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Mardi 30 avril 2013
Market Comment
Focus
News et Marché secondaire
News
 Volumes d’émission : 180 M€ placés publiquement sur le marché
Le FLS et la possible baisse des taux de la BCE
 Marché secondaire :
anime nt le marché
 Marché primaire :
 Pipeline :
 Rating Actions :
Bavarian Sky Europe Comp. 1 Switzerland
Auto ABS FCT Compartiement 2013-1
Grand Harbour I
Carlyle Global Market Strategies Euro CLO 2013
Taurus 2013 (GMF 1)
76 downgrades et 25 upgrades
Spreads Marché Secondaire
RMBS
Indice
Indice
Note WAL Markit Natixis
26/04/13 26/04/13
UK
AAA
AAA
BBB
NL
AAA
AAA
BBB
IT
Senior
Senior
BBB
SP
Senior
Senior
BBB
PT
Senior
Senior
BBB
IE
Senior
Auto
AAA
ITloans
lease AAA
1-3
3-5
>5
1-3
3-5
>5
1-3
3-5
>5
3-5
>5
>5
3-5
>5
>5
>5
36
57
260
55
82
N/A
276
245
972
399
398
523
391
583
583
371
44
246
32
33
231
41
75
334
141
286
954
294
367
766
372
402
1 127
568
34
179
Indice
Natixis
S-1
Indice
Natixis
S-4
30
33
245
41
77
334
150
295
954
294
352
744
363
405
1 127
567
37
186
29
34
282
42
78
267
151
317
1 066
306
363
865
385
406
1 127
528
33
172
Indice
Natixis
S/S-4


















