Parrot - Genesta Finance

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28 septembre
2016 électroniques
G
Parrot
GENESTA
Equity & Bond Research
Date de première diffusion : 28 septembre 2016
Parrot
Thomas DELHAYE
Un pari de plus en plus risqué…
Analyste Financier
[email protected]
01.45.63.68.88
Opinion
Cours (clôture au 28 sept 2016)
Objectif de cours
3. Neutre
10,21 €
11,00 € (+7,7 %)
Une concurrence qui se renforce à vitesse grand V
Données boursières
Code Reuters / Bloomberg
PARRO.FR / PARRO:FP
Capitalisation boursière
307,9 M€
Valeur d'entreprise
107,9 M€
Flottant
187,19 M€ (60,8 %)
Nombre d'actions
30 153 942
Volume quotidien
1 599 413 €
Taux de rotation du capital (1 an)
134,55%
Plus Haut (52 sem.)
33,57 €
Plus Bas (52 sem.)
9,96 €
1 mois
-13 %
6 mois
-31 %
En publiant un avertissement sur ses revenus 2016, Parrot fait état d’un marché
en mutation sur lequel certains acteurs comme DJI, initialement positionné sur
le haut de gamme, commencent à venir s’implanter sur le même segment que
Parrot, à savoir les drones de moyenne gamme (BeBop 2).
Par exemple, compte tenu de la sortie de son nouveau drone haut de gamme
Phantom 4, le chinois DJI pratique actuellement de forts discounts sur ses
drones antérieurs Phantom 3, drones haut de gamme vendus désormais au prix
de drones de moyenne gamme et entrant de ce fait en concurrence frontale
avec le Parrot BeBop 2. Ces discounts sont-ils ponctuels afin de déstocker ou
traduisent-ils un nouvel environnement de marché ?
Parrot n’a pas aujourd’hui la réponse et n’est pas en mesure de donner de la
visibilité sur les ventes des prochains trimestres. Avant d’y voir plus clair quant
au contexte concurrentiel et adopter les mesures nécessaires si besoin, le
groupe compte attendre la fin du Black Friday aux Etats-Unis afin de voir si le
marché retrouve des prix plus en phase avec les objectifs de Parrot.
Performances
Absolue
Parrot a publié, le 23 septembre dernier, un avertissement sur ses revenus 2016. En
effet, compte tenu du contexte de baisse de prix dans le segment des drones grand
public de moyenne gamme, Parrot n’est aujourd’hui plus en mesure de dégager un
exercice en croissance, comme cela avait été annoncé. Sur le T3, le groupe prévoit
notamment un chiffre d’affaires d’environ 55 M€ (environ -28 % yoy) et n’a que très
peu de visibilité sur les ventes de fin d’année. La pression concurrentielle et tarifaire
sur le segment des drones comme le Bebop 2 ne permet plus au groupe de pouvoir
afficher de forts volumes de ventes tout en conservant un niveau de marge
satisfaisant. Ainsi, Parrot a fait le choix stratégique de préserver ses marges en
attendant une potentielle accalmie de la concurrence. Neutre. TP de 11,00 €.
12 mois
-58 %
40
30
Enfin, bien que positionné plus haut de gamme, le marché s’est récemment
étoffé de nouveaux acteurs comme GoPro avec son Karma et de nouveaux
produits phares comme le DJI Mavic Pro.
25
Un retour à la croissance est impératif en 2017 : Opinion Neutre
35
20
15
10
sept.-15
nov.-15
Parrot
janv.-16
mars-16
mai-16
juil.-16
CAC All-Tradable(rebasé)
Actionnariat
Flottant : 60,8 % ; Henri Seydoux (Horizon) : 36,2 % ;
Auto-détention : 3,0 %
Agenda
sept.-16
Suite à cette publication, nous dégradons fortement nos estimations à court
terme. Toutefois, nous tablons encore aujourd’hui sur un scénario dans lequel
Parrot serait en mesure 1/ de retrouver de la croissance en 2017, aidé
notamment par une base de comparaison favorable et 2/ de réduire ses pertes
grâce à une hausse de sa marge brute. C’est ce scénario, favorable, qui nous
permet d’adopter une Opinion Neutre en attendant les résultats T3 2016…
Dans l’hypothèse où les ventes tarderaient à redécoller, nous estimons que
Parrot ne serait plus en mesure de maintenir un tel niveau d’investissements
aussi bien en R&D qu’en marketing, obligeant le groupe à revoir drastiquement
ses ambitions à la baisse dans le domaine des drones grand public. Le groupe
dispose à l’heure actuelle de 200 M€ de trésorerie nette, à comparer au 331 M€
au 31 décembre 2015, soit une consommation de cash d’environ 130 M€ depuis
le début d’exercice…
Opinion Neutre avec un objectif de cours abaissé à 11,00 €.
