aperçus - CI Investments

APERÇUS
L'AMÉRIQUE SE REDRESSE
COMMENTAIRE SUR LES MARCHÉS
Par Richard J. Wylie, CFA, vice-président, Stratégie de placement
Les enjeux liés à la dette souveraine qui ont
tracassé l'Europe depuis 2008 continuent
à faire les manchettes des journaux.
Aussitôt qu'une résolution se présente et
que les marchés financiers semblent prêts à
enregistrer des gains importants, ces espoirs
disparaissent. Une solution durable reste
problématique et on peut s'attendre à ce que
les marchés continuent à être stimulés par
ces forces. Bien que les craintes liées à une
récession « à double creux » aux
États-Unis aient diminué, les préoccupations
dominantes liées à l'Europe ont caché
une partie des améliorations au sein de
l'économie la plus importante au monde.
Pendant le repli économique, le secteur
manufacturier a été parmi les plus
sévèrement touchés dans l'économie
américaine. Cependant, plusieurs données
indiquent que les conditions se sont
améliorées. Des récentes données de la
part de l'Institute for Supply Management
ont indiqué que l'activité dans le secteur
manufacturier a augmenté en janvier pour
le trentième mois consécutif. De plus, les
commandes des usines ont affiché un gain
mensuel de 1,1 % en décembre, ce qui s'est
traduit par un gain cumulatif de 12,1 % pour
2011 par rapport à 2010. Une amélioration
au niveau des commandes suggère que
l'activité dans ce secteur continuera de
progresser afin de les remplir.
Bien que les marchés boursiers anticipent
une fluctuation dans l'économie sous-jacente,
les actions américaines ne semblent pas
trouver le niveau d'achat auquel elles sont
habituées. Les récentes estimations des
bénéfices des sociétés de l'indice S&P 500
par Bloomberg suggèrent un profit record
de 104,78 $ par action pour 2012, même
après avoir augmenté de 125 % depuis
la fin de 2009, soit l'expansion la plus
rapide depuis un quart de siècle. Pourtant,
ces mêmes actions n'ont pas réussi à se
négocier à un ratio cours-bénéfice supérieur
à 16,4 (la moyenne sur 50 ans) depuis 14
mois. Il s'agit de la période la plus longue
Changement en pourcentage du produit intérieur brut américain
6%
Annualisé, d'un trimestre à l'autre
4%
2%
0%
-2 %
-4 %
-6 %
depuis les 13 ans commençant en 1973
avec l'embargo du pétrole et la crise de
Watergate. Contrairement à cette période,
les taux d'intérêt actuels ne permettent pas
à la plupart des instruments à revenu fixe
d'offrir le même niveau de « concurrence »
qu'ils l'ont fait à l'époque. Cependant, les
marchés ne sont pas statiques et le statut
quo changera éventuellement. La dernière
fois que le marché est resté inférieur à la
moyenne sur 50 ans pendant une période
prolongée, une reprise importante a suivi.
L'indice est resté inférieur à 16,4 pendant
14 mois entre le mois d'août 1988 et octobre
1989, avant de quadrupler pendant les huit
années suivantes.
Des signes d'une reprise américaine se
trouvent dans la hausse du produit intérieur
brut. Il a affiché un niveau solide de 3.0 %
annualisé au cours du dernier trimestre de
2011. Il s'agissait du rythme le plus solide de
croissance depuis le deuxième trimestre de
2010 et le taux de croissance pour l'année
dans l'ensemble était de 1,7 %. Malgré
l'amélioration, des problèmes économiques
continus existent encore. Le taux de chômage
élevé et la performance décevante du
marché immobilier, au fur et à mesure que
les stocks sont épuisés, contrebalanceront
l'optimisme présente ailleurs. Toutefois,
même si des vents courants existent encore,
il semblerait que la rentabilité des sociétés et
un renforcement de l'économie sous-jacente
serviront de conjoncture favorable pour les
investisseurs qui sont prêts à tirer parti des
évaluations attrayantes. n
-8 %
-10 %
2007
2008
2009
2010
2011
Géré par CI Investments Inc.
PREMIER TRIMESTRE 2012 • APERÇUS
QUAND DOIT-ON REFAIRE SON TESTAMENT ?
Par Marla Shragge, LL.B., CFP, TEP, Groupe de planification du patrimoine
Une récente réunion des anciens de l’école
secondaire que j’ai fréquentée a eu, pour
certains participants, un résultat inattendu.
