Bilan de gestion 2015 - BNP Paribas Investment Partners

Bilan de gestion 2015
La sélection de CAMGESTION
Rédigé le 13 mars 2015
Edito
La poursuite du rallye obligataire souverain en zone euro, les risques géopolitiques, les turbulences sur les
marchés actions européens, la chute des matières premières, la baisse de l’euro et une économie
américaine à nouveau bien orientée sur fond de changement de cycle monétaire de la Fed ont rythmé
l’année 2014.
En ce début 2015, les marchés européens ont fortement progressé avec l’annonce du lancement d’un QE.
La baisse concomitante du taux de change effectif de l’euro, du pétrole et l’impact du QE en zone euro
devraient en effet permettre aux entreprises d’améliorer leurs marges et aux indicateurs d’activité de se
redresser dans les prochains mois, dissipant ainsi les inquiétudes sur le risque de déflation en zone euro.
Au regard de ces éléments et eu égard au niveau des taux actuels, le choix des investisseurs pour 2015
semble se porter sur les actions européennes, comme en témoignent notamment les flux de réallocation en
provenance d’institutionnels américains et européens en ce début d’année. Par ailleurs, le niveau de
croissance des entreprises de la zone euro est attractif en 2015 à +16.1%. En effet, avec un PE 2015 à 16x
et une croissance des résultats estimée autour de 15%, la valorisation des entreprises de la zone euro paraît
intéressante. Cependant, il faut être très sélectif en termes de secteurs et de styles de valeurs. Concernant
les taux longs souverains, nous n’envisageons pas de hausse en zone euro avant le milieu de l’année 2015.
En termes de produits recommandés pour les mois à venir, notre sélection s’articule autour de 3 fonds
actions: CamGestion Actions Croissance (valeurs qui disposent d’une bonne visibilité et valeurs
exportatrices pour jouer la baisse de l’euro), CamGestion Euro Mid Cap (pour jouer le rebond des petites et
moyennes valeurs) et BNP Paribas Actions PME – CamGestion PME (notre sélection de valeurs recèle un
fort potentiel de croissance et l’univers d’investissement reste attractif), et de la SICAV CamGestion
Convertibles Europe qu’il est toujours intéressant de détenir en portefeuille compte tenu de sa convexité.
Thierry Bordier
Directeur Général Délégué
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2
Le contexte économique et les marchés financiers
• Contexte économique: Aux Etats-Unis, l’économie confirme son chemin de
croissance. Les dépenses des ménages sont bien orientées avec un pouvoir
Le FMI anticipe un PIB en progression de +3,6% en 2015
aux Etats-Unis et de +1,2% en zone euro .
d’achat soutenu par la hausse du revenu d’activité et la baisse très marquée
du prix du pétrole. Le marché du travail toujours dynamique traduit, quant à
5
lui, une anticipation d’une demande plus robuste. L’économie américaine
Prévisions de croissance US (FM I)
Prévisions de croissance Japon (FM I)
Prévisions de croissance World (FM I)
Prévisions de croissance ZE (FM I)
Prévisions de croissance UK (FM I)
4
semble ainsi bien ancrée en phase d’expansion et le FMI anticipe un PIB en
3
progression de +3,6% en 2015. En zone euro, la croissance économique reste
2
molle principalement à cause de la faiblesse de l’investissement. Certains
indicateurs avancés signalent cependant un frémissement de l’activité. La
1
baisse du pétrole et la dépréciation de l’euro ne sont sans doute pas
0
étrangères à cette embellie. La politique monétaire très accommodante de la
-1
'13
BCE sera également un soutien à l’activité. Le FMI anticipe actuellement une
'14
'15
'16
'17
©FactSet Research Systems
croissance de +1,2% pour la zone euro en 2015 avec l’Espagne en tête
(+2,0%), l’Allemagne qui rentre dans le rang (+1,3%), la France toujours en
retrait (+0,9%) et l’Italie derrière (+0,4%).
