Asset Management : La vraie/fausse liquidité des fonds

Transcription

Asset Management :
La vraie/fausse liquidité des fonds
Jean-François Bay
CEO, Morningstar France
UeAM 2015
©2015 Morningstar. All Rights Reserved.
Summary
Asset Management : Introduction
La liquidité des fonds ou des sous-jacents
Conclusion
2
A lot of Preconceptions about the Industry in 2015
A parallel with the Car Industry
We believe the sector is in crisis in Europe
A High growth sector globally
The middle class in emerging markets
A strong recovery in Europe
2011
65 ml
+6%
p.a.
2014
77 ml
Global New Registrations – AIS 2014
A barbellization of the Industry
How important Brand is in the sector
Low Cost/Premium
The importance of Research
A New Way of Consuming/Investing
Power to Consumer (Social Networks…)
A Responsible Consumer/Investor
Performance but also Security, Transparency…
3
BUY
RENT
SHARE
Une industrie qui se porte bien au niveau mondial
Despite the substantial decrease of the Fees in 10 years, the Revenue increases
Estimated Fund Industry Revenue
% Change
200
AUM
Estimated Aggregate Industry Fee Revenue
Asset-Weighted Expense Ratio
175
150
125
+75%
100
75
50
25
0
-25
-25%
-50
2004
2005
4
2006
2007
2008
2009
4
2010
2011
2012
2013
2014
Une industrie qui se porte bien au niveau mondial
Worldwide Funds : A record year in terms of Assets on the last years
Global Fund Assets by Broad Category Group, USD Bil, End of Q1 2015
30 000
Equity
Fixed Income
Allocation
Alternative
Commodities
Tax Preferred
25 000
20 000
15 000
10 000
5 000
0
2007
2008
5
2009
2010
2011
5
2012
2013
2014
Other
Une industrie qui se porte bien en Europe
+255 €Bil S1 2015
+42 €Bil / Month on average in 2015 (+23 €Bil / Month on the last 5 years)
EUR Billions, End of S1 2015
80
Ave.
YTD
2015
60
Ave.
2009
2015
20
Others
Money Market
Fixed Income
40
0
-20
-40
-60
-80
6
6
Equity
Allocation
Un sentiment partagé en 2015
European investors are cautious
A Good Year for Allocation Funds (+101 €Bil) & Alternative Funds (+44 €Bil)
Inflows by Semester in €Bil in Europe – Morningstar Direct
120 000 000 000
+101 €Bil
Bil
100 000 000 000
300 000 000 000
250 000 000 000
80 000 000 000
60 000 000 000
200 000 000 000
40 000 000 000
20 000 000 000
150 000 000 000
0
S1 2010
S1 2011
S1 2012
S1 2013
S1 2014
S1 2015
100 000 000 000
-20 000 000 000
-40 000 000 000
50 000 000 000
-60 000 000 000
-80 000 000 000
Allocation
0
Alternative
7
Fixed Income
Equity
7
Money Market
Others
Total (rh)
Les investisseurs sont poussés à prendre des risques
The Great Translation, not the Great Rotation
+++
Equity
Funds
Reward
Cash
Money
Market
Funds
Short Term
IG
Bond
Funds
IG
Diversify
Bond
Funds
High Yield
Bond
Funds
Convertibles
Bond
Funds
----©2015 Morningstar. All Rights Reserved.
8
Risk
8
+++
Summary
Conclusion
9
La liquidité des fonds
La liquidité des passifs des produits d’épargne est faible en France
In France, 4000 €Bil are invested in financial assets by Households
63% (or 2550 €Bil) are invested in “Bond & Liquid Products”
Financial assets of households in France – AMF - Division Études, stratégie et Risques - ECB – Morningstar
10
10
La liquidité des passifs des produits d’épargne est faible en Europe
In Europe, 39% of the financial assets are invested in Cash Deposit products
Financial assets of households in Europe – AMF - Division Études, stratégie et Risques - ECB – Morningstar
100%
13%
90%
23%
28%
39%
80%
61%
70%
66%
60%
65%
Life Insurance & Pension Funds
33%
49%
Cash Deposit
50%
33%
Equities & Funds
40%
Bonds (direct)
30%
21%
22%
20%
15%
28%
27%
10%
18%
7%
0%
Germany
1%
Spain
11
29%
2%
France
Italy
11
10%
10%
2%
1%
UK
Netherlands
Malheureusement les rendements des actifs “sans risque” ne sont
plus suffisants dans l’absolu et en relatif par rapport à l’inflation
