universite paris 1 pantheon sorbonne

Transcription

UNIVERSITE PARIS 1 PANTHEON SORBONNE
ECOLE DE MANAGEMENT DE LA SORBONNE
FINANCE INTERNATIONALE
ANNALES
Erwan LE SAOUT
Master 1 Economie & Management
Master 1 Gestion
Licence 3 Finance
2012 -2013
Examen de Finance Internationale
Master 1 – L3 Finance
27 mai 2008
Durée : 1h30
L’examen est composé de 6 parties :
-
Partie 1 : Question de cours (sur copie)
Partie 2 : Exercice
Partie 3 : Exercice
Partie 4 : Exercice
Partie 5 : Questions
(4 points)
(6 points)
(3 points)
(4 points)
(3 points)
15 minutes
30 minutes
15 minutes
20 minutes
10 minutes
☺ Bon courage ☺
Première partie : Question de cours
(4)
Répondre en 30 lignes (maximum) sur votre copie à la question suivante :
•
Qu’est-ce que l’effet Balassa-Samuelson ?
Deuxième partie : Exercice
(6)
Compléter la table de changes croisés.
Monnaie
USC
USC
1
EUR
CHF
EUR
CHF
USD
1
1,0037
1,605
USD
1
0,9874
1
Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir les cours EUR/USC et USC/EUR
1/4
À partir des résultats précédents, indiquer dans le tableau ci-après les cours de change d’après la théorie
de la PPA et indiquer si les cours obtenus sont sur ou sous évaluée par rapport au taux de change réel.
Prix du hamburger en ...
Pays
Prix devises
Prix USD
Taux réel
USA
3,41 USD
3,41
1,00
Canada
3,88 USC
France
3,06 EUR
Grande Bretagne
1,99 GBP
Suisse
6,30 CHF
Taux PPA +/- évalué
0,5019
Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir le taux PPA GBP/USD ou USD/GBP
Troisième partie : Exercice
(3)
Déterminer les flux d’un swap de change à 3 mois Euro contre Dollar à partir de la table de change
suivante (Se placer dans la peau du cambiste qui propose les cotations).
EUR/USD
Spot
1 mois
3 mois
1,5555/59
20/17
48/41
2/4
Quatrième partie : Exercice
(4)
La compagnie européenne CNX vient de vendre un petit réacteur pour la modique somme de 400.000 dollars US.
Le trésorier de l’entreprise souhaite couvrir le risque de change qui apparaît par une couverture monétaire. En
effet, le règlement de la facture n’interviendra que dans 9 mois.
À l’aide des informations suivantes, expliquez brièvement ce que va faire le trésorier et présenter les flux
monétaires qui vont intervenir dans le cadre de cette opération commerciale couverte?
-
Cours EUR/USD spot : 1,5450
Points de swap à 9 mois : 55 points
Taux USD à 9 mois : 3,25% - 3,45%
Taux EUR à 9 mois : 4,75% - 4,90%
Flux à la signature du
contrat
Flux lors du règlement
du contrat
(Le nombre de rangées dans le tableau est aléatoire)
3/4
Cinquième partie : Questions
(3)
Quel est le mode de cotation de l’euro à Paris ?
À qui attribue-t-on la théorie de la PPA ?
Comment s’appelle le document publié dans la presse financière afin de faciliter le placement des
titres lors d’une émission internationale ?
Quelle est l’origine de l’appellation Eurobanque ?
Compte tenu de la situation actuelle, est-il judicieux de réaliser une opération de Carry Trade entre
le dollar américain et le yen japonais ? Pourquoi ?
Quel est actuellement le cours EUR/USD ? (Bonus : 0,5 point)
4/4
Session 01/2009
Durée : 1h30
-
Partie 2 : Exercice
Partie 3 : Exercice
Partie 4 : Exercice
Partie 6 : Exercice
(3 points)
(4 points)
(3 points)
(2 points)
(3 points)
(5 points)
☺ Bon courage ☺
(3)
Répondre en 30 lignes (maximum) sur votre copie à la question suivante :
•
En quoi consiste le Carry trade ?
