Maison d`investissement News

Maison d’investissement
en aparté
p.1/2
La vie du portefeuille
Maisons du Monde un franc succès
Alvest : leader sur
des marchés porteurs
p.3
Temps forts
Aux ChampsÉlysées…
Du côté de chez nous
Au cœur du droit !
p.4
LBO France s’engage
Publication du
1er reporting ESG
LBO France
réompensé
1er prix des Private
Equity Exchange
& Awards
Ils ont rejoint
LBO France
la vie du portefeuille
Fondée il y a moins de
vingt ans et acquise en
avril 2008 par LBO
France, Maisons du
Monde affiche une
réussite exceptionnelle
sur un marché européen
en crise. Une percée
remarquable, notamment
due à un management
visionnaire et
expérimenté qui a su
mettre en œuvre avec
pragmatisme sa stratégie
de croissance.
O
News
N°5 Février 2013
Valeur
ù aller chercher la valeur
aujourd’hui ? Depuis l’été
2007, qui a vu décroître
l’impact de l’effet du levier
financier dans les performances globales des fonds, l’industrie du private
equity redécouvre le levier opérationnel.
Le retour d’une dette plus abondante avec des
ratios dette/Ebitda plus agressifs ne devrait pas
affecter cette tendance. Tant que le ratio dette/
equity restera autour de 50 %, l’augmentation de
la dette disponible n’améliorera pas la rentabilité
des capitaux investis mais alimentera la hausse
des prix.
La création de valeur opérationnelle peut prendre
des voies diverses : croissance du chiffre d’affaires ou des marges, amélioration de la productivité, acquisitions synergétiques... Dans tous les
cas, elle demande du temps, une définition claire
des objectifs et une parfaite convergence de vue
entre l’actionnaire financier et le management.
Telles sont précisément les caractéristiques de
l’univers non coté, dont il faut savoir profiter.
L’enjeu est financier : la valeur ainsi créée peut à
la fois se traduire dans une croissance du résultat
et dans l’amplification du multiple. C’est aussi un
enjeu de légitimité pour tout un métier, dans un
environnement politique peu favorable. L’implica-
tion des fonds doit mettre en valeur les
avantages de l’investissement dans
l’univers non coté. Un univers où une
société peut avoir un actionnariat
stable, identifié et responsable et où le
couple financiers/managers a la capacité d’engager des stratégies de moyen
terme à l’abri des fluctuations désordonnées des
marchés.
Pour nos investisseurs, cette évolution se traduit par
une durée de détention plus longue, adaptée au
temps de retour des chantiers opérationnels ou de
l’impulsion des synergies après croissance externe.
Pour les sociétés de gestion, cette évolution suppose des moyens accrus et des profils nouveaux
affectés à la gestion du portefeuille, en complément
des équipes dédiées à l’acquisition. Chez LBO
France, sept personnes sont en charge du portefeuille, au lieu d’une seule il y a quelques années. La
présence de Guy Latourrette et de Gilles Taldu leur
apporte une riche expérience opérationnelle.
Cette évolution se traduit probablement aussi
dans la typologie des acquisitions envisagées.
Les dossiers à fort potentiel de transformation ou
d’évolution, qu’il s’agisse de la croissance du
chiffre d’affaires ou de la marge, sont à privilégier.
C’est le moyen de retrouver un couple risque/
rendement attractif.
Maisons du Monde : un franc succès
A
u moment de
l’acquisition,
Maisons du Monde
présente de
nombreux atouts, qui font
l’unanimité chez LBO France.
Tout d’abord, une offre de
produits unique, pluri-styles
et à prix attractifs, renouvelée
chaque saison en fonction
des tendances de la mode.
Mais aussi une complémentarité
harmonieuse entre des
produits à forte marge
générateurs de trafic – la
décoration – et d’autres à fort
prix unitaire – les meubles.
réussite du concept. Sans
oublier des performances
financières exceptionnelles !
La croissance de l’activité
est ainsi portée par une
dynamique sans équivalent
de l’offre, le lancement d’un
catalogue et d’un site Internet
et l’ouverture régulière de
magasins en France et à
l’étranger. Autre atout majeur :
l’équipe de management,
soudée autour d’un président
fondateur très impliqué dans la
Ouvertures et croissance
organique
« Ces quatre dernières années,
précise Sylvain Rivoire,
portfolio manager, Maisons du
Monde a affiché une réussite
spectaculaire et a surclassé
tous ses concurrents pour
devenir une alternative à Ikea.
Un véritable OVNI sur un marché
impacté par la dégradation
de la consommation des
ménages, où seuls quelques
Maison d’investissement News N°5 Février 2013
acteurs se démarquent ».
