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Maison d’investissement
en aparté
p.1/2
La vie du portefeuille
De l’appétit
pour Labeyrie
Médi-Partenaires
en pleine santé
Le biscuitier Poult
change de mains
p.3
Temps forts
Hexagone IV,
la levée de rentrée
p.4
LBO France s’engage
Au service des LPs !
Ils ont rejoint
LBO France
la vie du portefeuille
LBO France cède
sa participation dans
le groupe Labeyrie Fine
Foods à PAI Partners,
après être entré au
capital en janvier 2012.
Un succès éclair
à déguster sans
modération !
E
News
N°9 Septembre 2014
Bilan
n ce mois de rentrée, un premier bilan de l’année 2014 est
possible. Il est en demi-teinte
pour l’environnement et très
positif pour LBO France.
Le bilan macroéconomique est mitigé.
La reprise économique est bien installée dans le monde, et désormais sans aucun
doute aux États-Unis. La zone euro reste toutefois peu dynamique, même si des signes de
redressement sont maintenant perceptibles en
Europe du sud. La France affiche une croissance
faiblement positive et très décevante.
Nos marchés – LBO, immobilier et dette – sont
favorablement orientés et nettement plus actifs
qu’en 2013. L’abondance et le prix de la dette
disponible facilitent les acquisitions et les refinancements. Néanmoins, si des transactions de taille
significative ont caractérisé le premier semestre
et expliquent une valeur globale de transactions
probablement déjà comparable à l’année 2013
dans son ensemble, le nombre de transactions
et d’opportunités reste inférieur aux attentes. Les
transactions primaires sont quasi inexistantes
et les secondaires ne manifestent pas encore
la volonté des sponsors de tourner la page des
fonds investis au somment du cycle précédent.
En immobilier, le marché des bureaux commence
à s’animer, à l’acquisition comme à la location,
mais reflète encore le manque de dynamisme de
l’économie française. Conséquence du cycle
précédent, le marché de la dette décotée est, sauf exception, en train de
s’éteindre et celui de la dette primaire
est pénalisé par l’abondance de liquidités.
Le portefeuille sous gestion apporte, à
l’inverse, nombre de bonnes nouvelles.
La qualité des sociétés acquises ces dernières
années et leur bon positionnement géographique
et sectoriel permettent d’afficher des croissances
de chiffre d’affaires et d’ebitda très supérieures à
celle du PIB mondial. Par ailleurs, quatre cessions
et deux refinancements sur le portefeuille White
Knight auront permis de distribuer près de 900
millions d’euros à nos investisseurs. À l’acquisition, trois exclusivités sont en cours, deux sur
Hexagone, une sur White Knight. En immobilier,
trois acquisitions ont été opérées au premier
semestre dans d’excellentes conditions.
La deuxième partie de l’année ne devrait pas faire
apparaître de nette inflexion par rapport aux tendances du premier semestre. L’environnement
devrait continuer à s’améliorer sur un rythme bridé
par les efforts d’assainissement financiers de la
zone euro et l’évolution de nos marchés sera en
définitive corrélée à l’amélioration du climat général. Le programme de cession en cours se poursuivra avec trois ventes engagées sur le portefeuille White Knight au quatrième trimestre.
Par Robert Daussun
De l’appétit pour Labeyrie
V
endu pour une
valeur d’entreprise
de 600 M€,
Labeyrie a connu
une accélération de son
développement sous l’ère
LBO France. La preuve en est
la hausse du chiffre d’affaires,
passé de 700 M€ en 2011
à près de 800 M€ en 2014,
et un ebitda qui a bondi
de 58 M€ à 70 M€ pendant
la même période.
Un positionnement
premium
« Nous sommes très fiers
d’avoir pu accompagner
efficacement Labeyrie
et son management et d’avoir
contribué à la naissance d’un
groupe “gourmet” présent
sur toute la gamme traiteur,
en sucré et en salé, avec
un positionnement premium »,
se réjouit Thomas Boulman,
Partner chez LBO France.
Maison d’investissement News N°9 Septembre 2014
Une évolution favorisée par la
rationalisation des gammes de
produits, la diversification des
activités sous l’enseigne
Labeyrie Fine Foods – avec
une entrée réussie dans les
desserts et les plats cuisinés –,
mais aussi des acquisitions
sélectives ayant permis
d’intégrer des produits
surgelés haut de gamme.
Autre action importante
à l’initiative de LBO France :
le refinancement du groupe
mené avec succès en 2014,
via une émission obligataire
high yield de 275 M€
au taux record de 5,625 % !
