Partie 1 Le diagnostic financier

Partie 1 Le diagnostic financier
Titre 1 : Les mécanismes financiers fondamentaux
Chapitre 1 : Les flux de trésorerie
Avant-propos
Section 1 : les cycles économiques (d'exploitation et d'investissement)
1. L'importance du cycle d'exploitation
2. Les dépenses d'investissement et les dépenses d'exploitation
Section 2 : Les ressources financières
1.Tableau des flux de trésorerie
Chapitre 2 : Les résultats
Section 1 : La génération de richesse
1. Le résultat et le cycle d'exploitation
2. Le résultat et le cycle d'investissement
a) Principes
b) La traduction comptable des diminutions de valeur
3. La distinction entre charges d'exploitation et actifs immobilisés
4. Le résultat d'exploitation de l'entreprise
5. Le résultat et le cycle d'investissement
a) Les ressources d'emprunt
b) Les capitaux propres
6. La notion de charges et produits non récurrents
7. Une synthèse : les différents résultats
Section 2 : Les différentes présentations du compte de résultat
1. La présentation par fonction du compte de résultat
2. La présentation par nature du compte de résultat
Chapitre 3 : L'actif économique et les ressources financières
Avant-propos
Section 1 : Le bilan : définitions et concepts
Section 2 : La lecture économique du bilan
1. Les immobilisations
2. Le besoin en fonds de roulement d'exploitation
3. Le besoin en fonds de roulement hors exploitation
4. L'actif économique
5. Les ressources financières
Section 3 : La lecture patrimoniale du bilan
1. La liquidité du bilan
2. La solvabilité
Chapitre 4 : Du résultat à la variation de l'endettement net
Section 1 : Analyse des résultats dans une optique de flux de trésorerie
1. Les produits d'exploitation
2. La variation des stocks de produits finis et des encours de production
3. Les charges d'exploitation
4. L'investissement
5. Le financement
Section 2 : Le tableau des flux de trésorerie
1
1. Du résultat net à la capacité d'autofinancement (CAF)
2. De la capacité d'autofinancement aux flux de trésorerie provenant de l'exploitation
3. Les autres mouvements de trésorerie
Tableau de flux
Titre 2 : La lecture financière de la comptabilité
Chapitre 5 : L'information comptable et les comptes consolidés
I. L'information comptable
Section 1 : La présentation des comptes
1. Le cadre juridique et les instances supervisant la présentation des comptes
► Normes comptables appliquées en France
2. La présentation de l'information comptable
3. Le contrôle externe des comptes des entreprises
Section 2 : Les principes comptables
1. La qualité des comptes
2. Les principes comptables
a) Le principe de continuité de l'exploitation (going concern)
b) Le principe de spécialisation des exercices (ou d'autonomie, ou encore d'indépendance des
exercices)
c) Le principe de nominalisme
d) Le principe de prudence
e) Le principe de permanence des méthodes
f) Le principe de prééminence de la réalité sur l'apparence
g) Le principe de bonne opération
h) Le principe d'importance relative
i) Le principe de non-compensation
j) Le principe d'intangibilité du bilan d'ouverture
II Les comptes consolidés
Section 1 : Les méthodes de consolidation
1. La consolidation par intégration globale
2. La consolidation par mise en équivalence
3. La consolidation par intégration proportionnelle
Section 2 : Les problèmes spécifiques à la consolidation
1. Pourcentage de contrôle et pourcentage d'intérêt
2. L'écart d'acquisition ou survaleur ou goodwill
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
Section 3 : Les aspects techniques de la consolidation
1. L'homogénéisation des données de base
2. L'élimination des opérations intragroupe
3. La conversion des comptes des filiales étrangères
a) Le problème
b) Les méthodes
Chapitre 6 : Les points complexes de l'analyse des comptes
1. Les actions auto-détenues et autocontrôlées
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
2. Les amortissements, dépréciations et pertes de valeur
2
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
3. Les comptes courants d'associés
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
4. Les comptes de régularisation
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
5. Les engagements de retraites et les avantages en personnel
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
6. L'escompte, l'affacturage et la titrisation de créances
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
7. Les immobilisations incorporelles
7.1 Les frais d'établissement
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
7.2 Les frais de recherche et de développement
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
7.3 Les marques, les parts de marché, les fonds de commerce, les brevets, les logiciels
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
8. Les impôts différés actifs ou passifs
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
=> Le cas des pertes
=> Le cas des provisions non immédiatement fiscalement déductibles
=> Le cas des réévaluations d'actifs
9. Les locations : location financement (crédit-bail) et location simple
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
10. Les obligations ou emprunts convertibles
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
11. Les provisions
11.1 Principes généraux
11.2 Les provisions pour restructuration
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
3
11.3 Les provisions pour remise en état de sites ou démantèlement
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
12. Les stocks
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
=> Les coûts à prendre en compte
=> Les méthodes de valorisation
c) Le point de vue financier
13. Les stock-options et les actions attribuées gratuitement aux salariés
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
14. Les travaux en cours
a) Le point de vue économique
b) Le point de vue comptable
c) Le point de vue financier
Titre 3 : Le diagnostic financier : analyse et prévisions
Chapitre 7 : Introduction au diagnostic financier
Avant-propos
Section 1 : Qu'est-ce que l'analyse financière ?
