US Valeurs favorites en - Raymond James Asset Management

US Valeurs favorites en €
DÉCEMBRE 2015
COMMENTAIRE MACRO-ÉCONOMIQUE
Isabelle
Delattre
Bertil
Aubrun
PROCESS DE GESTION
La stratégie d’investissement du FCP découle d’une part de
l’analyse de la situation macroéconomique internationale
(approche top down) et, d’autre part, de la sélection
rigoureuse des valeurs (approche bottom up) qui repose sur
l’étude de la capacité des sociétés américaines à générer
de la valeur sur le long terme. Cette sélection s’appuie,
entre autres, sur les compétences de l’équipe d’analyse et
de recherche de la société Raymond James Financial aux
États-Unis. Le portefeuille est relativement concentré avec
la possibilité de choix marqué sur des titres ou des secteurs.
Si les marchés financiers n’ont pas été surpris par la décision de la Fed de relever ses taux
directeurs le 16 décembre, ceux-ci sont sur le mois restés réservés quant à la future
génération d’inflation sur les trimestres à venir avec une économie américaine dont les
indicateurs économiques sont impactés par la baisse du cours du baril ainsi que par la force
du dollar. La faiblesse des indices PMI américains pour le mois de décembre (53,7 contre
56,1 le mois précédent pour les services et 53,5 contre 55,9 pour le composite) a
certainement alimenté ces craintes. La BCE a pour sa part tenté de « rassurer » en
considérant qu’à ce stade les mesures étaient suffisantes mais sans conviction…
Comme toujours, l’année boursière 2015 a apporté son lot de surprises : pour les marchés
obligataires, une apparente stabilité des rendements des taux souverains ne saurait cacher
une forte volatilité intermédiaire alimentée par l’action des banques centrales ; pour le
marché du crédit, les fondamentaux (financement d’OPA, crise de l’énergie, affaire Abengoa
ou Volkswagen) se sont clairement dégradés ; tandis que sur la classe « actions » les écarts
ont été importants avec -0,7% pour le S&P 500 mais +5,7% pour le Nasdaq ; +3,8% pour
l’EuroStoxx et +6,8% pour le Stoxx 600 avec des écarts entre le CAC 40 à +8,5% et l’Ibex à -7%
mais surtout avec -35% pour les Matériaux de Base et près de -8% sur le secteur de l’Energie,
le Tourisme et Loisirs tirant son épingle du jeu favorablement avec +20% ; les marchés
émergents ont pour leur part sensiblement souffert, la Chine pénalisée par la transition de
son modèle économique (-7%).
INFORMATIONS GENERALES
PERFORMANCES & STATISTIQUES AU 31 DÉCEMBRE 2015 SUR 2 ANS GLISSANTS
Dépositaire
Société Générale
Code ISIN (Part A en €)
FR0011231182
Classification AMF
Actions internationales
FCP Eligible au PEA
Non
Benchmark
50% de l’indice Russel
2000 TR + 50% de l’indice S&P 500 TR en €
160
RJDD (Part A)
RJ US VALEURS FAVORITES (Part A en €)
Benchmark *(Divs réinv.)
150
37%
140
130
Valorisation
Frais de gestion
Droits d’entrée
Droits de sortie (acquis au FCP)
Valeur Liquidative (Part A)
Date de création (Part A)
Actif Net (Part en € + $)
Quotidienne
2,32% de l’actif net
2% maximum
Néant
223,86 €
23 mai 2012
14,3 M€
120
19%
110
100
90
80
12/13
04/14
08/14
OBJECTIF DE GESTION
04/15
08/15
1 mois 2015 2014 2013 2012
Surperformer l’indice de référence (50% de l’indice Russell
2000 (code Bloomberg RU20INTR) + 50% de l’indice S&P
500 (code Bloomberg SPXT), calculé dividendes nets
réinvestis). Le Fonds est investi sur des valeurs nordaméricaines de toutes capitalisations (small, mid et large).
Les investissements dans des sociétés dont la capitalisation
est inférieure à 300 M$ sont effectués à titre accessoire.