La percée dans le meuble,
les ouvertures réussies de
magasins, notamment en Italie,
et le succès du site Internet,
qui représente aujourd’hui le
plus gros « point de vente »
de l’enseigne et figure parmi
les sites marchands les plus
performants en France,
sont les principaux facteurs
de ce succès. Le groupe a
également développé un
savoir-faire intégré unique, de
la création de collections à la
mise en place d’une supply
chain complète, en passant par
un merchandising différenciant
en magasin. Enfin, le concept
fonctionne sans démarque ni
promotion. Résultat : tous les
indicateurs commerciaux,
financiers, sociaux et
environnementaux sont bien
orientés. Quant aux projets
à venir, ils sont nombreux :
ouverture de surfaces de vente
supérieures à 5 000 m2,
poursuite de l’européanisation
du réseau de magasins et de
la diversification du sourcing,
lancement de nouveaux
catalogues thématiques
dédiés à l’enfant ou à la
cuisine... Un beau programme
en perspective !
Maisons du Monde
en chiffres
Près de 500 M€ de chiffre
d’affaires en 2012 (20 % de
croissance)
230 magasins en France,
Italie, Espagne et au Benelux.
18 ouvertures en 2012 et 24
prévues en 2013
Près de 50 % de nouveaux
produits dans le catalogue 2013
Alvest : leader sur des marchés porteurs
Alvest embarque à bord
d’un nouvel LBO.
Contrôlée depuis 2006
par Axa Private Equity,
aux côtés d’Equistone
et du management,
la société spécialisée
dans les équipements
d’assistance aéroportuaire
passe en février 2013
dans le giron de
LBO France, qui reprend
l’intégralité du capital,
avec le management.
A
lvest est le leader
mondial des
équipements
d’assistance
aéroportuaires sous la marque
TLD (tracteurs d’avion,
conditionneurs d’air pour
avions, groupes électrogènes,
chargeurs de fret et bagages...).
À travers sa filiale Sage Parts,
Alvest est également leader
mondial de la distribution
de pièces de rechange pour
ces mêmes équipements.
Avec Adhetec, il produit
et commercialise aussi des
films et adhésifs de haute
technologie, principalement
pour les marchés
aéronautiques. Un terrain
connu de LBO France, déjà
présent dans ce secteur à
travers sa participation dans
Sonovision (documentation
technique des avions) et
dans WFS (Worldwide Flight
Services). Ce qui lui a permis
d’appréhender plus facilement
le dossier, renforçant ainsi
sa crédibilité. Pendant les
six mois de négociations,
LBO France a pu mener des
analyses approfondies, bâtir
une réelle intimité et une
confiance réciproque avec
le management et contacter
directement les plus grands
Chiffres-clés 2012
300 M€ CA Groupe
1 350 employés
8 usines aux États-Unis, au
Canada, en France et en Chine
18 % PDM mondiale de
l’activité équipements
60 % du CA « équipements »
réalisé dans les marchés
émergents
industriels aéronautiques afin
de valider les perspectives
technologiques sur le long
terme. Aujourd’hui, Alvest
compte bien surfer sur les
marchés structurellement
croissants du transport aérien
et des pays émergents :
plus de 90 % de son chiffre
d’affaires est réalisé à
l’international, dont la moitié
en zone émergente.
Le groupe bénéficie également
d’opportunités additionnelles
de développement,
en continuant à pénétrer
les marchés d’équipement
pour avions militaires,
démarche engagée il y a
quelques années. Enfin,
grâce au maintien de ses
investissements en R&D
à un niveau élevé, il participe
activement à des projets
technologiques à très haute
valeur ajoutée, comme
le TaxiBot (cf. interview).
Entretien avec Jean-Marie Fulconis, PDG d’Alvest
Pourquoi avoir choisi LBO France ?
Quels sont vos projets phare ?
Dans le cadre de l’enchère, nous avons préféré LBO France
pour plusieurs raisons, notamment son approche approfondie du dossier, associée à une capacité de distinguer l’essentiel du secondaire. Son processus de décision, court, a
également fait la différence. Il nous a permis de créer une
proximité avec le top management de LBO France. Autre
atout, la pérennité de ses équipes. C’est le gage pour nous
d’avoir les mêmes interlocuteurs durant le LBO que ceux
impliqués lors de l’analyse du dossier, avant l’acquisition.
Enfin, et surtout, sa réputation sur le marché français.
