 242 065
0.30
Belgium
Belgique
56 324 846
0.93
56 324 846
0.93
41 562 330
0.69
8 402 336
0.14
33 159 994
0.55
330 356 150
5.47
572 206 GROUPE BRUXELLES LAMBERT
Bermuda (Isle)
Bermudes (Iles)
699 690 GUOCO GRP
570 740 JARDINE MATHESON HOLDINGS
Canada
Canada
71.96
Germany
Allemagne
124 598 865
2.06
353 389 DAIMLERCHRYSLER
32 955 379
0.55
51 791 FRAPORT
970 337 HEIDELBERGCEMENT AG
88 656 HORNBACH HOLDING AG NON VTG PR
Ireland
Irlande
1 299 559 CRH PLC
593 652 WILLIS GROUP HOLDING
Israel
Israël
1 741 121 ISRAEL CHEMICALS LTD
Italy
Italie
618 000 ITALCEMENTI RISP
0.51
1 192 910 ITALCEMENTI SPA SPA
75 017 ITALMOBILIARE SPA RNC
159 246 ITALMOBILIARE SPA. MILANO
Japan
Japon
956 651 AGNICO EAGLE MINES
30 706 103
1 564 438 BARRICK GOLD CORP
31 884 046
0.53
856 460 ASTELLAS PHARMA INC
1 828 800 CANADIAN NATURAL RESOURCES
66 943 994
1.11
185 960 CHOFU SEISAKUSHO
37 311 CATALYST PAPER CORP
4 132 354
0.07
80 035 606
1.32
7 475 526
0.12
62 830 443
1.04
38 395 727
0.64
24 434 716
0.40
14 726 724
0.24
14 726 724
0.24
25 961 695
0.43
3 800 008
0.06
13 815 022
0.23
1 847 361
0.03
6 499 304
0.11
809 596 302
13.41
55 332 349
0.92
4 558 584
0.08
46 639
0.00
424 000 FANUC LTD
73 342 661
1.21
2 157 055 CENOVUS ENERGY CORP
57 183 528
0.95
236 750 HIROSE ELECTRIC
33 634 198
0.56
2 163 336 GOLDCORP
58 180 679
0.96
1 797 810 HOYA CORP
53 124 911
0.88
5 875 430 KINROSS GOLD
30 679 160
0.51
1 260 300 KDDI CORP
76 570 018
1.27
2 089 573 PENN WEST ENERGY PETROLEUM LTD
17 140 337
0.28
194 310 KEYENCE CORP
83 138 355
1.38
1 136 932 POTASH CORP OF SASKATCHEWAN
37 591 664
0.62
483 070 MISUMI
14 019 038
0.23
327 948
0.01
1 505 190 MITSUBISHI ESTATE CO LTD
35 437 916
0.59
2 057 225 MS AD ASSURANCE
48 535 707
0.80
26 771 283
0.44
49 901 995
0.83
Cayman Islands
Caymans (Iles)
1 542 561 CITY E-SOLUTION
France
France
327 948
0.01
385 179 305
6.37
1 476 018 BOUYGUES
59 547 572
0.99
1 139 252 CARREFOUR SA
42 043 329
0.70
47 597 078
0.79
0.01
792 228 COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN SA
14 973 GAUMONT
857 805
165 965 LEGRAND
10 298 970
0.17
210 987 NEOPOST
19 410 467
0.32
259 373
0.00
18 700 ROBERTET S.A.
4 417 278
0.07
560 792 SANOFI-AVENTIS
58 345 938
0.97
413 779 SODEXO
44 176 244
0.73
680 608 TF1
12 671 493
0.21
990 014 TOTAL
64 306 839
1.06
5 896 056
0.10
15 350 863
0.25
2 932 NSC GROUPE
206 080 VIVENDI
102 062 WENDEL ACT
600 530 NISSIN FOOD PRODUCTS CO LTD
1 982 580 NKSJ HOLDINGS
528 520 NOMURA RESEARCH
17 243 632
0.29
244 900 ONO PHARMACEUTICAL
24 162 471
0.40
1 359 090 SECOM CO LTD
218 397 SECOM JOSHINETSU
168 450 SEIKAGAKU CORP
479 090 SHIMANO
128 920 SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD
292 574 SMC CORP
350 609 T.HASEGAWA
Korea (South) Rep.
Corée du Sud
56 716 FURSYS
516 470 KT&G CORP
5 635 LOTTE CONFECTIONERY
Malaysia
Malaisie
3 883 149 GENTING MALAYSIA BHD
The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers
14
% of NAV
% actifs nets
Market Value
Valeur
d'évaluation
Quantity/
Nominal
Quantité/
Nominal
% of NAV
% actifs nets
Market Value
Valeur
d'évaluation
Quantity/
Nominal
Quantité/
Nominal
USD
Transferable securities admitted to an official stock
exchange or traded on another regulated market
Valeurs mobilières admises à la cote officielle d’une bourse
de valeurs ou traitées sur un marché réglementé
76 393 455
1.26
5 571 995
0.09
2 310 586
0.04
43 231 452
0.72
7 273 024
0.12
73 999 867
1.22
5 042 805
0.08
48 977 426
0.82
1 631 083
0.03
37 834 147
0.63
9 512 196
0.16
5 155 395
0.09
5 155 395
0.09
Securities Portfolio as at 28/02/2014 (continued)
Portefeuille-Titres au 28/02/2014 (suite)
2 207 752 GRUPO TELEVISA GDR
539 810 INDUSTRIAS PENOLES SA DE CV
Singapore
Singapour
758 180 COMFORTDELGRO CORP
78 047 966
USD
1.29
760 206 CINCINNATI FINANCIAL CORP
35 638 457
0.59
1 179 300 CINTAS CORP
71 536 338
1.18
3 681 936 CISCO SYSTEMS INC
80 266 205
1.33
64 929 986
1.07
13 117 980
0.22
399 540 COLGATE PALMOLIVE CO
25 103 098
0.42
11 680 996
0.19
1 748 253 COMCAST CLASS A SPECIAL
87 229 083
1.44
843 240 CONOCOPHILLIPS
56 075 460
0.93
62 943 DELTIC TIMBER CORPORATION
3 961 632
0.07
718 943 DEVON ENERGY CORPORATION
46 314 308
0.77
1 155 198
0.02
3 GP INDUSTRIES
1
0.00
1 568 589 HAW PAR CORP
10 525 797
0.17
55 589 026
0.92
2 257 487 ANGLOGOLD ASHANTI-SPON ADR
39 686 621
0.66
3 824 969 GOLD FIELDS ADR
14 114 136
0.23
1 788 269
0.03
185 000 IDACORP
12 910 002
0.21
3 375 455 INTEL CORP
South Africa
Afrique du Sud
551 935 HARMONY GOLD ADR
Spain
Espagne
165 732 RED ELECTRICA CORPORACION
12 910 002
0.21
42 662 246
0.71
448 493 INVESTOR AB-A
15 578 410
0.26
759 253 INVESTOR AB-B
27 083 836
0.45
76 370 561
1.26
4 511 239
0.07
53 931 074
0.89
31 637 KUEHNE UND NAGEL INTERNATIONAL AGNOM
713 270 NESTLE SA
208 884 PARGESA HOLDING
17 928 248
0.30
Thailand
Thaïlande
21 489 280
0.36
4 076 090 BANGKOK BANK (NVDR)
The Netherlands
Pays-bas
2 241 577 TNT EXPRESS NV
21 489 280
0.36
21 841 956
0.36
21 841 956
0.36
144 612 610
2.39
448 230 ANGLO AMERICAN PLC
11 500 340
0.19
845 335 BERKELEY GROUP HOLDINGS UNITS
38 830 454
0.64
6 229 550
0.10
2 254 351 FRESNILLO PLC-W/I
35 947 187
0.59
1 069 610 GLAXOSMITHKLINE PLC
29 961 698
0.50
5 615 487 MORRISON SUPERMARKETS PLC
22 143 381
0.37
United Kingdom
Grande-Bretagne
114 377 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC
United States of America
Etats-Unis d'Amérique
561 770 3 M
37 088 ALLEGHANY CORPORATION
661 019 AMERICAN EXPRESS CO
1 892 482 820
75 687 272
1.25
14 297 424
0.24
60 337 814
1.00
14 693 944
0.24
246 255 AUTOMATIC DATA PROCESSING INC
19 153 714
0.32
350 BERKSHIRE HATHAWAY A
1 323 905 BRANCH BANKING AND TRUST CORP
5 530 833
0.09
61 011 FIRST AMERICAN FINANCIAL CORP
1 643 636
0.03
29 273 GOOGLE INC-A
35 585 722
0.59
412 187 H&R BLOCK INC
13 041 597
0.22
10 395 150
0.17
1 144 884 LINEAR TECHNOLOGY CORP
75 484 320
1.25
60 797 800
1.01
50 043 609
0.83
83 576 266
1.38
11 113 357
0.18
53 626 367
0.89
370 890 LORILLARD INC
18 195 863
0.30
223 150 MARTIN MARIETTA