1. A quoi sert l'analyse financière ?
2. C'est une vue résolument globale de l'entreprise
Section 2 : Le diagnostic de la politique comptable de l'entreprise
Section 3 : Plan type d'analyse financière
Section 4 : Les différentes méthodes
1. L'analyse en tendance : l'étude d'une même entreprise sur plusieurs exercices
2. L'analyse comparative : la comparaison d'entreprises similaires
Section 5 : La notation financière
Section 6 : La méthode des scores
1. Le principe de la méthode des scores
2. Intérêt et limites de la méthode des scores
Chapitre 8 : L'analyse des marges : structure
Avant-propos
Section 1 : la formation du résultat d'exploitation
1. Le chiffre d'affaires
2. La production
3. La marge sur consommation de matières
4. La marge commerciale
5. La valeur ajoutée
6. La rémunération du personnel
7. L'excédent brut d'exploitation
8. Le résultat d'exploitation
Section 2 : La répartition du résultat d'exploitation
1. Le résultat financier
2. Le résultat exceptionnel ou les éléments non récurrents
3. L'impôt sir les bénéfices
3. Les autres éléments en comptes consolidés
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Section 3 : Le compte de résultat pro forma (comptabilité sociale et consolidée)
Section 4 : Le diagnostic financier
1. L'effet ciseau
Chapitre 9 : L'analyse des marges : risques
Section 1 : Le mécanisme simple de l'effet point mort
1. Définition
2. Calcul
Section 2 : Une utilisation plus complexe permet de prendre du recul
1. Dans l'analyse de la stabilité du bénéfice
2. Dans l'appréciation de la capacité bénéficiaire normale
3. Dans l'analyse stratégique
a) En matière de choix industriel
b) En matière de restructuration
c) Dans l'analyse du risque conjoncturel
Chapitre 10 : L'analyse du besoin en fonds de roulement et des investissements
Section 1 : Nature du besoin en fonds de roulement
1. A activité constante, besoin permanent
2. A activité saisonnière, besoin partiellement saisonnier
3. Conclusion : besoin en fonds de roulement permanent et besoin économique
Section 2 : Les ratios de rotation du besoin en fonds de roulement
1. Les différents ratios
a) Le ratio de rotation du crédit clients
b) Le ratio de rotation du crédit fournisseurs
c) Les ratios de rotation des stocks
. global
. rotation des stocks de matières premières
. rotation des stocks de marchandises
. rotation des stocks de produits finis
. rotation des produits et travaux en cours
2. La limite de ces ratios
Section 3 : Diagnostic financier du besoin en fonds de roulement
1. La croissance de l'entreprise
2. Les situations de récession
3. Le besoin en fonds de roulement négatif
Section 4 : L'analyse des investissements
1. Analyse de l'outil industriel actuel
2. Analyse de la politique d'investissement menée
3. Analyse des flux générés par les investissements
Chapitre 11 : L'analyse du financement
Section 1 : L'analyse dynamique des financements
1. Le concept fondamental des flux de trésorerie provenant de l'exploitation
2. Le flux de trésorerie disponible après frais financiers
3. Le financement de l'entreprise
Section 2 : L'analyse statique des financements
1. L'entreprise pourra-elle-rembourser ses dettes ?
2. L'entreprise prend-elle un risque d'illiquidité ?
a) Les ratios de liquidité
. le ratio de liquidité générale
. le ratio de liquidité réduite
. le ratio de liquidité immédiate
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b) La liquidité à un an ou le fonds de roulement
Chapitre 12 : L'analyse de la rentabilité comptable
Avant-propos
Section 1 : L'analyse de la rentabilité de l'entreprise
1. La rentabilité économique
. taux de rentabilité économique