En plus de promettre à leurs anciens amis de
se revoir plus souvent, bon nombre d’entre
eux se sont rendus compte qu’ils devaient
immédiatement refaire leur testament.
C’est le conseil que leur a donné Catherine,
qui était maintenant une juge bien respectée.
Après avoir pris des nouvelles de chacun, elle
a posé une simple question : Votre testament
reflète-t-il votre situation et vos intentions
actuelles ? Catherine a ensuite précisé dans
quelles circonstances il y avait lieu de refaire
son testament :
• Mariage : Récemment mariés, Réné et sa
femme avaient tous deux des testaments
établis avant leur mariage, dans lesquels
ils léguaient tous leurs biens à leurs
enfants issus de leurs unions précédentes.
C’est toujours ce qu’ils souhaitaient,
mais dans la majorité des provinces, le
remariage annule automatiquement tout
testament existant, à moins qu’il n’y soit
précisé qu’il a été établi en prévision
de ce remariage. Sans testament valide
au décès des conjoints, leur patrimoine
serait réparti conformément aux lois
provinciales applicables et l’héritage
des enfants pourrait s’en trouver
réduit. Catherine a fortement conseillé
à Réné et à sa femme de refaire leurs
testaments. Elle leur a également conseillé
d’envisager la rédaction d’une entente
de planification successorale précisant
leurs intentions advenant leur décès,
puisqu’une telle entente aurait préséance
sur les droits et les obligations prévus
par les lois provinciales qui, autrement,
s’appliqueraient. Les résidents du Québec
ne peuvent cependant pas établir une
telle entente.
PREMIER TRIMESTRE 2012 • APERÇUS
• Cohabitation : Toute personne qui vit ou
envisage de vivre dans une union de fait
devrait obtenir des conseils juridiques
relatifs à son testament, puisque les lois
qui régissent la cohabitation diffèrent
d’une province à l’autre, et évoluent.
Votre testament
reflète-t-il votre situation
et vos intentions actuelles?
• Divorce : Quand Amélie a mentionné qu’elle
était divorcée, Catherine a fait remarquer
que le divorce n’a pas pour effet d’annuler
un testament en vigueur. Cela dit, la
majorité des provinces considèrent toutefois
l’ancien conjoint comme étant décédé.
Par conséquent, il est impossible pour
l’ancien conjoint d’hériter ou d’agir à titre
de liquidateur testamentaire à moins que le
testament ne le lui permette expressément.
Dans certaines provinces, c’est également
vrai dans le cas d’une rupture d’union de
fait. Catherine a recommandé à Amélie de
refaire son testament afin de clarifier ses
intentions actuelles.
• Séparation : Jean, qui en était aux
premières démarches d’un divorce suivant
sa séparation, a appris de Catherine que
les lois régissant les successions dans
la plupart des provinces ne contiennent
aucune disposition particulière pour les
personnes séparées, mais non encore
divorcées. Par conséquent, advenant le
décès de Jean avant la finalisation de son
divorce, les dispositions de son testament
existant désignant son ex-femme liquidatrice
testamentaire et héritière de tous ses
biens seraient exécutoires. Puisque ces
dispositions ne correspondaient plus à ses
volontés, Jean devait refaire son testament.
• Petits-enfants : Quand Pierre a fièrement
présenté des photos de ses deux petitsenfants, Catherine lui a recommandé de
vérifier si son testament prévoyait quelque
chose pour eux. Pierre a découvert que
selon son testament, advenant le décès de
l’un de ses enfants, la part d’héritage de
l’enfant décédé passerait à l’autre enfant.
Puisqu’il souhaitait que la part d’héritage
de l’enfant décédé passe aux enfants du
défunt, il devait refaire son testament.
• Héritage : Le père de Ginette était
récemment décédé. Les relations de
Ginette avec les enfants d’un premier lit de
son mari, Samuel, étaient cordiales, mais
elle savait que ses parents voulaient que
les biens qu’elle hériterait d’eux passent
uniquement aux enfants nés de son union
avec Samuel. Elle pensait donc conserver
son héritage dans un compte conjoint
avec Samuel, afin qu’il passe à leurs deux
enfants après leur décès. Catherine lui a
suggéré de conserver son héritage à son
seul nom et de le léguer aux enfants par
testament. Samuel n’avait pas besoin de
l’argent, et les enfants hériteraient au
décès de Ginette, et non uniquement après
le décès de Ginette et Samuel.