27 219 837
0.45
207 540 MASTERCARD
16 130 009
0.27
105 302 391
1.74
2 748 692 MICROSOFT
571 730 NATIONAL OILWELL VARCO
137 330 NETAPP INC
475 487 NEWMONT MINING CORP
937 455 NORTHROP GRUMMAN CORP
834 000 OMNICOM GROUP INC
2 756 337 ORACLE CORP
44 046 079
0.73
5 549 505
0.09
11 059 828
0.18
113 460 179
1.88
63 117 120
1.04
107 800 340
1.78
748 987 PLUM CREEK TIMBER
32 423 647
0.54
296 831 RAYONIER REIT
13 977 772
0.23
498 325 SCOTTS MIRACLE-GRO A
28 459 341
0.47
1 884 252 SYSCO CORP
67 870 757
1.12
840 089 TERADATA CORP COM STK USD0.01
38 576 887
0.64
957 065 US BANCORP
39 373 654
0.65
75 287 VISA INC-A
17 010 345
0.28
479 632 VULCAN MATERIALS CO
32 581 402
0.54
618 998 W.R.BERKLEY CORP
25 527 478
0.42
230 980 WAL-MART STORES INC
17 254 206
0.29
444 280 WELLPOINT INC
40 247 325
0.67
36 165 449
0.60
16 038 150
0.27
16 038 150
0.27
16 038 150
0.27
1 225 532 WEYERHAEUSER CO
31.33 Warrants
Warrants
185 319 APACHE CORP
2 358 885 BANK OF NEW YORK MELLON CORP
86 663 ENTERGY CORP
120 640 JOHNSON & JOHNSON
Sweden
Suède
Switzerland
Suisse
% of NAV
% actifs nets
Market Value
Valeur
d'évaluation
Quantity/
Nominal
Quantité/
Nominal
% of NAV
% actifs nets
Market Value
Valeur
d'évaluation
Quantity/
Nominal
Quantité/
Nominal
USD
Mexico
Mexique
855 368 JP MORGAN CHASE WRT 28/10/2018
15
Securities Portfolio as at 28/02/2014 (continued)
Portefeuille-Titres au 28/02/2014 (suite)
% of NAV
% actifs nets
Market Value
Valeur
d'évaluation
Quantity/
Nominal
Quantité/
Nominal
USD
Transferable securities admitted to an official stock
exchange or traded on another regulated market
Valeurs mobilières admises à la cote officielle d’une
bourse de valeurs ou traitées sur un marché réglementé
300 521 496
4.96
Bonds
Obligations
300 521 496
4.96
532 148
0.01
Canada
Canada
650 945 CATALYST PAPER CORP 11% 30/10/2017
532 148
0.01
299 989 348
4.95
100 000 000 USA 0% 13/03/2014
99 998 014
1.65
100 000 000 USA 0% 17/04/2014
99 994 667
1.65
100 000 000 USA 0% 20/03/2014
99 996 667
1.65
Other transferable securities
Autres valeurs mobilières
1 191 928
0.02
Shares
Actions
1 191 928
0.02
1 191 928
0.02
0
0.00
10 000 ALLEN ORGAN CO.-B- (ESCROW SHARE)
38 375 SENECA FOODS CNV PRF SER 2003
Investment Funds
Fonds d’investissements
Jersey
Jersey
1 936 400 DB PHYSICAL GOLD ETC
Total securities portfolio
Total portefeuille-titres
1 191 928
0.02
253 784 585
4.20
253 784 585
4.20
253 784 585
4.20
4 901 925 635
81.14
16
Statement of Net Assets
Etat du Patrimoine
Note
Note
English
Français
ASSETS
Securities portfolio at market value
Acquisition cost
Cash at banks and liquidities
Receivable from securities sold
Interest receivable on bonds, net
Dividends receivable
Bank interest receivable
Subscribers receivable
Unrealised net appreciation on forward foreign exchange contracts
LIABILITIES
Bank overdrafts
Bank charges payable
Subscribers payable
Accrued management fees
Accrued performance fees
Accrued administration fees
Accrued distribution fees
Taxe d'abonnement payable
Other liabilities
ACTIF
Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation
Prix d'acquisition
Avoirs en banque et liquidités
A recevoir sur ventes de titres
Intérêts à recevoir sur obligations, nets
Dividendes à recevoir
Intérêts à recevoir sur avoirs bancaires
Souscriptions à recevoir
Plus-value nette non réalisée sur contrats de change à terme
PASSIF
Dettes bancaires à vue
Frais bancaires à payer
Rachats à payer
Frais de gestion à payer
Commission de performance
Frais administratifs
Frais de distribution à payer
Taxe d'abonnement à payer
Autres frais
Net asset value
Valeur nette d’inventaire
First Eagle
Amundi
International
Fund (formerly
Amundi
International
SICAV) (USD)
28/02/2014
USD
2
2
2, 9
3
3
5
7
8
6 121 516 236
4 901 925 635
4 042 643 035
1 176 076 886
1 369 585
23 271
4 240 666
9 770
16 022 399
21 848 024
78 578 532
112 764
6 330
7 796 578
16 152 289
51 703 437
607 482
792 980
392 290
1 014 382
6 042 937 704
17
Financial Details Relating to the Last 3 Years
Indications Financières Concernant les 3 Derniers Exercices
First Eagle Amundi International Fund (formerly Amundi International SICAV)
Year ended as at : / Année clôturée au :
28/02/14
28/02/13
29/02/12
USD
6 042 937 704
3 686 525 164
2 468 226 857
AU-C
Number of shares/Nombre d’actions
Net asset value per share/Valeur nette d’inventaire par action
USD
350 881.446
5 911.22
224 567.708
5 313.55
169 950.888
5 090.64
AU2-C
USD
637.700
105.06
-
-
AE-C
EUR
2 691 224.776
119.66
1 366 201.704
113.64
460 621.592
106.33
AHC-C
CHF
16 909.287
1 210.15
7 619.071
1 094.56
5 833.052
1 060.10
AHE-C
EUR
5 995 008.250
149.82
6 097 119.592
135.23
5 172 905.856
130.38
AS-C
SGD
38 688.356
129.95
4 291.461
114.19
2 575.876
111.31
IU-C
USD
493 343.511
1 539.75
338 152.833
1 371.33
164 612.930
1 303.03
IE-C
EUR
146 960.739
1 244.49
86 964.603
1 170.91
13 307.925
1 089.02
IHE-C
EUR
165 411.440
1 413.89
112 524.404
1 265.29
82 049.933
1 210.44
AHS-C
SGD
8 039.499
101.57
-
-
AHS-D
SGD
271 135.730
105.18
-
-
AHG-C
GBP
31 353.920
125.07
15 803.869
112.55
8 243.735
108.23
AHE-D
EUR
398 002.843
102.03
129 167.689
95.97
32 474.985
96.29
AHG-D
GBP
17 223.191
108.15
10 899.541
101.62
11 752.236
100.87
FE-C
EUR
56 973.449
116.89
30 003.974
111.94
15 135.025
105.42
AE-D
EUR
121 134.513
106.82
91 573.033
105.74
10 888.486
103.06
Total Net Assets/Actifs Net Totaux
18
Financial Details Relating to the Last 3 Years (continued)
Indications Financières Concernant les 3 Derniers Exercices (suite)
First Eagle Amundi International Fund (formerly Amundi International SICAV)
Year ended as at : / Année clôturée au :
28/02/14
28/02/13
29/02/12
FU-C
USD
898 559.833
213.50
513 448.456
193.54
332 898.241
187.12
FHE-C
EUR
1 770 812.770
132.03
1 044 088.276
120.25
1 172 468.509
117.00
RE-C
EUR
1 552.000
103.41
-
-
RHE-C
EUR
5 767.000
101.86
-
-
RHE-D
EUR
723.000
104.54
-
-
RU-C
USD
22 355.230
107.38
-
-
IHC-C
CHF
3 681.252
1 119.53
2 580.351
1 002.24
-
IHG-C
GBP
13 619.885