« Au-delà de la montée en
puissance de la marque,
qui propose désormais des
produits de grande qualité
à prix raisonnables et
consommables toute l’année,
ce refinancement donne au
groupe une position financière
solide pour sa croissance
future ». Un potentiel de
séduction qui n’a pas échappé
à PAI Partners.
Médi-Partenaires en pleine santé
A
vec le rapprochement
de Médi-Partenaires
et de Médipôle Sud
Santé, naissance
du deuxième acteur de
l’hospitalisation privée en
France. 100 % du capital
de Médi-Partenaires – dont les participations de
LBO France – a été repris par
un consortium composé de
Marcel Hermann, président du
nouveau groupe, Bridgepoint
et ses co-investisseurs. Cette
opération n’aurait sans doute
pas eu lieu sans le formidable
développement de MédiPartenaires, soutenu par LBO
France depuis son entrée au
capital. « En encourageant la
croissance externe et la
création de deux pôles
de radiologie, mais aussi
en rationalisant le parc
de cliniques par cessions
et acquisitions, le chiffre
d’affaires est passé de 311
à 552 M€ entre 2006 et 2013,
soit une hausse de 77 % »,
explique Jérôme Guez, Partner
chez LBO France. Grâce au
refinancement du groupe,
mené à des conditions très
attractives à travers une
émission high yield de 385 M€,
Médi-Partenaires présente
également une structure
financière plus intéressante.
« Ces deux éléments – chiffre
d’affaires en hausse et santé
financière – ont rendu
l’entreprise très attractive pour
Bridgepoint et nous ont permis
de vendre à un multiple de
1.8 x. Nous sommes fiers
d’avoir su donner au groupe
les moyens de réaliser
pleinement son potentiel
de croissance », conclut
Jérôme Guez.
www.medi-partenaires.com
www.medipolesudsante.com
Le biscuitier Poult change de mains
Propriétaire de Poult depuis 2006, LBO France a finalisé la cession du leader
français des biscuits sous marques distributeur à Qualium investissement.
P
remière étape fin 2013, avec la vente de la filiale polonaise
Dr Gerard à Bridegepoint pour 120 M€, soit un multiple de
2x la mise. « En vendant cette filiale à 8.4 x l’ebitda, avec
effet relutif sur le multiple puisque que nous l’avions acquise à un
multiple de 5.4 x, nous avons désendetté tout le groupe Poult »,
souligne Thomas Boulman, Partner chez LBO France. Deuxième
transaction en juin 2014 avec la cession du reste du groupe au
fonds Qualium Investissement, générant un retour de 1.9 x le
montant investi.»
Une stratégie porteuse
Cette création de valeur n’est pas le fruit du hasard. Sous l’impulsion de LBO France, le biscuitier a en effet changé de catégorie.
Sa politique d’innovation très active lui a non seulement permis
de produire des biscuits en marques distributeur de qualité équivalente à des enseignes connues, mais aussi de s’imposer
comme le leader des biscuits en marques propres. Parmi les
innovations : la tartelette carrée, la gamme petit-déjeuner, le
biscuit plaquette de chocolat… Autre grand succès : l’acquisition
transformante du distributeur de biscuits polonais Dr Gerard qui,
en ayant pu s’ouvrir aux grands réseaux de distributeurs
modernes, est devenu le biscuitier le plus consommé en Pologne
avant d’être revendu. « Grâce à une très bonne entente entre LBO
France et le management, Poult a surmonté la crise de la hausse
des matières premières et engagé une croissance significative
sur un marché du biscuit mature en France. Aujourd’hui, Poult
est très bien placé pour poursuivre son développement. » Une
belle histoire à suivre !
Ventes de Maisons du Monde, Médi-Partenaires, Poult, Labeyrie et refinancement d’Exxelia
(cf. Newsletter n°7) : 850 M€ pour les fonds White Knight de mi 2013 à mi 2014. La cession
d’Exxelia et le refinancement d’Averys (signés) porteront ce montant à plus d’un milliard.
Maison d’investissement News N°9 Septembre 2014
temps forts
Hexagone IV, la levée de rentrée
Fin septembre, LBO France débutera la levée de son quatrième
véhicule dédié aux small cap françaises. Hexagone IV est le
dernier-né d’une success story amorcée en 2003 avec Hexagone I,
puis Hexagone II en 2006 et Hexagone III en 2010 pour 150 M€,
celui-ci étant aujourd’hui investi à plus de 75 %.
À ce jour, 26 acquisitions ont été effectuées sur les trois générations
de fonds. Explications.
