Veille économique et financière au Portugal du 1er au 13 janvier 2017

Veille économique et financière au
Portugal
du 1er au 13 janvier 2017
© DG Trésor
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Janvier 2017
Actualité bancaire : vente de Novo Banco ; recapitalisation de la Caixa Geral de Depósitos ;
augmentation du capital de la BCP
Pour rappel, Novo Banco est une banque de transition appartenant à l’Etat qui a été créée en 2014 afin de
sauver la troisième banque du pays, Banco Espirito Santo. Au moment de sa création, la banque a été recapitalisée
à hauteur de 4,9 Mds€, dont 3,9 Mds en provenance de l’Etat. Le 4 janvier 2017, Banco de Portugal est entrée en
négociation privilégiée avec le fonds d’investissement américain Lone Star pour la vente de Novo Banco.
L’offre de Lone Star se chiffre à 750 M€ pour acquérir 100% de la banque et assure une augmentation de capital du
même montant. Lone Star demande néanmoins une garantie de l’Etat sur certains actifs (2,5 Mds€) qui est jugée
inenvisageable par le gouvernement. Lone Star serait cependant prêt à abandonner sa demande si une solution
alternative est trouvée avec le gouvernement. En cas d’échec des négociations ce dernier envisagerait une extension
de la nationalisation transitoire. Cette dernière option aurait été à l'encontre des engagements du Portugal visà-vis de la Commission européenne, qui a fixé au 3 août 2017 la date butoir pour la vente de la banque.
La première phase de recapitalisation de la Caixa Geral de Depósitos (CGD) a été mise en œuvre : 1,444
Mds€ ont été débloqués à travers la conversion en actions des CoCos détenus par l’Etat (945 M€) et l’intégration
totale de la holding Parcaixa (499 M€) détenue jusqu’ici à parité par l’Etat et CGD, faisant passer le capital de la
CGD de 5,9 Mds€ à 7,3 Mds€. De plus, la réduction du capital social de 6 Mds€ permettra de couvrir les pertes
passées, de 1,4 Mds€, ainsi que de créer une réserve libre de 4,6 Mds€. La deuxième phase (mars 2017) de
recapitalisation s’effectuera à travers l’injection par l’Etat de 2,7 Mds€ dans la CGD. Cette phase sera complétée
par deux émissions d’obligations subordonnées de la CGD à souscrire par des investisseurs privés pour une valeur
de 500 M€ chacune. La CGD a aussi annoncé un plan de réduction de ses coûts d’ici 2020, supprimant 2 200
postes et 180 agences.
La première banque portugaise privée, Banco Comercial Português (BCP), a annoncé le 9 janvier 2017 vouloir
procéder à une augmentation de capital de 1,33 Md€ à travers la mise en circulation de nouvelles actions. Cellesci seront vendues à 9,4 centimes, soit - 38,6% de leur valeur théorique ex-droits. De ce fait, le cours des actions de
la BCP a diminué. L’action de la BCP est liée au remboursement (700 M€) à l’Etat portugais d’une aide publique
de 3 Mds€ datant de 2012. Cela permettra d’augmenter les fonds propres de la banque et de porter la souscription
au capital du groupe chinois Fosun à 30% (premier actionnaire de la banque depuis novembre 2016 avec 16,7% du
capital).
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Augmentation de la dette publique et du taux d’intérêt à 10 ans
Selon l’Agence de Gestion du Trésor et de la Dette Publique (IGCP), la dette publique portugaise a augmenté
de 39 M€ par jour en 2016, soit 12,8 Mds€ en glissement annuel et s’établissant à 241,8 Mds€ fin novembre).
Dans son rapport « Debt Sustainability Monitor 2016 », la Commission européenne a rendu compte d’une
dégradation de la viabilité de la dette publique portugaise. Mais le budget gouvernemental de 2017 prévoit une dette
publique de 129,7% du PIB (130,5% du PIB en 2016) et un déficit de 1,9%.
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Or le Portugal a vu son taux d'intérêt sur les obligations à 10 ans atteindre 4,031% sur le marché
secondaire. Cette hausse suit la décision de la BCE de maintenir pour six mois supplémentaires son plan d’action
d’achat de la dette publique portugaise mais de réduire le volume d’achat mensuel. Le Portugal subit, plus tôt que
les autres Etats membres, le ralentissement du programme de rachat de la BCE, étant déjà proche de la limite de
rachat de 33% du stock de la dette éligible.