3
-1
-51
-2
-4
67
-10
-31
-112
-11
3
-100
-13
-4
0
40
1
7
Sommaire
Extension du FLS officialisée par la BoE et le Trésor britannique :
La Banque d’Angleterre et le Trésor britannique ont officialisé et précisé les
modalités d’extension du FLS (Funding for Lending Scheme). La date d’échéance
du plan initialement fixé en janvier 2014 sera étendue jusqu’en janvier 2015.
Comme nous l’avions indiqué la semaine dernière dans notre article intitulé Le FLS
bientôt étendu au Royaume-Uni : Le plan jusqu’alors réservé aux banques
deviendra éligible aux sociétés d’affacturage, aux sociétés de crédit-bail ainsi
qu’aux sociétés impliquées dans le transfert d’hypothèque (Mortgage and housing
credit corporation), contrairement aux SPV qui en seront exclus.
Par ailleurs le montant des prêts octroyés par les banques à ces nouvelles sociétés
éligibles sera intégré dans le calcul permettant de définir la capacité d’emprunt via
le FLS. Une modification du plan visant à encourager les prêts aux PME attribue
aux octrois nets de ces derniers une pondération 10 fois supérieure en 2013 et 5
fois supérieure à compter de 2014 en comparaison des autres types de prêts
éligibles. L’octroi de prêts aux PME est au cœur des discussions au Royaume-Uni
comme dans le reste de l’Europe, différents mécanismes étant actuellement
analysés afin d’assurer à ce secteur le financement indispensable à sa croissance.
Un CMBS multifamily allemand dans les starting blocks :
La transaction Taurus 2013 (GMF 1) a été annoncée la semaine dernière et
marque rait la première émission de CMBS multifamily de l’année. L’opération, d’un
montant d’environ 1 Md€ consisterait en la titrisation du prêt ayant refinancé le prêt
Woba précédemment titrisé à 50/50 dans les transactions Windermere IX et
Deco 2007-E5. Les actifs sous-jacents sont constitués d’environ 37 000 unités de
logements résidentiels ainsi que de 8 000 unités à vocation commerciale/parking.
Un marketing ciblé a déjà eu lieu et aucun roadshow n’est prévu. Les titres
multifamily allemands sont assez recherchés par les investisseurs car la granularité
des actifs sous-jacents assurent une certaine stabilité des cash flows qui limite le
risque de refinancement à échéance du prêt. Le couple rendement/risque de ces
titres est également nettement supérieur à celui des classes d’actifs traditionnelles
telles que les RMBS ou auto ABS.
La baisse des prix de l’immobilier résidentiel se poursuit en Europe :
Market Comment
p.1
News et Marché secondaire
p.1
Marché primaire
p.2
Dernières émissions
p.2
Trading ABS
p.3
Selon le document de recherche Global Immo relatif au T2-13 publié hier par la
recherche économique de Natixis, la baisse des prix en Europe se poursuit mais
pourrait ralentir en 2013-2014 (Espagne, Italie). Le montant des encours de crédits
hypothécaires reste élevé par rapport au début de la crise même si des mesures
ont été prises pour inciter les ménages à se désendetter (Pays-Bas). Au RoyaumeUni, les premiers effets des mesures visant à rendre le crédit plus accessible
(Funding for Lending Scheme) se sont fait sentir au premier trimestre 2013 (baisse
des taux, hausse de la demande de crédit). Ces éléments, ainsi que les principales
tendances des principaux pays européens sont analysés plus en détails dans le
document complet disponible ici.
RMBS vs CB & immobilier
p.4
Moody’s revoit ses hypothèses de sévérité de pertes des RMBS hollandais :
CMBS - News et prêts arrivant à maturité
p.5
Transactions récentes
p.7
Upgrades / Downgrades
p.8
Précédentes publications
p.10
L’agence de notation Moody’s a publié la semaine dernière une mise à jour de ses
hypothèses de sévérité de perte des prêts résidentiels hollandais suite à la baisse
des prix de l’immobilier plus importante que prévue. Ainsi, les hypothèses de
perte des transactions passées en revue par l’agence (36 sur 106) ont augmenté
mais n’ont pas découlé pour autant sur des dégradations, l’amortissement des
transactions et l’augmentation de réhaussement de crédit de celles-ci venant
parfaitement compenser la revue à la hausses des hypothèses de perte. Rappelons
que nos analystes économiques anticipent une nouvelle baisse des prix de 7,3%
aux Pays-Bas en 2013.
Analyste crédit ABS & CDO
Henri de Mont-Serrat
+33 (0) 1 58 55 81 09
[email protected]
Marché secondaire
Porté par l’espoir d’une nouvelle baisse des taux par la BCE dès ce jeudi, le rally
des marchés se poursuit cette semaine. Les tranches AA et A de Granite ont traité
à 95,50 et 92,50 respectivement, soit une hausse de 50/75 centimes sur la
semaine. Les BTL AIREM et PARGN, dans le sillage du communiqué de la BOE sur
le FLS (voir ci-dessus), sont particulièrement recherchés, affichant un
resserrement de 3 à 5 pb. Enfin, nous constatons une hausse de l’activité sur les
papier senior italiens qui offrent, à notre avis, un rendement toujours attractif à
l’égard de la performance des souverains.
Marché primaire
Volumes d’émission (Md€)
RMBS
CMBS
Marché primaire
ABS (Auto, Conso, Credit Cards, Infras, Lease, ILS)
750
CLO
MBS
ABS Bavarian Sky Europe Comp. 1 Switzerland
F/S&P
646
A
B
Z
600
449
438
450
392
325
344
228
300
150
34
0
2006 Total
RMBS
2007 Total
CMBS
2008 Total
2009 Total
2010 Total
2011 Total
2012 Total
ABS (Auto, Conso, Credit Cards, Infras, Lease, ILS)
2013 Total
CLO
MBS
75
60
45
AAA/AAA
NR/NR
NR/NR
Taille
220,5 MCHF
57,9 MCHF
21,6 MCHF
R/C
27,5
24,4
8,2
%
1%
%
LFM
mai 2023
mai 2023
mai 2023
BMW
Marge
0,313% (ms+17 pb)
Fixed
Offert
Placement
Public
Retenu
BMW a titrisé la semaine dernière lease automobiles originés en Suisse. Parmi les 3
tranches émises, toutes libellées en CHF, seule la tranche A a été offerte. L’opération
inclut une période de rechargement de 3 ans au cours de laquelle le portefeuille peut
évoluer afin d’intégrer des remboursements balloon représentant jusqu’à 60% du
portefeuille. Il existe donc un risque de valeur résiduelle implicite, même si celui-ci est
en partie compensé par l’obligation de rachat des véhicules à leur valeur résiduelle
pour environ 90% des concessionnaires BMW. La transaction bénéficie d’un ’excess
spread au closing d’environ 4,6% ainsi que d’un fonds de réserve d’1%. . A l’issu de la
période de rechargement, le cédant a la possibilité de racheter le portefeuille, ce qui
correspondrait à un remboursement des titres émis. Les statistiques de placement
n’ont pas été dévoilées, mais le niveau de pricing extrêmement serré (ms +17 pb)
traduit une forte demande de la part des investisseurs. Il s’agit de la plus faible marge
d’émission toutes classes d’actifs confondues depuis la reprise des transactions
publiques en 2009.
30
Pipeline
15
0
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2012
2013
2012
2013
2012
2013
2012
2013
ABS Auto ABS FCT compartiment 2013-1
May Jun
RMBS
Jul
CMBS
Aug Sep
Oct Nov Dec Jan
Feb Mar
ABS (Auto, Conso, Credit Cards, Infras, Lease, ILS)
Apr
CLO
MBS
100
75
50
25
Apr-13
Jan-13
Jul-12
Oct-12
Apr-12
Jan-12
Jul-11
Oct-11
Apr-11
Jan-11
Jul-10
Oct-10
Apr-10
Jan-10
Jul-09
Oct-09
