Schroder GAIA Sirios US Equity

Quatrième trimestre 2015
Réservé aux professionnels - Ne pas distribuer au public
Commentaire trimestriel
Schroder GAIA Sirios US Equity
Caractéristiques du portefeuille
Structure du portefeuille
Gérant du fonds
John F. Brennan (Sirios)
Exposition brute/nette (%)
Fonds géré depuis le
27 février 2013
Exposition longue aux actions
85,6
Date de lancement du fonds
27 février 2013
Exposition courte aux actions
-38,8
Indice de référence*
S&P 500 Net TR
Options (ajustées du delta)
-1,0
Encours
2 094 millions de dollars
Exposition brute totale
125,5
Frais courants**
1,93 %
Exposition nette totale
45,8
Source : Schroders, au 31 décembre 2015. *Veuillez noter que le
fonds est géré sans contrainte par rapport à un indice ; les
performances de l'indice sont indiquées uniquement pour les besoins
des rapports. **Les frais courants sont calculés au 31 décembre 2015
et peuvent varier d'une année sur l'autre.
Nombre de positions
Acheteuses
65
Vendeuses
98
Source : Schroders, au 31 décembre 2015. Chiffres corrigés du
delta.
Performances mensuelles depuis la création (%)
Actions de capitalisation C (en USD)
Janv.
2013
2014
2015
Schroder GAIA Sirios US
Equity
S&P 500 Net Total
Return
Schroder GAIA Sirios US
Equity
S&P 500 Net Total
Return
Schroder GAIA Sirios US
Equity
S&P 500 Net Total
Return
Mars
Avr.
Mai
Juin
Juil.
Oct.
Nov.
-
Fév.
0,5
4,8
0,9
5,2
-0,2
1,5
Août Sep.
-3,1
3,3
1,7
2,8
Déc. Année*
3,6
22,7
-
-0,1
3,7
1,9
2,3
-1,4
5,0
-3,0
3,1
4,6
3,0
2,5
23,4
-1,1
1,6
-1,0
-2,8
0,9
0,8
-2,4
2,6
0,4
1,2
1,1
-0,8
0,4
-3,5
4,5
0,8
0,7
2,3
2,0
-1,4
3,9
-1,4
2,4
2,6
-0,3
13,0
0,0
3,0
-1,6
-0,6
2,2
-0,1
2,2
-3,9
-2,9
2,0
0,4
-1,0
0,8
-3,0
5,7
-0,2
0,9
1,2
-2,0
2,1
-6,1
-2,5
8,4
0,2
-1,6
0,7
Source : Schroders, au 31 décembre 2015. VL/VL, nette de frais. *La performance depuis le début de l’année est indiquée pour les années où les
performances mensuelles ne sont pas disponibles pour l’année entière
Performances cumulées au 31 décembre 2015 (en %)
Actions de capitalisation C (en USD)
3 mois
40,0
20,0
0,0
3 mois
1 an
Portefeuille
Indice
Depuis lancement
1
an
Depuis
lancement
Schroder GAIA Sirios
US Equity
1,4
0,8
24,1
S&P 500 Net Total
Return
6,9
0,7
40,5
Source : Schroders au 31 décembre 2015. VL/VL, nette de
frais. Date de lancement du fonds : 27 février 2013.
Évolution du marché
Pendant le trimestre, le S&P 500 a gagné 6,9 % et l'ensemble des secteurs ont affiché des performances positives.
Les secteurs les plus performants ont été les matériaux (+9,7 %), la santé (+9,2 %), les technologies (+9,2 %),
l’industrie (+8,0 %) et les télécommunications (+7,6 %). Tous les gains du trimestre ont été enregistrés en octobre. La
performance solide du marché en octobre a permis un net rebond après les ventes massives d’août et septembre. Le
marché a été stimulé par les promesses d’un nouvel assouplissement quantitatif de la Banque centrale européenne
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et non pas par une amélioration des fondamentaux sous-jacents. Pendant le trimestre, les marchés ont été influencés
par l’actualité économique américaine contrastée, le relèvement des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine
(Fed), l’actualité défavorable en Chine et le recul des prix du pétrole.
Valeurs à privilégier
Allergan fabriquant de produits pharmaceutiques spécialisés. L’entreprise développe, fabrique et distribue à travers
le monde des médicaments génériques et de marque, ainsi que des produits en vente libre. (Capitalisation boursière
118,0 milliards de dollars).
– Amélioration du profil de croissance grâce à la vente de médicaments génériques
– Pipeline prometteur de nouveaux produits
– Potentiel haussier important offert par la fusion avec Pfizer
Bank of America est une banque commerciale et de détail présente essentiellement aux États-Unis. Elle offre
différents produits et services bancaires, d'investissement, de gestion d’actifs, financiers et de gestion des risques.