Qu’en est-il de votre propre situation ?
Votre testament reflète-t-il votre situation
et vos intentions actuelles ? Si ce n’est pas
le cas, ou si vous l’ignorez, consultez votre
conseiller juridique sans attendre. n
WELLINGTON TROUVE DES OCCASIONS DE CROISSANCE
DANS DES FIRMES AMÉRICAINES DE L’ÉLECTRONIQUE ET DE LOGICIELS
Wellington Management Company LLP, situé à Boston, gère le Fonds de croissance d’actions
américaines Unie et la Catégorie de société d’actions américaines Unie de Financière Unie.
Nous avons récent parlé à Mammen Chally, vice-président de Wellington et gestionnaire de
portefeuille principal de ces mandats, afin d’obtenir ses perspectives sur les occasions que
son équipe découvre pour ces portefeuilles au nom de nos clients.
Q : Quelle est votre perspective pour
l’économie et les marchés en 2012?
Mammen Chally : L’Europe semble être en
récession, et il y a des craintes liées à un
atterrissage économique brutal en Chine.
Ce qui contrebalance cela sont les données
américaines : le taux de chômage est baissé
à 8,3 % en janvier 2012, soit son niveau
le plus faible de puis février 2009; l’activité
manufacturière américaine a augmenté
en novembre au rythme le plus rapide
depuis cinq mois, stimulée par les fortes
augmentations au niveau des nouvelles
commandes, des stocks et de la production;
et l’indice Reuters/University of Michigan
Consumer Sentiment a affiché son plus fort
niveau sur six mois en décembre, stimulé
par des prix du pétrole moins élevés et une
amélioration graduelle du marché du travail.
Nos attentes à l’égard de la croissance
mondiale sont modérées par la croyance
que des ajustements fiscaux importants
sont nécessaires partout dans le monde
développé. Aux Etats-Unis, cet ajustement
fera sans doute en sorte que l’expansion
économique en 2013 (après les élections)
soit faible, et la Réserve fédérale américaine
restera accommodante afin d’encourager la
croissance. Les évaluations des actions sont
modestes, ce qui soutien des rendements
boursiers modestes pour cette année.
Q : Comment votre perspective influence-t- Q : Quels sont trois de vos titres préférés
elle votre positionnement de ces mandats
d’actions américaines?
Mammen Chally : Nous ne permettons pas
que les considérations macroéconomiques
dominent notre élaboration de portefeuille, et
nous avons tendance à rester plus ou moins
neutre sur le plan des secteurs par rapport à
l’indice de référence. Les portefeuilles sont
élaborés d’une façon ascendante, un titre à la
fois. Nous examinons à la fois les occasions
de croissance cyclique et structurelle où
l’évaluation est raisonnable pour nous
permettre une certaine protection contre
la baisse. Nous avons tendance à favoriser
des sociétés qui 1) ont une exposition aux
marchés en plein essor, 2) affichent de
meilleurs rendements du capital, 3) utilisent
leur capital d’une façon qui est favorable
aux actionnaires, et 4) se négocient à des
évaluations qui sont raisonnables par rapport
à celles de leurs homologues.
Q : Y-a-t-il des secteurs que vous
privilégiez en ce moment?
Mammen Chally : Nous sommes
surpondérés dans les sociétés de logiciels, où
les tendances à l’égard de l’infonuagique, de
la mobilité et du stockage des données créent
des occasions de croissance non cyclique qui
devraient aider à stimuler une croissance
des bénéfices durable. Nos titres de logiciels
comprennent Activision Blizzard et Accenture.
dans les portefeuilles?
Mammen Chally : Apple, un concepteur,
fabricant et vendeur de produits électroniques
personnels, représente le plus important
titre dans les portefeuilles. Le cycle de
vie de ses produits est solide, son cours
est très attrayant et il offre la possibilité
d’un remboursement de la trésorerie aux
actionnaires par l’entremise de dividendes en
actions et(ou) de rachats d’actions.
Un autre titre préféré est Oracle Systems.
Cette société de logiciels d’entreprise affiche
une évaluation peu chère et une croissance
des bénéfices provenant de l’augmentation
des marges et des rachats d’actions. Nous
nous attendons à ce que cette société profite
de la stabilisation des marchés cette année.