Jan-09
Apr-09
0
F/M
A
B
AAA/Aaa
NR/NR
Taille
361,2 M€
116,4 M€
R/C
24,4%
0%
WAL
2,7 ans
N/A
Banque PSA
Marge
1mE + [80] pb
Fixed
Offert
Placement
Public
Retenu
Banque PSA est sur le point d’émettre une nouvelle transaction allemande reposant
sur un portefeuille de lease automobiles. L’opération inclut une période de
rechargement d’un an. Les lease sous-jacents sont sujets pour plus de la moitié
d’entre à un paiement balloon (54,3%) et incorporent un risque de valeur résiduelle
équivalent au maximum à 60% de la valeur du portefeuille. Ce dernier est cependant
limité par une option de put détenue par Banque PSA envers les concessionnaires,
lesquels peuvent être obligés des racheter les véhicules à leur valeur résiduelle. Cette
option de put n’est donc valable que dans l’hypothèse où PSA n’est pas en défaut, ce
qui ne sera pas le cas dans un scenario AAA. Le réhaussement de crédit de la tranche
senior (notée AAA/Aaa par Fitch et Moody’s) n’intègre pas l’option de put. La
transaction bénéficie au closing d’un excess spread d’environ 4%. Les rumeurs de
marché font état d’une marge d’émission très large pour ce type de papier à 80 pb.
Nous estimons néanmoins que ce niveau n’est pas en adéquation avec la qualité
historique des actifs titrisés par PSA ni avec le niveau secondaire des tranches senior
d’auto ABS européens.
Source : Natixis
CLO Grand Harbour I
Types de placement (Md€)
Publicly Placed
Private Placement
Retained
Mixed (private/public/partly placed)
100
80
60
Offert
Blackstone
Un nouveau CLO d’environ 400 M€ serait en préparation, reposant sur un portefeuille
de prêts gérés par Blackstone. Bien que nous ne disposions pour l’heure que de peu
de détails, il semble que la période de réinvestissement soit de 3 ans avec 2 ans de
non-call. Le marché des CLO en Europe ne cesse de croître depuis le début de
l’année, avec des transactions de plus en plus importantes parvenant à tirer profit au
maximum du resserrement des spreads (la marge d’émission des tranches senior
s’étant resserré de 5pb à chaque nouvelle émission depuis le mois de janvier).
40
CLO Carlyle Global Market Strategies Euro CLO 2013
20
S&P
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
Mar-12
May-12
Jan-12
Nov-11
Jul-11
Sep-11
Mar-11
May-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
Mar-10
May-10
Jan-10
0
Source : Natixis
Placements cumulés (Md€)
Publicly Placed
Private Placement
Retained
Mixed (private/public/partly placed)
25
20
A
B
C
D
E
Equity
AAA
AA
A
BBB
BB
NR
Taille
183 M€
30 M€
17 M€
13 M€
21 M€
36 M€
Subordination
39%
29%
23,3%
19%
12%
0%
Marge
6mE + [●]
6mEpb+ [●]
6mEpb+ [●]
6mEpb+ [●]
6mEpb+ [●]
6mEpb+ [●]
pb
Offert
Placement
Public
Offert
Offert
Offert
85% offert
44% offert
Un autre CLO paneuropéen serait en préparation, reposant sur des actifs gérés par
Carlyle. La période de réinvestissement devrait durer 3 ans avec 2 ans de non call. Un
minimum de 90% du collatéral doit être constitué de prêts et obligations senior
sécurisées. Le placement est détaillé dans le tableau ci-dessus, sachant que Carlyle
et CIC (gestionnaire d’actif junior de la transaction) conserveraient respectivement
15 M€ et 15% de la tranche equity et CIC souscrirait seul 15% de la tranche E.
15
10
5
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
Jun-13
May-13
Apr-13
Mar-13
Feb-13
Jan-13
0
Source : Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
30/04/2013
I2
Trading ABS
RMBS AAA / WAL 1-3 ans
UK
RMBS AAA 1-3 ans vs Auto ABS AAA
NL
RMBS AAA 1-3 years (UK, NL)
180
160
140
120
100
80
60
40
20
Auto Loans AAA
Sources : Markit, Natixis
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Jul-12
Sep-12
May-12
Jan-12
Mar-12
Nov-11
Jul-11
Sep-11
May-11
Jan-11
Mar-11
Nov-10
Jul-10
Sep-10
May-10
Jan-10
Mar-10
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Jul-12
Sep-12
May-12
Jan-12
Mar-12
Nov-11
Jul-11
Sep-11
May-11
Jan-11
Mar-11
Nov-10
Jul-10
Sep-10
May-10
Jan-10
Mar-10
140
120
100
80
60
40
20
0
Sources : Markit, Natixis
RMBS AAA / WAL 3-5 ans
UK
RMBS AAA / WAL 3-5 ans
NL
IT
1 100
160
140
120
100
80
60
40
20
ES
PT
900
700
500
300
Sources : Markit, Natixis
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Jan-12
Mar-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
RMBS BBB / WAL 5+ ans
Sources : Markit, Natixis
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
PT
Jan-12
Mar-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
ES
Jan-11
Mar-11
Sep-10
Jul-10
Jan-10
Mar-10
Jan-12
Mar-12
Sep-10
Jan-13
Mar-13
500
Nov-12
150
Sep-12
1 000
Jul-12
350
May-12
1 500
Nov-11
550
Sep-11
2 000
Jul-11
750
May-11
2 500
Jan-11
Mar-11
950
Nov-10
3 000
Jul-10
1 150
Nov-10
IT
NL
May-10
UK
May-10
Jan-11
Mar-11
Sources : Markit, Natixis
RMBS BBB / WAL 5+ ans
Jan-10
Mar-10
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Jan-10
Mar-10
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Jan-10
Mar-10
100
Sources : Markit, Natixis
Spreads RMBS Min/Max/Dernier (GA)
Spreads RMBS Min/Max/Dernier (GA)
1-2012)
294
32
UK 1-3
ES 3-5
max
min
max
min
33
UK 3-5
286
max
min
IT 3-5
max
min
372
PT 3-5
75
NL 3-5
Sources : Markit, Natixis
50
100
150
max
min
max
min
0
max
min
41
NL 1-3
200
0
200
400
600
800
1000
1200
Sources : Markit, Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
30/04/2013
I3
RMBS vs CB & immobilier
RMBS AAA vs iTRAXX Main
RMBS AAA Europe vs Covered Bonds Europe
RMBS AAA 1-3 years (UK, NL)
240
Main
RMBS AAA 3-5 years Europe
CB EUR 3-5 years
400
200
300
160
120
200
80
100
40
0
Sources : Bloomberg, Markit, Natixis
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Jul-12
Sep-12
May-12
Jan-12
Mar-12
Nov-11
Jul-11
Sep-11
May-11
Jan-11
Mar-11
Nov-10
Jul-10
Sep-10
Sources : Markit, Natixis
RMBS vs Covered bonds R-U / WAL 3-5 ans
RMBS UK AAA
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
May-10
Jan-10
Mar-10
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Jul-12
Sep-12
May-12
Jan-12
Mar-12
Nov-11
Jul-11
Sep-11
May-11
Jan-11
Mar-11
Nov-10
Jul-10
Sep-10
May-10
Jan-10
Mar-10
0
RMBS vs Covered bonds Hollande / WAL 3-5 ans
CB UK
RMBS NL AAA
200
CB NL
160
120
80
40
Sources : Markit, Natixis
Sources : Markit, Natixis
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
CB ES
Sources : Markit, Natixis
NL Price index old residential
10000
7500
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
5000
Mar-12
Mar-13
Oct-12
May-12
Dec-11
Jul-11
Feb-11
-120%
Sep-10
-20%
Apr-10
-60%
Nov-09
-10%
12500
Jan-12
0%
Nov-11
0%
15000
Sep-11
60%
Number of sold dwellings (rhs)
20000
17500
Jul-11
10%
99
97
95
93
91
89
87
85
May-11
120%
Mar-11
20%
Sources : Bloomberg, Natixis
Prix immobiliers NL & nombre de logements vendus
Nationwide
Rightmove
Jan-11
Haliffax
DCLG
Mortgage loan approvals UK YoY (RHS)
May-12
Prix immobiliers UK & prêts immobiliers approuvés (GA)
Jun-09
RMBS ES AAA
Jan-10
Jan-13
Mar-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
Mar-12
May-12
0
Jan-12
100
0
Nov-11
200
100
Sep-11
200
Jul-11
300
May-11
300
Mar-11
400
Jan-11
500
400
Nov-10
600
500
Sep-10
600
Jul-10
700
May-10
700
Jan-10
Jul-10