EXPOSITION AU RISQUE
A risque plus faible
12/14
A risque plus élevé
40 rue la Boétie 75008 PARIS
33 (0) 1 45 61 64 90
www.rjami.com
12/15
Création
Part A
-8,2%
0,9% 17,8% 27,5% -1,5%
49,2%
Benchmark * TR
-6,0%
9,7% 24,1% 29,7%
87,3%
Quartile Europerf
❸
❸
6,4%
❷
COMMENTAIRES DE GESTION
Le fonds RJ US Valeurs favorites a perdu 8.2% environ sur le mois de décembre
tandis que les indices S&P 500 et Russell 2000 ont perdu respectivement 4.4% et
7.7%, soit un indice de référence en baisse d’environ 6%.La consommation
discrétionnaire a lourdement pénalisé la performance sur la période considérée
avec notamment Arctic Cat, Pier 1 Import ou encore Fiesta Restaurant. L’énergie,
dans le sillage dévastateur de la chute du pétrole dans son contexte hyper volatile,
a également impacté négativement avec Energy Transfer Services ou encore
Concho Resources (ajouté début décembre), qui bien que sous-pondérées ont pesé
dans la contribution globale. Mohawk, Jarden Corp ou encore Renasant ont été
retirée en faveur de titres tels que Occidental Petroleum qui devrait profiter de la
remontée progressive au H1 2016 des cours du WTI, WebMD dont les revenus
devraient croitre à un rythme élevé, Whirlpool qui devrait au moins préserver ses
marges, Bank of the Ozarks (cf titre du mois) ou encore Verifone dont la
valorisation est attrayante.
US Valeurs favorites en €
DÉCEMBRE 2015
INDICATEURS DE RISQUE (part A)
RATIOS CLES
RJ US Valeurs Favorites
Benchmark
20,7%
20,8%
Volatilité 1Y
Beta
Sharpe Ratio
Tracking Error
Information Ratio
Taux d'investissement (lignes directes)
PER 2016 RJ US Valeurs Favorites
94,6%
24,16
Nombres de lignes
0,83
38
0,05
Performance mensuelle Part A
12,0%
-8,2%
-0,77
CINQ PREMIERES POSITIONS
CONTRIBUTIONS A LA PERFORMANCE DU MOIS
Nom
% actif Net
QUINTILES TRANSNATIONAL HOLD
2,84%
Meilleures contributions
ICU MEDICAL INC
2,81%
WAYFAIR INC
Perf/mois Contrib/mois
22,1%
0,60
EXTRA SPACE STORAGE INC
2,80%
JARDEN
18,9%
0,50
RETAIL OPPORTUNITY INVESTMEN
2,77%
BGC PARTNERS
4,9%
0,12
MCKESSON CORP
2,77%
EXTRA SPACE STORAGE
3,1%
0,08
MCKESSON CORP
1,2%
0,03
REPARTITION PAR CAPITALISATION
Plus de 5 Md$
41,6%
Moins bonnes contributions
De 1 à 5 Md$
42,6%
YRC WORLDWIDE INC
-18,6%
-0,44
Moins de 1 Md$
15,8%
BAKER HUGHES INC
-16,8%
-0,44
Capitalisation moyenne (M$)
7730
PIER 1 IMPORTS
-26,8%
-0,62
Capitalisation mediane (M$)
3101
ARCTIC CAT
-28,5%
-0,78
ENERGY TRANSF EQTY
-29,5%
-0,83
PRINCIPAUX MOUVEMENTS DU MOIS
Achats
Bank of Ozarks
Verifone
WebMD
Whirpool
Concho Ressources
Ventes
Renasnat
Jarden Corp
Mohawk Industries
LE FOCUS DU MOIS
Bank of the Ozarks, dont le siège est à Little Rock, Arkansas,
est une banque centrée sur les services aux particuliers,
notamment en Arkansas, Georgie, Texas, Floride, Caroline et
Alabama. Bank of the Ozarks est l’une des banques en plus
forte croissance, ayant l’un des modèles les plus efficaces et
profitables. La société a dépassé récemment le seuil des 10
$Mds suite à deux acquisitions, financées via une
augmentation de capital. Cette opération porte sur 2.1
millions de titres pour un montant global de $110m, la
capitalisation boursière se situe à environ $4.5Mds. Nous
pensons que le consensus n’a pas encore entièrement
incorporé ces deux acquisitions dans les estimations et que le
récent mouvement baissier sur les banques américaines offre
un véritable point d’entrée pour se renforcer sur une société
best-in-class
REPARTITION SECTORIELLE
S&P
Utilities
RJ US Valeurs Fav
Telecom
Oil & Gas
Health Care
Food & Beverages
Automobile & Parts
Technology
Bank
Construction &
Materials
Industrial Goods &
Services
0%
10%
20%
30%
AVERTISSEMENT
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances des Fonds et indices sont calculées avec coupons et dividendes réinvestis. Les performances passées ne sont pas un indicateur
fiable des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Ce document est un document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, diffusé à des fins
d'information et ne saurait en aucun cas s'interpréter comme constituant une offre de vente ou sollicitant une offre d'achat des titres qui y sont mentionnés. Il est la propriété de Raymond
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