Gilead Sciences, une compagnie
biopharmaceutique, a récemment acquis
Pharmasset, une compagnie de produits
pharmaceutiques à l’étape des recherches
cliniques, ce qui offre à Gilead la possibilité
d’être la première compagnie à mettre au
marché un médicament oral efficace contre la
hépatite C. Cela devra la permettre d’obtenir
une grande part du marché. n
PREMIER TRIMESTRE 2012 • APERÇUS
VÉRIFICATIONS FISCALES ET NOUVELLES COTISATIONS
Par Chris Paterson, BA, LLB, TEP, Groupe de planification du patrimoine
Puisque le système fiscal canadien fonctionne
sur la base de l'« auto-évaluation » par les
contribuables, l'Agence du revenu du Canada
(ARC) effectue des vérifications continues
pour s'assurer que le calcul et la déclaration
des revenus et des impôts sont corrects.
La possibilité de faire face à une vérification
fiscale peut être une perspective inquiétante
pour de nombreux contribuables. Voici un
bref aperçu de quelques notions de base que
vous devez savoir pour vous aider à atténuer
vos inquiétudes.
Quel est mon risque d'être sélectionné
pour une vérification fiscale?
Tous les contribuables font face à la
possibilité d'être choisis pour une vérification
par le biais d'une sélection au hasard. Vous
pourriez aussi être sélectionné pour d'autres
raisons, telles que :
• Une initiative de vérification spécifique de
l'ARC. Par exemple, l'ARC a récemment
mis davantage l'accent sur les fiducies,
les familles et personnes fortunées, les
manœuvres frauduleuses de dons de
bienfaisance, la planification fiscale
interprovinciale et les entreprises qui
effectuent des transactions en espèces.
• La soumission de votre déclaration d'impôt
contient des erreurs.
• Vous êtes souvent impliqué dans des
transactions qui sont souvent pas
conformes.
Quelle est la période de vérification
de l'ARC?
Après son examen initial de votre déclaration
d'impôt, l'ARC vous enverra un Avis de
cotisation pour l'année donnée. Elle a
généralement trois ans suivant la date de
l'Avis de cotisation initial pour établir une
nouvelle cotisation pour cette année en
particulier. Toutefois, l'ARC peut établir une
nouvelle cotisation au-delà de la période
normale dans certaines situations, y compris
les cas de fraude ou de fausse déclaration.
large et approfondi de vos dossiers. Vous
devez répondre à toutes les demandes de
renseignements dans un délai raisonnable
et, en fonction de ce qui est impliqué, vous
pourriez peut-être avoir à consulter un
professionnel en fiscalité afin d'obtenir de
l'aide ou des conseils. Si vous êtes contacté
par la Division de l'exécution de l'ARC, vous
devriez consulter un conseiller juridique
immédiatement, car cela peut signifier que
vous faites l'objet d'une enquête criminelle
pour fraude fiscale.
Si un vérificateur vous demande de signer
une renonciation autorisant l'établissement
d'une nouvelle cotisation au-delà de la
période normale de trois ans, veuillez
consulter un spécialiste en fiscalité pour vous
assurer de comprendre vos options et les
répercussions juridiques correspondantes.
Lorsqu'une vérification conclut que vous
devez payer plus d'impôt et que l'ARC
émet une nouvelle cotisation officielle
que vous souhaitez contester, vous devrez
remplir et soumettre un Avis d'opposition
(généralement dans les 90 jours suivant la
date de la nouvelle cotisation). L'objection
serait examinée par un agent d'appels
de l'ARC, qui agit indépendamment du
département de vérification de l'ARC.
Si la situation n'est pas résolue à votre
satisfaction, vous pourriez alors faire appel
auprès de la Cour canadienne de l'impôt.
Une représentation juridique et fiscale
professionnelle est recommandée au cas où
un litige fiscal se rend à ces niveaux.
Tous les contribuables
font face à la possibilité
d'être choisis pour une
vérification par le biais
d'une sélection au hasard.
Que devrais-je faire si je subis une
vérification?
Une vérification peut être aussi simple
qu'une demande de documents pertinents,
comme des copies de reçus de dons, ou il
pourrait s'agir d'un examen beaucoup plus
Bien qu'une vérification puisse vous coûter
du temps et d'autres frais, obtenir une
déclaration fiscale complète, précise et
soumise dans les délais devrait permettre
d'amenuiser vos inquiétudes. n
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comme des conseils personnels en matière de gestion financière, de placement, d’impôt, de fiscalité et de comptabilité. Vous devriez consulter votre ou vos
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