RMBS vs Covered bonds Espagne / WAL 3-5 ans
CB IT
Mar-10
RMBS IT AAA
Mar-10
May-10
Jan-10
Sources : Markit, Natixis
RMBS vs Covered bonds Italie / WAL 3-5 ans
Jan-09
Mar-10
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Jan-10
Mar-10
0
Sources : CBS, Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
30/04/2013
I4
CMBS – Informations de la semaine
Hanse Centre et Bawag Berlin non remboursés à maturité :
Les prêts Hanse Centre et Bawag Berlin sous-jacents à Taurus CMBS Germany 2006-1 n’ont pas été remboursés à leur date de maturité commune survenue
jeudi dernier.
Extension de la période de standstill du prêt Mapeley Colombus appartenant à Perseus (ELoC 22) :
Suite à la progression des négociations de refinancement de l’emprunteur avec une tierce-partie, la période de standstill a été étendue jusqu’au 22 juillet prochain.
Réévaluation des propriétés Kiel au sein de Deco 2005 Pan Europe 1 :
Les propriétés Kiel appartenant au prêt AWOBAG ont été réévaluées à 19,9 M€ pour un encours de 9,4 M€.
L’émetteur d’EuroProp reconnait un défaut imminent de ces titres :
L’émetteur d’EuroProp a finalement reconnu le défaut imminent des titres en publiant un avis mardi dernier. De toute évidence, les actifs ne seront pas vendus
avant la date de maturité des titres le 30 avril prochain. Notons qu’après la survenance du défaut, le processus de cession d’actifs et la mission du special servicer
resteront inchangés afin de maximiser le recouvrement.
Rappelons que le seul prêt en vie au sein d’EuroProp (EMC I) est Sunrise I, qui est détenu pour moitié dans la transaction Deco 9 - Pan Europe 3 sous le nom de
Treveria I. La maturité finale du deal étant de 2017, les détenteurs de ce dernier papier n’ont pas été incités à accélérer la cession d’actifs.
Le prêt DC appartenant à Talisman-4 remboursé en totalité :
Le prêt DC (15,9 M€ d’encours) appartenant à Talisman-4 a été remboursé en totalité le 15 avril dernier. Précédemment au remboursement, le servicer a exigé un
payoff actualisé de 10%.
Walzmuhle embauche Estama UK comme conseiller stratégique :
Capita, le special servicer du prêt Walzmuhle (45 M€ d’encours), appartenant à Taurus CMBS Germany 2006-1, a embauché Estama UK en tant que conseiller
stratégique pour mettre au point une stratégie de recouvrement.
Fullswing appartenant à Equinox (Eclipse 2006-1) remboursé en totalité :
Le prêt Fullswing Portfolio (4,7 MGBP) appartenant à Equinox (Eclipse 2006-1) a été remboursé en totalité, après deux extensions de maturité.
Défaut du prêt Stage appartenant à Titan Europe 2006-3 :
Le prêt Stage, appartenant à Titan Europe 2006-3, n’a pas été remboursé à maturité le 18 avril dernier. Le prêt se retrouve donc en défaut et en special servicing.
Vente d’actifs au sein du prêt Mozart appartenant à Talisman-7 :
Différents actifs appartenant au prêt Mozart, le prêt le plus important de Talisman-7, ont été soldés.
La propriété Rosenstrasse/Cologne a été vendue pour 6,3 M€, la propriété Sportallee/Hamburg pour 1,85 M€ et la propriété Eschborner Landstrasse / Frankfurt
pour 2,1 M€
CMBS – prêts arrivant à maturité
Ticker
TAURS 2006-3
TAURS 2007-1
EMC 6
EURO 25X
NEMUS 2006-2
FOUND 2008-1
DECO 8-C2X
FLTST 3
RIVOL 2006-1
TMAN 4
TMAN 4
WINDM X-X
WINDM XIV-X
ECLIP 2007-1X
TITN 2007-CT1X
TITN 2007-CT1X
TITN 2007-CT1X
TITN 2007-CT1X
TITN 2006-3X
TITN 2006-3X
TITN 2007-2X
DECO 2006-E4X
DECO 2006-C3X
DECO 2006-C3X
DECO 2007-E7X
EPICP AYTN
TITN 2007-3X
TITN 2007-3X
TITN 2007-3X
WILCO 2007-1
Source: Natixis
Name of loan
MZ Holdings (Triumph)
Swan Portfolio
Epic Rhino Loan
Nextra Portfolio
Kinnaird House (Chainmill)
Hemmoor & BB
Upper King Street Limited
Saxony
Rive Defense
DT12
Valentine
Woolworth Boenen
Odin Loan
Forster Hall Limited Partnership
Wolfsburg
Hannover
Geneva
Klimson
Matrix Data Centre
Target Portfolio
Toy Box
Edeka Retail
Ubrique Holdings Limited
Investco Estates Limited
Elbblick
214 Oxford Street
Middleton
Towergate
Charles 2
324514
Securitised
outstandings
(€m)
52,80
47,64
33,00
39,14
48,09
7,02
1,25
55,06
73,90
170,19
75,35
46,49
38,93
12,26
93,70
16,20
7,40
6,71
10,19
233,98
10,56
12,69
44,61
2,04
131,07
187,57
29,82
11,62
10,65
8,00
% of current
portfolio
64,32%
16,23%
7,48%
5,20%
18,09%
3,00%
0,19%
8,36%
20,14%
69,31%
30,69%
4,94%
5,41%
1,64%
9,81%
1,70%
0,77%
0,70%
1,57%
36,14%
1,00%
2,15%
9,51%
0,44%
9,11%
100,00%
4,14%
1,61%
1,48%
4,58%
Type of asset
Country
Current
maturity
Retail
Industrial
Mixed Use
Office
Office
Retail
Office
Other
00/01/1900
Mixed Use
Mixed Use
Industrial
Retail
warehouse
Other
Germany
Swizterland
Germany
Italy
UK
Germany
UK
Germany
France
Germany
Germany
Germany
Finland
UK
Germany
Germany
Switzerland
Switzerland
Netherlands
France
Germany
Germany
UK
UK
Germany
UK
UK
UK
UK
France
30/04/13
30/04/13
05/05/13
07/05/13
12/05/13
16/05/13
20/06/13
13/07/13
15/07/13
15/07/13
15/07/13
15/07/13
15/07/13
16/07/13
18/07/13
18/07/13
18/07/13
18/07/13
18/07/13
18/07/13
18/07/13
20/07/13
20/07/13
20/07/13
20/07/13
20/07/13
22/07/13
22/07/13
22/07/13
30/07/13
Mixed Use
Office
Other
Retail
Industrial
Office
Mixed Use
Retail
Other
Other
Retail
00/01/1900
Mixed Use
Mixed Use
Mixed Use
Office
Se reporter à l’avertissement en fin de document
Management of loan
Loan not paid at maturity
Performing
LTV & ICR & DSCR
covenantextended
breach
Maturity
Performing
Servicer watchlist
Maturity extended
Maturity extended
0
Servicer watchlist
Servicer watchlist
LTV & ICR & DSCR
covenant
breach
Performing
0
Performing
Performing
Performing
Performing
Performing
Loan not paid at maturity
Performing
Missed payments
Performing
Performing
Maturity extended
Performing
Performing
Performing
Loan not paid at maturity
Performing
30/04/2013
I5
CMBS – graphiques
Echéancier de remboursement (M€)
Type de biens arrivant à maturité
3 000
50%
2 500
40%
2 000
1 500
30%
1 000
20%
500
10%
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
Jun-13
May-13
Apr-13
0
Source : Natixis
0%
Office
Retail
Mixed Use
Shopping
centre
Multifamily
Source : Natixis
Gestion des prêts arrivant à maturité (M€)
Localisation des actifs
Performing
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Maturity extended
Loan not paid at maturity
Loss suffered
PIF
2 000
1 500
1 000
500
Source : Natixis
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Source : Natixis
Echéancier par pays (M€)
Source : Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
30/04/2013
I6
Dec-13
Nov-13
0
Loan not paid at maturity
Sep-13
0
Maturity extended
LTV covenant breach
Aug-13
500
Apr-13
500
Netherlands
1 000
France
1 000
Italy
1 500
UK
1 500
Germany
2 000
Performing
PIF
2 000
Jul-13
Mixed Use
Retail warehouse
Jun-13
Retail
Hotel
May-13
Office
Other
Oct-13
Types de biens par localisation (M€)
Multifamily
Industrial
Source : Natixis
Sep-13
Italy
Aug-13
Switzerland
Jul-13
France
Jun-13
UK
May-13
Germany
Apr-13
0
Transactions publiques récentes
Ticker
Class
MONVI 2013-1
VIRGL 1
AMLE Loan Funding
2013-1
A
A
A1
Type
Consumer ABS
RMBS
CLO - Arbitrage
Ctry
Launch
Rating
Date Currency Size (M) (F/M/S&P)
