Rapport annuel - Quest for Growth NV

Transcription

2000
Rapport annuel
2001
Quest for Growth 2000-2001 1
2000
Rapport Annuel
2001
Table
des
matières
Lettre du Président aux actionnaires
5
Profil, objectif, politique
6
Corporate Governance
7
Le Conseil d'Administration
8
Chiffres-clés
11
Rapport d'Investissement
12
Revue du marché et performances du portefeuille d’investissement 12
Développements sectoriels
14
Portefeuille
24
Participations au 30 juin 2001
24
Composition du portefeuille : par pays
25
Profils d'entreprises :
par secteur
25
par marché
25
Sociétés non cotées
26
Fonds de capital-risque
28
Sociétés cotées
29
Etats financièrs
36
Bilan
36
Compte de résultats
36
Positions hors bilan
37
Événements survenus après la clôture du bilan
37
Annexe aux comptes annuels
38
Règles d'évaluation
40
Rapport du Conseil d'Administration
42
Rapport des Administrateurs indépendants
43
Rapport du Commissaire
44
Glossaire
45
Informations générales
47
4
Quest for Growth 2000-2001
Chers actionnaires,
J'ai le plaisir de vous présenter le troisième rapport annuel de Quest for Growth.
Nous avons été très satisfaits de constater que l'émission de notre warrant en
novembre dernier avait été pleinement souscrite et nous avons fait tout ce qui
était en notre pouvoir pour protéger les actifs de nos investisseurs dans le déclin
boursier, lequel s'est révélé plus long et plus sévère que prévu.
L'environnement extérieur de l'exercice écoulé a été extrêmement riche de
défis, les principaux indices des marchés de croissance ayant subi de sérieux
reculs. Par exemple, l'indice NASDAQ Composite a reculé de plus de 46% entre
le 1er juillet 2000 et le 30 juin 2001, tandis que l'indice NASDAQ Europe
(anciennement EASDAQ) abandonnait plus de 63% et l'indice Techmark de
Londres chutait de plus de 40%. Dans un tel contexte, un recul de 15,1% de la
valeur nette d'inventaire affichée par Quest for Growth est une performance
plus qu'honorable. La perte nette sur la période, de 19.523.576 euros (3,60 euros
par action) est à mettre en regard d'un bénéfice de 56.426.078 euros (20,83
euros par action) pour l'exercice fiscal 1999/2000, ce qui signifie qu'aucun dividende ne pourra être distribué pour l'exercice financier en cours.
Quest for Growth se veut un placement de valeur à long terme. En effet, depuis
le lancement de Quest for Growth à la Bourse de Bruxelles (aujourd'hui
EuroNext Bruxelles) en septembre 1998 et jusqu'au 30 juin 2001, les investisseurs ont perçu des dividendes pour un montant total de 14,69 euros par action,
nets d'impôts (14,95 euros brut).
Tout au long de l'exercice, l'équipe de Quest Management a poursuivi sa politique de présentations trimestrielles aux actionnaires en divers lieux de
Belgique et je suis très heureux d'avoir pu constater que les actionnaires apprécient notre approche ouverte de la communication aux investisseurs. Toutes les
présentations à la presse et aux analystes peuvent également être consultées
sur notre site web www.questforgrowth.com.
Bien entendu, les résultats de l'exercice écoulé étaient décevants compte tenu
de notre objectif, qui est la réalisation d'un return positif pour nos actionnaires.
Néanmoins, les résultats que nous avons atteints positionnent Quest for Growth
parmi les fonds technologiques les plus performants d'Europe au cours de l'année dernière et depuis son lancement. Dans ces conditions difficiles, j'aimerais
adresser mes plus vifs remerciements à l'équipe d'investissement de Quest
Management pour le résultat du travail accompli au cours de l'année écoulée.
Bien que l'heure ne soit pas encore à l'optimisme, on distingue déjà les premiers
signes du retour à la stabilité de l'économie américaine, une évolution qui, si
elle se confirme, devrait se répercuter favorablement sur l'économie européenne.
Je vous remercie pour le support continuel que vous témoignez à Quest for
Growth et à son objectif de mettre un vaste éventail de capacités d'investissement à la disposition de tous les investisseurs, même les plus modestes.
Dr Jos B. Peeters
Président
PROFIL, OBJECTIF, POLITIQUE
Quest for Growth se concentre sur des entreprises technoloinvestissements autorisés.
giques européennes de croissance dans des secteurs tels que - La société ne peut pas investir plus de 20% du portela biotechnologie, la médecine, les soins de santé, la technofeuille dans une seule entreprise, ni investir plus de 6,2
logie de l'information, les logiciels, l'électronique, les noumillions d'euros dans une seule entreprise au cours d'un
veaux matériaux, et saisit les opportunités spécifiques qui se
seul exercice.
présentent dans d'autres secteurs de croissance. Les fonds
gérés s'élèvent à 110 millions d'euros au 30 juin 2001 après Avantages fiscaux:
l'émission fructueuse d'un warrant en novembre 2000.
La Pricaf bénéficie d'importants avantages fiscaux, lesquels
Quest of Growth est cotée à Euronext Bruxelles depuis le 23 ne s'appliquent que pour autant que les règles d'investisseseptembre 1998.
ment soient respectées et que:
La Pricaf, créée en vertu de l'arrêté royal du 18 avril 1997,
est un organisme de placement créé tout particulièrement
dans le but de fournir un cadre approprié aux investissements en capital-risque et dans des sociétés en croissance.
- tous les investissements soient faits dans des entreprises
soumises à un régime fiscal normal;
- 80% au moins des bénéfices réalisés au cours de l'exercice
fiscal soient distribués à titre de dividendes.
(Quest for Growth prévoit dans ses statuts qu'au moins
90% du bénéfice réalisé doit être distribué)
La Pricaf est un fonds de type "closed-end" (fermé) régi par
les règlements de la Commission Bancaire et Financière
belge et soumis à des règles spécifiques en matière d'inves- Dividende :
La partie du dividende issue des plus-values sera exempte de
tissement et de distribution des dividendes:
précompte mobilier. Le solde sera soumis à un précompte
mobilier de 15%.
Règles d'investissement :
Particuliers : le précompte mobilier prélevé est considéré
comme impôt libératoire;
- 50% au moins du portefeuille doit être investi en actions;
95% des revenus dividendaires bruts issus
- 70% au moins du portefeuille (investissements autorisés) Sociétés :
des plus-values sont déductibles du bénéfice
doit être investi dans:
imposable (Revenus Définitivement Taxés);
- des sociétés non cotées;
le précompte mobilier peut être déduit de
- des sociétés cotées sur un marché de croissance ou
l'impôt des sociétés
- des fonds de capital-risque poursuivant un objectif
similaire à celui de la Pricaf.
Toutefois, les investissements dans les sociétés cotées sur Plus-values : Exonérées d'impôts.
un marché de croissance ne peut jamais excéder 50% des
Politique d’investissement
Quest for Growth investit dans des entreprises de croissance
en vue de convertir les plus-values en revenus exonérés
d'impôts par le biais de la structure de la Pricaf. La plus
grande partie du portefeuille est investie dans des entreprises cotées sur des marchés de croissance (NASDAQ
Europe, Euro.NM, NASDAQ, AIM) et sur d'autres marchés
réglementés.
Le solde sera investi dans des sociétés non cotées dont l'intention est d'entrer en Bourse dans un délai de 18 mois. Les
investissements dans des start-ups ou des sociétés à un
stade précoce de développement sont admis mais resteront
l'exception.
6
Quest for Growth 2000-2001
15% maximum des actifs peuvent être investis dans des
fonds de capital-risque ou de sociétés non cotées poursuivant une politique d'investissement compatible avec celle de
Quest for Growth.
1
Sont définis comme tels par la Commission Bancaire et Financière belge: Nasdaq
Europe, Nasdaq, Le Nouveau Marché (Belgique), Le Nouveau Marché (France), Neuer
Markt (Allemagne), Nuovo Mercato (Italy), NMAX-New Market (Pays-Bas) et
Alternative Investment Market (R.U.).
CORPORATE GOVERNANCE
Quest for Growth est régie par une série de règles imposées
par le droit des sociétés, par l'arrêté Pricaf en particulier,
ainsi que par des règles figurant dans le code éthique qui
s'applique aux administrateurs de la Pricaf, de Quest
Management S.A. et de son personnel, à la banque dépositaire et aux conseillers en investissements. Quest
Management S.A. est le gestionnaire des investissements de
Quest for Growth S.A.
Le rapport annuel doit attester ces transactions, particulièrement en ce qui concerne le bénéfice que la Pricaf pourrait
tirer des transactions et conformément à sa politique d'investissement.
Le Conseil d'Administration de Quest for Growth compte 11
membres. Quatre administrateurs sont désignés par les
détenteurs d'actions de type A, quatre autres par les détenteurs des actions de type B.
La gestion journalière de la société doit se conformer au
principe général de la législation relative à la Pricaf, selon
laquelle la société doit être gérée dans le seul intérêt des
actionnaires (art. 24 de l'arrêté royal du 18 avril 1997).
Le Conseil d'Administration a également désigné deux
membres indépendants chargés de contrôler la gestion journalière de la société par son administrateur délégué, Quest
Management. Ils sont notamment chargés de contrôler les
situations dans lesquelles une des personnes suivantes a un
intérêt direct ou indirect dans une transaction de la société:
De plus, la société est tenue d'agir en vertu des articles 60 et
60bis des lois coordonnées sur les sociétés commerciales
(articles 523 et 524 du Code des Sociétés). Ces articles
contiennent des dispositions spéciales qui sont d'application
dans le cas où une société représentée par un administrateur
a un intérêt commercial dans la décision relevant du Conseil
d'Administration.
●
●
●
la banque dépositaire ou la société de gestion, ou
les personnes auxquelles la société, la société de gestion
ou la banque dépositaire sont liées ou
les membres du conseil, les administrateurs, les personnes responsables de la gestion journalière de la
Pricaf, la société de gestion ou la banque dépositaire.
Le Commissaire-réviseur, responsable du contrôle des
comptes, est également tenu de faire rapport spécial sur ces
situations dans son rapport annuel.
Administrateurs
Conseil Administration:
Dr. Jos B. Peeters, Président,
Quest Management SA, Administrateur délégué, représentée par Philip Fearnhead SPRL,
Administrateur délégué de Quest Management SA
Comte Diego du Monceau de Bergendal, VICE-PRÉSIDENT
Philippe Haspeslagh SPRL, Administrateur, représentée par le Prof. Philippe Haspeslagh
Joedheco NV, Administrateur, représentée par M. Leo Claeys
Patrick Millecam, Administrateur
René Avonts, Administrateur
Joseph McNay, Administrateur
Rudi Mariën, Administrateur indépendant
Prof. Koen Debackere, Administrateur indépendant
John Boeckmann, Administrateur
LE CONSEIL D’ADMINISTRATION
Jos B. Peeters, Président
Jos B. Peeters est fondateur et administrateur délégué de
Capricorn Venture Partners SA. Pendant sept ans, il a occupé
le poste d'administrateur délégué de BeneVent
Management, une société belge de capital-risque liée au
Groupe Kredietbank-Almanij. Auparavant, J.B. Peeters avait
travaillé pour le groupe international de conseillers dans le
secteur technologique PA-Technology, ainsi que pour Bell
Telephone Manufacturing Company, qui fait aujourd'hui
partie d'Alcatel. Le Dr Peeters est belge. Il a obtenu le grade
de docteur en sciences physiques à l'université de Louvain. Il
a également été président de l'European Venture Capital
Association (EVCA) et a dirigé le groupe de travail qui a créé
l'European Association of Securities Dealers (EASD).
Cofondateur de l'EASDAQ, il est aujourd'hui administrateur
de NASDAQ Europe.
ments internationaux à la fois dans des sociétés cotées et des
sociétés non cotées, l'accent étant mis en particulier sur les
investissements dans les secteurs technologiques.
Philippe Haspeslagh SPRL, Administrateur,
représentée par le Prof. Philippe Haspeslagh
Philippe Haspeslagh est professeur à l'INSEAD, l'école de
commerce international dont les campus sont situés à
Fontainebleau et à Singapour. Il y occupe la Chaire Paul
Desmarais de Partnership and Active Ownership. Il est également professeur à la Vlerick School for Management de
Gand. Auparavant, il a enseigné, en tant que "Visiting Faculty
member", à la Business School de Harvard ainsi qu'à la
Stanford Business School. Il a également occupé le poste de
Chef de Cabinet du Ministre belge de l'Agriculture et des
PME Karel Pinxten. Ses recherches portent sur les matières
des Fusions et Acquisitions, de la Corporate Strategy, du
Managing for Value et de la Corporate Governance. Philippe
Comte Diego du Monceau de Bergendal, Vice-président
Diego du Monceau apporte à la société une riche expérience Haspeslagh est directeur académique de la Conference
du management au plus haut niveau. Après une brillante Board's European Council on Corporate Strategy, ainsi que le
carrière dans le corporate finance chez Merrill Lynch et la directeur de la ABN-AMRO Research Initiative in Managing
Swiss Bank International Corporation, il rejoignit le groupe for Value à l'INSEAD. Il est le Président de Brains in Motion
GB-Inno-BM où il se hissa au poste d'Administrateur délé- SA, de Dujardin Foods SA et de Quest Management SA. Il
gué avant de devenir Chief Executive Officer du groupe GIB. siège aux Conseils d'Administration de Capricorn Venture
Aujourd'hui, Diego du Monceau occupe la vice-présidence Partners SA et de Kinepolis. Il est également partenaire non
du Groupe GIB Group, la présidence de Continental Bakeries exécutif de Procuritas, une entreprise de buy-out scandinave.
(Pays-Bas), la vice-présidence de Quick, tout en assurant la
fonction d'Administrateur indépendant à la Banque Joedheco SA, Administrateur,
Bruxelles Lambert et chez JP Morgan Investment Funds représentée par M. Leo Claeys
(Europe), et en siégeant dans les conseils d'administration de Depuis 1972, M. Claeys est actionnaire et Administrateur de
Roularta Media Group. Il a élaboré la structure interne du
plusieurs organisations sans but lucratif.
groupe de presse, siège au Comité de Direction et est Viceprésident du Conseil Administration de Roularta. M. Claeys
Quest Management SA, Administrateur délégué,
représentée par Philip Fearnhead SPRL,
siège également aux Conseils Administration de Covatel,
Administrateur délégué Quest Management S.A.
Accentis ainsi que de plusieurs partenariats familiaux. Il
assure en outre la Présidence du Mercator Printing Group.
Quest Management, chargée de la gestion du portefeuille de
Quest for Growth, exécute les études de due diligence, Patrick Millecam, Administrateur
recommande les décisions d'investissement et de désinves- Patrick Millecam obtint en 1991 une licence en sciences
tissement, contrôle et évalue le portefeuille
économiques de l'Université de Gand (RUG). En 1992, il
Philip Fearnhead SPRL, représentée par M. Philip Fearnhead, décrocha une licence complémentaire en informatique à
est Administrateur délégué de Quest Management S.A. M. l'Université de Bruxelles (VUB). Début 1993, P. Millecam
Fearnhead a obtenu un B.Sc. en physique à l'Imperial College entra chez Corluy en tant qu'analyste financier. En tant que
de Londres ainsi qu'un M.Sc. de la University of Wales. Pendant gestionnaire de portefeuille, il remporta de nombreux prix
près de dix ans, il a occupé divers postes dans le domaine des pour la Banque Corluy: le Tijd Award pour le return le plus
ventes et du marketing chez IBM avant de rejoindre Kleinwort élevé en 1 an dans la catégorie fonds de pension en 1996 et
Benson (aujourd'hui Dresdner Kleinwort Benson) en tant 1997, le Tijd Award pour le return le plus élevé en 1 an dans
qu'analyste informatique industriel. Il a également exercé des la catégorie actions belges en 1997, le Tijd Award pour le
activités de consultant au profit de vendeurs internationaux de return le plus élevé en 3 ans dans la catégorie des fonds de
télécommunications et de technologie de l'information. En pension en 1997 et 1998 et la Sicav de Cristal pour le return
1993, il est entré chez l'assureur londonien NPI (National le plus élevé en 1 an dans la catégorie des actions belges en
Provident Institution) où il était responsable des investisse-
8 Quest for Growth 2000-2001
1998. Actuellement, P. Millecam est responsable des investissements en actions flamandes (VLAM21), en actions Koen Debackere, Administrateur indépendant
belges (Top Global Belgian Shares) ainsi que du fonds de Koenraad Debackere a obtenu un M.Sc. et un Ph.D. en
pension (Top Global Pension) de la Banque Corluy.
Electrical Engineering and Management au terme de ses
études à l'Université de Gand et à la MIT à Cambridge aux
États-Unis. Il est professeur à temps plein en Technology and
Ingénieur commercial issu de l'Université de Louvain (K.U. Innovation Management à l'Université de Louvain (K.U.