(4)
Monnaie
EUR
EUR
1
USD
USD
CHF
1
GBP
CHF
GBP
1
1,5141
1,1691
1,639
Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir les cours EUR/USD
Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir les cours CHF/GBP
1/4
1
Troisième partie : Centre de compensation
(3)
À partir des flux décrits ci après entre plusieurs filiales d’un même groupe, réaliser une matrice des
débits et créances.
OLG
EAG
LFC
FCB
Créances
Soldes
OLG
EAG
LFC
FCB
Dettes
Quels flux vont percevoir et distribuer le centre de compensation ?
Quatrième partie : Cours à terme
(2)
Déterminer les cours à terme acheteurs et vendeurs à partir des informations suivantes
Spot
1 mois
3 mois
EUR/USD
1,2891/94
14/16
40/44
EUR/CHF
1,4915/17
18/16
45/39
1 mois
EUR/USD
CHF/EUR
2/4
3 mois
Cinquième partie : Questions ouvertes
(3)
Quelle est la principale place de négociation de change ?
Comment s’appelle le nouveau système de paiement de montant élevé de l'Eurosystème ?
Que signifie l’acronyme CHAPS ?
Quel indicateur définit la sensibilité de l’option de change au taux d’intérêt étranger ?
L’intstike d’une option Knock In est elle activante ou désactivante ?
Où est situé l’outstrike d’une option Kick Out ?
Sixième partie : Couverture optionnelle
(5)
À partir des informations ci-après, présenter la situation d’une entreprise mettant en œuvre un tunnel
baissier afin de couvrir un montant de 250 000 USD.
CALL EUR/USD 1,35 septembre 2009 : 0,0125
PUT EUR/USD 1,33 septembre 2009 : 0,0050
Cours spot : 1,3450
Quel est l’objectif recherché par l’entreprise désirant couvrir un risque de change ?
Quel est l’intérêt d’une telle stratégie ?
3/4
Situation de l’entreprise à l’échéance des contrats d’options
S
Coût de la
stratégie
Position
(250 000 USD)
1,25
1,26
1,27
1,28
1,29
1,30
1,31
1,32
1,33
1,34
1,35
1,36
1,37
1,38
1,39
1,40
1,41
1,42
1,43
4/4
Situation
nette
Septembre 2009
Durée : 1h30
-
Partie 2 : Exercice
Partie 3 : Exercice
Partie 4 : Exercice
(4 points)
(4 points)
(6 points)
(2 points)
(4 points)
☺ Bon courage ☺
(4)
Répondre sur votre copie à la question suivante :
•
Citer les 8 catégories de régimes de change d’après le FMI ?
(4)
Monnaie
EUR
EUR
1
USD
USD
CHF
1
GBP
CHF
GBP
1
1,5241
1,1791
1,649
Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir les cours EUR/USD
1/3
1
(6)
Le 15 septembre 2005, le cours d’un future sur dollars d’échéance décembre 2009 est égal à 0,75 EUR.
Le dépôt initial est fixé à 5.000 EUR. La marge de maintenance équivaut à 2.400 EUR. La taille d’un
contrat standard est égale à 200.000 USD.
1) Indiquer dans le tableau ci-après la valorisation du contrat à terme. Reporter dans ce même tableau
les flux monétaires auxquels fait face un acheteur de contrat à terme qui revend son contrat en T=5.
Date
Taux de Valeur du contrat Flux monétaires
change
(€)
(€)
T=0
0,75
T=1
0,77
T=2
0,73
T=3
0,70
T=4
0,68
T=5
0,72
2) Indiquer dans le tableau ci-après la valorisation du contrat à terme. Reporter dans ce même tableau
les flux monétaires auxquels fait face un vendeur de contrat à terme qui rachète son contrat en T=5.
Date
change
(€)
(€)
T=0
0,75
T=1
0,77
T=2
0,73
T=3
0,70
T=4
0,68
T=5
0,72
3) Quelle est la rentabilité de l’investissement consistant à vendre un contrat à terme en faisant
abstraction des flux monétaires réinvestis ?
