en particulier - La Française AM

EN PARTICULIER
N° 22 - Juin 2016
La lettre de la Gestion Privée
une publication du Groupe La Française, achevée de rédiger le 1 | 06 | 2016
Depuis deux ans, les sujets de sa Gracieuse Majesté tiennent en haleine
l’Union Européenne.
En septembre 2014, le référendum sur l’indépendance de l’Ecosse s’était
invité sur les marchés financiers, provoquant quelques remous. Cette
année c’est le Royaume-Uni tout entier qui pourrait remettre en cause
les contours de l’union telle que nous les connaissons.
Mais ces incertitudes ne freinent pas, loin s’en faut, les évolutions
réglementaires qui s’imposent à l’ensemble des acteurs de la gestion
financière notamment en terme de connaissance client, d’information et
de transparence.
25 ans après l’adoption le 10 juin 1991 de la première directive régissant la
Lutte Anti Blanchiment et le Financement du Terrorisme, 2017 devrait voir
l’application de la 4e directive sur ce sujet.
Conjoncture
Un vent d'inquiétude politique........
I mmobilier
Le marché immobilier de la Santé......
I mmobilier
Pierval Santé : diversifier
votre épargne sur le secteur
de l'immobilier de santé ......................
Valeurs mobilières
Risk off / Risk on ?............................
Valeurs mobilières
La Française Rendement Global 2022
Un rendez-vous à échéance fixe
pour capter du rendement..................
Décryptage
Du côté du régulateur… ......................
Actualités.........................................
La directive MIFID relative aux marchés financiers, adoptée en 2004,
est, elle aussi, en cours d’évolution : l'application de la dernière version
prévue initialement en janvier 2017 a été reportée à janvier 2018.
Parmi cette profusion de textes et de règles en mutation permanente,
nous avons choisi de vous présenter les dernières évolutions significatives
qui nous conduisent à modifier la présentation de nos mandats de gestion
ainsi que les comptes rendus de gestion que nous vous adressons.
Mais, heureusement, l’activité se poursuit en dehors de la réglementation :
c’est donc avec plaisir que nous vous faisons un point d’étape, 3 ans près
son lancement, sur Pierval Santé, première SCPI consacrée à l’immobilier
de santé.
Bonne lecture et bonnes vacances d’été.
Jacques Bellamy-Brown,
Directeur Général
de La Française Gestion Privée
Conjoncture
De nouvelles incertitudes ?
En moins d’un an, les marchés d’actions ont senti deux
fois passer le vent du boulet, une fois l’été dernier, une
seconde fois en début d’année. Ils ont depuis retrouvé
un peu plus de sérénité mais restent, surtout en euros,
très au-dessous de leurs points hauts antérieurs. Les
dernières informations conjoncturelles sont pourtant un
peu rassurantes. Aux Etats-Unis, le très mauvais chiffre
de croissance du premier trimestre s’expliquait par des
facteurs temporaires, climatiques notamment. Les indices
récents suggèrent que la tendance modérée a repris.
La situation est presque inverse dans la zone euro. Le
premier trimestre a été exceptionnellement bon, avec un
rythme de croissance instantané de plus de 2 % l’an. Les
indicateurs d’opinion du printemps montrent qu’il s’agissait
d’une heureuse conjonction de l’environnement mondial,
probablement temporaire. En Chine, les craintes d’un
atterrissage brutal se sont momentanément dissipées grâce
à un soutien énergique par les budgets publics et le levier
du crédit bancaire. Les autres pays émergents sont dans des
positions diverses, les pays pétroliers étant rassurés par le
rebond du Brent à 50 dollars par baril. Au total, la croissance
mondiale se poursuit à un rythme modéré, un peu décevant.
Au Royaume-Uni, la perspective de Brexit a fait planer une
incertitude qui s’est traduite par une baisse de la livre sterling
et des cours des actions. L’incertitude aura sans doute été
levée au moment où le lecteur prendra connaissance de
cette lettre. Mais il faut avoir à l’esprit qu’une autre période
d’incertitude se sera ouverte. Celle-ci concerne l’avenir de
l’Union Européenne. Avant même le 23 juin, le Royaume-Unis
avait acquis une situation particulière au sein de l’UE. Cette
situation peut susciter des imitateurs. Une nouvelle étape
s’ouvre donc pour l’Europe.
