Evaluation d`entreprise sur la base d`options réelles

RECHNUNGSWESEN
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RESUME
Evaluation d’entreprise sur la base
d’options réelles
Les procédures d’évaluation telles que
les méthodes Discounted Cash-Flow
(DCF) ou multiples ne permettent
pas toujours de vérifier les prix payés
pour des entreprises telles que «startup», «turnaround» ou «dot-com». Les
différences parfois importantes entre
le prix payé ou le cours boursier et la
valeur comptable de l’entreprise paraissent souvent à l’observateur (non
averti) le fruit de spéculations d’un
esprit débordant de fantaisie. En
revanche, une analyse plus précise
montre que les méthodes traditionnelles n’attachent pas suffisamment
d’importance au traitement de l’insé786
curité ou du risque, tant il est vrai
qu’un risque élevé entraîne toujours
une moins-value de l’entreprise. On
peut toutefois se demander si, fondamentalement, des risques plus élevés
ne recèlent pas aussi des chances susceptibles d’entraîner une plus-value
future de l’entreprise. Tout essai
d’analyse d’un tel contexte implique
immanquablement le recours à des
considérations de nature théorique et
optionnelle.
Le recours aux options réelles représente une alternative valable par rapport aux méthodes DCF.
Si l’on parvient à l’avenir à standardiser et à affiner des modèles d’options
réelles, il sera possible de les appliquer
plus souvent dans les faits. Il est douteux cependant qu’en regard des exigences liées à la complexité de la matière, l’on parvienne à créer une
brèche, comme ce fut le cas pour les
procédures DCF. En particulier, la
reconnaissance et l’interprétation des
options réelles soulèvent, en plus des
grandeurs à attribuer, un véritable
problème.
MB/EM/SM/MA
L’Expert-comptable suisse 9/02