1 176.21
12 245.223
1 048.16
-
IU2-C
USD
1 519.715
1 061.56
-
-
XHG-C
GBP
71 761.712
1 095.74
-
-
XU-C
USD
102 793.086
1 184.80
92 286.978
1 047.10
-
19
Statement of Operations and Changes in Net Assets
Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets
Note
Note
English
Français
INCOME
Net dividends
Net Bond Interest
Bank interest
Other income
EXPENSES
Management fees
Performance fees
Administrative expenses
Interest and bank charges
Taxe d’abonnement
Professional fees
Distribution fees
Transaction fees
REVENUS
Dividendes nets
Intérêts nets sur obligations
Intérêts bancaires
Autres revenus
DEPENSES
Commissions de gestion
Commissions de performance
Frais administratifs
Intérêts et frais bancaires
Taxe d’abonnement
Frais professionnels
Commissions de distribution
Frais de transaction
Realised loss, net, from investments
Net realised profit on securities sold
Net realised gain on forward foreign exchange contracts
Perte réalisée, nette, des investissements
Bénéfice net réalisé sur vente de titres
Bénéfice net réalisé sur contrats de change à terme
Net realised gain
Gain net réalisé
Variation de la plus- ou (moins)-value non réalisée sur
Net change in unrealised appreciation/(depreciation) on investments
portefeuille-titres
Net change in unrealised appreciation/(depreciation) on forward foreign Variation de la plus- ou (moins)-value non réalisée sur contrats
exchange contracts
de change à terme
Result of operations
Subscriptions
Redemptions
Dividend distributions
First Eagle
Amundi
International
Fund (formerly
Amundi
International
SICAV) (USD)
28/02/2014
USD
7
11
67 067 464
66 820 603
224 445
19
22 397
155 568 441
86 088 988
54 385 421
6 672 489
9 592
2 051 612
21 194
3 938 036
2 401 109
2
2
(88 500 977)
75 083 260
137 322 908
2
2
3
3
5
8
123 905 191
512 058 079
(756 344)
Résultat des opérations
Souscriptions
Rachats
Distributions de dividendes
635 206 926
3 754 735 494
(2 030 774 553)
(2 755 327)
Increase in net assets
Augmentation des actifs nets
2 356 412 540
Net assets at the beginning of the year
Actifs nets au début de l'exercice
3 686 525 164
Net assets at the end of the year
Actifs nets à la fin de l'exercice
6 042 937 704
20
Notes to the financial statements as at 28/02/14
1 ACTIVITY
FIRST EAGLE AMUNDI (formerly AMUNDI INTERNATIONAL SICAV) (the “SICAV”) has been incorporated under the initiative of Société Générale Asset
Management S.A., Paris as a “Société d’Investissement à Capital Variable” pursuant to the Luxembourg law of August 10, 1915 on commercial companies and
under the Part I of the Luxembourg Law of December 17, 2010 (the “2010 Law”) on Undertakings for Collective Investment in accordance with the provisions of
the European Council Directive 2009/65/EEC (the “2010 Directive”) concerning Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (“UCITS“) as
amended.
The SICAV has designated Amundi Luxembourg S.A. as Management Company according to the provisions of Chapter 15 of the law of December 17, 2010
relating to undertakings for collective investment as amended.
The SICAV seeks to offer investors capital growth through diversification of its investments over all categories of assets and a policy of following a ‘value’
approach.
To pursue its goal, the SICAV invests at least two-thirds of its Net Assets in equities, Equity-linked Instruments and bonds without any restriction in terms of
market capitalisation, geographical diversification or in terms of what part of the assets of the Sub-Fund may be invested in a particular class of assets or a
particular market. The investment process is based on fundamental analysis of the financial and business situation of the issuers, market outlook and other
elements. The Sub-Fund may not enter into securities lending transactions.
The SICAV has 27 active classes of shares at February 28, 2014: Class AU2-C, Class AHS-C, Class AU-C, Class AE-C, Class AHC-C, Class AHE-C, Class
AS-C, Class IU-C, Class IU2-C, Class IHE-C, Class IE-C, Class AHG-C, Class AHE-D, Class AHG-D, Class AHS-D, Class FE-C, Class AE-D, Class FU-C,
Class FHE-C, Class IHC-C, Class IHG-C, Class RE-C, Class RU-C, Class RHE-C, Class RHE-D, Class XHG-C and Class XU-C shares, differing in the fee
structures.
As at October 16, 2013, the AMUNDI INTERNATIONAL SICAV changed its name into FIRST EAGLE AMUNDI.
2 PRINCIPAL ACCOUNTING POLICIES
PRESENTATION OF FINANCIAL STATEMENTS
The financial statements of the SICAV are prepared in accordance with Luxembourg regulations relating to undertakings for collective investment and with
accounting principles generally accepted in Luxembourg.
VALUATION OF INVESTMENT IN SECURITIES
Securities listed on an official stock exchange or dealt in on any other regulated market that operates regularly, is recognised and is open to the public, are
valued at their last available closing prices, or, in the event that there should be several such markets, on the basis of their last available closing prices on the
main market for the relevant security.
In the event that the last available closing price does not, in the opinion of the Board of Directors of the SICAV, truly reflect the fair market value of the relevant
securities, the value of such securities is defined by the Board of Directors of the SICAV based on the reasonably foreseeable sales proceeds determined
prudently and in good faith.
Securities not listed or traded on an official stock exchange or not dealt on another regulated market are valued on the basis of the probable sales proceeds
determined prudently and in good faith by the Board of Directors of the SICAV.
Investments in collective investment schemes are valued on the basis of the last available prices of the units or shares of such collective investment schemes.
VALUATION OF FORWARD FOREIGN EXCHANGE CONTRACTS
Forward foreign exchange contracts are valued at the forward rate applicable at year-end for the remaining period until maturity.