. marge économique
. taux de rotation de l'actif économique
2. La rentabilité des capitaux propres
Section 2 : L'effet de levier
1. Le principe
2. La formulation
3. Les problèmes pratiques du calcul de l'effet de levier
. Le traitement de l'écart d'acquisition
. La quote-part du résultat dans les sociétés mises en équivalence
Section 3 : Intérêt et limites de l'effet de levier
1. Les limites des taux de rentabilité comptables
2. Intérêt de l'effet de levier
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Partie 2 : Les investisseurs et la logique des marchés financiers
Titre 1 : la finance en avenir incertain
Chapitre 13 : Capitalisation et actualisation
Section 1 : La capitalisation
Section 2 : L'actualisation
1. Définition
2. Le coefficient d'actualisation et le coefficient de capitalisation
Chapitre 14 : Valeur actuelle, valeur actuelle nette et taux de rentabilité actuariel
Section 1 : Valeur actuelle et valeur actuelle nette d'un titre financier
1. De la valeur actuelle d'un titre financier ...
2. ... A sa valeur d'équilibre
3. Généralisation et portée de la valeur actuelle nette
Section 2 : De quoi ces valeurs dépendent-elles ?
Section 3 : Quelques exemples de simplification des calculs de valeur actuelle
1. Un flux identique à l'infini : la rente perpétuelle
2. Un flux croissant chaque année de g à l'infini
Section 4 : Le taux de rentabilité actuariel
Section 5 : Le taux de rentabilité actuariel comme choix d'investissement
Section 6 : Les limites du taux de rentabilité actuariel
Section 7 : Un peu de mathématiques financières : le taux d'intérêt et le taux de rentabilité actuariel
1. Taux facial et taux actuariel
a) Remboursement in fine
b) Remboursement par séries constantes ou amortissement constant
c) Remboursement par annuités constantes
d) Intérêts et capital versés en fin de période
2. Les taux équivalents actuariels, taux faciaux et taux proportionnels
a) La notion de taux équivalent
b) La notion de taux proportionnel
Titre 2 : La finance en avenir incertain
Chapitre 15 : Le risque d'un titre financier
Section 1 : Analyse des différents risques
Section 2 : Risque et fluctuation de valeur d'un titre financier
Section 3 : Les outils de mesure de la rentabilité et du risque
1. L'espérance mathématique, mesure de la rentabilité espérée
2. La variance, outil statistique d'analyse du risque
Section 4 : Risque de marché et risque spécifique
Section 5 : Le coefficient Bêta
a) La sensibilité du secteur de l'entreprise à la conjoncture économique
b) La structure des coûts
c) La structure financière
d) La visibilité des performances de l'entreprise
d) Le taux de croissance des résultats
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Chapitre 16 : Le taux de rentabilité exigé
Avant-propos
Section 1 : Le risque de portefeuille
Section 2 : La rentabilité exigée par un investisseur : le MEDAF
Section 3 : La droite de marché
Section 4 : Les courbes des taux d'intérêt
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Partie 3 : La valeur
Chapitre 17 : Valeur et finance d'entreprise
Section 1 : L'objectif de la finance : la création de valeur
1. L'investissement et la valeur
2. la relation entre l'entreprise et le monde financier
3. La portée de cette optique
Section 2 : La création de valeur et les marchés en équilibre
1. Un apport théorique clair
2. Une illustration
3. Une morale
Section 3 : La valeur et les théories de l'organisation
1. Les limites de la théorie des marchés en équilibre
2. La théorie des signaux et l'asymétrie de l'information
3. La théorie des mandats ou de l'agence
Section 4 : Comment créer de la valeur ?
