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Nouvelles d’Espagne
N°26 – du 12 au 18 juillet 2016
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Le Conseil de l’UE confirme « l’absence d’actions suivie d’effets » en matière budgétaire pour l’Espagne.
Le panel d’experts du consensus Funcas révise à la hausse ses prévisions de croissance pour 2016 (+2,9 %).
ACS remporte un appel d’offre de 90 M€ pour l’expansion de gazoducs en Arabie Saoudite.
Santander et Sabadell ont couvert le risque de taux de change face à la livre sterling.
Indicateurs macro
Marchés financiers
Croissance PIB (t/t)
Croissance PIB (g.a)
+0,8 %
+3,4 %
T1 2016
Indice de Production Industrielle (g.a)
+1,0%
05/16
Dette (% du PIB)
100,5%
Cette semaine
Semaine précédente
IBEX 35
8531
8503
T1 2016
Rendement bon à 10 ans (%)
1,182
1,175
-0,8%
T1 2016
Prime de risque (pp)
1,263
1,273
Exportations (g.a)
+1,8 %
04/16
Importations (g.a)
-0,8 %
04/16
Inflation sous-jacente (g.a)
+0,6%
06/16
Déficit public (% du PIB)
Emploi
Taux de chômage
Création d’emplois
trimestrielle (en milliers)
20,4%
T1 2016
174 200
T1 2016
Actualité Economique
MACROECONOMIE
Le panel d’experts du consensus Funcas révise à la hausse ses prévisions de croissance pour 2016 (+2,9 %). Selon les
dernières données de l’enquête menée par la fondation des caisses d’épargne espagnoles auprès d’experts, leurs prévisions de
croissance pour 2016 sont revues à la hausse (+0,2 pp par rapport au mois de mai, pour atteindre +2,9 %) mais sont maintenues
pour 2017 (2,3 %). La décélération de l’activité en 2017 résulterait d’un ralentissement du commerce extérieur vis-à-vis des
économies émergentes et du Royaume-Uni. L’investissement des entreprises pourrait connaître une inflexion, de même que
l’investissement public en infrastructures en cette phase post-électorale du cycle politique. La consommation privée resterait
bien orientée mais afficherait une dynamique moins allante qu’en 2015. Voir tableau 1 en annexe.
L’impact du Brexit pourrait être plus prononcé en Espagne que dans le reste de l’UE. Conjointement avec l’Irlande, la
Belgique et Chypre, l’Espagne figurerait parmi les économies européennes les plus touchées par une sortie du Royaume-Uni de
l’UE, selon une analyse de Moody’s. L’agence de notation américaine considère en effet que l’économie espagnole pourrait être
directement affectée, via le canal touristique, en sus de ses fragilités macroéconomiques (encours de dette et besoin de
financement élevés). Le département de recherche économique de BBVA chiffre quant à lui entre 0,3 et 0,4 pp l’impact du Brexit
sur la croissance espagnole en 2017.
L’indice des prix à la consommation (IPC), orienté à la hausse au mois de juin (-0,8 % g.a.), reste néanmoins en territoire
négatif. Selon les dernières données de l’INE, l’économie espagnole enregistre son 11ème mois consécutif d’inflation négative 1
au mois de juin (- 0,8 % g.a. après - 1,0 % au mois de mai et - 1,1 % au mois d’avril). La hausse mensuelle de l’inflation de
0,2 pp en juin s’explique en partie par le renchérissement du prix du carburant et de l’électricité en dépit d’une baisse du prix
des biens industriels et des produits alimentaires mais également des services, notamment hôteliers. L’inflation sous-jacente,
bien qu’en territoire positif, poursuit son décrochage (+0,6 % g.a. après +0,7 % aux mois d’avril et de mai et +1,1 % au mois de
mars). Voir graphique 1 en annexe.
FINANCES PUBLIQUES
Le Conseil de l’UE confirme « l’absence d’actions suivie d’effets » en matière budgétaire pour l’Espagne. Le 12 juillet, le
Conseil s’est aligné sur la recommandation de la Commission européenne et ouvert de fait une procédure de sanction pour déficit
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A l’exception du mois de décembre 2015 qui enregistre une inflation nulle.
