L`impact des signaux de politique monétaire sur la

L’impact des signaux de politique monétaire sur la rentabilité, la volatilité
et la prime de risque : le cas du marché boursier français§
Aymen BELGACEM*
Salem BOUBAKRI**
Résumé : L’objectif de cet article est d’étudier la réaction du marché français des actions aux
annonces de politique monétaire de la Fed et de la BCE, en distinguant entre différents cycles
financiers. A cette fin, nous combinons la méthodologie d’étude d’événement et la théorie
internationale des choix de portefeuille pour étudier l’impact d’une telle annonce sur la
rentabilité, la volatilité et la prime de risque. Nous montrons que la réaction du marché
français dépend non seulement du cycle financier, mais aussi des objectifs de la banque
centrale. Plus précisément, notre étude montre que le marché français réagit aux annonces de
la BCE – dont l’objet vise généralement à faire face au risque inflationniste - plus fortement
en période de hausse qu’en période de déclin. Au contraire, l’impact des annonces de la
banque centrale américaine –qui relèvent d’une logique de gestion du risque global- est plus
marqué pendant les phases de baisse et transite en partie par son effet sur la prime de risque.
The impact of monetary policy signals on stock return, volatility and risk
premium: the case of the French stock market
Abstract: The aim of this paper is to investigate the response of the French stock market to
US and European central banks’ monetary policy announcements, by distinguishing between
different financial cycles. To this end, we rely on both the event-study methodology and the
International Capital Asset Pricing theory, and decompose the monetary policy
announcements into anticipated and unanticipated components. We show that the response of
the French stock market is asymmetric. The impact of ECB decisions –which generally aim at
limiting the inflation risk – is stronger during high financial states, whereas, the effect of US
announcements–centred on the management of the global risk–is stronger in slump periods.
Mots-clefs : Politique monétaire, étude d’événement, prime de risque, MEDAFI.
Classification JEL : E52, G11, G14
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Les auteurs remercient Hélène Raymond, Valérie Mignon et les deux rapporteurs anonymes de la revue
Economie Appliquée pour leurs remarques et suggestions qui ont nettement contribué à l’amélioration de la
version initiale de ce papier. Les auteurs restent cependant les seuls responsables des éventuelles erreurs ou
omissions.
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Auteur de correspondance. EconomiX-CNRS, Université Paris Ouest Nanterre-La Défense. Bât. G, bureau
508B, 200 avenue de la République, 92001 Nanterre cedex.
Tél. +33.1.40.97.59.62. E-mail : [email protected]
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EconomiX-CNRS, Université Paris Ouest Nanterre-La Défense. Bât. G, bureau 521, 200 avenue de la
République, 92001 Nanterre cedex.
Tél. +33.1.40.97.78.13. E-mail : [email protected]