NET REALIZED GAINS OR LOSSES RESULTING FROM INVESTMENTS
The realized gains or losses resulting from the sales of investments are calculated on an average cost basis.
FOREIGN EXCHANGE TRANSLATION
The accounts are maintained in US Dollar (“USD”) and the financial statements are expressed in that currency.
The acquisition cost of securities purchased expressed in a currency other than the USD is translated in USD at the exchange rates prevailing at the date of
the purchase.
Income and expenses expressed in other currencies than the USD are translated in USD at exchange rates ruling at the transaction date.
At year-end, investments, assets and liabilities expressed in other currencies than the USD are translated at exchange rates ruling at this date. The net
realized or unrealized gains and losses on foreign exchange are recognised in the statement of operations and changes in net assets in determining the
increase or decrease in net assets.
INCOME
No income has been issued from securities lending.
3 MANAGEMENT AND PERFORMANCE FEES
The Management fees are paid out of the assets for all classes of shares on a quarterly basis in arrears to the Management Company which pays the
Investment Manager and the Sub-Investment Managers (1) and calculated for each class of shares on the monthly average of the Net Asset Values of each
class over such month. The annual rate of such fee is set forth at 2% for Class AU2-C, Class AS-C, Class AU-C, Class AHC-C, Class AHE-C, Class AHE-D,
Class AHG-D, Class AHS-C, Class AHG-C, Class FE-C, Class FU-C, Class AE-C, Class AE-D, Class FHE-C shares and Class AHS-D shares. The annual
rate of such fee is set forth at 1% for Class IU-C, Class IU2-C, Class IE-C, Class IHC-C, Class IHG-C and Class IHE-C, 1.30% for Class RE-C, for Class RHEC, for Class RHE-D and Class RU-C and 1.50% for Class XU-C and Class XHG-C.
(1) First Eagle Investment Management LLC until October 16, 2013
In case of discrepancy between French and English versions, only the English version prevails.
21
Notes to the financial statements as at 28/02/14 (continued)
The Investment Manager may receive a performance fee from each class of shares according to the mechanisms detailed in the prospectus dated on
December 2013.
For the year ended February 28, 2014, the performance fees are the following:
Classes
of Shares
AU-C
AU2-C
AE-C
AHC-C
AHE-C
AS-C
IU-C
IE-C
IHE-C
AHS-C
AHS-D
AHG-C
AHE-D
AHG-D
FE-C
AE-D
FU-C
FHE-C
RE-C
RHE-C
RHE-D
RU-C
IHC-C
IHG-C
IU2-C
Currency
USD
USD
EUR
CHF
EUR
SGD
USD
EUR
EUR
SGD
SGD
GBP
EUR
GBP
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
CHF
GBP
USD
Amounts of
performance fees
(in USD)
19 139 555
326
3 666 489
177 188
12 976 196
16 323
7 948 484
2 504 583
2 954 270
1 503
68 316
47 820
424 448
31 543
64 337
193 385
1 452 668
2 340 812
1 347
2 058
453
6 483
45 562
305 275
15 997
54 385 421
There are no performance fees for the Class XHG-C and the Class XU-C.
The Observation Period of payment and fees calculation (from 1 September to 31 August of the following year) does not correspond to the financial year (from
1 March to 28 February of the following year), therefore, there may be negative amounts of performance fees per share. As at February 28, 2014, the amount
of performance fees is USD 54 385 421 and the amount of performance fees payable is USD 51 703 437.
4 CUSTODIAN FEES
Custodian fees are decided by mutual agreement between the Custodian Bank and the SICAV and are composed of a fee proportional to the net assets of the
SICAV and of expenses on transactions.
The Custodian Bank fees agreed are payable quarterly. In this respect the SICAV will pay the Custodian Bank an annual fee in an amount of up to 0.05% of
the average NAV.
5 ADMINISTRATIVE, CORPORATE AND DOMICILIARY AGENT AND REGISTRAR AGENT
The Management Company has appointed Société Générale Securities Services Luxembourg S.A. as administrative, corporate and domiciliary agent. Société
Générale Securities Services Luxembourg S.A. is entitled to receive for its services a fee proportional to the net assets of the SICAV. This fee is payable at the
end of each quarter.
The Management Company has appointed European Fund Services S.A. as registrar agent. European Fund Services S.A. is entitled to receive for its services
a fee proportional to the net assets of the SICAV. This fee is payable at the end of each quarter.
The Administrative Agent together with the Registrar Agent are entitled to receive in aggregate an annual fee, payable each quarter, an amount of up to 0.20 %
calculated on the daily net assets of the SICAV during the quarter.
6 SUB-INVESTMENT MANAGEMENT FEES
According to the sub-investment management agreement, the sub-investment manager
management fee payable quarterly.
(1)
is entitled to receive from the Investment Manager a sub-investment
7 DISTRIBUTION FEE
Class FU-C, Class FE-C and Class FHE-C shares bear a distribution fee which amounts to 1% p.a. on the average quarterly net assets of the class of shares,
payable quarterly in arrears. No distribution fee is perceived on the net assets of Class AU-C, Class AS-C, Class AE-C, Class AHE-C, Class AHC-C, Class
AHE-D, Class AHG-D, Class AHS-C, Class AHS-D, Class AHG-C, Class AU2-C, Class AE-D, Class IU-C, Class IHC-C, Class IHE-C, Class IHG-C, Class IEC, Class IU2-C, Class XU-C, Class RE-C, Class RHE-C, Class RHE-D, Class RU-C and Class XHG-C shares.
The Management Company has appointed Amundi as Global Distributor of the SICAV.
8 TAXATION
Under legislation and regulations currently prevailing in Luxembourg, the SICAV is not liable to any Luxembourg tax on income, nor are dividends paid by the
SICAV liable to any Luxembourg withholding tax. The SICAV is, however, liable in Luxembourg to a tax of 0.01% p.a. (“taxe d’abonnement”) of its Net Asset
Value for Class IU-C, Class IHE-C, Class IHC-C, Class IHG-C, Class IE-C, Class IU2-C, Class XU-C and Class XHG-C shares and a tax of 0.05% p.a. of its
Net Asset Value for Class AU-C, Class AHC-C, Class AHE-C, Class AHE-D, Class AHS-D, Class AU2-C, Class AS-C, Class AHG-D, Class AHS-C, Class
AHG-C, Class AE-C, Class AE-D, Class FE-C, Class FU-C, Class FHE-C shares, Class RE-C shares, for Class RHE-C, for Class RHE-D and Class RU-C
shares, such tax being payable quarterly on the basis of the value of the net assets of the SICAV on the last day of the quarter.
According to the law and the current regulations, no Luxembourg tax is payable on the realized capital appreciation of the assets of the SICAV.
(1) First Eagle Investment Management LLC until October 16, 2013
22
Some income received by the SICAV from sources outside Luxembourg (dividends, interest or appreciation / depreciation) may be subject to non-recoverable
withholding tax in the countries of origin of the investments.
