Commentaire trimestriel - Franklin Templeton Investments

Fonds mondial Découverte Franklin
Mutual
31 décembre 2016
Commentaire trimestriel
FAITS SAILLANTS
Équipe de placement
• Les marchés boursiers mondiaux, mesurés par l’indice MSCI Monde, ont progressé au quatrième
trimestre et la plupart des gains ont été enregistrés à la fin de la période.
• Au cours du trimestre, les titres de Citizens Financial Group, JPMorgan Chase et PNC Financial
Services se sont classés parmi ceux qui ont le plus contribué au rendement absolu du fonds.
• Parmi les placements ayant le plus nui au fonds figurent Medtronic, Nokia et Teva
Pharmaceutical Industries.
Philippe Brugère-Trélat
Peter Langerman
Tim Rankin, CFA
Description du fonds
Le fonds cherche à obtenir une appréciation du
capital à long terme en investissant surtout dans
des actions et des titres de créance d’émetteurs
situés partout dans le monde.
Renseignements sur le fonds
Date de création
Benchmark
17/02/2003
MSCI World Index
COMMENTAIRES DES GESTIONNAIRES DE PORTEFEUILLE
Revue des marchés
Les marchés boursiers mondiaux, mesurés par l’indice MSCI Monde, ont progressé au quatrième
trimestre et la plupart des gains ont été enregistrés à la fin de la période. En octobre, la faiblesse a
été exacerbée par l’incertitude entourant l’élection présidentielle américaine, les attentes plus
élevées des investisseurs au sujet d’un relèvement des taux d’intérêt par la Réserve fédérale
américaine (Fed), l’annonce de la première ministre britannique Teresa May selon laquelle elle
invoquerait l’article 50 du Traité de Lisbonne d’ici mars 2017 et les piètres données sur le commerce
en Chine. En novembre, les réactions à la victoire de Donald Trump à l’issue de l’élection
présidentielle et du balayage républicain au Congrès sont devenues positives, car l’attention de
nombreux investisseurs s’est portée sur les priorités politiques et la possibilité que les mesures de
relance budgétaire contribuent à stimuler la croissance économique mondiale. Les marchés
boursiers mondiaux ont également été soutenus par les statistiques économiques positives et les
bénéfices encourageants des sociétés aux États-Unis et en Europe, ainsi que par l’entente conclue
par l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) visant à réduire leur production.
Les interventions des banques centrales ont eu une incidence sur les marchés boursiers mondiaux
en décembre. Le 8 décembre, la Banque centrale européenne (BCE) a annoncé une prolongation de
neuf mois de son programme d’achat d’obligations et son président, Mario Draghi, a déclaré que la
menace déflationniste s’était presque entièrement dissipée. À sa réunion du 13 et 14 décembre, la
Fed a relevé le taux des fonds fédéraux de 25 points de base. Lors d’une conférence qui a suivi la
rencontre, la présidente de la Fed, Janet Yellen, a affirmé que la banque centrale se montrerait
prudente. La Fed a également publié une mise à jour de ses prévisions économiques, qui indiquait
notamment que les hausses de taux d’intérêt se feraient à un rythme plus rapide en 2017 que ce qui
était prévu dans ses prévisions de septembre.
Les événements politiques de décembre n’ont pas perturbé les marchés financiers. Le premier
ministre italien, Matteo Renzi, a démissionné après avoir perdu le référendum proposant des
changements constitutionnels, mais les marchés ont gardé leur calme pendant la formation rapide
d’un nouveau gouvernement de coalition de centre gauche. En Autriche, les électeurs ont tourné le
dos au candidat d’extrême droite à la présidentielle. En Asie, les marchés boursiers de Hong Kong,
de la Chine et de la Corée ont reculé, tandis que ceux du Japon ont fait du surplace (en dollars
américains). En Chine, les préoccupations à l’égard des réserves de change, de possibles tensions
Rendement (%) au 31/12/2016
Série A
MSCI World Index
1 mois
3 mois
2,16
4,05
3,16
6,80
1 an
3 ans
4,41
12,81
9,23
4,49
5 ans
10 ans
Depuis création
(17/02/2003)
17,32
5,90
7,97
10,44
4,07
6,85
Les taux de rendement indiqués tiennent compte des fluctuations de la valeur des parts ou des actions ainsi que du
réinvestissement de toutes les distributions et de tous les dividendes, mais n’incluent pas les frais d’acquisition, de rachat et
de distribution, ni les frais facultatifs ou l’impôt sur le revenu exigibles de tous les porteurs de titres, qui auraient pour effet de
réduire le rendement. Veuillez consulter le prospectus pour obtenir des renseignements supplémentaires. Les sommes
investies dans des fonds communs de placement peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais
de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les fonds communs de placement ne sont pas
garantis, leur valeur fluctue souvent et leur rendement passé n’est pas garant de leur rendement futur.