• Marchés de taux: Aux Etats-Unis, la Fed est optimiste pour la croissance
américaine: elle a souligné que la reprise économique était solide et s’est
La dette française à 10 ans a inscrit un plus bas historique
en janvier
Germany Benchmark Bond - 10 Year - Yield
France Benchmark Bond - 10 Year - Yield
félicitée des fortes créations d’emploi. Elle a cependant réaffirmé qu’elle fera
preuve de patience avant de normaliser sa politique monétaire. Les marchés
anticipent actuellement une première hausse des taux pour juin 2015. En
zone euro, la BCE a annoncé le lancement d’un plan d’assouplissement
quantitatif (QE) pour intensifier son soutien à une économie convalescente et
faire face à une inflation qui est passée en territoire négatif. Ce programme
comprend des rachats de titres de dette privée et publique à hauteur de 60
milliards d’euros par mois jusqu’à ce que l’inflation soit revenue proche de la
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
cible de 2% et au moins jusqu’en septembre 2016. Les marchés de taux
'10
'11
'12
'13
européens ont réagi en anticipant l’annonce d’un QE par la BCE. La dette
'14
©FactSet Research Systems
française à 10 ans a ainsi inscrit un plus bas historique à 0,54% début février.
• Marchés actions: Les marchés européen et américain ont évolué dans des
sens contraires depuis le début d’année. Les politiques monétaires
Les marchés européen et américain ont évolué dans des sens
contraires depuis le début d’année
divergentes de la BCE, qui vient d’annoncer le lancement d’un QE, et de la
Fed, qui prépare une future hausse des taux, favorisent en effet une
divergence de vue entre les marchés américain et européen. Les marchés
européens ont ainsi salué le lancement d’un QE en zone euro, l’Euro Stoxx
progressant de +15% depuis le début d’année à fin février. Le marché
américain (S&P 500) se concentrait, quant à lui sur le resserrement monétaire
prévu par la Fed cette année et la hausse du dollar. Les publications ont en
effet mis en évidence l’impact dans les comptes 2014 (et probablement aussi
2015) de l’appréciation du dollar par rapport aux autres devises, à savoir une
S&P 500 - Total Return Index
Euro STOXX - Total Return Index
115
110
105
100
95
1/5
1/12
1/19
1/26
2/2
2/9
2/16
2/23
3/2
©FactSet Research Systems
baisse des profits réalisés à l’étranger une fois convertis en dollars. Il s’est
ainsi inscrit en très légère progression de +2% depuis le début d’année.
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3
CamGestion Actions Croissance O
(FR0010319434)
Présentation du fonds
• Une gestion active et non-benchmarkée des actions européennes en forte croissance
• Un sélection rigoureuse des actions, reposant sur un filtre quantitatif et une analyse qualitative, favorable à la génération d’alpha
positif et régulier à long terme
• Une sensibilité aux actions européennes plus modérée : faibles volatilité, Beta et « drawdown »
• Une gestion collégiale par une équipe de quatre gérants expérimentés
Faits marquants 2014/ 2015
• Les investisseurs ont retrouvé de l’appétit pour les actions européennes et en particulier les valeurs de croissance ces derniers mois,
ce qui permet au style croissance de faire la course en tête. Le style croissance surperforme par ailleurs le marché sur trois et cinq ans.
• CamGestion Actions Croissance a continué à profiter de vents porteurs avec une performance de 81,91% sur 5 ans*
•
La performance du fonds le situe parmi les meilleurs fonds actions européennes sur 5 ans (2ème quartile)**
•
Le fonds a collecté 20M€ sur les douze derniers mois et affiche désormais un encours de 188M€ à fin février 2015
* Source: CamGestion, données à fin février 2015 ** Source: Lipper, données à fin décembre 2014, catégorie actions européennes
Tops et Flops 2014
Titre
JAZZTEL
INGENICO
COLOPLAST-B
SHIRE
NOVARTIS
Activité
Performance
Opérateur télécom en Espagne
58%
Solutions de paiement
52%
Soins des troubles médicaux intimes
46%
Pharmace: neurosciences, maladies rares
42%
Medicaments et vaccins
35%
Titre
ADIDAS NOM.