9 FORWARD FOREIGN EXCHANGE CONTRACTS
Open forward foreign exchange contracts at February 28, 2014 are detailed below:
Purchase
Sale
Maturity date
Net unrealized
gain / (loss)
USD
USD
73 733 902
JPY
7 306 661 000
19/03/2014
2 140 934
USD
24 134 209
EUR
18 120 000
19/03/2014
(891 656)
USD
16 255 680
EUR
12 000 000
19/03/2014
(317 734)
USD
29 244 592
JPY
2 863 300 000
16/04/2014
1 185 944
USD
17 130 466
EUR
12 651 000
16/04/2014
(341 568)
USD
19 371 984
JPY
1 903 433 000
16/04/2014
719 476
USD
15 731 006
EUR
11 571 000
16/04/2014
(249 459)
USD
29 643 238
EUR
22 208 000
13/05/2014
(1 026 904)
USD
53 033 202
JPY
5 262 299 000
13/05/2014
1 460 734
USD
57 057 656
JPY
5 841 734 000
18/06/2014
(203 891)
USD
23 477 863
EUR
17 009 000
18/06/2014
(14 117)
USD
3 370 793
GBP
2 066 000
19/03/2014
(91 053)
USD
3 369 729
GBP
2 066 000
16/04/2014
(91 319)
USD
3 369 563
GBP
2 066 000
18/06/2014
(90 167)
USD
3 370 018
GBP
2 066 000
13/05/2014
(90 310)
USD
20 963 024
JPY
2 205 394 000
16/04/2014
(648 269)
USD
42 228 032
EUR
31 160 000
16/07/2014
(809 006)
USD
26 728 612
JPY
2 799 341 000
16/07/2014
(718 891)
USD
4 255 622
GBP
2 571 000
20/08/2014
(47 348)
USD
39 507 710
EUR
29 080 000
20/08/2014
(658 975)
USD
15 426 209
JPY
1 579 289 000
20/08/2014
(63 065)
CHF
20 429 742
USD
22 921 157
31/03/2014
277 534
CHF
4 052 577
USD
4 546 790
31/03/2014
55 053
EUR
896 516 864
USD
1 225 511 657
31/03/2014
12 694 678
EUR
226 162 580
USD
309 157 462
31/03/2014
3 202 462
EUR
40 405 004
USD
55 232 429
31/03/2014
572 135
EUR
233 092 536
USD
318 630 504
31/03/2014
3 300 590
EUR
75 444
USD
103 130
31/03/2014
1 068
EUR
657 098
USD
898 233
31/03/2014
9 305
GBP
3 811 443
USD
6 339 325
31/03/2014
46 800
GBP
1 878 233
USD
3 123 942
31/03/2014
23 062
GBP
15 991 447
USD
26 597 535
31/03/2014
196 354
GBP
78 470 886
USD
130 515 524
31/03/2014
963 520
SGD
28 562 209
USD
22 580 695
31/03/2014
(32 051)
SGD
801 403
USD
633 573
31/03/2014
(899)
EUR
5 607 730
USD
7 671 790
31/03/2014
73 215
GBP
91 781
USD
152 993
31/03/2014
787
USD
6 500 101
EUR
4 720 000
18/06/2014
(18 927)
JPY
1 429 158 000
USD
13 720 795
13/05/2014
285 297
JPY
2 000 000 000
USD
19 086 701
19/03/2014
509 860
JPY
1 600 000 000
USD
15 273 442
16/04/2014
405 431
JPY
687 476 000
USD
6 562 234
18/06/2014
176 439
USD
2 541 476
GBP
1 546 000
16/07/2014
(47 007)
USD
98 834
EUR
71 587
31/03/2014
(38)
21 848 024
The counterparties of the forward foreign exchange contracts are Société Générale Bank & Trust Luxembourg, The Bank of New York Mellon, HSBC Bank
USA NA New York, UBS AG, Goldman Sachs Bank USA and JP Morgan Chase Bank National Association.
23
10 EXCHANGE RATES USED AS OF FEBRUARY 28, 2014
The following exchange rates have been used for the preparation of these financial statements:
1 USD =
1.11751077
AUD
1 USD =
102.06501823
1 USD =
1.10693987
CAD
1 USD =
1 067.50005684
JPY
1 USD =
0.88082395
CHF
1 USD =
13.24425298
MXN
1 USD =
5.40314231
DKK
1 USD =
3.27650871
MYR
1 USD =
0.72403432
EUR
1 USD =
1.19013141
NZD
1 USD =
0.59671288
GBP
1 USD =
6.40564023
SEK
1 USD =
7.76106868
HKD
1 USD =
1.26669804
SGD
1 USD =
224.48684048
HUF
1 USD =
32.62498637
THB
1 USD =
3.48774572
ILS
1 USD =
10.74177317
ZAR
KRW
11 TRANSACTION FEES
For the period from March 1, 2013 to February 28, 2014, the SICAV incurred transaction fees related to purchase or sale of financial instruments for an amount
of USD 2 401 109.
The above transaction fees include fees directly linked to the acquisition or sale of investments, to the extent such fees are shown separately on transaction
confirmations.
First Eagle Investment Management confirmed that for the year ended February 28, 2014, soft dollar commission or other similar arrangements constituted
4.1% of the transaction fees paid by the Fund. In particular, the investment manager only entered into commission sharing agreements.
12 DIVIDEND DISTRIBUTIONS
Classes AHE-D, AE-D, AHG-D and AHS-D pay a dividend amounting to 1% of the respective net assets of each share class per quarter. Classes AHE-D,
AE-D, AHG-D and AHS-D declare quarterly dividends on the last Business Day of February, May, August and November of each financial year.
24
Notes aux états financiers au 28/02/14
1 ACTIVITÉS
FIRST EAGLE AMUNDI (anciennement AMUNDI INTERNATIONAL SICAV) (« la SICAV ») a été constituée à l’initiative de Société Générale Asset
Management S.A., Paris en tant que Société d’Investissement à Capital Variable conformément à la loi Luxembourgeoise du 10 août 1915 concernant les
sociétés commerciales et à la partie I de la loi modifiée luxembourgeoise du 17 décembre 2010 («Loi de 2010») relative aux Organismes de Placement
Collectif en conformité avec les dispositions de la Directive du Conseil européen modifiée 2009/65/EEC («directive de 2010») concernant les Organismes de
Placement Collectif en valeurs mobilières («OPCVM»).
La SICAV a désigné Amundi Luxembourg S.A. comme Société de Gestion suivant les dispositions du Chapitre 15 de la loi modifiée du 17 décembre 2010
relative aux Organismes de Placement Collectif.
La SICAV vise à offrir aux investisseurs une croissance du capital par le biais de la diversification des investissements sur toutes les catégories d’actifs et par
une politique fondée sur une approche de type « value ».
Afin de poursuivre son objectif, la SICAV investit au moins 2/3 de ses Actifs nets dans des actions, des Instruments liés à des actions et des obligations, sans
aucune restriction en termes de capitalisation boursière, de diversification géographique ou de part des actifs du Compartiment pouvant être investie dans une
catégorie d'actifs ou un marché donné. Le processus d'investissement est basé sur une analyse fondamentale de la situation financière et commerciale des
émetteurs, des perspectives du marché ainsi que d'autres éléments. Le Compartiment ne peut conclure des opérations de prêt de titres.
La SICAV dispose de 27 classes d’actions actives au 28 février 2014 : les actions de la classe AU2-C, les actions de la classe AHS-C, les actions de la classe
AU-C, les actions de la classe AE-C, les actions de la classe AHC-C, les actions de la classe AHE-C, les actions de la classe AS-C, les actions de la classe
IU-C, , les actions de la classe IU2-C, les actions de la classe IHE-C, les actions de la classe IE-C, les actions de la classe AHG-C, les actions de la classe
AHE-D, les actions de la classe AHG-D, les actions de la classe AHS-D, les actions de la classe FE-C, les actions de la classe AE-D, les actions de la classe
FU-C, les actions de la classe FHE-C, les actions de la classe IHC-C, les actions de la classe IHG-C, les actions de la classe RE-C, les actions de la classe
RU-C, les actions de la classe RHE-C, les actions de la classe RHE-D, les actions de la classe XHG-C et les actions de la classe XU-C qui se distinguent par
leurs structures de frais.