Si les investisseurs restent aujourd’hui réservés, c’est
aussi en raison de l’incertitude sur les perspectives
macroéconomiques mondiales. A court terme, la croissance,
à un rythme modéré, n’est pas menacée. Mais les moteurs
tournent au ralenti. La politique monétaire reste hésitante
aux Etats-Unis, et de plus en plus accommodante dans la zone
euro et au Japon, avec des effets considérés pour l’instant
comme modestes. Cela contraint les banques centrales à
avancer toujours plus loin dans les territoires inconnus des
taux négatifs et des achats de titres. Personne ne sait, pas
même elles, comment on sortira de cette situation et dans
quel état économique et financier. Cela explique la persistance
de taux d’intérêt extrêmement bas et les comportements de
prudence des investisseurs. Le plus probable est que cette
situation se prolonge encore plusieurs mois.
En particulier
2 - N° 22 - Juin 2016
Actualité
Les fruits d’un fond
de partage
Le 4 juillet 2016, l’Institut du
Cerveau et de la Moelle épinière
recevra lors d’une cérémonie
officielle un chèque de plus de
35 000 €.
Comprendre et traiter les
maladies et les traumatismes du
système nerveux constituent un
enjeu majeur à l’échelle mondiale
pour le XXIe siècle. Aujourd’hui, la
médecine soulage… Demain, il faut
prévenir, guérir et réparer. C’est
la mission que s’est donné l’ICM,
centre de recherche de dimension
internationale, qui réunit sur un
même site au cœur de l’hôpital La
Pitié-Salpêtrière à Paris, malades,
médecins et chercheurs.
Au travers de la SCPI de thématique
santé Pierval Santé, le CMNE et La
Française ont souhaité soutenir
la recherche médicale. Ainsi le
CMNE, au travers de sa Fondation,
fait un don à l’ICM représentant
0,50 % de la collecte annuelle
de Pierval Santé réalisée par son
réseau. La Française quant à elle
abonde à hauteur de 0,20 % de
cette même collecte. Ainsi le
chèque déposé le 4 juillet auprès
de l’ICM se rapporte à la collecte
réalisée sur Pierval Santé auprès
du réseau CMNE en 2014 et 2015.
Immobilier
Le marché immobilier
de la Santé
5,90 %. Ce taux extrêmement bas s’explique par
la compétition féroce à laquelle se sont livrés les
investisseurs sur le marché de la santé.
Le marché de la santé est devenu un marché mature
par la constitution de fonds dédiés à ces actifs
alternatifs ainsi que par des cessions d’actifs isolés
ou bien de portefeuilles entre investisseurs.
La durée des baux est majoritairement de 12 ans
fermes sécurisant ainsi le revenu des bailleurs mais
assurant également la pérennité du développement
des exploitants.
En Europe, l’investissement dans l’immobilier
de santé a atteint un volume de transactions de
5,8 milliards d’euros en 2015 (+ 40 % par rapport
à 2014), celui-ci s’expliquant prioritairement par
la recherche de rendement sécurisé au travers de
baux de longue durée.
L’externalisation immobilière reste une tendance
de fond car elle permet toujours aux exploitants
(EHPAD, groupes de cliniques) de céder leur
immobilier afin d’améliorer leur bilan et de dégager
la trésorerie nécessaire à leur développement.
En Allemagne, le volume d’investissement est
resté stable à 1,5 milliard d’euros et l’immobilier
de santé représente cette année 3 % du marché
de l’investissement dans l’immobilier tertiaire
(55 milliards d’euros).
Les baux sont de longue durée (25 ans) et les
rendements dans les Nursing home (EHPAD), la
psychiatrie et les maisons médicales sont toujours
attractifs (6,5 % en moyenne). Les exploitants
ont systématiquement recours à l’externalisation
immobilière dans le secteur des Nursing Home
(volume d’investissement annuel supérieur à
800 millions d’euros) ainsi que dans le secteur des
maisons médicales.
