Espagne, Portugal, Grèce, Irlande

Apériodique – n°13/74 – 13 décembre 2013
Espagne, Portugal, Grèce, Irlande : quelles perspectives
de croissance pour 2014 ?
 La conjoncture s’améliore dans les pays de la
périphérie fin 2013, mais rien n’est encore
acquis pour 2014. A l’exception de l’Espagne,
l’austérité budgétaire s’annonce encore très
importante en 2014.
 Avec les premiers effets des réformes du
marché du travail, les pays de la périphérie
devraient continuer à faire des gains de
compétitivité en 2014, mais moins qu’en début
de crise où la chute de l’emploi avait entraîné
des gains de productivité importants. Le taux
de chômage s’est stabilisé dans la plupart des
pays de la périphérie lié en partie aux effets
d’émigration importants. Le nombre de
chômeurs reste, néanmoins, très élevé et le
pouvoir d’achat des ménages limité malgré la
baisse notable de l’inflation.
 L’Irlande, l’Espagne et le Portugal seront des
économies excédentaires en termes de
comptes courants en 2014. Le processus de
désendettement du secteur privé se poursuit.
L’accès au crédit reste difficile, d’autant plus
que les banques se préparent à la revue de
leurs bilans par la BCE en 2014.
Evolution du PIB réel trimestriel
%, t/t
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
Espagne : amélioration de la
confiance, et moins d’austérité
Après neuf trimestres de recul, l’économie
espagnole est sortie de récession au troisième
trimestre 2013. La demande interne, notamment
la consommation privée, a soutenu l’activité. Les
exportations ont continué à croître, mais moins
qu’au deuxième trimestre (+2,2% sur le trimestre
contre +6,4%). Les importations ont également
rebondi (+2,8%). La situation de l’investissement
reste mitigée avec un recul qui se poursuit dans le
secteur de la construction. En revanche, le
redressement de l’investissement dans les biens
d’équipement se confirme (+1,1% au T3-13 après
+3,8% au T2). La confiance des investisseurs
s’améliore sur fond d’avancement notable dans la
restructuration du secteur bancaire.
Nous anticipons une poursuite de la reprise
économique en 2014, avec un PIB en hausse de
0,6% (après -1,3% en 2013). La progression des
exportations devrait se poursuivre, tirée par des
gains de compétitivité et l’amélioration de la
conjoncture en zone euro. La demande interne
devrait également bénéficier d’une austérité
budgétaire nettement moins douloureuse qu’en
2013. Le taux de chômage devrait se stabiliser,
mais à un très haut niveau. Le revenu disponible
des ménages restera contraint par de nouvelles
mesures de modération salariales et la
désindexation des salaires et pensions à l’inflation.
Portugal : une reprise fragile
-1,5
juil.13
avr.13
janv.13
oct.12
juil.12
avr.12
janv.12
oct.11
juil.11
avr.11
janv.11
oct.10
juil.10
-2,0
Espagne
Irlande
Portugal
Source : Eurostat
* Données non-disponibles pour la Grèce, le PIB T3-13 n'est
pas encore publié en Irlande
Études Économiques Groupe
http://etudes-economiques.credit-agricole.com
En termes de croissance, le Portugal ne cesse de
surprendre positivement. Après un rebond du
1,1% sur le T2-2013, le PIB réel a progressé de
0,3%
au
T3-2013.
Point
encourageant,
l’amélioration
provient
des
exportations
(notamment à destination de l’Espagne et de
Bénédicte KUKLA
[email protected]
l’Allemagne), mais aussi d’une moindre contraction
de la demande interne. La consommation de biens
durables et
l’investissement dans les biens
d’équipement ont rebondi au troisième trimestre.
En revanche, l’investissement dans le secteur de
la construction continue à fortement reculer et ce
depuis fin 2007.