Au 16 octobre 2013, AMUNDI INTERNATIONAL SICAV a changé son nom en FIRST EAGLE AMUNDI.
2 PRINCIPALES MÉTHODES COMPTABLES
PRESENTATION DES ETATS FINANCIERS
Les états financiers de la SICAV sont préparés conformément à la réglementation en vigueur au Luxembourg concernant les Organismes de Placement
Collectif et les principes comptables généralement admis au Luxembourg.
EVALUATION DU PORTEFEUILLE-TITRES
Les titres cotés sur une bourse officielle ou négociés sur un autre marché réglementé, en fonctionnement régulier, reconnu et ouvert au public, sont évalués
aux derniers cours connus, ou, s’il y a plusieurs marchés de cotation, sur base des derniers cours connus du marché principal pour le titre en question.
Si, selon le Conseil d’Administration de la SICAV, le dernier cours connu n’est pas représentatif de la valeur réelle des titres, les titres sont évalués à leur
valeur probable de réalisation, estimée avec prudence et bonne foi par le Conseil d’Administration de la SICAV.
Les titres non cotés ni négociés sur une bourse officielle ou sur un autre marché réglementé sont évalués sur la base de leur valeur probable de réalisation
estimée avec prudence et bonne foi par le Conseil d’Administration de la SICAV.
Les investissements dans les Organismes de Placement Collectif («OPC») sont évalués sur base des dernières valeurs nettes d’inventaires par part/action
disponibles pour l’OPC.
EVALUATION DES CONTRATS DE CHANGE A TERME
La valeur de liquidation des contrats de change à terme est basée sur les taux de change à terme en vigueur à la date d'arrêté des comptes pour la période
résiduelle des contrats.
BENEFICES OU PERTES NETS REALISES SUR INVESTISSEMENT
Les bénéfices ou pertes réalisés sur ventes de titres sont calculés sur base du coût moyen d’acquisition.
CONVERSION DES DEVISES ETRANGERES
Les comptes sont tenus en US Dollar («USD») et les états financiers sont exprimés dans cette devise.
Le prix d’acquisition des titres acquis dans une devise autre que l’USD est converti en USD sur base des cours de change en vigueur à la date de transaction.
Les revenus et charges libellés dans une devise autre que l’USD sont convertis dans cette devise sur base des cours de change en vigueur à la date de
transaction.
A la date de clôture, le portefeuille-titres, les autres actifs et les passifs libellés dans une devise autre que l’USD sont convertis sur base des cours de change
en vigueur à cette date. Les gains et pertes de change réalisés ou non réalisés sont inclus dans le résultat des opérations et des variations des actifs nets.
REVENUS
Aucun revenu n’a été issu des prêts de titres.
En cas de divergence entre la version française et anglaise, seule la version anglaise fait foi.
25
Notes aux états financiers au 28/02/14 (suite)
3 COMMISSIONS DE GESTION ET DE PERFORMANCE
La Société de Gestion reçoit des commissions de gestion, payables trimestriellement à terme échu sur les actifs de toutes les classes d’action. Les
commissions de gestion sont calculées pour chaque classe d’action sur base de la moyenne mensuelle des actifs nets. La Société de Gestion rémunère le
Gestionnaire et les Conseillers en Investissement (1). Le taux annuel est de 2% pour les actions de la classe AU2-C, pour les actions de la classe AS-C, pour
les actions de la classe AU-C, les actions de la classe AHC-C , les actions de la classe AHE-C, les actions de la classe AHE-D, les actions de la classe AHGD, les actions de la classe AHS-C, les actions de la classe AHG-C, les actions de la classe FE-C, les actions de la classe FU-C, les actions de la classe AE-C,
les actions de la classe AE-D, les actions de la classe FHE-C et les actions de la classe AHS-D. Le taux annuel est de 1% pour les actions de la classe IU-C,
les actions de la classe IU2-C, les actions de classe IE-C, les actions de la classe IHC-C, les actions de la classe IHG-C et les actions de la classe IHE-C,
1.30% pour les actions de la classe RE-C, pour les actions de la classe RHE-C, pour les actions de la classe RHE-D et pour les actions de classe RU-C et
1.50% pour les actions de la classe XU-C et les actions de classe XHG-C.
Le Gestionnaire peut recevoir une commission de performance sur chaque classe d’action en accord avec le mécanisme décrit dans le prospectus daté de
décembre 2013.
Pour l'exercice clos au 28 février 2014, les frais de performance dus sont les suivants :
Classes
d’actions
AU-C
AU2-C
AE-C
AHC-C
AHE-C
AS-C
IU-C
IE-C
IHE-C
AHS-C
AHS-D
AHG-C
AHE-D
AHG-D
FE-C
AE-D
FU-C
FHE-C
RE-C
RHE-C
RHE-D
RU-C
IHC-C
IHG-C
IU2-C
Devises
USD
USD
EUR
CHF
EUR
SGD
USD
EUR
EUR
SGD
SGD
GBP
EUR
GBP
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
CHF
GBP
USD
Montants
des frais de
performance
(en USD)
19 139 555
326
3 666 489
177 188
12 976 196
16 323
7 948 484
2 504 583
2 954 270
1 503
68 316
47 820
424 448
31 543
64 337
193 385
1 452 668
2 340 812
1 347
2 058
453
6 483
45 562
305 275
15 997
54 385 421
Il n’y a pas de frais de performance pour les classes XHG-C et XU-C.
La période d’observation de calcul et de paiement des commissions (du 1er septembre au 31 août de l’année suivante) est en décalage avec l'année fiscale
(du 1er mars au 28 février de l’année suivante), par conséquent, il peut y avoir des montants de commissions de performance par action négatifs. Au
28 févier 2014 le montant de commissions de performance est de 54 385 421 USD et le montant de commissions de performance à payer est de 51 703 437
USD.
4 COMMISSIONS DE BANQUE DÉPOSITAIRE
Les commissions de banque dépositaire sont fixées d’un commun accord avec la SICAV et sont constituées, pour partie, d’une commission proportionnelle
aux actifs nets de la SICAV et, pour partie, de frais sur transactions effectuées.
Les frais de Banque Dépositaire convenus sont payables trimestriellement. À cet égard, la SICAV versera à la Banque Dépositaire une redevance annuelle
d'un montant pouvant aller jusqu'à 0.05% de la valeur liquidative moyenne.
5 COMMISSIONS D’AGENT ADMINISTRATIF, AGENT SOCIÉTAIRE ET AGENT DE REGISTRE
La Société de Gestion a désigné Société Générale Securities Services Luxembourg S.A. en tant qu’agent administratif, agent sociétaire et agent domiciliataire.
Société Générale Securities Services Luxembourg S.A. reçoit pour les services rendus une commission proportionnelle aux actifs nets de la SICAV. Cette
commission est payable trimestriellement, à terme échu.
La Société de Gestion a désigné European Fund Services S.A. en tant qu’agent teneur de registre. European Fund Services S.A. reçoit pour les services
rendus une commission proportionnelle aux actifs nets de la SICAV. Cette commission est payable trimestriellement, à terme échu.
L'agent administratif et l'agent de registre ont le droit de recevoir au total une redevance annuelle, payable chaque trimestre, d’un montant pouvant aller
jusqu'à 0.20% calculé sur l'actif net quotidien de la SICAV au cours du trimestre.
26
6 COMMISSIONS DE CONSEIL EN INVESTISSEMENT
Selon les termes de la convention de conseil en investissement, le Conseiller en Investissement
conseil en investissement payable trimestriellement.