C’est dans ce contexte que l’IGCP a communiqué son programme de financement pour l’année 2017 afin
de couvrir les 12,4 Mds€ de besoins de financement nets de l’Etat (dont 2,7 Mds€ pour la recapitalisation de
CGD). Cette stratégie reposera sur l’émission d’obligations du Trésor (entre 14 et 16 Mds€), l’émission de bons du
Trésor à 6 et 12 mois et 1,5 Mds€ de certificats du Trésor placés directement auprès du public. Le 11 janvier l’IGCP
a effectué une première émission syndiquée de 3 Mds€ à un taux de 4,227%, avec un spread sur mid-swaps de 352
points, le 2e niveau le plus élevé depuis 2010.
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Commerce extérieur du Portugal
Les exportations de biens du Portugal ont augmenté de 1,3% sur les 11 premiers mois de 2016, connaissant
une hausse particulièrement élevée pour le mois de novembre (+7,6% par rapport à novembre 2015) s’établissant à
4,66 Mds€. La hausse des exportations est due au commerce fructueux avec les pays hors de l'Union européenne
(en particulier l’Angola, dont les importations avaient beaucoup chuté), qui a progressé de 16,6% alors que celui
avec les pays de l'Union européenne n’a augmenté que de 4,6% au mois de novembre. D’après une enquête basée
sur les anticipations des exportateurs, l’INE estime les exportations de biens à +5,3% en 2017. Ces prévisions
tablent sur une augmentation des exportations hors Union européenne.
Les importations de biens enregistrent une hausse de 0,2% sur les 11 premiers mois de 2016. Seul le mois
de novembre a encore fait exception avec une hausse de 8,4% par rapport à novembre 2015, s'établissant à 5,45
Mds€, principalement dû au matériel de transport (+13,8%) et aux biens de consommation (+11,8%). Les
importations de produits en provenance des pays de l'Union européenne ont enregistré une croissance de 11,7% et
les importations depuis les pays hors Union européenne ont toutefois reculé de 3% au mois de novembre.
Les exportations portugaises vers la France ont augmenté de 6,6% à 4,2 Mds€, sur les 11 premiers mois
de 2016, grâce aux secteurs des aéronefs et des engins spatiaux (+137%), de l'automobile (+23%) et des autres
produits métalliques (+19%). En revanche, certains secteurs reculent : les céréales (-14%), les pièces automobiles
(-11%) et les parfums/produits de toilette (-10%). Les importations françaises au Portugal sont aussi en hausse
de 3,3% (5,2 Mds€). La baisse des importations de carburant portugais (-33%) fait repartir à la baisse le déficit
commercial français avec le Portugal.
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Visite du Premier Ministre portugais en Inde
Le Premier Ministre Antonio Costa a effectué du 7 au 13 janvier 2017 une longue visite en Inde, où il a
été reçu en grande pompe en raison de ses origines goanaises. Ce voyage a été l’opportunité de renforcer la
coopération bilatérale et de réaffirmer l’importance accordée aux technologies de l’information et de la
communication et aux énergies renouvelables. De 2015 à 2016, les exportations du Portugal vers l’Inde ont
augmenté de 14,8 M€ et les importations de l’Inde vers le Portugal de 46,6 M€. Le Premier Ministre a renouvelé sa
volonté de faire participer à la prochaine édition du Web Summit en novembre 2017 à Lisbonne les startups
et les jeunes diplômés indiens. C’est à leur intention qu’Antonio Costa a aussi annoncé le lancement d’un
« Startup Visa » pour leur faciliter l’accès au Portugal. Et un Memorandum d’Entente a été signé articulant les
programmes « Startup Portugal » et « Invest India ».
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En bref :
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Le gouvernement portugais a octroyé des bénéfices fiscaux (crédit d’impôt sur les sociétés et exemption
de taxe foncière et de droits de mutation) d’un montant total de 217 M€ à trois entreprises industrielles
investissant sur le territoire portugais. Parmi elles, les deux françaises Eurocast et Faurecia (secteur de
l’automobile) qui s’engagent respectivement à investir 50 M€ et 41,5 M€ et à créer 170 et 400 nouveaux
postes.
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D’après les estimations de l’INE, le taux de chômage au Portugal a encore diminué, passant de 10,6%
en octobre 2016 à 10,5% en novembre. Le budget de l’Etat 2017 estime un net recul du taux de chômage,
passant en moyenne annuelle de 12,4% en 2015, à 11,2% en 2016, et à 10,3% en 2017.
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Selon l’INE, l’inflation (IPCH) a légèrement augmenté au Portugal à 0,6% en moyenne annuelle sur
2016, contre 0,5% en 2015. Cette augmentation est néanmoins inférieure à la prévision de la Banque du
Portugal qui tablait en début d’année dernière sur une inflation de 1,1% pour l’année 2016 et à celle du
gouvernement dans le budget 2016 (1,4%). En décembre 2016, l’inflation était de 0,9%, 0,2 point en
dessous de celle pour la zone euro (1,1%).
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