Fonds mondial Découverte Franklin Mutual
commerciales avec les États-Unis et des signes de faiblesse du marché
financier ont pesé sur les actions. En Corée du Sud, la présidente Park
Geun-hye a été destituée en raison de son implication dans un
scandale politique.
Revue des rendements
Au cours du trimestre, les titres de Citizens Financial Group, JPMorgan
Chase & Co. et PNC Financial Services se sont classés parmi ceux qui ont
le plus contribué au rendement absolu du fonds. De nombreuses actions
du secteur de la finance, à commencer par les banques, ont profité des
bonnes statistiques économiques en général et du résultat de l’élection
présidentielle aux États-Unis, ainsi que de la hausse des taux d’intérêt et
de la mise à jour des prévisions économiques par la Fed. Nous estimons
que toute amélioration de l’activité économique devrait favoriser la
croissance des prêts et que l’augmentation des taux d’intérêt devrait
permettre d’accroître les marges d’intérêt nettes. Par ailleurs, les sociétés
du secteur de la finance devraient tirer parti d’une diminution des taux
d’imposition des entreprises et d’un environnement réglementaire moins
contraignant aux États-Unis.
Les actions de Citizens Financial Group ont été soutenues par les bons
résultats trimestriels publiés à la fin d’octobre, notamment l’augmentation
considérable du revenu de placement net et des revenus tirés des prêts et
des frais. Le prêteur a annoncé l’arrivée d’un nouveau chef des finances
en décembre pour remplacer l’ancien chef des finances parti de manière
inattendue en septembre et qui devrait se révéler un solide atout pour la
société, sans pour autant changer son orientation stratégique.
JPMorgan Chase, un fournisseur américain de services financiers
diversifiés, a publié des résultats trimestriels supérieurs aux attentes en
octobre. Les résultats de la société ont été alimentés par les activités de
négociation de titres à revenu fixe, les frais des services bancaires
d’investissement et les provisions pour pertes sur créance moins élevées
que prévu. La banque a également déclaré forte croissance des activités
de prêts.
En octobre, PNC Financial, une société établie à Pittsburgh, a publié des
résultats légèrement supérieurs aux attentes. Les bénéfices ont dépassé
les prévisions des analystes, grâce à la bonne croissance des prêts, la
solide augmentation des frais et la stabilisation du portefeuille du prêteur
dans le secteur de l’énergie. La société a également réussi à bien gérer
ses dépenses.
Medtronic, Nokia et Teva Pharmaceutical Industries sont les placements
qui ont le plus nui au fonds. Le fabricant d’appareils médicaux Medtronic a
déclaré de piètres résultats trimestriels qui ont été plombés par la faiblesse
de ses ventes internes. La société a également révisé à la baisse ses
prévisions de bénéfices pour l’exercice 2017 en raison des perspectives
modestes de croissance interne de son chiffre d’affaires. La société a
toutefois déclaré que certains des facteurs qui pèsent à l’heure actuelle
sur son chiffre d’affaires sont temporaires et devraient s’atténuer au fil du
temps. À notre avis, le lancement de nouveaux produits, une meilleure
exécution opérationnelle et une affectation des capitaux favorable aux
actionnaires devraient avoir une incidence positive sur la société en 2017.