Chapitre 18 : Les mesures de la création de valeur
Section 1 : Panorama d'ensemble
Section 2 : La VAN : le seul critère financier
Secteur 3 : Les critères hybrides mi-comptables / mi-financiers
=> Le profit économique ou EVA
Section 4 : Les critères boursiers
1. La création de valeur boursière (ou la Market Value Added)
2. Le Total Shareholder Return (TSR)
Section 5 : Les critères comptables
1. Bénéfice par action
2. Les taux de rentabilité comptables
Chapitre 19 : Le choix d'investissement
Section 1 : Prééminence de la VAN et importance du TRI
Section 2 : Les principaux raisonnements
1. Raisonner en termes de flux de trésorerie
2. Raisonner en différentiel
3. Raisonner en opportunité
4. Raisonner indépendamment du mode de financement
5. Raisonner en tenant compte de la fiscalité
6. Rester cohérent !
Section 3 : Les différents types de flux de trésorerie à retenir :
1. Les flux d'exploitation
2. Les flux d'investissement
3. Les flux exceptionnels
Section 4 : Les autres critères de choix d'investissement
1. Le délai de récupération (ou pay-back ratio)
2. Le taux de rentabilité économique
Chapitre 20 : Le coût du capital ou le taux de rentabilité exigé d'un investissement
Section 1 : Le coût du capital et le risque de l'actif économique
Section 2 : Le calcul du coût du capital
1. Le calcul direct par le bêta de l'actif économique
2. Le calcul par la méthode indirecte
3. Les pièges du calcul du coût du capital par la méthode indirecte
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a) Taux de rentabilité exigé ou taux de rentabilité obtenu ?
b) Montants comptables ou valeurs de marché des capitaux propres et de l'endettement ?
Section 3 : Quelques applications pratiques
1. En matière de choix d'investissement
2. Le cas de l'entreprise diversifiée
3. Le cas de l'entreprise multinationale
Chapitre 21 : La pratique de l'évaluation de l'entreprise
Section 1 : Aperçu des différentes méthodes
Section 2 : L'évaluation par les flux de trésorerie disponibles (DCF)
1. L'estimation des flux de trésorerie disponibles
a) L'horizon des prévisions du plan d'affaires ou l'horizon explicite
b) La valeur terminale à retenir
2. Le choix du taux d'actualisation
3. La valeur de l'endettement bancaire et financier net
4. Les autres éléments de la valorisation
a) Les provisions
b) Les participations non consolidées ou mises en équivalence
c) Les intérêts minoritaires
5. Intérêt et limites de l'approche par les flux
6. Actualisation des flux de trésorerie disponibles pour l'actionnaire et actualisation des dividendes
Section 3 : La méthode des multiples
1. Présentation
2. Constitution d'un échantillon d'entreprises comparables
3. Les différents multiples
a) Les multiples permettant d'évaluer la valeur de l'actif économique
. Le multiple du résultat d'exploitation
. Le multiple de l'excédent brut d'exploitation
b) Les multiples permettant d'établir directement la valeur des capitaux propres
4. Les multiples de transaction
4. La méthode patrimoniale ou la somme des parties
Section 5 : Comparaison des valorisations
1. Analyse de l'écart entre valeurs patrimoniales et valeurs de rentabilité
2. Valeurs issues des multiples et valeur DCF
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Partie 4 : La politique financière
Titre 1 : Les principaux titres financiers émis par l'entreprise
Chapitre 22 : L'obligation
Avant-propos
Section 1 : Les notions de base
1. Le capital emprunté