Le marché allemand est animé par un nombre
croissant d ’investisseurs immobiliers actifs
nationaux et internationaux.
En France, avec un volume d’investissement en
hausse de 60 % (1,2 milliard d’euros), l’immobilier
de santé représente cette année 4 % du marché
de l’investissement dans l’immobilier tertiaire
(29 milliards d’euros).
L’année 2015, dépasse largement le volume
d’investissement enregistré au cours de ces
d e r n i è re s a n n é e s. L’a t tr a i t c o nf ir m é d e s
investisseurs pour les actifs de santé a fortement
compressé les taux de rendement sur cette classe
d’actifs, pour atteindre le taux record estimé à
En particulier
3 - N° 22 - Juin 2016
Immobilier
Pierval Santé :
diversifier votre épargne sur le secteur
de l’immobilier de santé
Depuis sa création en décembre
2013, la SCPI Pierval Santé
connaît un succès grandissant !
Focalisée exclusivement sur le
secteur de l’immobilier de santé,
elle vise à constituer un patrimoine de biens immobiliers diversifiés du type : établissements
d’hébergement et d’accueil pour
les maladies neurodégénératives, murs de cliniques, Etablissements d’Hébergement pour
Personnes Agées Dépendantes
(EHPAD), commerces de santé...
Cette SCPI d’innovation sociétale a été récompensée en
2015 par les Victoires de la
Pierre Papier dans la catégorie
meilleure SCPI espoir, toutes
catégories, inférieure à 5 ans (1).
Au 1 er trimestre 2016, la société
de gestion, Euryale Asset Management affiche une collecte
trimestrielle record de plus de
10 millions d’euros. A fin mars,
la capitalisation de Pierval Santé
a ainsi dépassé les 50 millions
d’euros !
Grâce aux capitaux collectés,
Pierval Santé a pu investir dans
de nouveaux actifs immobiliers
notamment dans un commerce de
santé à Lyon (69) situé à proximité
immédiate de l’aéroport de LyonSt-Exupéry (2). L’actif est loué pour
une durée de 12 ans dont 9 ans
fermes à Stryker, leader mondial
du marché de l’orthopédie et
de la distribution de dispositifs
médicaux auprès des cliniques
et hôpitaux, lui assurant ainsi un
rendement brut acte en mains
(AEM) de 7,20 %. Pierval Santé
compte désormais 9 immeubles à
son actif dont 2 en Allemagne et
7 en France et est caractérisée
par un taux d’occupation financier (3) atteignant les 99 %(4).
Depuis sa création, la SCPI a servi
chaque année un taux de distribution sur valeur de marché (5)
supérieur à la moyenne du
marché des SCPI d’entreprise (6).
Pierval Santé apparaît ainsi
comme une solution innovante
de diversification dans l’immobilier de santé.
Exemple d'investissement déjà réalisé. Ne
constitue pas un engagement quant aux
futures acquisitions.
(1) Les référencements à des classements et
récompenses passés ne préjugent pas des
classements ou des récompenses à venir. En
fonction de la date d’édition, les informations présentées peuvent être différentes
des données actualisées.
(2) Les exemples d’investissement donnés ne
constituent pas un engagement quant aux
futures acquisitions de la SCPI et du rendement associé.
(3) Le taux d’occupation financier est l’expression de la performance locative de la SCPI.
Il se détermine par la division du montant
total des loyers et indemnités d’occupation
facturées ainsi que des indemnités compensatrices de loyers par le montant des loyers
facturables dans l’hypothèse où l’intégralité
du patrimoine de la SCPI serait louée.
(4) S ource La Française au 31/03/2016
(5) Taux de Distribution sur Valeur de Marché
ou TDVM correspond au dividende annuel
brut versé au titre de l’année n (y compris
les acomptes exceptionnels et quote-part
de plus-values distribuées), rapporté au
prix de part acquéreur moyen de l’année n.
