Extrait guide Novembre 2011

ESSILOR
Conserver
Secteur : Santé
Données boursières
Capitalisation
Nombre d'actions
Extrêmes 2011 (€)
DN/CP 10
MNEMO
ISIN
11 027 M€
207,0 M
46,6/57,7
10,4%
EF
FR0000121667
Résultats : Les résultats du S1sont solides et en ligne
avec les objectifs : croissance de 6,9% du CA (dont
+4,5% pcc) dynamisé par l’intégration de FGX et Signet,
stabilité de la marge de contribution à 18% du CA
intégrant une amélioration de la performance du core
business (MOP 18,6%, +60pb) et un effet dilutif de
60pb des acquisitions. Le CF libre reste élevé à 173M€,
le bilan solide avec un gearing limité à 15% des FP.
Perspectives : Après un bon T3 (+6,4% dont
+4,4%pcc), le groupe reconduit sereinement ses
objectifs de 6 à 8% de croissance du CA hors change et
acquisitions stratégiques pour 2011, même s’il ne peut
rester qu’attentif à la conjoncture mondiale. De même,
il reconduit ses objectifs de stabilité de son taux de
marge contributive hors Shamir à 18,1%, soit une très
légère dilution de 10pb à attendre après intégration sur
6 mois de la société israélienne.
Au-delà d’un ralentissement dont l’ampleur est difficile
à anticiper, le groupe se dit confiant au regard d’un
ensemble d’éléments favorables devant soutenir son
activité à court terme : 1- la poursuite du lancement de
son nouveau verre antibuée OPTIFROG lequel semble
rencontrer un vif succès, 2- le lancement d’un nouveau
verre Varilux haut de gamme et d’un nouveau
traitement antireflet Crizal, 3- l’impact positif des
contrats signés au S1-2011 dont les contrats
Lenscrafters (USA), Boots et Dollar général (USA) ; la
bonne dynamique observée sur le marché américain
lequel commence à adopter les verres personnalisés
(progressifs, antireflets) étant également une bonne
nouvelle.
Le groupe confirme sa capacité à surfer sur les
difficultés et poursuivre un développement soutenu et
rentable de ses activités. Les multiples de valorisation
sont toujours un peu tendus mais les entreprises les
plus fiables dont Essilor fait partie sont à l’évidence
celles qui surperformeront le marché. Accumuler sur
tout repli. Essilor est la seule de nos valeurs suivies
justifiant toujours ses multiples de transaction
historiques.
FINANCIERE D’UZES
Clôture au 30/11/11
53,3 €
Objectif
55,0 €
Compte de Résultat (M€)
Chiffre d'Affaires
EBITDA
Résultat opérationnel
Résultat Financier
RN part du Groupe
déc-09
3 268,0
737,8
594,4
-11,2
394,0
déc-10
3 891,6
884,5
704,8
-10,8
462,0
déc-11e
4 204,3
952,1
757,9
-10,8
527,6
déc-12e
4 439,3
1 027,6
822,6
-10,8
572,3
Bilan (M€)
Total actif immobilisé
dont GW
BFR
Fonds Propres totaux
Endettement Financier net
déc-09
2339
1060
436
2738
-95
déc-10
3078
1522
446
3044
317
déc-11e
3183
1522
496
3411
261
déc-12e
3383
1522
534
3801
78
Financement (M€)
CAF
CAPEX
CAF / CAPEX
Variation de BFR
Pay-Out
FCF avant distribution
déc-09
585,8
125,3
4,68
59,3
37%
401,2
déc-10
717,2
140,0
5,12
10,4
38%
566,8
déc-11e
721,7
160,0
4,51
49,9
38%
511,8
déc-12e
777,3
199,8
3,89
37,5
38%
540,0
Ratios de structure
DN/FP
DN/EBITDA
GW/FP
Marge opérationnelle
Marge nette
ROE
ROCE
déc-09
-3,5%
-0,1
38,7%
18,2%
12,1%
14,5%
21,4%
déc-10
10,4%
0,4
50,0%
18,1%
11,9%
15,4%
20,0%
déc-11e
7,7%
0,3
44,6%
18,0%
12,5%
15,7%
20,6%
déc-12e
2,1%
0,1
40,0%
18,5%
12,9%
15,3%
21,0%
Données par action (€)
déc-09
déc-10
déc-11e
déc-12e
1,87
2,21
2,53
2,74
EPS
Dividende net
0,70
0,83
0,95
1,03
CAF / action
2,78
3,44
3,46
3,72
Actif net par action
12,88
14,38
16,07
17,87
Ratios boursiers
Cours de clôture (€)
PE
P / CAF
P / AN
VE / CA
VE/ EBITDA
VE/ ROP
déc-09
53,3
28,5
19,2
4,1
3,3
14,8
18,4
déc-10
53,3
24,1
15,5
3,7
2,9
12,8
16,1
déc-11e
53,3
21,1
15,4
3,3
2,7
11,9
14,9
déc-12e
53,3
19,4
14,3
3,0
2,5
10,8
13,5
Tableau de sensibilité
Business Plan
Prime de
risque
DCF
Comparables
Historiques
Scénario 30/06/2011
CA2012e +5,5%
6%
55€ (WACC 7,4%)
43,0 €
55 €
inchangé
6%/7%
57,5€/49,5€; WACC 7,4%/8,1%
50,5 €
54 €
Nouveau scénario
CATHERINE VIAL
Extrait du guide Valeurs Suivies du 30 novembre 2011