Leuven) en 1970, René Avonts a entamé sa carrière au dépar- Leuven). Il a été professeur détaché à l'École Administration
tement IT de Paribas Belgique avant de rejoindre en 1972 le de Nimègue et est membre de faculté à la Vlerick Leuven
département International dont il assuma la responsabilité à Gent Management School. Il a également été conférencier
partir de 1985. Après différents promotions, il fut élu dans différentes hautes écoles de gestion européennes
membre du Conseil Administration en 1995. Depuis 1998, il (Manchester, Kiel, Tilburg, Insead). Il dirige le département
siège au Comité exécutif d'Artesia BC et de la BACOB et est de recherches INCENTIM de l'Université de Louvain. Ce
responsable des Marchés Financiers et de l'Investment département a développé une riche expérience dans la
Banking ainsi que d'Artesia Securities, la filiale boursière. recherche fondamentale et appliquée en Technology and
Parmi les autres mandats de René Avonts, citons: Membre du Innovation Management. Koenraad Debackere s'est vu attriConseil Administration de la Banque Artesia Pays-Bas et de buer de nombreux prix et nominations internationaux pour
la Parfibank depuis 1997; Membre du Conseil ses activités de recherche en matière de technology and
d'Administration d'Artesia Holding Irlande et Président innovation management. Il a remporté plusieurs Best
d'AMCC, Seattle depuis 1998; Administrateur du groupe Research Paper Awards de l'American Academy of
Crédit Agricole depuis 2000. Il est également membre du Management et de la Decisions Sciences Institute. Il a signé
Conseil de Surveillance de la Banque Vernes Artesia depuis plus de 70 articles et chapitres d'ouvrages consacrés à cette
mai 2000.
matière. Il a également été impliqué dans des projets pour la
Commission européenne, les gouvernements belge et néerJoseph McNay, Administrateur
landais, ainsi que pour plusieurs multinationales. Koenraad
Avant de fonder Essex en 1976, J. McNay a occupé la Vice- Debackere est Administrateur délégué de K.U.Leuven
présidence exécutive et a été directeur d'Endowment Research & Development et Président du Gemma FrisiusManagement & Research Corp. pendant neuf ans. Fonds K.U.Leuven nv, le fonds de capital-risque de
Auparavant, il avait été Vice-président et Senior Portfolio l'Université de Louvain. En novembre 1999, il a été nommé à
Manager à la Massachusetts Company. Actuellement, il est la présidence de Leuven.Inc (Leuven Innovation Networking
administrateur de la University Hospital ainsi que membre Circle)..
du Comité d'investissement. J. McNay est également administrateur et président du Comité d'investissement de John Boeckmann, Administrateur
Simmons College, président et administrateur du Children’s Après sa formation d'agent de change, John Boeckmann
Hospital et membre du Comité d'investissement ainsi qu'ad- entra en 1967 chez M&G pour y occuper le poste de
ministrateur du Dana Farber Cancer Institute. Il obtint un Gestionnaire des Investissements pour les actifs britandiplôme A.B. à l'Université de Yale et un M.B.A. à la Wharton niques. De 1971 à 1978, il fut administrateur de deux entreprises cotées spécialisées en asset realignment, qui furent
School of Finance.
toutes deux vendues avec succès. Jusqu'à son départ de
M&G en 1997, il géra une vaste gamme de fonds M&G spéRudi Mariën, Administrateur indépendant
Rudi M. Mariën, né en 1945, est cofondateur cialisés en actions, en obligations, en comptes particuliers et
d'INNOGENETICS, dont il assure la présidence du Conseil caritatifs, en fonds de placement britanniques, en fonds de
Administration et dont il est actionnaire de référence depuis pension ainsi qu'en comptes spéciaux y compris des comptes
américains. A partir de 1985, il a ouvert M&G aux spéciasa création.
R.M. Mariën est également fondateur, actionnaire et listes, aux fonds de pension et de placement d'Europe contiAdministrateur Délégué de plusieurs laboratoires médicaux. nentale. En 1997, il rejoignit la Compagnie Monégasque de
En outre, il assume la présidence de BARC SA, un laboratoi- Gestion au titre de consultant director, avant de rejoindre en
re clinique central international accrédité et de premier plan 1998 le Conseil Administration de Banco Privado Portugués
spécialisé dans les études pharmaceutiques et dans la réali- à Lisbonne. Ce parcours impressionnant lui valut une riche
sation d'analyses dans le cadre de la médecine du travail. Il expérience des marchés financiers concernés par les invesest titulaire d'une licence en pharmacie de l'Université de tissements en actions au Royaume-Uni et en Europe continentale.
Gand et d'une spécialisation en biologie clinique.
9
10 Quest for Growth 2000-2001 10
CHIFFRES-CLÉS
Bénéfice net / Perte nette :
Bénéfice net / Perte nette /action :
1/7/2000 30/6/2001
€
(19.523.576)
(3,60)
1/7/1999 –
30/6/2000
€
56.426.078
20,83
23/9/1998 –
30/6/1999
€
3.126.851
1,15
Dividende ordinaire :
Dividende aux actions A et B :
Bénéfice reporté / Perte reportée :
0
0
(7.494.116)
37.363.457
7.053.266
12.029.460
2.762.185
0
20.105
0
0
13,80
13,60
1,15
1,09
30 juin 2001
30 juin 2000
30 juin 1999
109.733.451
20,26
15,65
123.575.750
45,63
34,89
70.256.418
25,94
19,00
5.416.000
2.708.000
2.708.000
Dividende ordinaire par action (avant impôts) :
Dividende ordinaire par action (après impôts) :
V.N.I. :
V.N.I./ action :
Cours de l'action :
Nombre d'actions :
En euro
COURS DE L’ACTION
Volume
volume
VOLUME
RAPPORT D’ INVESTISSEMENT
Revue du marché et performances du portefeuille d'investissement
L'exercice clôturé le 30 juin 2001 a
été une année très difficile pour les
investisseurs en valeurs de croissance. Quest for Growth a enregistré
une perte générale sur ses investissements, ce qui est décevant, mais la
société a su réaliser une surperformance sensible par rapport aux principaux indices d'actions de croissance, comme l'illustre le graphique cicontre. Cette belle performance
comparée aux marchés a été permise
par un bon timing de vente des
actions, une politique de couverture
active et la volonté de maintenir
d'importantes liquidités lorsque les
marchés étaient en baisse.
Performance de Quest for Growth et des indices boursiers
au 30 juin 2001
6 mois
12 mois
Un des problèmes rencontrés par la société au cours du quatrième trimestre de son exercice fiscal (soit le deuxième trimestre de l'année civile) fut la divergence affichée par les
actions de croissance américaines et européennes. Nous avons
recouru aux options put sur le NASDAQ pour couvrir l'ensemble du portefeuille contre les marchés en déclin, parce
qu'aucune option n'est disponible en Bourse sur les indices de
croissance européens et parce que la corrélation entre le NASDAQ et les indices européens similaires (NASDAQ Europe, New
Markets 50, Techmark, Neuer Markt) a toujours été bonne dans
le passé. Malheureusement, comme le NASDAQ s'est apprécié
au dernier trimestre alors que les indices européens comparables étaient toujours bas, nous n'avons pas pu couvrir nos
positions efficacement contre la baisse des marchés à l'époque,
même si nous avons recouru à plusieurs options sur des actions
individuelles pour préserver certaines de nos plus grandes participations.
Un des aspects ayant marqué l'exercice était la quasi-disparition des transactions sur actions non
cotées, et en particulier les financements
de préintroduction sur lesquelles se
concentre Quest for Growth. La principale
raison en est que de nombreuses entreprises ont été introduites en 1999 et 2000,
à un stade de développement plus précoce
que d'ordinaire. Dès lors, la plupart des
sociétés qui auraient fait des candidats à
la préintroduction au cours de l'année
écoulée étaient déjà entrées en Bourse. Les
conséquences de ces introductions précoces sont visibles au Neuer Markt où
nombre de ces entreprises ont fait leur
entrée avant de voir leur cours s'effondrer
lorsque les investisseurs ont réalisé
qu'elles étaient moins développées qu'ils
ne s'y attendaient.
Avec la fermeture virtuelle du marché des
introductions l'an dernier, nombre d'entreprises qui auraient autrefois pu obtenir
une cotation ont été contraintes à
attendre. Au cours de cette période, il leur a fallu dès lors chercher des capitaux privés, lesquels se sont faits particulièrement
rares. Lorsque ces fonds étaient disponibles, ils ne l'étaient qu'à
de faibles valorisations. Quest for Growth en a été affectée:
plusieurs participations non cotées ont dû faire l'objet d'une
réduction de valeur suite à de nouveaux financements réalisés
à des prix inférieurs à notre investissement initial.
Les perspectives pour l'exercice
suivant restent hasardeuses.
Après une détérioration sérieuse des conditions économiques
américaines, on distingue à
présent les premiers signes d'un
retour à la stabilité. Cependant,
il subsiste des risques globaux
émanant aussi bien des marchés émergents (tels que
l'Argentine et la Turquie) que
du Japon en récession. Les indicateurs économiques européens sont toujours négatifs,
tandis que la perspective de
l'introduction de l'euro au
début de 2002 représente un
facteur d'incertitude supplémentaire, tout comme les performances économiques divergentes dans les pays de la zone
euro.
Ifo Business Climate - Trade and Industry1
1Manufacturing Industry, construction, wholesale and retail trade.
Source: Ifo Business Survey
Malgré ces défis, la motivation fondamentale à long terme d'un investissement dans
la technologie et les sciences de la vie subsiste. Les nouvelles technologies continuent
de créer de nouvelles opportunités de marché et modifient jusqu'à notre mode de vie.
Le téléphone mobile et l'Internet, inconnus
voici cinq ans à peine, font aujourd'hui partie de notre quotidien. Le décodage du
génome humain n'est que le premier pas
dans la compréhension de la base moléculaire de nombreuses maladies communes.
Les entreprises de biotechnologie ont pour
objectif ultime la santé de notre planète, et
ceux qui résoudront ne fût-ce qu'une petite
partie du puzzle seront grassement récompensés. Quest for Growth poursuivra sa
quête des entreprises qui bénéficieront de
ces tendances, tout en restant attentive aux
risques inhérents au ralentissement économique.
Développements sectoriels
1. Le secteur IT
Quest Management adopte dans sa recherche IT une approche axée sur l'utilisateur. Nous divisons
le secteur IT en niveaux successifs, de l'utilisateur au back-office.
B2C
B2B
Wireless
WAP/X
ML
Clients
Internal layer
application
Database
KM
SCM
Application - server
Webserver
Internet
JAVA
HTML
Clients
B2E
Security
Payments
USER
Intranet
Windows
Clients
External
communication
ERP
Database and operating system
Telecom
Link
Contents Management Systems
Client-side
presentation
E-shops
●
Entreprise
portal
●
E-commerce portal
●
Les outils d'accès utilisés par l'utilisateur constituent le premier niveau. Le PC ne sera plus le seul
appareil d'accès mais sera rejoint par les assistants numériques personnels (PDA) et les divers
appareils sans fil. Cette évolution est source de nombreuses opportunités, surtout au niveau du
marché du middleware.
Le lien avec les télécoms et tous les nouveaux marchés IT forme le deuxième niveau: les réseaux
télécoms, les logiciels télécoms (SMS, soin de la clientèle et facturation) ainsi que la sécurité.
Le maillon suivant englobe le niveau externe ou le front-office, reprenant les agences Web, les
places de marché, les portails des sociétés, les magasins électroniques et les logiciels de gestion
de contenu.
La dernière étape est le "nouvel IT traditionnel", le niveau interne. Elle comprend l'ERP, le SCM, le
CRM, le CAD/DAM, les services IT et enfin les ASP.
Data traffic routine
●
CRM
CAD-CAM
ISP/Telcos
Web agencies
IT services/ASP
Durant ces dernières années, le marché technologique s'est surtout concentré sur l'e-commerce et
les opportunités provenant de la croissance exponentielle de l'utilisation d'Internet. Les sociétés
obsédées par le besoin d'être les premières à être présentes sur ce marché ont apparemment ignoré
les réalités de l'intégration de leur nouveau front-end si excitant avec leur infrastructure IT sousjacente.
Dès que la vogue est retombée et que le flux de financement vers les start-ups Internet s'est évaporé, les dotcoms ont été forcées de réduire leurs dépenses en développement technologique. Les
sociétés de consultance en Internet ont été délaissées de façon disproportionnée par rapport à leur
base de clients.
Le premier niveau : les nouveaux terminaux
Les données sont supposées dominer le segment à valeur
ajoutée des services sans fil.
Dans un avenir proche, nous assisterons à quelques nouvelles tendances comme :
● « L'évolution rapide des téléphones mobiles »
● « La voix deviendra probablement un 'paquet' d'informations et les données sont supposées dominer le segment à
valeur ajoutée des services sans fil »
● « L'émergence rapide de Bluetooth comme composant clé
de l'infrastructure de données sans fil »
Historiquement, le 'sans fil' a été stimulé par les applications
vocales. Néanmoins, avec la dérégulation des télécoms et la
convergence d'Internet et du sans fil, la voix est susceptible
de devenir un 'paquet' d'informations et les données sont
supposées dominer le segment à valeur ajoutée des services
sans fil. La plus-value de l'Internet sans fil va ouvrir Internet,
actuellement axé sur des plates-formes largement basées
sur PC, à une plate-forme omniprésente, rendant l'accès à
Internet et les transactions disponibles à partir de tout
Évolution rapide des téléphones mobiles
endroit, à tout instant et ce, quel que soit le type de canal.
Alors que l'architecture des réseaux sans fil migre vers une En appuyant sur quelques touches d'un appareil d'accès à
plate-forme IP ouverte (voir plus loin), les téléphones Internet sans fil, le consommateur pourra communiquer par
mobiles connaissent également une évolution rapide. Ils se e-mail, accéder aux nouvelles et aux cours des actions, télémétamorphosent en appareils intelligents, capables de trai- charger de l'argent ou encore payer ses factures.
ter non seulement des communications vocales mais aussi le
transfert de données, et peuvent ainsi accéder au contenu et Un appareil sans fil permettrait toutes ces fonctionnalités et
aux applications Web. Les appareils mobiles font l'objet plus encore, particulièrement avec la connectivité sans fil à
d'améliorations rapides en termes de puissance de traite- grande vitesse de la prochaine génération, sécurisée par une
ment et de fonctionnalités, tandis que leur prix baisse simul- carte intelligente (à biométrie embarquée) assurant la sécutanément de façon importante. Ces évolutions les rendent rité, l'authenticité, l'intégrité des données et le non-rejet des
plus attrayants encore aux yeux des entreprises et des transactions. Les annonceurs et commerçants disposeraient
clients cherchant à améliorer la qualité de leurs communi- d'un puissant canal de distribution pour atteindre une large
audience puisque les coupons promotionnels en ligne sont
cations.
désormais téléchargeables sur les appareils sans fil.
La prochaine génération de téléphones mobiles sera probablement plus sophistiquée encore. Elle sera composée d'ap- Durant les prochaines années, les applications telles que l'epareils capables de traiter la voix, la messagerie, la naviga- mail mobile, l'accès aux bases de données corporate et les
tion sur le Web et le PIM (gestionnaire d'informations per- transactions mobiles devraient être populaires au sein des
sonnelles). Ces appareils seront dotés d'écrans couleur et de entreprises. Dans le marché de masse, le SMS (short messapiles à longévité accrue. Ils présenteront une meilleure puis- ging service), offrant l'accès à la météo ainsi qu'aux inforsance de traitement et une mémoire résidente plus impor- mations routières et financières, et les services basés sur le
tante. Les appareils d'accès à l'information, des appareils SMS comme l'accès aux informations financières et à la
électroniques peu coûteux et conviviaux tels que les assis- Bourse en ligne, qui ont déjà atteint une masse critique,
tants numériques personnels (PDA), les téléphones intelli- devraient connaître une croissance significative. Ces techgents et les consoles de jeu, seront en majorité des appareils nologies ainsi que d'autres technologies émergentes de l'insans fil. Vu l'émergence de nouvelles technologies autori- dustrie du 'sans fil' peuvent fournir des centres commersant une plus grande vitesse de communication, une ciaux aux fournisseurs d'infrastructure de données de parmeilleure sécurité et un accès optimisé au contenu du Web, ties tierces. Cela permettrait d'offrir divers services à valeur
Internet pourrait se répandre davantage encore parmi les ajoutée comme les services à caractère vocal et de localisaconsommateurs et les sociétés de par le monde. Grâce à la tion, les alarmes et les téléchargements multimédia.
mise à disposition économique d'un réseau à large bande à
grande vitesse pour le marché des consommateurs, les opé- Bluetooth, un composant clé de l'infrastructure de donrateurs de réseau sont à même d'offrir aux consommateurs nées sans fil
une vaste gamme d'applications allant de l'accès résidentiel
à Internet et la fourniture de programmes personnalisés aux Bluetooth se profile rapidement comme un composant clé
possibilités de télétravail en passant par la vidéo/audio sur de l'infrastructure de données sans fil. Bluetooth est une
demande, la publicité ciblée, les transactions par e-commer- spécification de standard ouvert qui permet une communication sans fil, de poste à poste, à faible prix et une mise en
ce et la téléphonie sur Internet.
réseau entre PC portables, téléphones mobiles et autres
appareils portables sur de courtes distances (10 mètres).
Bluetooth facilite la communication et la mise en réseau de
données échangeables et est susceptible de devenir le standard de fait de la communication et de l'échange de données à courte distance entre plusieurs appareils. Alors qu'il
se trouve aujourd'hui pour ainsi dire en phase embryonnaire,
son potentiel de croissance est important, surtout au niveau
des téléphones mobiles qui sont supposés représenter plus
de 65% des appareils disposant de Bluetooth. IDC prévoit
que les envois d'appareils disposant de Bluetooth pourraient
atteindre 452 millions de dollars d'ici 2004, contre seulement 25 millions de dollars en 2000, soit un CAGR (compound annual growth rate) de 105%.
commutation de paquets, de nombreuses applications héritées du passé ont été mises au point pour les connexions
d'appel et doivent par conséquent supporter une interface
middleware pour pouvoir communiquer avec le réseau de
données à commutation de paquets.
La commodité et la liberté des appareils numériques
contemporains dotés d'une connexion 'toujours opérationnelle
EUROPE
Les standards des réseaux sans fil de la troisième génération
(3G) étendraient la commodité et la liberté des appareils
numériques d'aujourd'hui en leur offrant une connexion
'toujours opérationnelle' et une vitesse multipliée par 200
pour atteindre plus de 2Mo par seconde, vitesse suffisante
pour supporter des vidéos full motion. Les standards 3G
(UMTS) sont des composants critiques de l'infrastructure
Internet sans fil. Les standards numériques actuels sont loin
d'être suffisants pour supporter les futures applications de
Le deuxième niveau : le lien avec les télécoms et tous les données sans fil, caractérisées par des fonctions riches en
graphiques et multimédia. Bien que les fabricants de télénouveaux marchés IT
phones mobiles accusent un retard par rapport à leur planQuest Management distingue cinq domaines principaux ning agressif, ils seront rapidement prêts à sortir leurs offres
de services 3G.
connaissant une hausse accrue de l'IT :
● « La commodité et la liberté des appareils numériques
contemporains dotés d'une connexion 'toujours opéra- L'Internet ne sera pas un battage publicitaire mais fera
tionnelle' »
partie de la vie de tous les jours
● « Internet ne sera pas un battage publicitaire mais fera
La pénétration européenne d'Internet est à la traîne par rappartie de la vie de tous les jours »
● « La demande d'un trafic sur les épines dorsales augmente port aux États-Unis. Le nombre d'utilisateurs Internet en
Europe est supposé croître de 19% par an sur les cinq prorapidement »
● « Les services à contenu riche nécessiteront une largeur de chaines années par rapport à une croissance de 12% par an
aux États-Unis. La pénétration croissante d'Internet stimulebande accrue »
● « A mesure que les organisations se fient davantage à ra les exigences envers des canaux puissants puisque les utileurs systèmes IT, elles doivent accorder une plus grande lisateurs recherchent des services Web offrant une plus
grande valeur ajoutée.
attention à la sécurité des réseaux »
Les réseaux de données se répartissent essentiellement en
deux catégories: les réseaux à commutation de circuit et les
réseaux à commutation de paquets. Les connexions aux
réseaux à commutation de circuit sont établies par un appel
au réseau. Les consommateurs sont facturés au pro rata du
temps de connexion. Historiquement, tous les appels téléphoniques (vocaux) ont été conçus pour des réseaux à commutation de circuit. Un réseau à commutation de paquets,
par contre, est continuellement connecté et le consommateur ne paie que les données transmises. Fort proches de
l'Internet, les méthodes de traitement des données par
commutation de paquets comprennent la découpe de la
transmission vocale et de données en 'paquets' d'informations numériques qui, ayant reçu une adresse source et une
adresse de destination, sont alors transmis dans l'air par les
canaux radios. Grâce à la communication instantanée (par
opposition à l'appel), les réseaux à commutation de paquets
sont assez efficaces pour la transmission de données. Bien
que la plupart des réseaux de données dédicacés soient à
US
Source : Cazenove
bande passante à d'autres opérateurs ou vendre directement
une interconnexion Internet aux ISP et aux grands clients
business. Le coût variable d'une interconnexion est négligeable et fait de ce business un business à grand coût fixe et
à faible coût variable. Résultat: la rentabilité de l'ensemble
des sociétés fournisseuses d'épines dorsales dépendra de
La croissance du traffic Internet sera stimulé par trois facteurs: l'équilibre général de l'offre et de la demande du transport
de données. La compétitivité et rentabilité relatives de tout
acteur dépendront tout d'abord de deux incitants: l'équilibre
- Un accroissement du nombre d'abonnés en ligne
- Une augmentation de la bande passante par appareil. de l'offre et la demande sur les autoroutes de l'information
Comme les utilisateurs disposent de plus de bande pas- qu'ils desservent et leur structure de coût.
sante, des applications plus sophistiquées seront dévelopService
Transport
Content Distribution
pées telles que la vidéo sur demande, qui consommera
Provision
alors la bande passante disponible.