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excessif contre l’Espagne. Le Ministre de l’économie, Luis de Guindos, a envoyé une lettre détaillée à la Commission dans
laquelle il réitère l’engagement ferme de l’Espagne d’abaisser son déficit sous la barre des 3 % en 2017. Il y annonce d’une part
une réforme du système de paiement fractionné de l’impôt sur les sociétés (3 versements annuels), visant à recouvrir 6 Md€
supplémentaires en 2016. Cette mesure, totalement neutre à long terme, reviendrait à avancer le paiement de l’impôt des grandes
entreprises (dont le chiffre d’affaires est supérieur à 20 M€) via une hausse du taux minimal de versement (fixé à 12 % du solde
positif du compte de résultat en 2015), pour assurer davantage de liquidités à l’administration centrale. Pour mettre en œuvre
cette mesure, seul un gouvernement pleinement en fonction peut modifier la loi. Luis de Guindos évoque également des recettes
supplémentaires d’1 Md€ résultant de mesures additionnelles en matière de lutte contre la fraude. D’autre part, le gouvernement
espagnol s’engage à clôturer le budget 2016 (comptabilité de caisse) des administrations centrales à la fin du mois de juillet, de
manière anticipée, afin de contrôler les dépenses publiques. Cette mesure pourrait donner lieu à un effet de transfert, en reportant
une partie du déficit sur l’année 2017, alors que le gouvernement prévoit d’économiser 1 Md€ en 2016 grâce à cette mesure.
Enfin, il défend une « sanction zéro » pour l’Espagne, considérant que la crédibilité de la gouvernance de l’UEM pâtirait d’une
démonstration de force de la part de l’UE envers un Etat membre qui a mis en œuvre les réformes demandées, est désormais à
la tête de la croissance européenne, et dont le solde budgétaire a souffert conjoncturellement des pressions déflationnistes sur le
dernier exercice budgétaire. Concernant la suite du calendrier, la Commission dispose désormais de 20 jours pour présenter ses
recommandations sur le montant de la sanction. Bruxelles, de concert avec Berlin, assure que l’ouverture de la procédure de
sanction visait à activer des actions plus ambitieuses de réduction, notamment structurelle, du déficit dans les mois à venir.
ENTREPRISES
ACS remporte un appel d’offre de 90 M€ pour l’expansion de gazoducs en Arabie Saoudite. Le Groupe ACS, qui a déjà
un pied en Arabie Saoudite dans le cadre du consortium espagnol en charge de la construction de la ligne TGV reliant Médine à
la Mecque, vient de remporter un nouvel appel d’offre pour près de 90 M€. Sa filiale Masa Pipelines collaborera avec
Saudi Aramco, considéré comme le plus grand Groupe pétrolier au monde, dans un projet qui vise à accroitre de 30 % les
capacités de transport gazier en Arabie Saoudite. Ce partenariat en or ouvre la voie à de futurs projets pour ACS, notamment
gaziers, puisque l’Arabie a annoncé une série d’appels d’offre dans les mois à venir pour un montant total de 3 Md€.
Le chiffre d’affaires du secteur automobile orienté à la hausse en 2015 (+18,5 % a/a). Selon les données du patronat ANFAC
(Association espagnole de fabricants d’automobiles), le chiffre d’affaires des constructeurs automobiles atteint 60,8 Md€ en
2015, auxquels s’ajoutent 32 Md€ liés à l’industrie des composants automobiles. La contribution de ce secteur, pris au sens large,
au PIB se chiffre à près de 8,7 % en 2015 alors que les exportations se sont montrées particulièrement dynamiques (45,8 Md€
soit 18,3 % des exportations totales espagnoles). Le secteur emploie 2 millions de personnes (9 % de la population active) et a
investi 2 Md€ l’an passé (+11,2 % a/a). L’ANFAC appelle le gouvernement à adopter un 9ème programme d’aides pour l’achat
de véhicules neufs2, alors que le dernier en date arrive à échéance en août.
Fruits d'été : production en recul mais prix soutenus et qualité supérieure. Les principaux syndicats agricoles estiment que
la campagne des fruits d'été (pêches, nectarines, abricots, cerises, nèfles, pastèques, etc.) se déroule dans des conditions
satisfaisantes. En effet, la qualité est au rendez-vous et les prix aux producteurs supérieurs aux niveaux constatés en 2015. Deux
raisons à cela : la réduction des volumes (-8 à -25 %) suite à des conditions climatiques très singulières et la poursuite des efforts
de modernisation des vergers dans la plupart des zones de production. Toutefois, les producteurs expriment de vives inquiétudes
sur les problèmes d'eau dans le cadre des transferts entre les bassins du Tage et du Segura, qui pourraient sérieusement impacter
les productions à venir.
Actualité Financière
SECTEUR BANCAIRE
Le secteur bancaire espagnol gagne du terrain dans les opérations de fusions & acquisitions et dans le marché boursier
et d’obligations au T2 2016. D’une part, le marché de la banque d’investissement a légèrement récupéré au second trimestre
notamment grâce à l’augmentation de capital de Banco Popular et aux opérations récentes de fusions & acquisitions, telles que
Metrovacesa et Merlin ou bien encore Gamesa et Siemens. Ainsi les revenus des commissions touchées par les banques
espagnoles dans le marché des fusions & acquisitions au T2 2016 ont augmenté de 83 % par rapport au trimestre antérieur.