(6) Source IEIF, décembre 2015
Risques SCPI : L’attention du souscripteur est attirée sur le fait que Pierval Santé est un placement de
long terme dont la diversité du portefeuille ne peut s’apprécier qu’après 10 ans. Les revenus potentiels
seront progressifs, en fonction des délais d’investissement, de construction et de mise en location des
immeubles. Comme tout investissement, l’immobilier physique présente des risques. Rapprochez-vous de
votre conseiller. La documentation légale du produit, comprenant une présentation des risques associés,
est téléchargeable sur le site www.lafrancaise-gp.com. La note d’information de Pierval Santé a reçu le visa
AMF, SCPI n°13-36 en date du 6 décembre 2013. Une notice a été publiée au BALO n°151 du 18 décembre 2013.
La Société de gestion Euryale Asset Management a reçu l’agrément n° GP 14000027 du 22/07/2014. Depuis
janvier 2014, Next AM, filiale d’incubation du Groupe La Française détient 25 % du capital d’Euryale AM.
En particulier
4 - N° 22 - Juin 2016
Valeurs mobilières
Risk off /Risk on ?
Plus on se rapproche de l’échéance du 23 juin prochain et plus les
investisseurs sur les marchés financiers justifient leur prudence
accrue par "le cataclysme" que pourrait provoquer sur leurs marchés
un vote anglais en faveur de la sortie de la Grande Bretagne de l’Union
Européenne. Même si, au moment de la rédaction de cette lettre, il
est difficile de se forger une opinion sur les résultats du vote, on sait
que les répercussions immédiates envisagées sur les marchés en cas
de sortie ne sont pas positives, loin s’en faut.
En 2015, la possible sortie de la Grèce de la zone euro et le peu de
chance donnée à la pérennité à terme de la zone euro dans ce cas
avaient engendré une forte remontée de la volatilité et un recul temporaire mais très marqué des actifs risqués.
Aujourd’hui, le risque de Brexit sert
de prétexte aux prises de profit ou
à l’immobilisme pour des investisseurs, devenus méfiants. De plus,
le mois de juin est particulièrement
chargé, avec, dans l’ordre chronologique, la réunion de la Fed et la possibilité d’une nouvelle remontée des
taux directeurs US, le vote anglais
et enfin les élections législatives en
Espagne. Pas de quoi inciter à une
prise de risque excessive sur les
marchés, surtout après un premier
semestre 2016 très chaotique.
En début d’année, les marchés réagissaient à la baisse des matières premières industrielles et pétrolières et
aux statistiques décevantes concernant l’activité économique chinoise.
En février, les marchés rebondissaient fortement, de concert avec
la remontée des cours du pétrole et
le début d’une amélioration du côté
des marchés émergents, devises
en tête. En mars, les investisseurs
saluaient les nouvelles annonces de
la BCE en faveur du crédit et le statu
quo de la Fed. Mais en avril, l’absence
de nouvelles mesures du côté de la
Banque du Japon provoquait une
dégringolade de la bourse japonaise
tandis qu’en Europe les publications
des résultats des entreprises pour le
premier trimestre 2016 s’affichaient
ternes et sans surprise et pesaient
sur les indices.
Aujourd’hui, l’environnement macroéconomique US est bon mais les
actions US sont devenues chères.
La trajectoire des profits futurs sera
mécaniquement à la baisse compte
tenu de la hausse des coûts salariaux, des hausses des coûts du crédit et des niveaux de marges actuels
historiquement élevés. Et on parle
déjà d’une économie américaine en
fin de cycle !
En Europe, les récents chiffres de
croissance ont créé la surprise mais
les impacts positifs d’un pétrole
au rabais et d’un euro faible, qui
avaient contribué à l’amélioration
de la conjoncture européenne ces
derniers mois, ne sont plus là. Cela
explique en partie l’activisme de la
Banque Centrale Européenne qui
ne cesse d’agir pour maintenir des
conditions de crédit les plus basses
possibles et favoriser ainsi la reprise
de l’investissement, garant de la
croissance future. Mais pour l’ins-
En particulier
5 - N° 22 - Juin 2016
tant, la poursuite de ce trend très
positif de la croissance européenne
est devenue plus aléatoire.