Customer
Internet
Backbone
Portals/
Destination
Local
- Plus de temps en ligne. Puisque la qualité du service augService
Vortals
Sites
Acces
provider
mente par la disponibilité d'un plus grand nombre d'applications et de services, et que les fournisseurs offrent un 8 Physical
8 Connection 8 Enabling 8 Aggregation 8 The content itself
of the local
network to
or packaging
data
i.e. entertainment,
accès illimité au Web, les utilisateurs passeront plus de
homes/
shift data
of content
transfer to
information,
temps en ligne.
users to the
from ISP’s
and content
the user
communication,
La croissance de l'utilisation d'Internet a été, durant un certain temps, le catalyseur d'investissements énormes en
termes d'infrastructure. Elle a été, de même, à la base de
l'émergence de nouveaux business models qui ont défié
quelque temps les modèles traditionnels.
to
backbone
itself
commerce
destination
(analogy: TV
(analogy:TV
L'Internet est une révolution économique de première
guide)
channels)
importance : les consommateurs gèreront de plus en plus, et
8 Pure plays 8 Pure Plays
8 E-mail
8 Copper
bientôt de façon prédominante, leurs activités économiques
8 Telecom
phone
8 Retailers
8 Movies
en ligne. L'Internet ne sera pas un battage publicitaire mais 8 Large
operators
network
phone
8 Banks
8Videos
fera partie de la vie de tous les jours. Les opportunités
8 ISP’s
or cable
8 Cable
8 Cable
8 Songs
companies 8 Fixed
immenses qu'offre Internet induiront une compétition féro8 Companies 8 etc.
8 Information
Wireless
8 Software
ce, engendrée par la diminution générale des barrières d'en-LMDS
downloads
trée et par une facilité d'accès accrue à des informations sur
8 DSS (Astra)
8 Games
les prix, disponibles dans la plupart des secteurs.
8 Mobile
Les fournisseurs d'accès Internet (ISP) et les portails sont la
passerelle vers la nouvelle économie de consommation.
Questions : “Qui sortira gagnant dans cette chaîne de valeur Aujourd'hui, la demande d'un trafic sur les épines dorsales
Internet? Quels sont les business models alternatifs? Quels connaît une croissance rapide en Europe car la pénétration
et l'utilisation d'Internet augmentent tant auprès des clients
modèles jouiront d'une valeur durable? “
résidentiels que des clients business. Il est clair que la
« La demande de trafic sur les épines dorsales augmente demande continuera à croître, puisque la pénétration et
l'utilisation augmentent et que les accès à large bande et les
rapidement »
accès mobiles font leur apparition. Il est toutefois excessiveAux yeux des consommateurs, la chaîne de valeur Internet ment difficile de prévoir la demande de trafic sur les épines
dorsales. L'utilisation réelle de la bande passante dépendra
comprend trois offres :
● Le fournisseur d'accès Internet qu'ils appellent pour se de la vitesse de développement des applications à large
bande (telles que la provision de services d'application, les
connecter à Internet
● Les portails qu'ils utilisent comme porte d'entrée pour bases de données centrales, les téléchargements de vidéos,
organiser Internet et profiter de services tels que l'e-mail la vidéoconférence, d'autres médias à large diffusion…). La
capacité globale des épines dorsales est aujourd'hui princiet enfin,
palement entre les mains des sociétés américaines.
● Les sites de contenu et commerciaux qu'ils visitent
Le transport sur une épine dorsale est un service qui consiste à transporter les données entre les serveurs sur Internet
ou d'autres réseaux de données. Le business requiert dès lors
de gros investissements puisque les sociétés doivent utiliser
l'infrastructure réseau existante (câble, équipement de
transmission, équipement de commutation et routeurs pour
les réseaux IP) ou installer une nouvelle infrastructure. Les
sociétés fournisseuses d'épines dorsales peuvent louer de la
Des services à contenu riche nécessiteront une largeur de
bande accrue
La croissance et la déception subséquente des marchés dotcoms doivent être placées dans le contexte plus vaste de l'expansion de modèles d'entreprises comprenant des modèles à
chaîne intégrée. Les réseaux de communication sont convertis
d'infrastructures basées sur les circuits à des infrastructures
basés sur les paquets qui offrent conjointement la voix, la
vidéo et les données. Le protocole Internet (IP) permet aux
opérateurs de télécoms d'offrir à la fois la voix, la vidéo et les
données. L'IP offre de nets avantages sur les autres modes de
transmission, à la fois en termes d'efficacité et de coûts. La
croissance attendue du trafic IP se traduira par une hausse
des dépenses en infrastructure de réseaux. Mais des avertissements bénéficiaires lancés par Cisco, Lucent, Nortel et
Marconi donnent à penser que le marché est en bute à une
sérieuse surcapacité suite au surinvestissement des fournisseurs d'accès américains et européens qui ont surestimé la
croissance à venir du trafic basé sur l'Internet.
Ainsi, l'une des déceptions de ces dernières années est la
sous-performance de la plupart des valeurs actives dans ce
domaine. Quest for Growth a toujours été particulièrement
sceptique à l'égard de la ruée vers l'or des marchés virtuels.
Les portails-marchés sont des hubs électroniques ouverts
qui facilitent les relations interentreprises liées aux achats,
aux ventes et aux communications parmi des marchés
industriels verticaux et horizontaux. Ils créent ou devraient
créer une valeur en rassemblant acheteurs et vendeurs, en
créant la liquidité du marché, en améliorant la transparence
et la symétrie de l'information, et en réduisant les frais de
transaction. Cependant, les acteurs de ces segments prennent conscience de la distance qui sépare le concept de la
La disponibilité d'une plus grande largeur de bande sur les réalité. Chez Quest Management, nous investissons dans les
infrastructures des lignes classiques grâce à des technologies outils destinés aux marchés virtuels, et non pas (encore)
spécifiques telles que la DSL, et sur les réseaux sans fil via des dans ces marchés mêmes. Parmi ces outils, citons:
services 3G, augmente le potentiel de l'offre de services à
contenu riche et rend possible le streaming vidéo, soit la ● Les grands serveurs et la gestion de réseaux. La gestion de
transmission de vidéo sur un réseau data. Le streaming peut
sites où des milliers de transactions sont opérées 24
se faire en temps réel, comme dans le cas de la vidéoconféheures sur 24 avec une fiabilité et une traçabilité parrence p.ex., ou à la demande, comme pour les services de
faites constitue un véritable défi. Les entreprises qui
vidéo sur demande. Alors que l'accent est mis aujourd'hui sur
offrent des systèmes de surveillance de processus et d'acles applications empruntant les lignes classiques, le marché
tivités trouvent ici un débouché intéressant.
passe quant à lui aux applications sans fil.
● Les systèmes de profilation et de gestion des connaissances. La profilation des acheteurs comme des vendeurs
augmente sensiblement les chances d'accorder les parA mesure que les organisations se fient davantage à leurs
ties. Business Object, par exemple, est clairement un leasystèmes IT, elles doivent accorder une plus grande
der dans ce domaine.
attention à la sécurité des réseaux
● Interfaces XML : XML est le nouveau langage pour
l'Internet B2B. Ce métalangage puissant permet aux
L'un des éléments au centre du deuxième niveau est le
applications de communiquer entre elles autour de
Network Security, la sécurité des réseaux. A mesure que les
concepts. XML détient le record de vitesse d'acceptation
organisations se fient davantage à leurs systèmes IT, l'end'une technologie Internet: moins de deux ans après son
semble de leurs activités s'expose davantage à l'intrusion
lancement, cette technologie s'est imposée partout. Les
malveillante dans leurs réseaux. Le marché de la sécurité IT
entreprises positionnées dans ce marché, comme
peut être divisé en six types de produits principaux : les antiSoftware AG, se trouveront face à un marché explosif.
virus, l'authentification, les produits de Public key
L'attrait d'un langage XML, c'est sa flexibilité. Comme
Infrastructure (PKI), l'encryptage, l'administration de la
XML est autonome de toute source, cet outil peut conversécurité, les pare-feux et les réseaux privés virtuels (VPN).
tir des pages HTML en documents XML, lesquels peuvent
ensuite être formatés pour tourner sur différents supports. XML se révèle un outil bien plus puissant parce que
Le troisième niveau: le niveau externe, ou le front office,
(1) tant le contenu web que les données d'entreprises
comprenant agences web, marchés virtuels, portails d'enpeuvent être traités de la même manière, (2) l'accès aux
treprises, e-boutiques et logiciels de gestion du contenu
données et leur traitement sont plus efficaces car ils
n'impliquent pas de conversion laborieuse de documents
A l'ère Internet, les processus d'entreprise ne s'arrêtent pas
HTML, et (3) XML est en passe de devenir le standard de
aux portes de l'organisation. Les employés et partenaires en
fait pour les applications B2B.
affaires collabores à des processus de production de bout en
bout. Pour permettre cela, un nouveau type de fonctionnali- Le quatrième niveau: les «nouvelles IT traditionnelles»
tés est nécessaire. Les composants existants doivent être
améliorés et les "outils de collaboration", tels que l'e-mail, Au cours des dernières années, les entreprises sont passées
les informations et la gestion des feedbacks doivent être de systèmes propres développés par leurs soins à l'adoption
intégrés. Une combinaison réussie de ces composants per- générale de paquets d'applications logicielles. Les catégories
met à de nombreuses entreprises de travailler ensemble d'applications d'entreprises les plus populaires sont :
comme si elles n'étaient qu'une seule et même organisation.
sants/produits finis. Fournisseurs et acheteurs devaient travailler ensemble afin de répondre aux souhaits du client
final et de rencontrer peu de problèmes. Avec l'usage tou●
jours plus intensif de l'Internet, le partage de l'information
telle que les prévisions ou plans de promotions améliore l'efCustomer relationship management (CRM)
ficacité de la collaboration et "fluidifie" l'activité de toute la
CRM est un terme de l'industrie de l'information qui désigne chaîne logistique. Le système doit être capable de fournir
les méthodologies, les logiciels et généralement les capaci- une information pertinente au bon moment au bénéfice des
tés Internet qui peuvent aider une entreprise à gérer ses autres intervenants dans le processus logistique, qu'ils
relations à la clientèle de manière organisée. Cette approche soient internes ou externes à organisation. La chaîne logisimplique les processus par lesquels une organisation attire tique basée sur l'Internet promet une livraison just-in-time,
et retient les clients prospects (et détermine le type de une visibilité précise sur les stocks et des possibilités de disclients prospects qu'elle souhaite attirer et retenir), combi- tribution et de traçage à la minute.
nés à la capacité à renforcer transformer, par la connaissance de leurs souhaits, ce contact initial en une relation à long De par leur nature, les solutions SCM sont de grande comterme optimale et fructueuse pour le bien financier de l'en- plexité et sont mues par une stratégie, des processus et une
treprise. Par exemple, une entreprise pourrait élaborer une expertise humaine spécifiques. Aussi est-il probable qu'une
base de données concernant ses clients qui décrive les rela- organisation s'adressera à un fournisseur de services IT pour
tions de manière suffisamment détaillée pour permettre au la gestion du projet et les activités de consultance, le design
management, aux commerciaux, aux personnes fournissant et l'implémentation, la formation du personnel, l'aide et la
le service, voire au client même d'accéder directement à l'in- gestion opérationnelle nécessaires à l'intégration et à la
formation, d'assortir les besoins du client aux plans de pro- mise en place de la solution logicielle SCM.
duits et offres de prix, de rappeler au clients les exigences en
matière de service, de savoir quels autres produits le client a L'intérêt dont bénéficient les solutions e-SCM a connu une
croissance exponentielle grâce au progrès potentiel qu'elles
achetés antérieurement, et cetera.
représentent en termes d'efficacité. Le SCM a gagné en
popularité au cours des dernières années et les services liés à
Enterprise resource planning (ERP)
la chaîne logistique représentent désormais l'un des
ERP (désigné parfois du terme de ERM – Enterprise Resource domaines du service qui affichent la plus forte croissance
Management) est un terme qui recouvre la vaste gamme
d'activités basées transactions supportée par un logiciel
d'application multimodulaire qui aide un fabricant (ou un 2. Le marché des réseaux optiques
autre entrepreneur) à supporter et à retracer les opérations
Ces dernières années, les opérateurs de télécoms ont étendu
et flux de processus au sein de l'organisation.
la capacité de leurs réseaux pour répondre à l'augmentation
Il apparaît de plus en plus clairement que les applications du trafic générée par l'intensification de l'usage de
ERP et le marché de service apparenté constitue l'épine dor- l'Internet. Cette augmentation des dépenses d'investissesale critique de l'infrastructure e-business: ERP est une ment a été à l'origine de la croissance de nombre d'entremaillon clé de la connectivité requise pour obtenir une chaî- prises de télécoms "traditionnelles". Mais à la fin de l'an
ne de valeur intégrée. La prise de conscience que le B2B 2000, une grande partie de cet engouement a disparu, proInternet dépend de systèmes back office bien intégrés voquant l'affaiblissement du secteur de l'équipement télédevrait soutenir le marché ERP au cours des 12 prochains coms.
mois, comme les entreprises qui, jusqu'à présent, trouvaient
ces projets coûteux, tirés en longueur et sans RCI facilement Pour expliquer certains événements récents, tels que la
identifiables réalisent désormais la nécessité de jeter les longue liste d'avertissements bénéficiaires, remontons au
début des années 90, lorsqu'on n'attendait pas l'avènement
bases ERP avant d'élaborer leur stratégie d'e-commerce.
de l'Internet et l'explosion subséquent du trafic des données.
Les réseaux des opérateurs étaient basés sur l'architecture
Supply chain management (SCM)
vocale. En d'autres termes: le réseau était conçu pour absorAu cours de la plus grande partie du siècle dernier, la chaîne ber des taux de croissance du trafic associés à la voix (soit
logistique – les liens entre l'entreprise et ses fabricants, quelque 10% par an) plutôt que pour affronter les taux de
fournisseurs, distributeurs et clients – était constituée d'une croissance qui accompagnent le trafic des données (de
série inflexible d'événements qui, d'une manière ou d'une quelque 100% par an). Lorsque les demandes de trafic se
autre, permettait de faire sortir de l'organisation des compo- sont mises à augmenter, parallèlement à la pénétration de
●
●
"Customer relationship management (CRM)"
"Enterprise resource planning (ERP)"
"Supply chain management (SCM)"
l'Internet, les opérateurs ont eu besoin d'un moyen d'augmenter la capacité de leurs réseaux
sans avoir à les reconstruire. La solution a été le wave divisional multiplexing (WDM) qui permettait aux signaux d'être multipliés sur la base de la couleur de la lumière (fréquence) plutôt que sur la base du temps. Le WDM a permis aux réseaux de fibres longue distance et
régionaux d'améliorer sensiblement leur capacité puisqu'un plus grand nombre de signaux
pouvaient être reproduits dans une seule fibre, permettant ainsi aux opérateurs d'augmenter
leur capacité sans avoir à reconstruire leurs réseaux.
L'accroissement graduel de
capacité que cette évolution
a permise a abaissé le seuil
d'entrée pour les entreprises,
attirant de nouveaux acteurs
sur le marché des services
vocaux et données. Les avantages du WDM ont encore
augmenté avec le développement du DWDM (Dense
WDM), lequel a permis de
combiner davantage encore de signaux dans une seule fibre. L'usage du DWDM dans le marché du transport de données a contribué à répondre au problème de capacité face à l'explosion (inattendue) du trafic de données. En outre, les augmentations de capacités devançaient
de loin l'évolution du trafic des réseaux.
Au cours des derniers triRecent optical components market forecast
mestres, les prévisions relatives aux taux de croissance
Nov. 2000 forecast
de
différents
segments
optiques se sont sensiblement modifiées. En 2001, les
revenus des entreprises
devraient reculer de 10%,
May 2001 forecast
comparé à une croissance de
129% en 2000 et une prévision de croissance antérieure
de 93% pour 2001. De même,
les taux de croissance de
Source : AHK
nombreuses entreprises productrices d'équipements télécoms ont été sensiblement revus à la baisse, certains analystes
suggérant même à présent qu'il ne sera pas question de croissance avant la fin 2002 au plus
tôt. Bien entendu, les valorisations des entreprises actives dans le secteur ont été abaissées
dans le sillage de la baisse des prévisions. De ce fait, le marché des réseaux optiques se révèle
le sous-secteur le moins performant en 2000-2001.