Cependant, les revenus générés au S1 2016 accusent toujours un repli de 43 % g.a. par rapport au S1 2015. D’autre part, les
transactions boursières réalisées par les banques espagnoles dans le monde sont orientées à la hausse : au S1 2016, Santander et
BBVA représentent respectivement 7,1 % (+1 pp par rapport au S1 2015) et 6,1 % (+1,7 pp) des transactions boursières
mondiales. Une tendance équivalente se dessine sur le marché d’émissions d’obligations par les banques européennes. Santander
occupe la première position, représentant 12,4 % des obligations émises, et CaixaBank se place en 2ème position avec une part de
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Programa de Incentivo al Vehículo Eficiente, PIVE : programme de subventions à l’achat de véhicules efficients en énergie.
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- SERVICE ÉCONOMIQUE
marché de 11,4 %, selon Dealogic. Enfin, la nouvelle politique de crédits octroyés par les banques espagnoles les conduit à se
positionner davantage sur le segment du « middle market » (opérations comprises entre 50 M€ et 300 M€) que sur le financement
de grosses opérations à long terme, en raison des conditionnalités attachées aux aides publiques qui ont été accordées au secteur
bancaire depuis 2012.
Santander et Sabadell ont couvert le risque de taux de change face à la livre sterling. Pour se protéger du risque de
dévaluation de la livre, les deux banques ont eu recours aux swaps3 quelques mois avant le référendum, qui leur garantit un
même taux de change pendant 5 ans. Cette mesure évite une baisse du taux de solvabilité dans l’immédiat, le Brexit ne devrait
donc pas grever les comptes trimestriels de ces deux banques espagnoles. Pour rappel, Santander UK représente 20 % du résultat
du Groupe et TSB contribue à 20 % du résultat du Groupe Sabadell.
Sabadell titrise 4,1 Md € de crédits hypothécaires au Royaume-Uni. C’est sa filiale TSB qui mène l’opération chiffrée à
3,4 Md£ (soit 4,1 Md€) et permettra au Groupe bancaire espagnol de renforcer sa position dans le segment des prêts immobiliers
au Royaume-Uni. Cette opération n’est pas la première de la banque TSB4 puisque 40 % de son portefeuille immobilier est titrisé.
A partir d’octobre, les banques espagnoles mettront en place un rating des PME. Selon une circulaire de la Banque
d’Espagne, les banques pourront évaluer le profil de risque des PME et travailleurs indépendants espagnols et justifier ainsi la
réduction voire la suppression de leurs financements, dont elles doivent informer leurs clients avec un délai de 3 mois. Cette
circulaire stipule par ailleurs que les banques doivent transmettre l’information dont elles disposent sur la situation financière de
leurs clients, notamment l’historique de leurs paiements, afin de faciliter leur recherche de sources de financements alternatifs.
SECTEUR IMMOBILIER
Banco Popular souhaite déconsolider entre 3,5 Md€ et 4 Md€ d’actifs immobiliers. La banque a fait appel à EY et à Deutsche
Bank pour créer une société immobilière ad hoc afin de sortir de son bilan certains actifs immobiliers problématiques. Cette
société indépendante recevra en gestion des terrains, des édifices en construction ou finalisés, dans l’objectif de réduire
l’exposition de Banco Popular aux actifs problématiques de 15 Md€ à 19 Md€ d’ici à 2018. Cette opération permettrait à la
banque d’élever son taux de couverture des actifs problématiques de 38 % à 50 %, en ligne avec le reste du secteur bancaire. La
banque fera appel à des investisseurs pour rentrer au capital de cette société immobilière, parmi lesquels Värde Partners, cabinet
de conseil en investissement nord-américain, pourrait être l’un des principaux acteurs.
Il s'agit d'un contrat d'échange de flux financiers entre deux parties (généralement des banques ou des institutions financières) qui s’accordent sur un taux fixé
pour une période donnée.
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Cette filiale bancaire dispose de 31,6 Md£ d’actifs et détient 612 agences au Royaume-Uni.
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Annexes
Tableau 1 - Prévisions macroéconomiques du panel d’experts de Funcas (consensus)
Prévisions du panel
FUNCAS
(consensus)
PIB
(taux de croissance, %)
Consommation privée
(taux de croissance, %)
FBCF
(taux de croissance, %)
Inflation sous-jacente
(taux de croissance, %)
Taux de chômage
(%, EPA)
Variation / prévisions du
mois de mai
(en pp)
2016
2017
2016
2017
2,9
2,3
0,2
0,0
3,3
2,4
0,4
0,2
4,0
3,9
-0,7
-0,3
1,0
0,9
/
/
19,9
18,5
-0,2
-0,2
-4,1
-3,2
-0,1
0
Déficit public
(% du PIB, dont aides
financières)
Source : Funcas.
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Graphique 1 – Evolution de l’indice général des prix à la consommation, en glissement annuel, %
Source : INSEE et INE.
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Auteur :
Service Économique de Madrid
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Rédigé par : SER Madrid
Revu par : J-F. Collin
Version du 18 juillet 2016
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