2/3
Quatrième partie : Cours à terme
(2)
Spot
1 mois
3 mois
EUR/USD
1,2894/97
14/17
40/44
EUR/CHF
1,4925/27
18/15
45/39
1 mois
3 mois
EUR/USD
CHF/EUR
Cinquième partie : Cours à terme
(4)
Le trésorier de l’entreprise doit couvrir le risque de change qui apparaît. En effet, le règlement de la facture
n’interviendra que dans 4 mois. Il opte pour la couverture monétaire sachant que les flux n’ont pas pour objet de se
substituer à une éventuelle opération de financement.
À l’aide des informations suivantes, présenter dans le tableau les flux monétaires qui vont intervenir dans le
cadre de cette opération commerciale couverte?
-
Taux USD à 6 mois : 2,25% - 2,45%
Opérations réalisées
- Points de swap à 4 mois : 20 points
- Taux EUR à 6 mois : 2,90% - 3,05%
contrat
du contrat
(+ 4 mois)
Le nombre de rangées dans le tableau est probablement surestimé ! Précisez l’unité monétaire !
Arrondir les résultats à l’unité
3/3
Juin 2010
Durée : 1h30
-
Partie 1 : Exercice
Partie 2 : Exercice
Partie 3 : Exercice
Partie 4 : Exercice
Partie 5 : Exercice
(4 points)
(3 points)
(3 points)
(5 points)
(5 points)
☺ Bon courage ☺
Première partie : cours croisés
Compléter la table de changes croisés. Expliquez sur votre copie l’obtention du taux de change
USD/CHF.
Monnaie
EUR
USD
GBP
CHF
EUR
1
0,7480
1,1500
0,6969
USD
1
GBP
1
CHF
1
Deuxième partie : Cours à terme
Spot
1 mois
3 mois
EUR/USD
1,3333/35
16/19
30/34
EUR/CHF
1,3550/52
24/22
51/47
1 mois
USD/EUR
CHF/EUR
1/4
3 mois
Troisième partie : Contrats à terme
Le 15 septembre 2009, le cours d’un future sur dollars d’échéance décembre 2009 est égal à 0,75 EUR.
Le dépôt initial est fixé à 6.000 EUR. La marge de maintenance équivaut à 2.900 EUR. La taille d’un
contrat standard est égale à 250.000 USD.
Indiquer dans le tableau ci-après la valorisation du contrat à terme. Reporter dans ce même tableau les
flux monétaires auxquels fait face un acheteur de contrat à terme qui revend son contrat en T=5. On
suppose que l’acheteur encaisse systématiquement les gains latents.
Date
change
(€)
(€)
T=0
0,75
T=1
0,77
T=2
0,76
T=3
0,73
T=4
0,71
T=5
0,74
Remarque : les flux versés par l’investisseur sont négatifs
Quatrième partie : Couverture optionnelle
À partir des informations ci-après, présenter la situation d’une entreprise mettant en œuvre un tunnel
haussier afin de couvrir un montant de 225 000 USD.
CALL USD/EUR 0,75 décembre 2010 : 0,015
PUT USD/EUR 0,77 décembre 2010 : 0,0050
Cours de référence pour le trésorier : 0,7550
Contre quelle évolution de cours se protège le trésorier de l’entreprise ?
Le trésorier achète –t-il un call ou un put ?
Pourquoi le trésorier de l’entreprise ne préfère t-il pas un achat sec d’options ?
2/4
Situation de l’entreprise à l’échéance des contrats d’options
S
Coût de la
stratégie
Achat / Vente
CALL
Achat / Vente
PUT
0,71
0,72
0,73
0,74
0,75
0,76
0,77
0,78
0,79
0,8
0,81
0,82
Quel est la perte maximale autorisée par cette stratégie ?
3/4
+/- value
position
Situation
nette
Cinquième partie : Questions ouvertes
1. Qui préside le FMI ?
2. Où siège le FMI ?
3. Comment s’appelle l’effet de distorsion de la théorie de la PPA relatif à la distinction entre pays
« pauvre » et pays « riche » ?