3. Biotechnologie
On s'attend à ce que la tendance ascendante de la biotech- (FDA) américaine agréera quelque 25 médicaments dévelopnologie se poursuive au même rythme. Cependant, le secteur pés soit par des entreprises biotech seules, soit en collaboraaffichera toujours une grande volatilité.
tion avec l'industrie pharmaceutique. Selon les estimation
des analystes, 50 entreprises biotech pourraient atteindre le
La biotechnologie a terminé l'année 2000 en deuxième seuil de rentabilité d'ici la fin 2001. En 1995, le nombre
place du classement d'après le return, après le secteur des d'entreprises biotech rentables était inférieur à 20.
services publics. Alors que l'indice NASDAQ Composite a
accusé un recul de 39%, l'indice NASDAQ Biotechnology a Comparé au secteur Internet, l'industrie biotech est considéenregistré une hausse.
rée comme plus mature. Le secteur biotech est né au début
des années 80 et a subi un processus d'apprentissage intenLa tendance ascendante globale de la biotechnologie est sif, surtout après l'explosion du début des années 90. La plusoutenue par des conditions démographiques favorables. part des entreprises biotech sont devenues rentables dans
L'espérance de vie continue d'augmenter dans les pays les deux ans suivant la commercialisation de leurs produits.
industrialisés. Par exemple, si l'on en croit les estimations de La protection que confère aux médicaments et produits
l'office fédéral des statistiques allemand, la proportion de médicaux les brevets durant 5 ou 10 ans après leur introducseniors de plus de soixante ans passera de 22% à 37% d'ici tion sur le marché signifie que le business model est plus
l'an 2040. Ce développement stimule la demande de médi- difficile à copier que dans le secteur de l'Internet. En 2000,
caments nouveaux et meilleurs, de nombreuses maladies des plus de 33 milliards de dollars de capital ont été levés par les
personnes âgées ne pouvant pas être traitées actuellement, entreprises biotech. Aussi de nombreuses d'entre elles dispoou leur traitement restant insuffisant. Nombre de thérapies sent de liquidités suffisantes pour plus de 5 ans aux temps
combattent uniquement les symptômes, non les causes. De d'absorption actuels.
nouvelles informations issues du décodage du génome
humain permettront de mieux comprendre les causes des La pression concurrentielle qui pèse sur les groupes pharmamaladies. Grâce à la biotechnologie, il devient possible ceutiques pour qu'ils remplacent les vieux médicaments
d'identifier de nouveaux points d'intervention thérapeu- confère aux entreprises biotech une position de négociation
tiques permettant le traitement des causes et non plus des plus forte face aux entreprises pharmaceutiques lorsqu'ils
seuls symptômes De nouvelles technologies et plate-formes négocient des accords. Il n'est plus rare de voir des accords
permettront aussi le développement de nouveaux médica- prévoyant le partage des bénéfices à 50:50. Parfois, de tels
ments visant des points d'attaque moléculaires inconnus. accords précisent que les droits de marketing pour certains
Ces médicaments seront plus efficaces tout en présentant marchés, tels que le marché de l'Union européenne, restent
moins d'effets secondaires. Et l'amélioration de l'efficacité aux mains de l'entreprise biotech. Actuellement, Celltech est
des médicaments se traduira par une réduction du coût de passé maître dans l'élaboration d'accords basés sur ce
traitement puisque les opérations pourront être réduites en modèle.
nombre ou les séjours à l'hôpital raccourcis. En Allemagne,
les dépenses liées aux frais de santé représentent quelque Toutefois, investir dans la biotechnologie n'est pas dénué de
10% du PIB, soit 280 milliards d'euros, tandis qu'elles s'élè- risques. Même si un médicament a franchi avec fruit la
vent déjà à 14% du PIB aux États-Unis.
phase III et donc la période finale d'études cliniques, il subsiste 10% de risque que la FDA refuse de l'agréer (Scotia).
Du point de vue de l'investisseur, le secteur biotech convient C'est pourquoi un horizon d'investissement à long terme et
parfaitement à titre de diversification. Cette industrie n'est une bonne répartition des risques sont d'une importance
pas cyclique puisqu'une récession n'a pas pour effet de cruciale.
réduire le nombre de patients ou le recours aux médicaments. La biotechnologie offre dès lors une certaine protec- Quelque 20 entreprises de biotechnologie cherchent à
tion contre les influences de la conjoncture.
financer leur croissance en faisant leur entrée sur une
Bourse européenne en 2001, mais de nombreuses d'entre
L'industrie biotech a introduit plus de 110 produits sur le elles ont du mal à obtenir une cotation. Cette année, les
marché, et certains d'entre eux représentent un chiffre d'af- introductions de biotechnologiques ne devrait plus repréfaires annuel de plus de 500 millions USD. Plus de 800 pro- senter qu'une fraction du nombre enregistré l'an dernier,
duits sont actuellement en cours de développement clinique lorsque un nombre record de 20 introductions, contre huit
et 100 d'entre eux ont atteint la phase ultime de développe- en 1999, ont levé quelque 2,3 milliards de dollars.
ment (phase III). En 2001, la Food and Drug Administration
L'industrie biotech n'a pas encore atteint sa masse critique
et des introductions en Bourse seront nécessaires, malgré le
contexte difficile, pour permettre aux entreprises de trouver
des capitaux frais.
Quelque 300 entreprises, soit le quart de toutes les entreprises biotech européennes cotées ou non, sont d'origine
allemande. L'Allemagne se trouve toujours en première
phase de développement biotechnologique; avec l'argent
investi en 1997/98, ces entreprises devraient à présent être
prêtes à faire leur entrée en Bourse. Hors Allemagne, la
Grande-Bretagne compte plusieurs introductions boursières biotechnologiques potentielles, tandis que deux
entreprises françaises au moins préparent leur cotation,
tout comme plusieurs entreprises suisses.
Après le décodage du génome humain, les investissements
biotech ont atteint des sommets historiques en 2000. Cette
année, l'enthousiasme s'est tassé, et la baisse des indices
biotech a frappé les investisseurs de plein fouet. L'indice
Nasdaq Biotech a reculé de 35 pour cent depuis son plus
biotech index relative
Source: Goldman Sachs
haut de mars 2000, alors que l'indice Neuer Markt biotech
allemand, où les cours étaient les plus gonflés, a chuté de
plus de 50 pour cent. Par conséquent, l'heure est à présent
à la consolidation comme de petites entreprises biotech
cherchent à attirer l'attention des investisseurs et que les
grandes sociétés du secteur remplissent leur pipeline. On
compte en Europe 70 entreprises biotech cotées mais trois
seulement, Serono, Celltech et Qiagen, affichent une capitalisation boursière supérieure à 3 milliards de dollars.
Résumé
L'industrie biotech s'est à présent bien ancrée dans un
domaine occupé à l'origine par la seule industrie pharmaceutique. La biotechnologie continuera à se développer à
l'avenir. Compte tenu de la volatilité des cours individuels, il
est essentiel de poursuivre une grande diversification au
sein du secteur. Un portefeuille bien diversifié d'actions biotech a de bonnes chances de produire, à moyen terme, un
return supérieur à la moyenne.
PORTEFEUILE
Participations au 30 juin 2001
Sociétés
Secteur/
Marché
Nombre d'actions
au 30/06/2001
Software
Nasdaq Europe
Euro NM Allemagne
Nasdaq Europe
Nasdaq
Londres
Nasdaq
Software
Euro NM Allemagne
Nasdaq
Euro NM Allemagne
Oslo
Oslo
Electr. & Hardware
GLOBAL GRAPHICS
Nasdaq Europe
MÜHLBAUER HOLDING
Euro NM Allemagne
PLASMON
Londres
Services IT
CRC GROUP
Londres
THIEL LOGISTIK
Euro NM Allemagne
Pharma & Biotech
AORTECH INTERNATIONAL
Londres
BIOCOMPATIBLES INTERNATIONAL
Londres
CELLTECH GROUP
Londres
CRUCELL
Euronext Amsterdam
CRUCELL (*)
Euronext Amsterdam
ELAN
Nyse
EVOTEC BIOSYSTEMS
Euro NM Allemagne
ISIS PHARMACEUTICALS
Nasdaq
NICOX
Euronext Paris
OXFORD BIOMEDICA
Londres
OXFORD GLYCOSCIENCES
Londres
QIAGEN
Euro NM Allemagne
SHIRE PHARMACEUTICALS
Londres
TANOX (*)
Nasdaq
VERNALIS GROUP
Londres
Semi-conduct. & Équipement
AIXTRON
Euro NM Allemagne
ARC INTERNATIONAL
Londres
ARC INTERNATIONAL (*)
Londres
ARM Holdings
Londres
BOOKHAM TECHNOLOGY
Londres
JENOPTIK
Euro NM Allemagne
MEMSCAP
Euronext Paris
STMICROELECTRONICS
Euronext Paris
Télécoms & Équipement
COLT TELECOM GROUP
Londres
UPC
Euronext Amsterdam
Différence par
rapport au
30/6/2000
Devise
Cours au
30/6/2001
Valeur
en €
% de la
Valeur Nette
d'Inventaire
8,65
25,01
6,95
23,60
0,305
38,50
0,815
17,20
10,40
77,20
66,00
70,00
1.734.080
625.250
604.650
2.226.415
75.858
1.589.033
1.441.674
1.496.400
466.038
1.158.000
836.873
1.633.171
1,58%
0,57%
0,55%
2,03%
0,07%
1,45%
1,31%
1,36%
0,42%
1,06%
0,76%
1,49%
Sociétés cotées
ACTIVC RD
ARTICON INTEGRALIS
ARTWORK SYSTEMS GROUP
BUSINESS OBJECTS
EARTHPORT.COM (*)
IONA
ORCHESTREAM Holdings (*)
PSI
SCM MICROSYSTEMS
SOFTWARE AG
SOFTWARE INNOVATION
VMETRO
170.000
25.000
87.000
80.000
150.000
35.000
1.066.839
87.000
38.000
15.000
100.000
184.000
130.000
25.000
-3.000
80.000
34.500
38.000
15.000
100.000
43.800
$
€
€
$
£
$
£
€
$
€
NOK
NOK
162.000
21.070
450.000
79.500
3.070
450.000
€
€
£
9,40
52,30
0,84
1.522.800
1.101.961
626.762
1,39%
1,00%
0,57%
370.000
80.000
370.000
80.000
£
€
1,65
19,10
1.012.270
1.528.000
0,92%
1,39%
217.517
400.000
120.080
112.690
562.500
30.000
95.000
130.000
8.000
1.550.000
120.000
75.000
130.000
120.000
400.000
217.517
65.000
20.000
112.690
562.500
30.000
95.000
130.000
8.000
1.550.000
120.000
75.000
50.000
£
£
£
€
€
$
€
$
€
£
£
€
£
$
£
3,325
2,75
11,98
8,40
8,40
61,00
15,35
12,39
68,00
0,37
11,10
26,00
12,94
31,55
2,275
1.199.211
1.823.910
2.385.273
946.596
4.725.000
2.158.019
1.458.250
1.899.410
544.000
950.920
2.208.589
1.950.000
2.789.256
4.464.623
1.508.871
1,09%
1,66%
2,17%
0,86%
4,3%
1,97%
1,33%
1,73%
0,50%
0,87%
2,01%
1,78%
2,54%
4,07%
1,38%
50.000
950.000
888.880
500.000
400.000
55.000
175.000
40.000
37.000
950.000
500.000
400.000
23.500
175.000
14.000
€
£
£
£
£
€
€
€
33,90
0,69
0,69
2,685
2,105
25,90
4,58
41,00
1.695.000
1.086.884
1.016.958
2.225.999
1.396.120
1.424.500
801.500
1.640.000
1,54%
0,99%
0,93%
2,03%
1,27%
1,30%
0,73%
1,49%
155.000
500.000
125.000
461.500
£
€
4,92
3,00
1.264.467
1.500.000
1,15%
1,37%
150
150
$
43,50
769.458
35.000
-100.000
Options
NASDAQ 100 1600 SEP 01
options put Nasdaq
0,70%
59,70%
DANIONICS (**)
ANGIOSONICS
NASDAQ EUROPE
ENDPOINTS INC.
EQUATOR TECHNOLOGIES
MAMUT ASA
OMRIX
OXAGEN Ltd.
PAGOO
PHYTERA
Electr. & Hardware
Pharma & Biotech
Software
Semi-conduct. & Équipement
Electr. & Hardware
Software
Pharma & Biotech
Pharma & Biotech
Services IT
Pharma & Biotech
Obligations convertibles
OMRIX Convertible
PHYTERA Convertible
131.111
3.125.000
922
307.692
1.025.641
800.000
85.417
208.333
1.049.320
330.033
-29.731
307.692
1.025.641
208.333
1.049.320
DKK
202,50
3.566.436
3,25%
$
€
$
$
NOK
$
£
$
$
0,12
208,00
1,625
1,95
13,00
6,17
1,20
1,906
2,16
442.217
191.776
589.622
2.358.491
1.318.709
621.489
414.524
2.358.495
840.650
0,40%
0,17%
0,54%
2,15%
1,20%
0,57%
0,38%
2,15%
0,77%
$
$
83,38%
100,00%
2.310.649
294.811
2,11%
0,27%
0,06%
Valeur faciale
Pharma & Biotech
Pharma & Biotech
2.350.000
250.000
Pharma & Biotech
80.078
$
0,64
60.364
Pharma & Biotech
16.667
$
0,62
12.186
250.000
Warrants
OMRIX
Options
OMRIX
0,01%
14,02%
Fonds de capital-risque
KIWI I VENTURA SERVICOS
NET FUND EUROPE
SCHRODER VENTURE LFS II
VENTECH CAPITAL 2
Capital investi
Télécoms & Équipement
Software
Pharma & Biotech
Services IT & sciences de la vie
214.331
650.000
1.280.000
600.000
€
€
$
€
2.761.237
586.591
1.412.366
600.000
2,52%
0,53%
1,29%
0,55%
4,88%
Total investi :
Liquidités
Autres actifs nets
Total :
78,60%
23.902.263
-421.475
21,78%
-0,38%
109.733.451
100,00%
La liste de toutes les transactions effectuées au cours de l'exercice peut être obtenue au siege de la société sur simple demande.
(*) ARC, Crucell, Orchestream, Earthport.com et Tanox sont des sociétés cotées mais sont considérées comme non cotées dans le cadre des restrictions d'investissement de la pricaf, conformément à l'article 47 de l'AR du 18 avril 1997 relatif
aux organismes de placement investissant dans des sociétés non cotées et dans des sociétés en croissance.
(**) Danionics est une société cotée mais est fait l'objet d'un accord de lock-up.
Composition du portefeuille
Belgique
2%
Etats-Unis
22%
Danemark
4%
France
11%
Allemagne
13%
Irlande
4%
Royaume-Uni
27%
Portugal
3%
Pays-Bas
8%
Norvège
4%
Luxembourg
2%
Répartition géographique de la partie investie du portefeuille
Liquidités +
Autres actifs nets
21%
Engagements
2%
Options put
Nasdaq
1%
Electr. & Hardware
8%
Services IT
5%
Télécom &
Equipement
5%
Pharma & Biotech
33%
Software
13%
Semiconduct & Equipement
12%
Répartition sectorielle du portefeuille
15%
Fonds de
capital-risque
6%
Warrants
0%
Obligations
convertibles
3%
Euro NM
Allemagne
14%
Euronext
Amsterdam
3%
Sociétés cotées
d'origine
non cotées
14%
Euronext
Paris
3%
Oslo
3%
Options
0%
Nyse
3%
options put
Nasdaq
1%
Nasdaq
Europe
4%
Nasdaq
7%
Londres
24%
Répartition par marché de la partie investie du portefeuille
Profil d’entreprises
1. Sociétés non cotées
Angiosonics Inc
Angiosonics est une société américaine spécialisée dans les appareillages médicaux. Son premier objectif
est de développer une technologie à base d'ultrasons de haute puissance et à basse fréquence destinée à
désintégrer les caillots de sang dans le système vasculaire. Angiosonics dispose de deux technologies fondamentales commercialisées sous le nom générique d'ACOLYSIS™ qui s'adressent à deux marchés parmi les
plus importants pour les ultrasons à usage thérapeutique :
● les ultrasons thérapeutiques invasifs, basés sur des cathéters pour la thrombolyse interventionnelle et
● les ultrasons non invasifs, à administration externe pour la thrombolyse endovasculaire.
Le système ACOLYSIS™ est agréé en Europe et se trouve en phase finale d'approbation pour le marché
américain.
Danionics A/S
Danionics, dont le siège social est établi à Odense, Danemark, a démarré ses activités actuelles en janvier
1994 avec pour objectif de développer une nouvelle génération de piles et de supercapaciteurs, en vue
d'applications commerciales dans l'industrie de l'électronique portable. La société s'adresse spécifiquement aux marchés des piles pour notebooks, téléphones mobiles et appareils qui tiennent au creux de la
main (comme les PDA et autres palmtops). Il s'agit de marchés qui connaissent une croissance significative et exigent des piles répondant à des technologies avancées. Ces piles se fondent sur la technologie des
ions de lithium basés sur polymères. La société a développé en la matière sa propre technologie de pointe
et a amené la technologie des ions de lithium basés sur polymères à un stade d'avancement jamais atteint.
La société a également acquis une maîtrise considérable et unique en matière de fabrication.
Nasdaq Europe
Nasdaq Europe, une filiale de The Nasdaq Stock Market, Inc a été conçue comme une véritable Bourse
paneuropéenne. Sa structure unique et son indépendance par rapport à tous les marchés nationaux
conviennent parfaitement aux sociétés novatrices et aux investisseurs tournés vers l'avenir, en Europe
comme dans le monde. Le marché opère sur une base paneuropéenne, sur la base d'une infrastructure unifiée comprenant une régulation et une affiliation uniques, une plate-forme de négociation exclusive et un
lien parfait avec les opérations de négociation et de liquidation transfrontalières.
EndPoints
EndPoints, Inc. est un fournisseur de pointe de puces de contrôle utilisées dans les produits de grande
consommation. Elles capturent et affichent sur Internet des images numériques fixes et vidéo. Ces puces
assurent des connexions à une base mondiale en pleine expansion qui compte des centaines de millions de
PC, téléphones cellulaires, PDA et TV. Le marché consommateurs global des images numériques se développe rapidement. Grâce à la largeur de bande à bas prix qu'offre Internet et à la technologie de l'image
numérique à prix consommateurs, le langage universel des images devient un élément standard parmi les
produits électroniques destinés au consommateur. Nombre de ces produits font appel à des puces
EndPoints, qui assurent le fonctionnement d'applications populaires comme le vidéo mail qui assure la
promotion de l'utilisation de photos et de clips vidéo..