TLD est un partenaire majeur du projet TaxiBot, développé
avec Airbus et IAI (Israel Aerospace Industries). TaxiBot est
un tracteur d’avion très innovant qui permet le « taxiing » des
avions sans utiliser leurs réacteurs, générant ainsi des économies élevées de carburant et une réduction sensible des
émissions polluantes et du bruit. C’est un bon exemple de
notre pipe line de projets, qui en comprend plusieurs offrant
de belles perspectives de croissance.
Maison d’investissement News N°5 Février 2013
Aux Champs-Élysées…
temps forts
Acquis par LBO France
en juillet 2005 auprès
des fonds immobiliers de
Deutsche Bank, le 116 bis
avenue des ChampsÉlysées change de mains.
Après avoir vendu la
partie résidentielle
à la découpe en 2007,
LBO France cède en bloc
le solde de l’immeuble
à un investisseur privé.
Retour sur un travail
de valorisation réussi !
du côté de chez nous
S
itué sur l’une des plus belles avenues
du monde, le 116 bis avenue des
Champs-Élysées, construit en 1931
par le diamantaire Rosenthal, offrait dès
l’acquisition un potentiel de valorisation exceptionnel. Cet immeuble mixte de plus de 20 000 m2
a fait l’objet d’une rénovation subtile préservant
les éléments architecturaux Art déco classés.
« Mené par Bouygues, ce chantier a été d’autant
plus délicat qu’il s’est déroulé sur un site occupé
pour moitié par le LIDO et l’UGC », précise Stéphanie Casciola, responsable du pôle Immobilier.
Dès 2007, la partie résidentielle (5 000 m2) a été
cédée avec succès à la découpe. Avec un business
plan à 9 000 e/m2 et un prix moyen de sortie à
13 000 e/m2, l’objectif est alors plus que dépassé !
Aujourd’hui, c’est la partie regroupant les emplacements du LIDO et de l’UGC (10 000 m2), ainsi que
les 5 000 m2 de bureaux, partiellement loués, qui ont
été vendus à un investisseur privé étranger.
Entre temps, LBO France a mené un travail de valorisation considérable : des bureaux remis aux
standards techniques et repensés pour offrir de
grands plateaux de 1 500 m² d’un seul tenant, et
les baux des deux locataires historiques – LIDO
Au cœur du droit !
Accompagner les équipes
opérationnelles en formulant des
recommandations qui sécurisent
les transactions, dans un esprit
de deal maker : telle est la priorité
quotidienne de Karine Callec,
responsable juridique de LBO France
depuis mars 2012.
S
a feuille de route
est incontestablement,
bien remplie ! Référent
juridique au sein des
équipes d’investissement dans
le cadre des acquisitions, cessions et des opérations de buildup, Karine a aussi pour mission
d’harmoniser et de diffuser les
bonnes pratiques juridiques au
sein des différentes activités de
LBO France. « Mais mon rôle ne
s’arrête pas là, précise-t-elle. Je
fais également le lien avec les
conseils externes et centralise
les problématiques juridiques,
et UGC – renégociés pour neuf ans fermes. Les
conditions de sortie ont également été optimisées, avec un deal mené en un temps record :
lettre d’offre reçue en juillet 2012, closing fin
novembre ! Pour Stéphanie Casciola, « cette cession récompense plusieurs années d’efforts pendant lesquelles LBO France a su résoudre une à
une chaque difficulté – problématiques techniques, changements fiscaux, expiration du
régime des marchands de biens… Pour finalement sortir avec un multiple en phase avec le
business plan d’origine (1,5 x). Jamais nous
n’aurions pu absorber ces surcoûts si nous
n’avions pas bien acheté en 2005. »
en soutien aux directeurs d’investissement. Sans oublier le
follow up juridique, en étroite
coordination avec l’équipe chargée du suivi des participations ».
Une carrière riche et dense
« Rejoindre l’univers du private
equity en qualité de responsable juridique m’a semblé un
choix naturel dans le prolongement de mon parcours professionnel », souligne Karine. Une
carrière commencée en 1997 en
tant qu’avocate au sein du
département Institutions Finan-
cières & Assurances de Landwell, et qui s’est poursuivie dans
l’équipe Corporate Finance du
cabinet Norton Rose. C’est là
que Karine fait ses armes pendant neuf ans, en qualité d’avocate spécialisée dans les financements LBO et de projets.
Avant de mettre le cap sur le
conseil au sein du département juridique de BNP Paribas, puis du Crédit Agricole
CIB. « Au moment de rejoindre
LBO France, je connaissais
bien son équipe dédiée au mid
cap, très présente sur le marché
et acteur historique du métier,
confie-t-elle. J’avais également
eu l’occasion de négocier les
documentations de financement
de plusieurs de ses opérations ».