4. Combien de devises composent un DTS ?
5. Quelle est actuellement la cotation USD/EUR ?
6. Dans le cadre d’une opération de Carry trade entre le dollar américain et le dollar australien,
quelle est la monnaie de financement ?
7. Actuellement, l’euro est il en déport ou en report vis-à-vis du yen japonnais ?
8. Comment est coté l’euro sur la place de Paris ?
9. Comment s’appelle le système de paiement permettant aux banques de l'Union européenne de
transférer des fonds en temps réel?
10. Comment s’appelle la principale formule d’évaluation des options de change en temps continu ?
4/4
Septembre 2010
Durée : 1h30
-
Partie 1 : Question
Partie 2 : Exercice
Partie 3 : Exercice
Partie 4 : Exercice
Partie 5 : Exercice
(3 points)
(4 points)
(5 points)
(5 points)
(3 points)
☺ Bon courage ☺
Première partie : Questions de cours
Répondre brièvement sur votre copie à la question suivante :
Expliquer le mécanisme d’un ordre en boucle ou loop order.
Deuxième partie : cours croisés
Monnaie
EUR
EUR
1
USD
USD
CHF
1
GBP
CHF
GBP
1
1,245
1,032
1/4
1,585
1
Le trésorier de l’entreprise doit couvrir le risque de change qui apparaît. En effet, le règlement de la facture
n’interviendra que dans 6 mois. Il opte pour la couverture monétaire.
À l’aide des informations suivantes, expliquez brièvement ce que va faire le trésorier et présenter les flux
monétaires qui vont intervenir dans le cadre de cette opération commerciale couverte?
-
Points de swap à 6 mois : 50 points
Taux USD à 3 mois : 1,25% - 1,65%
Taux EUR à 3 mois : 2,50% - 2,75%
contrat
du contrat
Le nombre de rangées dans le tableau est probablement surestimé !
2/4
Quatrième partie : Exercice
Soit un put EUR/USD présentant un delta égal à –30%. Il est coté à 0,75%. Le cours spot est égal à 1,34
tandis que le strike du put est égal à 1,31.
1. Quelle est la valeur du put pour un contrat de 125.000 euros ?
2. Combien de contrats sont nécessaires pour couvrir 8.000.000 euros ?
3. Déterminer la position souhaitant couvrir 6.000.000 euros.
Cours de
change
Valeur de la position
de change
Valeur du portefeuille
de puts
Valeur de la position
couverte
1,33
1,34
1,36
4. La couverture en delta est-elle à conseiller à une entreprise souhaitant se couvrir contre le
risque de change ?
Cinquième partie : Exercice
Vous décidez d’acheter un future EUR/USD d’échéance 6 mois de taille standard égale à 125 000 EUR. Le
dépôt de garantit s’élève à 2900 USD. Le cours EUR/USD à 6 mois est égal à 1,2800. A l’échéance, le cours
spot est égal à 1,3200. Quelle est la rentabilité de votre investissement en faisant abstraction des
éventuels appels de marge qui ont pu avoir lieu ?
3/4
Cours d’Erwan LE SAOUT
Session 01 – 03 mai 2011
Durée : 1h30
-
Partie 1 : Question de cours
Partie 2 : Étude de cas
(sur copie)
(sur sujet)
(5 points)
(15 points)
☺ Bon courage ☺
Première partie : Questions de cours (sur copie)
Définir un terme participatif
Comment peut-on construire un terme participatif dans le sens de la vente à terme ?
Deuxième partie : Mia Space II (sur sujet)
Mia Space est une société française spécialisée dans la conception de satellites. Le siège de
la société est officiellement localisé à Grigny. Mia Space rassemble prés de 9000 salariés
répartis sur cinq pays : France, Espagne, Italie, Portugal et Malte. Le chiffre d’affaires annuel
de la société atteint prés de 3 milliards d’euros.