IT
UK
Mix
19/04/13
17/04/13
12/04/13
A2
B
C
Equity
EUR
GBP
EUR
348
71
195
NR/NR/AA+
NR/NR/AA
NR/Aaa/AAA
EUR
EUR
27
27
NR/NR/AA
NR/NR/A
C/E
(%)
39,5%
45,0%
WAL
1,9%
3mL
6mE
0
+ 225
+ 130
N/A
N/A
6mE
6mE
+ 185
+ 285
EUR
EUR
15
40
NR/NR/BBB
NR/NR/NR
N/A
N/A
6mE
N/A
+ 390
+ N/A
STORM 2013-2
A1
A2
RMBS
NL
11/04/13
EUR
EUR
150
550
AAA/Aaa/AAA
AAA/Aaa/AAA
7,0%
7,0%
1,9
4,8
3mE
3mE
+ 40
+ 83
CITAD 2010-2
IMCEM 2013-5
A
A1
NL
ES
05/04/13
03/04/13
EUR
EUR
400
175
AAA/NR/AAA
A+/NR/NR
24,9%
37,0%
2,15
1,7
3mE
+ 95
3,2% (ms+300)
ABEST 8
A
B
A
A
B
A
B
A
RMBS
CLO - Balance
sheet
Auto - Loans
UK
27/03/13
Auto - Loans
Auto - Loans
DE
DE
19/03/13
22/02/13
Auto - Loans
DE
21/02/13
20/02/13
219
41
549
500
31
698
21
182
AAA/NR/AAA
A/NR/A
AAA/Aaa/AAA
AAA/NR/AAA
AA/NR/AA
NR/AAA/AAA
NR/A1/A+
NR/Aaa/AAA
27,0%
13,2%
9,5%
12,4%
6,9%
8,2%
5,4%
39,5%
0,86
1,98
1,65
1,66
3,38
1,29
1,88
0
GBP
GBP
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
1mL
1mL
1mE
0,9%
1,5%
1mE
1mE
6mE
EUR
EUR
28
20
NR/Aa2/NR
NR/A2/NR
30,0%
23,7%
EUR
EUR
11
513
NR/Baa2/NR
AAA/NR/AAA
20,0%
15,5%
SCGA 2013-1
ECAR 2013-1
VCL 17
CRNCL 2013-3X
CLO - Arbitrage
B
C
D
A
RNBTG 1
Step up
Date
Coupon
N/A
N/A
N/A
Step up
Margin
Sep-18
Placement
+300bps
Banca Sella
GMAC-RFC / Paratus AMC
Apollo
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Feb-18
Feb-18
x2
x2
Publicly placed
Publicly placed
Obvion
Aug-15
x2
Publicly placed
Mixed
Rabobank
Cajamar
+ 47
+ 115
+ 38
61
100
+ 25
+ 75
+ 140
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
FGA Bank Spa / Gmbh
6mE
6mE
+ 235
+ 325
Publicly placed
Publicly placed
1
6mE
1mE
+ 425
+ 50
Publicly placed
Publicly placed
Santander Consumer Bank
GMAC Bank/Leasing
VW Leasing
Cairn Financial Products
Auto - Loans
DE
06/02/13
A1
A2
RMBS
NL
24/01/13
EUR
EUR
140
360
AAA/Aaa/NR
AAA/Aaa/NR
5,5%
5,5%
1,96
4,96
3mE
3mE
+ 45
+ 95
DRVON 10
A
B
Auto - Loans
DE
24/01/13
EUR
EUR
920
33
NR/Aaa/NR
NR/A1/NR
9,2%
6,0%
1,82
2,23
3mE
3mE
+ 25
+ 77
STORM 2013-1
A1
A2
RMBS
NL
22/01/13
EUR
EUR
150
550
AAA/Aaa/AAA
AAA/Aaa/AAA
7,0%
7,0%
2
4,9
+ 45
+ 85
ECARA 2012-1
FCT F.A.S.T
ARENA 2012-1
A
A1
A1
A2
A1
A2
A1
A2
A
B
A2S
A
B
A
A1a
A
A
A
B
C
A
Auto - Loans
Miscellaneous
RMBS
UK
FR
NL
10/12/12
05/12/12
30/11/12
RMBS
NL
22/11/12
Auto - Lease
NO
21/11/12
Auto - Loans
DE
21/11/12
RMBS
Auto - Loans
AUS
UK
15/11/12
13/11/12
Auto - Loans
RMBS
Consumer ABS
Auto - Loans
RMBS
FR
UK
FR
FR
UK
12/11/12
09/11/12
30/10/12
23/10/12
18/10/12
Auto - Loans
SE
17/10/12
GBP
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
NOK
EUR
EUR
GBP
GBP
GBP
EUR
GBP
EUR
EUR
GBP
GBP
GBP
SKK
500
850
154
490
302
1 063
500
1 096
500
31
100
273
28
445
1 000
655
700
175
11
10
3 963
AAA/NR/AAA
AAA/Aaa/NR
AAA/Aaa/AAA
AAA/Aaa/AAA
AAA/NR/AAA
AAA/NR/AAA
AAA/Aaa/NR
AAA/Aaa/NR
NR/Aaa/AAA
NR/A1/AA
AAA/NR/AAA
AAA/Aaa/NR
A+/Aa3/NR
NR/Aaa/AAA
AAA/Aaa/NR
AAA/NR/NR
NR/Aaa/NR
AAA/NR/AAA
AA/NR/AA
A/NR/A
AAA/NR/NR
14,7%
21,6%
9,5%
9,5%
10,0%
10,0%
18,0%
18,0%
11,9%
6,5%
7,0%
18,1%
9,6%
22,0%
10,0%
N/A
14,5%
15,5%
10,3%
5,3%
16,0%
1,37
3
2
4,9
1,9
4,9
1,32
2,63
1,97
3,69
3
1,07
2,9
2,38
1,99
N/A
2,1
2,9
3,2
3,2
1,1
3mE
3mE
UKT
2,75%
1mE
3mE
3mE
3mE
3mE
1mE
1mNibor
1mE
1mE
3mL
1mL
1mL
1mE
3mL
1mE
1mE
3mL
3mL
3mL
1mSTIB
OR
3mE
+ 115
Private placement Obvion
+
+
+
+
255
425
65
130
Private placement Royal Bank of Scotland
Private placement
Publicly placed SNS Bank
Publicly placed
+
+
+
+
DUTCH 2013-18
SAEC 12
BILK 3
GLDR 2012-A
REDS 2012-1E
TURBF 3
ANORI 2012-2
GFUND 2012-2
GNKGO 2012-1
CAR 2012-F1V
PARGN 17
SVNSK 1
STORM 2012-5
A
RMBS
NL
03/10/12
EUR
1 500
AAA/Aaa/AAA
6,0%
5,1
ISOBF 1
A
B
A1
A2
CMBS
UK
28/09/12
RMBS
NL
26/09/12
GBP
GBP
EUR
EUR
230
60
192
384
NR/NR/AAA
NR/NR/AA
AAA/Aaa/NR
AAA/Aaa/NR
50,3%
37,4%
8,0%
8,0%
1,48
1,79
1,9
4,9
RMBS
NL
24/09/12
RMBS
NL
21/09/12
EUR
EUR
EUR
EUR
307
135
365
500
AAA/Aaa/NR
AAA/Aaa/NR
AAA/Aaa/NR
NR/Aaa/NR
8,0%
5,5%
5,5%
7,0%
5
1,96
4,96
5
3mL
3mL
3mE
3mE
MidSwa
p
3mE
3mE
3mE
RMBS
UK
12/09/12
GBP
150
AAA/NR/AAA
28,5%
N/A
3mL
HERME 18
DOLPH 2012-2
A3
A1
A2
A1
RMS 26
A1
DUTCH 2012-17
Emissions RMBS (Md€)
2010
140
2011
2012
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
100
105
60
115
60
115
52
105
37
115
70
60
140
52
47
115
54
135
190
290
95
Feb-14
Feb-14
x2
x2
Feb-18
Feb-18
x2
x2
Nov-17
Nov-17
Nov-17
x2
x2
x2
Jan-16
Jan-16
Jan-16
Sep-17
Sep-17
x2
x2
3,5
0
0
120
Oct-17
Oct-17
x2
x2
+ 225
Nov-19
RMBS
34%
MBS
0%
120
2013 - Total
Société Générale
Publicly placed
Publicly placed
NIBC
Publicly placed
Publicly placed
VW Bank
Publicly placed
Publicly placed
Obvion
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Private placement
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Private placement
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Private placement
GMAC-RFC
Natixis
Delta Lloyd
Aegon
Santander Consumer Bank
FCE Bank
Bank of Queensland
FirstRand Bank
BNP Paribas PF
Virgin Money
Credit Agricole
RCI Banque
Paragon Group
lien
Santander Consumer Bank
lien
Private placement
Private placement NIBC
Private placement
Private placement ABN Amro
Kensington Group & GMACPublicly placed RFC
Volumes d’émission 2013 (Md€)
Emissions 2013 en Europe (%)
2013
Transaction
description
Originator
Publicly placed
Publicly placed
Publicly placed
Placed
5
Retained
CMBS
6%
100
80
IT
PT
Emissions par pays en 2013 (Md€)
RMBS
ABS
CLO
CMBS
ABS par pays en 2013 (Md€)
MBS
Placed
RMBS par pays en 2013 (Md€)
Retained
Placed
4
12
10
3
8
2
6
4
1
2
0
0
FR
Source : Natixis
DE
IT
NL
ES
UK
Other
BE
DK
FR
DE
GR
IE
IT
NL
PT
ES
UK CMBS
ES
UK Credit
Cards
NL
UK RMBS Prime
GB
DE
Miscellane
ous
0
0
UK
Miscellane
ous
ABS (Auto,
Conso,
Credit Cards,
Infras, Lease,
ILS)
29%
20
DE Auto Loans
CLO
31%
40
NL RMBS Prime
60
UK Other
Source : Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
Retained
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
BE
DK
FR
DE
GR
IE
IT
NL
PT
ES
Source : Natixis
30/04/2013
I7
UK Other
Agences de Notation
Tranches dégradées
Ticker
BCJA 6
IMLEA 2011-1
SANTM 3
TDCAM 4
RHIPO 10
RHIPO 12
RHIPO 6
TDAC 9
TDAI 1
TDAI 2
TDAI 5
TDAI 6
TDAI 7
IMPAS 2
IMPAS 3
IMPAS 4
DECO 2006-C3X
ECLIP 2006-4
NEMUS 2006-2
WINDM VIII-X
EUCON HV-07
PROVT 2007-1
DECO 2007-E5X
EURO 22X
TMAN 5
Tranche
A3-G
A
B
C
C
B
C
D
A
B
C
A
B
C
A
B
C
B
A
B
C
D
A
B
C
D
E
A2
B
C
D
A
B
C
D
A
B
B
C
D
A
A
A1B
A2
B
C
D
E
A
B
C
D
A
E
F
A3
B
C
D
A2
B
A2
B
C
D
B
C
D
A2
B
C
D
E
F
C
A
Principaux downgrades
Collateral
CLO
CLO
Country Currency
ES ES - EUR
ES ES - EUR
Rating
Agency
S&P
Moody's
CLO
CLO
ES ES - EUR
ES ES - EUR
Moody's
S&P
RMBS
ES ES - EUR
Moody's
RMBS
ES ES - EUR
Moody's
RMBS
ES ES - EUR
Moody's
RMBS
RMBS
ES ES - EUR
ES ES - EUR
S&P
Moody's
RMBS
ES ES - EUR
Moody's
RMBS
ES ES - EUR
Moody's
RMBS
ES ES - EUR
Moody's
RMBS
ES ES - EUR
Moody's
RMBS
ES ES - EUR
Moody's
RMBS
RMBS
CMBS
ES ES - EUR
ES ES - EUR
GB GB - GBP
Moody's
Moody's
S&P
CMBS
GB GB - GBP
S&P
CMBS
GB GB - GBP
S&P
CMBS
GB GB - GBP
Fitch
CDO
CDO
MIX MIX - EUR
MIX MIX - EUR
S&P
S&P
CMBS
MIX MIX - EUR
Moody's
CMBS
CMBS
MIX MIX - GBP
MIX MIX - EUR
Fitch
Moody's
Previous New rating /
rating
Watch