L’équipe a été
particulièrement active au
cours des 24 derniers mois
avec de nombreuses sorties
– Pom’Alliance, Mazarine,
EVS, Sonovision –, mais
aussi de belles acquisitions
comme Jaumont,
Fine Sounds et deux
autres opérations en cours.
Notre positionnement
sur le segment des small cap
est assez original, très peu
d’équipes étant réellement
capables de générer du
dealflow propriétaire et
d’accompagner des stratégies
de développement à
l’international comme nous
le faisons. Toute l’équipe est
mobilisée pour poursuivre
cette stratégie éprouvée
dans le cadre du fonds
Hexagone IV. »
Jean-Marie Leroy,
responsable de l’équipe
Hexagone
À
travers ses fonds Hexagone, LBO
France se concentre sur des deals
majoritaires dans des entreprises françaises dynamiques dont la valeur est
inférieure à 100 millions d’euros. Qu’elles opèrent
dans le secteur industriel ou dans celui des services, LBO France met à leur disposition l’expertise et les moyens financiers qui leur permettent
de changer de dimension, que ce soit par croissance organique, optimisation opérationnelle ou
build up.
Un deal flow qui fait la différence
Au rythme de quelque 90 dossiers regardés par
an, l’équipe Hexagone avance avec un mot
d’ordre : rester discipliné sur les prix et chercher
des deals, le plus souvent possible propriétaires.
Et les résultats sont là. Le portefeuille compte 60 %
de deals propriétaires ou préemptifs et 70 % de
primaires. La recette ? L’animation d’un réseau
d’apporteurs d’affaires très large et une veille sans
faille sur les secteurs d’excellence française. Après
avoir « short-listé » les sociétés sur ces secteurs
porteurs, l’équipe s’emploie à approcher et suivre
celles qui apparaissent comme leaders. À l’image
de Fine Sounds (cf. Newsletter n°8), identifiée très
en amont, en parallèle d’une société concurrente,
et qui a donné lieu à un deal préemptif.
Une dimension rare : l’international
Atypique dans les fonds de small cap, mais reflet
de l’ADN de LBO France, l’international occupe
une place de choix dans Hexagone III – 65 % du
chiffre d’affaires des sociétés du portefeuille y est
réalisé hors de France (Asie, États-Unis…). Parfaite illustration de cet intérêt, l’acquisition de
DIAM International, leader mondial des présentoirs pour cosmétiques de luxe. Doté à son arri-
Le portefeuille Hexagone
Entre 2013 et 2014, le portefeuille a bougé et s’est enrichi :
> 6 sorties ont été enregistrées, dont les emblématiques Mazarine
et Sonovision.
> 2 deals propriétaires ont été réalisés depuis janvier 2014 :
Fine Sounds (préemptif) et Jaumont (primaire, propriétaire).
vée chez LBO France d’une présence commerciale et d’une capacité de production forte aux
États-Unis et en Asie, le groupe avance
aujourd’hui un chiffre d’affaires réalisé à plus de
60 % à l’international. Un taux qui va encore
croître grâce notamment au build up réalisé au
Brésil et au développement organique en Italie.
En privilégiant l’approche du build up – autre
caractéristique majeure de la stratégie de LBO
France –, l’équipe Hexagone accompagne la
transformation d’une société bien positionnée sur
son marché national en un « conquérant » de nouveaux marchés hors des frontières. C’est le cas
de Flash Europe, qui, avec l’acquisition du groupe
Roberts International, a changé d’envergure !
Hexagone, un travail d’équipes
L’équipe Hexagone rassemble un quatuor de
professionnels de l’investissement aux profils
complémentaires et… très internationaux :
France, Belgique, Italie et Allemagne. Leur faim
d’action, leur implication sans limites dans les
dossiers, leur approche bien spécifique de
l’identification des secteurs et leur motivation
pour aller chercher eux-mêmes les deals dans
un contexte figé en fait de redoutables interlocuteurs. Leur éthique en écharpe, ils préféreront
toujours faire une offre bien ficelée dans le bon
timing plutôt que de se prêter à une guerre des
prix sur des enchères.
De gauche à droite : Philippe Guérin, Dominik
Zwerger, Jean-Marie Leroy et Arthur Bernardin
Aux côtés de l’équipe Hexagone, une dizaine de
professionnels de l’Operating team et du Portfolio management aident les dirigeants, parfois peu
rompus à l’exercice, à franchir le cap du mid market (conseil dans le choix de cibles à acquérir ou
encore pendant les négociations financière, soutien du plan de croissance opérationnelle…), et à
changer ainsi de dimension lors de la revente.