YOOX
SALVATORE FERRAGAMO SPA
ASOS
SAFILO
Activité
Performance
Vente d'articles de mode sur internet
-45%
Articles de sport
-42%
Produits de luxe: chaussures, maroquinerie
-40%
Vente de vêtements et cosmétiques sur Internet
-36%
Lunettes de soleil
-27%
Synthèse des performances
Performance à fin février 2015
(net de frais - %)
YTD
1 AN
3 ANS
5 ANS
10 ANS
Depuis la
création*
CAMGESTION ACTIONS CROISSANCE
12.03
13.51
52.71
81.91
N/A
52.64
STOXX EUROPE 50 RI **
13.60
18.10
51.74
53.06
N/A
11.89
Surperformance
-1.57
-4.59
0.97
28.85
N/A
40.75
Historique de Performance (%)
2014
2013
2012
2011
2010
2009
CAMGESTION ACTIONS CROISSANCE
4.27
14.91
23.42
-6.20
16.55
21.60
STOXX EUROPE 50 RI **
6.17
17.10
12.98
-8.39
0.04
24.06
Surperformance
-1.90
-2.19
10.44
2.19
16.51
-2.46
TE et Beta à fin février 2015
Volatilité à fin février 2015
1 AN
Fonds (%)
13.65
Tracking error (%)
6.80
Indice (%)
15.41
Beta
0.79
* date de création: 27/06/2006
1 AN
** dividendes réinvestis depuis le 01/12/2012
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Intérêt du produit en 2015
• L’économie montre des signes d’amélioration en ce début 2015 mais la croissance ces prochaines années devrait demeurer faible.
Cette situation est favorable aux valeurs en mesure de générer de la croissance bénéficiaire indépendamment de la situation
économique, en particulier les sociétés exportatrices qui vont profiter de la dépréciation de l’euro par rapport aux principales devises.
• Dans un contexte de taux bas, les investisseurs recherchent des valeurs offrant des dividendes réguliers. Les sociétés offrant une
visibilité forte de leur croissance bénéficiaire attirent les investisseurs à la recherche de rendement.
• Les taux d’intérêt devraient rester bas. Cette situation favorise la poursuite de la hausse des valorisations des valeurs de croissance
car l’actualisation des bénéfices s’effectue avec des taux plus faibles.
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4
CamGestion Euro Mid Cap
(FR0010217588)
Présentation du fonds
• Une gestion active et de conviction des petites et moyennes valeurs de la zone euro, concentrée sur les capitalisations inférieures à 3 Md€
• Une gestion de pur « stock-picking » dans un portefeuille concentré (50 à 60 valeurs)
• Un socle de convictions fortes complété par des valeurs « momentum »
• Au sein des convictions fortes, les valeurs de croissance avec une bonne visibilité sont privilégiées
• Nous complétons avec des dossiers qui devraient bénéficier à court terme d’un momentum positif
• La rencontre avec les dirigeants des entreprises est essentiel dans la conviction du gérant
Faits marquants 2014/ 2015
• En 2014, dans un contexte de changement de cycle monétaire de la Réserve fédérale, les petites capitalisations zone euro avaient légèrement
sous-performé les grandes capitalisations. En ce début d’année 2015, elles bénéficient de l’appétit retrouvé pour les actions zone euro.