From a Risk Free Rate Environment to a Rate Free Risk Environment
Real Rates are negative, unbearable for investors
10 year Government Bond Yields – 1985-2015 - Morningstar
16%
USA
Germany
Japan
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
1985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015
12
12
Les investisseurs perdent du capital net d’inflation et net de frais
The German example
-15%
2003-2013
13
13
La réglementation n’incite pas les institutionnels à aller vers les
actifs risqués
×
AIFM
×
UCITS 5
×
PRIPS
×
MIFID 2
×
BASEL 3
×
SOLVENCY 2
×
…
14
14
Pour resolvabiliser les agents endettés, les banques centrales ont
injecté des doses massives de liquidités, amenant les marchés sur des
niveaux extrêmes
15
15
Poussant ainsi les investisseurs à sauter d’opportunité en opportunité
ETFs, Central Banks, no risk free rate… : “The herd behaviour” is fast & furious
An example with the Flows in the Emerging Markets, Commodities, Currencies…
2012
Emerging Debt
inFlows
2014
Emerging Debt
inFlows
2013
Emerging Debt
outFlows
16
16
Un déplacement des liquidités facilité par la technologie
On Mobile, Digitalization, Social Networks, Internet…
•
•
•
•
Passive Information
Sometimes
Alone
Push
•
•
•
•
•
•
•
•
17
Active Communication
All the time
With everyone
Network Effect
17
“ATAWAD “
Any Time
Any Where
Any Device
Active Information
Sometimes
Alone
Pull
Un effet moutonnier renforcé par le développement des ETF/ETP
All the Index Funds (incl. ETFs) already represents 24% of the AuM in the US, 10% in Europe
% of Assets in Index Versus Non-Index Funds by Region
18
Liquidité + Frais faibles + Beta : Les ETF/ETP se développent
aussi sur les marchés obligataires
The Passive funds gain market share in Europe
YTD 2015 : 16% of Net Inflows are coming from ETF (42 €Bil / 255 €Bil)
6%
3%
19
19
Il y a ETP et ETP !
Fees , Size, Liquidity…: The distinction between the Top100 and the others is crucial
ETP breakdown by Assets and Net flows - 2015 – Morningstar Direct
% of total ETP
% of total ETP
Equi-weighted
Capi-weighted
Assets
Net Flows
Average TER (%)
Average TER (%)
Top 100
74%
64%
0,35%
0,26%
Remaining +1500
26%
36%
0,63%
0,46%
20
20
La recherche de rendement + désintermédiation :
Les institutionnels & fonds se substituent aux banques
The Financial Markets are facing a disruption :
Infra Debt, Real Estate Debt, Munies, Corporate EuroPP, Leveraged Loans, LBO Mezzanine
Hybrid Debt, Convertibles, Private Debt, CoCo’s Bond…
Billions
Net Inflows in Europe – EUR Fixed Income Categories– 2010-2015 - Morningstar
150
EUR Souverain
EUR Credit Corp + HY
EUR Aggregate
100
-50
-100
21
21
2015-04
2015-02
2014-12
2014-10
2014-08
2014-06
2014-04
2014-02
2013-12
2013-10
2013-08
2013-06
2013-04
2013-02
2012-12
2012-10
2012-08
2012-06
2012-04
2012-02
2011-12
2011-10
2011-08
2011-06
2011-04
2011-02
2010-12
2010-10
2010-08
2010-06
2010-04
50
Concentration sur quelques fonds : The Winner takes all
The top 5 has raised as much Assets as 675 Companies
The top 23 collected 50% of the Net Inflows YTD 2015
Inflows YTD 2015 by Number of Cpies (4 clusters) in €Bil in Europe – S1 2015 – Morningstar Direct
Number of Cpies
Inflows €Bil
140
120
100
80
Amundi
UBS
Eurizon Capital
iShares
JPMorgan
800
Deutsche Bank
Allianz GI
Nordea
Pioneer Investments
Credit Suisse
Lyxor
Vanguard
Fidelity
Candriam
Standard Life
Henderson
675
700
600
500
400
60
300
40
200
20
100
61
0
5
11
[+10]
[10;5]
22
0
[5;1]
22
[1;0]
Concentration sur quelques fonds : The Winner takes all
In the Fixed Income categories, 3% of the Asset Managers concentrate 50% of the Assets
3% ou 25 sociétés
concentrent 50% des encours
des fonds obligataires
5% ou 379 fonds
concentrent 50% des encours
des fonds obligataires
95% ou 6235 fonds
97% ou 674 sociétés