Résultats T3 2016 publiés le 14 novembre 2016
Chiffres Clés
CA (M€)
Evolution (%)
EBE (M€)
ROC (M€)
Marge op. (%)
Res. Net. (M€)
Marge nette (%)
BPA
Ratios
2014
243,9
3,7%
16,4
2015
326,3
33,8%
19,5
2016E
251,6
-22,9%
-88,3
2017E
313,2
24,5%
-23,9
2018E
369,0
17,8%
11,1
1,2
0,5%
-2,6
-1,1%
-0,09
-0,4
-0,1%
1,6
0,5%
0,05
-103,6
-41,2%
-102,6
-40,8%
-3,40
-43,0
-13,7%
-42,0
-13,4%
-1,39
-11,4
-3,1%
-8,9
-2,4%
-0,29
VE / CA
VE / EBE
VE / ROC
P/E
Gearing (%)
Dette nette / EBE
RCE (%)
2014
0,8
11,8
NS
2015
1,5
24,7
NS
2016E
0,4
NS
NS
2017E
0,3
NS
NS
2018E
0,3
NS
NS
NS
NS
NS
NS
NS
-42%
-4,7
-1,4%
-68%
-14,8
0,4%
-80%
2,9
-31,8%
-81%
9,5
-15,0%
-84%
-20,5
-3,3%
Genesta dispose du statut de Conseiller en Investissements Financiers et est membre de l’ACIFTE (Numéro ORIAS : 13000591).
Voir avertissements importants en fin de document. Pour plus d’informations sur Genesta et ses procédures internes, se référer au site Internet www.genesta-finance.com.
www.genesta-finance.com
1
28 septembre 2016
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GENESTA
Equity & Bond Research
Avertissements importants
Définition des opinions et objectifs de cours de Genesta Equity Research
Les opinions mentionnées par Genesta Equity Research traduisent la performance absolue attendue, à un horizon compris entre
6 et 12 mois, pour chaque valeur considérée, et ce, en monnaie locale.
1. Achat fort
2. Achat
3. Neutre
4. Vente
5. Vente fort
Le titre devrait réaliser une performance absolue supérieure à +25 %
Le titre devrait réaliser une performance absolue comprise entre +10 % et +25 %
Le titre devrait évoluer entre +10 % et -10 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue comprise entre -10 % et -25 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue supérieure à -25 %
Le détail des méthodes appliquées par Genesta Equity Research pour la détermination de ses objectifs de cours est disponible
sur le site Internet www.genesta-finance.com.
Détection de conflits d’intérêts potentiels
Participation de
l’analyste, de
Participation de
Genesta et/ou de l’émetteur au
ses salariés au
capital de
capital de
Genesta
l’émetteur
Non
Autres intérêts
financiers
importants
entre
l’émetteur et
Genesta
Existence d’un
contrat de teneur
de marché ou
d’apporteur de
liquidité entre
l’émetteur et
Genesta
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
de l’établissement
de la présente
analyse financière
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
d’autres prestations
que l’établissement
de la présente
analyse financière
Communication de
l’analyse financière
à l’émetteur
préalablement à sa
diffusion
Non
Non
Non
Non
Non
Non
En qualité de Conseiller en Investissements Financiers, membre de l’ACIFTE, Genesta se réfère aux modalités administratives et organisationnelles définies par
cette association pour son fonctionnement interne, en particulier dans le respect du Code de Bonne Conduite défini par l’ACIFTE et des Procédures prévues par
l’ACIFTE en matière de gestion des conflits d’intérêts. Des procédures internes à Genesta définissent par ailleurs certains aspects complémentaires au
fonctionnement des activités d’analyse financière. Des informations supplémentaires peuvent être obtenues sur simple demande écrite adressée à la société
Genesta quant à ces règles de fonctionnement.
Changement d’opinion et/ou d’objectif de cours relatifs à la valeur au cours des 12 derniers mois
Date de 1
ère
diffusion
Opinion
Objectif de cours
Flash Valeur
Neutre
Flash Valeur
Achat Fort
Flash Valeur
Achat Fort
Flash Valeur
Achat
Flash Valeur
Souscrire
Flash Valeur
Neutre
28 septembre 2016
2 août 2016
18 mai 2016
er
1 mars 2016
16 novembre 2015
16 novembre 2015
11,00 €
20,00 €
20,00 €
25,00 €
24,00 €
38,00 €
Répartition des opinions
Répartition des opinions
sur l'ensemble des valeurs suivies par Genesta
21%
26%
53%
Répartition des opinions
sur les valeurs suivies par Genesta au sein
d'un même secteur d'activité
50%
Achat Fort
Achat
50%
Neutre
Vente
Répartition des opinions sur les
valeurs pour lesquelles Genesta a fourni des
prestations de services
33%
33%
33%
Vente Fort
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28 septembre 2016
Parrot
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Equity & Bond Research
Avertissement complémentaire
Les informations présentées dans les pages précédentes restent partielles. Elles ne peuvent être considérées comme ayant une valeur contractuelle.
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mobilière(s) qui y est (sont) mentionnée(s). Elle est destinée aux investisseurs professionnels et ne constitue en aucun cas une décision d’investissement. De ce
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titre. Les opinions, appréciations, estimations et prévisions contenues dans cette publication reflètent le jugement de Genesta à la date mentionnée en première
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