• CamGestion Euro Mid Cap est à l’honneur avec de très belles performances et affiche un encours de 184M€ à fin février 2015
• Le FCP continue à surperformer son indicateur de référence en ce début 2015, comme sur les trois dernières années
• La performance du fonds le situe parmi les meilleurs fonds actions zone euro sur 1 et 3 ans (2ème quartile)*
* Source: Lipper, données à fin février 2015, catégorie actions zone euro petites et moyennes capitalisations
Tops et Flops 2014
Titre
INGENICO
TELEPERFORMANCE
WIRE CARD
ALTRAN TECHNOLOGIE
ORPEA
Secteur
Solutions de paiement
Centres d'appel
Solutions de paiement
Conseil en innovation et ingénierie avancée
Maisons de retraite
Performance
52%
31%
28%
25%
24%
Titre
PFEIFFER VACUUM TECHNOLOGY
GAMELOFT
SAFILO
YOOX
PALFINGER
Secteur
Pompes à vide
Jeux vidéo téléchargeables
Lunettes de soleil
Articles de sport
Grues auxiliaires pour camions
Performance
-40%
-59%
-39%
-46%
-27%
Synthèse des performances
Performance à fin février 2015
(net de frais - %)
YTD
1 AN
3 ANS
5 ANS
10 ANS
Depuis la
création*
CAMGESTION EURO MID-CAP
16.62
12.89
66.77
65.68
N/A
103.84
EURO STOXX Small RI**
14.66
6.68
48.05
52.71
N/A
51.07
1.96
6.21
18.72
12.97
N/A
52.77
Surperformance
Historique de Performance (%)
2014
2013
2012
2011
2010
2009
CAMGESTION EURO MID-CAP
5.19
28.10
18.90
-26.85
21.22
49.71
EURO STOXX Small RI**
0.54
24.89
16.41
-21.38
12.53
43.07
Surperformance
4.65
3.21
2.49
-5.47
8.69
6.64
TE et Beta à fin février 2015
Volatilité à fin février 2015
1 AN
Fonds (%)
18.57
Tracking error (%)
5.51
Indice (%)
17.88
Beta
0.99
* date de création: 20/07/2005
1 AN
** dividendes réinvestis depuis le 01/12/2012
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Intérêt du produit en 2015
• L’amélioration du contexte économique en zone euro devrait favoriser le rebond des petites et moyennes valeurs
• Le potentiel d’appréciation de la classe des petites et moyennes capitalisations reste intact.
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5
BNP Paribas Actions PME - CamGestion PME O
(FR0011628288)
Présentation du fonds
• Un OPCVM investi sur les PME et les ETI de la zone euro
• Une gestion non-benchmarkée, de conviction, au sein d’un portefeuille relativement diversifié en termes de valeurs (environ 60 lignes)
• Une gestion reposant sur la sélection de sociétés positionnées sur des marchés en forte croissance et offrant une structure financière solide
• Une place importante accordée à l’équipe dirigeante des sociétés en portefeuille
• Des prises de positions à long terme afin d’accompagner le développement de la société
Faits marquants 2014/ 2015
• En 2014, dans un contexte de changement de cycle monétaire de la Réserve fédérale, les petites capitalisations zone euro avaient légèrement
sous-performé les grandes capitalisations. En ce début d’année 2015, elles bénéficient de l’appétit retrouvé pour les actions zone euro.
• L’expertise CAMGESTION sur les petites valeurs fait l’actualité:
•
La performance de BNP Paribas Actions PME est de 51,86% sur 3 ans*
•
La gestion CAMGESTION a été sélectionnée par le groupe BNP Paribas pour être l’offre de référence pour le PEA PME
* Source: CAMGESTION, données à fin février 2015
Tops et Flops 2014
Titre
INDUSTRIA MACCHINE AUTOMATICHE
MELEXIS
TRIGANO
BASTIDE LE CONFORT MEDICAL
RIB SOTWARE
Secteur
Performance
Machines automatiques pour l'industrie
71%
Systèmes électroniques pour l'automobile
66%
42%
Campings cars
52%
Matériel médical
Logiciels pour l'industrie de la construction
42%
Titre
CARBURES EUROPE
PIERRE ET VACANCES
PKC GROUP
DEUTZ
SOGEFI
Secteur
Performance
Matériaux composites pour l'industrie aéronautique
-83%
Villages de vacances
-41%
Systèmes de distribution électronique pour véhicules
-45%
-39%
Tracteurs et machines agricoles
Suspensions, filtres moteurs pour l'automobile
-38%
Synthèse des performances
Performance à fin février 2015
(net de frais - %)
BNP PARIBAS ACTIONS PME - CAMGESTION PME I
YTD
1 AN
3 ANS
5 ANS
10 ANS
Depuis la
création*
11.85
-0.35
51.86
N/A
N/A
24.80
PAS D'INDIC E DE REFERENC E
Historique de Performance (%)
2014
2013
2012
2011*
2010
2009
BNP PARIBAS ACTIONS PME - CAMGESTION PME I
-0.50
37.80
11.41
-26.96
N/A
N/A
PAS D'INDIC E DE REFERENC E
Volatilité à fin février 2015
1 AN
Volatilité du fonds (%)
14.64
PAS D'INDIC E DE REFERENC E
* date de création: 27/03/2011
TE et Beta à fin février 2015
1 AN
Tracking error (%)
N/A
Beta
N/A
** Les performances de la part I sont présentées à titre d'illustration, la part O ayant été créée en décembre 2013
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Intérêt du produit en 2015
• L’amélioration du contexte économique en zone euro devrait favoriser le rebond des PME/ETI
• Le potentiel d’appréciation de la classe des petites et moyennes capitalisations reste intact
• Les valeurs que nous avons en portefeuille conservent un fort potentiel de croissance, avec +25% de hausse des bénéfices
attendue en 2015*. Les valorisations restent par ailleurs raisonnables à 13,7x* les bénéfices compte tenu de l’accélération de la
croissance des bénéfices attendue.
