Module 3 : Résumé

Module 3 : Résumé
Évaluation des titres
Ce module examine les principaux facteurs qui ont une incidence sur le cours des actions
ordinaires. Il décrit d’abord les relations entre le cours actuel d’un titre, le taux de
rendement espéré du titre et le taux de rendement exigé. Vous appliquez les notions
statistiques de moyenne et de variabilité pour mesurer le risque et le rendement de titres
individuels et de portefeuilles de titres, et apprenez comment le risque peut être atténué au
moyen de la diversification. Le module décrit également comment le risque, tel qu’il est
déterminé par le levier d’exploitation et le levier financier de la société, est pris en compte
dans la détermination du taux de rendement exigé. Vous apprenez comment calculer la
prime de risque associée aux actions ordinaires, et comment le modèle d’évaluation des
actifs financiers (MEDAF) peut être appliqué à l’évaluation des risques. Finalement, vous
apprenez comment utiliser la méthode du taux d'actualisation ajusté au risque (TAAR) lors
de l'évaluation des investissements.
Expliquer les principaux facteurs qui ont une incidence sur le cours des
actions ordinaires et la relation entre le cours actuel d’un titre et son taux
de rendement espéré

Les facteurs qui ont une incidence sur le cours des actions ordinaires sont :
o
o
le rendement espéré;
le risque.

Les rendements espérés augmentent à mesure que le risque augmente.

Le rendement espéré (RE) d’une action est établi comme suit :
où D1 correspond au dividende espéré, P1 au cours futur espéré de l’action et P0 à son
cours actuel.

Il existe une relation inverse entre le cours actuel de l’action ordinaire et le rendement
espéré.

Le taux de rendement espéré d’une action correspond au taux de rendement
escompté par les investisseurs compte tenu de leurs prévisions quant aux dividendes
et au cours futur de l’action.
Expliquer la relation entre le rendement espéré d'un titre et son rendement
exigé

Le taux de rendement exigé d’une action correspond au taux de rendement minimum
que les investisseurs considèrent suffisant pour conserver leurs actions.

Les investisseurs développent la relation entre le rendement espéré et le rendement
exigé en :
o
o
o
Cernant le risque lié à une action.
Établissant le taux de rendement exigé (en fonction du risque).
Ajustant le cours actuel de manière à faire correspondre le taux de rendement
espéré avec le taux de rendement exigé.
Expliquer le risque existant dans les portefeuilles comportant un titre
unique et dans ceux composés de plusieurs titres, et expliquer comment
réduire le risque grâce à la diversification; calculer les mesures
statistiques de la variabilité : variance, écart type et corrélation; utiliser un
tableur pour déterminer la frontière efficiente d’un portefeuille

Le risque s’entend de l’incertitude relative au rendement futur d’un investissement
dans un actif financier.

Le risque d’un investissement se mesure au moyen de la variance, ou de l’écart type,
des rendements futurs possibles.

Le risque lié à un portefeuille se mesure au moyen de la variance, ou de l’écart type,
des rendements futurs du portefeuille.

Le fait de détenir un portefeuille d’actions permet de réduire le risque lorsque les
rendements des actions comprises dans le portefeuille n’affichent pas une corrélation
parfaite.

L’écart type ne constitue pas une mesure adéquate du risque d’une action ordinaire
individuelle détenue dans un portefeuille, car il ne tient pas compte de la façon dont le
rendement de l’action interagit avec le rendement des autres actions.

La frontière efficiente de portefeuilles composés de divers titres illustre le rendement
espéré maximum pour un niveau de risque donné ou, inversement, le niveau de
risque minimum pour un rendement donné.
Expliquer la formule fondamentale qui permet de calculer le taux de
rendement exigé, et la manière dont le levier d’exploitation et le levier
financier influent sur le risque lié aux capitaux propres et donc sur le cours
de l'action

Le taux de rendement exigé reflète le fait que les investisseurs sont peu enclins à
prendre des risques et demandent qu’une prime leur soit versée pour les inciter à
détenir un placement risqué.

Le rendement exigé sur un titre de participation correspond à la somme de deux
composantes :
o
o

le rendement sans risque (Rsr)
une prime de risque.
Une variation des taux d’intérêt comme le rendement Rsr des bons du Trésor modifiera
le rendement exigé du titre de participation.

La prime de risque est le rendement additionnel exigé par les investisseurs, en plus du
rendement exigé sur un titre sans risque, afin de les inciter à détenir un titre qui
comporte un certain niveau de risque.

Trois facteurs ont une incidence sur la prime de risque des actions ordinaires :
o
o
o

le risque d’entreprise;
le levier d’exploitation;
le levier financier.
Le levier d’exploitation et le levier financier accroissent le risque d’entreprise et le
risque associé aux actions ordinaires; par conséquent, le bêta d’une action (β) est
augmenté par le risque d’exploitation et le risque financier.
Expliquer comment le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF)
peut être appliqué à l’évaluation des risques et calculer la prime de risque
associée aux actions ordinaires

La prime de risque associée au portefeuille du marché = ERM – Rsr.

La prime de risque requise pour la détention d’une action individuelle = β(ERM – Rsr).

Le bêta (β), qui est une mesure pertinente du risque systématique d’une action
comprise dans un portefeuille diversifié, mesure la variation du rendement de l’action
par suite d’une variation donnée du rendement du marché.

Le β d’une action correspond à la pente de la droite de régression représentant les
rendements mensuels de l’action et de l’indice du marché (comme l’indice composé
S&P/TSX), généralement mesurée pour les 60 derniers mois.

L’équation représentant le modèle d’évaluation des actifs financiers s’établit comme
suit : E(Ri) = Rsr + βi[E(RM) – Rsr]
Décrire l'utilisation de la méthode du taux d'actualisation ajusté au risque
(TAAR) lors de l'évaluation des investissements

Cette méthode utilise la technique de la valeur actualisée (VA).

Les flux de trésorerie prévus remplacent les flux de trésorerie sans risque et le taux
d’actualisation ajusté au risque (TAAR) remplace le taux d'actualisation sans risque.
où
FTt = flux de trésorerie attendu de l'actif au temps t
k = taux d'actualisation ajusté au risque (TAAR)