Rapport de gestion GT Opportunités - GT

GT Opportunités
RAPPORT 2015
Code ISIN : FR0010308783 (Parts A)
Dénomination : GT Opportunités
Forme juridique : Fonds commun de placement de droit français
Classification : OPCVM de fonds alternatif
Objectif de gestion :
Le fonds GT Opportunités est un fonds à gestion dynamique recherchant la plus-value en capital par des
investissements en fonds de gestion alternative et de gestion traditionnelle.
La présence de la gestion alternative doit permettre de viser un objectif de volatilité annualisée de 5% sur
36 mois glissant dans la limite de 10%.
Indicateur de référence :
Aucun indicateur de performance n’a été retenu pour comparer la performance du FCP.
La société de gestion estime qu’il n’existe pas d’indicateur de référence suffisamment pertinent de
l’univers d’investissement du FCP et de la nature des risques inhérents aux stratégies alternatives
revendiquées.
Profil de risque :
Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de
gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés. Il est rappelé que le FCP
appartient à la catégorie « OPCVM de fonds alternatifs ».
L’attention des porteurs est appelée sur les risques de liquidité et de perte potentielle de cet OPCVM
investis dans des fonds d’investissements étrangers qui ne présentent pas le même degré de sécurité, de
liquidité ou de transparence que les OPCVM français ou conformes à la Directive Européenne n°
85/611/CEE modifiée. Par ordre décroissant d’importance, les principaux risques auxquels s’expose
l’investisseur au titre d’un investissement dans le FCP sont les suivants :
Risques liés à la classification « OPCVM de fonds alternatifs » :
L'actif du FCP est exposé jusqu’à 100 % à des stratégies de gestion alternative. Chaque stratégie de gestion
alternative induit certains risques spécifiques, liés par exemple à la valorisation des positions de marché
prises par le gérant ou encore à leur faible liquidité. Ces risques peuvent se traduire par une baisse de la
valeur des actifs gérés. La diversification obtenue via l'exposition du FCP à un nombre élevé de stratégies
et, à l'intérieur de chaque stratégie, à plusieurs gérants permet toutefois de réduire significativement ce
risque.
Les OPC sous-jacents présentent en particulier une liquidité restreinte. En effet, les rachats de parts et/ou
d’actions d’OPC alternatifs sont souvent effectués à un rythme mensuel.
Compte tenu des types d’investissements effectués par le FCP, il peut exister un risque de liquidité sur les
instruments financiers sous-jacents et des écarts de valorisation significatifs peuvent être constatés dans
des conditions de marché non usuelles. En cas de manque de liquidité des marchés, le FCP pourra subir des
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30, place de la Madeleine, 75008 Paris  Tél. 01 53 43 20 40  Fax 01 53 43 20 57
S.G.P. agréée AMF : GP 00 031 – S.A. au capital de 662 600€ RCS Paris B 432 454 338 – APE 671C
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pertes. Il est par ailleurs recommandé aux porteurs de parts d’étudier les conditions de liquidité du FCP. Ce
produit est destiné à des investisseurs qui ne requièrent pas une liquidité immédiate de leur placement.
Risque de marché et risque lié à la gestion discrétionnaire
Ce risque résulte de la sensibilité que le portefeuille du FCP pourrait avoir à l'évolution des marchés
(actions, indices, taux, crédit et change) sur lesquels s’exposent le FCP et les OPC sous jacents. Le FCP
comme les fonds sous-jacents cherchent à générer de la performance en faisant des prévisions sur
l'évolution de certains marchés par rapport à d’autres à travers les stratégies directionnelles et d’arbitrage.
Ces anticipations peuvent être erronées et conduire à une contre-performance.
Risque liés à l’investissement sur les marchés émergents :
Les risques de marché et de crédit sont amplifiés par des investissements dans les pays émergents où les
mouvements de marché, à la hausse comme à la baisse, peuvent être plus fort et plus rapide que sur les
grandes places internationales.
Risque liés à l’investissement sur les petites capitalisations :
Les investissements du Fonds sont possibles sur les actions de petites capitalisations. Le volume de ces
titres cotés en bourse est réduit, les mouvements de marché sont donc plus marqués, à la hausse comme à
la baisse, et plus rapides que sur les grandes capitalisations. La valeur liquidative du fonds pourra donc
avoir le même comportement.
Risque de perte du capital investi
L’OPCVM ne bénéficie d’aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne
soit pas intégralement restitué.
Risque de change : Un placement en devises autres que la devise de référence implique un risque de
change. Ce type d’investissement est limité à 100 % de l’actif. Le FCP peut ainsi être directement exposé au
risque de change sur la part de son actif investi en instruments financiers libellés dans une autre devise que
l’euro. L’évolution défavorable de ces devises entraînera une baisse de la valeur liquidative du FCP. Le
risque de change sera couvert en majeure partie ou en totalité (50 à 100%).
Autres risques :
- Risque de taux
- Risque action
- Risque matières premières
- Risque de crédit
- Risques liés à l’investissement dans les petites capitalisations des fonds sous-jacents
VL (€) – Part A
31/12/2014
89.73
31/12/2015
86.54
Encours (€) – Part A
9 659 710
9 092 732
Sur l’exercice 2015, la VL des parts A du fonds GT Opportunités a enregistré une baisse de 3.56%. Elle ne
préjuge pas des résultats futurs de l’OPCVM et n’est pas constante dans le temps.
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Compte –Rendu de gestion
Contexte macroéconomique :
L’année 2015 s’est révélée être une année plus volatile que les années précédentes sur les marchés
financiers.