Dans les pays émergents, les disparités sont toujours aussi fortes, avec
d’un côté le Venezuela en quasi faillite ou le Brésil en récession et pleine
crise politique, et de l’autre côté, la
Russie qui profite de la remontée des
cours du pétrole et la Chine qui a fait
le choix du maintien d’une politique
très accommodante et apporte son
soutien à son industrie fragilisée.
Les incertitudes autour du Brexit
et des indicateurs macro contradictoires justifient des portefeuilles
temporairement en mode Risk Off.
Cela n’implique pas forcément qu’il
faille couper toutes les positions des
portefeuilles dans l’attente d’un repli
marqué, et la possibilité de réinvestissements futurs à bon compte. Le
travail d’allocation qui nous occupe
vise en effet à construire des portefeuilles les plus résistants possibles
en cas de concrétisation d’un scénario du pire et capables de performer en cas de non réalisation de ce
scénario. Risk off oui, mais investissement 0 non !
Valeurs mobilières
La Française Rendement Global 2022
Un rendez-vous à échéance fixe
pour capter du rendement
Dans l’environnement de taux bas actuel, le rendement des obligations
de bonne qualité, provenant des émetteurs les mieux notés, tend
vers zéro. L’investisseur doit alors se tourner vers des segments
plus dynamiques tels que la dette émergente ou les obligations
d’entreprises spéculatives (dites High Yield) pour accéder à plus de
rendement potentiel.
Si ces classes d’actifs peuvent paraître plus risquées, elles recèlent
néanmoins plusieurs facteurs d’attractivité. Tout d’abord, les taux de
défaut sont moins élevés que l’on pourrait le croire. Même avec le début
d’année difficile du secteur de l’énergie aux États-Unis, qui a connu une
recrudescence de défauts, la moyenne mondiale du segment High Yield
n’est qu’à 3,4 % (source : Bank of America/Merrill Lynch, mai 2016), soit
un point en dessous de la tendance de long terme.
On l’aura compris, il faut faire preuve de sélectivité dans les choix
d’investissements. Il convient aussi de diversifier les positions afin
de limiter l’impact qu’un hypothétique défaut pourrait avoir sur la
performance globale du portefeuille. C’est ici que le savoir-faire du
gérant entre en jeu : sa connaissance approfondie des émetteurs est
un facteur clé de succès.
Dans cette quête de rendement, le concept du fonds à échéance nous
semble particulièrement adapté. Au fur et à mesure que la maturité
du fonds approche, sa sensibilité aux variations de taux d’intérêt ainsi
que sa volatilité diminuent puisque tous les titres tendent, en même
temps, vers leur valeur de remboursement à terme. Au-delà, de cette
logique de portage obligataire, le fonds à échéance permet également
une capacité d’arbitrage : à l’achat en cas de nouvelles opportunités de
marché ou à la vente en cas d’augmentation du risque de défaut d’un
émetteur en portefeuille.
La Française Rendement Global 2022 est une illustration de cette
stratégie que La Française met en œuvre avec savoir-faire depuis
plus de 15 ans. Face au succès rencontré par ce dernier millésime,
La Française a choisi d’en prolonger la période de commercialisation
jusqu’au 28 septembre 2018 à 11 h. Deux ans de plus pour profiter du
potentiel des marchés mondiaux de dette spéculative avec La Française
Rendement Global 2022.
En particulier
6 - N° 22 - Juin 2016
A noter
Rapprochez-vous de votre conseiller
pour analyser avec lui l'adéquation
du fonds à votre situation financière.
Préalablement à toute souscription, prenez le temps de consulter
le Document d’Informations Clés
pour l’Investisseur (DICI) ainsi que
le prospectus du FCP, notamment
les sections détaillant l’ensemble
des risques associés à cet investissement ainsi que ses frais sur
www.lafrancaise-group.com.
La Française Rendement Global 2022 est un
Fonds Commun de Placement de droit français relevant de la directive 2009/65/CE.