AAA

A3
Baa1 

A3
Baa2 


Baa3
Ba1


CCCD


A
A

BBB+
BB+


BBBBB+

Baa1
Baa2 


Baa2
B1

B1
Caa1 

Baa1
Baa2 


Baa1
Ba2


Baa3
B2

A3
Baa1 


Baa2
Ba2


Baa3
B2


CCCD

A3
Baa1 


Baa2
Ba2


Baa2
Ba3


Ba1
B1

Baa1
Baa2 


Baa2
Ba3


Baa2
B2


Ba2
B3


Caa2
Ca

Baa1
Baa2 


Baa2
B2

B2
Caa1 

Caa1
Caa3 

Baa1
Baa2 


Baa2
B1


Baa2
B3

Ba3
Caa2 

A3
Baa2 


Ba3
B1

A3
Baa3 


Baa1
Ba3


Baa3
B3


B1
B2


B1
B2


A
B+


BBBB

BBB CCC+

B+


BCCC


BCCC

ABB


BBB
BB

BBBB+


BBB

AAA


BBB

BBB

AAA
AA


AA
BBB


B
CC


CC
C


AAA
A


BB
B+


A
BB

BBB
B


B
CCC

CCCD

Baa1
Baa3 


Ba1
B2


Caa2
Ca


ABB+


BBBB


BBB

B
B

BCCC

BCCC

C
D

Aa3
Baa2 
Source: Bloomberg
Tranches upgradées
Ticker
DRVON 7
DRVON 8
DRVON 9
DRVPR 2010-1
DRVPR 2011-1
AYTGE 2009-CG1
SANTM 2
IMPAS 2
ELIDE 2007-1
ELIDE 2008-1
EUCON BC-07
OMEGA BWAY-1
REGP 1A
REGP 1X
CELF 2008-1X
EUCON SME-07
DECO 2006-E4X
DECO 9-E3X
Tranche
B
B
B
B
B
B
C
D
E
A
S
S
A2
A27N
C
C
B1
B2
C
D1
D2
B
C
A1
A1
Collateral
Auto ABS
Auto ABS
Auto ABS
Auto ABS
Auto ABS
CLO
DE
DE
DE
DE
DE
ES
Country Currency
DE - EUR
DE - EUR
DE - EUR
DE - EUR
DE - EUR
ES - EUR
Rating
Agency
Fitch
Fitch
Fitch
Fitch
Fitch
Fitch
CLO
RMBS
RMBS
RMBS
CDO
CDO
CDO
CDO
CLO
ES
ES
FR
FR
MIX
MIX
MIX
MIX
MIX
ES - EUR
ES - EUR
FR - EUR
FR - EUR
MIX - EUR
MIX - EUR
MIX - EUR
MIX - EUR
MIX - EUR
Moody's
S&P
S&P
S&P
S&P
S&P
S&P
S&P
Moody's
CLO
MIX MIX - EUR
S&P
CMBS
CMBS
MIX MIX - EUR
MIX MIX - EUR
S&P
S&P
S&P dégrade les tranches A, B, C et D de la transaction HERCULES
(ECLIPSE 2006-4) :
S&P a dégradé et placé sous surveillance négative les tranches A,B, C et
D de la transaction HERCULES (encours de 780,8 M£). L’agence motive
sa décision par un rehaussement de crédit insuffisant pour couvrir les
pertes relatives aux différents scenarios de notation.
Fitch dégrade les tranches A3, B, C et D de Windermere VIII :
L’agence motive le changement de notation des tranches A3 à D par la
baisse des perspectives de recouvrement sur le prêt GIP suite à la
réévaluation du portefeuille rendue publique en Janvier 2013. Celle-ci a
entrainé une baisse de la valeur de marché des actifs de 55%, pour un
portefeuille évalué à 125,4 M£ et un ratio de LTV actuel à 153%.
Moody’s dégrade de multiples tranches au sein des transactions
Ibercaja, Pastor et Rural Hipotecario :
Moody’s a dégradé plusieurs tranches au sein des transactions Ibercaja,
Pastor et Rural Hipotecario. Ces changements de notation font suite à la
mise en revue des tranches le 2 juillet 2012 suite à la dégradation du
souverain espagnol de A3 à Baa3 ainsi que la mise en revue des tranches
suite à la mise à jour par l’agence de son critère de notation des RMBS
espagnols en novembre 2012. Des rehaussements de crédit insuffisants
pour répondre au risque souverain ainsi que par la détérioration des
performances sont les principales explications de ces dégradations.
Principaux upgrades
Fitch upgrade 5 transactions au sein du programme Driver
Fitch a upgradé les tranches B de 5 transactions du programme auto-ABS
allemand après avoir constaté la solidité des performances de la
transaction faisant état de défauts cumulés et les pertes inférieurs aux
attentes initiales de Fitch. Notons qu’en raison de l’homogénéité des
portefeuilles sous-jacents, l’agence a décidé d’appliquer un taux de
défauts de base unique de 1,8% contre une fourchette de 2,5% à 3,2%
précédemment pour les différentes transactions.
S&P upgrade les tranches S des transactions Elide 2007-01 et
2008-01 :
L’agence estime que depuis leurs closings, les transactions ont démontré
des performances régulières avec de faibles niveaux d’arriérés. En outre,
le rehaussement de crédit de toutes les tranches des deux transactions
s’est amélioré en raison d’un désendettement des portefeuilles de
couverture. Autant de facteurs qui motivent l’upgrade des tranches S
d’Elide 2007-01 et Elide 2008-01.
S&P upgrade la tranche A1 de Deco 9 - Pan Europe 3 et la tranche A1
de DECO 10 - Pan Europe 4 :
L’agence a upgradé les tranches A1 de Deco 9 et Deco 10 respectivement
de AA à AA+ et A à AA estimant que le rehaussement de crédit est
suffisant pour couvrir les prévisions de pertes en capital dans le scenario
d’une notation AA+.
Previous New rating /
rating
Watch