En 2015, les banques centrales ont mené des politiques de relance très accommodantes afin de retrouver
un niveau d’inflation en phase avec leur mandat et relancer l’activité économique via le crédit. Cela a été le
cas de la BCE, la BOJ et la PBOC. Le résultat a été mitigé ; si la masse monétaire M3 est en croissance depuis
la mise en place du Quantitative Easing, force est de constater que l’inflation reste très en-deçà des
objectifs. Le coupable est naturellement tout trouvé : la baisse du prix du pétrole a un effet déflationniste
puissant qui a contrecarré les effets bénéfiques des politiques des banques centrales.
2015 a également été marqué par une guerre de changes, le dollar s’est renforcé contre l’ensemble des
devises mondiales de 9.26%. Toutes les devises arrimées au billet vert ont donc connu des fortunes
diverses mais certaines d’entre-elles ont dû ajuster leur parité et provoquer une forte volatilité des
marchés financiers. Le risque pays est également de retour, l’épisode Grec l’été dernier a remis sur la table
les questions de gouvernance européenne. Si l’issue ne faisait pas trop de doute, cela a également
contribué à une recrudescence de la volatilité.
Le tableau n’est pas forcément noir pour autant, dans un contexte économique mondial agité, l’Europe
confirme sa relance économique. Certes le taux de croissance du vieux continent est encore très modeste,
mais les soubresauts en Chine, au Brésil et en Russie et dans le reste du monde ont démontré la résilience
de l’économie européenne.
Au final, si la croissance mondiale a ralenti en 2015, on observe une forte hétérogénéité en fonction des
zones géographiques. Si le rythme de croissance a accéléré dans les pays développés grâce au support à la
consommation par la baisse du cours du baril, les pays émergents sont en perte de vitesse.
Ci-dessous les performances des principaux indices sur l’année 2015 :
MSCI Asie ex-Japan
Nasdaq
DAX
S&P 500
MSCI World
MSCI Emerging Markets
Nikkei
CAC 40
Eurostoxx 50
-9.17%
+5.73%
+9.56%
-0.73%
-2.74%
-16.96%
+9.07%
+8.53%
+3.85%
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Nous voyons bien dans le tableau ci-dessous que les stratégies alternatives ont toutes affichées des
performances négatives en 2015 à l’exception des stratégies de fusion-acquisition.
Ci-dessous les performances des stratégies alternatives pendant l’année 2015 :
Stratégie
HFRX Global Hedge funds Index
HFRX Macro/CTA Index
HFRX Event Driven Index
HFRX Equity Market Neutral Index
HFRX Merger Arbitrage Index
HFRX Global Hedge € Index
HFRX Fixed Income –Credit Index
HFRX Convertible Arbitrage Index
Performance 2015
-3.64%
-1.96%
-6.94%
-2.33%
8.40%
-3.64%
-4.38%
-0.12%
Comportement du fonds:
Le fonds a connu une année 2015 mitigée face à l’incertitude des marchés. Plusieurs éléments ont
influencé les différentes classes d’actifs au cours de l’exercice écoulée : la forte baisse des matières
premières et notamment du pétrole a engendré des craintes de défaut dans ce secteur d’activité,
regain de tensions géopolitiques, guerre des changes, craintes sur la croissance économique chinoise
et crise grecque ont alimenté le flot de nouvelles en 2015. Ce cocktail a eu pour conséquence une
forte hausse de la volatilité.
Néanmoins, la performance peut se décomposer en deux phases : un premier semestre satisfaisant ou
le fonds termine en hausse grâce notamment à la mise en place du « quantitative easing » en Europe
et un deuxième semestre en berne sous l’effet des éléments négatifs énoncés ci-dessus qui ont
affectés la plupart des classes d’actifs.
GT Opportunités affiche une performance négative de 3.56% en 2015 vs -4.38% pour l’indice HFRX GLE.
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Répartition du portefeuille par type de stratégie utilisées au 31 Décembre 2015
Crédit
9.14%
Long/Short Equity
8.21%
Multistratégies
18.59%
Event-driven
4.92%
Long Equity
26.82%
Monétaire & Cash
32.32%
Principaux mouvements en 2015 :
Achats / Renforcements
CD Europe expertise
Asia Pacific Performance
DNCA Miura
Martin Currie EUR Absolute L/S
Ventes / Allègements
Hamon Greater China
Odey Giano Fund
Janus Europe Fund
Lyxor / Tiedemann Arbitrage Fund Limited
Union Growth
Remarque complémentaire :
Comme annoncé dans le rapport annuel 2014, le fonds GT Opportunités a absorbé le fonds GT Alpha le
29/08/2009. Le fonds GT Alpha était exposé à un fonds, Weavering Macro Fixed Income (« Weavering »)
qui a été mis en liquidation depuis mars 2009. Le fonds GT Alpha avait envoyé en octobre 2008 un ordre de
rachat portant sur 45% des parts qu’il détenait dans Weavering. Cet ordre a donné lieu à un paiement
d’environ 1.1 millions de dollars USD par Weavering. Le liquidateur de Weavering a initié une procédure de
claw-back (demande de remboursement des rachats effectués) sur ces ordres reçus par Weavering avant à
la procédure de mise en liquidation ce compris ceux au bénéfice de GT Alpha (et donc maintenant de GT
Opportunités. Nous avons missionné un cabinet d’avocat caymanais et français pour défendre les intérêts
des porteurs.
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