Tiered Margin (ou marge par paliers) sur les Options Forex

Tiered Margin (ou marge par paliers) sur les Options Forex
Options Forex
Tandis qu’on peut déterminer l’exposition d’une position FX spot ou Forward grâce au montant
nominal, c’est plus complexe pour les options FX. En effet, vous ne pourrez pas uniquement
utiliser le montant nominal sur une stratégie d’options complexe.
Sur de nombreuses stratégies options (celles avec un risque illimité) le « Forex Expiry Margin »
(qui correspond au modèle de marge des options Forex), utilise le taux de marge de la paire de
devises sous-jacente pour calculer les besoins en marge. Ainsi quel taux de marge doit être
dorénavant utilisé pour le calcul de marge d’une paire de devises donnée, dès lors que l’on ne
possède pas un taux de marge fixe dans la mesure où cela dépend maintenant du niveau
d’exposition ? La réponse à cette question est le taux de marge combiné (« blended margin rate
») basé sur l’exposition potentielle la plus élevée entre les positions Forex et les options Forex
dans la paire de devises.
Calcul du “Forex Expiry Margin”
Le besoin en marge pour les options Forex est calculé par paire de devises (dans un souci
d’alignement avec le concept de Tiered margin – ou marge par paliers) et par date de maturité.
Pour chaque paire de devises, il est important de noter que la marge ne peut être supérieure à la
marge spot qui serait appliquée à l’exposition potentielle à travers les positions Forex et options
Forex. Ce calcul prend également en compte la compensation entre les positions Forex spot,
Forward et options Forex.
Pour les stratégies à risque limité, par exemple les short call spread, les besoins en marge d’un
portefeuille Forex sont calculés comme la future perte potentielle maximale.
Pour les stratégies à risque illimité, par exemple les short options non couverts, les besoins en
marge sont calculés comme le montant notionnel multiplié par les besoins en marge de la position
spot correspondante.
Les taux de Tiered Margin (ou marge par paliers) sont applicables au calcul de marge des Options
Forex lorsque les besoins en marge sont déterminés par les besoins en marge spot, et non pas par
la future perte maximale. Les niveaux de marge sont disposés en paliers basées sur les montants
notionnels en USD. Plus le montant potentiel est élevé, plus la marge sera élevée. Les besoins en
marge par paliers sont calculés par paire de devises. Dans le calcul de la marge des options Forex,
les besoins en marge pour chaque paire de devises correspondent au taux de marge par paliers,
déterminé sur la base de l'exposition potentielle la plus haute à travers les Options Forex et les
positions Forex d’une manière générale. 1
Tiered Margin (ou marge par paliers) sur les Options Forex
Stratégies à Risque Limité
Dans les exemples ci-dessous, les niveaux de marge de l’annexe I seront utilisés.
Long option
Vous achetez un call (option d’achat) pour 10M USDCAD. La perte maximale sans compter la
prime est 0. Les besoins en marge sont donc de 0.
Vente call spread 1
Vous vendez un call spread pour 10M USDCAD avec des prix d’exercice de 1.41 et 1.42. Le taux
spot est de 1.40. Les besoins en marge seront donc représentés par la future perte maximale :
71,429 USD (10M x (1.42 – 1.41) = 100,000 CAD / USD @ 1.40).
Vente call spread 2
Supposons maintenant que nous avons le même call spread que dans l’exemple précédent. Le
taux spot atteint maintenant 1.4150. La future perte maximale est maintenant : 35,336 USD (10M
x (1.42 – 1.415) = 50,000 CAD / USD @ 1.415), ce qui correspondra aux nouveaux besoins en
marge.
Les mêmes calculs s’appliquent aux ventes de put spreads.
Les achats de call ou put spreads ont des besoins en marge de 0, car la perte maximale mis à part
la prime est de 0.
Protective put
Vous détenez une position spot longue de 10M USDCAD et vous souhaitez vous couvrir en achetant
une option de vente (put) pour 10M USDCAD qui est légèrement en dehors de la monnaie. Le taux
spot actuel est 1.40, et le prix d’exercice du put est 1.39.