Autant dire que les motivations
pour choisir LBO France ne
manquaient pas. Tout d’abord,
l’opportunité de travailler sur les
segments mid cap et small cap
et d’être le partenaire quotidien
des équipes d’investissement.
Mais aussi la possibilité de
rejoindre une structure offrant
une bonne visibilité à la fonction
juridique. « Ce qui est motivant,
c’est la grande proximité avec
les directeurs d’investissement
et l’équipe chargée du suivi des
participations, qui favorise des
prises de décisions collégiales
rapides et efficaces », reconnaît
Karine. Une organisation particulièrement appréciée, surtout
quand la charge de travail est
importante ! Ce qui est le cas en
ce début d’année : structuration
d’une opération de croissance
externe transformante, menée
par une société du portefeuille
White Knight, ou encore négociation de la documentation de
financement dans le cadre de
l’acquisition d’Alvest.
Maison d’investissement News N°5 Février 2013
Publication du 1er reporting ESG
LBO France s’engage
LBO France a franchi une étape supplémentaire dans sa
démarche ESG (Environnement, Social et Gouvernance)
impulsée fin 2011. Le 17 octobre dernier, la société a publié
son premier reporting annuel à destination des investisseurs.
U
ne pratique d’autant plus courante
aujourd’hui que cet outil fait partie des
six principes que les signataires de la
charte UNPRI (Principes pour l’Investissement Responsable des Nations Unies) s’engagent à mettre en place. Objectif : anticiper les
besoins croissants des investisseurs en matière
de données extra financières.
L’ensemble des fonds White Knight et Hexagone de LBO France sont concernés par ce
reporting, soit 29 participations ayant transmis
LBO France
récompensé
L
les données nécessaires. À partir de ce matériau, la société a pu définir, en partenariat avec
un cabinet externe, sept indicateurs-clés couvrant tout le spectre ESG. Ces derniers servent
désormais de référentiel qui, dès l’an prochain,
permettra de pointer et d’étudier tout écart
potentiel dans les résultats. Ce type d’opération a non seulement pour intérêt d’analyser de
façon exhaustive l’information extra financière,
mais il a le mérite d’instaurer un dialogue suivi
sur ces thèmes avec les participations.
1er prix des Private Equity
Exchange & Awards
ors de sa 11e édition, le 15 novembre 2012
à Paris, le jury des Private Equity Exchange
& Awards a décerné à LBO France le Gold
Award dans la catégorie Best French Mid
& Upper Mid-Market. Un 1er prix que LBO France
partage avec AXA Private Equity.
Ce prix récompense les meilleures performances
des professionnels du secteur. Le jury, composé
de 80 professionnels renommés de l’industrie du
Private Equity, a distingué LBO France parmi une
sélection de neuf candidats prestigieux, basée sur
un processus quantitatif et qualitatif.
Forts de plus de 1 200 délégués à travers le
monde, les Private Equity Exchange & Awards
sont l’un des rendez-vous majeurs du Private
Equity en Europe.
Ils ont rejoint
LBO France
Vincent Briançon
Directeur - Fonds White Knight
Diplômé de l’ESSEC, Vincent entre en
1995 comme analyste au département
M&A de la Société Générale, à Londres.
Puis il rejoint Bridgepoint Capital, d’abord
à Londres puis à Paris, où il est promu
Partner en 2008. Expert reconnu du capital-investissement, Vincent s’est spécialisé dans les secteurs de la santé et les
biens de consommation. Il est notamment
intervenu sur des transactions telles que
Medica, Medipole, Nocibé, Afflelou et
Histoire d’Or.
Maison d’investissement News est une publication éditée par LBO France
Thuy Vuong
Middle Office
Titulaire d’un diplôme d’études comptables
et financières de l’ESCIA Cergy-Pontoise,
Thuy a commencé sa carrière en 2005
comme business support en leasing chez
De Lage Landen. Jusqu’à récemment, elle
était gestionnaire de middle office au sein
de l’équipe MO de la Royal Bank of Scotland, à Paris, où elle assurait le support de
front office pour les financements d’acquisitions et le corporate coverage.
148, rue de l’Université 75007 Paris + 33 (0)1 40 62 77 67
www.lbofrance.com Directeur de publication : Robert Daussun Rédacteur en chef : Anne de Bonnefon Conception/rédaction : Cathy Crochet
et Anne Béchiri Création/réalisation : Raphaël Thomas Photographies : DR N°5 Février 2013.
Maison d’investissement News N°5 Février 2013