Equator
Equator Technologies a développé la puce Signal Processor MAP-CA™ pour la simplification du design et
du développement de produits qui nécessitent la fourniture de streaming medias full-tilt de plein écran et
de grande qualité. MAP-CA fournit le traitement programmable le plus rapide du monde en traitement de
l'image et un traitement de sécurité intégré. La puce Broadband Signal Processor™ du Very Long
Instruction Word (VLIW) d'Equator est directement programmable en C avec des outils intégrés de développement d'applications pour l'environnement de développement du logiciel.
Mamut ASA
Mamut domine le marché norvégien des logiciels de fiscalité des personnes physiques et occupe une place
de choix sur le marché scandinave des logiciels de comptabilité et d'e-commerce destinés aux petites
entreprises. Mamut fournit essentiellement des business systems aux petites entreprises jusqu'à 20 utilisateurs multiples. Le groupe est actif dans le segment haute fonctionnalité du marché des petites entreprises. Son produit principal dans ce secteur, Guru Business Applications ("GBA"), est un mini-système ERP
sous cellophane, dont le prix varie entre 100 et 2.500 dollars et qui compte plus de 6.000 utilisateurs actifs
en Scandinavie.
Au départ de ses relations de marketing avec des entreprises telles que Dell, Microsoft, Verio et Compaq,
Mamut peut s'étendre rapidement à l'extérieur de la Scandinavie.
Omrix Biopharmaceuticals Inc
Omrix Biopharmaceuticals s'occupe de production et de distribution de spécialités biologiques telles que
des adhésifs chirurgicaux avancés, des immunoglobulines et d'autres dérivés du plasma humain. Parmi ses
produits phares, citons le Quixil™, un nouvel adhésif plasmatique de tissus biocompatible et biodégradable
aux propriétés hémostatiques. En septembre 1999, Quixil™ a été le premier scellement chirurgical humain
à avoir été approuvé au Royaume-Uni. Après un revers, le feu-vert donné par les autorités britanniques a
remis Omrix en course pour l'agrément européen du Quixil™.
Oxagen
Oxagen a été créée en avril 1997 par le Wellcome Trust, l'Université d'Oxford et des investisseurs privés.
Oxagen est un acteur de premier plan dans l'étude des maladies génétiques complexes. Elle fait usage de
son accès à de vastes collections d'échantillons prélevés sur des patients et leurs familles, sur des cas et
lors de contrôles. La société considère cette approche comme le moyen le plus efficace de fournir une
vision fondamentale des mécanismes moléculaires de ces affections. Elle met l'accent sur les facteurs responsables d'une prédisposition aux maladies ainsi que sur les facteurs impliqués dans la progression de la
maladie. Elle étudie également les effets et l'efficacité des produits thérapeutiques.
Pagoo
Pagoo Inc. est un important fournisseur global, créé en 1997, de logiciels et solutions pour les applications
vocales basées sur le Protocole Internet (IP). Les applications de Pagoo sont les premières à faire de la voix
transmise par IP une alternative réelle à la voix transmise par les réseaux téléphoniques traditionnels.
Pagoo donne à des fournisseurs DSL, des CLECS, des opérateurs par câble, des ISP et autres fournisseurs de
services du monde entier les moyens de déployer une vaste gamme de services téléphoniques Internet à
marques. Pagoo est un réseau alimenté par Cisco et un membre du programme Cisco New World
Ecosystem Partner. Parmi ses clients, Pagoo compte AT&T WorldNet® Service et Tiscali, le deuxième plus
grand fournisseur d'accès à Internet d'Europe.
Phytera
Fondée en 1992, Phytera est une société de génomes basée à l'usine même, qui exerce ses activités dans la
recherche et le développement de nouveaux produits pharmaceutiques et agricoles naturels, faisant appel
la biologie combinatoire. Phytera possède une puissante plate-forme technologique, hautement novatrice.
Elle a mis au point une série impressionnante d'alliances stratégiques avec de grands laboratoires pharmaceutiques parmi lesquels Tsumura, Nycomed Amersham, Lily et Chiron.
2. Fonds de capital-risque
Kiwi 1 Ventura – Serviços S.A.
Quest for Growth a engagé 1,8 million EUR dans Kiwi, une société d'investissement basée à Milan et dont les
actifs totalisent 110 millions EUR. Kiwi est gérée par Pino Venture Partners de Milan.
Kiwi a pris des participations dans de jeunes entreprises européennes fournissant des produits et des services
dans les domaines des télécommunications, des nouveaux médias et des technologies de l'information, ainsi
que dans des activités de haute technologie reliées aux domaines cités.
A présent, ce fonds est pleinement investi et ne se concentre plus que sur le financement des participations en
portefeuille. Sa participation la plus significative est Tiscali, un fournisseur d'accès Internet italien introduit à
la Bourse de Milan en octobre 1999. Cette société a bénéficié ensuite d'une hausse substantielle de sa capitalisation boursière. L'appréciation sensible du portefeuille sous-jacent de Kiwi s'est traduite par une appréciation de la participation de Quest for Growth dans ce fonds.
NetFund Europe
Mitiska Net Fund Europe est un fonds européen de capital-risque engagé exclusivement dans des entreprises européennes actives dans le domaine de l'Internet. Son capital engagé s'élève à 71,5 millions d'euros. Le fonds de capital-risque investit dans tous types d'activités liées à l'Internet dans tous les segments
du marché. Ses participations s'élèvent généralement entre 500.000 euros et 3 millions d'euros par transaction.
Mitiska Net Fund Europe entend être le partenaire privilégié des entrepreneurs Internet européens à la
recherche d'une combinaison d'expertise opérationnelle, d'un réseau paneuropéen et d'un support financier.
Quest for Growth a engagé 1.000.000 euros dans cette société d'investissement dont les actifs totalisent
71,5 millions. Au 30 juin 2001, Quest for Growth y avait effectivement investi 650.000 euros.
NetFund Europe a investi 30,12 millions d'euros dans 22 entreprises basées dans 6 pays.
Schroder Ventures International Life Sciences Fund II
Quest for Growth a engagé 2 millions USD dans le Schroders International Life Sciences Fund (ILSF II) dont
les actifs totalisent 250 millions USD. Il s'agit d'un fonds de placement qui se concentre sur les entreprises
à un stade de développement précoce. Sa gestion est assurée par le département sciences de la vie de
Schroder Ventures, gestionnaire international de capital-risque lié à la Schroders Investment Bank.
Schroder Ventures est actif depuis longtemps dans les fonds d'investissement et de capital-risque dans les
domaines des sciences de la vie et de la biotechnologie. Le premier fonds ILSF figurait en tête de classement au cours des dernières années et présente sur d'autres fonds similaires l'avantage d'une structure
transatlantique.
Schroder Ventures est un groupe international représenté dans 11 pays. Le fonds est géré conjointement
par les bureaux de Londres et de Boston. Opérant à partir de ces deux villes, les équipes gestionnaires ont
une bonne vue sur les marchés des deux continents.
Ventech Capital 2
Quest a engagé 2 millions d'euros dans Ventech Capital 2, une société française de capital-risque basée à
Paris et dont les actifs s'élèvent à 110 millions d'euros. Ventech Capital 2 est gérée par l'équipe qui a signé
le succès du premier fonds Ventech.
Ventech Capital 2 participe dans des entreprises à un stade précoce de développement actives dans les
technologies de l'information et les sciences de la vie, principalement en France. Le fonds est actif depuis
son premier tour de financement en juillet 2000.
3. Sociétés cotées
ActivCard domine le marché des technologies d'identité numérique et de certification électronique.
L'entreprise fournit des composants essentiels nécessaires à la mise en œuvre de la prochaine génération de
communications et de transactions e-Business. La suite technologique d'ActivCard offre la facilité d'emploi
d'une transaction ATM assortie d'un niveau de sécurité supérieur à celui d'une rencontre face à face. Les solutions ActivCard, combinées au support d'applications visant la confidentialité et l'intégrité de données disponibles via l'Internet moyennant l'introduction d'un mot de passe, permettent à des individus et des entreprises
d'opérer des transactions via Internet en toute sécurité. Plus de 2 millions de personnes recourent aux produits
ActivCard pour assurer la sécurité de leurs transactions bancaires via Internet , de leur accès au Web ainsi que
de leur accès à distance à des réseaux institutionnels. ActivCard est basée à Fremont, en Californie, et opère
également en France, en Allemagne, au Japon, en Suède, à Singapour et au Royaume-Uni.
Articon Integralis AG (auparavant Articon Information Systems AG) est le leader du marché européen du
secteur des solutions de sécurité IT, tant en termes de revenus que de couverture géographique. ArticonIntegralis compte 21 bureaux en Europe et aux États-Unis, et occupe plus de 650 collaborateurs. Les solutions Articon-Integralis permettent au monde des affaires de mener en toute sécurité leurs transactions de
communication et d'e-commerce, sur les réseaux informatiques privés et publics. Sous les marques
Integralis, Allasso et Activis, la société propose des solutions complètes de sécurité parmi lesquelles des
produits de sécurité IT de première force et une gamme de services de sécurité en matière de consultation,
d'intégration de systèmes et de gestion. Les clients d'Articon-Integralis sont surtout des agences gouvernementales et un certain nombre de sociétés internationales, parmi lesquelles deux tiers du DAX 30, la
moitié des sociétés figurant dans le FTSE 100 et 17 des sociétés figurant au top 50 du 'Fortune 100'.
Aixtron développe et produit des systèmes de fabrication de semi-conducteurs composés qui recourent à
un processus spécial MOCVD (Metal Organic Chemical Vapor Deposition). La société occupe une part de
marché de quelque 56% et est donc le leader du marché global de la technologie de base dans les marchés
à développement rapide des industries de l'optoélectronique et de la microélectronique. Le processus
MOCVD permet une production précise, à frais réduits. Les semi-conducteurs composés offrent d'excellentes propriétés optoélectroniques qui transforment l'énergie en lumière et en rayons laser, ou qui peuvent détecter la lumière pour générer de l'énergie. Ils se distinguent donc ainsi des simples puces aux silicones auxquelles on recourt surtout pour de simples applications de décision oui/non et pour le stockage
de données en masse. Les applications potentielles des semi-conducteurs composés sont variées et exigeantes: LED dans la technologie de l'éclairage et de la signalisation, diodes dans les lecteurs de CD et de
DVD et imprimantes laser, jusqu'à des cellules solaires à grande efficacité, des transistors haute performance, des simplificateurs dans les GSM et des émetteurs/récepteurs de signaux lumineux dans les
réseaux de fibres optiques.
AorTech a été constituée en 1992 en vue de la fabrication et de la distribution de produits dans le domaine cardiovasculaire. Ce marché représente un chiffre d'affaires annuel global qui dépasse les 10 milliards
USD. Le portefeuille actuel de produits AorTech portant le label CE consiste dans la valve cardiaque mécanique Ultracor, un Mitral Repair System et une gamme de valves bio-prosthétiques tissuemed et de racines
pulmonaires.
AorTech continue à développer des solutions et des produits qui ont trait aux déficits cliniques dans le
domaine cardiovasculaire, et a récemment déposé les droits de propriété intellectuelle sur une nouveauté:
le Continuous Cardiac Output Monitoring System (TruCCOMS).
ARC est leader dans la conception et le développement de processeurs sur mesure et de haute performance ainsi que de solutions IP apparentées pour l'intégration de micro-processeurs dans des applications
spécifiques (embedded systems applications). Le processeur ARC est un processeur spécifique d'application
(ASP), pouvant être conçu et configuré rapidement au moyen du logiciel ARChitect‘, pour des applications
de télécommunications, les réseaux voix et données et des produits électroniques de consommation. Le
processeur ARC peut être testé continuellement à chaque phase de développement, y compris la pré- et la
postfabrication, afin de vérifier son optimisation et sa configuration correcte en vue de répondre aux exigences de tous les clients. Le processeur ARC peut être réalisé par n'importe quel processus de semiconducteur. Les clients d'ARC Cores peuvent ainsi choisir le producteur de leur choix.
Le siège principal d'ARC Cores est sis à Elstree en Angleterre. ARC Cores dispose également de quatre
sièges de recherche et de développement situés en Angleterre, au Canada et aux États-Unis. De plus, la
société compte 12 bureaux de vente en Angleterre, au Canada, en France, en Allemagne, en Israël et aux
États-Unis.
ARM Holdings est un fournisseur de haut niveau de "hard intellectual property", ce qui signifie la propriété et la protection par brevet de la connaissance technique qui se trouve au centre de chaque puce. La
société est leader du marché des envois intégrés de microprocesseurs RISC. Les processeurs RISC (Reduced
Instruction Set Computing) utilisent une petite série d'instructions simples qui s'exécutent bien plus vite
que dans le système alternatif, CISC (Complex ISC), qui utilisait une grande série d'instructions complexes.
Cette série d'instructions est désignée du nom d'architecture.
ARM se focalise sur la technologie de 16bits et 32bits. Le nombre de 'bits' se réfère généralement au format des registres généraux (utilisés en tant que zone de stockage temporaire de données pour le processeur) et au format maximum d'instruction. Les sociétés IP sont une nouvelle source d'affaires dans l'univers des semi-conducteurs, qui exploitent les besoins de l'industrie en connaissance spécialisée du design
pour améliorer la vitesse de commercialisation de nouveaux produits à base de puces. Les sociétés IP sont
impliquées dans le design des composants d'une puce qui peuvent être réutilisés dans divers produits (core
design). C'est dans le domaine du sans fil que ARM excelle à proprement parler. La technologie ARM est
présente dans plus de 75% des appareils sans fil, dans le monde entier.
Artwork Systems développe des logiciels pour la préparation de l'impression couleur ou le prépresse professionnel. Les logiciels d'Artwork Systems tournent sur PC mais leur qualité et productivité sont aussi
bonnes, voire meilleures que celles de systèmes informatiques intégrés spécialisés et bien plus coûteux. Sa
stratégie vise à étendre encore son leadership dans le marché de l'emballage et de l'étiquetage – une niche
à croissance rapide – et à conquérir la 1e place dans le marché global du prépresse logiciel. A cette fin,
Artwork Systems a lancé de nouveaux produits tels que Nexus, une solution logicielle modulaire ouverte.
La société a également repris Enfocus, un développeur d'outils destinés à étendre les propriétés de base de
PDF. Le logiciel, intégré dans les applications Acrobat, permet aux clients d'adapter le contenu d'un document PDF.
Biocompatibles est un groupe international engagé dans les biomatériaux, axé sur le développement et
l'exploitation commerciale de sa technologie fondamentale: la phosphorylcholine "PC", un groupe chimique que l'on trouve dans la membrane des cellules vivantes. Les objets recouverts de matériaux PC permettent de réduire de manière significative l'incidence des interactions adverses qui peuvent se produire
avec des fluides corporels tels que le sang, les larmes et l'urine. Biocompatibles a annoncé qu'elle avait
reçu la certification CE Mark pour son BiodivYsio, un embout pour l'administration de médicaments, qui
peut dès lors être commercialisé en Europe. Dès 2001, pratiquement toutes les ressources du département
Recherche & Développement du groupe seront consacrées à la fourniture de médicaments dans une nouvelle division Drug Delivery.
Bookham fabrique des circuits optiques intégrés à base de silicones. Le processus de Bookham le distingue des autres acteurs du segment de marché du Planar Arrayed Waveguide (AWG). La société est la
seule à notre connaissance à utiliser une approche 'silicones-sur-silicones'. Le processus de fabrication
ASOC silicones-sur-silicones de Bookham offre une plate-forme technologique extrêmement intéressante
pour répondre à la demande croissante de composants optiques DWDM dans le réseau des OEM.
L'approche de Bookham (une fois atteint le volume critique) devrait réduire tant le coût que le temps d'assemblage de ses composants, comparé aux fabricants traditionnels de composants qui assemblent
manuellement leurs produits.
Business Objects est l'un des principaux fournisseurs d'outils de Business Intelligence (BI), un marché
dont la société occupe une part de 33%, talonnant Cognos. Business Objects est spécialisée dans les outils
d'interrogation compréhensive et d'analyse. L'année dernière, la société a changé de cap en se détourant
des outils client/serveur au profit des technologies orientées Internet. Actuellement, plus de la moitié de
son chiffre d'affaires lui vient de déploiements Internet. L'introduction d'une suite d'applications analytiques dans le marché de l'e-Customer Relationship Management (e-CRM) est prévu cette année. Business
Objects offre également un produit de data-mining desktop bas de gamme, fournissant des fonctions spéciales pour l'analyse d'importants lots de données, ainsi qu'un produit diffusant l'information à l'e-mail,
aux GSM et aux pagers.
Celltech se concentre sur la découverte et le développement de nouveaux produits qui représentent une
plus-value thérapeutique significative et offrent un potentiel commercial important. L'entreprise a
concentré ses efforts sur de nouvelles approches, en particulier dans le traitement du cancer et de troubles
du système immunitaire. En mai 2000, Mylotarg™ - un nouveau médicament destiné à traiter la leucémie
myéloïde chronique aiguë et développé en collaboration avec American Home Products Corporation - a
obtenu l'agrément de la FDA pour le marché américain. Il s'agit du premier agent chémiothérapeutique
spécifique recourant à la technologie des anticorps monoclones.
Colt Telecom est une des nouvelles sociétés compétitives de télécommunications qui opèrent en Europe.
Fondée en 1992, COLT a lancé un réseau paneuropéen entièrement intégré basé sur l'IP, qui relie les
centres financiers et d'affaires en Europe, et offre toute la gamme des services de télécommunications à
des entreprises et à des porteurs de haut niveau. COLT est un fournisseur de télécommunications actif
dans 27 villes. L'entreprise exploite des réseaux de fibres urbains dans ces 27 villes et construit actuellement un réseau de fibres longue distance paneuropéen. De plus, COLT dispose de 13 installations d'hébergement Internet. COLT propose des services liés à la voix, aux données, à l'hébergement Internet aux
entreprises et à d'autres porteurs.
CRC Group. Chaque année, CRC répare des millions de produits électroniques et de télécommunications.
Le diagnostic des problèmes et les réparations d'ingénierie vont du niveau des circuits à celui des unités
remplaçables sur place. Les capacités de CRC couvrent toute la gamme des produits et sous-systèmes.
Dans la Technologie de l'Information: PC, portables, systèmes de stockage, serveurs. Dans les
Communications Mobiles: téléphones mobiles, électronique de réseau. Dans le Multimédia: consoles de
jeux, décodeurs TV numériques. CRC fournit aussi de l'aide technique, forme et qualifie des réparateurs et
assure à ses clients un service après-vente. CRC Group gère et fournit un service après-vente pour les
téléphones mobiles (Nokia, Philips), les appareils IT (Sun, Unisys, ICL/Fujitsu), les ensemble de 'top boxes'
TV (Pace, Amstrad) et les consoles de jeux (Sega). Ses revenus s'accroissent de 50% par an. La plus grande partie de cette croissance lui vient du secteur des téléphones mobiles et des ensembles 'top box '.