* Source: FACTSET, données à fin décembre 2014
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6
CamGestion Deep Value O
(FR0010772020)
Présentation du fonds
• Une gestion active et non-benchmarkée des actions européennes fortement décotées
• Une sélection de sociétés présentant une forte décote, des fondamentaux sains et un potentiel de revalorisation significatif
• Un processus rigoureux reposant sur un filtre quantitatif et l’analyse qualitative de gérants expérimentés
• Un biais cyclique et un Beta élevé propre au style « value »
Faits marquants 2014/ 2015
• Alors que le style value avait été à la peine ces derniers mois, le lancement d’un QE en zone euro et les premiers signaux d’une reprise
économique en zone euro ont permis aux valeurs décotées de faire jeu égal avec les valeurs de croissance.
• CamGestion Deep Value a très bien démarré l’année 2015 et présente un historique de performance intéressant:
•
Le FCP affiche une performance de 17,24% depuis le début d’année, devant le marché, et de 54,19% sur 3 ans*
•
Le FCP a un encours de 260 M€ à fin février 2015
* Source: CAMGESTION. données à fin février 2015
Tops et Flops 2014
Titre
APERAM
FRANCE TELECOM SA
VEOLIA ENVIRONNEMENT
ALTRAN TECHNOLOGIE
CAP GEMINI SA
Activité
Acier inoxydable, acier électrique et aciers spéciaux
Opérateur télécom
Gestion des déchets et de l'eau
Conseil en innovation et ingénierie avancée
Conseil. Tecnhologie et Outsourcing
Performance
79%
22%
29%
24%
22%
Titre
ARCELORMITTAL
ENI
METRO
ASTALDI
VALLOUREC
Activité
Performance
Sidérurgie
-30%
Opérateur pétrolier et gazier
-14%
Grossiste alimentaire et équipement pour profe
-29%
BTP, construction et travaux publics
-37%
Tubes pour le pétrole et gaz et l'énergie électri
-41%
Synthèse des performances
Performance à fin février 2015
(net de frais - %)
YTD
1 AN
3 ANS
5 ANS
10 ANS
Depuis la
création*
CAMGESTION DEEP VALUE
17.24
11.53
54.19
52.51
N/A
71.25
STOXX EUROPE 50 RI
13.60
18.10
51.74
62.87
N/A
81.18
Surperformance
3.64
-6.57
2.45
-10.36
N/A
-9.93
Historique de Performance (%)
2014
2013
2012
2011**
2010
2009*
CAMGESTION DEEP VALUE
0.35
23.24
23.68
-26.24
12.42
15.16
STOXX EUROPE 50 RI
6.17
17.10
12.98
-5.11
3.13
16.03
Surperformance
-5.82
6.14
10.70
-21.13
9.29
-0.87
TE et Beta à fin février 2015
Volatilité à fin février 2015
1 AN
Volatilité du fonds (%)
19.23
Tracking error (%)
7.29
Volatilité de l'indice (%)
15.41
Beta
1.17
* date de création: 23/07/2009
1 AN
** modification du processus de gestion, intégration du point bas de 2011
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Intérêt du produit en 2015
• La croissance économique en zone euro, même si elle est poussive, devrait accélérer en 2015
• En phase de reprise, le style « value » surperforme le marché et les autres styles
• Il convient d’être sélectif…mais de nombreuses sociétés présentent encore une forte décote, des fondamentaux sains et un
potentiel de rattrapage significatif
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7
CamGestion Convertibles Europe O
(FR0000285629)
Présentation du fonds
• Une approche opportuniste sur tous les profils (obligations, actions, mixtes) de convertibles européennes
• Une déclinaison de la gestion actions dans un produit de convertibles : la conviction du gérant sur l’action sous-jacente est le premier critère de
choix de l’obligation convertible
• Une gestion flexible de la sensibilité aux actions (le Delta) en fonction des anticipations du gérant, via les convertibles, les actions et les futures
• Une capacité à résister aux chocs et à capter la hausse des marchés actions
Faits marquants 2014/ 2015
• Les obligations convertibles affichent une belle participation à la hausse des marchés actions ces derniers mois.