a) Valeur nominale ou valeur faciale ou pair
b) Prix d'émission
c) Amortissement de l'emprunt
d) Durée de l'emprunt
e) Garanties
2. Les revenus
a) Date de jouissance
b) taux d'intérêt - prime d'émission - prime de remboursement
c) Périodicité
Section 2 : Le taux de rentabilité actuariel d'une obligation
1. La marge actuarielle ou le spread
2. Le marge secondaire
Section 3 : Les titres de dette à taux variable
1. Les titres à taux variable
2. La rémunération du risque
Section 4 : La volatilité des titres de dette à taux fixe
1. La fluctuation de la valeur de l'obligation à taux fixe du fait des variations de taux d'intérêt
a) Définition
b) La sensibilité
c) Paramètres affectant la sensibilité
d) La duration
Section 5 : Le risque de solvabilité et le rôle de la notation financière
Chapitre 23 : Les autres produits de dette
Section 1 : Les produits d'endettement de marché à court terme
Section 2 : Les produits bancaires
1. Les différents types de lignes bancaires
2. Les éléments clés de la documentation d'un crédit
Section 3 : Les financements assis sur des actifs de l'entreprise
1. L'escompte
2. L'affacturage
3. Le crédit-bail
4. Les opérations de cession-bail (sale and lease back)
5. Les cautions et le crédit export
6. La titrisation
Chapitre 24 : L'action
Section 1 : Les notions de base
1. Le droit de vote
2. Le bénéfice par action
3. Le dividende par action
4. Le rendement de l'action
5. Le taux de distribution
6. Les capitaux propres par action
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7. Le taux de rentabilité exigé par l'actionnaire
8. Le taux de rentabilité obtenu par l'actionnaire
9. La liquidité
a) Le flottant
b) Les volumes
10. La capitalisation boursière
Section 2 : Les multiples
1. Le multiple du résultat d'exploitation et taux de croissance
a) Le principe
b) Analyse comparative et explicative du multiple du résultat d'exploitation
. Le taux de croissance anticipé du résultat d'exploitation
. Le risque de l'actif économique
. Les taux d'intérêt
2. Le PER
3. Les autres multiples
a) Le multiple du chiffre d'affaires
b) Le multiple de l'excédent brut d'exploitation
c) Le PBR ou le multiple des capitaux propres
Section 3 : Le tableau de bord boursier
Section 4 : L'ajustement technique des données par action
Chapitre 25 : Les titres hybrides
Section 1 : Le bon de souscription
1. Définition
2. Valeur
3. Analyse institutionnelle du bon
4. Utilisation pratique du bon de souscription
Section 2 : L'obligation convertible
1. Définition - prime de conversion - période de conversion
2. Valeur
3. Analyse théorique de l'obligation convertible
Section 3 : Les actions de préférence
1. Définition
2. Valeur
3. Analyse théorique
a) Pour l'entreprise
b) Pour l'actionnaire actuel
Section 4 : D'autres titres hybrides
1. Les titres super-subordonnés (TSS°
2. Les obligations remboursables en actions (ORA)
3. Les obligations échangeables
Chapitre 26 : Le placement des titres financiers
Section 1 : Principes généraux du placement des titres
1. Objectif des méthodes de placement
2. Le rôle des banques
Section 2 : L'introduction en Bourse
a) Le placement global
b) Le placement auprès des particuliers ou la mise à disposition du marché
Section 3 : L'augmentation de capital
1. Choix d'une technique de placement
a) L'entreprise cotée
b) L'entreprise non cotée
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2. L'augmentation de capital à prix fixe avec droit préférentiel de souscription (DPS)