Comme la plupart des entreprises de ce secteur d’activité, toutes les transactions sont réalisées
en dollars US. La société est donc soumise à un risque de dépréciation du billet vert et ne
répercute pas sur ses prix de ventes les variations du dollar par rapport à l’euro afin de
conserver ses marges.
Le 5 mars 2011, la société Mia Space reçoit une commande de 3 satellites
environnementaux qui auront pour mission de suivre l’évolution de la végétation, de la fonte
des glaces et de l’état de la mer. La commande porte sur un montant de 1 milliard de dollars
payables en 4 versements de 250 millions de dollars suivant le calendrier ci-après :
•
•
•
•
5 juin 2011
5 septembre 2011
5 juin 2012
5 septembre 2012
Ludovic Vigier, jeune apprenti du Master Trésorerie d’Entreprise de la prestigieuse Université
Paris 1 Panthéon-Sorbonne, se voit confier la mission de participer à la couverture de ce
contrat de ventes. Lionel Garnier, maître d’apprentissage, demande à son jeune apprenti de lui
réaliser une note de synthèse préconisant les couvertures à retenir pour la couverture de la
deuxième échéance.
1/4
Informations mises à la disposition de l’apprenti
Taux de change EUR/USD :
Spot
6 mois
12 mois
1,4000
- 66
- 150
Taux d’intérêt à 6 mois :
•
•
France :
États-Unis :
1,445% - 1,455%
0,495% - 0,500%
Contrat d’options (taille : 125.000 USD) d’échéance 6 mois :
o PUT USD/EUR 0,72 :
o CALL USD/EUR 0,72:
o Tunnel 0,70 – 0,72:
1,30%
0,95%
0,050%
Questions
1. Quel est le cours à terme à 6 mois du dollar par rapport à l’euro ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
2. Déterminer le premium ou discount annualisé de l’EUR/USD ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
3. Concernant l’option de change retenue pour couvrir la position, déterminer :
3a- Le prix d’un contrat de 125 000 USD
________________________________________________________________________
3b- Le prix de la couverture totale
________________________________________________________________________
3c- Le coût réel de la couverture
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
2/4
4. Construire la couverture par un tunnel :
4a- Quel est le strike du call ?
__________________________________________
4b- Quel est le strike du put ?
__________________________________________
4c- Quel est le coût réel d’une couverture par tunnel ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
4d- S’agit-il d’un tunnel baissier ou haussier ? ______________________________
4e- Quelle option est vendue dans le cadre du tunnel ? _________________________
4f- Quelle formule utilisez vous pour déterminer la valorisation de la position couverte
par un tel tunnel ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
5. Compléter le tableau de la page suivante
La colonne « absence » correspond à la valorisation du contrat en l’absence de couverture
6. Quelle couverture vous semble la plus appropriée pour couvrir la position de 250 000
milliers de dollars ? Pourquoi ?
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
3/4
Les chiffres sont exprimés en K€
Cours
Absence
Future
Option
Tunnel
0,66
0,67
0,68
0,69
0,70
0,71
0,72
0,73
0,74
0,75
0,76
0,77
0,78
Barème de l’étude de cas
1
1
2
1
3a
1
3b
0,5
3c
0,5
4a
0,5
4b
0,5
4/4
4c
1
4d
0,5
4e
0,5
4f
2
5
4
6
2
Session 02
Durée : 1h30
-
Partie 3 : QCM
(4 points)
(13 points)
(3 points)
Première partie : Questions de cours
Définir un NDF
Deuxième partie : Mia Space III
Mia Space est une société française spécialisée dans la conception de satellites. Le siège de
la société est officiellement localisé à Grigny. Mia Space rassemble prés de 9000 salariés
répartis sur cinq pays : France, Espagne, Italie, Portugal et Malte. Le chiffre d’affaires annuel
de la société atteint prés de 3 milliards d’euros.