Crucell est le fruit de la fusion d'Introgene, une spin-off du TNO Radiobiological Institute, et de U-BiSys
BV, une société non cotée qui développe une technologie 'phage antibody-display library'. Crucell développe ses affaires dans le domaine de la thérapie génique. Son objectif est de devenir leader mondial de
cette industrie. Les secteurs dans lesquels elle est active sont:
- Les technologies vectorielles – le recours à des adénovirus pour atteindre le taux le plus élevé de
transduction nécessaire pour fournir des gènes en tant qu'agents thérapeutiques ;
- La génomique fonctionnelle – l'installation de bibliothèques d'expression de gènes humains sélectionnés pour identifier des fonctions spécifiques qui mènent à des cibles médicamentaires potentielles ;
- Les produits de thérapie génétique – et notamment des produits dérivés de la synthèse d'oxyde
nitrique et des gènes Interleukin-3.
En outre, le système viral de Crucell peut être utilisé pour produire des protéines humaines destinées à
des tests. Les découvertes qui en résultent peuvent être utilisées pour des programmes de thérapie
génique propres à la société ou proposés sous licence à des organisations tierces.
Earthport.com rend possibles les opérations d'e-commerce. La société propose pour l'Internet un mode
de paiement spécifique qui utilise quelques-uns des outils les plus avancés qui existent. Ce système offre,
pour les payements en espèces une sécurité plus grande que les cartes de crédit, et peut orienter les payements dans deux directions: il gère les petites comme les grosses transactions, dans quelque devise que
ce soit. La société a en fait poursuivi le développement et assuré la commercialisation du produit qu'elle
avait élaboré sur mesure, depuis 1995, pour la loterie Internet sponsorisée par la Croix Rouge britannique,
le PLUSLotto.
Elan Pharmaceuticals découvre, développe et commercialise des produits thérapeutiques et des services
de diagnostic pour les affections neurologiques, les soins intensifs et la gestion de la douleur. Elle occupe
plus de 200 chercheurs scientifiques qui font des recherches dans l'univers des produits pharmaceutiques.
Ces programmes représentent l'un des efforts de recherche les plus importants au monde qui soient
dédiés au développement d'approches fondées sur la pathologie, en vue du diagnostic et du traitement de
la maladie d'Alzheimer. Ils représentent aussi des efforts de recherche dans l'univers du trafic de cellules,
de la gestion de la douleur, des attaques et de l'apoptose. Des programmes de développement clinique de
grande envergure sont actuellement en cours dans les domaines de la sclérose en plaques, des maladies
inflammatoires des intestins, de la migraine, de la maladie de Parkinson, de l'épilepsie, des douleurs chroniques et de la dystonie cervicale.
Evotec OAI propose des services intégrés qui couvrent l'entièreté du processus et en font un partenaire de
choix pour les plus grands laboratoires pharmaceutiques et de biotechnologie du monde. Evotec offre des
compétences et une expertise en biologie, en analyse et en chimie qui lui permettent d'offrir une plusvalue à ses clients en accélérant la découverte et le processus de développement, en gérant les risques et
en réduisant les investissements et le temps nécessaires pour lancer de nouveaux médicaments sur le marché. Evotec OAI a deux sièges principaux, qui se trouvent à Hambourg, en Allemagne, et à Abingdon, en
Grande-Bretagne. La société a des représentants en Business Development basés à chacun de ces sites,
ainsi qu'en Amérique du Nord (côtes Est et Ouest) et en Autriche pour desservir l'Europe centrale.
Global Graphics est un fournisseur de logiciels d'impression, de gestion de flux ("workflow") et de matériel de prépresse destinés aux industries des arts graphiques, de l'impression et de l'édition numériques. Les
logiciels d'impression de Global Graphics comprennent des produits RIP (raster image processing) et de
gestion des couleurs de haute de gamme. L'équipement d'imprimerie proposé par la société comprend du
matériel CTP ainsi que des systèmes complets de fabrication de plaques pour les processus d'impression
flexographiques, lithographiques et typographiques. En outre, par le biais de Xanalys, l'entreprise développe et commercialise une série de solutions logicielles intégrées pour l'analyse d'intelligence et la gestion
de l'information, ainsi qu'une vaste gamme d'outils de développement logiciel sophistiqués.
Iona Technologies, dont le siège social est établi à Dublin, en Irlande, fournit des logiciels et des services
conçus pour aider les entreprises à mettre au point des applications logicielles, capables de fonctionner
dans un environnement informatique non centralisé et de réduire les investissements tant en réseaux
qu'en matériel informatique au sein d'une entreprise. Iona détient deux grandes familles de produits: Orbix
et iPortal. La famille de produits Orbix d'Iona fournit l'infrastructure de logiciels de communications qui
connecte des applications qui fonctionnent sur des plates-formes multiples et hétérogènes, et donne un
support au développement et au déploiement d'applications centrées sur le réseau et orientées par les
composants. Le tout se fonde sur la spécification de standard industriel CORBA. La gamme de produits
iPortal d'Iona permet le développement, le déploiement et la gestion de portails d'e-business, pour l'entreprise. iPortal comprend des composants modulaires parmi lesquels Application Server, Integration Server
Orbix 2000 et le serveur iPortal de gestion et de coordination. Au nombre de ses clients figurent Motorola,
BellSouth, Ericsson, Boeing, Nokia, Swiss Bank, Chemical Bank, Financial Times, Chevron, KPMG et Sandia
National Laboratories.
Isis Pharmaceuticals, Inc. est une société pharmaceutique qui se présente avec succès en tant que pionnier de la régulation des mRNA au travers des 'antisense' (oligonucléotides) et de petites molécules, développant des médicaments à spécificité élevée et toxicité réduite, qui permettent de réduire des affections
comme le cancer, les maladies infectieuses et les maladies auto-immunitaires. Isis a en développement 11
candidats produits pharmaceutiques dont deux sont arrivés en phase III. Isis commercialise un médicament 'antisense' approuvé pour le traitement de la rétinite CMV, destiné aux patients HIV avancés. Isis
détient de considérables propriétés intellectuelles, une grande expérience en recherche basique et clinique
et du savoir-faire dans les domaines de la validation des cibles et de la fonctionnalisation des gènes. La
société est actuellement en phase d'allègement de ces capacités: elle conclut des accords de recherche
pharmacologique avec d'autres sociétés biotech et pharmaceutiques telles qu'Abbott, Aventis, Johnson &
Johnson et AstraZeneca.
Jenoptik. Après avoir repoussé son département télécoms en 1999, Jenoptik s'est concentré sur ses trois
divisions restantes, à savoir les systèmes de nettoyage, la photonique et la gestion des actifs. Le premier
représentait 75% du chiffre d'affaires du groupe en 2000. Jenoptik conçoit et construit des installations de
chambres blanches via sa filiale à 73% M+W Zander. L'entreprise compte ses principaux clients dans l'industrie des semi-conducteurs, les fabricants d'écrans plats et de lecteurs de disques et, dans une mesure
croissante, dans l'industrie biotechnologique et pharmaceutique. Le département électro-optique (photonique) comprend les domaines suivants: un tiers environ des ventes concernent la technologie de haute
performance comprenant les composants et systèmes optiques. Le principal client de ce département est
ASML. Un autre tiers est représenté par les systèmes de mesure. Quant au dernier tiers, il concerne la technologie du laser. Le département Gestion des actifs (DEWB) est une société de capital-risque indépendante des banques qui détient des participations dans des sociétés non cotées qu'elle introduit en Bourse ultérieurement.
Memscap fournit des solutions novatrices basées sur les Micro-ElectroMechanical Systems (MEMS), pour
la conception et la fabrication de produits de télécommunications. Memscap permet à ses clients de marchés à forte croissance comme l'optique et le sans-fil d'incorporer dans leurs systèmes la technologie stratégique MEMS, ce qui permet de relever des défis importants en matière de technique et de coûts.
Memscap propose des solutions MEMS en matière de télécommunications qui incluent des composants,
des designs de composants, des outils de design assistés par ordinateur et les services afférents. Ces solutions permettent d'obtenir des performances plus élevées, une meilleure intégration, une moindre
consommation énergétique, une fiabilité de haut niveau et des économies sur chaque unité. Les composants optiques et sans-fil de la société ont été conçus avec une puissante fondation de design assisté par
ordinateur qui permet une intégration effective des composants MEMS à de l'électronique 'system-onchip'.
Mühlbauer En sa qualité de leader du marché mondial des systèmes d'automation utilisés dans la fabrication des cartes à puces, Mühlbauer sauvegarde sa prédominance technologique existante et présente une
barrière puissante à l'arrivée de concurrents potentiels grâce à un programme de recherches intensif et à des
activités de développement. La division "Smart Identification" (44% des ventes en 2000) produit des
machines de fabrication de divers Smart Cards (cartes intelligentes), Smart Labels etc. La division
"Semiconductor Related Products" (38% des ventes) fabrique des machines destinées à ce qu'il est convenu
d'appeler le 'back-end processing', dans l'industrie des semi-conducteurs (entreposage die/wire, capsulage,
placage etc.). La division "Precision Parts & Systems" (10% des ventes) s'occupe de pièces de précision sophistiquées, destinées aux machines de technologie pour des applications médicales et aérospatiales. La division
"Board Handling" (8% des ventes) s'occupe de stations d'étiquetage et d'inscription, en vue d'assurer la traçabilité des produits au cours du processus de fabrication des tableaux de circuits imprimés.
NicOx est une société bio-pharmaceutique cotée au Nouveau Marché de la Bourse de Paris. Elle est leader
de la recherche et du développement de médicaments uniques qui délivrent de l'oxyde nitrique en vue
d'améliorer la thérapie d'avant-garde de certaines maladies graves. NicOx développe de nouveaux médicaments novateurs conçus pour leurs meilleurs profils en matière de sécurité et d'efficacité, grâce à la
mise en œuvre des propriétés, récemment découvertes, de l'oxyde nitrique (NO). La société se trouve aux
avant-postes de la recherche et du développement de produits thérapeutiques qui délivrent de l'oxyde
nitrique. NicOx vise les plus grands marchés pharmaceutiques, parmi lesquels les marchés de la douleur et
des inflammations, et une vaste gamme d'autres catégories thérapeutiques, au nombre desquelles figurent
les maladies cardiovasculaires, les maladies respiratoires, les maladies d'inflammation des intestins, l'incontinence urinaire, l'ostéoporose, la maladie d'Alzheimer et les glaucomes. La société a conclu en 1998
un accord de Développement et de Licence avec une des plus grandes sociétés du monde, AstraZeneca,
pour le développement de certains de ses candidats médicaments qui délivrent de l'oxyde nitrique, dans les
domaines de la douleur et des désordres inflammatoires rhumatoïdes. Elle se trouve en Phase II des tests
de sa propre composition pour combattre l'incontinence urinaire et l'ostéoporose.
Orchestream fait œuvre de pionnier dans le marché des logiciels de gestion en réseau des protocoles
internet (IP). Ses produits sont conçus pour permettre à des fournisseurs de services (comme les sociétés
de télécommunications, les fournisseurs d'accès à Internet et autres opérateurs de réseaux publics) et à
des sociétés importantes de mettre en place et de fournir rapidement et en toute fiabilité des services sur
des réseaux IP. Les applications avancées qu'offrent les logiciels d'Orchestream sont conçues pour supporter de nouvelles applications et de nouveaux services en émergence comme les réseaux virtuels privés IP,
la performance garantie des applications clés, dans les affaires, ainsi que les conférences vidéo et les
applications vocales.
Oxford Biomedica développe des produits basés sur les nouvelles technologies de fourniture de gènes
rétroviraux. Oxford BioMedica détient un portefeuille d'applications brevetées qui couvrent un certain
nombre de technologies et de candidats produits contre le cancer, le sida, la fibrose des kystes et les maladies neuro-dégénérescentes. Oxford Biomedica a l'intention de mettre des candidats produits sélectionnés
en phase I/II d'essais cliniques, au travers d'alliances institutionnelles.
Oxford Glycosciences est un leader dans le domaine en émergence de la protéomique, l'étude approfondie des bio-molécules appelées protéines. La société a intégré avec succès la protéomique et les génomique pour créer une plate-forme novatrice de découvertes de produits pharmaceutiques qui permet un
débit élevé, une séparation systématique, une identification et une caractérisation des protéines. L'objectif
est d'utiliser cette plate-forme pour permettre le développement d'une nouvelle génération de produits
d'avant-garde :
❏ en construisant un pipeline de leurs propres médicaments et produits de diagnostic à base de petites
molécules et d'anticorps, basé sur un portefeuille d'applications brevetées relatives à des protéines
associées à une maladie, ou en vue de leur utilisation
❏ en fournissant des services et des données protéomiques aux industries des produits pharmaceutiques
et des sciences de la vie.
Plasmon produit des systèmes de stockage optique de haut niveau pour des dépôts d'archives et des
bibliothèques. La société offre trois niveaux: 12 pouces, 5,25 pouces et des systèmes fondés sur le DVD.
Elle est en phase de lancement d'un système basé sur les bandes magnétiques. Selon IDC, ce marché s'accroît de quelque 25% par an, mais les revenus de la société ont été stationnaires (hors acquisitions) au
cours des 18 derniers mois. La raison en est qu'elle a connu des problèmes de chaîne de fourniture, ce qui
a postposé le lancement de nouveaux produits. Plasmon a l'intention de développer la génération suivante (UDO) du système 5,25 pouces (avec une capacité accrue de 9 à 40 Go), à concurrence d'un investissement de 20 mio USD.
PSI développe des solutions logicielles complètes dans le domaine de la gestion des ressources. Dans le
secteur énergétique récemment dérégulé, PSI domine la marché du développement de logiciels pour les
systèmes de gestion énergétique. Les systèmes de l'entreprise contrôlent et surveillent la production, le
transport et la distribution d'énergie (électricité, pétrole et gaz). En tant que leader du marché allemand,
PSI fournit des solutions logistiques aux industries métallurgique, chimique et de l'imprimerie. Ses services
recouvrent tout le processus allant du contrôle de la production aux systèmes d'entreposage et de transport. Pour les petites et moyennes entreprises industrielles, PSI a développé le logiciel ERP PSIPENTA qui se
distingue par un technologie innovatrice et une architecture orientée objets. Ces aspects permettent aux
utilisateurs d'adopter rapidement le produit et d'implémenter les processus de changement sans gêner leur
travail de manière significative.
Qiagen est une société basée en Allemagne qui fournit des outils au marché de la recherche. Qiagen est
devenue leader du marché de la fourniture de produits de consommation et d'instruments pour la purification des gènes, une étape essentielle dans toute la recherche sur la biologie moléculaire et la génomique. Ses ventes dans ce domaine ont dépassé en 2000 les 180 millions USD, par comparaison avec
moins de 25 millions USD pour l'ensemble de ses concurrents. La raison en est que Qiagen a fait connaître
sa marque et a fait valoir sa capacité à résister à la banalisation de ses produits grâce à leur spécificité élevée. Par ailleurs, en vue de tirer parti du marché des analyses génétiques, Qiagen s'est également positionnée dans le marché des analyses polymorphiques à grand débit et a conclu un accord de collaboration avec
Becton Dickinson en vue de développer des produits de consommation pour la collecte d'échantillons dans
l'analyse génétique.
SCM Microsystems est un fournisseur important dans l'univers des cartes intelligentes ainsi que dans
d'autres appareils et systèmes de sécurité et d'accès conditionnels basés sur des jetons. La société a fait
œuvre de pionnier en matière de sécurité, de connectivité et de technologie d'interfaces de cartes intelligentes. Au cours des années, elle s'est construit une propriété intellectuelle considérable dans ce domaine.
La technologie SCM établit une passerelle entre les cartes intelligentes et les autres jetons, sur la base de
diverses plates-formes (TV numérique et boîtes set-top, PC et réseaux informatiques, ainsi que des caméras numériques et des lecteurs de musique). Les circuits intégrés à la silicone propres à SCM (IC), leurs logiciels et leurs machines sont équipés d'une technologie clé en matière d'autorisations, en vue d'un accès
conditionnel facile, rapide et sûr à des multimédias numériques, des missions d'information critiques et
sensibles, des programmes pay-per-view, de l'e-commerce et du home banking. Pour établir une analogie,
les lecteurs de cartes intelligentes SCM sont les "serrures" qui s'ouvrent à l'aide d'un certain nombre de
"clés", ouvrant ainsi diverses "portes". La société vend des produits sur mesure à des équipementiers dans
quatre marchés principaux, en plein développement: la télévision numérique, l'accès à la bande large, la
sécurité dans les réseaux de PC et le transfert numérique de médias (les lecteurs de médias numériques qui
expédient et transfèrent des informations entre un PC et des accessoires numériques, comme les appareils
photos et les lecteurs de musique numériques).
Shire Pharmaceuticals. La fusion de BioChem Pharma et Shire Pharmaceuticals a donné lieu à une entreprise de niveau supérieur, spécialisée dans le domaine pharmaceutique, qui combine les synergies entre les
deux sociétés. BioChem Pharma se centre sur les antiviraux, les anti-cancer, le contrôle de la douleur et les
anti-thrombose. Le produit leader de BioChem, 3TC (lamivudine), une thérapie de combinaison, est devenu
le traitement standard contre l'infection HIV et le sida. Shire, par contre, est spécialisée dans la lutte
contre l'ostéoporose, la maladie d'Alzheimer, le trouble d'hyperactivité avec déficit d'attention (THADA) et
l'épilepsie. La fusion met en présence les compétences complémentaires des deux sociétés. BioChem
Pharma fournit des projets à un stade précoce qui permettent de développer le pipeline de projets en stade
avancé de Shire. En outre, Shire dispose d'une importante infrastructure de ventes qui permet aux projets
de BioChem Pharma qui en sont à un stade suffisamment avancé, de se faire une place sur le marché.
Software AG est le plus grand vendeur européen indépendant de logiciels de systèmes, avec une base installée de plus de 5.000 clients répartis dans le monde entier. Depuis 1996, la société a centré ses efforts de
recherche et de développement sur une série de produits e-business basés sur XML. XML est rapidement en
train de marquer des points en tant que langage commun pour la communication de données et les traitements en e-business. Le produit de la société – Tamino – est une technologie toute neuve qui permet un
stockage, une gestion et un traitement efficaces des données e-business. Tamino est une des deux seules
bases de données basées sur XML qui soient disponibles au plan commercial.