• CamGestion Convertibles Europe, noté 5 étoiles par Morningstar*, est doublement à l’honneur avec de très belles performances et
un intérêt confirmé pour les obligations convertibles:
•
La performance du fonds le situe parmi les meilleurs fonds d’obligations convertibles sur 1, 3, 5 et 10 ans (1er quartile)*
•
CamGestion Convertibles Europe a collecté 52M€ sur les douze derniers mois et a un encours de 915M€ à fin février 2015
* Source: Morningstar, Lipper, données à fin février 2015, catégorie obligations convertibles Europe
Tops et Flops 2014
Titre
SHIRE
ELECTRONIC ARTS 0,75% 12-16 CV
INGENICO 2,75% 11-010117 OCEANE
DIALOG SEMICOND.1% 12-120417 CV
APERAM 2.625% 13-30/09/20 CV
Activité
Performance
87%
Pharmace: neurosciences, maladies rares
62%
Jeux vidéo
Solutions de paiement
45%
Semi conducteurs
39%
Acier inoxydable, acier électrique et aciers spé
49%
Titre
AMORIM ENERGIA3,375% 13-030618CV
ECONOCOM GROUP NV
ALCATEL-LUCENT 4.25% 13-01/07/18 CV
ELEKTA 2.75% 12-25/04/17 CV
AIRBUS GROUP
Performance
Activité
-13%
Opérateur pétrolier et gazier
Gestion des infrastructures technologiques
-14%
-10%
Equipements télécom et réseaux internet
Equipements de radiothérapie/ radiochirurgie
-17%
-27%
Aéronautique et spatial civil et militaire
Synthèse des performances
Performance à fin février 2015
(net de frais - %)
YTD
1 AN
3 ANS
5 ANS
10 ANS
Depuis la
création*
CAMGESTION CONVERTIBLES EUROPE
9.34
8.54
35.25
40.52
86.92
171.68
EXANE C ONVERTIBLE EUROPE
7.00
9.96
30.49
40.29
78.12
179.96
Surperformance
2.34
-1.42
4.76
0.23
8.80
-8.28
Historique de Performance (%)
2014
2013
2012
2011
2010
2009
CAMGESTION CONVERTIBLES EUROPE
2.68
13.08
14.77
-9.83
3.55
22.77
EXANE C ONVERTIBLE EUROPE
4.48
9.19
15.74
-8.65
7.75
26.11
Surperformance
-1.80
3.89
-0.97
-1.18
-4.20
-3.34
Volatilité à fin février 2015
1 AN
Volatilité du fonds (%)
7.94
Tracking error (%)
2.88
Volatilité de l'indice (%)
6.31
Beta
0.57
TE et Beta à fin février 2015
1 AN
* date de création: 22/12/1997
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Intérêt du produit en 2015
•
Un comportement « tout terrain » qui pourrait être adaptée à des conditions de marché plus incertaines en cours d’année
•
Une alternative aux actions européennes historiquement performante et moins risquée
•
Une sensibilité faible aux taux d’intérêts, relativement stabilisatrice en cas de hausse des taux d'intérêt
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8
OÙ SOUSCRIRE?