(1)
perçoit de la part du Gestionnaire une commission de
(1) First Eagle Investment Management LLC jusqu’au 16 octobre 2013
7 COMMISSION DE DISTRIBUTION
Les Actionnaires qui détiennent des actions de la classe FU-C, de la classe FE-C et de la classe FHE-C supportent une commission de distribution qui s’élève
à 1% p.a. de la moyenne trimestrielle des actifs nets de cette classe d’actions, payable trimestriellement à terme échu. Aucune commission de distribution
n’est perçue sur les actions des classes AU-C, AS-C, AE-C, AHE-C, AHC-C, AHE-D, AHG-D, AHS-C, AHS-D, AHG-C, AU2-C, AE-D, IU-C, IHC-C, IHE-C,
IHG-C, IE-C, IU2-C, XU-C, RE-C, RHE-C, RHE-D, RU-C et XHG-C.
La société de gestion a désigné Amundi comme distributeur global de la SICAV.
8 IMPÔTS
Conformément à la législation en vigueur, la SICAV n’est assujettie à aucun impôt luxembourgeois sur le revenu. De même, les dividendes qui seraient
éventuellement versés par la SICAV ne sont frappés d’aucun impôt luxembourgeois à la source. La SICAV, en revanche, est soumise, au Luxembourg, à une
taxe annuelle représentant 0.01% pour les actions de la classe IU-C, les actions de la classe IHE-C, les actions de la classe IHC-C, les actions de la classe
IHG-C, les actions de la classe IE-C , les actions de la classe IU2-C, les actions de la classe XU-C et les actions de classe XHG-C et à une taxe annuelle
représentant 0.05%, pour les actions de la classe AU-C, les actions de la classe AHC-C, les actions de la classe AHE-C, les actions de la classe AHE-D, les
actions de la classe AHS-D, les actions de la classe AU2-C, les actions de la classe AS-C, les actions de la classe AHG-D, les actions de la classe AHS-C, les
actions de la classe AHG-C, les actions de la classe AE-C, les actions de la classe AE-D, les actions de la classe FE-C, les actions de la classe FU-C, les
actions de la classe FHE-C, les actions de la classe RE-C, pour les actions de la classe RHE-C, pour les actions de la classe RHE-D et les actions de la
classe RU-C. Cette taxe est payable trimestriellement sur la base des actifs nets de la SICAV calculés le dernier jour du trimestre auquel cette taxe se
rapporte.
Selon la loi, aucun impôt n’est payable à Luxembourg sur les plus-values réalisées sur la vente d’actifs de la SICAV.
Certains revenus de la SICAV (sous forme de dividendes, intérêts ou plus- ou moins-values en provenance de sources extérieures au Luxembourg) peuvent
être assujettis dans le pays d’origine à des impôts retenus à la source, d’un taux variable, qui peuvent ne pas être récupérables.
27
9 CONTRATS DE CHANGE À TERME
Les contrats de change à terme en cours au 28 février 2014 se détaillent comme suit:
Achats
Ventes
Échéance
Gains / (pertes) nets
Non réalisés
USD
USD
73 733 902
JPY
7 306 661 000
19/03/2014
2 140 934
USD
24 134 209
EUR
18 120 000
19/03/2014
(891 656)
USD
16 255 680
EUR
12 000 000
19/03/2014
(317 734)
USD
29 244 592
JPY
2 863 300 000
16/04/2014
1 185 944
USD
17 130 466
EUR
12 651 000
16/04/2014
(341 568)
USD
19 371 984
JPY
1 903 433 000
16/04/2014
719 476
USD
15 731 006
EUR
11 571 000
16/04/2014
(249 459)
USD
29 643 238
EUR
22 208 000
13/05/2014
(1 026 904)
USD
53 033 202
JPY
5 262 299 000
13/05/2014
1 460 734
USD
57 057 656
JPY
5 841 734 000
18/06/2014
(203 891)
USD
23 477 863
EUR
17 009 000
18/06/2014
(14 117)
USD
3 370 793
GBP
2 066 000
19/03/2014
(91 053)
USD
3 369 729
GBP
2 066 000
16/04/2014
(91 319)
USD
3 369 563
GBP
2 066 000
18/06/2014
(90 167)
USD
3 370 018
GBP
2 066 000
13/05/2014
(90 310)
USD
20 963 024
JPY
2 205 394 000
16/04/2014
(648 269)
USD
42 228 032
EUR
31 160 000
16/07/2014
(809 006)
USD
26 728 612
JPY
2 799 341 000
16/07/2014
(718 891)
USD
4 255 622
GBP
2 571 000
20/08/2014
(47 348)
USD
39 507 710
EUR
29 080 000
20/08/2014
(658 975)
USD
15 426 209
JPY
1 579 289 000
20/08/2014
(63 065)
CHF
20 429 742
USD
22 921 157
31/03/2014
277 534
CHF
4 052 577
USD
4 546 790
31/03/2014
55 053
EUR
896 516 864
USD
1 225 511 657
31/03/2014
12 694 678
EUR
226 162 580
USD
309 157 462
31/03/2014
3 202 462
EUR
40 405 004
USD
55 232 429
31/03/2014
572 135
EUR
233 092 536
USD
318 630 504
31/03/2014
3 300 590
EUR
75 444
USD
103 130
31/03/2014
1 068
EUR
657 098
USD
898 233
31/03/2014
9 305
GBP
3 811 443
USD
6 339 325
31/03/2014
46 800
GBP
1 878 233
USD
3 123 942
31/03/2014
23 062
GBP
15 991 447
USD
26 597 535
31/03/2014
196 354
GBP
78 470 886
USD
130 515 524
31/03/2014
963 520
SGD
28 562 209
USD
22 580 695
31/03/2014
(32 051)
SGD
801 403
USD
633 573
31/03/2014
(899)
EUR
5 607 730
USD
7 671 790
31/03/2014
73 215
GBP
91 781
USD
152 993
31/03/2014
787
USD
6 500 101
EUR
4 720 000
18/06/2014
(18 927)
JPY
1 429 158 000
USD
13 720 795
13/05/2014
285 297
JPY
2 000 000 000
USD
19 086 701
19/03/2014
509 860
JPY
1 600 000 000
USD
15 273 442
16/04/2014
405 431
JPY
687 476 000
USD
6 562 234
18/06/2014
176 439
USD
2 541 476
GBP
1 546 000
16/07/2014
(47 007)
USD
98 834
EUR
71 587
31/03/2014
(38)
21 848 024
Les contreparties des contrats de change à terme sont Société Générale Bank & Trust Luxembourg, The Bank of New York Mellon, HSBC Bank USA NA New
York, UBS AG, Goldman Sachs Bank USA et JP Morgan Chase Bank National Association.
28
10 TAUX DE CHANGE UTILISES AU 28 FEVRIER 2014
Les taux de change suivants ont été utilisés pour la préparation des états financiers :
1 USD =
1.11751077
AUD
1 USD =
102.06501823
1 USD =
1.10693987
CAD
1 USD =
1 067.50005684
JPY
1 USD =
0.88082395
CHF
1 USD =
13.24425298
MXN
1 USD =
5.40314231
DKK
1 USD =
3.27650871
MYR
1 USD =
0.72403432
EUR
1 USD =
1.19013141
NZD
1 USD =
0.59671288
GBP
1 USD =
6.40564023
SEK
1 USD =
7.76106868
HKD
1 USD =
1.26669804
SGD
1 USD =
224.48684048
HUF
1 USD =
32.62498637
THB
1 USD =
3.48774572
ILS
1 USD =
10.74177317
ZAR
KRW
11 FRAIS DE TRANSACTION
Pour la période du 1 mars 2013 au 28 février 2014, la SICAV a subi des frais de transaction liés à l'achat ou la vente d'instruments financiers pour un montant
de 2 401 109 USD.