Software Innovation est le premier concepteur de logiciels CRM, de solutions front-office et de solutions
e-business sur mesure de Scandinavie. Ses domaines d'activité recouvrent les applications de Customer
Relationship, de gestion de documents et de Business Intelligence. Les solutions d'e-business concernent
de grands projets de développement de solutions Front Office et portails, soit basées sur des logiciels existants, soit élaborées de toute pièce. Software Innovation fournit des projets et consultance et des applications à de grandes et moyennes entreprises. La taille des projets augmente, ce qui s'accompagne d'un flux
croissant de revenus secondaires sous forme de services et d'entretien, ainsi que projets de consultance
supplémentaires.
STMicroelectronics est née en 1987 de la fusion de la firme italienne SGS-Microelectronic et de la française Thomson Semi-Conducteurs. La société occupe plus de 38.000 collaborateurs dans le monde entier,
notamment dans ses 12 centres R&D et dans ses 18 sites de fabrication. En 2000, avec des revenus de 7,8
milliards USD, la société représentait quelque 4% du marché mondial des semi-conducteurs, avec des
positions de tête dans les marchés des signaux analogiques/mixtes et de la mémoire non volatile.
Tanox est centrée sur le développement d'anticorps monoclonaux dans les univers de l'immunologie, des
maladies infectieuses et du cancer. Le produit clé de la société est le Xolair, un anticorps anti-IgE pour le
traitement de l'asthme allergique modéré à grave et des rhinites allergiques. Après le premier trimestre, le
10 juillet, les partenaires de Tanox, Genetech et Novartis, ont annoncé que la FDA requérait des analyses
complémentaires pré-cliniques et cliniques des données, ainsi qu'une information pharmacocinétique. Les
sociétés pensent qu'elles pourront fournir certaines des informations exigées, au départ des tests effectués
et en cours. Il n'empêche que des essais complémentaires sur des sous-groupes spécifiques peuvent s'avérer nécessaires. Du fait de l'exigence des données supplémentaires, la FDA ne donnera pas son feu vert à
Xolair au cours des trimestres 4/2001 et 1/2002. Novartis et Genetech estiment qu'elles resoumettront le
produit entre la fin de 2002 et le début de 2003. La planification précise sera fonction du déroulement des
discussions avec la FDA. Après la seconde soumission, la FDA dispose d'un délai pouvant atteindre six mois
pour analyser les nouvelles données et prendre sa décision. Ce qui revient à dire que le lancement de Xolair
sera considérablement retardé (peut-être de deux ans).
Thiel Logistik est un fournisseur de service intégral dans le secteur logistique Il occupe une bonne position sur le marché dans les segments en croissance et à marge élevée de la logistique des soins de santé,
des solutions IT et des services à valeur ajoutée. Ses départements en forte croissance que sont ValueAdded Services, IT Solutions et HealthCare Logistics représentent déjà 45% du chiffre d'affaires du groupe
et génèrent quelque 65% de ses revenus opérationnels. Avec ces divisions, Thiel s'est positionnée comme
l'une des principales entreprises de consultance logistique dans ce segment riche en processus du marché
logistique. Cet aspect lui assure non seulement un taux de croissance supérieur, mais aussi des returns
nettement meilleurs que si elle était active dans la sous-traitance des services d'entreposage et de transport traditionnelle. En outre, la société dispose d'un niveau élevé de compétence IT et, en plus de son
propre logiciel de gestion de la chaîne logistique, elle peut fournir plus de 150 consultants et développeurs
de logiciels pour la conception et l'implémentation de projets pour le compte de ses clients.
United Pan-Europe Communications (UPC) est le plus grand câblo-opérateur d'Europe, avec 10,8 millions de logements reliés par bande large et près de 7,5 millions de connexions. La société est active dans
17 pays d'Europe et en Israël. Le groupe est sur le point de terminer la mise à niveau de ses systèmes en
Europe occidentale, ce qui lui permettra de fournir aux ménages qui bénéficieront de ce progrès, la téléphonie résidentielle, des données à grande vitesse et des services de TV par câble. En outre, le groupe est
propriétaire d'une affaire de programmation en pleine expansion, le plus grand service de fourniture de
bande large en dehors de l'Amérique du Nord, ainsi que d'un CLEC opérationnel en Europe, en Asie et en
Amérique. UPC est contrôlé par sa société parente, UGC. Chello est une filiale consolidée de United PanEurope Communications SA (UPC). Chello, une société de pointe en bande large Internet, est commercialement active dans dix pays et a son siège à Amsterdam. Chello offre un service de câble et d'autres opérateurs de réseau à bande large, et est impliquée dans la fourniture de la génération suivante d'accès ultra
rapide à Internet et au contenu de la bande large. Le 31 mars 2001, la bande large de Chello comptait
400.000 souscripteurs.
Vernalis ((auparavant Vanguard Medica) est une société bio-pharmaceutique virtuellement intégrée qui
prend des licences sur des compositions pré-cliniques en phase ultime dans des laboratoires de recherche
ou sur des compositions considérées comme extérieures au portefeuille des grands laboratoires. La société
assure les recherches et le développement cliniques avant de vendre la licence du produit à des laboratoires pharmaceutiques. A l'exception de sa composante principale - Miguard - la plus grande partie du
portefeuille de produits en est à un stade très précoce. En décembre 1999, Vanguard Medica a annoncé
l'acquisition d'une société CNS (système nerveux central) de haut niveau - Cerebrus Pharmaceuticals - et
a modifié son nom en Vernalis. Cerebrus a conclu un accord lui permettant de céder à F. Hoffmann-La
Roche Ltd la licence de son programme basé sur son récepteur sérotonin pour le traitement de l'obésité et
des problèmes qu'elle engendre.
Vmetro fournit des produits de niveau supérieur pour des systèmes en temps réel à commande intégrée et
performances élevées. Ses produits sont basés sur des architectures ouvertes. La société offre deux catégories distinctes de produits. (1) Avec la famille de produits MIDAS (Modular Intelligent Data Acquisition
Systems), Vmetro offre des interfaces uniques et capteurs I/O et des solutions d'enregistrement Disk Array
pour des systèmes de radars/sonars/images/intelligence. (2) Les Bus Analysers de Vmetro offrent des capacités uniques de test et d'élimination des virus pour l'intégration et la fabrication de systèmes. Les principaux clients de Vmetro sont les intégrateurs de systèmes et les OEM dans des sociétés de pointe liées au
segment des industries aérospatiale et des télécommunications, ainsi qu'auprès de fabricants de diagnostics médicaux et d'équipements sismiques.
ÉTATS FINANCIERS
1. Bilan
2001
30 juin
€
2000
30 juin
€
87.027.380
77.021.126
774.406
86.252.974
27.734
76.993.393
25.288.655
56.437.940
Actif
Actifs immobilisés
Frais d'établissement
Actifs financiers
Actifs circulants
Créances à un an au plus
Dépôts à terme
Valeurs disponibles
Comptes de régularisation
24.187
22.877.692
911.129
1.499.834
47.815.229
1.488.598
7.109.927
2001
30 juin
€
2000
30 juin
€
109.733.451
79.159.027
117.227.567
(7.494.116)
67.129.567
12.029.460
2.582.585
54.300.040
128.795
0
6.079
0
122.716
44.487.904
0
6.639
0
44.481.265
2.453.790
9.812.135
Passif
Capital et réserves
Capital souscrit
Bénéfice reporté / Perte reportée
Dettes
Dettes à un an au plus
Dettes financiers
Dettes commerciales
Impôts
Autres dettes
Comptes de régularisation
Total de l'actif
112.316.035
133.459.066
Total du passif
112.316.035 133.459.066
2. Compte de résultats
2001
30 juin
€
2000
30 juin
€
Produits et charges opérationnels
Marge opérationnelle brute
Réductions de valeur et autres amortissements
Autres charges opérationnelles
(18.206.833)
(118.110)
(2.572.382)
60.462.882
(4.407)
(1.605.142)
Bénéfice opérationnel / Perte opérationnelle
(20.897.325)
58.853.333
2.629.872
(1.256.123)
1.217.971
(3.645.226)
(19.523.576)
56.426.078
0
0
(19.523.576)
56.426.078
Produits financiers
Charges financières
Bénéfice courant avant impôts
Impôts sur le résultat
Bénéfice / Perte d'exercice
3. Positions hors bilan
3.1. Engagements
Kiwi 1 Ventura – Serviços S.A.
Schroder Ventures International Life Sciences Fund II
NetFund Europe
Ventech Capital 2
Engagement
0
720.000
350.000
1.400.000
Devise
€
$
€
€
Engagement en €
0
849.057
350.000
1.400.000
3.2. Options sur devises
Long
Type
Devise
Prix d'exercice
Échéance
Achat
Vente
call
€
0,6150
19/09/2001
26.000.000 €
15.990.000 £
3.3. Options OTC
Long
Short
Type
put
call
Valeur sous-jacente
STMicroelectronics
STMicroelectronics
Nombre
40.000
40.000
Prix d'exercice
29.44 €
44.822 €
Échéance
18/09/2001
18/09/2001
4. Événements survenus après la clôture du bilan
Earthport.com
La cotation d'Earthport.com a été suspendue au Alternative
Investment Market lors de la révision de la position financière
de l'entreprise. Quest va ramener à zéro la valeur de sa participation jusqu'à la reprise de la cotation.
Mamut ASA
En juillet, Mamut ASA a émis un certain nombre de "Treasury
shares" au prix de 6,5 NOK l'une, soit la moitié du prix que Quest
for Growth a payé son investissement initial. Nous avons réduit
la valeur de ce poste de 50% comme prescrit par les règles de
valorisation dictées par l'AR relatif à la Pricaf.
EndPoints
Avant la fin de l'exercice fiscal, l'investissement dans EndPoints
a été réduite de 50% suite à l'annonce d'un tour de financement. Après la clôture de l'exercice fiscal, le prix du nouveau
tour de financement a été fixé à 10% du coût d'investissement
initial. Par conséquent, nous avons réduit notre valorisation à
10% du coût d'investissement initial.
5. Annexe aux comptes annuels
1. En octobre 2000, la société a accordé 1 warrant gratuit (au prix d’exercice de 18,5 euros par action) à chaque action
existante. Tous ces warrants ont été exercés. Le 17 novembre 2001, le capital de la société a ainsi augmenté de
50.098.000 euros (2.708.000 nouvelles actions) à 117.227.567 euros.
2. Le coût de l'augmentation de capital (824.934 euros) est amorti sur 5 ans à dater de l'augmentation de capital.
3. La conversion de devises étrangères en euro a été effectuée dans le bilan aux taux suivants:
1 EUR = 0,8480 USD = 0,6031 GBP = 7,8865 NOK = 7,4444 DKK
4. Au cours de l'exercice, Kiwi 1 Ventura Serviços a entièrement réalisé son investissement dans Tiscali. Cette opération a
permis à Kiwi de rembourser à Quest for Growth une autre tranche de 784.440 euros du capital initialement investi. La
société a également payé 1.968.272 euros de plus-values réalisées sur cette transaction. Le capital résiduel de 214.331
euros a été évalué à 2.761.237 euros sur la base des états financiers de la société au 31 mars 2001.
5. ARC International est entrée à la Bourse de Londres le 20 septembre 2000. Au moment de cette introduction en Bourse,
Quest for Growth détenait 888.880 parts de la société. Après l'introduction, Quest a acquis 950.000 parts supplémentaires. L'investissement initial a fait l'objet d'une période de lock-up de 6 mois à dater de l'introduction. Les parts sont
évalués dans les comptes à leur valeur de marché.
6. Crucell – anciennement Introgene – a été introduite à la fois au Nasdaq et à la Bourse d'Euronext le 27 octobre 2000.
Au moment de cette introduction en Bourse, Quest for Growth détenait 562.500 parts de la société. Après l'introduction,
Quest a acquis 112.690 parts supplémentaires. L'investissement initial a fait l'objet d'une période de lock-up de 6 mois
à dater de l'introduction. Les parts sont évalués dans les comptes à leur valeur de marché.
7. Danionics a été introduite à la Bourse de Copenhague le 29 janvier 2001. Dans le cadre de cette introduction en Bourse,
Quest a vendu 29.731 parts. Au 30 juin, Quest for Growth détenait 131.111 parts qui faisaient l'objet d'une période de
lock-up d'un an à dater de l'introduction. Conformément aux règles d'évaluation, l'investissement dans Danionics est
désormais évalué au prix du marché moins une décote de 25 % en raison du lock-up.
8. La valeur de l'investissement dans Nasdaq Europe – de anciennement Easdaq – a été ramenée à 40 euros par action
lorsque le Nasdaq a repris la société. En juin, la société a été réévaluée à 208 euros par action suite à un nouveau tour
de financement effectué à cette valeur.
9. L'évaluation de l'investissement dans Angiosonics a été ramenée de 0,32 à 0,12 USD par action, la performance de l'entreprise étant restée en deçà des objectifs.
10. Phytera a collecté de nouveaux capitaux par l'émission d'obligations convertibles à l'intention des actionnaires existants. Le taux de conversion a été fixé à 2,16 USD par action. Quest a pris part à l'opération pour un montant de
250.000 USD. Conformément aux règles d'évaluation, Quest a réévalué son investissement original de 0,32 à 2,16 USD
par action.
11. L'évaluation de Schroders International Life Sciences Fund II a été réduite de 8,7 % (82.314 USD) sur la base des états
financiers de la société au 31 décembre 2000. Au second semestre de l'exercice fiscal, un montant supplémentaire de
160.000 USD a été déduit.
12. L'évaluation de Netfund Europe a été réduite de 11,6 % (63.409 euros) sur la base du rapport annuel de la société au 31
décembre 2000.
13. Les options cotées sur un marché officiel (options Nasdaq 100) sont évaluées au prix du marché et aucune provision ne
doit être constituée pour ces contrats.
14. Pour certaines transactions, Quest for Growth a procédé par l’intermédiaire de la Banque Artesia, un partenaire stratégique de la société. Comme précisé dans le rapport des administrateurs indépendants, ces transactions ont été effectuées aux conditions du marché.
15. Artesia Banking Corporation agit au titre de banque dépositaire de Quest for Growth. La structure des coûts se présente comme suit :
Nature de l'actif
Valeurs cotées :
Valeurs non cotées:
Placements de trésorerie
et liquidités :
Commission
Clearing fee par transaction
0,07 % par an
0,01 % par an
37,1840 euros
Non applicable
0,01 % par an
Non applicable
Les commissions mentionnées ci-dessus sont dues à la fin de chaque trimestre. Les clearing fees sont dus à la date de
liquidation. Aucune autre indemnité n'est due pour l'activité de banque dépositaire.
La commission versée à la Banque Artesia s'élève à 43.871 euros pour l'exercice.
16. Quest Management SA a perçu une commission de gestion de 2 % (pro rata temporis) du capital souscrit.
Pour l'exercice écoulé, clôturé au 30 juin 2001, un montant total de1.960.796 euros lui a été payé.
17. Rémunération des sociétés qui présentent des liens des collaboration avec le commissaire:
KPMG Tax Advisors :
23.199,13 €
18. Dettes à un an au plus :
Dettes commerciales :
Autres montants dus :
6.079 €
122.716 €
19. Charges reportées et produits acquis :
Agents de change :
Charges reportées :
Produits acquis :
950.215 €
44.079 €
505.540 €
20. Charges à imputer et produits à reporter :
Agents de change :
Charges à imputer :
2.315.930 €
137.860 €
21. État des immobilisations (portefeuille d'investissements en €) :
Valeur d'acquisition
A la fin de l'exercice précédent
Mutations en cours d'exercice
Acquisitions, y compris d'immobilisations
Cessions
En fin d'exercice
Plus-values
Enregistrées
En fin d'exercice
Amortissements et réductions de valeur
Enregistrées
En fin d'exercice
Valeur comptable nette en fin d'exercice
65.229.795
40.776.064
(22.607.411)
83.398.448
20.809.073
0
20.809.073
9.045.476
8.909.071
17.954.547
86.252.974
22. Actionnaires détenant 5% ou plus du capital souscrit :
Artesia Banking Corporation SA - WTC1 - Bld Roi Albert II 30 Bte 2 1000 Bruxelles, Belgique
431.911 parts, soit 7,97 %
6. Règles d’évaluation
Les investissements sont évalués conformément aux arrêtés
royaux du 8 octobre 1976 et du 8 mars 1994. Ils sont traités
comme des placements collectifs avec droits de participation
variables, en vertu de l'arrêté royal du 18 avril 1997 relatif aux
organismes de placement investissant dans des sociétés non
cotées et dans des sociétés en croissance. Selon ces arrêtés, les
placements en instruments financiers qui ne sont pas cotés sur
un marché réglementé sont évalués initialement au prix coûtant.
1. Investissements dans des sociétés immatures qui ne sont pas
négociées sur un marché réglementé :
Pas d'application.
2. Investissements dans des sociétés matures qui ne sont pas
négociées sur un marché réglementé :
a) Les investissements sont évalués au prix coûtant
b) L'investissement est réévalué si suffisamment d'indications objectives sont disponibles, comme (énumération
non exhaustive) :
● une transaction significative d'un tiers à une nouvelle
valeur;
● un changement notable dans les actifs nets;
● des tendances bénéficiaires indiquant un changement
de valeur.
c) La valeur sera réduite dans les situations suivantes (énumération non exhaustive) :
● des résultats nettement moins favorables que prévu
indiquent une dépréciation permanente;
● un financement supplémentaire est nécessaire pour éviter la liquidation, le concordat ou la faillite;
● une transaction significative d'un tiers a été conclue à
une nouvelle valeur.
3. Pour les instruments financiers cotés sur un marché réglementé :
a) Instruments négociés sur un marché réglementé et liquide : le cours de clôture.
b) Si ces instruments ne sont pas négociés sur un marché
réglementé ou liquide et si, d'après le Conseil
d'Administration, le cours de clôture ne reflète pas fidèlement le marché et qu'une autre valeur est justifiée, cette
dernière sera utilisée. Le Conseil exposera les raisons pour
lesquelles il a sélectionné les valeurs.
c) Les investissements dans d'autres devises sont convertis
en euro aux taux de change de référence de l'euro communiqués chaque jour par la Banque centrale européenne.
d) Les contrats d'option sur titre sont évalués conformément aux règles établies par la Commission des Normes
Comptables.:
● Les primes des options sont immédiatement reprises
dans le résultat de la période en cours.
● Le risque d'option est couvert par une provision qui
reflète la valeur de l'option (la prime de l'option) à la
fin de la période de rapport.
● Les contrats d'option sont repris hors bilan.
● Les frais supplémentaires de contrats d'option sont
immédiatement déduits du résultat de la période
en cours.