Le 5 mars 2011, la société Mia Space reçoit une commande de 2 satellites
environnementaux qui auront pour mission de suivre l’évolution de la végétation, de la fonte
des glaces et de l’état de la mer. La commande porte sur un montant de 800 millions de
dollars payables en 4 versements de 200 millions de dollars suivant le calendrier ci-après :
•
•
•
•
5 juin 2011
5 décembre 2011
5 juin 2012
5 décembre 2012
Ludovic Vigier, jeune apprenti du Master Trésorerie d’Entreprise de la prestigieuse Université
Paris 1 Panthéon-Sorbonne, se voit confier la mission de participer à la couverture de ce
contrat de ventes. Lionel Garnier, maître d’apprentissage, demande à son jeune apprenti de lui
réaliser une note de synthèse préconisant les couvertures à retenir pour la couverture de la
deuxième échéance (décembre 2011).
1/4
Informations mises à la disposition de l’apprenti
Spot
3 mois
9 mois
15 mois
21 mois
1,4200
- 30
- 100
- 160
- 230
Taux d’intérêt à 9 mois :
•
•
France :
États-Unis :
1,500% - 1,515%
0,500% - 0,510%
Contrat d’options (taille : 125.000 USD)
•
Échéance 9 mois :
o PUT USD/EUR 0,72 :
o CALL USD/EUR 0,70:
2,55%
1,45%
Caractéristiques du terme participatif d’échéance 9 mois :
o Cours garanti USD/EUR :
o Participation :
0,6955
40%
Questions
1. Déterminer pour l’ensemble des échéances proposées les cours à terme et les premiums
ou discounts annualisés ?
Spot
1,4200
Taux annuel
3 mois
9 mois
15 mois
21 mois
2. Concernant l’option de change retenue pour couvrir la position, déterminer :
2a- Le prix d’un contrat de 125 000 USD
________________________________________________________________________
2b- Le prix de la couverture totale
________________________________________________________________________
2c- Le coût réel de la couverture
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
2/4
3. Concernant le terme participatif,
3a- êtes vous acheteur ou vendeur ?
________________________________________________________________________
3b- quel est le montant de la prime payée ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
4. Compléter le tableau (page suivante) présentant la valorisation de l’échéance couverte
Vous entourerez pour chaque cours à l’échéance proposé la couverture (ou non) qui vous
permet de valoriser au mieux la deuxième échéance
Troisième partie : QCM
A. Combien de devises composent un DTS ?
c1
d2
e3
f4
g5
h6
B. L’euro est actuellement en report vis-à-vis du yen japonais !
i Vrai
j Faux
C. Où siège le FMI ?
k Bruxelles
c Genève
d New York e Paris
D. Le strike d’un call dans le cadre d’un tunnel haussier est situé ?
f Dans la monnaie
g A la monnaie
h En dehors de la monnaie
E. Le strike d’un put dans le cadre d’un tunnel haussier est situé ?
i Dans la monnaie
j A la monnaie
k En dehors de la monnaie
F. Dans quel pays est localisé SWIFT ?
f Belgique
g États-Unis
A
Barème :
B
h France
i Suisse
C
D
Bonne réponse
+ 0,5 pt
Mauvaise réponse :
- 0,5 pt
Absence de réponse :
0 pt
3/4
E
F
Cours
Absence
Future
Options
0,66
0,67
0,68
0,69
0,7
0,71
0,72
0,73
0,74
0,75
0,76
0,77
Les chiffres sont exprimés en K€
4/4
TP
N° anonymat
02 mai 2012
Durée : 1h30
-
(16 points)
(4 points)
Vous répondez directement sur le sujet
Première partie : Mia Space IV
En tant que trésorier stagiaire au sein de la société MiaSpace on vous demande d’aider à
couvrir une position de 50 millions de dollars à 9 mois. Au préalable, votre responsable vous
fait passer un test.