a) Définition
b) Valeur mathématique du droit de souscription
3. L'augmentation de capital sans DPS
Section 4 : Les reclassements de blocs d'actions
1. Bookbuilding et accelerated bookbuilding
2. Prise ferme (bought deal)
Section 5 : Les obligations
Section 6 : Les crédits syndiqués
Titre 2 : La structure financière de l'entreprise
Chapitre 27 : Les théories de la structure financières
Section 1 : La valeur de l'actif économique
Section 2 : Des dettes et des capitaux propres
Section 3 : L'approche traditionnelle
Section 4 : L'éclairage de la théorie des marchés en équilibre
Section 5 : L'intérêt fiscal de l'endettement
1. Présentation traditionnelle
2. Le coût de la faillite ou une première limite au raisonnement
3. La fiscalité des investisseurs ou une seconde limite au raisonnement
Section 6 : Le choix d'une structure financière : un signal fait au marché
Section 7 : L'endettement comme contrôle interne des dirigeants
Chapitre 28 : Choisir sa structure financière
Avant- propos
Section 1 : Les grands concepts
1. Le coût d'une source de financement
2. Existe-t-il une structure financière optimale ?
3. Structure financière, inflation et croissance
4. A quoi servent les capitaux propres ?
Section 2 : Les facteurs de choix d'une structure financière
1. La flexibilité financière
2. Un niveau minimum de notation financière
3. Les caractéristiques économiques du secteur de l'entreprise, et le type d'actifs à financer
4. La position des actionnaires
5. Les opportunités
6. La structure financière des concurrents
Section 3 : Le choix de financement et les critères comptables et financiers
1. Incidence sur la liquidité
2. Incidence sur la solvabilité
3. Incidence sur le résultat
4. Incidence sur la rentabilité comptable des capitaux propres
5. Incidence sur le bénéfice par action
Titre 3 : La structure financière de l'entreprise
Chapitre 29 : La politique de distribution ou rendre de l'argent aux actionnaires
Avant-propos
Section 1 : L'autofinancement
1. Principes de base
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2. Autofinancement et création de valeur
3. Autofinancement,, actionnaires et créanciers
4. Autofinancement, actionnaires et management
Section 2 : Pourquoi rendre des fonds aux actionnaires ?
1. La non-réponse de la théorie des marchés en équilibre
2. La distribution comme un signal
3. La distribution comme une résolution des problèmes d'agence
4. La distribution pour donner aux actionnaires de la liquidité
5. La distribution pour modifier l'actionnariat de l'entreprise
Chapitre 30 : La mise en oeuvre de la politique de distribution : dividendes, rachats d'actions et
réductions de capital
Section 1 : La distribution de dividendes
1. Le rôle du taux de distribution et du taux de croissance du dividende
Section 2 : Le dividende exceptionnel, les rachats d'actions et la réduction de capital
1. Le dividende exceptionnel
2. Les rachats d'actions
3. La réduction de capital
4. Réduction de capital, rachat d'actions et les paramètres de l'entreprise
Section 3 : Le choix entre dividendes, rachats d'actions et réductions de capital
1. La flexibilité
2. Le signal
3. L'impact sur l'actionnariat
4. L'impact sur les stock-options des dirigeants
5. La fiscalité
Chapitre 31 : L'augmentation de capital en numéraire
Section 1 : L'augmentation de capital est une vente d'actions, dont le produit revient à l'entreprise, et
qui implique un partage
1. L'augmentation de capital est une vente d'actions ...
2. ... dont le produit revient à l'entreprise et donc indirectement à l'ensemble des investisseurs ...
3. ... qui implique un partage pour les actionnaires actuels
Section 2 : L'augmentation de capital et les théories financières
1. Augmentation de capital et marché en équilibre
2. Actionnaires et créanciers
3. Dirigeants et actionnaires
4. Le signal d'une augmentation de capital
Section 3 : Anciens et nouveaux actionnaires : la dilution de contrôle
Section 4 : L'augmentation de capital et les critères financiers
1. BPA et augmentation de capital
2. Capitaux propres et augmentation de capital
Chapitre 32 : La mise en oeuvre de la politique d'endettement
Section 1 : La structuration de la dette
1. Adosser ou non des crédits à des actifs
2. Se financer sur le marché bancaire ou sur le marché financier
. Les coûts
. Le montant
. La durée
. La souplesse de gestion
3. Choisir une échéance
4. Choisir une devise d'endettement
5. Choisir entre taux fixe et taux variable
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6. Définir une hiérarchie (une "séniorité") de remboursements
Section 2 : Les covenants ou clause de sauvegarde
1. Les clauses concernant la politique d'investissement, de désinvestissement et de production
2. Les clauses concernant le niveau d'endettement et l'émission ultérieure de dette
3. Les clauses concernant la politique de dividendes
4. Les clauses concernant le contrôle de l'emprunteur
Section 3 : Pourquoi garder des liquidités à l'actif ?
Section 4 : Les leviers d'une bonne politique d'endettement
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