July 2015– Morningstar Direct
5
23
61
11
23
La technologie et l’information au service des investisseurs
61
5
24
11
24
Factor Based Asset Management :
Les professionnels ont les outils pour analyser et gérer ce risque
61
5
25
11
25
Les professionnels ont les outils pour analyser et gérer ce risque
au niveau d’un titre, d’un fonds, d’un marché
Size and Liquidity Quartile Portfolios, 1972–2011 - Morningstar
Micro Caps
Small Caps
Mid Caps
Large Caps
Low Liquidity
Mid Liquidity
High Liquidity
Return
15,36%
9,94%
1,32%
14,04%
Risk
23,77%
15,40%
6,78%
16,99%
Return
15,30%
11,80%
5,48%
9,82%
Risk
20,15%
28,22%
31,21%
-11,06%
Return
13,61%
12,24%
7,85%
5,76%
Risk
17,91%
22,41%
28,71%
-10,80%
Return
11,53%
11,19%
8,37%
3,16%
Risk
16,68%
18,34%
25,75%
-9,07%
3,83%
-1,25%
61
-7,05%
-2,94%
-18,97%
5
26
7,09%
11
26
Summary
Conclusion
27
Conclusion
Et les particuliers ?
L’adaptation nécessaire des passifs des produits d’épargne
Les produits en rente (PERP, PERCO…)
L’épargne retraite collective
Assurance vie Euro-croissance (8 ans -> 30 ans)
Assurance vie Vie génération
…
28
28
Conclusion
La dichotomie de l’industrie de la gestion
Premium
Pas/Peu liquide
High Alpha
LTF
Fonds a échéance
Structurés
Newcits
UCITS
Strategic Beta
ETF
Low Cost
Liquide
Free Beta
29
29
Conclusion
La transparence et la communication aux investisseurs
Solvency2, Basel 3, ESG… :
Des indicateurs pertinents et simples pour identifier les risques et prendre les bonnes décisions
Portfolio Holdings
Inventaire
Analysis
Evaluation
Change
Transformation
48%
30
30
63%
Disclaimer
Document réservé aux professionnels – Confidentiel – Ne pas diffuser
Ce document Morningstar est une présentation appartenant à Morningstar qui en conserve l’entière propriété intellectuelle ainsi que l’exclusivité des droits de
reproduction, de traduction et de présentation. La diffusion de l’information contenue dans ces documents et la reproduction même partielle et par quelque procédé que
ce soit est interdite sans l'autorisation préalable de Morningstar. Ces informations mises à disposition par Morningstar ne constituent en aucun cas une offre ou une
sollicitation à investir dans un quelconque produit. Attention, ces informations sont uniquement indicatives. Ces informations n'ont aucune valeur contractuelle et ne
peuvent être considérées comme exhaustives ou exemptes d'erreurs accidentelles. Morningstar décline toute responsabilité concernant le résultat d'investissements
réalisés sur la base des informations et opinions présentées dans cette brochure.
Disclaimer
The information made available by Morningstar in no way constitutes an offer to sell or a solicitation to invest in any of the products presented. This information has no
contractual value and is not guaranteed to be exhaustive or exempt from unintentional errors. Copyright Morningstar. No advertising, no use of any information made
available therein without prior approval from Morningstar in writing. No distribution of the information available is authorized in any way.
Morningstar France
52 rue de la Victoire 75009 Paris
T.0155501300 / F. 0155501325 / www.morningstar.fr
Morningstar Investment Consulting France
Société de conseil en investissements financiers
Enregistrée sous le n D003806 auprès de la CNCIF
Association agréée auprès de l'Autorité des Marchés Financiers
°

Asset Management : La vraie/fausse liquidité des fonds

Transcription

Documents pareils

PC Meterbus Adapter Instructions

Palmarès 2011 des meilleurs fonds et sociétés de gestion

Torrent de nouvelles et l`appel de la Patria : Etre un journaliste des

Communiqué de presse

brochure-francais

Coût et personnalisation

Sommaire / Table of contents

La Vidéo à la Demande

Etat de l`écosystème UHD : de la captation à la distribution