Le fonds a été agréé par l’AMF le 29 juillet
2014. Société de gestion : La Française Asset
Management – France – Agrément AMF GP
97-76 le 1er juillet 1997.
Décryptage
Du côté du régulateur…
Depuis plusieurs années, l’Autorité des Marchés Financiers nous
conduit à revoir régulièrement le contenu de nos mandats de gestion.
Ainsi, en 2011, nous avons procédé à une première révision de
nos contrats afin de vous informer notamment de la politique
de gestion des conflits d’intérêts
mise en place au sein du groupe.
Il y a quelques mois nous avons
adressé à nos mandants une nouvelle lettre-avenant portant cette
fois-ci d’une part sur les rémunérations perçues et reversées par
La Française AM Gestion Privée,
d’autre part sur l’ensemble des
risques auxquels les investisseurs
sont exposés.
En juillet dernier, l’AMF a mis
à jour sa "recommandation"
2007-21 intitulée "Les obligations professionnelles à l’égard
des clients non professionnels
en matière de gestion de portefeuille pour le compte de tiers".
Cette recommandation, qui, de
fait, s’impose à tous les gérants
de portefeuille, demande l’information du client sur le profil
rendement/risque de l’orientation de gestion choisie lors de la
signature du mandat.
L’échelle de risque
Cette information prend la forme
d’un indicateur qui classe le
mandat sur une échelle de 1 à
7 sur la base des résultats passés
en matière de volatilité, le chiffre
1 correspondant au risque le plus
bas et le chiffre 7 au risque le
plus élevé.
Nous avons tout d’abord établi le
barème suivant :
Volatilité
Echelle de
risque
Borne
minimum
Borne
maximum
1
0,00 %
0,50 %
2
0,50 %
2,00 %
3
2,00 %
5,00 %
4
5,00 %
10,00 %
5
10,00 %
15,00 %
6
15,00 %
20,00 %
7
20,00 %
Puis nous avons calculé la volatilité
historique sur 1 an (avec des points
hebdomadaires d’analyse) constatée depuis le début de la gestion
sur chacune des orientations de
gestion "Horizon Moyen Terme
18", "Horizon Moyen Terme 
24",
"Horizon Moyen Terme 36", "Régularité", "Valorisation", "Performance", "PEA Valorisation" et "PEA
Performance".
Chacun des mandats se voit
dès lors attribuer une note sur
l’échelle de risque. Et c’est cette
"note" que vous retrouverez indiquée sur les reporting que nous
vous adressons.
Orientation de
gestion
Note de
risque
Horizon MT 18
2
Horizon MT 24
2
Horizon MT 36
3
Régularité
3
Valorisation
4
Performance
5
PEA Valorisation
5
PEA Performance
6
En particulier
7 - N° 22 - Juin 2016
Cette indication sera portée dans
le pavé "Principales données du
mandat" en haut à droite de la
première page. Et, pour parfaire
votre information, nous avons
revu les définitions des mandats
en vous indiquant le pourcentage
maximum
porteCette indication d’exposition
sera portée dans du
le pavé « Principales donnée
première page. Et, pour parfaire votre information, nous avons
feuille aux risques "Actions", "High
vous indiquant le % maximum d’exposition du portefeuille au
Yield" et "Pays émergents".
« Pays émergents ». Définition
Définition e la volatilité de ladvolatilité
La volatilité d’un mandat indique dans quelle amplitude sa v
La volatilité
mandat
indiquemoyenne, sur u
comme à la baisse, d’un
par rapport à sa valorisation volatilité d’un actif est élevée et plus l’investissement dans cet dans quelle amplitude sa valopar conséquent plus l’espérance de gain (ou risque de perte) ser
risation peut varier, à la hausse
En termes mathématiques Cette volatilité est obtenue en calcula
comme à la baisse, par rapport à
sa valorisation moyenne, sur une
période de temps donnée. Plus la
volatilité d’un actif est élevée, plus
l’investissement dans cet actif est
considéré comme risqué et plus
l’espérance de gain ou risque de
perte sont importants.
En termes mathématiques cette
volatilité est obtenue en calculant
l'écart-type de la rentabilité.