*
Code ISIN
Nature Juridique Designation
ALLIANZ-VIP
APREP
DIFFUSION
AXA THEMA
CARDIF
CD
Partenaires
CORTAL
CONSORS
CRYSTAL
Partenaires
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GENERALI
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NORTIA
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X
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DIVERSIFIES
* OPCVM disponibles sur l'offre bancaire
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** OPCVM éligibles aux contrats d'assurance vie
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X : Demande de référencement en cours
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Disclaimer
Le présent document a été rédigé et est publié par CAMGESTION*, un membre de BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP)**.
Ce contenu vous est communiqué à titre purement informatif et ne constitue:
1. ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doit en aucun cas servir de base ou être pris en compte pour quelque contrat
ou engagement que ce soit ;
2. ni un conseil d’investissement.
Le présent document réfère à un ou plusieurs instruments financiers (dénommés ci-après les «Instruments financiers») agréés et
réglementés dans leur juridiction de constitution.
Aucune action n’a été entreprise qui permettrait l’offre publique de souscription des Instruments financiers dans toute autre juridiction,
excepté suivant les indications de la version la plus récente du prospectus, du document d’offre ou de tout autre document, le cas
échéant, des Instruments financiers, où une telle action serait requise..
Il est conseillé aux investisseurs qui envisagent de souscrire des Instruments financiers de lire attentivement la version la plus récente
du prospectus, du document d’offre ou de tout autre document et de consulter les rapports financiers les plus récents des Instruments
financiers en question. Le prospectus, le document d’offre ou tout autre document en rapport avec les Instruments financiers sont
disponibles auprès de votre correspondant local ou, le cas échéant, des entités de marketing des Instruments financiers.
Les opinions exprimées dans le présent document constituent le jugement CAM Gestion au moment indiqué et sont susceptibles d’être
modifiées sans préavis. CAM Gestion n’est nullement obligé de les tenir à jour ou de les modifier. Il est recommandé aux investisseurs
de consulter leurs propres conseillers juridiques et fiscaux en fonction des considérations légales, fiscales, domiciliaires et comptables
qui leur sont applicables avant d’investir dans les Instruments financiers afin de déterminer eux-mêmes l’adéquation et les
conséquences de leur investissement, pour autant que ceux-ci soient autorisés. À noter que différents types d’investissements,
mentionnés le cas échéant dans le présent document, impliquent des degrés de risque variables et qu’aucune garantie ne peut être
donnée quant à l’adéquation, la pertinence ou la rentabilité d’un investissement spécifique pour le portefeuille d’un client ou futur client.
Compte tenu des risques économiques et de marché, aucune garantie ne peut être donnée quant à la réalisation par les Instruments
financiers de leurs objectifs d’investissement. Les performances peuvent varier notamment en fonction des objectifs ou des stratégies
d’investissement des Instruments financiers et des conditions économiques et de marché importantes, notamment les taux d’intérêt. Les
différentes stratégies appliquées aux Instruments financiers peuvent avoir un impact significatif sur les résultats présentés dans ce
document. Les performances passées ne préjugent pas des performances à venir et la valeur des investissements dans les Instruments
financiers est susceptible par nature de varier à la hausse comme à la baisse. Il se peut que les investisseurs ne récupèrent pas leur
investissement initial.
Les données de performance, éventuellement présentées dans ce document, ne prennent en compte ni les commissions et frais
contractés à l’émission ou au rachat de parts ni les taxes.
* CAMGESTION est une Société de Gestion de Portefeuille agréée par l'Autorité des Marchés Financiers en France.
** «BNP Paribas Investment Partners» est la marque globale des services de gestion d’actifs du groupe BNP Paribas. Les entités de
gestion d’actifs faisant partie de BNP Paribas Investment Partners et éventuellement citées dans le présent document le sont
uniquement à titre d’information et n’exercent pas nécessairement d’activités dans votre pays. Pour tout complément d’information,
veuillez contacter votre Partenaire local agréé.
www.camgestion.fr