Elle a une filiale spécialisée dans les crédits hypothécaires et une autre dans la banque d'investissement et le
courtage. (Capitalisation boursière 158,3 milliards de dollars).
– La reprise de l’immobilier profitera aux crédits à la consommation et hypothécaires
– Diminution des coûts hérités de la crise des crédits hypothécaires
– Capacité bénéficiaire éclipsée par les coûts du crédit et de la crise précédente, mais supérieure à
2,00 dollars par action
Constellation Brands produit et commercialise des boissons alcoolisées en Amérique du Nord, en Europe, en
Australie et en Nouvelle-Zélande. L’entreprise dispose d’un portefeuille de marques dans le vin, les bières importées
et les spiritueux. (Capitalisation boursière 29,3 milliards de dollars).
– Augmentation des marges grâce à l’expansion de la marque mexicaine Corona
– Potentiel haussier des marges lié au repositionnement de l’activité dans le vin
– Acquisitions très bénéfiques de Ballast Point (bière artisanale) et de Meiomi (vin)
DISH Network fournit des services d’abonnement à la télévision directe par satellite aux États-Unis. (Capitalisation
boursière 24,9 milliards de dollars).
– L’augmentation des tarifs entraînera une accélération de la croissance du chiffre d’affaires
– Le paysage concurrentiel devient plus favorable
– Spectre des services sans fil pas entièrement reflété dans la valorisation
JCDecaux propose des services publicitaires. L’entreprise vend des espaces publicitaires sur du mobilier urbain tel
que des abris de bus, des panneaux autoportants, des colonnes, des toilettes automatiques, des affiches sur les bus,
les trains et les métros, ainsi que dans les gares et les aéroports. (Capitalisation boursière 7,4 milliards de dollars)
– Possibilité de déployer avec Vodafone des solutions small cells sur les espaces publicitaires existants
– Redressement des marchés publicitaires européens
– Bilan sous-endetté favorisant des acquisitions créatrices de valeur et des rachats d’actions.
The J.M. Smucker Company fabrique et commercialise des produits alimentaires à travers le monde. Parmi ses
principaux produits figurent le beurre de cacahouète, les matières grasses et les huiles alimentaires, les pâtes à
tartiner à base de fruits, le lait concentré, les préparations culinaires, les glaçages prêts-à-l’emploi, la farine et les
auxiliaires de cuisson, les jus et les boissons, les sandwiches surgelés, les garnitures à desserts, les sirops et les
condiments. (Capitalisation boursière 14,4 milliards de dollars)
– La chute des prix des grains de café devrait favoriser les marges
– Prévisions en hausse en raison de l’acquisition de Big Heart Pet Brands
– L’adoption d’un budget base zéro devrait doper les bénéfices
Realogy est une holding de courtage immobilier. Via ses filiales, l’entreprise fournit des services immobiliers, de
franchisage, de courtage, de relogement, d'affectation et de règlement. Realogy offre ses services dans l'ensemble
du territoire américain. (Capitalisation boursière 5,0 milliards de dollars)
– La reprise des volumes de vente et des prix des logements aux États-Unis entraînera une croissance solide
des bénéfices
– Marges opérationnelles élevées liées à la reprise de l’immobilier
– Valorisation attractive et réduction rapide du bilan
Sherwin-Williams fabrique, distribue et vend des peintures, des revêtements et des produits connexes. La société
vend ses produits à des professionnels, des industriels, des commerciaux et des particuliers, principalement en
Amérique du Nord et du Sud. (Capitalisation boursière 22,4 milliards de dollars)
– Flexibilité du bilan pour racheter des actions ou réaliser des acquisitions
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–
–
La marge brute devrait tirer parti de la baisse des coûts des matières premières
Sensible à la reprise de l’immobilier américain
T-Mobile US est l’un des quatre fournisseurs nationaux de services sans fil aux États-Unis. L’entreprise est née de la
fusion entre T-Mobile et MetroPCS. (Capitalisation boursière 32,5 milliards de dollars).
– Croissance solide des nouveaux abonnés et parts de marché en hausse
– Position de challenger en tant que quatrième fournisseur national de services sans fil avec potentiel de
croissance élevé
– Présence nationale sous-évaluée et position solide sur le spectre qui lui confère une valeur stratégique
unique
Time Warner est une société des médias et du divertissement. Ses activités comprennent les réseaux de télévision
câblée qui assurent la production et la distribution de programmes télévisés, de longs métrages, de téléfilms et de
vidéos, ainsi que la publication de magazines. (Capitalisation boursière 56,9 milliards de dollars).
– Accélération de la croissance des frais d’abonnement partagés dans les prochaines années
– La croissance des flux de trésorerie disponible devrait entraîner la poursuite des rachats d'actions
– Le contenu devient plus intéressant.