Dernier motif de fierté pour ces équipes ? L’acquisition de Fine Sounds et de Jaumont en mai
dernier, et deux nouveaux deals signés pour la
rentrée – cette fois encore, deux primaires.
Maison d’investissement News N°9 Septembre 2014
Au service des LPs !
LBO France s’engage
Face à une demande
croissante d’information
de la part des LPs et aux
exigences accrues en
termes de transparence
et de réglementation,
la gestion de la
communication et de
la relation investisseurs
est devenue cruciale.
Conscient de l’enjeu,
LBO France met
en place une stratégie
de communication dotée
de moyens humains
renforcés et d’outils
sur mesure.
A
fin d’assurer le meilleur service client,
LBO France dispose d’une équipe
dédiée de cinq personnes. « Nos LPs
ont des requêtes de plus en plus sophistiquées, qu’elles portent sur la création de valeur
dans les portefeuilles, les prévisions de cashflows
ou les tendances de marché », explique Anne de
Bonnefon, Director Relations investisseurs. « Leur
répondre de manière réactive et instaurer un dialogue régulier avec eux est primordial.»
Une communication professionnalisée
Ce dialogue s’établit traditionnellement par des
visites et calls individuels avec les LPs.
En complément de ce suivi personnalisé, LBO
France a créé plusieurs outils, à l’image du système de flashmails réactif qui leur délivre l’information avant toute communication officielle, ou
de la lettre trimestrielle LBO France News. « Cette
publication propose une vue d’ensemble des
temps forts, des équipes et des valeurs de l’entreprise », confie Anne de Bonnefon. Plus récemment, le nouveau site internet de la société a été
mis en ligne, avec pour objectif de transmettre
au visiteur une culture d’entreprise et des valeurs
« maison ».
D’autres rendez-vous rythment les relations avec
les investisseurs. Qu’il s’agisse des Comités
consultatifs, deux fois par an, sur les décisions
stratégiques, des rapports de gestion trimestriels,
ou de l’AGM, temps fort de l’année et formidable
opportunité d’approfondir les liens avec eux. Et
toujours le traitement personnalisé des requêtes
spécifiques des LPs.
Tous au service des LPs
Mais, aussi motivée soit-elle, l’équipe Relations
investisseurs assure un service client d’autant
plus performant qu’elle est relayée par toutes les
équipes : Middle office, Portfolio management,
Investissement... Sur ce point, LBO France a profondément évolué depuis quatre ans.
« Aujourd’hui, nos LPs expriment leur satisfaction
face la qualité de notre communication, notre
reporting, nos initiatives ESG. Nous allons donc
continuer à nous mobiliser dans ce sens », conclut
Anne de Bonnefon.
www.lbofrance.com
Ils ont rejoint LBO France
Frédéric Maxwell
Contrôleur
financier,
Immobilier
Entré chez
LBO France en
mai 2014, Frédéric
a débuté sa carrière en 2008 au sein
du cabinet d’audit Deloitte en tant
qu’auditeur spécialisé en immobilier.
Puis, en 2011, il a intégré les équipes
du pôle Transaction Services Real Estate.
Il est diplômé de l’ESTP et du Master
d’Administration des Entreprises
de La Sorbonne.
Adrien de
Lencquesaing
Analyste
Immobilier
Avant de rejoindre
LBO France
en avril 2014,
Adrien travaillait depuis 2011 au sein
des équipes d’Operating Management
d’Unibail-Rodamco. Diplômé d’ESCP
Europe, il a commencé sa carrière par
des stages chez Ernst & Young (audit)
et chez Messier Partners (fusionsacquisitions).
Maison d’investissement News est une publication éditée par LBO France
Saïna Hoghoughi
Project Manager,
Relations
investisseurs
Saïna a intégré
LBO France en juillet
2014, après une
expérience de 3 ans et demi chez L.E.K.
Consulting. Elle a notamment participé à
l’élaboration de due diligences stratégiques
pour les bureaux de Paris – dont 4 mois
en détachement auprès du Fonds
Stratégique d’Investissement –, Londres
et Los Angeles. Diplômée de HEC,
elle avait auparavant effectué des stages
d’analyste chez Weinberg Capital et au
sein du département Stratégie de Kering.
148, rue de l’Université 75007 Paris + 33 (0)1 40 62 77 67
www.lbofrance.com Directeur de publication : Robert Daussun Rédacteur en chef : Anne de Bonnefon Conception/rédaction : Cathy Crochet
et Anne Béchiri – www.encasdemots.com Création/réalisation : www.raphaelthomas.com Photographies : DR N°9 Septembre 2014.
Maison d’investissement News N°9 Septembre 2014