AA  AAA

AA- 
AA

A+ 
AA

AA- 
AA


A+
AA

A+ 
AA

A
A+

BB  BBB


Caa1
B1

A 
AA

BBBA

A- 
A

BBB+ 
A

BBB- 
A+

BBB-  BBB+

BBB-  BBB+

Aa2 
Aa1

Aa2 
Aa1

A2 
A1

Baa2  Baa1

Baa2  Baa1

BBB 
A
BB  BBB
A 
AA

AA 
AA+
Source: Bloomberg
Se reporter à l’avertissement en fin de document
30/04/2013
I8
Aperçu des rating actions 2013
Comparaison - Causes de dégradation (Md€)
Méthodologie
Contrepartie
Plafond souverain
Comparaison - Downgrades/Upgrades (Md€)
Upgrades
Performance
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
Downgrades
Ratio Downgrades/Total (rhs)
100%
80%
60%
40%
20%
0
0
Janvier
Fevrier
Mars
0%
Janvier
Avril
Sources : Markit, Natixis
Fevrier
Mars
Avril
Sources : Markit, Natixis
RMBS - Causes de dégradation (Md€)
Méthodologie
Contrepartie
RMBS - Downgrades/Upgrades (Md€)
Plafond souverain
Performance
50
60
50
40
40
30
Upgrades
30
Downgrades
20
20
10
10
0
0
ES
IT
PT
BE
GB
DE
NL
Sources : Markit, Natixis
ES
IT
PT
BE
GB
DE
NL
Sources : Markit, Natixis
CMBS - Causes de dégradation (Md€)
Méthodologie
Contrepartie
Plafond souverain
CMBS - Downgrades/Upgrades (Md€)
Performance
10
12
10
8
8
6
Upgrades
6
Downgrades
4
4
2
2
0
0
GB
MIX
IT
DE
FR
AT
Sources : Bloomberg, Natixis
GB
CLO - Causes de dégradation (Md€)
Méthodologie
MIX
IT
DE
FR
AT
Sources : Bloomberg, Natixis
Contrepartie
Plafond souverain
CLO - Downgrades/Upgrades (Md€)
Performance
5
6
5
4
4
3
Upgrades
3
Downgrades
2
2
1
1
0
0
ES
Sources : Bloomberg, Natixis
IT
MIX
GB
DE
ES
IT
MIX
GB
DE
Sources : Bloomberg, Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
30/04/2013
I9
Précédentes publications
Date
23/04/2013
Contenu
News :
Diminution du marché néerlandais de la titrisation
Fitch publie son rapport sur le marché hypothécaire espagnol
Le FLS bientôt étendu au Royaume-Uni
Marché secondaire :
La réélection de G. Napolitano rassure le marché
Les conditions économiques difficiles en Europe ont conduit à des
dégradations d’ABS de PME selon Moody’s
Virgil Mortgage n°1, une émission de RMBS non-conforming UK en vue
Retour du primaire italien avec le consumer ABS Monviso 2013
News :
16/04/2013
Marché secondaire :
Les investisseurs repassent à l’achat
News :
Enquête Euromoney, derniers jours pour voter
Un ABS de cartes de crédit suisse en attente
Appolo Global Management lance son premier CLO européen
Trois RMBS italiens ne seront pas transmis à l’European DataWarehouse
09/04/2013
Marché secondaire :
News :
Marché secondaire :
19/03/2013
News :
Marché secondaire :
14/03/2013
12/03/2013
05/03/2013
News :
Marché secondaire :
News :
News :
Marché secondaire :
19/02/2013
News :
Marché secondaire :
News :
12/02/2012
Marché secondaire :
05/02/2012
News :
Marché secondaire :
News :
29/01/2012
Marché secondaire :
22/01/2013
News :
Marché secondaire :
15/01/2013
08/01/2013
News :
Marché secondaire :
News :
Marché secondaire :
Les spreads poursuivent leur lent resserrement
Le budget 2013 du Royaume-Uni soutient le secteur immobilier résidentiel
Fitch publie son rapport trimestriel « Auto ABS Index - Europe »
Santander a lancé la transaction d’auto ABS danoise non notée Dansk
Auto Finansiering 1
Retour vers des valeurs sures
Les investisseurs Eurosail NL se voient refuser l’exercice de leur option de
vente.
Le prix des maisons au UK en hausse de 1,7% en GM selon Rightmove.
Moody’s publie sa revue de performance sur les RMBS portugais.
TwentyFour Asset Management lève 150 M£ pour investir dans les ABS
Le marché est en vacances
La production de nouveaux prêts résidentiels augmente moins vite au
Royaume-Uni; Les statistiques d’utilisation du FLS disponibles pour le T412
Le marché des CMBS bénéficie de refinancements
Les arriérés à plus de 60 jours des prêts résidentiels augmentent aux
Pays-Bas, Fitch publie les conclusions de son enquête investisseurs Fixed
Income
L’incertitude politique en Italie inquiète le marché
Rightmove publie son indice des prix de janvier et février
Demande en baisse mais taux de vacance stable dans l’immobilier de
bureaux en Ile-de-France
L’activité tourne au ralenti
Un tribunal hollandais déclare la faillite des emprunteurs des prêts Dutch
offices I et II - Défaut de l’emprunteur “RedLeaf II” (Windermere VII) - Une
tranche d’auto ABS italien retenu a été placée sur le marché
Prises de profit sur les tranches junior de CLO
VW Bank envisagerait de refinancer des prêts auto français
La Bad Bank espagnole (Sareb) s’apprête à vendre une partie de ses
actifs immobiliers
HERME : call me maybe ?
Une émission publique de CLO d’arbitrage dans le viseur
La filiale allemande de prêts à l’équipement de SG s’apprête à titriser
Les inquiétudes persistent sur les papiers HERME
GRAND, un refinancement plus rapide que prévu
Le marché primaire rouvre avec des transactions prime hollandaises et
allemandes
L’attente du primaire réduit les flux
La demande se confirme pour les ABS italiens retenus
Le nouveau critère de S&P sur les CLO de PME ne devrait pas trop
pénaliser les transactions existantes
Le resserrement des spreads se poursuit
La BCE élargit la liste des actifs éligibles au LCR aux RMBS
Fort rally à la suite de l’éligibilité des RMBS au LCR
Le marché résidentiel ibérique toujours en mauvaise passe,
Les RMBS non conforming senior résistent aux chocs «économiques »
Marché secondaire :
Peu de flux à l’approche des fêtes de fin d’année
Français
Marché primaire
Storm 2013-II (750 M€)
Dryden CLO XXVII-Euro CLO 2013 (315
M€)
ALME Loan Funding 2013-1 (300 M€)
ABS Swiss Credit Card Issuance No.2
(167 M€)
Français
Marché primaire
Citadel 2010-II (400 M€)
IM Cajamar Empresas 5 FTA (675 M€)
Permanent MI 2013-1 (1.75 Md£)
Français
Marché primaire
SCGA 2013-1 (600 M€)
A-BEST (300 M£)
Saecure 13 (1,25 Md€)
Dansk Auto Finansiering 1 (800 M€ eq.)
Français
Marché primaire
Pas de marché primaire
Français
Français
Marché primaire
Intu (SGS) Finance Series 1 (800 M£)
Français
Marché primaire
Pas de marché primaire
Français
Marché primaire
Cairn CLO III (CLO, 300 M€)
E-Carat Comp 5 (Auto ABS, 560 M€)
VCL 17 (Auto ABS, 718,5 M€)
Français
Marché primaire
Pas de marché primaire
Français
Marché primaire
Red & Black TME Germany 1 (Equipment
loan, 600 M€)
Tesco Property Finance 6 (CMBS, 582
M€)
Français
Marché primaire
Pas de marché primaire
Français
Marché primaire
Dutch MBS XVIII (RMBS, 526 M€)
Storm 2013-I (RMBS, 700 M€)
Driver 10 (Auto ABS, 952 M€)
Français
Marché primaire
Orange Lion 2013-8 (RMBS, 3,2Md€)
Français
Marché primaire
Pas de marché primaire
Français
Marché primaire
Pas de marché primaire
Marché primaire
1 ABS Auto DE (Free Mobility N°6)
1 ABS Auto FR (Auto ABS Fr Loan Master)
1 RMBS N.C. UK (Cambric Finance N°1)
1 RMBS BTL UK (Mercia N°1)
1 RMBS Pr. IT (Pontormo)
Spreads & credits : Asset Backed… to the Future
14/12/2012
News :
Marché secondaire :
Français
L’attentisme gagne un marché déjà peu dynamique
News :
18/12/2012
11/12/2012
Marché primaire
Monviso 2013 Srl (560 M€)
Virgil Mortgage No.1 plc (117 M£)
Flash ABS & CDO : Les RMBS UK victimes du succès du FLS ?
Marché secondaire :
26/02/2013
Lien
Flash ABS & CDO : L’affaire Cœur Défense : suite et fin ?
17/04/2013
03/04/2013
Emissions
Accord sur la rotation des agences de notation
S&P revoit sa méthodologie CMBS et met en surveillance négative de
nombreuses transactions
Les BWICs n’en finissent pas
Se reporter à l’avertissement en fin de document
Français
Français
Français
Marché primaire
1 ABS FR (FCT F.A.S.T.)
1 ABS Auto UK (E-CARAT)
Français
30/04/2013
I 10
Précédentes publications- suite
Date
Contenu
News :
Fitch constate des extensions de maturité dans le marché des CLOs
La mise en place de la data warehouse de la BCE se précise
Le Funding for Lending Scheme reste peu utilisé
Marché secondaire :
La recherche du rendement domine le marché
News :
Création de la Dutch Securitisation Association (DSA)
Saecure 12 BV ou la confirmation de l’inversion des spreads NL/UK
Marché secondaire :
Les flux absorbés par les émissions sur le primaire
04/12/2012
27/11/2012
22/11/2012
20/11/2012
Lien
Marché primaire :
1 RMBS NL (Arena 2012-I)
2 ABS Auto DE (VCL Master Cpt 1 S.
2012-1 à 2012- 4 et Private Driver 2012-3)
1 CMBS UK (Telereal Sec. – Tap 3)
Français
Marché primaire :
1 ABS Auto NO (Bilkreditt 3)
1 ABS Auto DE (Globaldrive Auto 2012-A)
1 ABS Auto UK (Driver UK Master Cpt 1)
1 RMBS BTL UK (Lannraig Mst S. 2012-1)
Français
Flash ABS & CDO : Aire Valley : les prix diffèrent selon les vendeurs
Les CMBS passent à la version 2.0
Une nouvelle avancée dans la restructuration de GRAND
Moody’s publie ses matrices de transition européennes
Annonce d’un RMBS hollandais
News :
Marché secondaire :
Les BWICs animent tous les secteurs du marché
News :
Une mise à jour des méthodologies CMBS de S&P toujours plus
conservatrice
Les banques espagnoles accordent un répit de deux ans aux emprunteurs
les plus démunis
Les faibles émissions primaires bénéficient aux RMBS italiens retenus
FCE Bank annonce la transaction Globaldrive Auto Receivables 2012A
13/11/2012
Marché secondaire :
Des RMBS UK plus chers que les auto ABS ?
News :
Déductibilité des intérêts d’emprunts immobiliers aux Pays-Bas
L’indice des prix résidentiels britanniques Halifax est en baisse
06/11/2012 Marché secondaire : Un marché bien orienté malgré le manque de flux
Focus - Transaction : Atlas Reinsurance VII Limited
30/10/2012
Emissions
News :
La banque centrale du Portugal incite les banques à titriser
La restructuration de GRAND se poursuit
Marché secondaire :
Le secteur core se maintient et les périphériques se resserrent
Focus - Immo UK :
La baisse des prix entraine une hausse des ventes d’immobilier résidentiel
au Royaume-Uni
Les locataires d’immobilier commercial britanniques exercent davantage
leur clause de résiliation anticipée de bail
Français
Marché primaire :
1 Auto ABS UK (Turbo Finance 3)
1 RMBS AU (REDS Trust 2012-1E)
1 Auto ABS IT (Auto ABS 2012-2)
Français
Marché primaire :
1 CLO Bal. sh. ES (FTA PYMES San. 4)
1 RMBS Pr. UK (Gosforth Fund. 2012-2)
1 Auto ABS FR (FCT Autonoria 2012-2)