Perspectives et stratégie
Les taux de croissance de l'économie américaine et mondiale ont ralenti au second semestre 2015 et devraient rester
modérés en 2016. La progression de l’emploi s’est poursuivie en 2015 et la reprise de l’automobile et de l’immobilier
a été régulière sur l’année. L’inflation des salaires a augmenté en 2015 et, compte tenu du taux de chômage actuel,
elle devrait légèrement s’accélérer en 2016. La chute des prix de l’énergie a bénéficié aux consommateurs et, tout
comme la faiblesse des taux d’intérêt, elle a nettement favorisé la croissance de l’économie américaine.
En ce début d’année 2016, nous nous concentrons principalement sur trois problématiques macroéconomiques : le
rythme du relèvement des taux de la Fed et la pente de la courbe des taux ; les retombées de l’instabilité de la
croissance en Chine ; et les conséquences des déséquilibres sur les marchés d’actions américains, les performances
positives étant de plus en plus attribuables à de rares entreprises fortement valorisées.
Compte tenu de notre difficulté croissante à trouver le juste équilibre entre valeurs de croissance et actions sousévaluées dans le contexte actuel, nous devrions maintenir un équilibre entre positions acheteuses et positions
vendeuses.
Attribution des performances au 31 décembre 2015*
Attribution des performances (synthèse)
Exposition longue aux actions
Exposition courte aux actions
Options sur indices
Devise
Total
3
Mois (%)
-1,8
0,9
0,0
-0,1
-1,0
Trimestre (%)
3,9
-1,2
-0,1
0,1
2,7
Depuis le début
de l’année (%)
0,6
3,7
0,0
0,1
4,4
5 principales contributions positives
Constellation Brands
Allergan
Alphabet
Solarwinds
Bank of America
Type
Acheteuse
Acheteuse
Acheteuse
Acheteuse
Acheteuse
Pays
États-Unis
États-Unis
États-Unis
États-Unis
États-Unis
Secteur large
Conso.
Santé
Tech./Télécom.
Tech./Télécom.
Finance
Trimestre (%)
0,6
0,5
0,5
0,4
0,4
5 principales contributions négatives
Valeant
Western Digital
Time Warner
Northstar Realty Finance
Non communiqué
Type
Acheteuse
Acheteuse
Acheteuse
Acheteuse
Vendeuse
Pays
États-Unis
États-Unis
États-Unis
États-Unis
Chine
Secteur large
Santé
Tech./Télécom.
Conso.
Finance
Finance
Trimestre (%)
-0,7
-0,6
-0,3
-0,2
-0,2
Quatrième trimestre 2015
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Schroder GAIA Sirios US Equity
Région
Mois (%)
Depuis le début de
l’année (%)
1,5
Europe, hors Royaume-Uni
0,1
Trimestre (%)
1,2
Royaume-Uni
0,0
0,0
Amérique du Nord
-0,9
1,8
3,4
Pacifique hors Japon
Japon
0,0
-0,4
-0,7
0,0
0,0
-0,1
Marchés émergents
0,0
0,1
0,3
Autres (dont couverture de change, options)
-0,1
0,0
0,1
Total
-1,0
2,7
4,4
-0,1
*Analyse exprimée sur une base brute de frais utilisant une méthode de calcul de la performance totale. L’impact des éventuelles fluctuations de
change sur les titres est reflété au sein de chacune des stratégies pertinentes. Remarque : tous les chiffres sont arrondis à la première décimale,
ce qui peut engendrer des différences mineures.
Mois (%)
Secteur large
Trimestre (%)
Depuis le début de
l’année (%)
Conso.
-0,1
1,4
2,2
Énergie/Industrie
-0,1
0,3
1,3
Finance
-0,8
0,9
-0,7
Santé
-0,2
-0,6
0,3
Tech./Télécom.
0,2
0,6
1,3
Matériaux
0,0
0,3
0,2
Services aux collectivités
0,0
-0,1
-0,1
Autres (dont couverture de change, options)
-0,1
-0,2
-0,1
Total
-1,0
2,7
4,4
Source : Schroders
Principales positions au 31 décembre 2015 (%)
10 principales positions acheteuses
Position
1
Allergan
2
Time Warner
3
Bank of America
4
Constellation Brands
5
JM Smucker
6
DISH Network
7
T-Mobile US
8
Realogy Holdings
9
JCDecaux
10 Western Digital
Secteur large
Santé
Conso.
Finance
Conso.
Conso.
Tech./Télécom.
Tech./Télécom.
Conso.
Conso.
Tech./Télécom.
Pondération (%)
6,0
5,9
4,8
4,1
3,9
3,1
3,1
2,9
2,7
2,4
5 principales positions vendeuses
Secteur
1
Énergie/Industrie
2
Énergie/Industrie
3
Tech./Télécom.