Néanmoins, cette embellie pourrait être de
courte durée, menacée par l’ampleur de
l’ajustement budgétaire prévu en 2014 et
l’instabilité politique que cela pourrait
entraîner. En 2014, à l’inverse de l’Espagne, le
gouvernement doit réduire le déficit budgétaire
plus qu’en 2013. Parmi les mesures annoncées
dans le budget 2014, 80% sont axées sur la
réduction des dépenses, et devraient avoir un
impact moins important sur la consommation
privée que les hausses générales d’impôts en
2012. Toutefois, ces mesures pourront être
rejetées par la Cour constitutionnelle. Le rejet d’un
trop grand nombre de mesures pourrait conduire
le gouvernement à prendre d’autres mesures
d’austérité, plus pénalisantes pour la croissance
(comme par exemple une nouvelle hausse du taux
de TVA). Le retour à la croissance du Portugal
restera donc fragile en 2014. Les exportations sont
en pleine expansion, mais demeurent encore
relativement limitées en termes de poids par
rapport à la taille de l’économie.
Progression des exportations
%, a/a
7
6
100%
80%
3
Confiance des ménages
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
Espagne
Irlande
Grèce
Source : Enquêtes de la Comission européenne
Grèce : une
instable
situation
encore
60%
2
40%
1
20%
0
-1
Le renouvellement de la confiance des
investisseurs dans ce pays se poursuit. Le pays
devrait sortir de son programme d’aide financière
au souverain fin 2013. Mais, le déficit budgétaire
sera de 7,5% du PIB fin 2013, soit le plus élevé de
la zone euro.
Portugal
% du PIB
120%
5
4
Pour la suite, nous restons relativement
prudents sur notre scénario de croissance
irlandaise. Les dernières enquêtes pointent vers
une accélération de la reprise, notamment dans le
secteur des services. Mais, l’industrie est moins
dynamique et pourrait être impactée en 2014 par
l’expiration de plusieurs brevets pharmaceutiques.
En effet, bien que la prévision des exportations soit
relativement élevée pour 2014 par rapport à 2013,
il s’agit principalement d’un effet d’acquis lié à un
rebond fin 2013.
0%
ES
GR
PT
IR*
AL
FR
croissance exportations au T3-13 par rapport au T3-12
export % du PIB (échelle droite)
La contraction de l’économie grecque s’atténue
progressivement depuis un an. Au T3-2013, le PIB
a reculé de 3,0% contre 3,7% au T2-2013. Les
détails des comptes ne sont pas encore
disponibles, mais il est fort probable que la reprise
ait bénéficié, en particulier, de l’embellie du secteur
du tourisme après la mauvaise saison en 2012.
Source : Eurostat, ELSAT, * Irlande donnée du T2-2013
Irlande : une croissance volatile
La croissance irlandaise est relativement volatile
du fait de la petite taille de l’économie et de son
exposition à la demande et aux investissements
étrangers. L’économie est retombée en récession
fin 2012, mais a renoué avec la croissance au T22013 (+0,2% t/t). L’emploi se redresse légèrement
et l’émigration se stabilise. Le taux de chômage a
baissé de plus de deux points depuis début 2012
(à 12,6% en octobre).
N°13/74 – 13 décembre 2013
Du côté de la demande domestique, les ménages
restent très prudents dans un environnement
encore incertain, et ce malgré la baisse importante
des prix. L’amélioration de la confiance est à
nouveau menacée par les relations tendues entre
la coalition et la Troïka. L’État hellénique devrait
atteindre sa cible budgétaire pour 2013, mais la
réalisation d’un budget encore très ambitieux en
2014 sera à nouveau éprouvante. Selon la Troïka,
il manque environ deux milliards d’euros pour
atteindre la cible de 2014. 
2
Bénédicte KUKLA
[email protected]
Prévisions Crédit Agricole SA.
Espagne
Portugal
Grèce
Irlande
2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015
PIB
-1,3
0,6
1,0
-1,6
0,5
0,8
-4,1
0,4
1,0
0,2
1,7
2,0
Taux de chômage
26,6
27,0
26,5
16,7
17,1
17,3
27,2
26,9
26,1
13,3
12,6
12,2
Solde public (% PIB)
-6,9
-5,9
-4,7
-5,9
-4,3
-3,9
-13,5
-2,0
-1,1
-7,5
-5,0
-3,0
Dette publique (% PIB)
93,5
98,2
Inflation (HICP)
1,5
0,5
1,2
0,5
-0,2
0,8
-
-
-
-
-
-
Compte courant (% PIB)
1,2
2,0
1,9
1,0
1,5
1,9
-2,2
-1,9
-1,6
4,1
4,3
4,3
101,3 127,7 127,4 128,6 174,6 174,5 173,6 124,2 120,4 119,2
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N°13/74 – 13 décembre 2013
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