● Cependant, une fois que le contrat est exécuté, la prime
d'un contrat d'option est enregistrée comme faisant
partie du prix d'achat ou de vente des actions sousjacentes.
e) Conformément à l'article 7 § 2 de l'arrêté royal du 18
mars 1994, les actions et autres instruments financiers
sont enregistrés au prix d'achat. Les frais supplémentaires
sont déduits immédiatement du résultat. Les ventes d'actions et d'autres instruments financiers sont enregistrées
à leur prix de vente. Les frais supplémentaires sont également déduits immédiatement du résultat.
f) Des provisions sont constituées pour les instruments
financiers faisant partie d'une "clause de lock-up".
4. Les frais d'établissement sont activés et amortis en 5 ans.
5. La valeur d'acquisition des actifs est déterminée par la
méthode des prix moyens pondérés.
41
RAPPORT DU CONSEIL D'ADMINISTRATION
Mesdames, Messieurs,
Conformément à la loi et aux statuts de la Société, nous avons
l'honneur de vous faire rapport des activités de Quest for
Growth S.A. et de vous présenter, pour approbation, les comptes
annuels clôturés au 30 juin 2001.
Comptes annuels
Pour l'exercice comptable clôturé au 30 juin 2001, la Société a
enregistré une perte nette de 19.523.576 euros (2000: un bénéfice de 56.426.078 euros), soit 3,60 euros par action (2000: un
bénéfice de 20,83 euros par action). Le résultat d'exploitation
brut comprend une perte nette réalisée de 5.341.833 euros ainsi
Activités
qu'une perte nette non réalisée de 15.555.492 euros. Au 30 juin
Quest for Growth S.A. a été créée en juin 1998 en vue de per- 2001, le total du bilan s'élevait à 112.316.035 (2000:
mettre aux investisseurs privés et institutionnels d'accéder à une 133.459.066 euros) et la valeur nette d'inventaire par action se
gamme d'opportunités de placement portant sur des entreprises montait à 20,26 euros (2000: 45,63 euros).
de croissance technologiques européennes. La Société investit
dans des entreprises de croissance cotées, participe dans des Développements récents
placements privés de sociétés potentiellement cotées et est un Après la clôture de l'exercice comptable, la valeur des participapartenaire limité dans certains fonds de capital-risque. La ges- tions non cotées Mamut et EndPoints a dû faire l'objet d'une
tion journalière des investissements de Quest for Growth S.A. est réduction de 50% et 80% respectivement pour refléter le prix de
confiée à Quest Management S.A., une société spécialisée dans nouveaux tours de financement annoncés après la fin de l'anla gestion de portefeuilles d'entreprises de croissance technolo- née. Dans le cas d'EndPoints, cette adaptation a été postérieure
giques émergentes.
à la réduction de valeur de 50% à laquelle la société a procédé à
l'annonce du financement, mais antérieure au moment où le
La structure de l'arrêté Pricaf permet aux actionnaires de Quest
prix en était connu. Une demande de nouveaux tests du compofor Growth de bénéficier d'un traitement fiscal transparent de
sant anti-asthmatique E25 de Tanox par la Food and Drugs
leurs investissements et assure les normes de qualité les plus
Administration (FDA) américaine retardera sans doute de 18
élevées en termes de transparence et de corporate governance.
mois l'approbation définitive de ce produit.
Le Conseil d'Administration a confié la gestion des investissements dans des sociétés cotées à Quest Management S.A. Les Les Administrateurs n'ont pas connaissance d'autres faits, posinvestissements non cotés sont réalisés sur proposition de Quest térieurs à la clôture de l'exercice comptable, qui pourraient
Management S.A. après approbation par un Comité influencer significativement le développement de la société.
d'Investissement comprenant cinq membres du Conseil
Administration de Quest for Growth. Quest Management fait Eu égard aux objectifs de la société, aucune activité n'est prévue
chaque mois rapport de ses activités et performances en matiè- ou en cours dans le domaine de la recherche et du développement.
re d'investissements au Conseil Administration de la Société.
Les sociétés cotées sont jugées sur leur potentiel de croissance à
long terme, la qualité de la gestion et le maintien de leur position concurrentielle. Les participations dans ces sociétés sont
étoffées ou allégées sur la base de l'évaluation de la valeur boursière effectuée par Quest Management S.A. Dans le choix des
actions, nous avons veillé à assurer la diversité tant sectorielle
que géographique du portefeuille.
Les investissements dans les entreprises non cotées sont basés
sur des critères similaires à ceux adoptés pour les sociétés
cotées. En outre, ces sociétés doivent présenter une chance raisonnable d'obtenir une introduction sur un marché boursier
dans les 18 mois de la prise de participation par Quest for
Growth. En pratique, certaines entreprises feront plus rapidement leur entrée en Bourse, tandis que d'autres mettront inévitablement plus de temps que prévu.
Affectation du résultat
Le Conseil d'Administration propose à l'Assemblée Générale
Annuelle des Actionnaires de reporter la perte nette de
7.494.116 euros à l'exercice comptable suivant. Compte tenu de
ce résultat négatif, le conseil n'est pas en mesure de proposer la
distribution d'un dividende pour cet exercice.
Décharge
Nous vous prions, par vote séparé, de donner décharge aux
Administrateurs et au Commissaire-réviseur pour l'exécution de
leur mandat pour l'exercice écoulé.
Louvain, le 23 juillet 2001
Le Conseil d'Administration de Quest for Growth S.A.
Les détails des investissements effectués par le fonds figurent
dans la partie Rapport d'investissement du présent rapport
annuel.
RAPPORT DES ADMINISTRATEURS INDÉPENDANTS
RAPPORT DES ADMINISTRATEURS INDÉPENDANTS SUR LES RÉSULTATS
DE L'EXERCICE FINANCIER CLÔTURÉ LE 30 JUIN 2001.
Chers Actionnaires,
Conformément aux dispositions légales – en particulier l'article 25 § 1 de l'arrêté royal du 18 avril 1997 sur les Pricaf – et aux
dispositions statutaires, en particulier l'article 23 § 2, nous avons l'honneur de vous faire rapport sur l'exécution de la mission de
contrôle qui nous a été confiée.
43
Les dispositions susmentionnées prévoient que les soussignés soumettent la gestion journalière de Quest for Growth à un
contrôle.
Notre contrôle porte en particulier sur les transactions effectuées par la société, par lequel une des personnes, mentionnées à
l'article 25 § 1 de l'arrêté royal précité, se porte directement ou indirectement contrepartie ou obtient un quelconque avantage
de nature patrimoniale à l'occasion de l'opération.
Notre contrôle portait sur toutes les propositions d'investissement approuvées par le Conseil d'Administration au cours de l'exercice écoulé. Nous avons confirmé que les personnes impliquées dans Quest for Growth comme contrepartie ou bénéficiant d'un
quelconque avantage de nature patrimoniale n'ont pas pris part aux négociations ni au vote.
En outre, nous avons vérifié le calcul de la rémunération de la banque dépositaire pour cet exercice comptable.
Pour les transactions dans des actions cotées, nous avons vérifié toutes les transactions d'un certain nombre de jours de Bourse
choisis au hasard. Notre contrôle n'a pas révélé de transactions non conformes au marché.
A notre avis, il n'y a pas de remarque à formuler sur la manière dont la gestion journalière de la société a été menée. Nous avons
vérifié que la société et toutes les personnes impliquées ont toujours agi correctement, dans des situations où des intérêts
contradictoires pouvaient apparaître, conformément aux dispositions légales et statutaires ainsi qu'au code éthique que ces personnes se sont imposé. Les transactions et les décisions ont été prises et exécutées au profit de la société et conformément à sa
politique d'investissement.
Louvain, le 20 juillet 2001
Koen Debackere
Administrateur indépendant
Rudi Mariën
Administrateur indépendant
RAPPORT DU COMMISSAIRE
Traduction libre
A notre avis, compte tenu des dispositions légales et réglementaires qui les régissent, les comptes annuels clôturés au
Rapport du Commissaire sur les comptes annuels présen- 30 juin 2001 donnent une image fidèle du patrimoine, de la
tés à l'Assemblée Générale des actionnaires de la Pricaf situation financière et des résultats de la société et les inforQuest for Growth
mations données dans l’annexe sont adéquates.
Comptes annuels arrêtés au 30 juin 2001
Attestations complémentaires
Conformément aux dispositions légales et statutaires, nous
avons l'honneur de vous faire rapport sur le résultat de la
mission de contrôle qui nous a été confiée.
Nous avons procédé à la révision des comptes annuels pour
l’exercice se clôturant le 30 juin 2001, dont le total du bilan
s’élève à EURO 112.316 (000) et dont le compte de résultats
se solde par une perte de l’exercice de EURO 19.524 (000).
Ces comptes annuels ont été établis sous la responsabilité
du conseil d’administration de la société. Nous avons également procédé aux vérifications spécifiques complémentaires
requises par la loi.
Conformément aux normes de contrôle, nous fournissons les
attestations complémentaires suivantes. Celles-ci ne sont
pas de nature à modifier la portée de l’attestation des
comptes annuels.
❒ Le rapport de gestion contient les informations requises
par la loi et concorde avec les comptes annuels.
❒ L'affectation des résultats qui vous est proposée est
conforme à la loi et aux statuts.
❒ Nous n'avons eu connaissance d'aucune opération ou
décision qui constituerait une infraction à la loi sur les
sociétés ou aux statuts.
❒ Sans préjudice d’aspects formels d’importance mineure,
Attestation sans réserve des comptes annuels
la comptabilité est tenue et les comptes annuels sont
établis conformément aux dispositions légales et régleNos contrôles ont été réalisés en conformité avec les normes
mentaires applicables en Belgique.
de l'Institut des Reviseurs d'Entreprises. Ces normes professionnelles requièrent que notre révision soit organisée et
exécutée de manière à obtenir une assurance raisonnable Louvain, le 1er septembre 2001
que les comptes annuels ne comportent pas d’inexactitudes
significatives compte tenu des dispositions légales et réglementaires applicables aux comptes annuels en Belgique.
Klynveld Peat Marwick Goerdeler
Conformément à ces normes, nous avons tenu compte de
Reviseurs d'Entreprises,
l'organisation de la société en matière administrative et
Commissaire
comptable ainsi que de ses dispositifs de contrôle interne.
Nous avons obtenu des responsables de la société les explireprésentée par
cations et informations requises pour l’exécution de nos
Erik Clinck
contrôles. Nous avons examiné par sondages la justification
Reviseur agréé
des montants figurant dans les comptes annuels. Nous
avons évalué le bien-fondé des règles d’évaluation et des
estimations comptables significatives faites par la société
ainsi que la présentation des comptes annuels dans leur
ensemble. Nous estimons que ces travaux fournissent une
base raisonnable à l’expression de notre opinion.
GLOSSAIRE
Actifs autorisés
L'arrêté Pricaf considère comme actifs autorisés
● les instruments financiers autorisés émis par des sociétés non cotées
● les instruments financiers autorisés émis par des sociétés en croissance
● les parts ou actions émises par d'autres organismes de placement collectif ou holdings poursuivant
une politique de placement se rapprochant étroitement de celle de la pricaf.
Actions de croissance
Actions émises par des sociétés qui promettent de croître rapidement et de créer un return sain sur
le placement des investisseurs. Les sociétés en croissance sont courantes dans les secteurs dont les
actions ont tendance à se vendre à des multiples élevés des revenus de l'entreprise.
Arrêté Pricaf
L'arrêté royal du 18 avril 1997 relatif aux organismes de placement investissant dans des sociétés
non cotées et dans des sociétés en croissance.
Banque dépositaire
● assure la conservation de tous les actifs de la pricaf
45
● est responsable du paiement des instruments financiers achetés
● assure la livraison des instruments financiers vendus et la réception des titres achetés
● veille au paiement du dividende et des intérêts sur les actifs du portefeuille.
Capital-risque
Argent investi dans une société et représentant un risque élevé pour l'investisseur, généralement
dans des situations dans lesquelles la société n'est pas en mesure d'obtenir les fonds nécessaires par
le biais des sources de crédit traditionnelles comme un prêt commercial d'une banque. Le capitalrisque peut être investi par l'achat de titres (actions), par l'octroi d'un prêt (créance) ou par la combinaison de ces deux formules. Les investisseurs en capital-risque exigent un return très élevé et
n'investissent donc que dans des sociétés affichant un potentiel élevé de croissance rapide.
Due diligence
Enquête indépendante relative à une société, à son équipe de management et à ses chances de succès par un investisseur avant l'approbation du placement. Elle est toujours intensive et approfondie.
Elle comporte habituellement des vérifications des projections faites dans le plan d'entreprise, des
études sur les produits et le marché de la société, les matériaux, les contrats, les équipements, les
biens immeubles détenus, les filiales, les procès, les assurances, les brevets et autres droits de propriété intellectuelle, les licences et permis et le statut fiscal.
Instruments
financiers autorisés
les instruments financiers définis en tant que tels par l'arrêté Pricaf:
● les actions et les autres valeurs assimilables à des actions;
● les obligations et autres titres de créance;
● toutes autres valeurs négociables permettant d'acquérir par voie de souscription ou d'échange les
instruments financiers visés ci-dessus;
● les options permettant d'acheter ou de vendre les instruments financiers visés ci-dessus, pour
autant que les instruments financiers sous-jacents constituent un actif autorisé;
● les parts d'un organisme de placement collectif.
ISD
ou "Investment Services Directive"; directive européenne du 10 mai 1993 libéralisant les services de
placement sur les marchés des instruments financiers. Cette directive introduit le passeport européen pour les organismes de placement.
Joint-venture
Désigne les projets entrepris conjointement par deux parties ou plus, chaque partie apportant des
compétences et des ressources différentes et participant au résultat à concurrence de son apport.
Elles comportent habituellement la participation active de toutes les parties. Elles peuvent être structurées comme des accords contractuels ou comme des partenariats spécialisés. Elles peuvent également prendre la forme de sociétés dont les actionnaires sont liés entre eux par des accords contractuels particuliers.
Placement privé
L'offre et la vente de titres n'impliquant pas une "offre publique". La définition d'"offre publique"
varie d'un pays à l'autre. D'habitude, un placement privé implique que le titre sera placé auprès d'un
nombre limité d'investisseurs essentiellement institutionnels.
Pricaf
Une sicaf de capital-risque cotée, réglementée par l'arrêté royal du 18 avril 1997 et destinée aux placements dans des sociétés en croissance et dans des titres non cotés.
Produit net
Il est défini par l'arrêté royal du 18 avril 1997 comme étant le bénéfice de l'exercice, à l'exclusion des
réductions de valeur, des reprises de réductions de valeur et des plus-values non réalisées imputées
au compte de résultats. Au moins 80% du produit net de la pricaf doit être distribué sous forme de
dividendes.
RDT
Revenus Définitivement Taxés. Les actionnaires assujettis à l'impôt des sociétés belges bénéficient
d'une exonération à concurrence de 95% des dividendes dans la mesure où :
● ils détiennent au moins 5% de la société qui paie le dividende; ou
● la valeur d'acquisition de la position représente au moins 50 millions BEF;
● la société qui paie le dividende s'est engagée dans ses statuts à distribuer au moins 90% de ses
bénéfices distribuables.
Sicaf
Organisme de placement collectif constitué sous la forme d'une société d'investissement de type
fermé ("closed-end").
Sociétés en croissance
Sont définies par l'arrêté royal du 18 avril 1997 comme étant les sociétés dont les instruments financiers autorisés sont négociés sur un marché organisé par une Bourse de valeurs mobilières, sur un
marché réglementé ou sur un autre marché de fonctionnement régulier, reconnu et ouvert au public,
dans la mesure où ces marchés sont axés sur des sociétés qui débutent, de jeunes sociétés ou des
sociétés en croissance; la Commission Bancaire et Financière publie la liste des marchés retenus
comme tels. Au 30 juin 2001, ils comprenaient le NASDAQ Europe, l'Euro.NM, le NASDAQ et l'AIM.
Les sociétés dont les actions ne sont pas cotées ni négociées sur une Bourse officielle, un marché
réglementé ou sur un autre marché organisé et reconnu.
Statuts
Règles régissant le fonctionnement d'une entreprise. Elles sont adoptées par le Conseil
d'Administration de la société et réglementent des matières telles que l'élection des administrateurs,
la taille du Conseil d'Administration ainsi que l'élection et la fonction de chaque membre du comité
de direction de la société. Les statuts peuvent être normalement amendés par les administrateurs de
la société et sont plus faciles à modifier que l'acte constitutif de la société, lequel ne peut être amendé que moyennant l'approbation des actionnaires.
INFORMATIONS GÉNÉRALES
Conseil Administration :
Dr. Jos B. Peeters, Président,
Quest Management S.A.,
Administrateur délégué, représenté par Philip Fearnhead SPRL,
Administrateur délégué de Quest Management S.A.
Comte Diego du Monceau de Bergendal, Vice-président
Philippe Haspeslagh SPRL, Administrateur, représenté par le Prof. Philippe Haspeslagh SPRL
Joedheco S.A., Administrateur, représenté par M. Leo Claeys
Patrick Millecam, Administrateur
Joseph McNay, Administrateur
Rudi Mariën, Administrateur indépendant
Prof. Koen Debackere, Administrateur indépendant
John Boeckmann, Administrateur
Gestionnaire des actifs :
Quest Management S.A., Lei 19 Bte 2, B-3000 Louvain
Commissaires réviseurs :
Klynveld Peat Marwick Goerdeler Réviseurs d'Entreprises S.C. Civ.,
représenté par M. Erik Clinck, Av. du Bourget 40, B-1130 Bruxelles
Banque dépositaire :
ARTESIA BC, World Trade Center, 30, Bd. du Roi Albert II, B-1000 Bruxelles
Constitution :
Cotation officielle :
Code valeur mobilière :
le 9 juin 1998
le 23 septembre 1998 à Euronext Bruxelles
ISIN : BE0003730448
Rapports :
trimestriellement, le prochain rapport trimestriel sera publié en octobre 2001
Cours de l'action :
Bloomberg : QFG BB Equity
Reuters : QUFG.BR
Telekurs : 950524
Valeur nette
d'inventaire estimée :
Publiée les premiers samedis du mois dans "L’Écho",
"De Financieel Economische Tijd" et “Cash!”
ainsi que sur le site web de Quest for Growth.
47
QUEST FOR GROWTH SA
Pricaf de droit belge
Lei 19, bte 3 B-3000 Louvain - Téléphone: (32) 16 28.41.28, Fax: (32) 16 28.41.29
Internet: http:// www.questforgrowth.com
E-mail: [email protected]

Rapport annuel - Quest for Growth NV

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