4
Énergie/Industrie
5
Tech./Télécom.
4
Pays
États-Unis
États-Unis
États-Unis
États-Unis
États-Unis
Pondération (%)
-1,3
-1,3
-1,0
-1,0
-1,0
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Répartition par capitalisation boursière
Acheteuse (%)
Vendeuse (%)
Nette (%)
Taille
Très grande (> 20 milliards)
46,8
-12,4
34,4
Grande (entre 5 et 20 milliards)
21,9
-15,8
6,1
Moyenne (entre 1 et 5 milliards)
15,5
-10,0
5,4
Petite (entre 250 millions et 1 milliard)
1,4
-0,7
0,8
Options sur très grands indices
0,0
-1,0
-1,0
Total*
85,6
-39,9
45,8
Source : Schroders.
Positionnement du portefeuille au 31 décembre
2015
Allocation pays
Pays
États-Unis
France
Corée du Sud
Suisse
Israël
Espagne
Inde
Italie
Norvège
Royaume-Uni
Allemagne
Pologne
Canada
Chine
Options (ajustées du delta)
Autres
Total*
Pondération
nette (%)
47,2
2,0
1,4
1,2
0,9
0,5
0,4
-0,4
-0,4
-0,4
-0,5
-0,7
-1,6
-2,1
-1,0
-0,6
45,8
Allocation sectorielle
Secteur
Conso.
Tech./Télécom.
Santé
Finance
Énergie/Industrie
Options (ajustées du delta)
Total*
Pondération
nette
(%)
20,1
17,2
7,2
6,9
-4,6
-1,0
45,8
Source : Schroders. Analyse basée sur l’exposition au marché en pourcentage de la taille totale du fonds, hors contrats à terme sur devises.
Remarque : tous les chiffres sont arrondis à la première décimale, ce qui peut engendrer des différences mineures.
Autres inclut l'Australie, la Thaïlande, Hong Kong, les Philippines, Singapour, le Japon et Taïwan, dont l’exposition nette est comprise entre 0,3 et
-0,3 %
Facteurs de risque : Le capital n’est pas garanti. La valeur du compartiment évoluera parallèlement aux marchés d'actions. Les marchés
d'actions des pays émergents peuvent s’avérer plus volatils que les marchés d'actions des économies bien établies. Dans certains pays, des
actes de fraude, de négligence ou une simple mégarde peuvent compromettre la propriété des titres. Cela étant, une exposition à ces marchés
permet de dégager un rendement potentiellement supérieur, selon le profil de risque adopté. Le fonds peut se constituer une exposition vendeuse
indirecte dans la perspective d’une baisse des prix des titres concernés ou d’une hausse des taux d’intérêt. Le fonds peut avoir recours à l’effet de
levier, ce qui peut accroître sa volatilité. Il se peut que le fonds ne couvre pas intégralement le risque de marché lors de cycles baissiers. Les
investissements en devises étrangères impliquent des risques de change. Les investissements en instruments du marché monétaire et en dépôts
auprès d’institutions financières peuvent être soumis à des fluctuations de prix ou au risque de défaut de l’émetteur. Le fonds ne récupérera pas
nécessairement l’intégralité des sommes ainsi investies ou déposées. Les investissements libellés dans une devise autre que celle de la
catégorie d’actions peuvent ne pas être couverts face à cette devise. La catégorie d’actions sera affectée de manière positive ou négative par les
fluctuations entre ces devises.
Information importante : Schroder GAIA (la “Société”) est une Société d'Investissement à Capital Variable (SICAV) de droit luxembourgeois et
est coordonnée au regard de la réglementation européenne. La Société et certains de ses compartiments ont obtenu l'autorisation de
commercialisation en France de l’Autorité des Marchés Financiers (anciennement la Commission des Opérations de Bourse, COB). Ce document
ne constitue en aucun cas une offre contractuelle ni une offre ou une sollicitation en vue de la souscription des actions de la Société. Aucune
information ou affirmation contenue dans ce document ne doit être considérée comme une recommandation. Les souscriptions des actions de la
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du dernier rapport annuel audité (ainsi que de tout rapport semestriel non-audité si celui-ci a été publié ultérieurement). Des exemplaires de ces
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centralisateur de la Société en France, Société Générale, 29 boulevard Hausmann, F-75009. Tout investissement dans la Société comporte
des risques qui sont définis de manière plus détaillée dans le document d'informations clés pour l'investisseur et le prospectus. Les
performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les cours des actions ainsi que le revenu qui en
découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont investi.Ce
document est produit par Schroder Investment Management Limited, 31, Gresham Street, London, EC2V 7QA. Pour votre sécurité, les communications
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