La Française, une
des sociétés de gestion
les plus dynamiques
dans les 50 qui
comptent en 2015
magazine Option Finance
Option Finance a publié un dossier sur les sociétés de gestion qui comptent, avec notamment
un dossier sur "les sociétés de gestion les plus
dynamiques en France ayant connu une année
2015 exceptionnelle, et parfois même record, en
termes de collecte, grâce à leur positionnement
international".
La Française figure, comme en 2014, dans cette
sélection des 10 sociétés les plus dynamiques.
Retrouver notre vidéo
"Qu’est-ce qu’une SCPI ?"
sur notre chaine
YouTube
Trophée d’or Le Revenu
pour la gamme d’obligations
internationales gérée
par La Française
Lors de la 30e édition des "Trophées SICAV du
Revenu", La Française a reçu le Trophée d’or
pour sa gamme d’obligations internationales.
Chaque année, Le Revenu passe au banc d’essai
les meilleures gammes de fonds du marché sur
une durée de trois ans et décerne ses trophées
dans trois catégories : banques, assureurs et
établissements spécialisés.
Jean-Luc Hivert, CIO Fixed Income La Française AM
a reçu ce prix jeudi 26 mai.
Publication éditée par La Française,
Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital
de 77 577 020 euros - RCS : 480 871 490
Directeur de la publication :
Xavier Lépine
Responsable de la rédaction :
Jacques Bellamy-Brown
Chef d’édition :
Claudine Prêtre Procida
Maquette :
Wanda Le Sauze
Ont participé à ce numéro :
Jacques Bellamy-Brown, Directeur Général de La Française
Gestion Privée – Michel Didier, Président du Conseil d'orientation
stratégique de La Française – Odile Camblain Le Mollé, Responsable
de la gestion comptes clients privés – Christophe Descohand,
Directeur du Développement Gestion Privée – Elodie Alaux, Lisa
Dutour, Erwan Kergrohen, Marketing France
Photos/illustrations :
Fotolia - Thomas Scremin
https://www.youtube.com/user/LaFrancaiseGroup
Impression :
ABVM Conseils – 01 56 31 30 07
La Française Real Estate Managers, société de gestion de portefeuille agrée par l’AMF sous le n°GP-07000038 le 26/06/2007  La Française AM,
société de gestion agréée par l’AMF sous le n° GP97076 le 01/07/1997  La Française AM Gestion Privée, société de gestion de portefeuille
agréée par l’AMF sous le n° GP 00058 le 31/12/2000 - N° ORIAS 07 004 637 - www.acpr.banque-france.fr - Garantie financière et assurance de
responsabilité civile professionnelle conformes aux articles L. 512-6 et L. 512-7 du Code des assurances  La Française Inflection Point, société
de gestion agréée par l’AMF sous le n°GP9755 le 30/06/1997  Inflection Point Capital Management UK Ltd, société d'investissement réglementée
par la FCA britannique, constituée le 13 novembre 2013, elle est immatriculée sous le numéro 8773186  La Française Investment Solutions,
société de gestion agréée par l’AMF sous le n° GP13000004 le 12/02/2013  www.amf-france.org
www.lafrancaise-group.com
128, bd Raspail 75006 Paris - France - Tél. +33 (0)1 73 00 73 00 - Fax +33 (0)1 73 00 73 01 - 480 871 490 RCS PARIS
XX2259 - Juin 2016
Ce document est exclusivement conçu à des fins d'information, il ne constitue ni un élément contractuel ni un conseil en investissement, une proposition
d’investissement ou une incitation quelconque à opérer sur les marchés financiers. Les appréciations formulées reflètent l’opinion de leur auteur à la
date de publication et sont susceptibles d’évoluer ultérieurement. Le Groupe La Française ne saurait être tenu responsable, de quelque façon que ce
soit, de tout dommage direct ou indirect résultant de l’usage de la présente publication ou des informations qu’elle contient. La présente publication
ne peut être reproduite, totalement ou partiellement, diffusée ou distribuée à des tiers, sans l’autorisation écrite préalable du Groupe La Française.