Informations mises à la disposition du stagiaire
Spot
3m (90j)
9m (270j)
15m (450j)
21m (630j)
BID
ASK
1,3250
3,3
19,9
46,5
72,2
1,3253
5,3
29,9
59,9
86,3
Taux d’intérêt :
Taux USD
3m
9m
15m
21m
Taux prêteur
Taux emprunteur Taux EUR
0,38%
0,90%
1,05%
0,63%
0,40%
0,95%
1,09%
0,66%
3m
9m
15m
21m
Taux prêteur
Taux emprunteur
0,24%
0,65%
0,73%
0,29%
0,28%
0,70%
0,77%
0,32%
Options - Echéance 9 mois :
Transaction
date
20/02/2012
20/02/2012
20/02/2012
20/02/2012
Transaction
date
20/02/2012
20/02/2012
Instrument
Buy/Sell
Currency
Option / Buy
Option / Buy
Option / Sell
Option / Sell
Put USD / Call EUR
Call USD / Put EUR
Put USD / Call EUR
Call USD / Put EUR
USD
USD
USD
USD
Instrument
Buy/Sell
Currency
Option / Buy
Option / Sell
Put USD / Call EUR
Call USD / Put EUR
USD
USD
Amount (USD) Maturity date
350 000
350 000
350 000
350 000
000
000
000
000
20/11/2012
20/11/2012
20/11/2012
20/11/2012
Amount (USD) Maturity date
350 000 000
350 000 000
20/11/2012
20/11/2012
Value date
Strike
22/11/2012
22/11/2012
22/11/2012
22/11/2012
1,3250
1,3250
1,3250
1,3250
Value date
Strike
22/11/2012
22/11/2012
1,3402
1,3124
Prime (%
€)
4,1400%
4,1000%
4,0100%
3,9500%
Prime (%
€)
3,6763%
3,6000%
Remarque : on considèrera que pour connaître le montant des primes versées, il est nécessaire de retenir le strike et
non le cours du sous-jacent
1/4
Questions
1. Déterminer pour l’ensemble des échéances proposées les cours à terme et les premiums ou
discounts annualisés (fondés sur le milieu de la fourchette) ?
BID
ASK
Taux
Spot
3 mois
9 mois
15 mois
2. D’après les taux d’intérêt fournis, quel devrait être le BID/ASK de l’EUR/USD à 9 mois ?
BID________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
ASK________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
3. Peut-on réaliser un arbitrage ? si oui, quelles transactions doivent être réalisées ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
2/4
4. Etablir une couverture monétaire à 9 mois (on suppose que les fonds récupérés au comptant
sont placés)
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
5. Quel montant exprimé en euros pouvez-vous garantir en ayant recours aux contrats à
terme à 9 mois ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
6. Pour couvrir les positions longues en dollars de la société, il faut :
-
Acheter un Put USD / Call EUR
- Acheter un Call USD / Put EUR
-
Vendre un Put USD / Call EUR
- Vendre un Call USD / Put EUR
(entourez la ou les bonnes réponses)
7. Acheter un Put USD / Call EUR et Vendre un Call USD / Put EUR est-il équivalent ?
Argumentez ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
3/4
8. Vérifier que la combinaison du put 1,3402 et du call 1,3124 conduit à créer une option à
prime zéro
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
9. Compléter le tableau présentant la valorisation en K€ de l’échéance couverte
Cours
Futures
Monétaire
Tunnel
1,28
1,29
1,30
1,31
1,32
1,33
1,34
1,35
1,36
Seconde partie : Question ouverte
4 points
Indiquer le nom et le pays d’appartenance de ces huit devises couvertes par la Coface ?
SGD : ______________________________
PLN : ______________________________
DKK : ______________________________
HUF : ______________________________
ZAR : ______________________________
HKD : ______________________________
CZK : ______________________________
SEK : ______________________________
4/4
14 juin 2012
Durée : 1h30
Première partie : LEAJOLLY
(16 points)
LeaJolly est une société norvégienne spécialisée dans la conception de lunettes fantaisie à base
de matières premières recyclées. Pour des raisons pratiques, la société exporte en euros. Compte
tenu de coûts exprimés majoritairement en euros, on estime que la société n’a besoin de couvrir
que 30% de ses créances.