Français
Marché primaire :
1 Cat bond (Atlas Reinsurance VII Limited)
1 CLO IT (UBI SPV BBS 2012)
1 ABS Cons. FR (FCT Ginkgo 2012-1)
1 ABS Cons. IT (Golden Bar 2012-2)
1 RMBS IT (Adriatico Series 2012-1)
Français
Marché primaire :
Pas d’émissions recensées
Français
Flash ABS & CDO : RMBS italiens, l’avventura ?
24/10/2012
News :
Point sur l’immobilier espagnol
Marché secondaire
Moody’s rassure les investisseurs RMBS espagnols
News :
Le marché immobilier résidentiel irlandais dans la tourmente
Hausse des prix de l’immobilier résidentiel au Royaume-Uni selon
Rightmove
Marché secondaire :
Le marché absorbe près de 2 Md€ de RMBS UK
23/10/2012
16/10/2012
Français
Marché primaire :
1 RMBS BTL UK (Paragon n°17)
1 ABS Auto SE (Svensk Autofinans 1)
1 CLO Bal. UK (Sandown Gold 2012-2)
Français
Marché primaire :
1 CLO SME IT (Etruria Secu. SPV Srl)
Français
Marché primaire :
1 RMBS Prime NL (Storm 2012-V BV)
1 RMBS Mix. IT (Credico Finance 11)
Français
Marché primaire :
1 RMBS Prime NL (Hermes XVIII BV)
1 RMBS Mast. Tr. NL (Dolphin S. 2012-2)
1 CMBS DE (Florentia Limited)
1 CMBS UK (Isobel finance N°1 plc)
Français
Marché primaire :
1 RMBS Prime NL (Dutch MBS XVII BV)
1 RMBS Prime UK (Brass N°2 plc)
Français
Focus - Transaction : Cars Alliance Auto Loans France V 2012-1
News :
La Banque d’Espagne soutient les opérations de titrisation espagnoles
La croissance des prix du marché résidentiel britannique se stabilise selon
l’indice Halifax
Le RMBS hollandais Sound I de nouveau restructuré ?
Marché secondaire :
Les RMBS italiens continuent leur resserrement
09/10/2012
Focus - Réglement. : Vers un assouplissement du traitement des ABS dans Solvency II ?
News :
Offre de rachat, une bonne opération pour Unicredit
Extension du cash management agreement de Cœur Défense
02/10/2012 Marché secondaire : Le marché secondaire animé par les BWICs
Focus - Performance Performance des CMBS européens - août & septembre 2012
News :
Les performances des Auto ABS européens se détériorent selon S&P
Refinancement des prêts de Centaurus (Eclipse 2005-3)
25/09/2012 Marché secondaire : Les RMBS UK profitent le plus du rally
19/09/2012
Focus - Transaction : Holland Mortgage Backed Series (HERMES) XVIII
Proposition d’extension de la période de rechargement dans VCL
Les performances des prêts credit card britanniques résistent
News :
La qualité des rapports investisseurs s’améliore
Marché secondaire : Rally sur tous les secteurs
L’agence de notation Fitch soumet les RMBS britanniques et hollandais à
Focus - Stress tests :
différents stress tests
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Marché primaire :
1 ABS Cons. FR (FCT Copernic. 2012-1)
1 RMBS Pr. NL (Storm 2012-IV BV)
Français
1 ABS Auto. GER (VCL Multi-Cmpt VCL 16)
1 ABS Auto UK (Motor 2012-1 plc)
30/04/2013
I 11
Précédentes publications- suite
Date
Contenu
News :
Le marché des CMBS tendu malgré quelques refinancements
Marché secondaire :
CMBS, ça refinance pas mal à Paris !
News :
Les prêts non performants de nouveau à la hausse en Espagne
Rachat de prêts par Virgin Money
Iccrea BancaImpresa annonce un Tender
31/07/2012
24/07/2012 Marché secondaire : Le rally n’en finit plus sur le UK Prime
17/07/2012
Focus - Fin. BOE :
Le « Funding for Lending Scheme » de la BOE aurait peu d’impact sur
l’émission de RMBS
News :
Moody’s dégrade de deux crans la note de l’Italie
Moody’s corrige son modèle de notation des CLOs européens
Immobiliers britannique : mauvais temps pour les vendeurs
Marché secondaire :
Grand poursuit son envolée
Focus - Immo UK:
L’immobilier commercial britannique à la peine, le retail et les bureaux
londoniens résistent
News :
Calendrier de la BCE au sujet des documents obligatoires pour les ABS
10/07/2012 Marché secondaire : Le marché des ABS «core» reste bien orienté
Focus - Valeur relat. : Granite Master Issuer : vers un repricing des tranches A ?
03/07/2012
News :
Immobilier résidentiel britannique
Eligibilité des ABS à la BCE
Marché secondaire :
Resserrement des spreads des ABS senior
Focus - Transaction : Red & Black Auto France 2012
News :
Un marché marqué par le grand nombre de tenders
26/06/2012 Marché secondaire : Les tenders s’accumulent
Focus - Règlement. : La BCE accepte davantage d'ABS aux opérations de repo
Moody’s met à jour sa méthodologie RMBS
Vague de dégradation de Fitch suite au rating cap du souverain espagnol
News :
19/06/2012 Marché secondaire : Une semaine très calme suite à la conférence ABS
Focus - Règlement. :
Lancement du nouveau label PCS : vers plus de lisibilité et de
transparence de la titrisation
Lien
Marché primaire :
1 ABS Auto FR (FCT comp. 2012-1)
1 RMBS Pri. UK (Silk road Finance No.3)
1 ABS Cons. IT (Golden Bar Srl 2012-1)
1 CLO IT (Voba N°4)
1 RMBS Prime IT (Padovona RMBS Srl)
1 ABS Lease IT (Salina Leasing Srl)
Marché primaire :
1 CLO ES (PYMES Santander 3 FTA)
1 ABS cons. PT (Atlantes Finance 5)
1 ABS cons. IT (Sunrise Series 2012)
1 RMBS UK (Lanark Series 2012-2)
News :
05/06/2012 Marché secondaire :
Moody’s publie un rapport de performance des CMBS
S&P lance une consultation de sa méthodologie RMBS
Demande soutenue pour le UK prime et l’auto
Focus - Transaction : Cars Alliance Loans France F 2012-1
News :
Moody’s dégrade des banques italiennes agissant en tant que
contreparties de swap
Marché secondaire :
L’Espagne et la Grèce pèsent sur la liquidité
News :
Chute de l’indice CBS des prix immobilier hollandais
S&P revoit à la baisse les anticipations de croissance des Pays-Bas
Moody’s souligne la détérioration des performances des RMBS espagnols
Marché secondaire :
Léger écartement des spreads sur fond d’inquiétudes souveraines
22/05/2012
Français
Français
Marché primaire :
1 ABS Cons. IT (ICL CQS Srl S. 2012-2)
1 CLO Bal. IT (SME Grecale Srl)
Français
Marché primaire :
1 ABS Auto FR (Red & Black auto 2012)
1 ABS Cr. Cards UK (Arran Cards 2012-2)
1 CLO IT (Marche M5 Srl)
1 RMBS BE (Belgian Lion NV/SA II)
Français
Marché primaire :
1 ABS Cons. FR (Ginkgo Comp. S. Fin.
2012-1)
1 RMBS NL (DMPL X BV)
1 RMBS UK (Gosforth Funding 2012-1)
1 ABS Auto DE (Bavarian Sky SA Comp. 3
Marché primaire :
1 ABS Auto FR (Cars Alliance Fr. 2012-1)
1 RMBS FR (Elide FCC Cpt 2012-1)
1 ABS Cr. Cards UK (Turquoise S. 2012-1)
Français
Français
Marché primaire :
1 ABS UK (Gracechurch Card 2012-4)
2 RMBS ES (AyT Celeris Hip. II, BBVA 11)
1 RMBS IT (Phoenix Funding 5 Ltd)
Francais
1 RMBS NL (Stichting Orange Lion VII)
1 ABS Auto FR (Green FCT Lease 2012-1)
1 ABS Auto IT (Cars All. Warehouse 2012-1)
1 RMBS UK (Gracechurch Mort. Fi. 2012-1)
Flash ABS & CDO : Les auto ABS européens, une classe d’actif à part
11/06/2012
29/05/2012
Emissions
Français
Marché primaire :
1 RMBS UK (Holmes MI Series 2012-3)
1 ABS FR (FCT Autonoria Cpt. 2012-1)
Français
1 RMBS NL (Candide Financing 2012-1 BV)
1 ABS Auto IT (ABEST 7)
Marché primaire :
1 RMBS NL (Storm 2012-III BV)
Français
Marché primaire :
1 RMBS UK (Fosse MI plc Ser. 2012-1)
1 ABS UK (Gracechurch Card Ser. 2012-3)
1 RMBS IT (Malatesta Finance Ser. 2012)
Français
Focus - Transaction : FCT Autonoria Compartment Autonoria 2012-1
Flash ABS & CDO : Aire Valley : activation d’un non-asset trigger
22/05/2012
15/05/2012
News :
Nouvelles mesures fiscales aux Pays-Bas
Marché secondaire :
Les ABS résistent aux inquiétudes sur la Grèce
WINDM IX-X / DECO 14 : les actifs du prêt WOBA pourraient être mis en
vente
Aire Valley : déclenchement du non-asset trigger
Focus - Divers :
News :
Fitch publie son bulletin mensuel de surveillance des CMBS
Marché secondaire :
Des flux limités avec les jours fériés
09/05/2012
Marché secondaire :
S&P dégrade la notation de l’Espagne
La BCE demande plus d’information sur les ABS proposés en Repo
Les papiers prime toujours au cœur du marché
Focus - Immo. IT :
Point sur le marché immobilier italien
News :
02/05/2012
Se reporter à l’avertissement en fin de document
Français
Marché primaire :
1 RMBS UK (Tenderden Funding plc)
Français
Marché primaire :
1 RMBS UK (Darrowby No.2 plc)
1 ABS Auto NL (Highway 2012-1 BV)
1 CLO BE (Mercurius Funding NV/SA)
1 CLO IT (Asti Finance PMI Srl)
Français
Marché primaire :
1 RMBS UK (Leofric No.1 Plc)
1 ABS Auto NL (Kimi)
2 RMBS NL (Saecure 11 BV, Beluga MI
2012-1)
1 RMBS IT (Credico Finance 10 Srl)
Français
30/04/2013
I 12
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ses activités en Italie.
30/04/2013
I 13
Contacts
Credit Research
Ludovic Fava – Head of Credit Research
Thibaut Cuillière – Head of Credit Strategy and Deputy Head of Credit Research
Strategy
Thibaut Cuillière
Badr El Moutawakil
Mathieu Cron (High yield)
+33 (0)1 58 55 80 56
+33 (0)1 58 55 83 86
+33 (0)1 58 55 84 33
[email protected]
[email protected]
[email protected]
ABS & CDO
Henri de Mont Serrat
+33 (0)1 58 55 81 09
[email protected]
Covered Bonds / Agencies
Cristina Costa
Jennifer Lévy
+33 (0)1 58 55 17 32
+33 (0)1 58 55 82 80
[email protected]
[email protected]
Financial Institutions (*)
Elie Darwish
+33 (0)1 58 55 84 32
[email protected]
Autos
Ludovic Fava
+33 (0)1 58 55 07 06
[email protected]
Retail/Consumers
Sandra Soyer
+33 (0)1 58 55 82 19
[email protected]
Industrials
Sandra Pereira
+33 (0)1 58 55 98 66
[email protected]
Telecoms / Media
David Strauch
+33 (0)1 58 55 80 64
[email protected]
Utilities
Ivan Pavlovic
+33 (0)1 58 55 82 86
[email protected]
Equipe de vente crédit France
Investisseurs institutionnels
Corporates / réseaux actionnaires
+33 (0) 1 58 55 34 92
+33 (0)1 58 55 81 80
Equipes de vente internationale
Allemagne
Autriche/Zurich
Banques Centrales
BeSuiLux
Espagne/Portugal
Italie
Pays-Bas
Pays nordiques
Royaume-Uni & Irlande
Singapour
Tokyo
+49 69 91507 7300
+33 (0)1 58 55 81 00
+33 (0)1 58 55 08 46
+33 (0)1 58 55 80 36
+34 91 791 75 00
+39 02 85 91 32 44
+33 (0)1 58 55 08 43
+ 44 (0) 207 648 0144
+44 (0) 203 216 9352
+65 6228 5629
+81 3 3592 7550
(*) Merci de noter que le suivi du secteur assurance est temporairement suspendu
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