Nokia est une société mondiale de communications et de technologies de
l’information établie en Finlande. À la fin d’octobre, son action a été tirée
vers le bas par les résultats trimestriels, qui ont fait état d’un recul des
revenus des équipements de réseaux, et la mise en garde de la direction
qui a prévenu que ses ventes sur 12 mois pourraient baisser en 2017. En
novembre, Nokia a avisé que les liquidités nécessaires à sa restructuration
seraient plus élevées que prévu, en raison des conditions d’exploitation
plus difficiles, sans profiter d’économies supplémentaires dégagées par
l’intégration d’Alcatel, dont l’acquisition remonte à 2015. Selon nous, Nokia
aura besoin de temps pour améliorer son rendement opérationnel, mais
elle semble bien positionnée sur le plan de la technologie, grâce à sa
gamme complète de produits.
franklintempleton.ca
31 décembre 2016
Les actions de Teva Pharmaceutical Industries, une société israélienne,
ont été plombées par des résultats trimestriels décevants publiés en
novembre. Ses activités de médicaments génériques aux États-Unis ont
souffert de la diminution des prix, lui causant un tort inattendu. En
décembre, l’action a glissé à nouveau après que la société a causé la
surprise en annonçant le départ du chef mondial des médicaments
génériques Siggi Olafsson au début de 2017 qui serait remplacé par
Dipankar Bhattacharjee, le chef des médicaments génériques pour
l’Europe. Le départ d’Olafsson a suscité des préoccupations auprès des
investisseurs sur l’intégration d’Actavis, une entreprise de médicaments
acquise d’Allergan (qui ne fait pas partie du fonds). À la fin de 2016, le
cours de l’action reflétait la grande méfiance des investisseurs. Nous
croyons toutefois que les activités de Teva dans la production de
médicaments génériques sont solides et que la société travaille à
l’élaboration de nouveaux médicaments de spécialité prometteurs en plus
de présenter un bilan plus sain, grâce à son désendettement.
Perspectives et stratégie
En ce début de 2017, un vent d’optimisme souffle sur les marchés
financiers. Nous croyons que ce changement d’humeur découle du
rajustement de prix sur le marché à l’égard des perspectives de
croissance et d’inflation attribuable aux priorités qui devraient être
accordées à certaines politiques économiques par le président élu Donald
Trump et le Congrès à majorité républicaine, ainsi que les statistiques
économiques et les bénéfices encourageants aux États-Unis et en Europe.
De ce fait, nous commençons à observer des opérations misant sur la
reflation, notamment une préférence à l’égard des actions plutôt que les
titres à revenu fixe. Par ailleurs, de nombreux investisseurs augmentent
leurs placements dans les actions de secteurs qui sont généralement
favorisés par une amélioration de la croissance économique aux ÉtatsUnis, une progression de l’inflation et une hausse des taux d’intérêt.
Or, l’humeur des investisseurs pourrait changer rapidement, selon nous,
en particulier si l’ambitieux programme politique que proposent Donald
Trump et les leaders républicains au Congrès s’enlise dans les politiques
de Washington, DC. La rhétorique et les décisions concernant le
commerce peuvent également éveiller les craintes des investisseurs de
temps à autre. De plus, les sources de préoccupations des investisseurs
en 2016 n’ont pas complètement disparu, notamment en ce qui concerne
la solidité relative de l’économie américaine et mondiale, les prochaines
interventions des grandes banques centrales, les facteurs fondamentaux
de l’offre et de la demande sur les prix du pétrole brut, l’incertitude
entourant le véritable programme du nouveau gouvernement Trump et ses
conséquences financières, et les élections dans un certain nombre de
pays d’Europe, pour n’en nommer que quelques-unes.
Les marchés financiers semblent de plus en plus à l’aise face à la
perspective de nouvelles hausses des taux d’intérêt par la Fed. Il est
entendu que les interventions de la Fed seront dictées en partie par les
conséquences que les changements apportés aux politiques budgétaire et
réglementaire auront sur l’économie et les marchés financiers aux ÉtatsUnis. Si la banque centrale suit son plan et relève graduellement les taux
d’intérêt à court et à moyen terme, nous croyons que de nombreuses
sociétés du secteur de la finance qui doivent composer avec de très
faibles marges d’intérêt à l’heure actuelle en sortiraient gagnantes.