Le mécanisme de compensation entre les options Forex et les positions Forex va allouer une part
du montant spot notionnel à la position option en fonction de ce qui minimise l’exposition
potentielle du put (option de vente). Dans notre cas, le mécanisme alloue 5M USDCAD (la moitié
du montant notionnel sur l’option de vente) à l’option de vente, et l’exposition potentielle sur le
put baisse de 10M USDCAD à 5M USDCAD. La perte potentielle sur l’option de vente est
maintenant : 35,714 USD (5M x (1.40 – 1.39) = 50k CAD / USD @ 1.40). On a donc 5M USDCAD du
montant notionnel de la position spot restante qui n’est pas allouée et sur lequel la marge spot
sera appliquée.
Le taux spot est déterminé par la plus haute exposition potentielle à travers le portefeuille.
L’exposition potentielle maximale est de 10M USDCAD (si l’option expire en dehors de la
monnaie). Donc, le taux de marge est le taux de marge par paliers suivant : 2.2% ((1% x 3M USD +
2% x 2M USD + 3% x 5M USD) / 10M).
Le taux de marge sur la quantité restante des 5M USDCAD est 110,000 USD (2.2% x 5M USD).
La totalité des besoins en marge pour le protective put est donc de 145,714 USD (35,714 USD +
110,000 USD).
Le même type de calcul s’applique pour un protective call. 2
Tiered Margin (ou marge par paliers) sur les Options Forex
Stratégies à Risque illimité
Naked short option
Vous vendez une option de vente (put) de 10M USDCAD. Vous avez un risque illimité à la baisse.
Les besoins en marge sont alors calculés comme le montant notionnel multiplié par le taux de
marge de la position spot dominante.
Le taux de marge est déterminé par l’exposition potentielle la plus élevée, qui est 10M USD. Par
conséquent, le taux de marge est la marge par paliers suivante : 2.2% ((1% x 3M USD + 2% x 2M
USD + 3% x 5M USD) / 10M). Vous n’avez pas de réduction de marge pour une option en dehors de
la monnaie.
Short straddle
Vous vendez un straddle 10M USDCAD avec comme prix d’exercice 1.40 (vente 10M USDCAD call,
vente 10M USDCAD Put). Le cours spot est actuellement de 1.40. Il y a un risque illimité à la
hausse ou à la baisse. Cependant, les besoins en marge sont calculés sur seulement l’une des
jambes. Le taux de marge est le taux de marché par paliers de 2.2%, comme l’exposition
maximale est de 10M USD (que ce soit le put ou le call qui soit dans la monnaie à maturité). Les
besoins en marge sont donc de 220,000 USD (2.2% x 10M USD).
Le même type de calcul s’applique à une vente de strangle (pas de réduction de marge pour une
option en dehors de la monnaie). Le même calcul s’applique également à une stratégie, où un
call (option d’achat) est à une maturité et le put (option de vente) à une autre.
Covered call
Vous avez une position longue spot 10M USDCAD et vous souhaitez améliorer vos profits en
vendant une option d’achat (call) en dehors de la monnaie. Le taux spot actuel est de 1.40, et le
prix d’exercice de l’option d’achat est de 1.42. Vous avez un risque illimité à la baisse, donc vos
besoins en marge seront de 2.2% ((1% x 3M USD + 2% x 2M USD + 3% x 5M USD) / 10M).
Le mécanisme de compensation entre les options Forex et les positions Forex spot va allouer une
partie du montant notionnel à la position option en fonction de ce qui minimise le risque
d’exposition sur l’option d’achat. Dans notre cas, le mécanisme alloue 5M USDCAD (la moitié du
montant notionnel de l’option d’achat) à l’option d’achat. L’exposition potentielle de l’option
d’achat passe donc de 10M USDCAD à 5M USDCAD.
La marge sur le call est de 110,000 USD (2.2% x 5M), et la marge sur la quantité restante qui n’a
pas été alloué : 5M USDCAD est 110,000 USD (2.2% x 5M), ce qui donne une marge totale de
220,000 USD (110,000 USD + 110,000 USD).
Le même type de calcul s’applique pour un covered put. 3