En tant que jeune stagiaire, on vous demande de déterminer les conséquences des couvertures
susceptibles d’être retenues dans le cadre d’une vente de lots de lunettes entraînant la mise en
place d’une couverture de 50 000 euros payables à 180 jours. Voici les instruments mis à la
disposition du jeune trésorier.
- Contrats à terme
Devise couverte
Euro
- Options vanilla (traditionnelles)
- Options à prime nulle
- Terme participatif
- Assurance Coface Norway
Informations mises à la disposition du stagiaire
Taux de change EUR/NOK : 7,5800 (par simplification Bid =Ask)
Taux d’intérêt à 6 mois (par simplification taux emprunteur = taux préteur) :
•
•
France :
Norvège :
0,750%
1,050%
Contrat d’options vanilla d’échéance 6 mois (taille : 50.000 €)
•
•
CALL EUR/ PUT NOK 7,59 :
PUT EUR/ CALL NOK 7,57 :
0,450%
0,520%
Contrat tunnel d’options d’échéance 6 mois (taille : 50.000 €)
•
Tunnel 7,50/7,64 :
0,010%
Caractéristiques du terme participatif d’échéance 6 mois :
•
•
Cours garanti EUR/NOK :
Participation :
7,5875
45%
Contrat NEGO Coface Norway :
•
•
•
Cours garanti EUR/NOK :
7,5845
Participation :
70%
Prime versée à la signature du contrat d’exportation : 0,1245% du montant couvert
1/4
Questions
1. Déterminer le cours à terme à 6 mois EUR/NOK (temps disret)
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
2. Combien y a-t-il de points de swap entre le cours à terme et le cours spot ?
________________________________________________________________________
3. L’euro est en situation de report ou de déport par rapport à la couronne norvégienne ?
________________________________________________________________________
4. Pourquoi ? (Indiquer 2 explications)
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
5. Quel montant en couronnes norvégiennes à 6 mois est garanti par un contrat de futures
de 50.000 euros ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
6. Parmi les deux options vanilla, laquelle achète le jeune trésorier ?
________________________________________________________________________
7a. Le tunnel EUR/NOK mis en place est-il un tunnel haussier ou baissier sur l’euro ?
________________________________________________________________________
7b. Le tunnel EUR/NOK mis en place est-il un tunnel haussier ou baissier sur la couronne
norvégienne ?
________________________________________________________________________
8. Quels sont le type ET le strike de l’option achetée dans le cadre du tunnel ?
________________________________________________________________________
9. Considérons l’option vanilla achetée, quel est le montant total de(s) prime(s) payée(s) en
couronnes norvégiennes par le jeune trésorier (considérer le cours spot dans la formulation) ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
2/4
10. A 6 mois, quel est le coût de la couverture par les options vanilla ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
11. Sachant que la prime payée par le trésorier pour obtenir un tunnel s’établit à 37,90
NOK, quel est le coût à 6 mois de la couverture par le tunnel ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
12. Quelle est la valeur minimale en couronne norvégienne du contrat d’exportation
garanti par le terme participatif ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
13a. Si le cours EUR/NOK s’établit à 7,65 le jour du paiement de la facture, quels seront les
flux monétaires entre la Coface Norway et ELLAJOLY ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
13b. Si le cours EUR/NOK s’établit à 7,45 le jour du paiement de la facture, quels seront
les flux monétaires entre la Coface Norway et ELLAJOLY ?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
14. A l’aide du tableau de la page 4/4, valoriser le montant de 50 000 euros en couronne
norvégienne suivant la couverture retenue ?
Seconde partie : Cours croisés
(4 points)
Monnaie
EUR
EUR
1
USD
0,7564
GBP
1,2204
CHF
0,8323
USD
GBP
CHF
1
1
1
3/4
Valorisation du montant couvert en couronnes norvégiennes
(ne pas oublier de tenir des compte des frais de couverture)
Cours
Future
Options
Tunnel
7,46
7,48
7,50
7,52
7,54
7,56
7,58
7,60
7,62
7,64
7,66
7,68
7,70
4/4
TP
Coface

universite paris 1 pantheon sorbonne

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