Selon nous, les événements politiques en Europe en 2017 pourraient jeter
de l’ombre sur l’amélioration des conditions économiques et des bénéfices
des sociétés. En Italie, le nouveau gouvernement de coalition de centre
gauche devra composer avec une restructuration des banques les plus
faibles du pays et voudra sans doute faire adopter ses réformes
électorales avant la tenue des élections nationales qui devraient avoir lieu
avant la fin de 2017. Des élections se tiendront également aux Pays-Bas,
en France et en Allemagne en 2017. Dans ces quatre pays, les
mouvements politiques d’extrême droite qui tiennent un discours populiste
récoltent de plus en plus d’appuis (à divers degrés) de la part des
électeurs. Même si aucun de ces partis ne devrait remporter l’une ou
l’autre des élections à venir, on pourrait s’attendre à ce qu’une
2
Fonds mondial Découverte Franklin Mutual
31 décembre 2016
performance supérieure aux attentes insuffle de la volatilité aux marchés
financiers. Nous surveillerons également de près le prochain chapitre
menant au Brexit, car la première ministre Theresa May semble prête à
commencer les négociations entourant la sortie du pays de l’Union
européenne. Nous continuons de croire que les dirigeants de l’UE
adopteront la ligne dure dans le but de dissuader les autres pays membres
d’envisager une telle manœuvre, surtout compte tenu du climat politique.
En ce qui concerne le pétrole brut, nous prévoyons un rééquilibrage
graduel entre l’offre et la demande, un processus qui sera accéléré si
l’accord conclu le 30 novembre par l’OPEP et les engagements pris
ensuite par les pays qui ne sont pas membres de l’OPEP sont respectés.
À mesure que le processus de rééquilibrage s’opère, nous sommes d’avis
que les prix pourraient continuer de progresser, malgré la volatilité élevée
qui est susceptible de persister selon les divers facteurs sur le plan
géopolitique et de la sécurité qui sont en jeu du côté de l’offre.
À la lumière de notre analyse des facteurs qui peuvent faire fluctuer les
marchés boursiers en 2017, nous croyons que les opérations misant sur la
reflation favorisent d’autres secteurs par rapport aux années précédentes,
tandis que les changements qui sont susceptibles d’être apportés à la
politique budgétaire et réglementaire peuvent avoir des conséquences
importantes sur le secteur, voire sur les sociétés. En raison de l’incertitude,
nous continuons de chercher des occasions d’établir ou d’accroître des
placements dans des sociétés qui affichent un profil risque-rendement
intéressant et qui semblent avoir perdu la faveur populaire ou avoir fait
l’objet de ventes massives injustifiées.
franklintempleton.ca
3
Fonds mondial Découverte Franklin Mutual
INFORMATION JURIDIQUE IMPORTANTE
Les renseignements fournis ne constituent pas une analyse complète de
tous les faits importants au sujet d’un pays, d’un marché, d’un secteur,
d’un titre ou d’un fonds. En raison de l’évolution du marché et de la
conjoncture économique, les commentaires, les opinions et les analyses
sont valables à la date de la présente publication et peuvent changer sans
préavis. L’évaluation par un gestionnaire de portefeuille d’un titre, d’un
placement ou d’une stratégie en particulier ne doit pas être considérée
comme un conseil ni comme une recommandation d’acheter, de vendre ou
de conserver un titre ou d’adopter une stratégie de placement; elle ne sert
31 décembre 2016
qu’à expliquer le processus de sélection du portefeuille du fonds. Les
placements peuvent changer. Les rendements passés ne sont pas
nécessairement représentatifs ou garants des rendements futurs.
CFAMD et Chartered Financial AnalystMD sont des marques déposées du
CFA Institute.
MSCI n’offre aucune garantie et n’assume aucune responsabilité
relativement aux données de MSCI reproduites aux présentes. Aucune
autre redistribution ou utilisation n’est autorisée. Le présent rapport n’a pas
été préparé ni endossé par MSCI.
Franklin Templeton Investments Corp.
5000 Yonge Street, Suite 900
Toronto, ON M2N 0A7
franklintempleton.ca
© 2017 Franklin Templeton Investments. Tous droits réservés.