Les frais de transaction ci-dessus comprennent les frais directement liés à l'acquisition ou la vente de placements, dans la mesure où ces frais sont indiqués
séparément sur les confirmations de transaction.
First Eagle Investment Management a confirmé que pour l’exercice clos au 28 février 2014, les commissions « soft dollar » ou autres arrangements similaires
ont représentés 4.1% du total des frais de transaction payés par le Fonds. Le Gestionnaire en investissements n’a conclu que des accords de partage de
commission de courtage (en anglais : Commission Sharing Agreements).
12 DISTRIBUTION DE DIVIDENDES
Les classes AHE-D, AE-D, AHG-D et AHS-D versent un dividende d'un montant de 1% des actifs nets respectifs de chaque classe d'actions par trimestre. Les
classes AHE-D, AE-D, AHG-D et AHS-D déclarent des dividendes trimestriels sur le dernier jour ouvrable de février, mai, août et novembre de chaque année
financière.
29
Report of the Réviseur d'entreprises agréé
Deloitte.
Deloitte Audit
560, rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
BP 1173
L-1 011 Luxembourg
Tel: +352451 451
Fax: +352451 452 992
www.deloitte.lu
To the shareholders
of
FIRST EAGLE AMUNDI (formerly AMUNDIINTERNAnONAL SICAV'
Société d'Investissement
à Capital Variable
28-32, Place de la Gare
L-1616 LUXEMBOURG
Following our appointment by the general meeting of the shareholders dated June 20, 2013, we have audited the accompanying financial statements of
FIRST EAGLE AMUNDI (the "SICAV"), which comprise the statement of net assets and the securities portfolio as at February 28,2014 and the statement of
operations and changes in net assets for the year then ended, and a summary of significant accounting policies and other explanatory information.
Responsibilityof the Board of Directors of the SICAV for the financial statements
The Board of Directors of the SICAV is responsible for the preparation and fair presentation of these financial statements in accordance with Luxembourg
legal and regulatory requirements relating to the preparation of the financial statements and for such internal control as the Board of Directors of the SICAV
determines is necessary to enable the preparation of financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud Dr error.
Responsibilityof the réviseur d'entreprises agréé
Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit We conducted our audit in accordance with International
Standards on Auditing as adopted for Luxembourg by the Commission de Surveillance du Secteur Financier. Those standards require that we comply with
ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance whether the financial statements are free from material misstatement
An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in the financial statements. The procedures selected
depend on the réviseur d'entreprises agréé's judgement, including the assessment of the risks of material misstatement of the financial statements, whether
due to fraud Dr error. In making those risk assessments, the réviseur d'entreprises agréé considers internal control relevant to the entity's preparation and
fair presentation of the financial statements in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of
expressing an opinion on the effectiveness of the entity's internal control.
An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness
Directors of the SICAV, as well as evaluating the overall presentation of financial statements.
of accounting
estimates
made by the Board of
We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our audit opinion.
Opinion
In our opinion, the financial statements give a true and fair view of the financial position of FIRST EAGLE AMUNDI as of February 28, 2014, and of the
results of its operations and changes in its net assets for the year then ended in accordance with the Luxembourg legal and regulatory requirements relating
to the preparation of the financial statements.
Other matter
Supplementary information included in the annual report has been reviewed in the context of our mandate but has not been subject to specific audit
procedures carried out in accordance with the standards described above. Consequently, we express no opinion on such information. However, we have no
observation to make concerning such information in the context of the financial statements taken as a whole.
For DelOi~e
AU(:in
t de révision agréé
LaurentFUe
Partner
June 11,2014
Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR
ReS Luxembourg B 67.895
30
Rapport du Réviseur d'entreprises
agréé
Deloitte.
Deloitte Audit
560, rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
BP 1173
L-1011 Luxembourg
Tel: +352451 451
Fax: +352 451 452 992
www.deloiUe.lu
Aux actionnaires
de
FIRST EAGLE AMUNDI (anciennement
Société d'Investissement
AMUNDIINTERNATlONAL
SICAV)
à Capital Variable
28-32, Place de la Gare
L-1616 LUXEMBOURG
Conformément au mandat donné par l'assemblée générale des actionnaires du 20 juin 2013, nous avons effectué l'audit des états financiers el-joints de FIRST
EAGLE AMUNDI (la « SICAV») comprenant l'état du patrimoine et le portefeuille-titres au 28 février 2014, ainsi que l'état des opérations et des variations des
actifs nets pour l'exercice clôturé à cette date, et un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives.
Responsabilité
du Conseil d'Administration
de la SICA V pour les états financiers
Le Conseil d'Administration
de la SICAV est responsable de l'établissement
et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément aux
prescriptions légales et réglementaires relatives à l'établissement
et la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg ainsi que d'un contrôle
interne qu'il juge nécessaire pour permettre l'établissement d'états financiers ne comportant pas d'anomalies significatives, que celles-ci proviennent de
fraudes ou résultent d'erreurs.
Responsabilité
du réviseur d'entreprises
agréé
Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes
Internationales d'Audit telles qu'adoptées pour le Luxembourg par la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Ces normes requièrent de notre part
de nous conformer aux règles d'éthique et de planifier et de réaliser l'audit en vue d'obtenir une assurance raisonnable que les états financiers ne comportent
pas d'anomalies
significatives.
Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les
états financiers. Le choix des procédures relève du jugement du réviseur d'entreprises agréé, de même que l'évaluation des risques que les états financiers
comportent des anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d'erreurs. En procédant à cette évaluation, le réviseur d'entreprises
agréé prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l'entité relatif à l'établissement
et la présentation sincère des états financiers afin de définir des
procédures d'audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur le fonctionnement efficace du contrôle interne de l'entité.
Un audit comporte également
comptables faites par le Conseil
Nous estimons que les éléments
l'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable
des
d'Administration de la SICAV, de même que l'appréciation de la présentation d'ensemble des états financiers.
estimations
probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.
Opinion
A notre avis, les états financiers donnent une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de FIRST EAGLE AMUNDI au 28 février 2014, ainsi que
du résultat de ses opérations et des changements de l'actif net pour l'exercice clos à cette date, conformément aux prescriptions légales et réglementaires
relatives à l'établissement et la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg.
Autre sujet
Les informations supplémentaires incluses dans le rapport annuel ont été examinées dans le cadre de notre mission, mais n'ont pas fait l'objet de procédures
d'audit spécifiques selon les normes décrites ci-avant. Par conséquent, nous n'émettons pas d'opinion sur ces informations. Néanmoins, ces informations
n'appellent pas d'observation de notre part dans le contexte des états financiers pris dans leur ensemble.
Partner
Le 11 juin 2014
Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR
ReS Luxembourg B 67.895
31
In terms of risk management, the Board of Directors of the SICAV selected the commitment approach in order to determine the global risk.
32
En termes de gestion des risques, le conseil d'administration de la SICAV choisi la méthode par les engagements en vue de déterminer le risque global.
33
LEGAL NOTICES / MENTIONS LEGALES
FIRST EAGLE AMUNDI
Société d’investissement à capital variable
R.C.S Luxembourg B 55.838
28-32, Place de la Gare – L-1616 Luxembourg
Tel. + 352 4767 6222 / + 352 4767 6667
Fax + 352 4767 3781

First Eagle Amundi (formerly Amundi International SICAV)

Transcription

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